报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月9日收盘广州期货交易所铂金主力合约下跌1.43%报549.35元/克，钯金主力合约下跌2.18%报412.70元/克 [1] - 铂价多空因素交织短期缺乏明确驱动震荡运行，中长期震荡偏强 [2] - 钯金供应端不确定性持续、需求端有结构性压力，长期供需趋松短期供应扰动仍存，主要跟随贵金属板块整体波动，中长期震荡偏强 [3] 根据相关目录分别总结 铂观点 - 主要逻辑：多空因素交织下铂价短期缺乏明确驱动维持震荡运行，美伊冲突升级避险情绪支撑贵金属价格，但原油价格上涨使通胀预期抬升、美联储降息预期延后压制铂价；美国2月非农数据意外减少9.2万人、失业率攀升至4.4%反映就业状况疲软，但在美伊冲突下影响削弱；中长期特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动使美元指数长期走弱利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突有额外影响 [2] - 展望：基本面韧性叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [2] 钯观点 - 主要逻辑：供应端美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续；需求端面临结构性压力；长期供需趋松，短期供应扰动仍存，当下主要跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：现货紧缺叠加美元信用走弱，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 中信期货商品指数 - 特色指数：商品指数2584.35，涨幅2.93%；商品20指数2937.05，涨幅2.55%；工业品指数2527.43，涨幅3.87% [49] 有色金属指数 - 2026年3月9日有色金属指数2701.22，今日涨跌幅0.29%，近5日涨跌幅 -0.59%，近1月涨跌幅 -5.40%，年初至今涨跌幅0.57% [51]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5][6] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][8][10][11] - 铜短期区间交易，关注98000 - 106000；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡区间交易；黄金震荡运行；白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][14][16][17] - PVC震荡运行；烧碱震荡运行；纯碱逢高做空；苯乙烯震荡偏强；橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易；甲醇偏强震荡；聚烯烃偏强震荡 [1][25][28][29] - 棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][37][39][40] - 生猪05反弹滚动偏空思路，07、09谨慎看涨；鸡蛋近月合约等待反弹配空为主；玉米高位谨慎追涨；豆粕空单逢高介入；油脂偏强震荡，滚动多豆棕油思路 [1][42][43][44] 报告的核心观点 - 市场受美伊冲突、通胀数据、产业供需等多因素影响，各期货品种表现不一，投资者应结合不同品种特点和市场情况选择合适投资策略 [5][6][15] 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡偏强，中长期看好，因市场风险偏好修复，美伊冲突对市场扰动波动率或下降，后续或反弹 [5] - 国债震荡运行，围绕两会和短期内降准降息的交易基本结束，外部形势缓和后市场或更多关注国内通胀数据 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易。春节后炼焦煤市场整体弱稳，产地煤矿复产但交易氛围弱，下游钢厂和焦化厂消化库存，采购仅刚需 [8][9] - 螺纹钢震荡运行，区间交易。期货价格冲高回落，估值偏低，宏观端海外局势升级、国内宏观影响中性，产业端钢材累库，需求待恢复，原料铁矿价格走强 [10] - 玻璃逢高做空。基本面无利好，期货价格降至低点资金抄底，基差负向走扩，库存攀升，需求不及预期，预计上行空间有限 [11][12] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间交易或观望。宏观因素反向影响扩大，库存垒库，供应充足，消费预期待验证，需关注战争、经济衰退和库存去化情况 [14][15] - 铝高位震荡，建议加强观望。国产铝土矿价格下跌，氧化铝和电解铝产能增加，中东局势影响复杂，需求向好，库存等待拐点，建议偏多配置并关注局势和库存 [16] - 镍震荡运行，建议逢低适度持多。印尼镍矿配额缩减带动价格走高，矿端支撑强，但需求恢复慢，预计维持偏强运行 [17][18] - 锡震荡运行，区间交易。预计产量稳定，进口有变化，消费端半导体有望复苏，库存中等，供应偏紧，建议关注供应和需求情况 [19] - 黄金、白银震荡运行。美伊战争使通胀预期升温、降息预期反复，价格回调，但中期价格中枢上移，建议观望，关注伊朗局势和美国2月CPI数据 [20][21][22] - 碳酸锂区间震荡。供应端产量减少、进口有变化，需求端供需两旺，需关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [23][24] 能源化工 - PVC震荡，短期震荡偏强，可区间操作。成本低、供应高、内需弱、出口有支撑，关注政策、出口、库存和原料走势 [25][27] - 烧碱震荡，短期低估值下强势反弹，谨慎追涨。需求有支撑，出口增加，供应有检修预期，关注地缘、供应、需求和库存情况 [28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高。地缘使成本支撑增强，库存压力轻，预计维持去库，关注原料价格和库存情况 [29][30] - 聚烯烃偏强震荡。地缘使成本支撑加强，供应装置有变化，需求端开工率提升，关注下游需求、库存、伊朗局势和原油价格 [31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高。短期多空博弈，基本面有支撑也有压力，关注库存、需求和市场情绪 [32] - 尿素偏强震荡，区间交易。供应增加，成本稳定，需求端农业和复合肥需求释放，库存企业减少、港口增加，产销偏稳 [33] - 甲醇偏强震荡，区间交易。