文章核心观点 文章对近期海外主要经济体的高频数据进行了跟踪与回顾，核心观点显示美国经济呈现“需求与就业数据分化、金融条件触底回暖”的态势，而欧元区与日本经济则显现初步企稳或温和复苏迹象 [2][4][10][14] 过去一周重要经济和数据及事件 - **美国**：1月制造业和服务业PMI以及2月消费者信心指数均强于预期，但1月ADP就业人数（2.2万人）和12月JOLTs职位空缺（654万人）等就业数据大幅弱于预期 [2][14][15] - **欧元区**：1月制造业PMI终值（49.5）回升幅度高于初值，但服务业PMI终值（51.6）不及预期，12月零售销售环比下降0.5%，1月CPI同比初值（1.7%）符合预期 [2][14][15] - **日本**：1月制造业PMI终值（51.5）和服务业PMI终值（53.7）均较前值回升 [2][14][15] 未来一周重要经济数据及事件 - 未来一周市场关注焦点集中于美国的关键数据，包括2月11日公布的1月非农就业报告和2月13日公布的1月CPI数据 [3][16][17] 周度经济活动指数 - **美国**：经济活动指数持稳，1月31日当周WEI指数为2.13%（四周移动平均2.32%），前一周为2.49%（四周移动平均2.25%）[4][18] - **德国**：经济活动指数回正并边际企稳，2月1日当周WAI指数为0.1%（四周移动平均0%），前一周为-0.01%（四周移动平均-0.02%）[5][18] 需求 - **美国消费**：红皮书商业零售同比增速中枢震荡，1月30日当周同比为6.7%（四周移动平均6.25%），前一周为7.1%（四周移动平均6.35%）[6][21] - **美国地产**：抵押贷款利率趋稳，2月5日30年期抵押贷款利率为6.11%，抵押贷款申请数量高位回落，1月30日当周MBA市场综合指数为330.8，环比下降8.9% [6][24] 就业 - **美国失业**：初请和续请失业金人数均反弹，1月31日当周初请失业金人数升至23.1万（前值20.9万），1月24日当周续请失业金人数从181.9万升至184.4万 [7][27] - **美国职位空缺**：职位空缺数基本持稳，截至1月30日，INDEED职位空缺指数为103.9，较上周五环比下降0.5%，1月至今均值（104.02）略低于去年12月均值（104.2）[8][29] 物价 - **大宗商品与汽油价格**：海外大宗商品价格显著回调，2月6日RJ/CRB商品价格指数周环比下降3.3%，美国汽油零售价涨势暂歇，2月2日当周价格为2.75美元/加仑，环比持平 [9][34][36] 金融状况 - **欧美金融条件**：美国金融条件企稳修复，2月6日彭博金融条件指数为0.755，欧元区金融条件边际转松，同日指数为1.714 [10][39] - **离岸美元流动性**：整体平稳，互换基差窄幅波动，2月6日日元兑美元3个月互换基差为-15.9bps，欧元兑美元3个月互换基差为2.75bps [11][41] - **信用利差**：高收益美元债最差利差震荡上行，2月6日报256.3bps，较上周五（252.9bps）走阔约3.4bps [11][43] - **国债利差**：美日和美欧国债利差趋窄，10年期美日利差收窄3.4bp至197.9bp，美欧利差收窄6.9bp至128.8bp，10年期意德国债利差走阔4.2bp至65.6bp [11][46] 财政 - **美国联邦支出**：截至2月5日，美国联邦资金累计支出约7845亿美元，同比增速为3.8%，高于去年同期的同比增速1.5% [12][49][52]

流动性 - SPDR黄金ETF持仓量处于2022年6月以来高位水平 [4] - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月上升6.62% [4] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.60个百分点 [4] - 本周伦敦金现价格为4880美元/盎司 [4] 基建和地产链条 - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹下跌0.61%、水泥价格指数下跌1.10%、橡胶上涨4.49%、焦炭上涨3.65%、焦煤下跌0.64%、铁矿上涨0.50% [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.04个百分点、0.02个百分点、0.7个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比持平，玻璃价格环比上涨1.38% [6] - 钛白粉毛利润为-1834元/吨，平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 1月全国PMI新订单指数为49.20% [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平、铜价上涨3.50%、铝价上涨2.11% [7] - 对应毛利变化：冷轧扭亏为盈，铜、铝的亏损环比分别扩大9.43%、6.91% [7] - 本周全国半钢胎开工率为74.84%，环比上升0.28个百分点 [7] 细分品种 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [8] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1921.48元/吨，环比下降4.00% [8] - 电解铝价格为24640元/吨，环比上涨2.11%，测算利润为7389元/吨（不含税），环比上升6.91% [8] - 电解铜价格为104640元/吨，环比上涨3.50% [8] - 钨精矿价格为605000元/吨，环比上周上涨11.42% [8] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平 [9] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为3.96 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比增加30元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [10] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨，环比上周上升33.33% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为50元/吨 [10] 出口链条 - 1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1175.59点，环比下降2.74% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比上升1.00个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨0.08%，周期板块表现最佳的是石油石化，上涨7.95% [12] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是32.46%、100.00% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.52，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [12]

近期国内资金市场利率走势 - 国内资金市场利率呈现全面回落态势 [1] - 进入2月后，1月底资金需求释放完毕，短端利率小幅回落 [1] - 央行加大中期借贷便利（MLF）投放力度，市场资金供应充足，抑制中长端利率走势 [1] 上海银行间同业拆放利率（Shibor）变化详情 - 截至2月3日，各期限Shibor较1月27日全面下降 [2] - 隔夜（O/N）利率为1.3170%，下降5.4个基点 [2] - 1周利率为1.4880%，下降7.6个基点 [2] - 2周利率为1.5110%，下降8.8个基点 [2] - 1个月利率为1.5500%，下降0.56个基点 [2] - 3个月利率为1.5859%，下降1.09个基点 [2] - 6个月利率为1.6042%，下降0.52个基点 [2] - 9个月利率为1.6104%，下降1.36个基点 [2] - 1年利率为1.6215%，下降1.55个基点 [2] 央行公开市场操作与流动性管理 - 为满足1月底资金需求，央行上周加大逆回购投放量，导致本周有17615亿元7天期逆回购到期 [3] - 本周前两个工作日，央行仅开展了1805亿元逆回购操作，周内央行大概率通过逆回购回笼大量流动性 [3] - 央行通过超额续作MLF向市场注入流动性 [3] 市场利率未来走势预期 - 预计后期国内资金市场利率将呈现“短涨长跌”格局 [3] - 临近春节和月中资金需求旺季，短端利率将走强 [3] - 近期大宗商品价格出现较大幅度的下跌，市场风险偏好下降，投资需求随之回落，中长端利率开始走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内顺丁装置停车较少供应延续高位，原料丁二烯价格超预期上涨带动顺丁橡胶行情走高，但高价使买盘跟进偏慢，且顺丁橡胶生产仍明显亏损，部分华北地区民营企业降负；样本生产企业库存下降，贸易企业库存总体略有增加，短期预计变动有限；上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产致产能利用率微跌；近期多种原料价格高位运行，成本压力下部分企业安排“春节”放假，装置排产收尾，将拖拽整体产能利用率下行，短期轮胎企业产能利用率或下滑；br2604合约短线预计在12850 - 13500区间波动，短期大宗商品价格受宏观情绪影响较大，建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价13185元/吨，环比涨285；持仓量37321，环比降2381 [2] - 合成橡胶3 - 4价差 - 60元/吨，环比降25；丁二烯橡胶仓库仓单数量9510吨，环比持平 [2] - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化等地顺丁橡胶主流价均有下降，降幅在100 - 200元/吨 [2] - 合成橡胶基差 - 435元/吨，环比降485 [2] 现货市场 - 布伦特原油66.3美元/桶，环比降4.39；WTI原油62.14美元/桶，环比降3.07 [2] - 石脑油CFR日本581.38美元/吨，环比降15.12；东北亚乙烯价格700美元/吨，环比持平 [2] - 丁二烯CFR中国1270美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价10550元/吨，环比降150 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比持平；产能利用率71.26%，环比升1.81个百分点 [2] - 丁二烯港口库存期末值40500吨，环比增6000吨；山东地炼常减压开工率53.6%，环比持平 [2] - 顺丁橡胶当月产量14.36万吨，环比增1.35万吨；当周产能利用率76.38%，环比升0.26个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 470元/吨，环比增532元/吨 [2] - 顺丁橡胶社会库存期末值3.44万吨，环比降0.1万吨；厂商库存期末值27650吨，环比降1400吨；贸易商库存期末值6780吨，环比增430吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率74.84%，环比升0.28个百分点；全钢胎开工率62.44%，环比降0.18个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1286万条，环比降15万条；半钢胎当月产量5839万条，环比增8万条 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值46.78天，环比降0.02天；半钢轮胎库存天数期末值48.78天，环比增0.25天 [2] 行业消息 - 截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.32%，环比升0.48个百分点，同比升59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率62.47%，环比降0.06个百分点，同比升50.96个百分点；部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑装置排产提升，全钢胎出货平淡部分企业控产 [2] - 1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比增4.41%，同比增15.45%；产能利用率75.97%，较上月提升3.19个百分点，较去年同期提升8.58个百分点 [2] - 截至1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比降2.74% [2]

文章核心观点 - 高频数据显示美国劳动力市场依然紧张，初请失业金人数处于低位，但部分经济指标出现分化，如消费者信心低于预期而部分PMI好于预期 [2][4] - 海外大宗商品价格经历大幅上涨后出现回调，美国国内汽油零售价格持续反弹 [2][8] - 美国金融条件边际小幅收紧，信用利差有所扩大，财政支出同比增速由负转正 [9][10][13] 过去一周及未来一周重要经济和数据及事件 - **美国数据回顾**：1月26日至30日当周，美国去年11月耐用品订单环比初值为5.3%，好于预期的4.0% [4][16]；去年12月PPI环比为0.5%，超预期的0.2% [4][16]；1月世界大型企业研究会消费者信心指数为84.5，低于预期的91.0 [4][16]；1月MNI芝加哥PMI为54.0，好于预期的43.7 [4][16] - **美国数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注美国1月ISM制造业指数（2/2公布）、1月非农就业人数增减及失业率（2/6公布）、2月密歇根大学消费者信心指数（2/6公布） [2][4] - **欧元区数据回顾**：1月26日至30日当周，欧元区去年四季度GDP经季调季环比为0.3%，好于预期的0.2% [4][17]；去年12月失业率为6.2%，好于预期的6.3% [4][17] - **欧元区数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注欧元区1月CPI数据（2/4公布）、去年12月零售环比（2/5公布）、2月欧央行利率决议（2/5公布） [2][4][18] - **日本数据回顾**：1月26日至30日当周，日本去年12月工业产值月环比为-0.1%，好于预期的-0.4% [4][19]；1月东京CPI同比为1.5%，低于预期的1.7% [4][19]；去年12月零售总额月环比为-2.0%，低于预期的-0.5% [4][19] - **日本数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注日本1月制造业PMI终值（2/2公布）、1月基础货币同比（2/3公布）、1月服务业PMI终值（2/4公布） [4][20] 