报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税休战，国内股商情绪积极，商品波动加剧，不同品种走势受宏观、产业等多因素影响 [2][3] - 各品种价格走势预期不同，如铜价短期企稳向上反弹，铝价短时震荡调整等 各品种总结 宏观 - 海外关税谈判有进展，中美拟展期对等关税及反制措施90天，特朗普威胁对俄加税致油价飙升，印度暂缓让步 [2] - 美国6月职位空缺降至743.7万，招聘率降至3.3%，劳动力市场降温但仍稳健，美股高开低走，美元指数反弹，10Y美债利率回落 [2] - 国内市场情绪偏暖，A股放量低开高走，两市成交稳在1.8万亿，双创板块领涨，两融余额升至1.96万亿，债市受压回调 [3] - 中长期社会兜底政策落地有望缓解产能过剩与内卷问题，内需政策或持续发力，短期需警惕情绪回落与政策利好兑现后的调整 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨2.08%报3383美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司 [4] - 市场关注中美经贸谈判和美联储会议，投资者保持谨慎，预计美联储本周会议维持利率不变，市场关注政策前瞻 [4] - 当前美国与主要贸易伙伴国关税谈判积极，全球贸易局势趋稳，避险情绪降温，预计短期金银价格震荡 [5][6] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜9700一线寻求支撑，国内近月转向C结构，电解铜现货市场成交回暖，内贸铜升至升水110元/吨，LME库存升至12.7万吨 [7] - 中美经贸会谈取得积极进展，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天，IMF上调今明两年全球经济增长预期，大幅上调2025年中国经济增速至4.8% [7] - TECK资源二季度铜产量达10.9万吨，同比-1.2%，下调今年铜指引产量至47 - 52.5万吨 [7] - 市场聚焦美国或从周五开始执行50%的铜进口关税，基本面上海外精矿供应偏紧，国内社会库存低位运行，预计铜价短期企稳向上反弹 [8] 铝 - 周二沪铝主力收20615元/吨，跌0.65%，伦铝收2606美元/吨，跌0.95%，现货市场价格下跌，库存增加 [9] - 中美经贸会谈推动关税展期90天，特朗普表示可能对印度征收20% - 25%关税，美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8% [9] - 市场等待美联储利率决议和中美贸易谈判进展，基本面现货市场货源增多，消费端采买意愿不高，预计铝价短时震荡调整 [10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3307元/吨，涨1.01%，现货氧化铝全国均价3267元/吨，涨6元/吨，澳洲氧化铝F0B价格379美元/吨，涨1美元/吨 [12] - 几内亚弗利亚地区俄铝下属氧化铝厂7月中旬起罢工，涉及约300名正式工人，蔓延至运输部门，年产能64万吨 [12] - 氧化铝可交割货源有限价格坚挺，仓单库存降至新低0.4万吨，海外供应扰动，预计氧化铝跌势暂缓高位震荡 [13] 锌 - 周二沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上抬，伦锌企稳震荡，现货市场成交一般，升贴水持平 [14] - 中美推动关税展期90天，北方暴雨未影响镀锌厂生产，Newmont和Fresnilloplc二季度锌精矿产量增加 [14] - 市场等待美联储利率决议和国内重要会议，终端需求不足，下游初端企业开工偏弱，预计锌价短期窄幅震荡 [15] 铅 - 周二沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅企稳震荡，部分地区供应偏紧格局改善，厂提货源报价增多 [16] - 京津冀地区强降雨影响再生铅冶炼企业原料运输，废旧铅酸蓄电池到货量减少 [16] - 河南原生铅炼厂复产在即，再生铅新增产能投放，供应多空交织，消费变化有限，预计铅价短期横盘盘整 [17] 锡 - 周二沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间重心上抬，伦锡窄幅震荡，现货市场升水情况不变 [18] - 反内卷情绪降温，市场等待宏观事件指引，缅甸雨季或影响锡矿运输，国内精炼锡炼厂开工边际改善但维持低位，下游消费淡季延续 [18] - 国内库存回升，LME库存维持低位，预计锡价维持调整但幅度受限 [18] 工业硅 - 周二工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水450元/吨，7月29日广期所仓单库存降至50082手，近期仓单库存下滑 [19] - 华东地区部分主流牌号报价下调，上周社会库降至53.5万吨，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑 [19][20] - 多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，预计期价短期延续反弹 [20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡反弹，现货市场成交12万吨，唐山钢坯价格3150（+60）元/吨，上海螺纹报价3430（+40）元/吨，上海热卷3490（+50）元/吨 [21] - 中美经贸会谈达成共识，推动关税展期90天，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期增强 [21][22] - 预计期价维持震荡偏强走势 [22] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交106万吨，日照港PB粉报价781（+11）元/吨，超特粉657（+10）元/吨 [23] - 7月28日中国47港进口铁矿石港口库存总量14281.73万吨，较上周一降106.83万吨，45港库存总量13686.23万吨，环比降97.63万吨 [23] - 本周港库环比回落因到港量减少及钢厂采购保持韧性，钢厂盈利良好，铁水产量保持相对高位，预计铁矿震荡反弹 [23] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌7收于2983元/吨，华南豆粕现货跌10收于2830元/吨，菜粕09合约收于2660元/吨，持平昨日，广西菜粕现货跌30收于2500元/吨 [24] - 巴西7月大豆出口量预计达1205万吨，马托格罗索州7月21 - 25日当周大豆压榨利润为435.55雷亚尔/吨，美豆产区未来15天降水量略高于均值，高温回落 [24] - 产区天气前景良好，美豆高单产预期增强，中美关税协议展期，美豆偏弱运行，近期中国采购南美大豆为主，四季度有偏紧预期，预计连粕止跌震荡 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨24收于8970元/吨，豆油09合约涨106收于8226元/吨，菜油09合约涨86收于9492元/吨，BMD马棕油主连涨29收于4283林吉特/吨 [25] - 欧盟和印尼达成棕榈油贸易关税配额协议，印尼2025年对印度棕榈油出口量将超500万吨，今年料向印度出口10万颗发芽棕榈种子 [25][26] - 美国6月JOLTS职位空缺低于预期，中美关税政策展期，美元指数上涨，油价震荡上涨，印度植物油库存低有补货需求，预计棕榈油短期震荡走强 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场各板块受多种因素影响呈现不同走势，投资者需综合考虑宏观政策、供需基本面、资金情绪等因素进行投资决策，部分品种建议观望，部分可把握套保或波段操作机会 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面涉及光伏行业、国有企业经营数据、国际政治动态及诺和诺德业绩展望等[2] - 期指基差比例公布了IF、IC、IM、IH不同合约情况[2] - 交易逻辑为市场放量致各板块上涨，关注月底中央政治局会议，建议逢低做多IF股指期货[3] 国债 - 行情方面周二各主力合约下跌，TL主力合约跌0.78%，T主力合约跌0.25%等[4] - 消息涉及现金管理类理财产品规模及美国房价涨幅情况[4] - 流动性上央行周二净投放2344亿元[4] - 策略上预计利率大方向向下，但近期股债跷跷板影响债市，关注其节奏[6] 贵金属 - 沪金、沪银及COMEX金、银价格上涨，美国10年期国债收益率和美元指数公布[7] - 市场展望因美国经济数据弱势，市场对联储下半年宽松货币政策预期上升，金银价格获支撑[7] - 建议维持多头思路，重点关注白银做多机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间[8] 有色金属类 铜 - 美联储议息会议前美元指数偏强，铜价震荡反弹，伦铜收涨0.41%，沪铜主力合约收至79090元/吨[10] - 产业层面LME库存增加，国内上期所铜仓单微增等情况[10] - 预计铜价向上受限，震荡偏弱为主，给出沪铜、伦铜运行区间[11] 铝 - 国内黑色系企稳回升，沪铝多头减仓，价格震荡下滑，伦铝收跌0.95%，沪铝主力合约收至20620元/吨[12] - 库存方面国内三地铝锭库存和铝棒库存增加，LME铝库存增加[12] - 预计铝价总体震荡偏弱运行，给出国内主力合约和伦铝运行区间[12] 锌 - 周二沪锌指数收涨0.06%，伦锌3S较前日同期跌16.5美元/吨[13] - 国内锌矿供应宽松，后续锌锭放量预期高，各项库存上行，中长期锌价偏空[13] - 短期关注联储利率决定，LME市场有结构性风险，谨慎盘面波动[13] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.07%，伦铅3S较前日同期跌3美元/吨[14] - 原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，下游蓄企采买有转好预期[15] - 若冶炼厂检查规模扩大，单边与月差有转强可能，谨慎盘面波动[15] 镍 - 周二镍价窄幅震荡，镍矿、镍铁价格弱稳，精炼镍现货成交尚可[17] - 预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，建议空单持有或逢高试空，给出沪镍、伦镍运行区间[17] 锡 - 7月29日锡价弱势震荡，沪锡主力合约收盘价较前日下跌0.46%[18] - 供给上锡矿供应恢复预期增强，但短期冶炼端有原料压力，需求国内淡季欠佳，海外受AI算力带动偏强[18] - 