伊朗战事或冲击供应，国内供应和需求有变化，库存有一定水平 [34][35] - 纯碱逢高做空。远兴二期负荷提升，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注春检情况 [36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强。全球棉花产量和消费有变化，期末库存有调整，节前调整、节后消费预期回升，外棉偏强 [37][38] - 苹果震荡偏强。交易整体稳定，产地客商按需补货，销区销售尚可，果农货价格稳定 [39] - 红枣震荡运行。2025产季新疆灰枣收购价格有区间参考，产区原料收购优质优价 [40] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05反弹滚动偏空，07、09谨慎看涨。短期供大于求猪价承压，中长期产能去化支撑价格反弹，但高度谨慎，关注产能去化情况 [41][42] - 鸡蛋低位反弹，近月合约等待反弹配空。蛋价止跌反弹，需求提振，供应充足但下方有支撑，产能出清需时间，关注淘鸡和库存情况 [43] - 玉米偏强震荡，高位谨慎追涨。短期基层售粮和企业补库博弈，价格偏强；中长期种植成本、产量、需求和进口等因素影响，供需格局偏松制约涨幅 [44] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入。美豆受原油、出口和南美产量影响，国内到港有变化，关注原油和到港情况 [45][46] - 油脂偏强震荡，滚动多豆棕油。棕油受减产、出口和库存影响；豆油受美豆需求和库存影响；菜油受成本和供应影响。短期警惕中东局势缓解风险 [46][47][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价波动主导盘面，基本金属宽幅震荡；美以联合打击伊朗使中东原油供应缩减、油价升高，通胀预期抬头，美联储降息预期淡化；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，终端偏弱但消费向旺季切换，累库放缓；短期市场观望情绪浓，油价走势主导盘面，若油价走高，美联储降息预期弱化及潜在衰退风险担忧压制基本金属，铝等高能耗且供应端受扰动品种受益，若油价转跌，基本金属整体有反弹可能；中期关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：美元指数反弹，铜价延续震荡；信息分析显示3月9日上海1电解铜现货报升水 -45元/吨，环比 +35元/吨，25%铜精矿现货TC为 -56美元/干吨，环比 +0美元/干吨，2月美国非农就业岗位减少9.2万个；主要逻辑为宏观上能源价格攀升、美国通胀风险增加、美元指数回升施压铜价，供需面铜矿供应扰动增加、铜精矿现货TC低位且下滑明显，2026年铜矿长单加工费创历史极低值使冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端终端需求疲弱、社会库存高位施压铜价，后续关注消费旺季铜库存变化；展望为震荡，短期受高库存和美元指数回升压制，库存去化前或表现为震荡 [6] 氧化铝 - 观点：需求预期走弱博弈成本支撑，氧化铝价宽幅震荡；信息分析显示3月9日氧化铝现货全国加权指数2683.9元/吨，环比 +10.3元/吨，氧化铝仓单337159吨，环比 -13吨；主要逻辑为宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价较去年底大幅下滑，内陆高成本产能面临亏损、供应收缩预期加剧但现实不足，中东地区电解铝厂生产扰动使氧化铝需求预期走弱，海运费提涨，成本端矿石和烧碱价格短时偏上行形成支撑；展望为震荡，需求预期下滑但成本有支撑，预计维持宽幅震荡 [6] 铝 - 观点：地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡偏强；信息分析显示3月9日国内电解铝现货均价25179元/吨，环比 +747元/吨，现货升贴水为 -155元/吨，环比 -40元/吨，国内主流消费地铝锭库存128万吨，环比 +1万吨，铝棒库存39.3万吨，环比 -1万吨，上期所电解铝仓单为335828吨，环比 +6201吨；主要逻辑为宏观面美国经济数据结构分化、中东地缘冲突升级，供应端国内建成产能平稳、冶炼利润高位，中东地缘冲突推升能源价格加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量受制约，需求端周度初端开工率小幅回暖、高价抑制需求、现货维持贴水，库存端周度社会库存累积、铝水比例预计下降；展望为短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧维持震荡偏强，中期供应端国内新增产能有限、海外投产受制约，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [7][8] 铝合金 - 观点：成本支撑延续，价格震荡偏强；信息分析显示3月9日ADC12报24600元/吨，环比 +500元/吨，国内电解铝现货均价25179元/吨，环比 +747元/吨，ADC12 - A00为 -579元/吨，环比 -247元/吨，上期所注册仓单为58099吨，环比 -630吨；主要逻辑为成本端废铝价格重心随铝锭且供应紧俏，成本支撑强，供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应，需求端汽车以旧换新政策延续但补贴退坡，短期高价压制下游需求，以刚需逢低补库为主，库存端周度社会库存去化；展望为短期成本支撑强维持震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需紧平衡，预计维持震荡偏强 [9] 锌 - 观点：TC尚处低位，锌价高位震荡；信息分析显示3月9日上海0锌对主力合约 -80元/吨，广东0锌对主力合约 -100元/吨，天津0锌对主力合约 -60元/吨，截至3月9日六地锌锭库存总量21.83万吨，环比 +0.47万吨；主要逻辑为宏观上美伊军事冲突和油价大涨使投资者对经济放缓担忧升温、美联储降息预期淡化，供应端锌矿加工费跌势暂缓、炼厂利润未明显改善但锌矿进口量提升、锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束使国内供应压力回升，需求端国内消费进入旺季但终端新增订单有限、需求预期一般；展望为国内锌锭供应压力上升，下游需求旺季但终端需求偏弱，供需双弱，美伊军事冲突扰动供应、能源价格上涨使欧洲锌冶炼厂压力增加，锌价表现为震荡，中长期锌锭供给增加、需求增量少，预计有下跌空间 [10] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行；信息分析显示3月9日废电动车电池9975元/吨，原再价差50元/吨，1铅锭16550 - 16650元/吨，均价16600元/吨，环比0元/吨，河南铅锭现货升水 -190元/吨，环比 +5元/吨，2026年3月9日国内主要市场铅锭社会库存为7.37万吨，环比 +0.49万吨，沪铅最新仓单55726吨，环比 +1350吨；主要逻辑为现货端升水小幅上升、原再生价差持稳、期货仓单上升，供应端废电池价格和铅价持稳、再生铅冶炼利润持稳、冶炼厂复产、铅锭周度产量上升，需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望、订单走弱，但进入消费旺季铅酸蓄电池企业开工率将回升；展望为原生铅和再生铅冶炼厂开工率高、铅锭产量高位，春节后铅酸蓄电池企业开工率回升但终端需求偏弱，铅锭库存或累积，废电池成本高位，铅价表现为震荡 [11][13][14] 镍 - 观点：政策博弈库存高位，镍价震荡运行；信息分析显示3月9日沪镍仓单53897吨，环比 +329吨，LME镍库存287418吨，环比 -132吨，中国高镍铁市场价格1075 - 1095元/镍，较6日下调5元，印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，低于计划2.6 - 2.7亿吨近两成，印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后产量配额增加至多30%；主要逻辑为供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体供给端压力微减但显性库存高位，关注旺季需求兑现情况，政策端印尼下修26年镍矿配额使市场对镍平衡预期调整，关注政策变动；展望为镍当下基本面无明显边际改善，2月供需宽松，LME库存高位压制价格，需观察旺季需求兑现力度，印尼政策调整支撑镍价，镍价表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [14][15] 不锈钢 - 观点：镍铁价格微跌，不锈钢盘面震荡运行；信息分析显示3月9日不锈钢期货仓单库存量为51953吨，环比 -60吨，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约195元/吨，中国高镍铁市场价格1075 - 1095元/镍，较6日下调5元；主要逻辑为镍铁价格微跌、铬端持稳，不锈钢成本端有支撑，2月排产因春节下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况，库存端社会库存累积、仓单边际增长；展望为2月排产下滑，3月排产增长，终端需求谨慎，需观察旺季兑现力度，基本面现实压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，不锈钢表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [16][17] 锡 - 观点：市场情绪偏弱，锡价有所回调；信息分析显示3月9日伦锡仓单库存环比0吨至7775吨，沪锡仓单库存环比 -123吨至10124吨，沪锡持仓环比 -4631手至86498手，长江有色1锡锭报价均价为377850元/吨，环比 -19200元/吨；主要逻辑为关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标设为6.586万吨，供应预期转松，刚果（金）局势严峻、供应风险高位，供给端矿端紧缩、加工费低位，精炼锡产量难提升，需求端半导体行业高增、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建使锡锭需求增长，供应扰动叠加库存低位，锡价底部支撑强；展望为供应风险高位，中长期锡价震荡偏强运行 [17] 行情监测 - 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数（2026 - 03 - 09） - 综合指数：特色指数中商品指数2584.35，涨幅 +2.93%，商品20指数2937.05，涨幅 +2.55%，工业品指数2527.43，涨幅 +3.87%；板块指数中有色金属指数2701.22，今日涨跌幅 +0.29%，近5日涨跌幅 -0.59%，近1月涨跌幅 -5.40%，年初至今涨跌幅 +0.57% [142][144]

宏观数据点评 - 2月CPI同比增长1.3%，较1月的0.2%大幅回升，核心CPI同比增长1.8%，创疫情以来新高，1-2月平均增速与去年底接近，显示通胀稳步回升[1][4][5][6] - 食品价格受春节因素影响上涨，2月食品CPI环比上涨1.9%，其中猪肉价格环比上涨4%，水产品价格环比上涨6.9%，鲜果价格环比上涨4%[4] - 能源价格反弹，2月交通工具用燃料价格环比上涨2.8%，近期中东冲突导致国际油价大幅上涨，其影响将体现在3月CPI数据中[4][13] - 2月PPI环比增长0.4%，同比下降0.9%，跌幅继续收窄，其中有色金属价格环比上涨4.8%，化工价格上涨1%[1][5][6] - 报告预计2026年CPI增速将有所改善，PPI同比增速可能在年中前后转正，2026年名义GDP增速较2025年明显加快[1][6] 有色金属行业 - 美国2月非农就业岗位环比意外减少9.2万个，市场预期为增加5.9万个，同时1月数据下修至12.6万个，12月数据从增加4.8万个修正至下降1.7万个，就业数据疲软加大了市场对美联储降息的预期[2][8][9] - 国内钨市场景气度攀升，截至3月6日，黑钨精矿市场均价突破90万元/标吨，本年度以来价格累计上涨幅度达100.11%，过去一年多累计涨幅高达535.73%[10] - 中国央行连续第16个月增持黄金，2月末黄金储备报7422万盎司（约2308.5吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）[11] 北交所市场 - 当周北交所全部A股日均成交额达236.9亿元，环比上升28.8%，北证50指数当周收跌7.14%，日均换手率达2.84%[12] - 当周涨幅前五大个股为：特瑞斯（43.5%）、科力股份（38.9%）、长江能科（26.0%）、国航远洋（23.8%）、凯添燃气（22.3%）；跌幅前五大个股为：连城数控（-32.2%）、流金科技（-16.5%）、凯德石英（-16.0%）、富士达（-15.3%）、锦波生物（-13.2%）[12] - 政府工作报告部署2026年房地产政策方向，核心举措包括因城施策“控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量商品房用于保障房等[13] - 