周度经济活动指数 - **美国**：1月24日当周，美国WEI指数为2.49%（四周移动平均为2.25%），前一周为2.16%（四周移动平均为2.26%），显示经济活动有所回升 [5][22] - **德国**：1月25日当周，德国WAI指数为0.04%（四周移动平均为-0.03%），前一周为-0.06%（四周移动平均为-0.04%），显示经济活动在低位震荡 [5][22] 需求 - **消费**：1月23日当周，美国红皮书商业零售同比增速为7.1%（四周移动平均为6.4%），前一周为5.5%（四周移动平均为6.5%），显示零售增速回升 [6][26] - **地产**：1月29日，美国30年期抵押贷款利率为6.1%，与前一周的6.09%基本持平 [6][29]；1月23日当周，反映抵押贷款申请数量的美国MBA市场综合指数为363.3，环比下降8.5%，前一周环比为增长14.1%，显示申请数量边际回落 [6][29] 就业 - **失业**：1月24日当周，美国初请失业金人数为20.9万，略高于预期的20.5万，但前值从20万上修为21万，整体仍处于低位 [7][31]；1月17日当周，续请失业金人数从186.5万降至182.7万，好于预期的185万 [7][32] - **职位空缺**：截至1月23日，INDEED职位空缺指数为104.4，较前一周环比增长0.3%，1月至今均值为103.95，低于去年12月均值的104.2，显示职位空缺数在低位趋稳 [35] 物价 - **大宗商品**：1月30日，RJ/CRB商品价格指数周环比上涨2.5%，前一周环比为3.4%，报告指出价格在大幅上涨后于周五明显回调 [8][36] - **汽油零售价**：1月26日当周，美国汽油零售价为2.75美元/加仑，环比上涨1.7%，前一周环比为1.3%，显示价格持续反弹 [8][36] 金融 - **金融状况**：1月30日，美国彭博金融条件指数为0.775，欧元区为1.533，均较前一周（分别为0.812和1.59）下降，显示美、欧金融条件边际小幅收紧 [38] - **离岸美元流动性**：1月30日，日元兑美元3个月互换基差为-16.375个基点，欧元兑美元3个月互换基差为3.125个基点，与一周前相比变化不大 [40] - **信用利差**：1月30日，J.P. Morgan全球BB&B评级的美元公司债的Spread-to-worst为252.918个基点，较上周五扩大10.41个基点，显示高收益美元公司债信用利差扩大 [42] - **国债利差**：截至1月29日，10年期美欧国债利差为134.83个基点，较上周五扩大5.6个基点；10年期美日国债利差为198.8个基点，较上周扩大0.1个基点 [44]；10年期意大利-德国国债利差为61.4个基点，较上周收窄0.6个基点；10年期葡萄牙-德国国债利差为35.4个基点，较上周收窄0.3个基点，显示欧洲中心-外围利差变化不大 [44] 财政 - **美国联邦支出**：截至1月29日，美国联邦资金累计支出约5324亿美元，同比增速为2.9%，而上一周五的同比增速为-2.7% [10][50]

大宗商品价格整体上行 - 1月生意社BPI指数录得956点，环比去年12月末回升6.3%，升至一年来高位[1][4] - 全球地缘政治威胁指数月均值环比上行66.3%，为2020年3月以来高点，避险情绪与地缘溢价推动大宗商品价格[1][4][5] - 南华综合指数期末值环比收涨8.6%，月均值同比录得8.8%，高于前值3.0%[2][9] 主要大宗商品类别表现分化 - 有色金属价格强势上涨，有色指数月环比上涨21.7%，金属钕、氧化镨、氧化钕等商品涨幅居前[1][4][5] - 能源指数月环比回升1.5%，伊朗地缘事件与供给过剩担忧交织[5] - 化工产品价格指数稳中有升，月环比回升4.8%[2][9] - 内盘定价商品涨跌互现，环渤海动力煤现货、焦煤、玻璃期货价月环比分别录得1.2%、0.1%、3.0%，螺纹钢期货价月环比回落2.2%[2][9] - 水泥价格未能延续回稳，中国水泥价格指数月环比回落4.0%[2][9] 新兴制造业相关产品价格偏强 - 1月光伏行业综合指数环比回升10.3%，其中电池片、硅片价格领涨，分项环比涨幅分别为18.1%和10.7%[2][12][13] - 碳酸锂期货结算价冲高回落，月环比回升27.6%[2][12][13] - 存储芯片产业链景气度提升，DXI指数月环比上涨25.8%，读数刷新历史高位[2][12][13] - 六氟磷酸锂价格月环比回落23.3%[2][12] 航运物流价格稳中有升 - 中国出口集装箱运价指数环比收涨2.5%[2][14] - 对美航线运价变化不一，WCID上海-洛杉矶指数环比上涨2.6%，上海-纽约指数环比回落3.4%[2][14] - 波罗的海干散货指数止跌回升，环比上涨14.4%[2][14] - 中国公路物流运价指数月均值同比回升0.4%，高于前值的-0.7%，今年1月企稳[2][18] 国内房地产与消费价格 - 一线城市二手房挂牌价格指数环比表现分化，上海、深圳分别录得1.1%和0.4%的环比回升，北京、广州降幅收窄至-0.5%和-1.0%[1][12] - 食品价格涨跌互现，1月全国猪肉平均批发价环比回升5.8%，28种重点蔬菜价格环比回落0.2%[2][18][19] - 以清华大学ICPI指数为代表的非食品项价格弱稳，1月末指数为99.50，略低于去年12月，其中交通通信分项环比上涨1.9%[21] 核心观点总结 - 本月相对广谱性的价格指标延续修复，涨价线索包括地缘事件扰动、新兴产业需求催化下的有色金属，北美极端天气扰动、国内反内卷影响下的能化系价格，以及碳酸锂、存储芯片等新兴行业相关产品[3][22] - 价格趋势整体仍在改善过程中，价格端的机会在陆续增加[3][22]

