报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

文章核心观点 - 大宗商品普涨周期或将终结，2026年多数工业金属将面临由供应过剩引发的价格冲击 [1] - 工业金属价格将出现剧烈分化，铜因长期结构性短缺被看好，而铝、锂、铁矿石等则因供应过剩面临价格下跌 [11][12] 铜市场展望 - **短期承压，价格有顶**：2025年全球铜市将面临50万吨的供应过剩，当前突破每吨11,000美元的涨势难以持续，铜价短期内难以维持在11,000美元以上 [1][4] - **长期短缺，趋势向上**：铜长期面临结构性供应瓶颈，而电网、AI及能源转型带来的需求将为其价格提供坚实底部，10000美元/吨被视为坚实价格底部 [1][5] - **价格路径与预测**：高盛预测2026年LME铜价将在10,000至11,000美元的区间内震荡，并将2026年上半年LME铜均价预测从10,415美元上调至10,710美元 [4][5] - **关键中期变量**：美国可能在2026年中期宣布对精炼铜征收至少25%的关税，这正促使贸易商提前锁定采购并加速将铜运往美国，导致美国以外市场供应收紧 [4] - **长期目标价**：真正的供应短缺预计从2029年开始出现，预计到2035年LME铜价将达到15,000美元/吨（按2025年美元计算为11,500美元/吨） [5] 铝市场展望 - **供应海啸**：2026年全球铝市场将从今年的平衡转为110万吨的过剩，主要因印度尼西亚和印度新增产能以及中国海外投资项目集中释放产能 [7] - **需求替代风险**：随着铜铝价格比率扩大，汽车制造商正从铝转向更便宜的钢铁 [7] - **价格预测**：高盛预计LME铝价将在2026年第四季度跌至2,350美元/吨 [7][8] 锂市场展望 - **短期反弹不可持续**：近期锂价反弹源于能源存储系统需求强于预期及中国部分锂云母矿暂停运营，但这是短期现象 [9] - **供应增长导致价格下跌**：随着非洲和澳大利亚的锂辉石供应增长及中国关闭产能重启，市场将在2026年下半年重新转为宽松 [9] - **价格预测**：高盛预测到2026年底，锂价将较现货价格下跌23%，至9,500美元/吨左右 [1][9] 铁矿石市场展望 - **基本面恶化**：2026年中国港口铁矿石库存预计激增5,100万吨，同时面临供应冲击与需求萎缩 [10] - **供应与需求压力**：供应端，几内亚的西芒杜项目将在明年向市场输送2,000万吨铁矿石；需求端，预计2026年全球海运铁矿石需求将下降1%，中国钢铁产量预计下降2% [10] - **价格预测**：高盛预测SGX铁矿石价格将在2026年底跌至88美元/吨（经普氏指数规格调整后为86美元/吨） [10] 中国需求与全球影响 - **中国需求预期上调**：高盛将2026年中国铜、铝终端需求增长预期分别上调至+2.8%和+2.4% [10] - **政策潜在影响**：中国可能逐步出台政策限制低附加值金属半成品的出口，以保障国内关键领域供应，并巩固其全球制造业成本优势 [10] 投资策略建议 - **做多铜而做空铝**：高盛建议做多LME 2027年12月铜合约，并做空LME 2027年12月铝合约，核心逻辑是预测铜铝价格比率将创下历史新高 [6]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡| |煤焦|反弹| |卷螺|震荡| |玻璃|反弹| |纯碱|偏弱| |上证50|震荡| |沪深300|震荡| |中证500|反弹| |中证1000|反弹| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |原木|偏弱震荡| |纸浆|底部盘整| |双胶纸|震荡| |豆油|区间运行| |棕油|区间运行| |菜油|区间运行| |豆粕|反弹| |菜粕|反弹| |豆二|反弹| |豆一|反弹| |生猪|震荡偏强| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|震荡| |MEG|偏弱| |PR|观望| |PF|观望| 报告的核心观点 美联储如期降息且中美初步会晤，宏观利好落地，各行业价格回归基本面，不同行业受供需、政策、宏观经济数据等多种因素影响，呈现出不同的走势和投资机会[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：中国47港到港总量创近年最高，环比增59%，铁水高位回落，地产新开工降至2005年水平，内需疲弱，港口库存增加，供需过剩格局难改，市场对钢材负反馈存犹疑，原料端强于成材[2] - 煤焦：海外美联储降息、中美关系缓和、国内十五五规划超预期，焦煤价格拉涨，产业端供给担忧加剧，市场核心矛盾是钢厂低利润，焦炭开启第三轮提涨，短期走势震荡偏强[2] - 卷螺：螺纹钢静态估值偏低，铁水高位回落，核心在钢材需求，内需疲弱难改，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度，钢材供需矛盾仍存，震荡调整为主[2] - 