四季度财政政策展望 - 四季度历来是财政政策集中发力的高频窗口，因年度经济目标实现压力在年底集中体现，财政支出节奏和强度通常在此阶段明显上行[2] - 若前三季度GDP增速与目标值缺口较大，财政端加码对冲概率较高，但当前测算显示前三季度累计增速或达5.2%，高于全年5%左右的目标，四季度大规模逆周期政策出台概率下降[2][10] - 政策“后手”并非空白，5000亿新型政策性金融工具在三季度末设立，预计可撬动地方配套投资带来万亿左右乘数效应，同时四季度将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额[3][11] - 在基准情形下，四季度GDP同比增速达到约4.6%即可兑现全年目标，政策更可能以巩固经济基本盘为主，而非推出大规模增量刺激措施[10][11] 短期市场驱动因素 - 四季度潜在增量政策对市场扰动相对可控，短期市场主导力量更可能来自风险偏好与市场微观结构[4] - 市场微观情绪指标已持续下行至近两年低位（低于30%分位），利空定价较为充分，情绪低位叠加风险偏好反向摆动易引发阶段性修复[4][14] - 中美贸易摩擦再生变数推动避险情绪升温，带动利率出现修复行情，但事件驱动下的风险偏好波动稳定性有限，外部扰动变化或内部情绪转弱可能打断修复行情[4][14] - 当前市场微观结构与4月份较为接近，贸易摩擦及其衍生的宽松预期可能拉长反弹窗口，或挑战10年期国债利率1.7%一线[4][18] 债市交易复盘与资金面 - 节后央行大规模净回笼资金，9月28日至10月11日期间逆回购合计净回笼资金13304亿，但资金利率中枢整体下移，DR001、DR007、DR014中枢分别下行8.7bp、5.3bp、11.3bp[20][21] - 中长端国债收益率下行幅度较大，10年期国债收益率下行6bp至1.82%，1年期国债收益率下行1bp至1.37%，10-1期限利差收窄至45bp[23] - 债市先小幅调整后上涨，10Y国债活跃券收益率由季末1.81%在PMI公布、资金走松、股市回调及贸易战升级等因素影响下下行至1.74%[23][24] - 公募基金久期中位值下降0.02至2.69年，处于过去三年32%分位，久期分歧度指数上升至0.56，处于过去三年73%分位[27][28] 宏观经济与利率同步指标 - 利率十大同步指标释放的信号以“利好”为主，占比7/10，其中企业中长贷余额增速为7.9%（前值8.0%），建材综合指数为113.0（前值113.6）均属利好[30][31][33] - BCI企业招工前瞻指数为50.5%（前值44.1%），PMI新出口订单趋势值为-0.26%（前值-0.27%）发出利空信号，而PMI供需平衡度趋势值为0.175%（前值0.183%）发出利好信号[31][33] - 其他利好指标包括耐用消费品价格0.93（前值0.94）、票据融资15.6万亿（前值15.5万亿）、美元指数98.8（前值97.8）和铜金比12.6（前值12.7）[31][33]

宏观经济展望 - 柬埔寨政府预计2025年经济增速为5%，较2024年预期的6%有所放缓 [1] - 经济增长放缓主因是柬泰边境冲突和美国加征关税的双重外部因素冲击 [1] - 人均GDP预计持续增长，从2023年的2520美元、2024年的2713美元提升至2025年的近3000美元 [1] 经济增长驱动力 - 柬埔寨经济主要依靠五大支柱产业支撑：服装鞋类、旅行用品出口、旅游业、农业以及房地产与建筑业 [1] - 工业部门（以服装、非服装制造和建筑业为主）预计将实现7.1%的增长 [1] - 服务业（以旅游、交通、电信、贸易和房地产为主）预计增长3.8% [1] - 农业领域增幅预计将达到0.9% [1] 外部风险因素 - 自2024年8月1日起，美国对来自柬埔寨的输美商品统一征收19%的关税 [1] - 美国加征关税对柬埔寨出口造成明显压力 [1]

