行业整体表现 - 8月狭义乘用车零售量预计194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% [1][2] - 8月新能源零售预计110万辆 渗透率达56.7% [1][2] - 8月1-24日新能源乘用车零售72.7万辆 同比增长6% 环比增长7% 渗透率53.0% [1][3] - 1-8月新能源累计零售718.2万辆 同比增长27% [1][3] - 1-8月乘用车累计零售1403.1万辆 同比增长10% [3] 细分领域动态 - 极氪9X高端SUV开启预售 起售价47.99万元 [2] - 鸿蒙尚界H5开启预售 起售价16.98万元 [2] - 新能源重卡7月实销1.66万辆 同比增长151.6% [5] - 1-7月新能源重卡累计销售9.59万辆 同比增长179.3% [5] - 问界M8纯电版上市 新款M7将于9月23日发布 [4] - 智能汽车大会2025聚焦产业新机遇与技术突破 [4] 技术创新进展 - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor 支持多AI工作流实时交互 [2][6] - 机器人行业进入快速发展阶段 [2][6] 投资关注方向 - 乘用车领域关注智能化与出海龙头车企 [2] - 智能汽车领域关注具备技术优势的零部件企业 [2] - 机器人领域关注有产能和技术迭代能力的零部件企业 [2] - 重卡领域关注非俄市场需求增长机遇 [2] - 两轮车领域关注电摩头部品牌及大排量出海企业 [2] 相关标的企业 - 乘用车：比亚迪/吉利汽车/小鹏汽车/理想汽车/长安汽车/零跑汽车 [3] - 新能源车：比亚迪/吉利汽车/新泉股份/星宇股份/多利科技/川环科技/无锡振华 [3] - 智能汽车整车：赛力斯/小鹏汽车/理想汽车 [4] - 智能汽车零部件：禾赛科技/速腾聚创/地平线/德赛西威/华阳集团/科博达/伯特利/保隆科技/耐世特/中鼎股份/拓普集团/沪光股份/均胜电子 [4][5] - 重卡：潍柴动力/中国重汽/福田汽车 [5] - 机器人：拓普集团/三花智控/爱柯迪/中鼎股份/精锻科技/福达股份/均胜电子/豪能股份/新坐标 [6]

乘用车市场 - 8月狭义乘用车零售量预计194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% [1] - 8月1-24日乘用车零售128.5万辆 同比增长3% 环比增长3% [2] - 今年以来累计零售1403.1万辆 同比增长10% [2] 新能源汽车 - 8月新能源零售预计110万辆 渗透率达56.7% [1] - 8月1-24日新能源乘用车零售72.7万辆 同比增长6% 环比增长7% 渗透率53.0% [2] - 今年以来新能源累计零售718.2万辆 同比增长27% [2] 智能汽车进展 - 鸿蒙智行发布多款新车：极氪9X起售价47.99万元 尚界H5起售价16.98万元 [1][3] - 问界系列推出新车型M8纯电版及M7新款 智界发布新S7和R7车型 [3] - 智能汽车大会2025举办 聚焦产业新机遇与技术突破 [3] 重卡板块 - 7月新能源重卡实销1.66万辆 同比增长151.6% [4] - 1-7月新能源重卡累计销售9.59万辆 同比大增179.3% [4] - 技术成熟与基础设施完善推动新能源重卡销量持续提升 [4] 机器人技术 - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor 支持多AI工作流程与实时智能交互 [1][4] - 新平台可同时运行多个生成式AI模型 处理高速传感器数据并执行视觉推理 [4] 投资关注方向 - 乘用车领域关注智能化领先且加速出海的车企 [1] - 智能汽车零部件企业需具备市场、技术及客户优势 [1][3] - 机器人领域关注持续技术迭代与具备产能的零部件供应商 [1][4] - 重卡板块重点关注非俄市场需求增长带来的机遇 [1] - 两轮车领域关注电动两轮头部品牌及大排量出海摩托车企业 [1]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 