报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链 - 四季度PX供需预期弱化，PXN或压缩，PX短期震荡偏弱；PTA短期受提振但中期供需预期偏弱，绝对价格跟随原料波动；乙二醇9月预期向好但四季度供需预期弱；短纤短期供需格局偏弱，低位有支撑但反弹驱动弱；瓶片9月供应小幅增加、需求或下滑，库存预计缓慢增加，跟随成本端波动[2] 尿素产业 - 尿素盘面弱势运行，供应持续回升而需求端缺乏增量，政策端干预抬升成本但难以扭转过剩格局，短期盘面偏弱运行[8] 氯碱产业 - 烧碱反弹后重新回调，供应端开工率或回落，需求端氧化铝价格下跌、非铝端支撑有限，盘面价格回落空间有限；PVC盘面反弹后回调，自身基本面较弱，供需格局边际好转，成本端维持底部支撑，可考虑逢高短空[11] 甲醇产业 - 供应方面内地供应同比高位，库存格局相对健康对价格有支撑；需求端受传统淡季影响表现偏弱；估值整体呈中性；港口持续大幅累库，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，需关注库存拐点[55] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供应或高于预期，需求端苯乙烯装置减产但其余下游开工率提升，供需格局仍宽松，市场驱动偏弱，价格受地缘政治及宏观因素扰动；苯乙烯供应相对充足，需求支撑平平，港口库存高位回落但仍可能压制价格，需关注宏观政策及地缘政治因素[60] 原油产业 - 隔夜油价区间震荡，成品油市场结构性偏紧支撑油价，但宏观经济放缓忧虑限制上方空间，当前市场在地缘供应风险与宏观需求走弱预期之间博弈，油价短期维持区间震荡格局[63] 聚烯烃产业 - PP因丙烯、丙烷价格偏强，计划外检修较多、库存下降，基差较弱；PE检修维持偏多水平、基差上行且库存去化，9月中旬起检修量或减少；需求端新增订单欠佳，关注双节前下游补库情况[68] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 上游价格 - 布伦特原油（11月）跌0.8%，WTI原油（10月）跌0.7%，CFR日本石脑油跌1.6%，CFR中国MX跌0.6%，CFR东北亚乙烯持平[2] 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格跌0.4%，FDY150/96价格持平，DTY150/48价格持平，聚酯切片价格跌0.1%，聚酯瓶片价格跌0.4%，1.4D直纺短纤价格持平，纯涤纱价格跌1.1%[2] PX相关价格及价差 - CFR中国PX跌0.9%，PX现货价格（人民币）跌1.1%，PX期货2511跌1.3%，PX基差（11）跌39.0%，PX - 原油跌0.3%，PX - 石脑油跌0.5%，PX - MX跌3.3%[2] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格涨0.2%，TA期货2601跌1.0%，TA期货2605跌0.9%，PTA基差（01）涨5.6%，PTA现货加工费涨38.9%，PTA盘面加工费（01）涨0.8%，PTA盘面加工费（05）跌0.2%[2] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格跌0.3%，EG期货2601跌0.7%，EG期货2605跌0.6%，MEG基差（01）涨23.7%，EG01 - EG05跌1.6%，外盘MEG价格持平，石脑油制MEG现金流跌9.4%，外盘乙烯制MEG现金流跌1.0%，MEG进口利润跌36.6%[2] 聚酯产业链开工率变化（周度） - 亚洲PX开工率涨3.3%，中国PX开工率涨4.1%，PTA开工率涨0.8%，MEG综合开工率涨0.3%，煤制MEG开工率涨2.0%，聚酯综合开工率涨0.3%，直纺长丝开工率涨0.5%，聚酯瓶片开工率涨0.5%，直纺短纤开工率涨0.5%，纯涤纱开工率跌1.0%，江浙加弹机开工率持平，江浙织机开工率持平，江浙印染开工率持平[2] 尿素产业 期货收盘价 - 01合约跌0.65%，05合约跌0.52%，09合约跌0.57%，甲醇主力合约跌1.26%[7] 期货合约价差 - 01合约 - 05合约跌3.77%，05合约 - 09合约涨4.76%，09合约 - 01合约涨1.35%，UR - MA主力合约涨3.22%[7] 主力持仓 - 多头前20持仓涨1.91%，空头前20持仓涨1.48%，多空比持平，单边成交量涨23.01%，郑商所仓单数量跌0.97%[7] 上游原料 - 无烟煤小块（晋城）持平，动力煤坑口（伊金霍洛旗）涨1.14%，动力煤港口（秦皇岛）涨0.57%，合成氨（山东）涨1.64%，固定床生产成本预估持平，水煤浆生产成本预估涨0.73%[8] 现货市场价 - 山东（小颗粒）跌0.61%，山西（小颗粒）跌0.65%，河南（小颗粒）跌0.60%，东北地区（小颗粒）持平，广东（小颗粒）跌0.55%，广西（小颗粒）跌0.57%，FOB中国：小颗粒持平，美湾FOB：大颗粒持平[8] 跨区价差 - 山东 - 河南持平，广东 - 河南持平，广东 - 山西持平，内外盘价差持平[8] 基差 - 山东基差涨3.23%，山西基差涨0.66%，河南基差涨4.76%，广东基差涨0.78%[8] 下游产品 - 三聚氰胺（山东）持平，复合肥45%S（河南）持平，复合肥45%CL（河南）持平，复合肥尿素比涨0.61%[8] 化肥市场 - 硫酸铵（山东）跌0.56%，硫磺（镇江）跌0.56%，氯化钾（青海）持平，氯化钾（温哥华）持平，磷酸一铵（江苏）持平，磷酸一铵（波罗的海）持平，磷酸二铵（江苏）持平，磷酸二铵（美湾地区）持平[8] 供需面概览 - 