英国2025年二季度GDP增长 - 2025年二季度国内生产总值同比增长0.3%，低于一季度0.7%的增速，与市场预期一致[1] - 2024年全年经济增速维持1.1%不变，但截至2025年6月底的全年GDP增速从1.2%上修至1.4%[1] - 剔除人口增长影响后，截至2025年6月底的全年人均GDP增长0.9%，而2024年人均GDP曾陷入停滞[1] 英国在G7集团中的经济表现 - 2025年上半年，英国经济增速在七国集团中位列第一[2] - 英国央行预测2025年全年经济增速将温和维持在1.25%[2] - 经济学家预测今年剩余两个季度的经济增速将维持在0.2%，因薪资增长放缓且通胀率预计将升至4%[2] 消费者支出与企业投资 - 二季度家庭储蓄率从一季度的10.5%微升至10.7%[2] - 二季度企业投资增速从初始估算的0.1%上修至年化3.0%[2] - 尽管服务业整体实现增长，但消费者支出几乎无增长，面向消费者的服务产出略有下降[2] 财政政策与加税预期 - 许多经济学家预计财政大臣将在11月预算案中加征数百亿英镑税款以实现赤字削减目标[3] - 美国加征关税、借贷成本上升以及政府在福利削减政策上的反复加剧了财政压力[3] - 数据显示英国经济较新冠疫情前增长5.2%，高于此前4.5%的估算，但这可能无法让财政大臣免于加税[3][4] 经常账户与贸易状况 - 2025年二季度英国经常账户赤字达到289.39亿英镑，为两年来最高水平，占GDP的比例从一季度的2.8%升至3.8%[5] - 经常账户赤字扩大主要源于英国资产向外国投资者支付的股息增加[6] - 尽管美国加征关税，2025年二季度英国整体全球贸易逆差变化不大，仍为28亿英镑，占GDP的0.4%[6]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美联储理事米兰：关税收入的涌入正在压低中性利率，移民也在压低中性利率。 风险提示及免责条款 ...

核心观点 - 印尼当前政治经济局势呈现复杂博弈态势 新政府政策引发社会不满 历史模式显示精英阶层利用外部时机进行权力再分配 最终结果可能趋向稳定 [4][6][25] 政治经济政策 - 普拉博沃总统推出八项主张Asta Cita 核心目标是实现8%的GDP增长 同时维持财政赤字不扩大 当前经济增速约为5% [6] - 免费午餐政策覆盖全国孕妇和高中前学生 标准为15000印尼盾(约7元人民币) 但因财政压力下调标准 实施过程存在腐败问题 [7] - 经济下行压力显著 5%增速配合6%以上利率环境 导致中产和大学生群体对承诺的8%增长感到失望 [8] 社会矛盾触发事件 - 国会议员每月获得5000万印尼盾(约2万人民币)住房津贴 而雅加达最低工资仅约2000人民币 加剧经济不公感 [10] - 网约摩托车司机阿凡库尼亚万在抗议中被战术车辆碾压致死 使事件性质从经济不公转为对警察系统的反对 [11] 历史模式分析 - 1965年930事件中亲美将领遭杀害 最终获利者苏哈托上台 显示表面事件与实际获利者存在分离特性 [14][15] - 1998年Trisakti大学学生示威演变为排华骚乱 但最终促使苏哈托下台的是印尼大家族而非学生群体 [17] - 历史表明印尼精英阶层擅长利用外部时机进行内部权力再分配 而非受外部势力直接操控 [4][18] 当前势力格局 - 主要存在三股势力：普拉博沃政府、佐科网络体系、以及反对派联盟(Megawati和Anies) [19][23] - 普拉博沃获得军方支持 试图扩大军队作用 而佐科掌握警察系统基础 双方在国家安全机器控制权上存在争夺 [24] - 反对派PDI-P的群众基础为城市下层人群 这正是普拉博沃政策未覆盖的群体 [24] 未来发展预期 - 最可能结果是普拉博沃削弱佐科势力 并用其利益团结反对派 长期动荡或强力镇压概率较低 [25] - 印尼大家族虽表面争斗 但底层逻辑不希望国家陷入混乱 历史显示最终结果往往趋向稳定 [25]