文章核心观点 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，降幅强于季节性，显示制造业淡季回落，需求有待提振，企业扩产谨慎 [1][5] - 非制造业景气度分化，服务业商务活动指数微降至49.5%保持平稳，而建筑业商务活动指数大幅下降4.0个百分点至48.8% [1][2] - 受大宗商品涨价影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升，后者为近20个月来首次升至临界点以上 [1][2][14] - 宏观政策将更加积极有为，旨在托底总需求、扩大内需，财政支出力度“只增不减” [3][21] 制造业PMI：淡季回落 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，降幅强于近年春节前一个月的季节性平均水平 [1][5] - 企业规模分化加剧，大型企业PMI为50.3%仍位于扩张区间，而中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，均位于收缩区间 [1][9] - 经济结构转型加快，高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，装备制造业PMI为50.1%保持在扩张区间，而消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平回落 [1][9] - 在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [7] 需求与生产：需求待提振，扩产谨慎 - 2026年1月生产指数为50.6%，高于临界点但比上月下降1.1个百分点，回落受淡季和需求因素影响 [2][10] - 新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.8%，分别比上月下降1.6个和1.2个百分点，显示内外需均回落 [2][10] - 新订单指数和生产指数分别下拉本月制造业PMI 0.48个和0.28个百分点 [7] - 行业表现分化，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需指数均高于56.0%，产需释放较快，而石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的相关指数均低于临界点 [10] 原材料：价格回升，库存去化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点，主要受近期部分大宗商品价格上涨影响 [2][14] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，或有助于改善企业营收预期和盈利空间 [2][14] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的两项价格指数均升至55.0%以上，而木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业的两项价格指数均低于临界点 [14] - 原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为48.6%，采购量指数为48.7%较上月下降2.4个百分点，显示企业采购扩产谨慎，库存继续减少，预示有效需求有待扩大 [15] 非制造业景气度：服务平稳，建筑回落 - 2026年1月服务业商务活动指数微降0.2个百分点至49.5%，连续三个月稳定在该水平附近，保持平稳 [2][18] - 服务业内部分化明显，货币金融、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度极高，而房地产业商务活动指数则降至40%以下 [18] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点 [18] - 2026年1月建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点，不及近年同期水平，生产施工放缓，主要受近期低温天气和春节前季节性因素（务工人员返乡、项目停工）影响 [1][2][19] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，降至临界点以下 [19] 宏观政策展望 - 2026年宏观政策将更加积极有为，以托底总需求，财政部表态确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [3][21] - 政策将大力压减低效无效支出，把更多财政资金用于提振消费、“投资于人”、民生保障等方面 [3][21] - 2026年首场国务院常务会议推出财政金融促内需一揽子政策，旨在扩大内需 [3][21] - 政策调整注重长周期和战略考量，既保证一定政策力度，又预留足够政策空间 [3][21]

