行业概况 - 全球半导体分立器件市场规模2019-2023年复合增长率为10.68%，中国同期增长率为12.37% [8] - 全球集成电路封测市场规模从2019年674.6亿美元增长至2023年782亿美元 [9] - 光伏银浆在电池片成本中占比27%，组件成本中占比12% [10] - 全球光伏银浆销量从2020年2,850吨增长至2024年7,724吨，预计2025年达8,500吨 [10] 公司业务表现 - 半导体业务收入2022-2024年持续下降，2025年一季度略有回升 [23] - 光伏银浆业务收入2022-2024年持续增长，从199,206万元增至460,879万元 [24] - 综合毛利率从2022年17.21%降至2024年10.96%，2025年一季度回升至11.66% [23][24] - 光伏银浆业务毛利率从2022年14.47%降至2024年9.60%，2025年一季度为9.74% [30] 原材料价格影响 - 银粉采购价格从2022年3,763元/kg上涨至2025年一季度6,818元/kg，涨幅81% [11] - 芯片采购单价从2022年122元/千只降至2025年一季度59元/千只 [12] - 光伏银浆采用"背靠背"定价模式，原材料价格上涨20%仅导致毛利率下降1.34% [32] 市场竞争格局 - 全球光伏银浆市场占有率9.8%，排名行业第三 [20] - 前五大客户集中度2024年为64.89%，与同行业可比公司水平相当 [33] - 前五大供应商集中度2024年为71.44%，主要采购银粉等原材料 [35] 业务模式分析 - 半导体业务经销毛利率高于直销，主要因海外市场溢价 [38] - 光伏银浆经销毛利率显著高于直销，因HJT产品定价能力较强 [39] - 集成电路封测业务毛利率2023年起为负，主要受马来西亚工厂竞争加剧影响 [29]

公司基本情况 - 公司名称为苏州固锝电子股份有限公司，成立于2002年8月24日，2006年11月16日在深圳证券交易所上市，股票代码002079 [1] - 注册资本为80,808.5816万元，注册地址位于江苏省苏州市通安开发区通锡路31号 [1] - 公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业，主要从事半导体分立器件和集成电路封装测试业务 [1] - 公司拥有50多个系列、7,000多个品种产品，广泛应用于航空航天、汽车、逆变储能等多个领域 [2] 主营业务 - 半导体业务：专注于半导体分立器件和集成电路封装测试，整流二极管销售额连续十多年居中国前列 [2] - 光伏业务：通过全资子公司苏州晶银开展光伏电池导电浆料业务，2023年正面银浆全球排名第3位，低温银浆全球排名第1位 [3] - 公司拥有201项境内专利，其中发明专利78项，承担多项国家级和省级科技计划项目 [4] 财务数据 - 2025年一季度营业收入90,108.43万元，2024年度营业收入563,795.54万元 [6] - 2025年一季度净利润3,658.47万元，2024年度净利润7,120.00万元 [6] - 2025年一季度末总资产411,713.29万元，归属于母公司所有者权益308,812.46万元 [6] - 2025年一季度流动比率2.59，速动比率2.12，资产负债率24.99% [7] 募投项目 - 计划募集资金不超过88,680.00万元，用于年产太阳能电子浆料500吨项目、小信号产品封装与测试项目等 [22] - 募投项目完全达产后预计每年新增折旧和摊销金额5,163.27万元 [9] - 若按2025年3月31日股本测算，本次发行股份总数不超过243,041,794股 [21] 行业情况 - 2023年中国半导体产业销售额16,696.6亿元，同比增长2.2%，为近十年来最低增幅 [10] - 2023年中国半导体分立器件行业销售额4,419.7亿元，同比增长2.2%，也是近十年来最小增幅 [10] - 光伏行业受政策变化、市场供需波动及国际贸易环境影响，周期性波动明显 [11] 竞争优势 - 半导体业务拥有从产品设计到制造的整套解决方案，二极管制造具有世界一流水平 [2] - 光伏银浆业务技术领先，异质结电池低温浆料在国内处于领先地位 [3] - 与通威股份、晶澳科技、阿特斯等光伏行业知名企业建立长期稳定合作关系 [3]

