业绩表现 - 截至7月24日 18只权益类理财产品年内收益率超10% 其中部分产品收益率超30% [1] - 华夏理财天工日开8号（贵金属指数）以31.72%的年内收益率位居榜首 [1] - 市场上存续的46只理财公司发行公募权益类产品中 42只实现正收益 正收益产品占比达九成 [1] 机构分布 - 收益率超10%的产品中 华夏理财管理6只 光大理财与招银理财各管理4只 信银理财与宁银理财各管理2只 [1] 市场结构 - 截至2025年6月末银行理财市场存续规模30.67万亿元 其中权益类产品规模仅700亿元 与去年同期持平 [2] - 固定收益类产品规模29.81万亿元 占比达97.20% [2] - 权益类产品数量未出现明显增长 [2] 行业驱动因素 - 有色金属板块及公募REITs相关权益理财产品表现突出 [2] - 新能源、AI等政策受益赛道在资金抱团中出现快速估值重塑 高β策略成为收益放大器 [2] - 股票市场呈现慢牛、长牛态势 股指屡创新高 为权益类产品发展奠定基础 [1] 发展制约因素 - 银行理财客户以中低风险偏好为主 对净值波动敏感 权益产品高波动性容忍度较低 [3] - 理财公司更倾向于发行"固收+"和混合类产品 [2] - 银行在权益投资领域投研能力与风控体系尚处于建设阶段 优势仍集中在固收类资产配置 [3] - R4、R5风险等级产品需网点面签 客户购买便捷性不及线上基金 [2] 监管与行业趋势 - 监管部门鼓励理财资金进入权益市场 丰富长期耐心资本 [3] - 理财机构需陪伴投资者共同成长以应对实践中的难点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月A股、美股上涨，国债、美债利率上行，美元指数上行、人民币汇率小幅波动，商品价格上涨，基金市场表现较好但发行规模下降，普通股票型基金亮眼，主动权益基金增持景气、红利和质量风格 [3] - 8月基本面复苏信号显著，看多权益资产，市场情绪乐观，成长价值风格轮动模型综合推荐成长风格，大小盘风格轮动模型综合推荐小盘风格，建议维持权益资产高配，关注小盘、成长风格，固收 + 基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种 [3][69] 根据相关目录分别进行总结 7月回顾 股票市场 - A股、美股上涨，上证指数涨4.33%，科创50涨5.06%，道琼斯指数涨1.83%，纳斯达克指数涨3.63%，A股因国内经济数据强劲、“反内卷”推进等上涨，创业板指涨幅大，小盘价值风格涨幅最大，美股因经济维持韧性上涨，港股受国内政策与资金面提振上涨 [9][11] 债券市场 - 美债、国债利率上行，1年期美债收益率上行至4.09%，10年期美债收益率上行至4.40%，1年期国债收益率上行至1.38%，10年期国债收益率上行至1.73%，美债因美联储降息预期降温上行，国债因国内经济数据改善、政策预期转向等上行 [9] 商品市场 - 商品价格上涨，CRB商品指数涨1.67%，南华商品指数涨6.22%，COMEX黄金涨0.71%，原油价格因OPEC + 减产、中东局势动荡小幅上涨，“反内卷”政策驱动海内外商品价格上涨，国内大部分商品价格上涨，非金属建材等涨幅居前 [9][23] 外汇市场 - 美元指数上行至97.67，人民币汇率小幅波动维持在7.17左右，美元因美国经济数据超预期强劲等上行，人民币受美联储降息预期反复等因素影响先下后上 [9][20] 基金市场 - 表现较好但发行规模下降，截至7月25日，7月基金发行总规模819亿元，较上月降33%，权益型基金发行规模314亿元，较上月降30%，占发行总额38%，偏股型基金整体表现好，普通股票型基金涨幅居前 [29] - 场内基金资金净流入，ETF资金净流入767.8亿元（除货币基金），LOF资金净流出13.0亿元，权益型ETF产品资金净流出93.5亿元，权益型LOF产品资金净流出2.5亿元 [34] - 主动权益基金增持景气、红利和质量风格，减持价值潜力风格，景气、红利和质量风格仓位中位数分别为33%、24%和30%，较上月末分别上升12%、10%和9%，价值潜力风格仓位中位数为2%，较上月末下降13% [35] 8月展望 资产配置逻辑 - 股债轮动模型显示6月私人部门融资增速延续上行，增长、通胀因子上行，基本面改善，看多权益资产；A股市场情绪指数显示看多未来一个月权益市场表现的情绪指标高位震荡，市场情绪乐观 [3][69] - 成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率利好成长，风格动量利好价值，综合推荐成长风格 [3][69] - 大小盘风格轮动模型显示货币环境、长短期风格动量推荐小盘，综合推荐小盘风格 [3][69] 基金配置策略 - 建议维持权益资产高配，关注小盘、成长风格，固收 + 基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种 [3][69] - 推荐产品：东吴移动互联（001323.OF，中高风险）、安信优势增长（001287.OF，中高风险）、华夏创新前沿（002980.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF） [69]