国内尿素日度产量涨1.82%，煤制尿素日产量涨1.97%，气制尿素日产量涨1.27%，尿素小颗粒日产量涨1.46%，尿素生产厂家开工率涨1.82%；国内尿素周度产量涨2.36%，国内尿素装置检修损失量（周）跌8.71%，国内尿素厂内库存（周）涨2.88%，国内尿素港口库存（周）跌6.08%，国内东北地区尿素流入量（周）持平，国内尿素生产企业订单天数（周）跌10.17%[8] 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价跌2.4%，山东50%液碱折百价跌2.3%，华东电石法PVC市场价跌0.4%，华东乙烯法PVC市场价持平，SH2509跌0.8%，SH2601跌1.1%，SH基差涨26.2%，SH2509 - 2601涨4.8%，V2509跌0.7%，V2601跌1.0%，V基差涨3.0%，V2509 - V2601涨2.9%[11] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口涨1.3%，出口利润涨120.2%[11] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚跌3.0%，CFRE印度持平，FOB天津港电石法跌0.8%，出口利润跌77.2%[11] 供给：氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率数据缺失，烧碱山东样本开工率数据缺失，PVC总开工率涨4.2%，外采电石法PVC利润跌12.8%，西北一体化利润持平[11] 需求：烧碱下游开工率 - 氧化铝行业开工率涨1.5%，粘胶短纤行业开工率涨0.8%，印染行业开机率涨0.2%[11] 需求：PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率涨12.3%，隆众样本型材开工率涨2.2%，隆众样本PVC预售量涨2.7%[11] 氯碱库存：社库&厂库 - 液碱华东厂库库存涨1.1%，液碱山东库存涨17.0%，PVC上游厂库库存跌1.8%，PVC总社会库存跌0.3%[11] 甲醇产业 甲醇价格及价差 - MA2601收盘价跌1.26%，MA2509收盘价跌0.51%，MA91价差涨 - 360.00%，太仓基差涨19.78%，内蒙北线现货跌0.95%，河南洛阳现货跌0.44%，港口太仓现货跌1.32%，区域价差：太仓 - 内蒙北线跌5.88%，区域价差：太仓 - 洛阳跌80.00%[55] 甲醇库存（周三更新） - 甲醇企业库存跌0.61%，甲醇港口库存涨0.48%，甲醇社会库存涨0.28%[55] 甲醇上下游开工率（周四更新） - 上游 - 国内企业开工率跌0.12%，上游 - 海外企业开工率跌2.08%，西北企业产销率涨3.27%，下游 - 外采MTO装置开工率涨8.72%，下游 - 甲醛开工率涨0.09%，下游 - 醋酸开工率跌3.41%，下游 - MTBE开工率涨1.37%[55] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 - 布伦特原油（11月）跌0.8%，WTI原油（10月）跌0.7%，CFR日本石脑油跌1.6%，CFR东北亚乙烯持平，CFR中国纯苯跌0.5%，纯苯 - 石脑油跌4.5%，乙烯 - 石脑油涨4.1%，纯苯（中石化华东挂牌价）持平，纯苯华东到货跌0.8%，BZ期货2603跌1.0%，BZ基差（03）涨 - 10.4%，纯苯进口利润跌26.4%，汇率（人民币中间价）涨0.1%[60] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货跌1.1%，EB期货2510跌1.1%，EB期货2511跌1.1%，EB基差（10）跌9.5%，EB10 - EB11涨 - 14.3%，EB现金流（非一体化）跌29.9%，EB现金流（一体化）涨 - 3.0%，EB - BZ现货价差跌2.5%，EBO3 - BZO3持平，EB10 - BZ03跌1.7%，CFR中国苯乙烯跌1.4%，EB进口利润涨 - 6.5%[60] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚现金流涨 - 14.2%，己内酰胺现金流（单产品）涨 - 2.7%，苯胺现金流涨16.1%，EPS现金流涨114.3%，PS现金流涨 - 27.8%，ABS现金流涨 - 36.2%[60] 纯苯及苯乙烯库存（周度，隆众） - 纯苯江苏港口库存跌6.9%，苯乙烯江苏港口库存跌9.9%[60] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化（周度，隆众，华瑞） - 亚洲纯苯开工率（华瑞）涨1.4%，国内纯苯开工率跌0.1%，国内加氢苯开工率涨9.6%，苯酐开工率跌8.4%，己内酰胺开工率跌4.6%，苯乙烯开工率跌5.9%，下游PS开工率涨1.5%，下游EPS开工率涨16.2%，下游ABS开工率涨1.4%[60] 原油产业 原油价格及价差 - Brent跌0.75%，WIT跌0.05%，SC跌1.27%，Brent M1 - M3涨4.55%，WTI M1 - M3涨180.00%，SC M1 - M3跌20.45%，Brent - WIT涨0.78%，EFS涨48.28%，SC - Brent跌19.66%[63] 成品油价格及价差 - NYM RBOB涨0.13%，NYM ULSD涨0.02%，ICE Gasoil跌0.39%，RBOB M1 - M3跌7.91%，ULSD M1 - M3跌23.76%，Gasoil M1 - M3跌13.27%[63] 成品油裂解价差 - 田湾炼厂跌0.51%，欧洲汽油跌2.44%，新加坡汽油跌2.75%，美国米温跌2.48%，以外景油跌0.06%，新加坡柴油涨0.16%，美国航煤跌2.23%，新加坡航煤涨1.35%[63] 聚烯烃产业 期货收盘价 - L2601收盘价跌0.79%，L2509收盘价跌0.26%，PP2601收盘价跌0.80%，PP2509收盘价跌0.76%[68] 