公司基本情况 - 苏州固锝电子股份有限公司成立于2002年8月24日，2006年11月16日在深圳证券交易所上市，股票代码002079 [23] - 公司注册资本80,808.5816万元，注册地址为江苏省苏州市通安开发区通锡路31号 [23] - 公司主要从事半导体分立器件和集成电路封装测试业务，以及太阳能光伏电池用浆料等电子材料的研发、生产和销售 [23] - 截至2025年3月31日，公司前十大股东中苏州通博电子器材有限公司持股23.12%，为控股股东 [24] 行业分类与监管 - 公司半导体业务属于"计算机、通信和其他电子设备制造业"下的"半导体分立器件制造"和"集成电路制造" [23] - 光伏银浆业务属于"电子专用材料制造"和"太阳能材料制造" [23] - 半导体行业主管部门包括国家发改委、工信部、科技部等，自律协会包括中国半导体行业协会等 [30] - 光伏行业主管部门包括国家发改委、国家能源局等，自律协会包括中国光伏行业协会等 [34] 募投项目情况 - 本次募集资金主要用于"苏州晶银新材料科技有限公司年产太阳能电子浆料500吨项目"、"小信号产品封装与测试项目"、"固锝（苏州）创新研究院项目"与"补充流动资金" [2] - 项目总投资金额128,929万元，拟使用募集资金88,680万元 [18] - 募投项目经过详细市场调研及可行性论证，但存在建设进度及投产时间不确定因素 [2] 行业风险分析 - 2023年我国半导体产业销售额16,696.6亿元，同比增长2.2%，为近十年来首次低于10% [3] - 半导体分立器件行业2023年销售额4,419.7亿元，同比增长2.2%，集成电路封测行业销售额2,932.2亿元，系近十年来首次负增长 [3] - 公司2023年半导体业务营业收入10.02亿元，同比下降20.88% [3] - 光伏行业受政策变化、国际贸易环境等因素影响，周期性波动明显 [5] 竞争格局 - 国际半导体市场主要被英飞凌、安森美、意法半导体等国际领先企业占据 [6] - 国内半导体分立器件与集成电路封测行业已处于充分竞争状态 [6] - 光伏银浆行业国内企业通过持续研发实现国产替代，但市场竞争加剧 [7] - 2025年国家能源局发布新政策，新增风电、光伏、储能项目将全面参与电力市场交易 [7] 财务数据 - 报告期各期末公司存货余额分别为40,017.32万元、49,368.70万元等 [11] - 应收账款账面余额分别为74,903.37万元、103,087.37万元、111,782.30万元及97,391.44万元 [12] - 2025年第一季度末光伏行业应收账款余额74,430.46万元，已计提坏账准备10,422.02万元 [13] - 报告期各期公司营业收入分别为326,819.93万元、408,735.45万元等，但毛利率和净利润呈下滑趋势 [14]

报告核心观点 - 航空行业赔率吸引力强，多因素向好，Q2 拐点已至盈利逐季上行，供给刚性收紧供需改善，收入与成本共振释放周期弹性，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [4][7][24] - 机场行业盈利稳步提升，国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出 [8][190] - 高速行业利润底盘稳健，低利率时代配置性价比凸显，收费期限政策突破或带来估值修复，推荐关注相关公司 [9] 航空行业 复盘：第四次票价转正，这次有何不同 - 2024 年以来国内票价同比跌幅明显，含油价格相较 2019 年同比跌幅 1.1%，扣油票价同比跌幅约 