市场整体表现与情绪 - 三大指数缩量下跌，沪指跌破4100点，全市场成交额大幅缩量至2.1万亿元，3715只个股下跌[1][2] - 市场风格呈现短期快速切换与内部撕裂，趋势投资有效性下降，连板情绪较弱[2] - 盘中低点基本可确定为年前市场底部，后续市场预计延续弱主线与强轮动格局[3] 行业与板块动态 - 大消费板块活跃，受春节假期临近及商务部“乐购春节”活动预期刺激，白酒、电影板块涨幅居前，茅台抢购导致APP闪崩[1] - 银行板块涨幅居前，防御属性突显，主要受地方中小银行上调存款利率及市场轮动影响[1] - 科技板块承压，受美股AMD业绩不及预期影响，A股半导体及AI应用板块下挫，存储四巨头集体下跌[1] - 贵金属板块深度回调，外盘黄金下跌带动紫金矿业等遭大额抛售[1] - 地产与并购重组成为当日市场高度板主要方向[1] 机构策略与配置观点 - 交易策略上，建议降低个股风险暴露，在当日跌幅较大或风格剧烈拉扯时段通过分散化承接不确定性，缩短持仓周期，交易优先级从讲故事转为抓取市场价格与资金行为[2] - 需密切关注夜盘与海外波动、以及贵金属与期货波动对股票市场流动性的抽离效应[2] - 仓位配置建议一部分配置被压制的沪深300或上证50权重股作为底仓，另一部分进行轮动与精选，关注题材间高切低特征[3] - 风格配置上建议维持均衡，顺周期与科技方向可能反复拉扯，可适度加配顺周期但不能全面切换，并关注低位风格加仓机会[3] - 短期配置方向可关注AI应用、科技方向核心大票的低吸机会，具体包括海外算力（光模块）、半导体（存储、设备）、国产算力核心标的，并可适度加配顺周期方向的地产链和白酒[3] 上证180指数及ETF数据 - 截至2026年2月5日15:00，上证180指数下跌0.64%[4] - 指数成分股传音控股领涨5.20%，海天味业上涨4.63%，上海银行上涨4.27%；大全能源领跌8.30%，中天科技下跌7.29%，洛阳钼业下跌6.34%[4] - 上证180ETF下跌0.24%，报价1.25元，近3月累计上涨2.13%[4] - 该ETF近1年规模增长795.44万元，近1年日均成交155.75万元，当日换手率1.05%，成交62.51万元[4] - 基金成立以来夏普比率为2.08，今年以来最大回撤4.28%，管理费率0.15%，托管费率0.05%[4] - 基金近半年跟踪误差为0.023%，前十大权重股合计占比24.85%[5] - 前十大权重股具体表现：贵州茅台涨1.97%（权重4.22%）、紫金矿业跌4.37%（权重4.03%）、中国平安跌0.07%（权重2.87%）、恒瑞医药涨0.97%（权重2.46%）、药明康德涨1.57%（权重2.08%）、招商银行涨1.79%（权重2.04%）、寒武纪跌0.91%（权重1.97%）、长江电力涨0.83%（权重1.88%）、中芯国际跌2.65%（权重1.80%）、工业富联涨0.88%（权重1.79%）[6]

核心观点 - 2月份券商金股推荐显示机构配置聚焦于“科技成长”与“顺周期”两大主线 市场风格可能正从炒题材的小盘股向重质量的龙头公司切换 [1][7] - 春节前后市场可能先震荡后向好 历史数据显示春节前10个交易日上证指数上涨概率接近77% 平均涨幅约1.9% [7] 行业配置与变化 - 2月券商金股中 电子行业配置比例达12.83% 位列第一 紧随其后的是有色金属和机械设备 [1] - 与1月相比 传媒行业推荐度猛增66.88% 建材、房地产板块关注度也明显提升 [3] - 汽车行业推荐度则下降超过33% [3] - 银行板块在春节前上涨概率最高 超过80% 非银金融和汽车板块历史表现也不错 [7] 重点推荐个股 - **中际旭创**：获9家券商推荐 为2月“人气王” 公司为800G光模块全球市占率第一 绑定英伟达、谷歌 业绩预告2025年净利润翻倍 机构认为2026年AI服务器需求将爆炸 [3] - **紫金矿业**：获8家券商推荐 为全球黄金和铜的双料龙头 2025年净利润预计超500亿元创历史新高 受益于国际金价高位及新能源对铜的旺盛需求 [3] - **海光信息**：获8家券商推荐 是国产CPU龙头 受益于国产替代及算力基础设施建设 去年前三季度利润增长90% [4] - **贵州茅台**：时隔5个月重回金股名单 获6家券商推荐 1月底至2月初股价涨超10% 市值增加1700多亿元 1月飞天茅台批发价稳中有升 部分生肖酒在二手市场被热炒 [4] - **万华化学**：获7家券商推荐 其MDI价格自2025年下半年开始回升 