预计短期锡价震荡偏弱运行，给出内锡价和LME锡价运行区间[18] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71832元，较上一工作日-4.01%，LC2509合约收盘价较前日-3.12%[19] - 短期基本面预期改善依赖矿端被动减量，建议投机资金观望，持货商把握进场点位，留意产业链信息和市场氛围[20] 氧化铝 - 7月29日氧化铝指数日内上涨1.79%，现货多地价格上涨，海外澳洲FOB价格上涨[21] - 供应端收缩政策落地待观察，预计产能过剩格局难改，短期建议观望，给出国内主力合约运行区间[21] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收12920元/吨，当日+0.62%，现货多地价格持平[22] - 钢厂短期挺价，8月粗钢排产计划环比增长，后续关注宏观面消息及下游需求跟进[22] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约微跌至20020元/吨，量能收缩[23] - 下游处于淡季，供需偏弱，价格上方压力偏大[23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价涨3.048%，热轧板卷主力合约收盘价涨3.120%，注册仓单和持仓量有变化[25] - 商品市场氛围回暖，成材价格上涨，出口竞争力削弱，本周出口量回落[26] - 螺纹钢投机性需求上升，库存去化，热轧卷板需求回落，库存累积，关注政策和终端需求[26] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收至798元/吨，涨1.53%，持仓变化-7237手[27] - 供给上海外发运量有升有降，需求端日均铁水产量高位运行，库存小幅回升[28] - 短期矿价或调整，关注市场情绪和7月重要会议宏观兑现情况[28] 玻璃纯碱 - 玻璃受市场情绪影响价格重心下移，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降，短期震荡，长期随宏观情绪和房地产政策波动[29] - 纯碱现货价格偏稳，库存下降，下游需求一般，价格宽幅震荡，短期震荡，中长期上涨高度有限，建议观望或高空[30] 锰硅硅铁 - 7月29日锰硅主力合约收涨3.05%，硅铁主力合约收涨4.62%，现货价格上调[31] - 基本面锰硅和硅铁未来需求边际弱化，成本有下调空间，短期资金投机使价格脱离基本面，建议企业套保[32][34] 工业硅 - 7月29日工业硅期货主力合约收涨4.88%，现货价格下调[35] - 价格短期高波动宽幅震荡，建议观望，基本面供给过剩且有效需求不足，建议企业套保[36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU较大回调后小幅震荡，泰柬停火协议或使供应担忧情绪下降[39] - 多头和空头对橡胶看法不同，给出轮胎企业开工负荷和天然橡胶库存数据[39] - 操作建议暂时观望，择机进行多RU2601空RU2509波段操作[41] 原油 - WTI主力原油期货收涨3.39%，布伦特主力原油期货收涨3.35%，INE主力原油期货收涨0.76%[42] - 富查伊拉港口油品汽油库存去库，柴油库存累库[42] - 认为原油有上涨动能，但8月中旬淡季限制上行空间，给出WTI目标价格，建议逢低短多止盈等[42] 甲醇 - 7月29日09合涨30元/吨，现货涨6元/吨，基差-31[43] - 上游开工见底回升，后续供应压力走高，需求端MTO利润回落，建议观望[43] 尿素 - 7月29日09合约涨6元/吨，现货跌10元/吨，基差+16[44] - 国内开工回落，企业利润回升，需求乏力，出口是重要需求增量，建议逢低关注多单[44] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱，市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖[45] - 成本端纯苯开工小幅回落，供应端开工持续上行，需求端开工率震荡上涨，预计价格跟随成本端震荡上行[45] PVC - PVC09合约上涨43元，基差-172元，走弱103元/吨[47] - 基本面供强需弱且高估值，短期偏强，谨防情绪消退回归基本面，关注出口情况[47] 乙二醇 - EG09合约上涨31元，基差62元，走弱4元[48] - 供给端负荷上升，下游负荷上升，港口库存去库，基本面强转弱，短期估值有下降压力[48] PTA - PTA09合约上涨26元，基差-5元，走弱2元[49] - 供给端7月检修量小且有新装置投产，需求端聚酯化纤库存压力下降，关注跟随PX逢低做多机会[49] 对二甲苯 - PX09合约上涨52元，按人民币中间价折算基差122元，走弱2元[50] - PX负荷维持高位，下游PTA检修季结束，库存水平偏低，关注跟随原油逢低做多机会[50] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端有支撑[51] - 贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，建议空单继续持有[52] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，需求端开工率季节性下行[53] - 