报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月需关注中国6月通胀数据、欧佩克国际研讨会及国内政治局会议，美国政策转变及国内会议使市场通胀交易升温，但通胀交易并非一帆风顺，商品投资可逢低多配工业品 [2][3][5] 各部分总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内数据好坏参半，投资、出口承压，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础待夯实，6月央行连续第8个月增持黄金，外汇储备提升，需关注7月政治局会议稳增长政策 [2] - 特朗普对14个国家发出关税税率威胁，延长“对等关税”暂缓期至8月1日，白宫称特定国家关税不叠加征收，日本和韩国表示遗憾并愿谈判，特朗普称将与印度达成协议，欧美贸易磋商紧张，美财长拟与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令 [2][7] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政府债务未来十年或增3.4万亿美元，美国政策转向“易松难紧”，国内中央财经委会议使市场通胀交易升温 [3] - 海外通胀预期受货币主导，美国6月非农数据及财政部发债影响美联储宽松，国内通胀核心在供给侧，需等行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则去库周期会使走势反复 [3] 商品板块 - 7月2日100吨铜抵达香港仓库，7月15日起可用于LME合约交割，国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期受益板块为能源和有色 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日，农产品短期无天气扰动，波动有限 [4] 策略 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内数据好坏参半，经济企稳基础仍需夯实，关注会议加码稳增长政策可能；美关税政策信号复杂，市场进入关键一周 [2] - 美国从“紧财政预期 + 货币中性”转向“易松难紧”阶段，国内市场通胀交易再升温，但本轮通胀交易并非一帆风顺，需等待更多行业压产细节政策确定主线 [3] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块，不同板块基本面存在差异，策略上工业品逢低多配 [4][5] 各部分内容总结 市场分析 - 5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金7月下；6月制造业PMI回升但企稳基础需夯实；央行连续8个月增持黄金，外汇储备稳步提升 [2] - 距“7月9日大限”仅剩1天，特朗普将发关税信函，新关税浮动范围10% - 70%，“关税8月1日生效”或暗示谈判期限延后，还威胁对金砖国家加征新关税 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元，美国政策转向“易松难紧”，国内中央财经委会议使市场通胀交易升温 [3] - 海外通胀交易核心是货币主导的通胀预期，但美联储重启宽松道路不顺畅，财政部发债仍会吸纳流动性；国内核心是供给侧，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则去库周期会使走势反复 [3] 商品板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日高于预期，农产品短期无天气扰动波动有限 [4] - 7月7日，现货黄金短线下跌约10美元，跌破3300美元/盎司关口，日内跌幅达1.15% [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 中国6月外汇储备33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅0.98%，受多种因素影响当月规模上升，经济稳健增长利于规模稳定 [6] - 特朗普将发关税信函和协议，财政部长称未达成协议国家“对等关税”8月1日生效，暗示谈判期限延后 [6] - 克里姆林宫获悉特朗普对金砖国家加征关税言论，金砖国家合作遵循平等互利原则 [6]

关税削减与利率预测 - 美国实际平均关税从20%以上下降至12%，通胀与滞涨风险下降，核心PCE预期由年末3.5%下调至3% [1] - 维持2025年底利率预测不变：2年期国债利率3.75%、10年期4.5%、30年期4.9% [1] 利率曲线策略调整 - 推荐"2025年12月vs2026年12月"利率互换曲线趋平交易，目标从-34bps至-70bps [2] - 调整原因包括2025年降息压力下降、2026年通胀进一步下降、新旧联储领导策略分化 [2] 久期配置建议 - 维持中段久期(5Y)轻微偏多配置，预计10Y美债利率稳定在4.5-4.75%区间 [3] 利差策略 - 短期(2-5Y)利差维持中性略偏多，因短期融资环境稳定 [4] - 长期看空30年期利差，因财政赤字和美债供应压力 [4] 通胀交易与波动率策略 - 关闭1年期通胀空头，保留2y3y通胀多头头寸，预期中期通胀上行潜力 [5] - 推荐6个月期"无成本"2s10s下限波动交易，以及基于5s30s利率差的长期"熊市陡峭化"组合 [5] SOFR利率与经济意外指数 - SOFR利率下降幅度超过经济意外指数预期 [8] - SOFR Z5和Z6数据显示利率与指数走势分化 [9]

智通财经APP获悉，绿光资本掌门人戴维·艾因霍恩周三在纽约Sohn投资论坛上重申看涨黄金立场，直言这轮贵金属行情远未结束。这位以做空雷曼兄弟闻 名的对冲基金经理强调，黄金正成为衡量美元信用体系的"终极标尺"。 在公布对某德国化工企业新投资的同时，艾因霍恩强调其防御型投资组合包含三大支柱：黄金头寸、通胀对冲工具以及做空估值泡沫资产。 这种配置思路使其在近期市场动荡中逆势突围，也折射出机构投资者对宏观风险的警觉。随着美联储缩表进程受阻和财政赤字持续扩张，黄金的避险光芒或 将持续闪耀。 这位对冲基金大佬的黄金情结始于2008年金融危机。他指出，当前美国财政货币双宽松政策正将经济推向危险境地："两党在债务问题上的默契令人担忧 ——除非爆发新一轮危机，否则没人会真正动刀改革。"艾因霍恩特别抨击所谓"政府效率部"的节流计划纯属作秀，"相比联邦预算规模，那些拟削减开支连 零头都算不上"。 值得注意的是，艾因霍恩明确将黄金与通胀交易切割。他披露同时持有长期通胀掉期合约，押注物价上涨速度将持续超出市场预期。"所有非常规政策终将 推高通胀中枢，这个剧本正在上演。"他警告称，黄金的货币属性使其成为对冲纸币贬值的天然工具。 今年以来 ...