期货合约价差 - L2509 - 2601涨70.37%，PP2509 - 2601涨150.00%[68] 现货价格 - 华东PP拉丝现货跌0.59%，华北LDPE膜料现货跌0.56%[68] 基差 - 华北LL基差涨 - 22.22%，华东pp基差涨 - 5.56%[68] PE PP非标价格 - 华东LDPE价格持平，华东HD膜价格涨0.27%，华东HD注塑价格持平，华东PP注塑价格跌0.59%，华东PP纤维价格跌1.44%，华东PP低熔共聚价格跌0.58%[68] PE上下游开工（周四更新） - PE装置开工率涨2.97%，PE下游加权开工率涨1.78%[68] PE周度库存 - PE企业库存（周三更新）涨5.57%，PE社会库存（周一更新）跌2.45%[68] PP周度库存（周三更新） - PP企业库存涨8.06%，PP贸易商库存涨14.74%[68] PP上下游开工率（周四更新） - PP装置开工率跌2.5%，PP粉料开工率涨4.1%，下游加权开工率涨1.2%[68]

报告行业投资评级 - 尿素、聚丙烯、PVC、玻璃操作评级为“ななな”；甲醇、苯乙烯、塑料、烧碱、PTA、乙二醇、短纤、纯碱操作评级为“☆☆☆”；纯苯操作评级为“☆☆☆”；瓶片操作评级为“文文文”；丙烯操作评级为“な女女” [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货主力合约日内多为窄幅波动或延续低位波动，不同化工品因各自基本面因素呈现不同供需和价格走势，各品种后市关注重点不同 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，部分PDH装置有重启可能致供应预期增加，下游需求支撑或转弱 [2] - 聚乙烯需求增加且供应量下降，供需面缓慢改善；聚丙烯供需基本面改善有限，装置检修或使供应缩减，下游采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 夜盘纯苯价格高开低走，周度开工略降但新装置投产使周产量提升，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅波动，装置降负停产使供应收缩，下游刚需支撑强且开工提升，供需面改善 [3] 聚酯 - PTA新装置投产推迟，持续去库但加工差和基差走弱，需求向好但涤丝库存和利润问题使负荷提升慢，关注装置减产 [5] - 乙二醇低位震荡，国内产量降、到港量增但港口库存降，关注新装置试车 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，国庆前下游有备货预期，近月可偏多配置；瓶片下游刚需采购，基差和加工差反弹但产能过剩压力大 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位波动，进口到港量阶段性减少使港口累库暂缓，节前下游备货或使供需差收窄，关注海外限气 [6] - 尿素盘面弱势，日产回升供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，供应压力大，下游开工提升，关注节前补库和宏观政策 [7] - 烧碱震荡偏强，区域表现分化，装置开工小幅波动，库存小但后续供给有压力，期价或宽幅震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强运行，库存下降，周产高压，光伏重碱刚需回升，短期关注宏观利好政策，长期供应过剩 [8] - 玻璃偏强运行，库存下滑，产能和加工订单改善，低估值下预计跟随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 - 内地供应同比高位，库存格局健康支撑价格；需求端受传统淡季影响偏弱，港口前期停车MTO重启缓解库存压力；上游利润中性，MTO利润边际走弱，传统下游利润疲软，整体估值呈中性；港口持续大幅累库，9月进口量维持高位，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点 [2] 原油 - 上周油价震荡运行，主要交易逻辑在于地缘风险引发的供应收紧预期与宏观需求走弱及供应过剩担忧之间的持续博弈；短期内市场或将继续在地缘风险与疲软基本面的拉锯中维持区间震荡格局；单边建议观望为主，SC上方压力位给到495 - 505区间，Brent压力位给到67 - 68，WTI给到63 - 64；套利端建议观望；期权端建议做扩思路对待，买入看跌期权为主 [7] 氯碱 - 烧碱盘面继续走弱，供应端下周西北、东北均有检修预计开工率回落，需求端氧化铝企业接货较好但自身过剩格局保持，非铝端需求走好但对价格支撑有限，山东区域大幅累库，主力接货意愿较好，现货价格或趋于稳定，盘面价格回落空间或有限，关注氧化铝厂拿货节奏以及装置波动 [12] - PVC盘面出现企稳止跌迹象，供应端下周检修企业较多产量预计下降，需求端下游制品开工率小幅提升，部分企业为国庆做库存准备，整体供需格局呈现边际好转趋势，成本端原料电石供应紧张逐步缓解，价格有窄幅下调趋势，乙烯价格弱稳，成本端维持底部支撑，预计9月旺季来临PVC止跌企稳，关注下游需求表现 [12] 尿素 - 尿素盘面价格弱势运行，主要逻辑在于供应持续回升与内需疲软形成的阶段性错配；国内装置复产节奏加快，日产量稳步攀升，农业处于传统淡季，工业采购以刚需为主，复合肥等下游行业未见大规模补库行为；出口订单对部分企业形成支撑，但印标成交量低于预期，且港口库存高企，出口对整体库存的消化能力有限；市场情绪受制于高库存与弱需求的双重压力，缺乏实质性利好驱动 [18] 聚烯烃 - 因丙烯、丙烷价格偏强，PP的PDH及外采丙烯利润受压制，近期计划外检修较多、库存下降，基差因新装置投产影响依旧较弱；PE当前检修维持偏多水平，短期供应压力较小、基差上行且库存去化，不过需关注供应节奏，9月中旬起检修量或逐步减少；需求端当前新增订单欠佳，关注双节前下游补库情况；市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显 [21] 纯苯 - 纯苯周度供需偏弱，因华东一重整装置计划外检修，9月纯苯供应较预期有所下降；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及9 - 10月下游苯乙烯装置检修计划增加，需求端支撑减弱；9月纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱；短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动 [43] 苯乙烯 - 苯乙烯周度供需好转，下游3S整体开工有所回升；且在库存和行业利润的承压下，苯乙烯装置停车减负增多，港口库存高位回落；9 - 10月国内苯乙烯装置检修计划增加，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，后续苯乙烯供需存好转预期，苯乙烯低位存支撑，但港口高库存压力压制下反弹空间受限；EB10滚动低多对待，关注7200附近，EB11 - BZ11价差低位做扩 [43] 聚酯产业链 - 对二甲苯：随着国内外PX检修装置重启，以及短流程效益较好，PX供应逐步增至偏高水平；需求端虽金九银十预期仍存，聚酯及终端负荷较前期缓慢回升，短期需求端存一定支撑，但后续新订单以及负荷高点预期有限；9月供需预期偏宽松，但中期供需预期仍偏紧，价格低位存支撑；不过油价预期偏弱，成本端支撑有限，预计PX反弹空间受限；PX1短期在6600 - 6900震荡对待，反弹偏空操作 [47] - PTA：9月PTA装置检修仍较集中，PTA供需预期偏紧，但因现货市场流通性尚可，叠加个别主流供应商出货，现货基差整体偏弱；需求端虽金九银十预期仍存，聚酯及终端负荷缓慢回升中，需求端存一定支撑，但后续新订单以及负荷高点预期有限；且中期供需预期偏弱下，PTA基差和加工费修复驱动有限，PTA绝对价格跟随原料波动；TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，反弹偏空操作；TA1 - 5滚动反套对待 [47] - 乙二醇：供应格局近强远弱，9月乙二醇进口预期不高，且进入需求旺季，聚酯负荷提升，刚需支撑改善，港口库存维持低位、基差偏强，9月乙二醇预期去库；然而，四季度供需预期较弱，主要原因是10月格龙石化新装置计划投产、卫星石化装置重启，以及需求季节性回落，四季度乙二醇将进入累库通道，乙二醇上方承压，需关注装置投产与重启进度；EG单边观望；EG1 - 5反套为主 [47] - 短纤：短期供需格局偏弱，目前短纤供应继续增加；需求上，虽金九银十预期仍存，下游逢低仍有补货，但坯布新订单跟进不足，目前看今年旺季成色一般，关注后面2周新订单情况；不过目前短纤工厂库存偏低，且贸易商持货量少，短纤相对原料支撑或偏强；整体来看，短期短纤自身驱动不足，跟随原料波动为主；单边同PTA，PF11单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [47] - 瓶片：9月瓶片装置重启与停车并存，供应小幅增加，整体减产力度基本不变，但考虑到9月天气逐步转凉，软饮料及餐饮需求窄幅下滑，导致瓶片需求或有所下滑，库存预计缓慢增加，PR跟随成本端波动为主，加工费上方空间有限，需关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况；PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [47] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2379，较前一日跌8，跌幅0.34%；MA2509收盘价2230，较前一日涨17，涨幅0.77%；MA91价差 - 149，较前一日涨25，涨幅 - 14.37%；太仓基差48，较前一日跌22，跌幅 - 31.65%等 [2] - 库存：甲醇企业库存34.256%，较前值涨0.43%；甲醇港口库存155.0万吨，较前值涨8.59%；甲醇社会库存189.3%，较前值涨7.02% [2] - 上下游开工率：上游国内企业开工率72.75，较前值跌1.97%；上游海外企业开工率72.8，较前值跌2.52%；下游外采MTO装置开工率69.06%，较前值跌12.37%等 [2] 原油 - 价格及价差：Brent 66.99美元/桶，较前一日涨0.62，涨幅0.93%；WTI 62.69美元/桶，较前一日涨0.32，涨幅0.51%；SC 483.80元/桶，较前一日涨0.40，涨幅0.08%等 [7] - 成品油价格及价差：NYM RBOB 198.54，较前一日涨0.61，涨幅0.31%；NYM ULSD 229.00美分/加仑，较前一日涨0.81，涨幅0.35%；ICE Gasoil 691.00美元/吨，较前一日涨12.75，涨幅1.88%等 [7] - 成品油裂解价差：美国汽油20.70，较前一日跌0.36，跌幅 - 1.70%；欧洲汽油19.47，较前一日涨0.28，涨幅1.48%；新加坡汽油9.96，较前一日涨0.34，涨幅3.57%等 [7] 氯碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价2718.8，较前一日持平；山东50%液碱折百价2720.0，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4680.0，较前一日持平 [12] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口395.0美元/吨，较9月4日涨5.0，涨幅1.3%；出口利润5.8元/吨，较9月4日涨34.8，涨幅 - 120.2% [12] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚650.0美元/吨，较9月4日跌20.0，跌幅 - 3.0%；CFR印度755.0美元/吨，较9月4日持平 [12] - 供给：烧碱行业开工率数据缺失，PVC开工率79.4，较前值涨4.2%；外采电石法PVC利润 - 792.0元/吨，较前值跌12.8% [12] - 需求：氧化铝行业开工率82.8，较前值涨1.5%；粘胶短纤行业开工率87.8，较前值涨0.8%；印染行业开机率65.8，较前值涨0.2% [12] - 库存：液碱华东厂库库存17.2，较9月4日涨1.1%；液碱山东库存9.4，较9月4日涨17.0%；PVC上游厂库库存31.0万吨，较9月4日跌1.8% [12] 尿素 - 期货收盘价：01合约1671元/吨，较前一日涨2，涨幅0.12%；05合约1719元/吨，较前一日持平；09合约1565元/吨，较前一日跌18，跌幅 - 1.12% [15] - 期货合约价差：01合约 - 05合约 - 48元/吨，较前一日涨2，涨幅4.00%；05合约 - 09合约124元/吨，较前一日涨18，涨幅16.98% [15] - 主力持仓：多头前20为151139手，较前一日涨2.22%；空头前20为192096手，较前一日涨3.06%；多空比0.79，较前一日跌0.81% [15] - 上游原料：无烟煤小块（当城）900元/吨，较前一日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）523元/吨，较前一日持平；动力煤港口（秦皇岛）681元/吨，较前一日持平 [15] - 现货市场价：山东（小颗粒）1660元/吨，较前一日跌10，跌幅 - 0.60%；山西（小颗粒）1540元/吨，较前一日跌20，跌幅 - 1.28%；河南（小颗粒）1660元/吨，较前一日跌10，跌幅 - 0.60% [15] - 跨区价差：山东 - 河南为0，较前一日持平；广东 - 河南150元/吨，较前一日跌10，跌幅 - 6%；广东 - 山西270元/吨，较前一日持平 [15] - 基差：山东基差 - 11元/吨，较前一日跌12，跌幅 - 1200.00%；山西基差 - 131元/吨，较前一日跌22，跌幅 - 20.18%；河南基差 - 11元/吨，较前一日跌12，跌幅 - 1200.00% [15] - 下游产品：三聚氰胺（山东）5100元/吨，较前一日跌17，跌幅 - 0.33%；复合肥45%S（河南）2930元/吨，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2550元/吨，较前一日持平 [15] - 化肥市场：硫酸铵（山东）920元/吨，较前一日持平；硫磺（镇江）2620元/吨，较前一日持平；氯化钾（青海）3180元/吨，较前一日持平 [15] - 供需面概览：国内尿素日度产量18.51万吨，较前一日涨0.11%；国内尿素周度产量129.93万吨，较前值涨1.58%；国内尿素厂内库存（周）113.27万吨，较前值涨3.44% [17] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601收盘价7169元/吨，较前一日跌40，跌幅 - 0.55%；L2509收盘价7050元/吨，较前一日跌1.33%；PP2601收盘价6913元/吨，较前一日跌26，跌幅 - 0.37%等 [21] - 库存：PE企业库存45.1万吨，较前值涨5.57%；PE社会库存56.0，较前值跌0.04%；PP企业库存58.2万吨，较前值涨8.06%；PP贸易商库存19.3，较前值涨14.74% [21] - 上下游开工率：PE装置开工率78.0%，较前值跌3.11%；PE下游加权开工率42.2%，较前值涨2.70%；PP装置开工率76.8%，较前值跌3.9%；PP粉料开工率37.5%，较前值涨4.1% [21] 纯苯 - 上游价格及价差：布伦特原油（11月）66.99美元/桶，较前一日涨0.62，涨幅0.9%；WTI原油（10月）62.69美元/桶，较前一日涨0.32，涨幅0.5%；CFR日本石脑油604美元/吨，较前一日跌5，跌幅 - 0.8%等 [43] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7060元/吨，较前一日跌70，跌幅 - 1.0%；EB期货2510 7020元/吨，较前一日跌61，跌幅 - 0.9%；EB期货2511 7030元/吨，较前一日跌65，跌幅 - 0.9% [43] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 360元/吨，较前值涨 - 3.3%；己内酰胺现金流（单产品） - 1670元/吨，较前值涨 - 1.2%；苯胶现金流143元/吨，较前值涨114.0% [43] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存14.40万吨，较前值跌3.4%；苯乙烯江苏港口库存17.65万吨，较前值跌10.2% [43] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率79.0%，较前值涨1.4%；国内纯苯开工率79.3%，较前值跌0.2%；国内加氢苯开工率54.6%，较前值涨9.6% [43] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6760元/吨，较前一日持平；FDY150/96价格6990元/吨，较前一日持平；DTY150/48价格8010元/吨，较前一日跌5，跌幅 - 0.1%等 [47] - PX相关价格及价差：CFR中国PX 832美元/吨，较前一日跌6，跌幅 - 0.7%；PX现货价格（人民币）6810元/吨，较前一日跌1.9%；PX期货2511 6712元/吨，较前一日