预计7月聚丙烯价格震荡偏强[53] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，今日主流稳定，少数小跌，需求端对猪价支撑有限[55] - 市场交易政策端对产能去化介入，关注月差机会[55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数走低，高温使产蛋率下降，供应压力缓解[56] - 近月受现货指引来回震荡，09及之后合约关注反弹后抛空机会[56] 豆菜粕 - 周二夜盘美豆收盘下跌，豆粕因国内累库继续偏弱，国内豆粕现货小幅下跌，成交较好[57] - 美豆产区天气有利，巴西升贴水企稳回升，关注中美贸易关系及供应端变量[57] - 建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩[58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口量和产量数据公布，巴西7月大豆、豆粕、玉米出口量预估有变化[59] - 国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多小幅加仓，现货基差低位稳定[60] - 基本面支撑油脂中枢，棕榈油震荡看待，四季度或因印尼B50政策有上涨预期[61] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价上涨0.38%，现货价格持平[62] - 7月上半月巴西中南部地区糖产量预计增长12.5%，假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格下跌概率偏大[62] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格大幅减仓下跌，郑棉9月合约收盘价下跌1.07%，基差走强[63] - 美国棉花优良率、现蕾率、结铃率数据公布，盘面价格跌破上涨趋势线，短线偏空对待[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观事件多，美联储议息会议和美国铜关税有不确定性，产业上铜原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱；铝价受库存支撑但需求弱，预计震荡偏弱；铅供应收紧、需求有转好预期，价格受资金影响大；锌中长期偏空，短期关注联储利率决定和海外结构性风险；锡供需双弱，预计震荡偏弱；镍预计产业链价格中枢下移；碳酸锂短期或反弹，建议谨慎观望；氧化铝产能过剩格局难改，短期建议观望；不锈钢关注宏观消息和下游需求；铸造铝合金价格上方压力偏大[1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.41%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至79090元/吨[1] - 产业层面：LME库存增225至127625吨，注销仓单比例升至15.2%，Cash/3M贴水54美元/吨；上期所铜仓单微增至1.8万吨，上海地区现货升水期货110元/吨，广东地区库存减少，现货平水于期货[1] - 后市展望：本周宏观事件有不确定性，若关税严格执行将对铜价构成压力，产业上原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱，沪铜主力运行区间78600 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9700 - 9920美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.95%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20620元/吨[3] - 市场情况：沪铝加权合约持仓量61.5万手，环比减1.2万手，期货仓单微降至5.3万吨；国内三地铝锭库存增0.55万吨至38.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存增0.15万吨至8.9万吨，铝棒加工费抬升，市场多观望；LME铝库存增0.2万吨至45.6万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水[3] - 后市展望：国内黑色系情绪回升，美欧接近达成协议海外情绪偏暖，但若无超预期表态市场情绪乐观程度受限，产业上库存支撑铝价但需求弱，预计价格震荡偏弱，国内主力合约运行区间20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2650美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.07%至16903元/吨，伦铅3S较前日同期跌3至2016美元/吨[4] - 市场情况：上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存26.37万吨，注销仓单7.29万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.31美元/吨，3 - 15价差 - 