财政收入增速 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元同比增长0.1% 实现由负转正 其中7月单月增长2.6%创年内新高 [3] - 税收收入110933亿元同比下降0.3% 但7月单月税收增长5% 连续4个月正增长 [4] - 非税收入24906亿元同比增长2% 增速较去年同期12%明显放缓 [6] 税收结构分析 - 四大主体税种中增值税(3%)、消费税(2.1%)、个税(8.8%)增速提升 企业所得税降幅收窄至-0.4% [5] - 证券交易印花税同比激增62.5%达近千亿 土地增值税/契税受地产低迷影响现两位数降幅 [5] - 装备制造业税收表现突出 铁路船舶(33%)、计算机设备(10.1%)、电气机械(8%)增速领先 [5] 政府性基金收支 - 1-7月政府性基金收入23124亿元同比下降0.7% 其中国有土地出让收入16950亿元降幅收窄至4.6% [7] - 政府性基金支出54287亿元同比大幅增长31.7% 主要投向重大项目和"两新"领域建设 [9] 财政支出方向 - 1-7月一般公共预算支出160737亿元增长3.4% 社保就业(9.8%)、教育(5.7%)、卫生健康(5.3%)等民生领域支出增速高于均值 [8] - 基建类支出如交通运输、农林水、城乡社区出现下滑 [8]

货币政策决议 - 英国央行以5比4票数决定将利率下调至4.0% [1] - 货币政策委员会历史上首次举行两次投票 [1] - 四名委员包括副行长和首席经济学家坚持维持利率不变 [1] 通胀与经济预测 - 英国央行将通胀峰值预测上调至4.0% 是其2%目标的两倍 [1] - 预计通胀要到2027年第二季度才能回到目标 比此前预测推迟了三个月 [1] - 预测第三季度经济增速将从0.1%回升至0.3% [1] 市场影响与汇率表现 - 央行声明暗示其降息周期可能即将结束 [1] - 英镑兑美元暂报1.3436 较昨日收盘价1.3439跌幅0.02% [1] - 日线图RSI从40下方回升至55附近 脱离之前偏弱区间 [1]

地区生产总值排名 - 历下区以1292.1亿元位居榜首 [1] - 济南高新区以1063.6亿元位列第二 [1] - 市中区以701.0亿元排名第三 [1][2] 经济增速表现 - 起步区以23.3%增速领跑全市 [1] - 济南高新区增速达8.1%居第二位 [1] - 商河县增速7.8% 槐荫区增速5.7% [1] 千亿级经济体量 - 历下区和济南高新区GDP均超1000亿元 [1] - 济南高新区建区30多年来首次半年度GDP突破千亿 [1] 产业增长结构 - 济南高新区第二产业增加值483亿元同比增长14.2% [1] - 第三产业增加值579.1亿元同比增长2.8% [1] - 第一产业增加值1.5亿元同比增长4.4% [1] 区域经济贡献度 - 济南高新区对全市经济增长贡献率达23.2% [1][2] - 连续两个季度贡献率居全市第一位 [1][2] 特色产业发展 - 市中区数字经济与总部经济双轮驱动成效显著 [2] - 章丘区高端装备制造和新材料产业集群带动工业技改投资增长 [2] - 章丘区规上工业总产值658.5亿元位列全市第二 [2] 工业经济拉动效应 - 章丘区工业增加值累计增速5.1% [2] - 工业增长拉动GDP增长1.9个百分点 [2]

经济增速预测 - 预计经济增速今年放缓至约1% [1] - 预计经济增速在2026年反弹 [1] 劳动力市场状况 - 劳动力市场依旧稳健 [1]

泰国财政部长：今年经济增速可能高于预期。 ...