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端落实减产，但多数减产周期较短，需关注复产进程；市场情绪整体降温但有反复，价格承压震荡运行 [4] 相关目录总结 期货与现货情况 - 昨日煤焦期货价格整体震荡运行，夜盘临近收盘快速拉升 [3] - 现货端部分煤矿点高价资源成交乏力，价格稳中有降；河北山东地区主流钢厂下调焦炭采购价，焦炭首轮提降落地 [3] 煤矿端情况 - 上周受阅兵影响山西多地煤矿集中停产检修，煤产量下降明显，本周产量逐步回升；本周523家煤矿日均精煤产量72.8万吨，环比回升3.5万吨 [3] - 因减产影响，叠加部分煤矿降价后销售转好，矿端库存下降 [3] 需求方面情况 - 上周钢厂减产预期落地，247家钢厂高炉日均铁水产量228.84万吨，环比下降11.29万吨，同比增加6.23万吨，整体铁水减产力度以唐山市场较为明显 [4] - 多数钢厂已于9月4日陆续复产，个别钢厂延后复产，短期铁水产量趋于回升，但下半年尤其四季度产量下降后通常难回升到减产前水平 [4] - 成材处于持续累库过程中，钢厂利润有所收窄，或对铁水回升形成抑制，后期原料需求面临考验 [4]

报告行业投资评级 - 丙烯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、尿素、PVC、玻璃操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、甲醇、烧碱、纯碱未明确标注星级含义 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯需求支撑转弱，聚烯烃价格缺乏单边走势驱动 [2] - 纯苯市场经过下跌后需求好转，苯乙烯成本支撑不足 [3] - 聚酯市场各产品价格多低位震荡，关注需求及油价波动 [5] - 煤化工市场甲醇预期偏强，尿素低位震荡 [6] - 氯碱市场PVC和烧碱震荡偏强，关注宏观利好 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱供给高压，玻璃低估值或随宏观情绪上涨 [8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约窄幅整理，下游需求支撑转弱，生产企业让利出货积极性提升 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，聚乙烯供应增加需求回暖，聚丙烯供应宽松需求恢复慢 [2] 纯苯 - 统苯延续反弹，低价需求好转，三季度供需或改善，关注需求及油价 [3] - 苯乙烯期货收涨，成本支撑不足，供需表现一般，码头库存压力大 [3] 聚酯 - PX和PTA价格止跌震荡，终端需求向好，关注PX - 聚酯平衡及油价 [5] - 乙二醇价格低位震荡，供需多空交织，关注新产能及旺季需求 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求或提振行业 [5] - 瓶片被动修复利润，但产能过剩限制加工差修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面上涨，供应增加库存累积，下游开工预期提升，市场预期偏强 [6] - 尿素市场低位震荡，国内日产下降但同比偏高，库存增加，关注印标影响 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，成本支撑不明显，供给高，内需疲软外需淡季，关注宏观利好 [7] - 烧碱震荡偏强，区域表现分化，库存累加，价格坚挺但上涨空间有限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强运行，供给压力大，行业累库，关注宏观利好，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃强势运行，出货好转，现货价格阴跌，产能回升，低估值或随宏观上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素或跟随宏观情绪偏强运行，9月3日阅兵重点事件推动权益类市场震荡有支撑，整体出口或对现货价格带来一定支撑，盘面具备投机属性；中期尿素处于高库存、高升水格局，基本面压力偏大，中长期仍弱势承压 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：9月2日尿素主力收盘价1746元/吨，结算价1747元/吨，成交量158733手，持仓量219382手，仓单数量7205吨，成交额554611万元；01合约持仓量较前日减少892手，成交额减少81640万元；山东地区基差-36较前日增加7，丰喜 - 盘面-136较前日减少13，东光 - 盘面-36较前日减少3，UR09 - UR01为-69较前日增加4 [2] - 现货市场：9月2日河南心连心、兖矿新疆、河北东光、江苏灵谷尿素工厂价持平，山东瑞星、山西丰喜较前日各降10元/吨，山东地区贸易商价格较前日涨10元/吨，山西地区持平；供应端开工率79.64%较前日降0.74%，日产量186300吨较前日降1740吨 [2] 行业新闻 - 8月27日中国尿素企业总库存量108.58万吨，较上周增加6.19万吨，环比增加6.05%；国内尿素价格低位波动，需求推进缓慢，部分企业出货不及预期，库存小幅增加，少数企业因出口订单及装置检修等库存略降，但总库存仍增加；安徽等省份企业库存增加，河北等省份减少 [3]