63美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏为 - 764.5元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨[4] - 后市展望：原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至需求有转好预期，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，价格受资金情绪影响大[4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.06%至22651元/吨，伦锌3S较前日同期跌16.5至2806美元/吨[6] - 市场情况：上期所锌锭期货库存1.53万吨，内盘上海地区基差 - 5元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存11.55万吨，注销仓单5.5万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.95美元/吨，3 - 15价差 - 14.03美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.127，锌锭进口盈亏为 - 1636.91元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨[6] - 后市展望：中长期，国内锌矿供应宽松，锌锭放量预期高，库存上行，沪锌月差下行，锌价偏空；短期，关注联储利率决定，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] 锡 - 价格表现：7月29日沪锡主力合约收盘价266660元/吨，较前日下跌0.46%[7] - 市场情况：上期所期货注册仓单增260吨至7529吨，LME库存增35吨至1855吨，云南40%锡精矿报收254100元/吨，较前日下跌2700元/吨[7] - 后市展望：佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，但短期冶炼端原料压力大，加工费低，开工率仍偏低；国内需求淡季欠佳，海外受AI算力带动需求偏强，短期供需双弱，预计价格震荡偏弱，内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨[7] 镍 - 价格表现：周二镍价窄幅震荡[8] - 市场情况：镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳[8] - 后市展望：短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，预计产业链价格中枢下移，建议空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 价格表现：周二碳酸锂低开震荡，主力合约减仓7.8万手，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71832元，较上一工作日 - 4.01%，LC2509合约收盘价70840元，较前日收盘价 - 3.12%[10] - 后市展望：短期基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，重回前期低点阻力大，周二夜盘商品氛围偏暖或带动锂价反弹，资金博弈不确定性强，建议投机资金谨慎观望，持货商结合经营把握进场点位，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间68600 - 73000元/吨[10][11] 氧化铝 - 价格表现：7月29日氧化铝指数日内上涨1.79%至3290元/吨，单边交易总持仓35.9万手，较前一交易日减少0.8万手[13] - 市场情况：现货价格多地上涨，山东现货贴水08合约104元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至376美元/吨，进口盈亏报 - 97元/吨，进口窗口关闭；期货仓单报0.42万吨，较前一交易日减少0.48万吨，仍处历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[13] - 后市展望：供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[13] 不锈钢 - 价格表现：周二不锈钢主力合约收12920元/吨，当日 + 0.62%；现货价格多地持平[15] - 市场情况：期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，300系库存66.99万吨，环比减少2.55%；原料价格持平[15] - 后市展望：钢厂挺价政策坚定，8月粗钢排产计划环比增长，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，短期市场观望情绪升温，关注宏观消息和下游需求[15] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周二AD2511合约微跌至20020元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差515元/吨，小幅扩大5元/吨[17] - 市场情况：现货国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，买方按需采购；国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比微增[17] - 后市展望：下游处于淡季，供需偏弱，成本端有支撑，但期现货价差大，价格上方压力偏大[17]