国际油价大幅攀升，WTI原油期货触及85.044美元/桶，日内上涨4.98%，创2024年4月以来新高；布伦特原油报88.203美元/桶，涨3.27%[13] - 投资建议围绕两会政策主线，聚焦高端制造、国产替代、低空经济/航空航天三大核心主线，并适度关注油气装备、航运等避险板块，建议优先选择估值与成长匹配、现金流稳定、研发投入持续的企业[2][14] 市场指数表现 - 国内市场主要指数普遍下跌：上证指数收于4,096.60点，跌0.67%；深证成指收于14,067.50点，跌0.74%；沪深300收于4,615.46点，跌0.97%；创业板指收于3,208.58点，跌0.64%[3] - 海外市场主要指数上涨：道琼斯指数收于47,740.80点，涨0.50%；标普500指数收于6,795.99点，涨0.83%；纳斯达克指数收于22,695.95点，涨1.38%[3] 其他经济数据 - 2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最近一周资本市场高波动，焦点转向中东局势，油价和运费暴涨推升通胀预期，海外投资者关注美伊战争动向和地缘局势恶化，资本市场宏观逻辑从对AI的分歧转向通胀超预期，弱化美联储降息预期，疲弱就业数据令滞胀忧虑再起；国内春节错位和内需不振压抑经济景气复苏，两会召开和务实经济目标传递稳健信号，支撑人民币汇率稳韧，A股在亚太股市中表现相对抗跌 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 海外投资者关注美伊战争动向和地缘局势恶化，资本市场宏观逻辑转变，弱化美联储降息预期，滞胀忧虑再起；国内春节错位和内需不振压抑经济复苏，两会传递稳健信号，支撑人民币汇率和A股表现 [5][9] 大类资产 - 海外资本市场宏观逻辑转变，恐慌指数VIX上涨，油价带动能化商品上涨，美元反弹打压非美货币，人民币坚挺，金银表现不佳；国内A股在亚太股市中相对抗跌 [5][9] 板块速递 - 国内债市收涨，股指收跌，商品大类板块整体弱势且分化，成长型风格弱于价值型，中证500与1000跌幅超 -3%，沪深300与上证50跌幅约 -1%；Wind商品指数周度涨跌幅 -5.75%，10个商品大类板块指数中7个收涨3个收跌，贵金属与有色回调领跌，能化板块受中东局势提振，带动油脂油料和煤炭价格上行，非金属建材、煤焦钢矿、农副产品与谷物板块收涨 [6][15] 资金流向 - 商品期货市场资金整体小幅流入、资金板块轮转，能源、化工、农副产品、非金属建材与谷物、油脂油料板块资金流入明显，贵金属和有色板块资金大幅流出 [17] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收涨且涨幅较大，集运指数、原油与燃油上涨居前，沪锡、碳酸锂和多晶硅跌幅居前 [21] 市场情绪 - 明显增仓上行的商品期货品种有纯苯、乙二醇和苯乙烯；明显增仓下行的商品期货品种有多晶硅、碳酸锂和钯 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率大幅上行，国内Wind商品指数波动率与南华商品指数波动率联袂走升，商品期货大类板块波动率多数升高，煤焦钢矿板块逆势降波，能源和农副产品板块升波明显 [25] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI下挫，CRB上扬，大豆玉米收涨，油价暴涨，金银铜大跌，金油比高位回落大幅下行 [28] 宏观逻辑 - 股指整体弱势全线收跌，估值承压，风险溢价ERP低位反弹；大宗商品价格指数大幅拉升，通胀预期明显反弹；美债收益率整体反弹，期限结构熊陡，期限利差窄幅震荡，实际利率先抑后扬，金价冲高回落；美国高频“衰退指标”震荡，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M明显回落后触底反弹 [31][37][52] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上周股市震荡回落，商品大幅上涨，商品 - 股票收益差快速大幅走扩；南华商品指数与CRB商品指数双双大涨，内外商品期货收益差变动不大 [44] 数据追踪 - 沥青开工率触底反弹，地产销售季节性回暖但仍疲弱，运价回升，短期资金利率低位 [45] 数据追踪 - 美债利率走高，中美利差回落，通胀预期抬升，金融条件稳步回升，美元指数反弹，人民币表现强势 [61] 美联储降息预期 - 美联储6月降息预期概率下降，维持利率不变在3.5 - 3.75%的预期概率为56.9%，高于上周的43.7%；降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率从45.2%下降到37.4%；2026年市场预期有1 - 2次降息空间 [70] 美国非农就业数据 - 3月6日公布的2026年2月季调后非农就业数据显示，当月非农就业人口减少9.2万人，远超市场预期的增加5.5万人，为2025年10月后首次录得负值；同步修正过往数据，1月和2025年12月数据合计下修幅度达6.9万；2月失业率升至4.4%，就业参与率降至62%，均不及市场预期 [75][83] 国内通胀数据 - 3月9日公布的2026年2月通胀数据显示，全国居民消费价格同比上涨1.3%，预期涨0.9%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，预期降1.2%；环比上涨0.4%，涨幅与上月相同 [78] 本周关注 - 本周需关注日本、中国、欧元区、美国等国家和地区的多项经济数据，以及国内成品油调价窗口、美国商务部会议、欧佩克和IEA月度原油市场报告等事件 [86]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 海外地缘冲突对再通胀预期的影响逐步被市场消化，全国两会成为市场目前关注热点，政府工作报告对高技术制造行业的支持使相关板块明显走高，积极财政政策安排强化市场对政策支撑经济的预期，随着外部冲突淡化，市场重新聚焦国内，稳中向好的基本面为市场提供支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4599.2，环比-50.6↓；IC主力合约（2603）最新8267.0，环比-62.2↓；IH主力合约（2603）最新2962.4，环比-29.0↓；IM主力合约（2603）最新8191.0，环比-23.2↓ [2] - IF次主力合约（2606）最新4537.0，环比-50.6↓；IC次主力合约（2606）最新8081.8，环比-72.0↓；IH次主力合约（2606）最新2951.8，环比-28.0↓；IM次主力合约（2606）最新7970.8，环比-32.0↓ [2] - IF - IH当月合约价差1636.8，环比-19.2↓；IC - IF当月合约价差3667.8，环比-8.8↓；IM - IC当月合约价差-76.0，环比+34.8↑；IC - IH当月合约价差5304.6，环比-28.0↓；IM - IF当月合约价差3591.8，环比+26.0↑；IM - IH当月合约价差5228.6，环比+6.8↑ [2] - IF当季 - 当月-62.2，环比+0.8↑；IF下季 - 当月-134.6，环比-0.8↓；IH当季 - 当月-10.6，环比+2.0↑；IH下季 - 当月-49.8，环比+1.2↑；IC当季 - 当月-185.2，环比-13.4↓；IC下季 - 当月-365.2，环比-20.4↓；IM当季 - 当月-220.2，环比-10.4↓；IM下季 - 当月-426，环比-16.2↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓28,976.00，环比+1768.0↑；IH前20名净持仓21,666.00，环比-177.0↓；IC前20名净持仓36,073.00，环比-3446.0↓；IM前20名净持仓55,996.00，环比-4581.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300最新4615.46，环比-45.0↓；上证50最新2963.0，环比-29.7↓；中证500最新8279.5，环比-80.9↓；中证1000最新8203.9，环比-45.0↓ [2] - IF主力合约基差-16.3，环比-1.8↓；IH主力合约基差-0.6，环比+2.1↑；IC主力合约基差-12.5，环比+25.3↑；IM主力合约基差-12.9，环比+24.2↑ [2] - A股成交额（日，亿元）26,705.82，环比+4513.43↑；两融余额（前一交易日，亿元）26,455.61，环比-62.44↓；北向成交合计（前一交易日，亿元）2826.47，环比-337.01↓；逆回购（到期量，操作量，亿元）-1350.0，环比+485.0 [2] 市场情绪 - 主力资金（昨日，今日，亿元）-78.03，环比-622.25；上涨股票比例（日，%）25.93，环比-51.71↓；Shibor（日，%）1.322，环比+0.003↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）52.20，环比-27.60↓；IO平值看涨期权隐含波动率（%）15.10，环比+1.50↑；IO平值看跌期权收盘价（2603）54.60，环比+25.60↑；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.10，环比+1.74↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）15.52，环比-0.03↓；成交量PCR（%）89.91，环比+18.68↑；持仓量PCR（%）67.04，环比+0.45↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.30，环比-4.00↓；技术面2.60，环比-5.10↓；资金面4.10，环比-2.80↓ [2] 行业消息 - 当地时间9日，穆杰塔巴·哈梅内伊当选伊朗新任最高领袖，此前特朗普发出威胁，以色列国防军宣称将伊朗新最高领袖及专家会议成员列为目标 [2] - 2026年2月全国CPI同比上涨1.3%，前值涨0.2%，环比上涨1%，前值涨0.2%；2月全国PPI同比下降0.9%，前值降1.4%，环比上涨0.4%，前值涨0.4% [2] - A股主要指数收盘集体下跌，三大指数探底回升，中证1000表现最坚挺，上证指数跌0.67%，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.64%，沪深两市成交额大幅回升，超3900只个股下跌，行业板块普遍下跌，通信、交通运输板块领跌，煤炭板块领涨 [2] - 中东冲突局势持续升级，伊朗攻击以色列石油设施，霍尔木兹海峡近乎停航，中东产油国减产，地缘紧张推升油价，美联储降息预期下滑，美国10年期国债期货收益率一度突破4.2%，外部环境制约A股 [2] 重点关注 - 3/4 - 3/11全国政协十四届四次会议；3/5 - 3/12十四届全国人大四次会议 [3] - 待定中国2月贸易数据、中国2月金融数据 [3] - 3/11 20:30美国2月CPI、核心CPI；3/12 20:30美国1月贸易数据；3/13 20:30美国2月PCE、核心PCE [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道且可能接近尾声，短期震荡偏弱，中期地缘风险与央行购金需求提供底部支撑，长期配置价值仍在；白银期货整体趋势处于上升通道且可能接近尾声，短期震荡偏弱，中期全球供需缺口与工业需求支撑结构性牛市，金银比处历史低位，黄金突破时白银弹性更强 [7][31][33] 各部分总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势在上升通道且可能接近尾声，上周初因地缘冲突冲高，后市场焦点转向美元走强和通胀担忧，美联储降息预期降温，美元指数高位压制金价，市场结构分化，主力多头持仓高但追多意愿弱，投机资金撤离，沉淀资金降28.2%，短期震荡偏弱，关注1120元/克支撑，中期地缘风险与央行购金需求提供底部支撑，长期配置价值未颠覆，中线策略建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2604高位偏强运行，压力1200 - 1220元/克，支撑1080 - 1100元/克，建议逢低布局多单；本周沪金合约2606高位震荡运行，压力1200 - 1220元/克，支撑1080 - 1100元/克，建议短线观望 [10][11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势在上升通道且可能接近尾声，上周沪银2606主力合约冲高急跌、剧烈震荡，周跌幅10.8%，波动率高于黄金，周初因地缘冲突和国内库存降15.3%价格涨至2.41万元/千克，后宏观预期逆转，美联储降息降温及美元走强压制，交易所上调保证金致资金撤离，3月3日大幅回撤，短期震荡偏弱，关注2.08万元/千克支撑，中期全球供需缺口与工业需求支撑结构性牛市，金银比处历史低位，黄金突破时白银弹性更强，中线策略建议观望 [31][33][34] 品种交易策略 - 上周白银合约2604预期高位偏强运行，压力2.4万 - 2.7万元/千克，支撑1.8万 - 