总体PMI与需求 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落，重返收缩区间[7] - 新订单PMI为49.2%，较前值50.8%显著下滑1.6个百分点[7] - 新出口订单PMI为47.8%，环比回落1.2个百分点[7] 行业与结构分化 - 高技术制造业PMI录得52%，虽较前值52.5%略有回落，但仍为2025年4月以来的次高水平[7] - 铁路船舶航空航天设备产需指数大于56%，表现突出[7] - 服务业商务活动指数为49.5%，其中房地产业商务活动指数回落至40%以下[7] 价格与成本 - 主要原材料购进价格指数大幅上行至56.1%，出厂价格指数升至50.6%，均进入扩张区间[7] - 木材加工及家具行业的原材料购进与出厂价格指数均处于收缩区间[7] 核心观点与趋势 - 当前需求下滑压力主要源于内需不足，而非外需[7] - 全球资本开支周期持续拉动大宗商品价格，有色金属等供给增产难度大的品类是核心[7] - 国内供强需弱矛盾突出，上游价格向中下游传导仍有待观察[7] - 高技术行业仍是未来中国经济增长的核心动能来源[7]

澳元汇率表现 - 2026年开年澳元领跑G10货币，兑美元汇率攀升至三年新高后小幅回调，整体强势格局未改 [1] - 截至1月28日，澳元兑人民币报4.8520，较前一交易日跌0.4852% [1] - 澳元兑美元早盘触及0.7010（2023年2月以来高点），后回落至0.6997附近震荡，2026年迄今累计涨幅近4% [1] 驱动因素：货币政策分化 - 澳联储与美联储政策分化是澳元走强的核心 [1] - 澳联储三次维持3.6%基准利率，明确不考虑降息并将加息纳入2026年计划，扭转市场降息预期 [1] - 美联储2025年累计降息75个基点，当前利率区间为3.5%-3.75%，市场预期2026年再降息2-3次 [1] - 美澳利差扩至2022年以来新高，吸引跨境资金流入，为澳元提供支撑 [1] 驱动因素：大宗商品与贸易 - 作为商品货币，澳元与大宗商品价格高度联动 [1] - 近期黄金、铜价创新高，镍价持稳九个月高位，铁矿石站稳130美元/吨，利好澳大利亚贸易收支 [1] - 中国需求回暖叠加供应端扰动，大宗商品强势有望延续，进一步夯实澳元基本面 [1] 驱动因素：经济数据与通胀 - 澳大利亚经济韧性为澳联储鹰派政策提供支撑 [2] - 2025年12月新增全职岗位6.52万个，失业率降至4.1%，优于预期 [2] - 2025年四季度产能利用率升至83.3%，为18个月新高 [2] - 2025年第四季度CPI环比上涨0.6%，同比升至3.6%；核心通胀环比涨0.9%，同比为3.4%，远超澳联储2%-3%目标区间 [2] 市场预期与机构观点 - 第四季度CPI数据公布后，市场上调加息预期，2月加息概率为60%，3月加息概率逼近50% [2] - 多家机构预测基准利率或升至3.85% [2] - 机构存在分歧，汇丰银行认为通胀源于生产率问题，预计首次加息推迟至2026年三季度 [2] - 机构普遍看好澳元后市，法国兴业银行称其为“收益更高的避险货币” [3] - 澳联邦银行、西太平洋银行预测，澳元兑美元3月底前或触及0.70，2026年汇率中枢上移至0.69区间 [3] 后续走势关键变量 - 后续走势取决于三大变量：一是政策节奏差，澳联储2月议息声明与美联储会议纪要影响利差 [2] - 二是大宗商品与中国需求，直接关联澳元商品货币属性 [2] - 三是技术面，澳元兑美元周线形态向好，阻力看0.70，支撑在0.6900及0.6840 [2]

供需与生产 - 建筑开工率季节性回升，水泥发运率较2025年同期高13.4个百分点，磨机运转率高16.7个百分点[2][15] - 工业开工分化，PX开工率处于历史高位达90.4%，焦化企业开工率降至历史低位为66.4%[2][23] - 建筑需求仍弱，按农历对齐螺纹钢需求低于历史同期，乘用车四周滚动销量同比延续负增[3][31] 商品价格 - 国际大宗商品价格上行，铜、铝、黄金价格再创历史新高，黄金中长期仍有上行空间[4] - 国内工业品价格震荡偏强，主要由有色金属带动，螺纹钢价格震荡下行[4][42] 房地产市场 - 新建商品房成交同比降幅仍大，全国30城成交面积较2024、2025年同期分别下降29%和31%[5][56] - 二手房市场量价齐升，北京、上海、深圳成交较2025年同期分别增长7%、5%和21%[5][61] 出口与流动性 - 1月前25日出口预计同比回落，多指标模型预测为-2.3%，上海集装箱船数量指标指向-4%[6][63] - 央行流动性以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼4261亿元[69][71]