公司业绩与财务表现 - 宝洁第四财季净销售额增长2%至209亿美元 略超市场预期 [1] - 每股净收益增长17%至1.48美元 主要受益于大规模重组费用 [1] - 公司预计2026财年销售额增长1%-5% 每股净收益增幅3%-9% [1] - 关税可能使年成本增加10亿美元 较4月预测的10-15亿美元范围下限更明确 [1] 消费者行为变化 - 美国消费者正减少支出 表现为消耗存货、推迟非必需购买、减少到店次数 [1] - 所有产品线消费需求近期均出现放缓迹象 [1] - 低收入群体积极寻找促销和小包装产品 高收入群体同样转向折扣商品 [1][2] - 美国和西欧市场需求放缓 宏观经济与地缘政治因素造成逆风 [2] 管理层变动与战略调整 - 首席执行官Jon Moeller将于2024年1月卸任 转任执行董事长 [2] - 继任者为首席运营官Shailesh Jejurikar 其自1989年加入公司 [2] - Moeller任期内公司股价上涨13% 与标普500指数表现相当 [2] - 公司计划本月起对美国约25%产品提价 以抵消新关税成本 [2] 行业环境与公司定位 - 宝洁被视为美国消费经济晴雨表 当前反映整体消费压力 [1] - 公司面临疫情后销售热潮消退与通胀压力的双重挑战 [2] - 管理层认为当前挑战与机遇并存 但未具体说明机遇内容 [2]

宏观经济感受 - 过半数企业家和银行家认为当前宏观经济表现平稳正常，对宏观经济整体持中性偏谨慎态度 [1] - 企业家宏观经济热度指数为26.0%，较上季度有所下降，50.8%的企业家认为宏观经济表现正常，48.6%认为"偏冷" [6] - 银行家宏观经济热度指数为33.2%，较上季度有所下降，61.9%的银行家认为宏观经济表现正常，35.8%认为"偏冷" [10] 企业经营状况 - 企业家经营景气指数与盈利指数均较上季度有所上升，分别为49.3%、53.2% [2][5][8] - 认为比上季度"增盈或减亏"的企业家占比为32.5%，较上季度提升6.5个百分点 [8] - 认为二季度产品销售价格、原材料购进价格与上季度持平的企业家分别占71.2%、75.5% [7] 银行与货币政策 - 银行家货币政策感受指数为74.6%，较上季度上升，半数银行家认为货币政策表现宽松 [9][12] - 银行家对三季度宏观经济热度预期指数为37.3%，高于二季度结果 [10] - 银行业景气指数和盈利景气指数分别较上季度有所下降，贷款总体需求指数较上季度整体有所下降 [13] 居民调查结果 - 近七成居民认为二季度收入情况基本不变 [15] - 51.5%的居民认为就业形势较为严峻 [16] - 六成居民预期物价基本不变，近六成居民预期房价基本不变 [18] - 居民偏爱的前五位投资方式为银行非保本理财(34.8%)、基金信托产品(24.7%)、股票(16.3%)、债券(15.3%)和非消费型保险(9.8%) [19] 消费趋势 - 旅游超过教育成为二季度调查中居民的首选增支项目，占比达32.1% [4][21] - 居民消费、储蓄和投资意愿中，倾向于"更多储蓄""更多消费""更多投资"的居民分别占63.8%、23.3%、12.9% [19]

电力市场交易情况 - 2025年1-6月全国电力市场交易电量2.95万亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9%，同比提高0.52个百分点 [3] - 跨省跨区交易电量6707亿千瓦时，同比增长18.2% [3] - 绿电交易电量1540亿千瓦时，同比增长49.3% [3] - 2025年6月单月电力市场交易电量5020亿千瓦时，同比增长2.2%，其中跨省跨区交易电量1174亿千瓦时，同比增长11.1% [3] 工业企业利润情况 - 2025年1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8% [5] - 国有控股企业利润总额11091.2亿元，同比下降7.6% [5] - 外商及港澳台投资企业利润总额8823.1亿元，同比增长2.5% [5] - 私营企业利润总额9389.7亿元，同比增长1.7% [5] 分行业利润表现 - 制造业利润总额25900.6亿元，同比增长4.5% [6] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额4170.4亿元，同比增长3.3% [6] - 采矿业利润总额4294.1亿元，同比下降30.3% [6] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8% [6] 工业企业财务指标 - 1-6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5% [7] - 营业成本57.12万亿元，同比增长2.8% [7] - 