8%，拖累行业股价 [25] - 2025Q2 开始裸票座收几近转正，含油票价同比下跌 7.9%，裸票价格同比仅下跌 2.9%，客座率持续高位爬升 [41] - 与前三次相比，2025Q2 行业客座率和飞机利用率逼近历史高峰，产能利用率满载，收益管理回归常态，票价“跳水”现象减少 [22][52] 需求：新趋势、新动能，源远流长 - 对标日本，平成前十年航空客运量和消费额高增长，原因包括旅游出行次数逆势抬升、商务需求稳定，银发经济崛起、女性消费力释放，“观光立国”吸引外国人消费 [64][74] - 国内航空出行需求自 2023 年起呈现新趋势，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，因私出行旺盛，银发和年轻一代占比提升，女性旅行消费支出高，“国门免签放开”吸引外国人旅游消费 [97][100] 供给：飞不起、造不出，交付困境加剧 - 2025 年 5 月存量供给消化完毕，产能利用率拉满，发动机问题导致停场飞机占比约 4.6%，挤出运力 [122][128] - 关税冲击供应链，飞机引进周期或超 7 年，预计 2025 年行业供给同比增速为 2.3%，2026 年为 1.7% [123][157] 落地投资：盈利拐点已至，周期机遇开启 - 油价中期下行改善航司盈利，测算行业整体 25Q2 单位毛利有望同比增加 2.1%，盈利拐点临近 [161][163] - 暑运旺季临近，5 月运输量增速对暑运有指引意义，行业有望需求爆发式增长 [166] - 供需错配下行业有望扭亏为盈，预计本轮周期反转行情持续至 2032 年，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [173][184] 机场行业 供需分析 - 需求侧“国门免签放开”吸引外国人旅游消费，免签入境人数大幅增加 [186] - 供给侧 2025 年头部机场产能投放，短期资本开支压力大、盈利周期波动加剧，长期迎合入境游需求 [186] 落地投资 - 机场是长久期资产，与远期经济恢复预期相关性强，是顺周期品种，赚高端消费与经济复苏的钱 [190] - 国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出，布局时机来临 [190] 高速行业 行业现状 - 2025 年货运车流量修复、客车流量稳健增长，预计上半年业绩同比改善，全年盈利逐季改善 [205] - 核心高速主体分红承诺明确，中期分红比例有望维持高位 [205] 政策影响 - 现有三十年收费期限政策突破或势在必行，收费期限延长可缓解行业经营难永续痛点，带来估值修复 [208][216] 落地投资 - 长期建议关注招商公路、宁沪高速等稳健成长、股息稳定的公司 [9] - 短期关注港股估值折价和股息率性价比 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日纯碱期价增仓下行多空博弈加剧 市场博弈重点在于需求端光伏玻璃产量下行速度以及近月仓单压力 纯碱供应触及极值水平随机回落 各地升温预计开工小幅回落 需求端光伏玻璃亏损严重预计冷修或堵窑加速 库存方面纯碱累库趋势 厂家暗降或降价 利润和成本方面 6月以来现货加速下降 纯碱利润快速收缩 目前氨碱联碱均亏损 本周宏观逻辑可能回归产业逻辑 弱势基本面带来纯碱价格偏弱表现 [9] 各部分总结 第一部分 基础数据 - 现货市场方面 华中、华东、沙河重质纯碱送到价分别为1200元/吨、1200元/吨、1180元/吨 较上周分别下降50元/吨、30元/吨、43元/吨 西北重质纯碱出厂价940元/吨 与上周持平 华中、华东、华北、西北轻质纯碱出厂价分别为1060元/吨、1090元/吨、1180元/吨、940元/吨 华东较上周下降50元/吨 轻重价差平均为74元/吨 较上周增加11元/吨 [3] - 期货市场方面 SA09、SA01、SA05合约价格分别为1168元/吨、1207元/吨、1236元/吨 