公司成本控制能力行业一流 受益于经济复苏预期下的化工品需求 [4] - **中国平安**：获6家券商力挺 寿险改革推进 2025年前三季度新业务价值增长46%以上 估值处于历史低位附近 [6] - **中国巨石**：被机构看好 为全球玻纤龙头 其生产的电子布是PCB核心材料 高端电子布供应紧张持续涨价 公司去年第三季度利润同比增长54% [6] - **福斯特**：获4家券商集中推荐 为光伏胶膜全球龙头 市场占有率超50% 受益于2025年光伏装机量超预期 并正拓展储能等新业务 [6] 市场表现与趋势 - 1月份全市场307只券商金股中 接近7成实现上涨 其中华龙证券推荐的卓易信息月股价几乎翻倍 表现最好的券商金股组合1月收益超16% [7] - 截至2月初 市场成交围绕AI算力产业链（光模块、服务器、芯片）及以黄金、铜为代表的全球定价资源品展开 消费板块中仅极少数业绩确定、品牌护城河深的公司受青睐 [9] - 市场资金在“科技”和“资源”两条主线间流动 寻找业绩能兑现的标的 春季行情窗口仍在 但结构分化特征明显 [9]

市场整体研判 - 市场在情绪过热后迎来阶段休整，主要受海外流动性紧缩预期和周期板块回调压力影响，这些因素影响可能逐步消减[1] - 市场将陆续进入春节、两会等重要时间窗口[1] - 1月份市场演绎趋于极致，波动较大，短期缺乏新的投资主线，加上春节假期较长，预计市场可能暂时以观望为主[2] - 市场当前仍保持较高热度，大盘整体暂时没有看到下行的风险，但板块轮动较快，没有具体特定板块明显占优[3] - 2月份是业绩真空期，亚太地区局势稳定，但春节时间较长部分资金可能提前兑现，市场可能呈现震荡格局，重点在于选股[4] - 短期内对市场判断维持乐观，核心原因是年初资金入市的动力非常强，预计春季躁动的行情有望延续[10] - 随着增量资金入场，2026年A股权益市场预计继续震荡向上，结构性行情有望延续[11] 科技与成长方向 - 关注AI相关的新的投资机会[3] - 看好以AI为代表的全球科技加速和国内产业迎头赶上带来的投资机会[5] - 持续看好有自身产业逻辑的科技成长方向[11] - 关注商业航天和太空算力等方向[11] - 市场可能长期往脱钩的方向去定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续[11] 顺周期与资源品方向 - 关注顺周期有边际变化的细分领域[3] - 受益于“反内卷”的顺周期方向值得关注[11] - 关注涨价品种，包括有色、化工、建材等，供给端新增产能减少，涨价有望驱动业绩增长[8] - 今年以来有色金属、石油、化工品价格表现强势，有经济预期向好和流动性推升的因素[7] 大消费方向 - 关注内需消费，在经济弱复苏背景下，部分龙头企业基本面韧性强甚至有一定增长[8] - 看好本轮科技创新浪潮在消费领域中的赋能和落地，关注AI在泛消费领域的应用机会[5] 医药健康方向 - 继续看好本轮科技创新浪潮在医疗领域中的赋能和落地[5] - 看好AI医疗、脑机接口、手术机器人、AI创新药、创新医疗器械、细胞基因核酸治疗等医疗新科技行业[5] - 对于创新药，过去引领板块的BD交易模式在失效，需要资本市场共识的新逻辑引导新行情[6] - 创新药新逻辑可能来自三个方向：国产创新药的全球化核心价值回归、部分出海平台型创新药企的非线性利润释放、以及正循环的BD交易[6] 金融与出海方向 - 关注非银板块，定期存款到期分流带来保险负债端强劲增长，同时股市长期行情也利好保险资产端[8] - 关注出海板块，中国制造具有领先的全球竞争力，汇率因素只是短期扰动，中国企业在亚非拉、欧洲、大洋洲等海外市场大有可为[8][9] 周期股与投资策略 - 周期股可能出现分化，短期价格波动率过高，需要在预期和实际需求之间寻找新平衡[7] - 周期股短期博弈成分会随着价格波动而增加，当前不少周期股股价已经领先于基本面[7] - 短期业绩能兑现、中期逻辑好的周期个股可能会走得更远[7] - 过于一致的预期是引发短期剧烈波动的主要原因，但波动过后，长期逻辑仍未打破的叙事、业绩端能持续兑现的板块或仍然存在投资机会[2] - 需要关注长期低迷的板块是否出现新的变化[2]