｜2025年7月7日 星期一｜ NO.1 12家中资券商入选港交所综合基金平台首批分销商 中资券商在港展业再获突破。7月3日，港交所公布综合基金平台（IFP平台）首批分销商名单，12家中 资券商凭借金融科技与资产配置领域的领先优势入选，进一步巩固了其连接内地与中国香港资本市场的 重要桥梁作用。入选的12家中资券商分别为：中国银河国际、兴证国际、中金香港、中信建投国际、中 信证券经纪（香港）、广发证券（香港）经纪、国信香港、国泰君安国际、海通国际、华泰金控、平安 证券（香港）、中泰国际。 NO.2 公募年内自购权益类基金超26亿元 7月以来，有两家基金管理人发布自购公告：其一，7月1日，华商基金公告称，已于7月1日运用固有资 金2000万元认购旗下华商致远回报混合型基金。其二，7月4日，大成基金公告称，大成基金及其高级管 理人员、拟任基金经理将共同出资不低于1000万元认购大成洞察优势混合基金，并承诺至少持有1年。 除了上述两家之外，今年以来还有兴华基金、交银施罗德基金、博时基金等超过20家基金管理人已宣布 自购旗下权益类基金。据Choice测算，截至7月6日，今年以来，公募自购旗下权益类基金合计26.19亿 ...

大类资产配置观点 - 权益资产宏观层面整体看平，技术层面趋势向下(-0.88%)、估值偏低(历史5年ERP分位数73.74%)且资金流入(915亿元) [1][9][12][15] - 债券资产宏观层面整体利多(PMI、社融存量同比指标得分+1)，技术层面趋势向下(-0.21%) [1][6][9] - 工业品资产宏观层面整体利空(PMI、社融存量同比指标得分-1)，技术层面趋势向上(0.71%) [1][6][9] - 黄金资产宏观层面整体利多(PMI、中美利差等指标得分+3)，技术层面趋势向上(3.76%) [1][6][9] 资产配置方法论 - 宏观指标分析采用T检验判断不同趋势下资产收益差异，通过历史均线法筛选有效指标 [3][4] - 技术分析基于LLT指标和收盘价构建趋势判断模型，优选历史测试表现最佳的方法 [7] - 估值指标采用股权风险溢价(ERP)的5年分位数，资金流指标计算月度主动净流入差额 [10][13] 组合表现数据 - 固定比例+宏观技术指标组合2025年6月收益率1.06%，2006年4月至今年化收益率11.86%，最大回撤9.06% [2][21][24] - 波动率控制组合同期年化收益率9.33%，风险平价组合年化收益率9.65%，两者2025年6月收益率分别为0.99%和0.62% [2][25] - 基准组合年化收益率6.10%，显著低于宏观技术结合策略 [24] 组合构建细节 - 固定比例基准组合包含7类资产，权益类基准权重10%，债券类60%，商品类10%，货币类10% [20][21] - 波动率控制组合约束权益资产≤30%、商品≤20%，单资产月度换手率≤20%，总换手率≤30% [25] - 权重调整机制根据宏观技术信号动态调整非货币资产比例，货币资产作为调节项 [20][25]

核心观点 - 7月权益资产配置逻辑为看多，推荐小盘、成长风格，基金配置建议维持权益高配，关注小盘、成长风格，固收+关注偏稳健品种，债基关注短久期品种；金融行业消费政策加码、普惠金融方案公布、货币政策例会召开，投资建议关注银行股息价值、成长性区域行和股份行，非银看好保险和证券；ETF市场整体表现较好，各类ETF规模上升，部分主题产品表现居前或资金净流入；电力设备及新能源行业风电装机增长可期、储能招标价格下探，投资建议关注相关企业；食品饮料行业白酒创新布局低度化、年轻化，食品关注饮料和零食投资机会；即将发行和已发行待上市新股信息公布；国内财经涉及货物贸易顺差和PMI指数回升，国际财经有资金流向欧洲股市、关税调整等，行业要闻包括外资税收抵免政策和新能源车份额情况，两市公司有回购、上市申请、装置开工和重组终止等公告 [4][5][6][18][22][24][32] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3444，1日涨0.59%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10465，1日涨0.83%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3936，1日涨0.37%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2153，1日涨1.35%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日涨0.04%，