较上周分别下降13元/吨、增加13元/吨、增加20元/吨 主力合约持仓1801178手 较上周增加212347手 主力合约成交1153042手 较上周减少1107320手 仓单数量4271张 较上周增加512张 [3] - 基差方面 SA09、SA01、SA05合约基差分别为12元/吨、 - 27元/吨、 - 56元/吨 较上周分别下降7元/吨、下降33元/吨、下降40元/吨 [3] - 价差方面 SA01 - 05、SA05 - 09、SA09 - 01价差分别为 - 29元/吨、68元/吨、 - 39元/吨 较上周分别下降7元/吨、增加33元/吨、下降26元/吨 [3] - 基本面数据方面 纯碱产量70.89万吨 较上周下降1.10% 开工率81.32% 较上周下降1.08% 厂库180.95万吨 较上周增加2.41% 表需66.63万吨 较上周下降1.52% 联碱法利润 - 12.5元/吨 较上周下降148.08% 氨碱法利润 - 62.3元/吨 较上周下降199.52% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况 沙河重碱价格1180元/吨 青海重碱价格940元/吨 华东轻碱价格1090元/吨 轻重碱价差为74元/吨 [6] - 重要资讯 截止2025年7月7日 国内纯碱厂家总库存184.81万吨 较上周四增加3.86万吨 涨幅2.13% 其中轻质纯碱80.58万吨 环比增加0.10万吨 重质纯碱104.23万吨 环比增加3.76万吨 发投逐步提量、江苏昆山近期开车、安徽德邦明日停车 国内纯碱市场走势稳中偏弱 价格相对坚挺 个别企业灵活调整 企业检修恢复 产量及开工增加趋势 下游需求一般 按需为主 部分下游原材料库存不高 贸易商情绪不温不火 谨慎操作 [7][8] - 逻辑分析 今日纯碱期价增仓下行 多空博弈加剧 市场博弈重点在于需求端光伏玻璃产量下行速度以及近月仓单压力 纯碱供应触及极值水平随机回落 各地升温预计开工小幅回落 需求端光伏玻璃亏损严重 预计冷修或堵窑加速 库存方面 纯碱累库趋势 厂家暗降或降价 利润和成本方面 6月以来现货加速下降 纯碱利润快速收缩 目前氨碱联碱均亏损 本周宏观逻辑可能回归产业逻辑 弱势基本面带来纯碱价格偏弱表现 [9] - 交易策略 单边本周宏观逻辑可能回归产业逻辑 震荡偏弱表现 套利观望 期权卖看涨 [10][11] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱9 - 1价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据的历史走势 数据来源为银河期货和隆众资讯 [14][17]

每经记者｜蔡鼎 每经编辑｜文多 瑞斯康达（SH603803）7月7日晚披露，公司收到相关人员家属通知，公司董事长兼总经理李月杰、董事朱春城因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被北京 市公安局朝阳分局采取刑事强制措施，朱春城已被取保候审。经向有关部门了解，公司得知上述涉嫌违规披露、不披露重要信息的事项，与2023年9月中国 证监会对公司作出的行政处罚系同一事项。 公司董事会已经决定，指定公司董事兼副总经理韩猛代行董事长及总经理职责。 《每日经济新闻》记者注意到，公司所说的"2023年9月中国证监会对公司作出的行政处罚"，正是当年轰动一时的瑞斯康达"专网通信业务"财务造假案。 2019年—2020年，瑞斯康达曾虚增了约6.32亿元的营收和约1.17亿元的净利润。而李月杰和朱春城二人，正是此事的牵头方和积极参与方。 图片来源：微信文章截图 出生于东北普通铁路工人家庭，李月杰信奉"缝隙法则" 李月杰于1965年生于黑龙江省齐齐哈尔市的一个铁路工人家庭，他的父母、兄弟都是铁路最基层的工人。他于1988年本科毕业于长春邮电学院（现吉林大 学）计算机系。 1996年离开国企后，李月杰于那年6月联合其他创始人成立瑞斯康达。公司初 ...