期现表现 - 焦炭主力2601合约9月1日收盘价1596.5元/吨 日涨幅0.13% 远月2605合约收盘价1689.0元/吨 日跌幅0.12% 1-5价差走强至-92.5 [1] - 第七轮提涨于22日落地 幅度50-55元/吨 吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价1340元/吨 第八轮提涨25日遇阻 宁夏钢厂9月1日开启提降 [1][6] - 日照港准一级冶金焦贸易价1480元/吨 对应港口仓单1635元/吨 基差+40.5 厂库仓单1610元/吨 基差+15.5 [1] 利润水平 - 全国吨焦平均盈利55元/吨 区域分化显著 山东准一级焦盈利128元/吨领跑 内蒙古二级焦亏损17元/吨 [2] - 山西准一级焦盈利75元/吨 河北准一级焦盈利80元/吨 利润空间存在区域性差异 [2] 供给状况 - 全样本独立焦化厂8月28日日均产量64.5万吨 周环比减少0.9万吨 247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨 周环比下降0.6万吨 [3] - 焦炭总产量110.6万吨/日 周环比减少1.6万吨 河北河南山东等地限产导致开工率下滑 [3][6] 需求表现 - 8月28日日均铁水产量240.13万吨 周环比下降0.62万吨 高炉开工率83.20% 环比降0.16% [4] - 高炉炼铁产能利用率90.02% 环比降0.23% 钢厂盈利率63.64% 环比下降1.30% [4] - 铁水产量高位回落 预计本周继续下行 但短期影响有限 [6] 库存动态 - 焦炭总库存944.0万吨 周环比增加1.5万吨 全样本独立焦企库存65.3万吨 环比增0.9万吨 [5] - 247家钢厂库存610.1万吨 环比增0.5万吨 港口库存268.7万吨 环比增0.1万吨 全环节小幅累库 [5] - 整体库存处于中位水平 受供需偏紧及交通管制影响 钢厂补库需求存在到货滞后 [6] 市场观点 - 期货盘面交易限产结束后供应宽松预期 焦化利润好转及限产解除可能推动供应恢复 [6] - 钢铁行业稳增长工作方案强调严禁新增产能及产量压减 对煤焦需求形成压制 [6] - 下游钢厂补库需求与到货滞后支撑现货偏强 但后市存在下跌可能性 [6]

核心观点 - 敷尔佳产品价格回调事件反映现代商业逻辑与消费者心理预期之间存在落差 需弥合[1] - 价格调整不应简单解读为控价或割韭菜 而是商业生态与消费心理演变中的深层次现象[1] - 品牌竞争终将回归价值本质 需平衡商业规律与消费者信任以实现可持续发展[5] - 价格回调应成为价值传递的必经过程 通过透明沟通和服务升级转化为长期信任积累[5] - 健康可持续的消费生态需消费者理性看待价格波动和品牌真诚传递价值双向奔赴[6] 定价策略与成本结构 - 敷尔佳作为专业皮肤护理头部品牌 定价策略综合反映研发成本 品质管控与品牌调性[3] - 成本是产品日常定价体系的基石 支撑价格体系[3] - 品牌需根据原材料成本 竞争态势等市场供需动态因素调整定价策略[5] 促销行为与市场规律 - 618大促期间限时折扣是品牌对市场规律的主动响应[4] - 电商平台流量洪峰使短期促销成为清库存和拓新客的有效手段[4] - 让利换流量策略将部分利润让渡给消费者 以换取品牌曝光度与用户粘性提升[4] - 美妆行业已形成成熟的大促运作模式[4] 消费者认知与价值维度 - 部分消费者将大促优惠价格视为理所当然 存在认知偏差[4] - 数字经济培育的比价文化放大消费者对价格波动的敏感度 忽视背后价值维度[4] - 价格仅是品牌价值的显性表达 背后包含研发创新 品质保障 社会责任等隐性价值[5] - 消费者需建立价值导向消费观 而非单纯追求低价[5] 品牌价值传递与生态平衡 - 大促不应是价格战战场 而应成为价值传递舞台[5] - 通过品质保障和服务升级将短期价格波动转化为长期信任积累[5] - 价格终将回归价值 信任终将战胜猜疑[6] - 品牌成长建立在与消费者的双向奔赴之中[6]

报告行业投资评级 - 焦煤核心观点评级为中性，现货评级为中性偏空，仓单成本、需求、基差评级为中性，供应、库存评级为中性偏多 [3] - 焦炭核心观点评级为中性，现货、供应、需求、利润、库存评级为中性，仓单成本评级为中性偏空 [4] 报告的核心观点 - 焦煤现货市场走弱，部分坑口价格下调，供应端查超产影响减弱但部分矿因换工作面停产，产量维持低位，蒙煤已恢复正常通关，需求端下游抵触高价，以拉运前期订单为主，新订单少，焦煤供需维持紧平衡但基本面边际走弱明显，短期价格有回调空间 [3] - 焦炭六轮提涨落地，七轮涨价还在博弈，六轮提涨后焦企有盈利，焦化开工稳定偏高，阅兵前部分地区将限产但影响有限，需求端钢厂铁水日均产量增加、利润较好，目前钢厂焦炭整体不缺货但顶装焦相对紧缺，焦炭供需偏紧，主要跟随原料煤波动 [4] 焦煤各方面情况总结 现货 - 现货情绪走弱，竞拍降价增多、流拍率走高，坑口多数报价暂稳，部分降价，降幅在50元/吨以内，山西安泽低硫主焦下跌至1480（-20）元/吨，晋中中硫主焦1400（-）元/吨，蒙煤口岸货源稍紧，价格跟随盘面回落，蒙5原煤口岸成交价在1000元/吨左右 [3][8][14] 仓单成本 - 最低蒙煤仓单在1110元/吨左右，01盘面小幅升水 [31] 供应 - 煤矿产能利用率回落，上周下跌至85.37%，周环比-0.42%，山西产能利用率下降至88.27%，周环比-0.49%，上周煤矿小幅减产，8.15后超产自查阶段结束，短期内查超产影响降低，部分矿因换工作面停产，自查结束后续安监局可能有新的供应政策，蒙煤通关回升，整体供应仍偏紧 [3][53] 需求 - 下游对高价煤接受度不高，拉运前期订单为主 [3] 基差 - 盘面有小幅升水 [3] 库存 - 上游库存仍偏低，但去库放缓，下游补库意愿不强 [3] 焦炭各方面情况总结 现货 - 上周焦炭六轮提涨落地，幅度为50 - 55元/吨，第七轮提涨开启但还需博弈，日照港准一级报价1470元/吨，周环比+10元/吨，山西准一级湿熄焦报价1280元/吨左右，准一干熄报1530元/吨左右 [4][104] 仓单成本 - 六轮提涨落后湿熄厂库仓单1570元/吨 [4] 