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6939，1日涨0.11%，上周涨0.37% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘24072，1日跌0.87%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8678，1日跌0.96%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22256，1日跌1.44%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘43819，1日涨1.00%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6173，1日涨0.52%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20273，1日涨0.52%，上周涨4.25%；日经225指数收盘40487，1日涨0.84%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3072，1日涨0.52%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83606，1日跌0.54%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8799，1日涨0.72%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1127，1日跌0.01%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘136866，1日跌0.18%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，上周跌1.52% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3272美元/盎司，上周跌2.86%；伦敦铜收盘9879美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2595美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2778美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1025美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘411美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1521，上周跌9.95% [7] 基金月报 6月回顾 - A股、美股上涨，美债、国债利率下行，商品价格上涨，美元指数下行，人民币升值；基金市场表现较好，发行规模下降，权益型ETF资金净流出，主动权益基金增持红利、景气和价值潜力风格 [8] 7月展望 - 股债轮动模型显示看多权益资产，A股市场情绪指数显示市场情绪乐观；成长价值风格轮动模型综合推荐成长风格，大小盘风格轮动模型综合推荐小盘风格 [9] 7月基金配置策略 - 建议维持权益资产高配，关注小盘、成长风格，固收+基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种，推荐中信保诚多策略、信澳星奕等基金 [4][10] 金融行业周报 政策动态 - 六部门联合印发金融支持消费意见，强化货币政策工具激励，拓展消费融资渠道；国家金融监督管理总局和央行发布普惠金融实施方案，提出4条原则和3项重点任务；二季度货币政策例会召开，对经济形势判断更乐观，货币政策基调适度宽松 [11][12] 投资建议 - 银行关注板块股息价值、成长性区域行和股份行；非银看好保险估值修复和证券发展空间 [13] ETF市场周报 市场回顾 - 近两周ETF产品整体表现较好，宽基ETF中创业板指ETF涨幅最大，金融地产行业ETF涨幅最大；新成立16只股票ETF，发行份额66.21亿份，各类ETF规模均上升 [6][7][14] 分类型ETF跟踪 - 不同主题ETF中，部分产品近两周表现居前或资金净流入，如科技主题中跟踪金融科技的产品，红利主题中跟踪沪深300红利的产品等 [16] 热门主题ETF跟踪 - AI主题部分产品资金净流出，机器人主题部分产品资金净流入，中央汇金等持仓ETF资金净流入 [17] 电力设备及新能源行业周报 行情回顾 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块市盈率分别为19.3倍、30.01倍、30.2倍、35.27倍 [18] 重点话题 - 全球海风装机增长可期，新兴市场潜力优良；储能系统招标价格继续下探，行业面临同质化竞争问题 [19][20] 投资建议 - 风电关注国内海风需求、整机盈利修复和出海等机会，推荐明阳智能等；光伏关注BC产业趋势，推荐帝尔激光等；储能推荐阳光电源等；氢能关注吉电股份 [21] 食品饮料行业周报 白酒观点 - 白酒企业布局低度化、年轻化，关注高端白酒、次高端白酒和地产酒 [22] 食品观点 - 饮料消费转向功能化，零食增长动能强，推荐三只松鼠、东鹏饮料，关注盐津铺子 [23] 新股概览 即将发行新股 - 华电新能申购日为2025-07-07，同宇新材为2025-07-01，屹唐股份为2025-06-27，各股有相应申购代码、发行价等信息 [24] 已发行待上市新股 - 信通电子申购中签率0.02%，上市日为2025-07-01，有相应交易代码、发行价等信息 [25] 资讯速递 国内财经 - 2025年一季度我国经常账户顺差11874亿元，货物贸易顺差2375亿美元；6月PMI三大指数均回升，经济景气水平总体保持扩张 [25][26] 国际财经 - 2025年前六个月欧洲股票基金吸引超1000亿美元资金流入，美国基金遭遇近870亿美元资金净流出；加拿大撤回数字服务税，英美汽车关税下调生效 [27][28] 行业要闻 - 三部门发文明确境外投资者以分配利润直接投资可享受税收抵免；1-5月中国占世界新能源车份额68%，自主海外新能源份额13% [30][31] 两市公司重要公告 - 紫光国微6月27日斥资4961.73万元实施首次回购；埃斯顿、用友网络向香港联交所递交H股发行上市申请；岳阳兴长公司及子公司主体生产装置开工；成都先导终止重大资产重组 [32][33][36]

公募基金规模增长 - 截至2025年5月末我国公募基金总规模达33.74万亿元 较4月末增加0.62万亿元 增幅1.87% [1] - 开放式基金资产净值29.98万亿元 封闭式基金资产净值3.76万亿元 [1] - 开放式基金规模较4月底增加6292.47亿元 份额增加4781.03亿份 数量增加70只 [1] 公募基金市场结构 - 境内公募基金管理机构共164家 含基金管理公司149家 取得公募资格的资管机构15家 [1] - 股票基金规模4.58万亿元 混合基金3.57万亿元 债券基金6.78万亿元 货币基金14.40万亿元 QDII基金0.65万亿元 [2] - 货币基金和债券基金规模分别增加4071.30亿元和2218.76亿元 成为规模增长主要驱动力 [2] 基金产品动态 - 股票基金数量较4月底增加60只 显示公募机构持续加码权益类产品布局 [2] - 混合基金规模下降 股票基金/QDII基金规模分别小幅增长34.31亿元和102.54亿元 [2] - 货币基金和债券基金份额分别增加4079.42亿份和1594.91亿份 [2] 行业发展趋势 - 监管部门推动公募基金提升权益投资规模与占比 强化行业功能发挥 [2] - 债券市场科创债预计成为新供给方向 企业借道科创债政策发行公司债 [2] - 权益资产配置建议采用哑铃型策略 兼顾科技成长类资产与高股息红利资产 [3]

杠杆资金活跃度 - A股沪深京三市融资余额连续9日站上1.8万亿元大关，6月18日达到峰值18166.59亿元 [1][4] - 2024年2月至9月融资余额维持在1.3万亿至1.5万亿元，10月起抬升至1.5万亿元以上，11月中下旬突破1.8万亿元 [5] - 2024年3月中下旬融资余额曾冲至1.9万亿元高位，4月中旬至6月初回落至1.8万亿元以下，6月9日重新站上1.8万亿元 [6] 杠杆资金交易动能 - 6月9日至6月19日连续9个交易日融资买入额超1000亿元，6月10日达1267.5亿元峰值 [7] - 本周前三天（6月16日至18日）融资净买入额分别为55.92亿元、52.71亿元、13.39亿元，6月19日净偿还74.79亿元 [8] 行业融资动向 - 医药生物行业本周融资净买入额13.18亿元（买入331.4亿元，偿还318.22亿元），本月累计净买入62.44亿元，融资余额645.44亿元 [10] - 电力设备行业本周融资净买入额8.43亿元，石油石化、计算机行业分别净买入6.10亿元、6.03亿元 [11] - 医药生物行业受政策支持创新药发展、BD项目推进等利好驱动，指数持续走强 [10] 券商下半年策略展望 - 中信建投预计A股下半年震荡中枢上移，建议配置红利资产及"新机智药"赛道，关注创新药、AI、人形机器人等行业 [13] - 中国银河证券认为人民币升值将改善流动性，支撑结构性行情 [14] - 天风证券看好内需消费与自主可控主线，重点关注航空装备、医药、机械行业 [14] - 野村东方国际证券预测中国权益资产将跑赢海外市场，推荐红利股及科技成长板块（军工、新能源+新消费） [14]