融资动态 - 锦秋基金于2024年12月领投光本位科技战略轮融资 老股东慕石资本 小苗朗程 中赢创投超额跟投 [1][2] - 2025年6月光本位科技完成新一轮融资 由敦鸿资产领投 浦东科技天使母基金 苏州未来天使产业基金 张江科投等国资基金跟投 老股东中赢创投再次加注 [2] 技术突破 - 光本位科技是全球首家采用硅光+相变材料(PCM)异质集成并实现光芯片存算一体的商业化公司 [4] - 公司技术路径可将128*128 256*256等大矩阵集成到单颗晶粒 集成度比其他方案提升10倍以上 [4] - 2024年6月推出首颗商用标准光计算芯片 矩阵规模128*128 打破行业64*64天花板 [4] - 正在进行256*256芯片流片和第一代光电融合计算卡封测 512*512芯片已在设计中 未来系统算力或超顶尖电芯片产品 [4] 商业化进展 - 2024年12月与国内一线互联网大厂建立战略合作 在AI算力硬件领域深度合作 [5] - 公司致力于为大模型 科学计算 具身智能等领域提供新型计算芯片与系统方案 已开展与行业核心用户的需求探索 [6] 团队背景 - 两位95后创始人分别毕业于牛津大学和芝加哥大学 [5] - 研发负责人程唐盛师从英国皇家工程院院士Harish Bhaskaran教授 后者是世界首位凭光计算研究成果获院士称号的学者 [5] - 商业化负责人熊胤江具备大模型算法 AI agent工程化及商业化落地经验 [6] 行业趋势 - 光子计算被视为突破后摩尔时代算力瓶颈的重要技术路线 对提升模型性能 降低推理成本具有重要价值 [1][7] - 在AI算力需求暴涨背景下 光计算新范式正受到投资机构追捧 与GPU上市潮形成呼应 [2] 投资人观点 - 锦秋基金认为光本位团队依托牛津实验室技术积累 在产业化落地中取得阶段性成果 团队作风务实高效 [1][7] - 光子计算作为底层技术创新具有长线价值 投资机构将持续支持其产业化发展 [7]

公司参观 - 公司董秘及研发总监带领参观技术中心、CNAS实验室及产品展厅，介绍发展历程、研发实力、生产流程、产品性能与应用场景等 [2] 互动交流 人工智能领域布局 - 人工智能是推动社会生产力变革的核心技术，算力提升使硬件散热性能愈发重要，公司热界面材料及配套解决方案可应用于该领域，凭借高导热系数降低核心发热元件结温，延长器件使用寿命，公司会结合自身情况完善产品线以应对市场变化 [2][3] 产品在数据中心与光模块领域应用 - 光模块芯片发热量激增，公司导热凝胶产品能填补间隙、提高热传递效率，形成柔性导热界面，在严苛环境下维持稳定热性能，确保光模块稳定运行，公司会拓展产品在此领域应用，提升市场占有率 [3] 业务结构 - 公司产品主要分射频与透波防护器件、EMI及IP防护器件、电子导热散热器件三大类，2024年度射频与透波防护器件占总营收比重48.65%，EMI及IP防护器件占17.50%，电子导热散热器件占23.89%，公司会拓宽导热散热产品应用，完善产品体系，推动新兴市场布局 [4] 市场扩展计划 - 持续投入研发，推出有竞争力新产品，提升市场占有率 [5] - 依托现有技术向新兴大算力行业延伸，拓展产品应用及合作 [5] - 加强客户关系管理，提供优质服务和售后支持，建立战略联盟开发新市场 [5] - 加强成本控制，优化运营效率，降本增效 [5] 技术竞争力 - 截至2024年年末，公司拥有专利255项，其中发明专利66项（含1项美国PCT专利），参编团体标准 [5][6] - 主要研发投向为新产品与新技术开发、技术研发人才投入，未来坚持技术创新驱动战略，提升核心技术实力与竞争力 [6] 收购计划 - 公司目前暂无明确收购计划，会关注市场动态和行业趋势，聚焦主业，寻求产业链上下游业务协同和资源互补机会，审慎考虑投资或并购，若有计划会及时披露 [6]