历史数据揭示的“春节效应” - 2006年至2025年的二十年间，春节前5天、后5天上证指数的上涨概率分别高达80%、75% [1][9] - 近二十年数据显示，春节前5日上证指数上涨概率为80%，节后5日上涨概率为75% [2][3] - 部分年份存在镜面反向规律，即节前与节后走势或会反向，例如2022年、2014年节前下跌节后上涨，2021年、2013年、2007年节前上涨节后下跌 [9] 机构对市场短期走势的研判 - 多家机构普遍认为短期市场或仍以结构性震荡为主，节后市场可能会迎来新一轮的上涨行情 [4][5][11] - A股短期或进入震荡整固阶段，节前交投情绪趋于谨慎，市场将更加关注上市公司业绩验证与基本面成色 [5][11] - 短期市场或仍以结构性震荡为主，风格高低切换频繁，板块轮动预计仍是春节前的主基调 [5][11] 机构对节后及中期市场的展望 - 展望未来，A股市场在未来一段时间或将会以震荡为主，春节后A股主要指数表现或有望强于节前 [4][11] - 春节后，市场交易热度会再度回升，结合假期高频数据以及产业热点消息，之后市场可能会迎来新一轮的上涨行情 [5][12] - 本轮春季行情仍然值得期待，后续市场在政策与基本面层面未来几个月或仍有利好消息 [12] 机构建议关注的投资主线与行业 - 目前仍建议关注成长与顺周期两条主线，成长主线受益于产业热度及风险偏好提升，顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持 [12] - 根据2025年报预告披露线索，非银金融（券商）、有色金属、汽车等板块预喜率居前，科技成长板块业绩亮点突出 [11] - 五维行业比较框架下，得分靠前的行业分别为电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信及计算机，基本均属于成长及独立景气方向 [12] - 中期维度看，有色金属等周期板块的长期重估逻辑尚未被根本颠覆，全球供给刚性叠加AI、新能源等新需求动能，产业趋势仍较为明确 [11]

市场整体表现 - 2月4日早盘，三大指数集体收跌，沪指平盘报收，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.74% [1] - 沪深两市半日成交额达1.62万亿元，较上个交易日放量116亿元 [1] AI及科技产业链 - AI产业链全线深度回调，AI应用概念股如值得买、开普云等多股跌超10% [1] - 游戏、腾讯概念股走低，利通电子、引力传媒跌停 [1] - 算力硬件概念（光模块、PCB、液冷）及国产算力概念（算力租赁、云服务）集体下行，宏景科技等多股跌超10% [1] - 半导体、存储芯片、光刻机等国产硬科技概念表现弱势 [1] - 回调诱因是AI明星公司Anthropic发布AI法律插件，引发隔夜美股相关软件公司暴跌，并传导至可能被AI取代的软件板块 [1] - 有市场观点认为，这表明风险偏好正从所有科技相关领域撤出 [3] 上涨板块及概念 - 太空光伏、钙钛矿电池概念持续走强，双良节能、亚玛顿等多股涨停 [1] - 大消费概念（机场航运、酒店餐饮、免税店、乳业）拉升，中国东航、友好集团等涨停 [1] - 顺周期概念（煤炭、化工、天然气、电力）全线走高，陕西黑猫、美锦能源等多股涨停 [1] - 房地产概念反弹，财信发展、荣安地产等涨停 [1] - 成飞概念、大飞机、航空发动机概念走强，博云新材涨停 [1] - 雄安概念持续强势，韩建河山等涨停 [1] - 中字头、银行、央企国资改革等概念集体护盘 [1] 机构与市场观点 - 浙商证券认为，消费是2026年最重要的逆周期变量，看多A股，并指出未来股市需更关注风险偏好而非利率 [7] - 华泰证券指出，节前风险偏好制约因素偏多，风险资金承压，但资金面韧性仍存，配置型资金在后半周仓位逆势增强 [2][8] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，当前局势已接近资本战争的临界点，并强调黄金仍是最安全的资产 [2][9] - 中信建投指出，全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段，中美双极格局主导发展，产业估值已跨越万亿门槛 [9] - 对于油气概念活跃，消息面上，2月3日国际原油期货上涨，美国WTI原油3月合约结算价报63.21美元/桶涨1.7%，布伦特原油4月合约报67.33美元/桶涨1.6% [3] - 东方财富证券看好大消费，认为未来10年新消费赛道有望迎来发展黄金期 [4] - 中金公司认为，2026年房地产需把握“控增量、去库存”宗旨，关注板块交易型机会 [5]