小鹏全新P7验证产品力，7分钟内大定破万，标配3颗自研图灵AI芯片，算力2250TOPS，超行业旗舰26倍，零百加速3.7秒，最高时速230km/h，CLTC最长续航820km，全域800V+5C超充技术，10分钟补能525km，全球首发冰雪AES，行业唯一可应对低附着路面系统 [3] - 小鹏汽车销量结构持续改善，25Q2收入达182.7亿元，同比+125.3%，交付103,181辆，汽车毛利率14.3%，整体毛利率17.3%，25H1入门级MONA M03累计销量占比48%，中端市场P7+占约26%，G6占约13%，高端市场G9、X9和P7销量合计占比约12%，G7于25Q3上市四周同级销量第一，预计X9增程版（鲲鹏系统）40万级将于25Q4上市、增程SUV车型G01将于25H2量产，2026年完成10万-50万元区间细分车型市场的全覆盖，产品谱系和销量结构将进一步改善，毛利率将随之逐步提升 [3] - 小鹏汽车强化补能基建，门店达677家/224城，自营充电站2348座，其中S4、S5超快充站1304座，2026年目标达成超1万座自营充电站，覆盖城市超420座，优质充电基础设施的大规模铺设将大幅提升用户充电体验，降低充电成本并强化品牌形象 [3] - 小鹏汽车欧洲、东南亚出海，2025年计划扩张至60个国家，建设超300家海外服务网点，2027年致力成为中国新能源出口前三名，基于旗舰车型X9全球车，欧洲作为高端市场突破口，东南亚以印尼、泰国为核心，通过本地化生产助力降本 [3] - 小鹏汽车Robotaxi潜力较大，计划2026年部署Robotaxi，实现L4级低速场景无人驾驶的量产，量产车Ultra与Robotaxi模型同源，自研图灵芯片、万卡级别训练集群、720B参数VLA大模型构成从云到端的算力闭环，模型、数据与场景库在乘用车、Robotaxi、人形机器人、低空飞行器间可以一体化复用，有望加速攻克Robotaxi最后一英里等复杂长尾场景 [3] 行业表现 - 本周汽车板块涨跌幅+0.35%，A股申万汽车行业指数报收7,839.3点，涨跌幅+0.35%，板块排名14/31，同期沪深300指数报收4,496.8点，涨跌幅+2.71% [3] - 本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车+1.33%，汽车零部件+0.37%，乘用车+0.30%，摩托车及其他+0.07%，汽车服务-3.93% [3][6] - A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：天普股份+61.06%，豪恩汽电+58.28%，捷众科技+25.44%，舜宇精工+25.12%，登云股份+19.35% [3][7] - 港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：东风集团股份+49.58%，和谐汽车+13.53%，中升控股+11.99%，华晨中国+11.17%，蔚来-SW+10.58% [3][8][9] 投资建议 - 乘用车：看好智能化领先车企围绕"大模型+算力"加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注小米集团、小鹏汽车、理想汽车 [3] - 乘用车：看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善，建议关注上汽集团、东风集团股份 [3] - 零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注保隆科技 [3] - 其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注中国汽研 [3]

业绩数据 - 2025年8月交付新车28,529辆[4] - 截至2025年8月31日累计交付量1,397,070辆[4] 用户运营 - 截至2025年8月31日有543家零售中心，覆盖156个城市[4] - 截至2025年8月31日售后及钣喷中心536家，覆盖222个城市[4] - 截至2025年8月31日投入使用3,190座超充站，17,597个充电桩[4] 产品规划 - 9月将发布纯电SUV理想i6，定价25 - 30万元[4] - 现有一款MPV、四款增程电动SUV、一款纯电电动SUV[5]