资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [8] - 应收账款26.69万亿元，同比增长7.8% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因美对外关税协议逐步达成，市场风险偏好回升使金价承压 [1][3] - 铜短线看强，市场消化美关税冲击后，内外宏观经济回暖推升铜价 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内震荡偏弱 [1] - 昨日夜盘金价弱势运行，纽约金一度下挫至3300美元关口，沪金一度跌破770元关口 [3] - 7月底美日、美欧、中美贸易出现积极信号，贸易政策不确定性下降，市场风险偏好回升，金价承压 [3] - 关注中美在瑞典经贸会谈，目前金价处于二季度以来震荡低位，关注3300美元关口多空博弈 [3] 铜 - 短期上涨，中期上涨，日内震荡偏强 [1] - 周五夜盘市场氛围转冷，多数商品减仓下行，铜价受影响下跌，昨日夜盘沪铜主力期价在7.9万一线震荡企稳 [4] - 周一Mysteel电解铜社库为12.50万吨，较上周四上升0.32万吨 [4] - 短期商品盘面转弱，铜价跟随下行，但国内定价的黑色和化工波动对沪铜影响较小，关注沪铜主力期价在7.9万关口多空博弈 [4]

全球金融市场关键节点 - 欧盟与美国达成贸易协议避免经济破裂，黄金等风险资产同步走高，市场风险偏好回升 [1] - 中美两国将于斯德哥尔摩展开会晤，预期推动贸易休战期再延90天，讨论议题包括关税休战期延长、半导体及新能源领域合作 [1] - 美国财长贝森特表示谈判或涵盖更广泛议题，包括中国自俄、伊石油进口问题 [1] 市场焦点领域 - 美联储周三政策会议，市场预计不会降息，但政策声明措辞变化被视为未来货币走向的重要线索 [1] - 系列关键经济数据发布，包括美国经济增长数据与就业报告，为市场提供宏观经济线索 [1] - 美国对工业金属征收关税的最终细则，特别是对进口铜加征50%关税的具体实施细则尚未明确 [1] 铜市场动态 - 特朗普政府宣布自本周六起对进口铜加征50%关税，但具体覆盖范围、国别区分及已发运铜材处理方式尚未明确 [1] - 全球贸易商加速将铜运往美国以规避政策风险，美国铜价较LME基准价持续存在31%溢价 [2] - 伦敦金属交易所铜价报每吨9800美元，日内上涨0.1%，盘中一度涨幅达0.5%，镍价上涨0.14%，铝价与锌价小幅走低 [2] 铜价影响因素 - 铜价短期走势高度依赖美国关税细则的最终敲定 [2] - 美联储政策动向与中美贸易谈判进展将对铜价形成交叉影响 [2]

资料来源： Wind 、 iFinD 以及工银国际计算 宏观经济周报 2025 年第 31 周 一、中国宏观 高频：本周 ICHI 综合景气指数显示中国经济进入短期调整，经济动能仍有韧 性。本周综合景气指数小幅回落，但整体幅度较小，接近扩张区间，或是短期 调整。具体来看，消费景气指数有所回落，或受前几周强势扩张的基数效应影 响。居民需求整体稳定。生产景气指数与投资景气指数均有小幅下滑，但都接 近扩张区间，整体平稳。生产活动上周大幅扩张，企业活动本周或有所调整。 投资活动相比上周回落幅度有所趋缓，随着政策进一步发力，投资景气指数有 望企稳回升。本周出口景气指数强势扩张，显示外需环境虽具较大不确定性， 但中国出口需求仍然稳健。 2025 年上半年，中国外汇市场平稳运行。首先，外汇收支总体稳健，跨境资金 呈现净流入态势。总量来看，2025 年上半年，非银行部门跨境收支规模达 7.6 万亿美元，同比增长 10.4%，人民币在跨境收支中占比超过五成。流量来看，企 业和个人净流入 1273 亿美元，延续去年下半年以来的回稳趋势，对外经济交往 保持活跃，国际收支结构稳定。其次，外汇市场运行平稳，汇率预期理性。人 民币兑美元 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价因宏观事件和产业供需影响，预计震荡偏弱，沪铜主力运行区间77500 - 79800元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9950美元/吨[1] - 铝价受市场情绪和产业库存影响，预计震荡偏弱，国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2660美元/吨[3] - 铅锭供应边际收紧，下游采买有转好预期，若冶炼厂检查规模扩大，单边与月差有转强可能[4] - 中长期锌价偏空，短期海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] - 锡短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计震荡偏弱运行[7] - 镍矿价格预计阴跌，镍铁价格稳中偏强，精炼镍受镍铁带动偏强，后市镍价受需求和供需情况影响[8][9] - 碳酸锂现实基本面未扭转，资金博弈不确定性强，建议投机资金谨慎观望[11] - 氧化铝产能过剩格局难改，建议结合市场情绪逢高布局空单，运行区间3050 - 3500元/吨[14] - 不锈钢供需结构优化，预计库存延续去化，但供过于求基本面未实质改善[17] - 铸造铝合金供需偏弱，上方压力偏大[19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周铜价冲高回落，伦铜周涨0.02%至9796美元/吨，沪铜主力合约收至78800元/吨[1] - 