2.1万元/千克，建议逢低布局多单；本周白银合约2604预期高位震荡运行，压力2.2万 - 2.4万元/千克，支撑1.8万 - 2.1万元/千克，建议短线观望 [37][38] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [45][48][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜走势偏弱，高位区间内震荡下行，截至3月6日收至101050元/吨，周跌幅2.76% [5] - 美以对伊朗战争持续扩散致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价 [5][9] - 基本面矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货加工费维持低位，1月检修企业3月复产，新投产冶炼厂增产，3月产量或创历史新高 [5][9] - 国内铜库存持续累库，幅度超历史同期，周内铜价回调叠加企业复工下游开工增加，铜价整体承压 [5] - 建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量进一步增高 [9][27] - 需求端：铜箔开工继续上升，1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [9][30] - 库存：国内铜继续大幅累库，COMEX铜库存转降；截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，总库存同比去年同期增加20.92万吨；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60% [9][34] - 策略建议：美以对伊朗战争持续扩散导致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价；基本面上，国内社库延续大幅累库趋势，全球铜库存垒库状况亦超预期；目前矿紧格局延续，但副产品价格高位，3月份产量可能创历史新高，市场精铜供应相对充足；节后加工企业陆续复工复产，下游接货情绪有所改善，电解铜贴水收窄，累库速度预计会放缓；短期需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：沪期铜价格走跌激活下游订单，推动现货贴水稳步修复；C月差下持货商挺价惜售，铜价回落带动现货贴水修复；LME铜0 - 3贴水收窄，纽伦铜价差持续位于低位，目前沪铜处于contango结构，月间价差收窄 [15] - 内外盘持仓：截至3月6日，沪铜期货持仓量195,682手，周环比 -3.98%；沪铜周内日均成交量318,363手，周环比47.94%，沪铜持仓量下降，成交量大幅上升；截止2月27日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓 -4,000.13手，周环比 -47.57%；截至3月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓48,494张，周环比 -4.96% [18] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量比1月进一步增高 [27] - 下游开工：1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [30] - 库存：截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，环比2月26日增加8.56%，总库存同比去年同期增加20.92万吨，国内库存持续大幅累库；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60%，周内COMEX铜库存转为去库 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期有色金属市场受宏观因素、地缘政治和供需关系影响 各金属价格表现分化 投资者需密切关注市场动态和风险因素 合理调整投资策略 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 各金属品种分析 - **铜**：本周铜价走势转弱 高位区间内震荡下滑 宏观因素反向影响扩大 国内社库和全球铜库存垒库超预期 3月产量可能创历史新高 但下游接货情绪改善 消费预期中长期利好 整体调整空间有限 建议区间交易或观望 [2] - **铝**：国产铝土矿价格下跌 氧化铝和电解铝产能增加 库存有变化 中东局势对铝价影响存在两面性 目前利好大于利空 建议逢低持多 关注铝锭社会库存拐点 [2] - **氧化铝**：价格低位震荡 建议短线交易 [2] - **铝合金**：价格震荡上行 建议逢低持多 关注局势发展和铝锭社会库存拐点 [2] - **锌**：上周锌价震荡下跌 国内库存持续累库 下游消费需求偏弱 基本面对锌价支撑有限 短期锌价或震荡偏弱运行 建议短线交易或适度逢高持空 [2] - **铅**：上周沪铅主力小幅回落 库存有少量变化 上下游企业需求有不同表现 国际局势对铅价有一定支持和利空影响 建议在16500 - 17500之间区间交易 [2] - **镍**：上周沪镍偏强震荡 镍矿支撑坚挺 精炼镍库存垒积 镍铁价格有望上移 不锈钢价格调涨 硫酸镍成本支撑较强 预计镍价维持偏强震荡 建议逢低做多 [3] - **不锈钢**：价格小幅调涨 3月恢复生产排产量大幅提升 全国不锈钢库存降库 建议逢低做多 [3] - **锡**：缅甸推进复产 价格宽幅震荡 消费端半导体行业中下游有望复苏 库存处于中等水平 预计锡价延续宽幅震荡 建议区间交易 关注供应复产和下游需求回暖情况 [3] - **工业硅**：周度产量和库存有变化 价格反弹但受过剩基本面压制 建议逢低适度持多 [3] - **多晶硅**：供增需弱 价格继续下跌 盘面已跌破成本 建议适度多配 等待政策信号 [3] - **碳酸锂**：南美供应增加 价格延续震荡 产业链供需两旺 需关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [3] 宏观经济数据 - 3/2 - 3/8当周公布了欧元区、美国和中国的多项宏观经济数据 包括制造业PMI、CPI、就业数据等 部分数据超预期 对市场产生一定影响 [11] - 3/9 - 3/15当周将公布中国和美国的多项宏观经济数据 投资者需关注数据变化 [23] 宏观事件 - 李强作政府工作报告 提出2026年经济增长目标4.5% - 5% 赤字率4%左右 并着力稳定房地产市场 [13] - 中国2月官方制造业PMI 49 非制造业PMI 