上市进展 - 公司通过港交所聆讯拟在港上市 计划发行不超过5123.62万股境外上市普通股 [1] - 公司已于2023年2月在纳斯达克上市 若成功登陆港股将形成美股+H股双重上市格局 [1] - 截至8月29日美股收盘价为25.77美元/股 总市值34.14亿美元 年内累计涨幅达86.47%但近期下跌3.95% [1] 财务表现 - 第二季度实现营收7.06亿元 同比增长54% [1] - 第二季度净利润4400万元 实现扭亏为盈 2024年同期亏损7200万元 [1] 业务数据 - 2025年上半年激光雷达总交付量达54.79万台 同比增长276.2% 超越2024年全年 [2] - 第二季度激光雷达总交付量达35.21万台 [2] - ADAS产品交付量30.36万台 同比增长275.8% [2] - 机器人激光雷达产品交付量4.85万台 同比大幅增长743.6% [2] 行业动态 - 2024年国内激光雷达装机量首次突破150万颗 同比激增179.7% [5] - 2025年上半年装机量达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗 [5] - 激光雷达均价逐步下探至千元级别 公司ATX激光雷达较上一代价格降幅达50% 大规模出货后低至200美元/颗 [5] 技术路线 - 激光雷达在通用障碍物识别方面仍具不可替代性 尤其受限于当前技术及数据集成熟度 [5] - 长期来看随着大模型能力提升 原需激光雷达的任务有望逐步被视觉方案替代 [5] - VLA模型基于GPT的端到端模型 与传统CNN端到端模型存在本质差异 [6] - 特斯拉纯视觉方案已证明较高安全性 其最新芯片算力达2500TOPS为支持大模型架构设计 [5][6] 战略观点 - L2级辅助驾驶以驾驶员为责任主体 没有激光雷达也能实现但有它会表现更优 [6] - L3级自动驾驶必须具备更高阶感知和安全冗余 没有激光雷达的方案被认为不合格 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司多款新品放量及AKII产品实现大批量交付的预期 [4] 核心观点 - 2025H1公司营收3.30亿元（同比增长16.26%） 归母净利润0.50亿元（同比增长7.81%） 扣非归母净利润0.47亿元（同比增长12.20%） 毛利率35.42% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.04/1.28/1.42亿元 EPS分别为0.74/0.91/1.00元 当前股价对应P/E分别为42.8/34.7/31.4倍 [4] - 公司卡位机器人+液冷服务器高景气赛道 传感技术实现多点突破 [4][6] 技术突破与新品发布 - 割草机器人超声波测距避障方案搭载高精度超声波传感器 融合地形梯度识别算法与回波特征解析技术 [5] - 压电敲击开关产品通过机械力转换为压电信号 支持灵敏度及敲击模式个性化定制 [5] - 无铅微型压电射流风扇采用一体式即插即用设计 集成多风扇芯片与驱动电路 为智能终端提供高可靠主动散热 [5] 新领域布局进展 - 液冷服务器领域：智能流量监测解决方案取得突破 推动散热系统实现"感知-决策-执行"一体化功能 [6] - 机器人领域：入选"2024广州人工智能创新发展榜单" 成为人工智能产业链技术标杆企业 [6] - 智能汽车领域：新一代AKII车载超声波传感器批量应用于国产品牌汽车主机厂 满足智驾系统升级和行泊一体技术推广需求 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6.17亿元（同比增长32.1%） 归母净利润0.88亿元（同比增长13.9%） [7] - 预计2025年营业收入7.44亿元（同比增长20.6%） 2026年9.20亿元（同比增长23.6%） 2027年11.16亿元（同比增长21.3%） [7] - 2025-2027年预计毛利率维持在33.1%-34.7%区间 ROE从9.7%提升至11.1% [7][10]