美元贬值历史回顾 - 1971-1973年布雷顿森林体系解体引发美元信用危机 大宗商品最受益 亚洲权益资产表现优于欧洲 [2] - 1976-1980年联储决策失误导致恶性通胀 高通胀环境下大宗商品表现最优 [2] - 1985-1987年广场协议推动美元主动贬值 工业金属优于贵金属 日本股市领跑全球 [2] - 1989-1992年美国经济衰退叠加两德合并 商品与权益表现平淡 [2] - 1994-1995年联储意外加息压制经济预期 非美经济体复苏削弱美元优势 商品表现突出 [2] - 2002-2008年美国双赤字与新兴市场增长 大宗商品牛市 非美权益占优 [2] - 2017-2018年欧元区与新兴市场超预期复苏 大宗商品与权益资产双涨 [2] 美元走弱驱动因素 - 经济相对优势：全球复苏期资金流向高增长地区 如1994-1995年日德复苏 2017-2018年欧新兴市场复苏 [3] - 货币政策错位：1989-1992年因两德合并导致美欧政策分化 [3] - 美元信用风险：1971-1973年布雷顿解体 2002-2008年美国双赤字引发抛售 [3] 资产价格表现规律 - 大宗商品在所有美元贬值期均表现优异 因实物资产保值需求及全球基建投资拉动 [4] - 权益资产中非美市场跑赢美股 恒生指数>日经225>欧洲市场 [4] - 新兴经济体受益资本与实体双重流入 发达经济体受汇率升值压制出口 [4] 当前投资机会 - 汇市：欧元区/日本/加拿大货币有望走强 欧元区因财政扩张与资本回流最受益 [5] - 大宗商品：黄金配置价值突出 关注向其他实物资产扩散可能 [5] - 权益资产：聚焦德国与印度加杠杆能力 港股流动性改善预期优于A股 [5]

国外经济与货币政策 - 英国劳动力市场疲软可能导致英国央行收回限制性货币政策 失业率上升且就业人数减少10.9万人（2020年5月以来最严重下降） 德意志银行预计英国央行利率将从4.25%降至2026年Q1的3.25% [1] - 美联储降息预期强化 路透调查显示超六成经济学家预测2024年至少降息两次 59位经济学家认为9月可能启动降息 2025-2026年美国经济增速维持1.4%-1.5% [3] - 美元贬值为新兴市场央行降息创造空间 惠誉指出布伦特原油价格将从2024年79.5美元/桶跌至2025年65美元/桶 加重石油出口国压力 [5] 全球金融市场动态 - 美债净多头占比创5月5日以来新高 摩根大通调查显示空头占比下降2个百分点 客户持仓结构显著变化 [4] - 日本长期国债吸引外国投资者 摩根士丹利认为加拿大、欧洲及亚洲投资者关注其价值 但政府发债计划调整节奏缓慢 [8][9] - 美国关税或推高通胀 高盛预计5月核心CPI环比上升0.25% 商品价格上涨贡献0.05个百分点 年底核心CPI可能达3.5% [9] 中国资产与行业展望 - 中国权益资产或跑赢海外市场 野村东方国际证券看好政策支持及亚太流动性环境 建议关注红利股与科技成长领域 [2] - 消费市场呈现分级特征 中金指出Z世代驱动新消费浪潮 低能级城市房地产拖累减弱 品质与性价比需求并存 [10] - 科技行业存在轮动机会 华西证券提示中美贸易缓和推升风险偏好 但需警惕主线不明晰 建议低位布局科创50 [10] 特定公司与投资主题 - 泡泡玛特目标价上调至302港元 摩根士丹利认为其IP多样性未被充分计价 长期增长潜力显著 [7] - 稳定币概念股受关注 中国银河证券建议布局业绩增长且估值合理标的 监管法案落地促进行业合规化 [11] - AI与军工成中期焦点 华泰证券强调全球秩序重构下资产波动率抬升 建议关注AI革命、军工及自主可控产业链 [12] 全球财政与地缘风险 - 发达市场财政压力加剧 惠誉预测2025年政府债务/GDP中位数升至54.5% 国防开支与利息成本上升为主要驱动 [6] - 地缘风险持续高企 乌克兰冲突、中东局势及美国政策动荡构成不确定性因素 [6]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌0.36%，创业板指跌1.40%，大盘价值跌0.16%，大盘成长跌2.71%，上证50跌1.22%，国证2000代表的小盘涨0.94% [1] - 行业表现方面环保、医药生物靠前，汽车、电力设备靠后 [1] - 两市日均成交10687亿元，ETF资金流入85亿元，融资盘增加约7.2亿元 [4] 估值水平 - 中证全指PETTM分位数50%，上证50与沪深300分别为61%、48%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为30%、32% [2] - 创业板指风格估值处于历史相对较低水平 [2] - 中证全指风险溢价指标3.90%，两倍标准差边界为4.75% [1] 技术分析 - 深100指数技术面显示每隔3年一轮熊市后进入牛市，本轮调整始于2021年一季度，时间和空间较充足 [2] - 使用卷积神经网络对价量数据建模，最新配置主题为银行等 [3][10] - 华宝中证银行ETF、广发中证智选高股息策略ETF等银行主题ETF受关注 [11] 量化模型 - 基于卷积神经网络的股价走势AI识别方法，将价量数据特征映射至行业主题板块 [10] - GFTD模型和LLT模型历史择时成功率约80% [19]