49.5 制造业景气回落与春节假期有关 非制造业商务活动指数小幅回升 [14] - 财政部部长表示2026年财政政策坚持更加积极的基调 中央财政安排1000亿元促内需 叠加2500亿元消费品以旧换新政策 [15] - 伊朗表示未封锁霍尔木兹海峡 但掌控通行规则 警告船只不要航经 目前约750艘船只滞留在海峡周边 [16] - 美伊冲突升级推高油价 能源通胀风险重燃 交易员押注美联储年内二次降息概率降至50% [17] - 欧元区2月CPI同比上涨1.9%超预期 核心通胀同样超预期回升 欧洲央行政策路径再生变数 [18] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万 为三个月来最高水平 但1月数据被大幅下修 [19] - 美国2月ISM服务业PMI创2022年中以来新高 折射出美国最大经济板块在外部冲击前的广泛走强态势 [20] - 美国2月非农就业人口减少9.2万 失业率意外升至4.4% 就业萎缩与工资坚挺并存 令美联储政策陷入两难 [21] 各金属品种技术走势 - **铜**：LME铜3日线高位震荡 区间内走弱 [28] - **铝**：沪铝主力日线走势图再次冲高 整体上行趋势维持 [43] - **锌**：沪锌主力日线走势图冲高回落后调整 震荡上行趋势暂未改变 [55] - **铅**：沪铅主力日线走势图震荡回升 整体区间波动 [72] - **镍**：沪镍主力走势图延续震荡调整 [89] - **锡**：沪锡主力日线走势图宽幅震荡 [107] - **黄金**：沪金主力日线走势图震荡调整 整体上行趋势维持 [122] - **铂金**：铂金主力日线走势图宽幅震荡 [123] - **白银**：沪银主力日线走势图震荡调整 [124] - **钯金**：钯金主力日线走势图宽幅震荡 [125] - **工业硅**：工业硅主力日线走势图区间宽幅震荡 [126] - **氧化铝**：氧化铝主力日线走势图未提及明显走势特征 [128] - **多晶硅**：多晶硅主力日线走势图破位下行 走势偏弱 [129] - **铝合金**：铝合金主力日线走势图区间震荡 趋势偏强 震荡回升 [131] - **碳酸锂**：碳酸锂主力日线走势图震荡回升 宽幅震荡 [134] - **不锈钢**：不锈钢主力日线走势图未提及明显走势特征 [136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，建议关注下方支撑，回调逢低试多，中长期对铜依旧看好 [8] - 短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [9] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好 [9] - 沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观上，美经济展现韧性，制造业PMI和就业数据超预期，美联储新主席沃什冲击消退但年内降息预期走低，美元强势压制大宗商品。伊朗局势剧变，原油价格暴涨引发通胀担忧，霍尔木兹海峡通航安全存疑，多国斡旋促谈，意图平息中东乱象。国内两会召开，政策稳中求进，高速扩张转向高质量发展。关注本周非农数据和后续中东地缘风险 [86] - 全球铜矿供应紧张持续，各国资源保护主义抬头，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。铜精矿加工费录得 -56美元/吨，再创历史新低。国内有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，铜冶炼行业反内卷，CSPT小组2026年度降低矿铜产能10%以上。受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨。元宵节后，中下游企业陆续全面复工，现货采购热度将逐渐回暖。终端消费短期增速放缓，十五五电力投资规划亮眼，绿色能源铜需求方兴未艾，沪七条提振楼市，新能源汽车受淡季和购买力提前透支影响疲软。2月全球铜累库超27万吨，全球铜库存处于历史同期高位，但在中美囤铜背景下，全球未来有效流通铜库存预期偏紧，铜的资源安全溢价走高 [86] 宏观经济 - 2月28日美以联合空袭导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗随即启动代号“真实承诺 -4”的饱和式反击，冲突已进入第6天，从定点报复演变为覆盖海湾全域的低强度全面战争，伊朗导弹已打击以色列特拉维夫、海法及中东27处美军基地，霍尔木兹海峡封锁，布伦特原油从月初的72美元一路飙升至83 - 84美元/桶区间（3月6日报价约83.72美元） [16] - 阿联酋数据中心遭袭导致AWS中断，凸显战争已从物理域延伸至数字域，外交调停陷入僵局，市场正在定价“长期断供”风险，避险情绪达到2026年峰值 [16] - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，中东战乱带来的传统美元避险需求，叠加原油价格暴涨，通胀担忧抬头，美联储年内降息预期进一步削弱，美元指数周内强势反弹，最新报99.2，周度涨幅1.43%，美元走强压制铜价 [16] - 2月美国ADP小非农新增就业6.3万人，高于市场预期的约5万人，且较1月下修后的1.1万人明显改善。2月份非农就业报告，将于今日21:30公布，其中新增非农就业人口的预期值为5.9万人，远低于前值13万人，凸显市场的悲观情绪。如果非农就业数据不佳，降息预期或反弹，利空美元，反之，如果非农数据超预期，在通胀和就业双击下，美元或突破100大关，压制大宗商品 [16] - 受春节假期影响，2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较2026年1月回落0.3个百分点，低于荣枯线（50%） [17] - 两会对2026年经济目标区间化，2026年GDP增速目标由“5%左右”调整为“4.5% - 5%”的区间目标，这是自2012年以来首次采用区间形式设定增长目标，这一调整表明政策层面更加注重经济发展质量，为调结构、防风险、促改革留出更大空间 [17] - 货币政策适度宽松，结构性工具精准发力，报告明确“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计全年仍有1 - 2次降准降息空间 [17] - 新能源（光伏、风电、储能）、低空经济、航空航天、智能机器人等新兴产业被列为重点发展方向，这些均是有色金属（特别是铜、铝、稀土、锂、钴等）的消费大户。