鸿蒙智行产品矩阵与市场表现 - 鸿蒙智行首次以"五界"全系阵容亮相成都车展 展台面积达3000平方米 成为最拥挤展区之一 覆盖从主流到超豪华市场全线产品[1] - 智界新S7和新款R7预售24小时订单突破1万辆 尚界H5开启预订18小时订单突破5万辆 尊界S800上市3个月大定突破1.2万辆[2] - 累计交付量已突破90万辆 预计10月份将突破百万辆交付[5] 战略定位与研发投入 - 采取"先难后易"路线 先通过问界M9等高端产品建立技术口碑 再向下覆盖更广阔市场[2] - 2025年上半年研发费用达969.50亿元 占营收比重22.7%[2] - 辅助驾驶累计行驶里程突破16.7亿公里 累计避免超过215万次可能碰撞[2] 技术架构与生态优势 - 采用自上而下统一架构 覆盖智能座舱 辅助驾驶和智慧电驱系统 实现跨端无缝流转和无图城市辅助驾驶快速覆盖[8] - HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统将于9月上车 推动辅助驾驶从"模仿人"进入"超越人"的强化学习阶段[9] - 鸿蒙座舱将再次迭代 构建更智慧出行空间[9] 多品牌差异化定位 - 问界定位主流家庭市场 强调安全 空间与成本均衡 实现多设备生态联动[4] - 智界与尚界共同瞄准年轻个性化市场 智界注重驾驶乐趣与科技先锋感 尚界以亲和力价格降低科技尝鲜门槛[5] - 享界与尊界切入豪华超豪华领域 竞争核心转向体验定义 注重后座体验和智能豪华语言[5] 行业竞争格局变革 - 行业竞争焦点从机械素质转向智能水平 智能化能力成为定义产品强弱和品牌未来的关键标准[6] - 鸿蒙智行重新定义智能汽车价值体系 以辅助驾驶 智能座舱 OTA能力和生态互联为核心竞争指标[7] - 传统车企依赖分散供应商模式导致系统协同困难 鸿蒙智行通过架构统一和体验闭环实现系统化赋能[7] 生态协同与合作伙伴 - 华为凭借ICT技术积累向合作伙伴深度赋能全栈自研技术 系统化提升合作伙伴经营质量与效率[1] - 尚界品牌合作中 上汽依托供应链管理与成本控制积累 华为凭借底层自研技术和高用户推荐度(NPS)[3] - 通过"一车带全链"推动中国经济发展与汽车产业链升级 实现生态共赢[9]

公司业务转型与增长 - 公司从消费电子向车载芯片领域转型 成功培育第二增长曲线 [2][4] - 车载业务收入达59.05亿元 同比增长29.85% 占图像传感器解决方案总营收比例超30% [4] - 公司上半年营收同比增长13.49%-15.97% 归母净利润增幅达39.43%-49.67% 二季度营收创历史新高 [7] 市场地位与技术优势 - 车载CIS市占率接近30% 产品具备高分辨率 紧凑传感器尺寸 强弱光适应能力和低功耗优势 [6] - 推出业界首款1200万像素车载传感器 拉高行业高端产品技术标准 [6] - 全球车载CIS销量连续两年超过安森美成为行业龙头 [6] 并购战略与资源整合 - 2019年收购北京豪威科技 快速补齐技术短板并直接抢占市场份额 [2][8] - 通过系列并购整合产业链 包括思比科 TDDI业务 芯力特和芯测半导体 [9] - 并购策略围绕产业链补位展开 涵盖图像传感器 显示芯片 模拟芯片和封测能力 [9] 研发投入与财务表现 - 研发费用率连续三年下滑 从2022年12.43%降至2023年10.63% 2024年进一步降至10.19% [13] - 2024年研发费用26.22亿元 同比增长17.37% 但低于营收22.41%的增速 [13] - 董监高薪酬总额从2023年883.88万元增至2024年1240.81万元 同比增幅超40% [14] 资本市场动态 - 公司更名为豪威集团 获股东大会超99.9%同意票 [8] - 实控人虞仁荣持股27.65% 累计质押比例达53.51% 占公司总股本14.8% [11] - A股股价同期上涨24.09% 跑输半导体板块51.12%涨幅超27个百分点 [12] 行业发展趋势 - 智能汽车行业"智驾平权"趋势明确 L2+智驾车型单车摄像头数量接近10颗 [5] - 车载CIS市场需求直接受智能驾驶普及拉动 带来巨大增量空间 [5] - 行业竞争加剧 巨头及车企自研团队在智驾领域加速渗透 [15]