玻璃：沙河煤改气停线消息发酵，11月中旬逐步落地，涉及4条产线冷修，产能约3000吨，现实端房地产竣工下行拖累需求，企业库存增加，需降低日熔量解决过剩矛盾，关注产线冷修及政策情况[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，部分板块有资金净流入或净流出，中国10月标普服务业和综合PMI有变化，中方公布落实中美经贸磋商共识举措，市场短期盘整，中期趋势上行，建议股指多头持有[2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等部分指标持平或下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，建议国债多头轻仓持有[4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性受地缘政治风险支撑，商品属性上中国实物金需求上升，短期受美联储利率政策和避险情绪扰动，预计维持高位震荡[4] - 白银：与黄金类似，维持高位震荡[4] 轻工 - 原木：港口日均出货量环比减少，下游转向淡季，需求走弱，10月新西兰发运量增加，9月我国针叶原木进口量季节性增加，港口库存累库，现货价格偏稳，关注期货交割规则优化情况，预计价格偏弱震荡[6] - 纸浆：现货价格偏稳，针叶浆外盘价下跌，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，预计底部盘整[6] - 双胶纸：现货价格偏稳，华南新产能放量，供给有压力，开工回升，出版招标启动，但市场预期谨慎，纸价利润低，备货积极性低，预计价格震荡[6] 油脂油料 - 油脂：美国政府停摆使市场缺数据指引，担忧美豆出口，棕油主产国增产季末期库存高位，原油价格弱拖累油脂市场，国内油脂供应充裕需求弱，预计区间运行[6] - 粕类：中国下调部分美国农产品关税，美豆价格反弹取决于中国采购规模和出口节奏，巴西大豆种植率低，国内油厂开机率回升，豆粕供应增加需求疲软，预计在贸易乐观预期及美豆提振下反弹[6] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅下跌，肥猪与标猪价差扩大，散户压栏惜售，部分养殖场出栏节奏调整，结算均价上涨，二次育肥积极性提升，预计下周结算价或上涨，开工率上升，未来一周生猪周均价或环比上涨[7] - 橡胶：云南原料供应稳定价格下调，海南受天气影响产量低，泰国杯胶价格上涨，越南供应压力改善，库存处于较低水平，需求端轮胎企业产能利用率上升，天然橡胶库存下降，短期内胶价宽幅震荡[7] 聚酯 - PX：OPEC+增产、美油库存增长致油价下跌，PX短期供增需减，中期供需有压力，PXN价差反弹空间有限，价格跟随油价波动[9] - PTA：中长期油价预期偏弱，PXN价差空间受限，成本端支撑削弱，供应边际下降但有新装置试车，下游负荷略微抬升，供需边际改善，价格跟随成本波动[9] - MEG：上周到港量和国产负荷回升，供应处于高位，需求端聚酯负荷有韧性但后续存忧，未来供需预期过剩，短期成本端波动大，远月累库压力压制价格[9] - PR：油价下跌，原料无力支撑，供需僵持，聚酯瓶片市场或震荡整理[9] - PF：隔夜油价下调，市场缺乏利好提振，涤纶短纤市场或偏弱整理[9]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青谨慎看空；L、PP空头盘整；PVC、玻璃、纯碱空头反弹；PX、PTA谨慎看多 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受供需、成本、地缘政治等因素影响，走势分化。部分品种如原油、LPG等受成本端原油影响较大；部分品种如PTA、PX等受装置检修、投产及下游需求影响；还有部分品种如尿素、甲醇等受库存、需求及成本支撑影响 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI上升0.55%，Brent上升0.77%，SC下降1.54% [7][8] - 基本逻辑：欧美制裁俄罗斯，印度或减少俄油采购，中美会谈宏观利好，但核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库 [9] - 基本面：OPEC+可能增产，印度原油进口增加，美国商业原油库存减少 [10] - 策略推荐：前期空单可继续持有，可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月29日，PG主力合约收于4287元/吨，环比上升0.61% [12][13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，短期地缘风险缓和，成本端回调，液化气转弱，基差处于低位，盘面或回调 [14] - 策略推荐：轻仓试空，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7009元/吨，华北宁煤为6950元/吨，基差为 - 59元/吨 [17][18] - 基本逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，上中游库存压力中性，供给宽松，需求补库动力不足 [19] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，高投产周期，逢高偏空，L【6950 - 7100】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6691元/吨，华东拉丝市场价为6597元/吨，基差为 - 94元/吨 [22][23] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，上游装置检修力度加剧，但需求端去库压力大，油制成本支撑不足 [24] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [24] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4719元/吨，常州现货价4600元/吨，01基差为 - 119元/吨 [26][27] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱综合毛利压缩，9月出口量高，关注上游装置减产 [28] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置持续降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好，PXN和PX - MX偏高，成本端原油反弹但高度有限 [30][31] - 策略推荐：短线轻仓试多，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费，PX【6620 - 6720】 [31] PTA - 基本逻辑：新装置投产在即，但加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力预期缓解，终端需求略有改善但稳定性待察，11月存累库预期 [33] - 策略：估值及加工费均不高，短线轻仓追多，套利关注做扩ta加工费，中长期关注反弹布局空单机会，TA【4610 - 4680】 [34] MEG - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期提升，终端消费短期改善但稳定性待察，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [36] - 策略推荐：轻仓参与短多，关注反弹布空机会，EG【4060 - 4140】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱势，供应端装置略有降负，进口压力大，需求端略有改善，成本端支撑弱稳 [40] - 基本面情况：上周国内外装置均降负，需求端MTO变动不大，传统下游开工负荷提升，库存累库 [41] - 策略：空单谨持，单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2235 - 2285】 [42] 尿素 - 基本逻辑：尿素供应相对宽松，需求端国内农业需求略有改善，出口较好，库存持续累库，成本端支撑尚存，短期受煤价带动震荡偏强，冬季需求及出口利多有限 [44] - 基本面情况：装置日产有望回归高位，供应充足，需求端复合肥开工提升，三聚氰胺开工下降，出口较好 [45] - 策略：基本面维持弱势，但估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多，UR【1635 - 1660】 [46] LNG - 行情回顾：10月28日，NG主力合约收于4.141美元/百万英热，环比下降3.04% [48][49] - 基本逻辑：欧美制裁俄罗斯地缘风险释放，能源价格回落，气温下降，需求端支撑上升，但供应相对充足 [50] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季到来对气价有支撑，但供给端充足，上行压力上升，NG关注【3.750 - 3.954】 [51] 沥青 - 行情回顾：10月29日，BU主力合约收于3274元/吨，环比下降0.15% [53][54] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价回调，成本支撑下降，供需双降 [55] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [56] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1095元/吨，湖北市场价为1190元/吨，基差为 - 5元/吨 [58][59] - 基本逻辑：短期资金博弈激烈，节后企业库存反季节性累库，盘面升水，地产价格下跌，内需偏弱，供给承压 [60] - 策略：宏观情绪向好，短线技术性偏多，供需宽松，中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [60] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1209元/吨，沙河重质纯碱市场价为1160元/吨，基差为 - 49元/吨 [62][63] - 基本逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存窄幅去化但绝对位置高，需求刚需，供给预计增加 [64] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [64]