同时，“十五五”期间碳排放约束加强，高耗能的有色金属供给端可能面临长期限制，供需格局向好，铜作为经济电气化的核心材料，需求韧性最强 [17] 供需分析 供应 - 从全球供应格局来看，伊朗并非铜精矿的核心生产国，近年来伊朗铜精矿产量稳步增长，从2017年的31.5万吨（金属吨）提升至2025年的41万吨，但其占全球总产量的比重长期徘徊在1.8%至2.0%之间。在全球铜精矿供需平衡紧张的预期下，任何的区域性冲突和Disruption rate的提升都会加剧铜精矿供应的紧张预期，虽然伊朗铜产量占全球比重较小（约1.8%），但霍尔木兹海峡的航运受阻导致物流成本飙升，且市场担忧冲突外溢至其他资源国，推高了风险溢价 [52] - 刚果（金）部分矿区受武装冲突波及，运输线受阻；秘鲁南部暴雨导致道路中断，影响了Antapaccay等矿山的精矿发运 [52] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；1 - 12月中国累计进口铜矿砂及其精矿3036.5万实物吨，累计同比增加7.8%。受全球供应中断及春节假期影响，年初进口量虽维持高位但增速放缓，港口库存去化明显。1 - 2月累计进口量预计约为430万 - 440万吨（实物吨） [52] - 铜精矿TC持续低位运行，最新报 -56美元/吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，铜精矿长单冶炼盈利244.79元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格1112元/吨（生产一吨电解铜产生3吨硫酸副产品）。2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，相对2025年的长单价格下跌21.25美元/干吨，市场对于2026年铜精矿供应仍预期偏紧 [53] - 粗铜周度加工费报价为1800 - 2300元/吨，环比增长100元/吨。进口粗铜（CIF）均价95美元/吨，与上周持平 [53] - 国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。未来，行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森表示，当前，铜、氧化铝“反内卷”政策基本上都在出台，效果预计在后续两三年内逐步体现 [53] - 完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围 [53] - 受铜矿原料紧张和冶炼检修影响，2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。随着3月冶炼厂复产增加，预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨 [54] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比2024年12月减少21.8%。2025年1~12月累计进口532.1万吨，同比2024年1~12月减少6.4%。2025年12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比降幅达27.00% [54] - 废铜供应增长缓解原料紧张压力，铜价震荡回落，精废价差收敛，截至3月6日，精废价差1229元/吨 [54] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识：2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式；建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构 [54] 需求 - 绿色铜需求方面，可再生能源系统中的平均用铜量超过传统发电系统的8到12倍。光伏领域单位耗铜量为每兆瓦4吨，光伏装机耗铜量约为0.5吨/GW。纯电动汽车（BEV）单辆用铜量达到83千克，是燃油汽车用铜量的3.6倍。纯电动大巴用铜量则更是达到224 - 369千克，是燃油汽车用铜量的10倍以上 [57] - 汽车需求方面，2026年1月汽车销售234.6万辆，环比下降28.3%，同比下降3.2%。1月乘用车销售198.8万辆，环比下降30.2%，同比下降6.8%。1月新能源汽车销售94.5万辆，同比增长0.1%。新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比为40.3%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，其中新能源乘用车出口29.5万辆，同比增长1.1倍；新能源商用车出口0.6万辆，同比下降1.4%。2月受春节和购买力透支，传统淡季影响，销量环比下滑明显 [57] - 电力需求方面，1 - 12月，电网工程完成投资6395亿元，同比增长5.11%。电源工程投资完成额10927亿元，同比减少9.57%。2025年全年中国光伏新增装机量为315.07GW（万千瓦），同比增长13.67%。其中，12月单月新增装机40.18GW，环比增长88.83%，但同比下滑43%。截至2025年底，全国累计太阳能发电装机容量达到120.17GW，占全国发电装机容量的约30.88%，光伏产业继续保持高速增长态势。2026年1月中国光伏新增并网容量为98.6万千瓦（含分布式光伏35.2万千瓦） [57] - 家电需求方面，2026年1月空调内销排产884万台，同比增长32.0%；出口排产1113万台，同比增长14.0%。受新一轮国补政策落地及春节假期位于2月中旬等因素影响，行业排产出现季节性错位，2月排产计划同比下滑两位数。其中内销排产603万台，同比下降13.8%；出口排产751万台，下降12.7% [57] - 中国发电量在全球的占比从不到9%飙升至近32%，而美国的占比则从超26%下降至约15%。中国在2011年发电量正式超越美国，并持续拉开差距。中国的电力增长是现象级的，其发电量的增长轨迹与工业化、城镇化的进程完全吻合。自2001年加入WTO后，中国成为“世界工厂”，巨大的能源需求驱动发电能力飞速提升。我国将有望在未来变成全球最大的电力出口国，打通铜 - 电力 - 人民币国际化路径 [57] 总结展望 - 中东地缘剧变，原油暴涨叠加美经济数据超预期，削弱美联储降息预期，美元走强压制铜价，短期铜宽幅震荡，承压回落10万关口，但随着传统金三银四消费旺季开启和两会政策逐渐落地发力，中东地缘风险逐渐趋缓，市场情绪或逐渐回暖，宏微有望共振 [86] - 建议回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势依旧看好。沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [86]