核心观点 本周政策聚焦产业数字化升级与金融制度创新，围绕科技赋能、高质量发展和制度优化发力，助推传统行业转型升级与新兴动能培育；A股各大板块涨跌不一，不同热门概念指数在周度、月度、年度表现有差异 [1] 本周国内宏观政策跟踪 - 中国银行研究院发布报告认为下半年经济运行不确定、不稳定因素多，但中国经济应对风险能力提升，预计更多增量房地产支持政策将出台 [8] - 6月财新中国制造业采购经理指数录得50.4，高于5月2.1个百分点，重回临界点以上 [8] - 王毅与欧盟外交与安全政策高级代表举行对话，双方希望推动新一次中欧领导人会晤取得积极成果，发展更具建设性的欧中关系 [8] - 商务部回应美方相关报道，希望美方与中方相向而行推动中美经贸关系健康发展，双方正落实伦敦框架有关成果 [8] - 王毅表示中德外交与安全战略对话富有建设性，双方应推动中德全方位战略伙伴关系新发展 [8] 本周国内行业政策跟踪 工业 - 6月30日市场监管总局对《工业产品生产许可证实施细则通则（征求意见稿）》和24个产品生产许可证实施细则征求意见，以适应经济社会发展和技术进步 [11] 金融业 - 6月30日深交所发布指引明确创业板“轻资产、高研发投入”认定标准，助其服务科技创新和新质生产力发展 [12] 医疗服务业 - 7月1日国家医保局、卫健委印发措施支持医保数据用于创新药研发，加强三方信息互通与协同 [13] 民航运输业 - 7月1日国内航空公司通知自7月5日起上调国内航线旅客运输燃油附加费，800公里（含）以下收10元，800公里以上收20元 [14] 交通运输业 - 7月2日民航局、国铁集团印发任务清单推动“空铁联运”高质量发展，明确七方面十五项具体任务 [15][17] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 - A股涨幅前五板块为钢铁Ⅱ（+5.98%）、建材Ⅱ（+4.33%）、医药生物（+4.33%）、银行（+3.78%）、电气设备（+2.44%）；跌幅前五为软件服务（-1.05%）、半导体（-0.89%）、家庭用品（-0.74%）、企业服务（-0.71%）、交通运输（-0.43%） [1][18] 本周热门概念指数周度/月度/年度涨跌幅跟踪 周度 - 涨幅前十为CRO（+7.08%）、创新药（+6.99%）等；跌幅前十为航空运输精选（-4.03%）、锂电正极（-2.48%）等 [2][21] 月度 - 涨幅前十为创新药（+5.20%）、水产（+5.19%）等；跌幅前十为光模块(CPO)（-4.26%）、拼多多合作商（-4.12%）等 [2][22] 年度 - 涨幅前十为最小市值（+45.20%）、数字货币（+44.36%）等；跌幅前十为TOPcon电池（-8.09%）、大基建央企（-6.92%）等 [26]

交易概述 - TCL科技以115.62亿元总对价收购深圳华星半导体21.5311%股权，交易采用"股份+现金"支付方式，其中现金对价72.03亿元，股份对价43.59亿元 [1] - 现金对价中约43.59亿元通过定向增发募集，募资对象为不超过35名特定投资者，股份对价按4.42元/股价格向深圳市重大产业发展一期基金发行约9.86亿股 [1] - 交易完成后公司对深圳华星半导体的持股比例从62.68%提升至84.21%，新增股份将于7月10日在深交所上市流通 [1] 股权结构变化 - 深圳市重大产业发展一期基金将成为TCL科技主要股东之一，持股比例4.99%，公司董事长李东生及其一致行动人合计持股比例从6.74%稀释至6.40% [2] - TCL科技仍保持无控股股东及实际控制人的股权结构 [2] - 深圳华星半导体原股东重大产业基金持股比例降至10.77%，三星显示保持5.0239%持股 [4] 业务影响 - 收购有助于公司强化半导体显示主业，提升盈利能力和行业核心竞争力 [2] - 公司业务聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大板块，形成"半导体显示+新能源光伏+产业金融+其他"布局 [2] - 深圳华星半导体运营t6、t7两条G11代TFT-LCD产线，总投资额分别为465亿元和427亿元，主要生产65英寸及以上超大尺寸显示产品 [3] 财务表现 - 2024年公司半导体显示业务营收同比增长24.6%至1043亿元，占总营收超60%，净利润从2023年微亏0.07亿元扭转为盈利62.3亿元 [3] - TCL华星大尺寸面板占收入50%，中尺寸和小尺寸分别占26%和24% [3] 行业地位 - TCL华星是中国大陆第二大面板厂商，仅次于京东方，在超大尺寸面板领域具有核心优势 [3] - 全球仅有5条G10.5代及以上产线，TCL华星t6、t7占据其中两条 [3]