美元汇率 - 巴克莱银行指出尽管面临利空事件美元在过去几个月未明显走弱并在2月至5月大幅下跌后维持在相对狭窄区间波动 [1] - 巴克莱预计美国经济未来数月回暖可能意味着美元将继续保持韧性 [1] 欧盟能源政策 - 高盛认为欧盟全面禁止进口俄罗斯石油不太可能因匈牙利和斯洛伐克等成员国严重依赖俄罗斯供应且缺乏支持动力 [2] - 高盛指出即便实施禁令对全球供需平衡影响有限因只会重新分配石油流向而非削减全球供应 [2] 新兴市场资产 - 高盛策略师预计在宏观利好仓位趋势和有利季节性因素推动下新兴市场股票和货币年底前将上涨 [2] - 高盛将MSCI新兴市场指数12个月目标位从1,370点上调至1,480点意味着约10%的上涨空间并继续超配中国和韩国以及维持超配南非 [2] - 高盛认为新兴市场货币走强趋势将持续因套利交易美元周期性动态及新兴市场股票优异表现提供支持 [2] 瑞士货币政策 - 德商银行分析师预计瑞士央行将维持利率不变这一决定已被广泛预期仅对瑞郎提供微弱支持 [3] 中国货币政策 - 东方金诚预计四季度数量型货币政策工具进一步发力央行可能实施新一轮降准并适时恢复国债买卖 [4] - 东方金诚预计年底前市场流动性将保持稳定充裕市场利率上行空间不大 [4] 人工智能与液冷技术 - 中金公司报告称英伟达推动微通道水冷板开发增强微通道冷板应用预期强化AIDC液冷通胀逻辑 [5] - 中金公司看好新方案切换过程中供应链格局变化带来国产液冷链配套机会传统VC厂商液冷模组厂商散热器厂商及3D打印厂商有望受益 [5] 长视频行业 - 中信证券研报指出广电总局《若干举措》有望给长视频行业带来实质性利好多方面利好内容制作公司和平台 [6][10] - 中信证券看好长视频平台及优质内容制作公司提高产能提升内容周转效率和资金使用效率以及打开剧集IP商业化空间带来的业绩改善潜力 [7][10] 餐饮行业 - 中信证券指出8月社零餐饮收入及限额以上单位餐饮收入分别同比+21%/+10%较7月的11%/-03%环比回暖 [8] - 中信证券表示8月餐食行业多数品牌拓店势能延续店效环比改善中式快餐西式快餐表现较优建议关注成长型领先企业和成熟型龙头企业 [8] 碳纤维行业 - 中信证券研报称碳纤维行业处于周期底部复苏阶段价格企稳开工率回升 [9] - 中信证券指出需求呈现结构性回暖风电领域增长强劲航空航天持续复苏低空经济成为新爆发点建议关注具备高端应用新能源优势出海敞口的优质企业 [9] 水泥行业 - 中银证券指出本周全国水泥价格小幅上涨因进入传统旺季水泥企业推涨积极性较高市场需求有所恢复但较去年同期弱 [11][12] - 中银证券预计金九银十需求继续增长但增幅有限因冬季将迎较长时间错峰停窑叠加需求边际改善企业将继续积极推涨价格煤价上涨预期进一步支撑水泥价格 [11][12] 面板行业 - 中银证券指出海外下半年促销旺季即将到来面板采购呈现积极信号8月全球电视面板出货量达223百万片同比+76%环比+49%延续7月以来积极态势 [13] - 中银证券表示全球电视品牌商为下半年黑五圣诞促销旺季积极备货下半年海外电视需求走向短期高峰或平抑国内国补退坡影响 [13] 电子布行业 - 华泰证券指出电子布是PCB-CCL产业链关键增强材料AI产业趋势推动高端PCB及上游材料升级特种电子布有三大产品升级趋势 [14] - 华泰证券测算认为2025年各类特种电子布产品均处供给紧缺状态LowDK-2和LowCTE供给紧缺持续到2026年预计2026年Q布迎来量产元年 [14][15] - 华泰证券建议关注具备特种电子布全产品矩阵布局产能扩张快速的公司 [14][15]

报告行业投资评级 报告对黑色建材行业各品种中期展望均为震荡 [8][9][10][11][12][13][15][17][18] 报告的核心观点 - 昨日煤炭会议不及预期，叠加交易所限仓，焦煤期价大幅回落，带动黑色板块整体走弱；部分煤矿复产但核查仍在，供应有收缩可能；钢材库存低，重大活动前限产预期强，对价格形成支撑；黑色产业链基本面健康，后续有机会与宏观利好共振，新驱动出现前预计区间震荡，下方空间有限 [1][2] - 铁元素供应平稳增量不明显，需求端钢企盈利率高，铁水产量微降但同比高位，短期减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口库存因海漂集中到港增加，但累库幅度有限，后市价格预计震荡 [2] - 碳元素主产地部分煤矿减产，虽有复产但短期供给扰动持续；进口端蒙煤进口受限；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺；煤矿暂无库存压力，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面有支撑 [3] - 合金方面锰矿报价中枢上移，锰硅供需将走向宽松，关注反内卷政策；硅铁短期价格震荡，中长期基本面有隐忧，关注煤炭市场和用电成本 [3] - 玻璃淡季需求下行，库存天数回升，盘面下跌后现货情绪回落，供应端有产线待出玻璃，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，预计短期期现宽幅震荡 [4] - 纯碱供给过剩格局未变，短期价格震荡，长期价格中枢下行以推动产能去化 [7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 供应端海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期水平，供应平稳增量不明显 [2] - 需求端钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微幅下降但同比保持高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策 [2] - 库存方面铁矿石港口区域总库存因海漂集中到港增加，但累库幅度有限，基本面利空驱动有限，后市价格预计震荡 [2] 碳元素 - 供给端主产地部分煤矿因换工作面、查超产减产，部分实行“276工作日”主动停减产，虽有复产但短期供给扰动持续 [3] - 