核心观点 - 因外部突发事件导致的市场风险偏好冲击可能已经到位，调整或已结束，当前是把握配置的区间 [1][3] - 中期向好的趋势未变，核心驱动力是国内基本面业绩的持续回暖以及居民长期存款到期向权益市场“搬家”带来的资金面支持 [2][6] - 建议把握当前配置时机，从追求流动性转向关注企业盈利增长，年度视角下看好科创与顺周期两大方向的配置价值 [3][7] 市场调整与情绪现状 - 本轮市场回撤主要源于外部突发事件：美联储主席任命及其缩表倾向引发美元反弹、金银暴跌，抑制了新兴市场的风险偏好，导致亚太市场普遍出现较大跌幅 [1][6] - 市场在前期“躁动”行情中积累了较多获利盘，以有色金属为代表的顺周期板块出现明显的获利了结 [1][6] - 经过快速回撤，市场交投情绪已回落至“躁动”行情启动时的低位，具体指标显示：2026年2月2日跌停公司数量达130家，超过2025年11月21日的107家，创近半年新低 [1][6] - 融资融券资金连续两天净流出295亿元，创下近半年流出规模的新高 [1][6] 中期趋势的支撑因素 - **基本面业绩回暖**：2025-2026年企业业绩修复的证据愈发清晰，2025年业绩预告预喜率为37%，超过2024年的33.5% [2][6] - 针对2026年的业绩预测，近两个月分析师上修盈利预测的占比持续提升，叠加“反内卷”带来的行业毛销差扩大，报告维持对2026年非金融企业利润增长的中性（乐观）判断为11%（17%） [2][6] - **资金面持续改善**：尽管近两周宽基ETF资金流出超过1万亿元，但居民长期存款到期后向权益市场“搬家”的趋势明显 [2][6] - 公募和私募产品的发行均创下近半年新高，其中公募权益类产品新成立份额从2025年5月的221亿元持续上升至2026年1月的696亿元 [2][6] - 私募产品备案规模从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元 [2][6] 配置建议与关注方向 - A股市场在投融资定位逆转后，呈现出高夏普比特征，表现为“涨多跌少”，在慢牛趋势下更容易通过快速回撤来完成风险定价 [3][7] - 建议把握当前配置区间，春节后（3月初）的全国两会，经济增长目标及“十五五”规划纲要的发布，有望成为市场风险偏好再度改善的催化剂 [3][7] - 从市场风格看，PPI转正预期将带动市场驱动力从流动性转向企业盈利（EPS），应“问增长要收益” [3][7] - **年度视角下看好两大方向**： - **科创板块**：行情将从算力向应用扩散，重点关注算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶 [3][7] - **顺周期板块**：具有“紧供给”优势的“五朵金花”，重点关注有色、化工、机械、钢铁、建材 [3][7]

市场回撤与情绪分析 - 近期市场回撤主要因外部突发事件冲击风险偏好 具体原因为美联储主席任命及其缩表倾向带动美元反弹 金银暴跌 对新兴市场产生明显的风险偏好抑制 亚太市场普遍跌幅较大 [1][4] - 躁动行情期间 以有色金属为代表的顺周期板块出现较大规模的获利了结 [1][4] - 经过快速回撤 市场交投情绪已回落至躁动行情启动位置 2月2日跌停公司达130家 超过去年11月21日的107家 创近半年新低 [1][4] - 两融资金连续两天净流出295亿元 创半年流出新高 [1][4] 基本面与业绩展望 - 从国内基本面看 2025-2026年业绩修复的证据愈发清晰 2025年业绩预告预喜率为37% 超过2024年的33.5% [1][5] - 针对2026年业绩预测 近两个月分析师上修占比持续提升 伴随反内卷带来的行业毛销差扩大 维持2026年非金融板块中性利润增长11% 乐观情景下增长17%的判断 [1][5] - 从资金面看 近两周宽基ETF已流出超1万亿元 但居民长存到期后的存款搬家趋势明显 [1][5] - 公募与私募发行均创半年新高 其中公募权益产品新成立份额从2025年5月的221亿元持续升至2026年1月的696亿元 [1][5] - 私募备案规模从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元 [1][5] 市场风格与配置建议 - A股投融资定位逆转后 高夏普特征愈发明显 体现在时间分布上涨多跌少 慢牛趋势下更容易以快速回撤完成风险定价 [2][5] - 建议把握当下配置区间 春节后即3月初全国两会召开 经济增长目标及“十五五”规划纲要的发布 有望成为风险偏好再度改善的催化剂 [2][5] - 从风格看 PPI转正预期将带动EPS接棒流动性 年度视角下科创与顺周期板块配置价值仍在 [2][5] - 科创板块机会从算力向应用扩散 可关注算力硬件 储能 AI应用 智能驾驶 [2][5] - 顺周期板块“五朵金花”紧供给优势明显 关注有色金属 化工 机械 钢铁 建材 [2][5]