三大交易所库存环比增加0.4万吨，上期所库存减少1.1至7.3万吨，LME库存增加0.6至12.9万吨，COMEX库存增加0.8至22.6万吨，上海保税区库存增加0.2万吨[1] - 现货进口维持亏损，洋山铜溢价抬升，LME市场Cash/3M贴水53.7美元/吨，国内现货对期货升水125元/吨[1] - 精废价差报840元/吨，再生铜杆企业开工率小幅抬升，精铜杆企业开工率下滑[1] 铝 - 上周铝价冲高回落，沪铝主力合约周涨1.22%，伦铝收跌0.27%至2631美元/吨[3] - 沪铝加权合约持仓量增加1.7万手，期货仓单减少至5.5万吨[3] - 国内铝锭库存增加1.8至51.0万吨，保税区库存减少0.5至11.1万吨，铝棒社会库存减少1.1至14.6万吨[3] - 现货升水期货10元/吨，周环比下调100元/吨，市场买方谨慎观望[3] - 国内主要铝材企业开工率延续下滑[3] 铅 - 周五沪铅指数收涨0.36%至16958元/吨，伦铅3S跌2.5至2030.5美元/吨[4] - SMM1铅锭均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10250元/吨[4] - 上期所铅锭期货库存6万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨[4] - LME铅锭库存26.93万吨，注销仓单7.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 24.27美元/吨，3 - 15价差 - 58.2美元/吨[4] - 剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏 - 834.57元/吨，国内社会库存微减至6.58万吨[4] 锌 - 周五沪锌指数收跌0.57%至22868元/吨，伦锌3S跌35至2840.5美元/吨[6] - SMM0锌锭均价22770元/吨，上海基差 - 20元/吨，天津基差 - 70元/吨，广东基差 - 90元/吨，沪粤价差70元/吨[6] - 上期所锌锭期货库存1.33万吨，内盘上海地区基差 - 20元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨[6] - LME锌锭库存11.69万吨，注销仓单5.59万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 0.71美元/吨，3 - 15价差 - 2.5美元/吨[6] - 剔汇后盘面沪伦比价1.126，锌锭进口盈亏 - 1586.89元/吨，国内社会库存去库至9.27万吨[6] 锡 - 供给方面，佤邦会议讨论复产，三、四季度锡矿产量预计释放，短期冶炼端原料供应压力大，加工费低，开工率虽回升但仍偏低[7] - 需求方面，国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强[7] - 库存方面，上周锡锭社会库存累库至10096吨，较前一周增加293吨[7] 镍 - 镍矿方面，矿端报价松动，火法矿采购量减弱，价格承压，湿法矿价格持稳，预计镍矿价格受需求拖累阴跌[8] - 镍铁方面，市场情绪好转，供方报价抬升，价格稳中偏强，供应端部分企业降负荷生产，但过剩压力仍存[8] - 精炼镍方面，受镍铁价格回升带动偏强，现货成交转冷，升贴水多持稳[8] - 全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨，中国累库，LME去库[8] 碳酸锂 - 周五碳酸锂主力合约涨停，MMLC晚盘报76832元，周内+16.71%，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价周内+17.81%[11] - 国内资源退出传闻难证伪，多方交易供需修复预期，但现实基本面未扭转，现货市场操作谨慎[11] 氧化铝 - 2025年7月27日，氧化铝指数日内上涨0.12%至3410元/吨，单边交易总持仓增加1.5万手[14] - 现货价格不变，山东现货贴水08合约232元/吨，海外FOB价格维持373美元/吨，进口窗口关闭[14] - 期货仓单0.69万吨，降至历史低位，矿端价格维持不变[14] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收13030元/吨，单边持仓增加16815手[16] - 现货价格部分上涨，佛山和无锡市场304冷轧卷板报12900元/吨，佛山基差 - 330元，无锡基差 - 330元[16] - 原料价格持平，期货库存103354吨，社会库存下降至111.86万吨，300系库存66.99万吨[16][17] - 供应端钢厂减产，需求端回暖，供需结构优化，预计库存延续去化[17] 铸造铝合金 - 上周期货价格冲高回落，AD2511合约周涨1.31%至20135元/吨[19] - 加权合约持仓增加，AD2511合约与AL2511合约价差下降25元/吨[19] - 现货平均价上涨175元/吨，买方谨慎观望[19] - 成本端原料价格坚挺，生产亏损边际略改善，产量约14.2万吨，ADC12产量约8.0万吨[19] - 再生铝合金锭社会库存增加0.6至4.3万吨，企业厂区库存减少0.1万吨[19]