供应 - 焦企有盈利，部分地区焦企接到限产通知，但焦企本身开工不高，因此影响有限 [4] 需求 - 247家钢厂铁水日均产量240.7万吨，周环比+0.3万吨，247家钢厂高炉开工率83.59%，周环比-0.16%，钢厂利润较好，铁水回落空间不大，本周产量或偏稳，阅兵周预计出现限产 [4][119] 利润 - 六轮提涨落地后焦企普遍有利润，七轮落地有难度 [4] 库存 - 钢厂前期增量补库，但库存结构不均衡，主要缺顶装焦 [4] 焦煤和焦炭供需平衡表总结 焦煤 |分项|2024/12|2025/1 - 12月情况（部分列举）| | --- | --- | --- | |产量|4120|3948 - 4081等[155]| |进口|1071|1000 - 907等[155]| |出口|7|5 - 6等[155]| |总消费|4891|4873 - 4800等[155]| |过剩量|293|70 - 47等[155]| |库存|2899|3162 - 2650等[155]| |产量同比|6.50%|-1.23% - -2.16%等[155]| |消费同比|-2.08%|-1.20% - -1.86%等[155]| 焦炭 |分项|2025/1|2025/2 - 12月情况（部分列举）| | --- | --- | --- | |产量|4130|4060 - 3996等[157]| |进口|0|2 - 5等[157]| |出口|59|42 - 60等[157]| |总消费|3927|3585 - 3754等[157]| |过剩量|144|435 - 183等[157]| |库存|1024|1034 - 1542等[157]| |产量同比|0.73%|3.05% - -3.66%等[157]| |消费同比|0.97%|-1.62% - -4.94%等[157]|

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆★，评级含义未明确提及 [1] - 氧化铝：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析，给出投资评级和操作建议，涉及铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周五沪铜阳线震荡，中期均线提供支撑，现铜下调到79180元，2509最后交易日上海铜升水180元，广东升水缩至25元 [2] - 隔夜美国7月PPI增幅创三年最大，市场关注美国零售销售与工业产出数据 [2] - 倾向铜价上方阻力显著，高位空头持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水，昨日铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，下游龙头企业开工企稳 [3] - 铝锭淡季累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，随着供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝盘面存在一定调整压力，关注现货成交验证 [3] 锌 - LME锌库存继续走低至7.75万吨，0 - 3月接近平水，外盘低库存对价格存支撑，资金空头持续减仓，LME锌偏强震荡看待，进口窗口持续关闭，外盘对内盘形成拉动 [4] - 国内沪锌对弱现实、弱预期计价相对充分，期限结构整体走平，宏观情绪和基本面共振不足，短期方向性信号稍显不足 [4] - 海内外矿延续增长，盘面仍存空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改，静待2.35万元/吨上方空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [7] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹，震荡看待 [7] 锡 - 沪锡收回部分跌幅，收在MA40日均线上方，周内伦锡库存少量流入，跟踪持续性 [8] - 国内关注大厂检修排产计划，倾向国内高社库有去库空间，今日现锡报26.6万，最后交易日现货仍有700元实时升水 [8] - 低位短多头寸依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂尾盘走强，市场交投活跃，9月交割问题限制上方空间，现货报价8.3万 [9] - 下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [9] - 货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价近千美元，期价波动较大，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，尾盘受多晶硅情绪传导翻红，现货端，新疆421价格持稳9050元/吨（SMM）下调100元/吨 [10] - 新疆大厂及川滇增产背景下，盘面高位区间套保压力仍存 [10] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，需求边际增量明确，叠加光伏政策预期托底，盘面下方支撑偏强，短期仍以震荡为主 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅增仓上行，下周光伏会议召开预期升温，政策利好情绪再度发酵 [11] - 部分终端开始接受0.68元/W组件价格，但9月终端需求结构性回落预期下，组件价格及价格仍将承压 [11] - 8月产量预期大幅增至13万吨，高库存格局仍制约其价格上行空间，操作上，短期光伏会议相关消息对情绪影响显著，当前盘面接近前期高点，多头可考虑部分止盈，同时注意仓位控制，关注5.3万元/吨阻力位表现 [11]