股价与交易表现 - 2025年2月3日盘中，公司股价下跌2.02%，报31.57元/股，成交额达15.20亿元，换手率为1.36%，总市值为1094.83亿元 [1] - 当日主力资金呈净流出状态，净流出额为5371.31万元，其中特大单买卖金额分别为1.63亿元和1.64亿元，大单买卖金额分别为4.91亿元和5.43亿元 [1] - 公司股价年内表现疲软，年初至今下跌3.87%，近5个交易日下跌4.42%，近20个交易日下跌9.54%，但近60个交易日累计上涨24.68% [1] 公司基本情况 - 公司全称为云南铝业股份有限公司，成立于1998年3月20日，于1998年4月8日上市，总部位于云南省昆明市呈贡区 [1] - 公司主营业务覆盖铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，形成完整产业链 [1] - 公司主营业务收入构成为：电解铝占比58.12%，铝加工产品占比40.67%，其他业务占比1.21% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，涉及的概念板块包括顺周期、有色铝、电池箔、俄乌冲突概念、标普道琼斯中国等 [1] 财务与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.91万户，较上期减少8.51%，人均流通股为43857股，较上期增加9.30% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入440.72亿元，同比增长12.47%，实现归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [2] - 自A股上市以来，公司累计派发现金红利60.69亿元，其中近三年累计派现38.84亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股2.69亿股，较上期增加7209.36万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）和易方达沪深300ETF（510310）分别为公司第五和第八大流通股东，持股数量分别为3538.20万股和2561.00万股，较上期分别减少163.84万股和80.43万股 [3]

文章核心观点 - 基建行业面临产业变革与转型机遇 当前市场回调或为布局时机[1] 行业政策与宏观环境 - 高层强调新一轮科技革命和产业变革加速 未来产业大时代来临[1] - 专项债净融资额同比提升 截至1月30日累计净融资3086亿元 净融资高于过去三年同期水平[1] 行业基本面与订单情况 - 2025年第四季度重点建筑企业新签订单整体呈现企稳回升态势[1] - 重点工程及头部工业企业资本支出有望加速[1] - 头部建筑企业市场份额逐渐上升[1] 投资观点与市场表现 - 东方财富证券指出应重视建筑企业跨界转型大机遇[1] - 在政策有望持续加码背景下 继续看好头部顺周期企业底部反弹机会[1] - 2月2日 基建ETF（159619）收跌超3%[1] 相关金融产品 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608）[1] - 该指数选取涉及基础建设、专业工程、建筑装修等基础设施建设相关领域的上市公司证券作为样本[1]

行业投资评级与核心观点 - 报告标题为“茅台批价底部验证，大众品推荐顺周期”，核心投资建议为“底部布局春节反弹”，并推荐了具体公司，表明其对行业持积极看法 [1][9][18][19] - 报告核心观点：节前白酒行业动销整体呈双位数下滑符合预期，但品牌分化加剧，其中**贵州茅台**的量价表现超预期，动销实现双位数增长，渠道库存极低，其批价底部得到验证，现价值得加配 [1][18] - 报告核心观点：大众品领域推荐布局顺周期主线，包括餐饮链修复、原奶周期拐点、估值业绩匹配度高及底部业绩反转四条投资脉络 [9][19] 白酒行业核心公司跟踪总结 - **贵州茅台**：传统渠道发货进度约25%，与去年持平，渠道零库存 [1] 动销实现双位数增长，远超悲观预期 [1] 河南地区累计打款36%，发货进度约20%，后续可至25%以上，发货受限部分原因是i茅台抢占中转仓资源，i茅台预计1月贡献1500吨以上纯增量 [2][11] 四川地区1-2月打款进度38%，较去年快10个百分点，货已发完，整体动销有10%增长 [3][14] - **五粮液**：动销表现分化，同比有增长 [18] 四川地区打款进度60%（去年近70%），出货流速加快，动销同比增长30%（主要因25年未发货且仍弱于24年）[3][14] 另一四川大商反馈目前打款60%、到货50%+（去年到货30%），预计元宵节前打款至80%，普五终端批发价约775元 [14][15] - **山西汾酒**：整体动销情况表现良好，玻汾仍在顺价，但经销商体系盈利能力下降较多，打款意愿不足 [2][12] 库存整体可控，维持在1.5个月左右 [2][12] 河南地区打款进度10%+（去年同期20%-30%），经销商呈观望状态 [12] - **古井贡酒**：26年任务量与25年实际完成一致，当前回款进度30%（25年同期40%）[2][13] 产品价格方面，古20、古16价格均有10-20元下降，古5、古8通过容量提升变相降价 [2][13] 动销表现分化，古20下滑20%，古5、献礼延续下滑趋势，古8、古16表现稳健 [2][13] - **迎驾贡酒**：26年销售任务同比增加10%，目前打款35%、发货30%+，进度慢于去年同期5个百分点 [3][13] 动销方面，洞藏6、9表现好，自点率持续提升，预计春节动销个位数下滑，而洞16、20下滑较多 [3][13] - **泸州老窖**：四川地区反馈目前动销下滑20%-30%，库存在2-3个月 [14][18] - 其他品牌：**舍得酒业**26年下滑接近20%，**青花郎**下滑大个位数，**剑南春**下滑大个位数 [14] 大众品行业核心公司跟踪总结 - **君乐宝**：选择鲜奶作为差异化发展方向，产品力体现在口感、配料与包装，动销良好，退货率极低 [4][15] 相较于蒙牛、伊利，给予经销商的利润空间更具竞争力 [4][15] - **燕京啤酒**（四川地区）：主力产品U8自2020年推出后销量持续翻倍，26年目标继续翻倍增长，当前市占率3%-5%，目标市占率10% [8][17] 渠道侧重点聚焦餐饮渠道，产品侧持续培育U8 Plus、V10等新品 [8][17] - **调味品行业**：25年受餐饮需求疲软（闭店增加、消费降级）影响，四川地区主要品牌出现不同程度下滑 [4][16] 主流品牌调整策略，如**千禾味业**向中端市场发力，采用“C端先行、B端渗透”策略；**海天味业**将薄盐生抽列为核心，并布局鸡精、辣鲜露等适配餐饮降本需求的品类 [4][16] - **复调行业**：经历前几年高速增长后转向下降，仅酸菜鱼调料、火锅底料等少数C端单品保持规模，头部品牌转向海外市场及料酒、鸡精等分散品类寻求突破 [16] 投资建议与推荐公司 - 白酒板块：建议“底部布局春节反弹”，**底仓**配置**贵州茅台**、**五粮液**、**山西汾酒**；**弹性**关注**迎驾贡酒**、**泸州老窖** [9][19] - 大众品板块：推荐四条主线 [9][19] 1) **餐饮链修复**：关注**海天味业（H股）**、**颐海国际**、**千禾味业**、**华润啤酒** [9][19] 2) **原奶周期拐点**：关注**伊利股份**、**蒙牛乳业** [9][19] 3) **估值与业绩匹配度较高**：关注**卫龙美味**、**安琪酵母**、**中宠股份**、**乖宝宠物** [9][19] 4) **底部布局业绩反转**：关注**华润饮料**、**IFBH**、**洽洽食品** [9][19] 行业与市场数据 - 食品饮料行业股票家数142只，总市值4641.0十亿元，流通市值4420.2十亿元 [4] - 行业指数表现：近1个月绝对收益2.7%，近6个月绝对收益4.1%，近12个月绝对收益17.0% [6] - 机构持仓：25年末食品饮料行业机构持仓占比为3.5%，超配比例为1.0% [1][18] - 头部酒企股息：即使考虑业绩下滑，头部酒企仍有4%甚至更高的股息率 [1][18] - 重点公司估值：提供了包括**贵州茅台**（市值17544亿元，26年预测PE 19倍）、**五粮液**（市值4076亿元，26年预测PE 16倍）等在内的详细估值表 [20][22]