进口端甘其毛都口岸通关车数下滑，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，短期蒙煤进口受限 [3] - 需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，煤矿前期预售订单多，暂无库存压力，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面有支撑 [3] 合金 - 锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升，锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，报价中枢上移；行业利润修复，厂家复产推进，锰硅供需将走向宽松，关注反内卷政策 [3] - 硅铁当前市场库存压力不大，短期价格震荡；后市供需缺口回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本 [3] 玻璃 - 需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落 [4] - 供应端还有1条产线待出玻璃，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，短期期现宽幅震荡 [4] 纯碱 - 供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量无扰动，预计后续产量持续提升 [17] - 需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔下滑，重碱需求走弱；轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，月差缓解交割压力，但下游接货意愿弱 [17] - 供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡；长期价格中枢下行以推动产能去化 [17] 各品种具体情况 - **钢材**：投机情绪差，现货成交弱，部分钢厂复产和铁水转产致螺纹产量增加、热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升但库存累积，热卷表需下降库存累积；中美暂停关税，出口有望维持韧性；镇江惠龙港将有螺纹钢交割资源到达；目前基本面边际转弱，但库存低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求 [8] - **铁矿**：港口成交下降，现货报价跌；供应平稳，需求端钢企盈利率高，铁水产量微降但同比高位，短期减产可能性小，关注下旬限产政策；库存因海漂集中到港增加，但累库幅度有限，后市价格预计震荡 [8][9] - **废钢**：供给到货量平稳，需求端电炉利润好、日耗增加，高炉铁水产量下降致长流程废钢日耗微降，长短流程总日耗小幅增加；库存到货环比下降，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平；供减需增，基本面边际转强，价格预计震荡 [10] - **焦炭**：期货端情绪冲高回落，盘面回调；现货端价格暂稳；供应端六轮提涨落地，焦企利润回正，开工好转，产量暂稳；需求端下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量略降但仍高位，焦企低库存，中游贸易商持大量货源，下游部分钢厂库存紧张；供需结构偏紧，短期价格有支撑；阅兵临近限产传闻多，关注限产政策对焦化和钢厂的影响 [12] - **焦煤**：期货端交易所调整交易限额及手续费，情绪降温盘面回落；现货端价格有涨有跌；供给端主产地部分煤矿减产，虽有复产但短期扰动持续；进口端蒙煤进口受限；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，部分煤矿有累库但前期预售订单多，暂无库存压力；供给扰动下短期供需偏紧，预计供应恢复偏缓，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产和蒙煤进口情况 [13] - **玻璃**：现货价格下跌，宏观对地产表述中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数大幅回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，短期期现宽幅震荡；现实需求弱但政策预期强，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [15] - **锰硅**：期货端跟随板块震荡；现货报价坚挺；成本端锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升，锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，报价中枢上移；供需方面钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢询盘价上涨，行业利润修复厂家复产推进，供需将走向宽松，关注反内卷政策；当前市场库存压力有限，短期价格震荡，后市供应压力增加，中长期价格上方空间有限 [17] - **硅铁**：期货端跟随板块回调；现货报价坚挺，成本支撑增强；供给端行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升，关注反内卷政策；需求端钢材产量高位持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢招标定价上涨，金属镁货源偏紧价格高位；当前市场库存压力不大，短期价格震荡；后市供需缺口回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本 [18]

报告行业投资评级 能化整体延续震荡整理格局，原料带来扰动，多数品种中期展望为震荡，部分品种如原油、高硫燃油、低硫燃油震荡偏弱[3] 报告的核心观点 国际原油期货小幅走弱，宏观利好对化工品提振有限，诸多化工品面临仓单压力；化工品整体震荡，产业与宏观、国内产品与国外原料背离，四季度有新产能释放；各品种受自身供需、成本及宏观因素影响呈现不同走势[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘担忧缓解但供应压力仍存，短期震荡，关注美国对俄制裁及8月15日特朗普与普京会谈影响，OPEC+增产使库存面临压力，价格相对承压[7] - 沥青：跌破3500重要支撑，期价向阻力最小方向运行，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落，需求端难言乐观[9] - 高硫燃油：偏弱震荡，欧佩克+增产、税费监管等使供大于求，地缘升级扰动短暂[10] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，面临航运需求回落等利空，当前估值低[12] - PX：成本止跌企稳，下游装置重启，底部支撑增强，短期震荡[15] - PTA：装置检修回归，聚酯产销降温，供需驱动不强，短期跟随成本和商品情绪摆动[17] - 纯苯：进口到货下降、下游投产，买气提升结构转Back，8月有小去库预期[20] - 苯乙烯：供需预期仍弱，关注工厂库存累库兑现，8月累库或在工厂端体现[21] - 乙二醇：成本原料分化，自身驱动有限，价格区间震荡，关注反套策略[22] - 短纤：情绪托举，下游纱厂择机备货，绝对值跟随原料波动，底部支撑增强[24] - 瓶片：原料支撑价格，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动[25] - 甲醇：内地价格有支撑，短期震荡，考虑远月海外停车确定性高，可关注远月低多机会[27] - 尿素：盘面下行暂缓，等待利好支撑，近期震荡整理，关注出口信息或宏观情绪变动[28] - 塑料：检修回落库存抬升，短期震荡，后续偏高空思路[29] - PP：检修偏稳，短期震荡，供给端有增量压力，需求端淡旺季切换但开工偏低[30] - PL：现货检修支撑，PP - PL价差600附近合理，短期震荡[31] - PVC：成本存支撑，盘面震荡运行，产量将回升，出口签单回暖，成本上移[34] - 烧碱：现货价格企稳，暂震荡，基本面边际改善，下游需求有增加但补库未大规模开始[35] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：不同品种不同月份价差有不同变化，如Brent的M1 - M2价差为0.58（变化值0.01），PX的1 - 5月价差为2（变化值 - 2）等[38] - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量不同，如沥青基差144（变化值 - 55），仓单73750[39] - 跨品种价差：如1月PP - 3MA价差为 - 363（变化值 - 28），1月TA - EG价差为282（变化值7）等[41] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出各品种基差及价差具体监测数据[42][54][66]

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 需求表现偏弱，黑色高位震荡运行；煤矿限产预期持续扰动，焦煤价格振幅较大，黑色其他品种价格偏弱运行；铁水微降，钢材淡季需求暂无亮点，缺乏独立上行驱动；重要活动前限产时间临近，钢价有支撑；煤焦供给未完全恢复，库存去化，易受利好消息影响；后续不排除宏观利好消息持续影响；近期黑色波动加剧，在现货压力显现前价格有进一步反弹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比下降，台风扰动过后45港口到港量增加明显；需求端钢企盈利率升至近三年同期最高水平，钢厂常规检修致铁水产量微降，同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，整体累库幅度有限；基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [2] 碳元素方面 - 山西部分煤矿“276工作日”生产组织方案流出，供给端扰动持续；部分煤矿因井下因素和超产核查产量受限或下调，本周汾渭样本煤矿供应环比回落；进口端甘其毛都口岸蒙煤进口维持千车以上；下游前期集中采买结束，按需采购，上游煤矿去库；当前基本面供需矛盾不突出，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [2] 合金方面 - 焦炭价格连续提涨，锰硅成本支撑强化；锰矿市场观望情绪增加，贸易商低价出货意愿低，港口矿价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松；当前现货基本面矛盾有限，短期锰硅价格跟随板块震荡运行；硅铁产量或加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行 [3] 玻璃方面 - 淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端2条产线待出玻璃，冷修1条产线，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，市场对供需基本面悲观预期回归，“反内卷”情绪可能反复，预计短期期现宽幅震荡运行 [6] 纯碱方面 - 供给过剩格局未变，本轮负反馈触发，短期价格快速下行后贴水现货，预计后续震荡运行；长期价格中枢下行，推动产能去化 [6] 各品种具体情况 - **钢材**：现货成交一般偏弱，低价成交尚可；部分钢厂复产和铁水转产，螺纹钢产量增加，热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升，库存累积，热卷表需下降，库存累积；五大材供增需降库存累积，淡季特征延续；钢铁及煤炭行业反内卷情绪高涨，钢材基本面边际转弱，但库存偏低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求表现 [8] - **铁矿**：港口成交增加，现货市场报价跌0 - 7元/吨；海外矿山发运环比下降，45港口到港量增加；钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微降，同比高位，短期减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，累库幅度有限；需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [2][8][9] - **废钢**：华东破碎料不含税均价上涨，华东地区螺废价差下降；废钢到货量持续回落，电炉日耗增加至同期高位，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平；供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [9] - **焦炭**：期货端跟随焦煤震荡运行，现货端日照港准一报价上涨；五轮提涨落地，焦企利润缓解，开工好转，产量暂稳；下游钢厂利润好，生产积极，铁水产量环比略降但仍处高位；焦企出货顺畅，库存去化，中游期现贸易商释放货源，钢厂到货好转；供需结构偏紧，短期价格有支撑；部分焦化企业有六轮提涨意愿，关注阅兵限产政策 [9] - **焦煤**：山西部分煤矿“276工作日”方案流出，供给端扰动持续，盘面高位震荡；产地部分煤矿产量受限或下调，本周汾渭样本煤矿供应环比回落；进口端甘其毛都口岸蒙煤进口维持千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，上游煤矿去库；基本面供需矛盾不突出，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况；煤矿超产核查影响下，预计供应恢复偏缓，供给预期不佳下市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌 [10][11][12] - **玻璃**：华北主流大板价格下跌，华中价格持平，全国均价下跌；国内政治局会议对地产表述偏弱，宏观中性；淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端2条产线待出玻璃，冷修1条产线，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，预计短期期现宽幅震荡运行；现实需求偏弱，但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [10][11][12] - **纯碱**：国内政治局会议对“反内卷”表述中性；供应端产能未出清，产量高位运行，部分厂家产量回归，预计后续产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临较大交割压力；供给过剩格局未变，本轮负反馈触发，短期价格快速下行后贴水现货，预计后续震荡运行；长期价格中枢下行，推动产能去化 [6][11][12] - **锰硅**：焦煤期价涨势放缓，市场看涨情绪降温，锰硅期价走势偏弱；现货资源偏紧，厂家挺价，报价跟随盘面小幅松动；焦炭价格连续提涨，锰硅成本支撑强化；锰矿外盘报价上调，港口锰矿报价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价上涨；行业利润改善，厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松，关注反内卷政策动向；当前市场基本面矛盾有限，短期价格跟随板块运行；后市市场去库难度增加，中长期价格上方空间不宜乐观 [14] - **硅铁**：焦煤期价涨势放缓，市场看涨情绪消化，硅铁盘面走势偏弱；兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺；行业利润改善，厂家复产积极性增加，硅铁产量或加速回升，关注反内卷政策动向；钢材产量持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价上涨；金属镁货源偏紧，镁厂挺价，市场高位成交冷清，上下游博弈持续；当前硅铁供需关系健康，短期价格跟随板块运行；后市市场供需缺口有回补可能，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场动态和用电成本调整情况 [15]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日煤矿限产消息发酵致盘面价格走强，黑色基本面变化不大，各环节库存压力小，在现货压力显现前价格有反弹机会，后续或受宏观利好消息影响，建议观望避险，关注政策落实与终端需求表现 [1][2][6] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；需求端钢企盈利率增加，部分地区铁水产量因降雨下降但同比仍处高位；铁矿石各环节有不同程度去库，需求高位、库存去化，基本面利空驱动有限，宏观情绪降温后价格小幅回落，预计后市震荡运行 [2] 碳元素（焦煤、焦炭） - 整体供应暂稳，进口端蒙煤日均通关达年内高点，进口维持高位；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温，但上游煤矿仍在去库，基本面供需矛盾不突出，需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [2] 合金（锰硅、硅铁） - 锰硅方面，焦炭价格提涨强化成本支撑，锰矿价格坚挺；钢厂利润好、成材产量高位持稳，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产使供需关系或走向宽松，短期预计价格震荡运行 [3] - 硅铁方面，产量或加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期预计价格震荡运行 [3] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，预计短期期现宽幅震荡运行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，本轮负反馈触发后短期价格下行贴水现货，预计后续震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [6] 钢材 - 钢铁及煤炭行业反内卷情绪高涨，成本助推下盘面表现坚挺；现货成交一般，上周部分钢厂检修和铁水转产，螺纹钢产量下降、表需环比回落、库存低位回升，热卷产量增加、表需环比增加、库存累积，五大材库存累积，淡季特征渐显；库存偏低，阅兵前限产消息不断，基本面有改善可能，盘面易涨难跌，关注钢厂限产及终端需求表现 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差增加；螺纹产量微降、库存增加、表观需求下降；废钢到货量回落，长短流程废钢总日耗大幅回升，厂库小幅累积，库存可用天数正常略偏低；供需两旺，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货端跟随焦煤震荡偏强，现货端价格上涨；供应端焦企开工好转、产量暂稳，需求端钢厂生产积极、铁水产量高位，库存持续去化，供需结构偏紧，短期价格有支撑，预计盘面跟随焦煤震荡运行 [10][11] 焦煤 - 期货端受供给端扰动走势偏强，现货端价格持平；供应端部分煤矿产量受限，进口端蒙煤进口维持高位，需求端焦煤刚需坚挺，上游煤矿去库，基本面供需矛盾不突出，预计供应恢复偏缓，短期盘面易涨难跌 [11] 锰硅 - 受煤焦期价走强带动，期价中枢抬升，现货报价上调；成本端支撑强化，锰矿报价坚挺；钢厂利润好、成材产量高位持稳，但厂家复产使供需关系或走向宽松，短期跟随板块运行，中长期价格上方空间不宜乐观 [14] 硅铁 - 煤焦期价强势带动期价拉涨，现货报价上调；供给端产量或加速回升，需求端下游炼钢需求有韧性，金属镁市场上下游博弈持续；供需关系健康，短期跟随板块运行，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场及用电成本调整 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材短期波动加大，关注宏观政策、供给侧减产情况、下游需求情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润情况 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍 [2] 钢厂产能利用率及产量情况 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.81%，环比减少0.08个百分点，同比增加1.20个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比减少0.21万吨，同比增加2.62万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率55.49%，环比上升3.7个百分点，同比上升10.98个百分点；平均开工率72.02%，环比上升6.94个百分点，同比下降6.76个百分点 [2] 成材市场情况 - 成材昨日回调，螺纹钢和热卷均收光头中阴线，回吐上周二以来涨幅；此前在宏观利好下黑色上涨，焦煤领涨，成材跟涨；周五盘后大商所对焦煤交易限额，周一焦煤跌停，成材回落 [2] - 目前钢材基本面一般，需求偏弱未改变，相关品种涨幅大，价格有调整空间，宏观情绪转变，价格波动有反复 [2]