财务业绩 - 25H1收入32.99亿元 同比增长37.4% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.8% [1] - 25Q2收入18.31亿元 同比增长49.7% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.2% [1] - 预计25年收入64.02亿元 26年70.47亿元 27年77.23亿元 [3] 业务板块表现 - 智能物联网收入12.70亿元 同比增长136.1% 因软硬件一体化交付能力提升及AI技术深度融合 [1] - 智能汽车收入11.89亿元 同比增长7.9% 行业向"AI定义汽车"演进 推出滴水OS操作系统 [2] - 智能软件收入8.41亿元 同比增长10.5% 受益于AI大模型端侧部署带来的研发需求增长 [2] 技术战略布局 - 智能物联网领域推出AI眼镜、AI机器人等爆品 通过平台化战略抢占市场空间 [1] - 智能汽车领域基于高通SA8775芯片平台开发沉浸式智能座舱 联合火山引擎开发GUI Agent [2] - 智能软件领域深化与高通等芯片厂商合作 抓住AI手机端侧部署带来的增量机会 [2] 海外市场拓展 - 25H1海外收入15.58亿元 同比增长81.4% 其中欧美市场收入11.05亿元 同比增长151.1% [3] - 通过"全球化+本地化"模式支持企业出海 受益于海外汽车智能化和物联网需求增长 [3] 盈利能力变化 - 整体毛利率下降 因物联网业务快速放量及平台化抢占市场战略影响 [1] - 毛利率预测调整：25年从37.4%下调至35.0% 26年从37.8%下调至35.1% [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营收1245亿元同比增长20.18% 归母净利66.44亿元同比增长23.13% 前三季度展望归母净利108.90-113.45亿元对应增长20-25% 消费电子、通讯、汽车三大业务构成核心增长动力 [2][8][14] 财务表现 - 上半年营收1245亿元同比增长20.18% 归母净利66.44亿元同比增长23.13% Q2单季营收627亿元同比增22.5% 归母净利36.0亿元同比增23.09% [2] - 毛利率11.61%同比略降0.1个百分点 主要受汇率波动及产能调整影响 净利率5.86%同比提升0.3个百分点 运营费用率6.68%同比下降0.3个百分点 [7][19] - 非经常性收益10.45亿元同比增6.08亿元 主要来自财政补贴及理财收益 所得税8.42亿元同比增4.43亿元 因全球最低税赋计提 [7][22] 消费电子业务 - 消费电子业务营收978亿元同比增长14.3% 苹果业务受益iPhone和Mac超预期表现 联营企业投资收益达13.5亿元其中Q2为8.2亿元同比增40.7% [4] - 非苹果业务通过新产品项目及AR/VR、机器人等新兴领域合作扩张 7月初完成闻泰ODM主体股权整合 未来非A业务有望从400亿营收突破千亿 [4][8] 通讯业务 - 通讯互联业务营收111亿元同比增长48.65% AI算力业务主体东莞立讯技术收入65.5亿元净利润8.25亿元 业务涵盖电连接、光模块及热管理 [5] - 子公司汇聚科技数据中心电线营收9.4亿港元同比增67% AI服务器业务营收25.6亿港元同比增318% [5] - 电连接产品224G高速线缆量产 448G产品与客户预研 光连接800G硅光模块量产 1.6T产品客户验证中 热管理业务2025年预计营收利润翻倍 [9][16] 汽车业务 - 汽车互联业务营收87亿元同比增长82.07% 线束、连接器、智能驾舱及动力系统全面突破 新项目2025年量产 [6][17] - 7月完成莱尼线束并购 莱尼25H1首次实现盈利 25年汽车业务营收目标400亿元 长线目标成为全球Tier1领导厂商 [6][11] - 智能座舱与地平线、高通等合作 全球排名第二 明年代工模式利润率约为英伟达方案厂商一半 [32] 业务展望与战略 - 消费电子受益iPhone17系列、Airpods Pro3及AI耳机等新品周期 通讯业务25年收入预计增50%+ 盈利增80%+ 汽车业务未来数倍增长空间 [8][9][11] - 全球化产能布局覆盖越南、墨西哥、欧洲等地 有效应对关税风险 印度产能战略意义大于短期利润贡献 [27][34] - 资本开支2024-2026年保持相近水平 2026年下半年后明显下降 [36] 技术与发展布局 - AI端侧业务聚焦声学、光学领域 服务全球头部客户 AR/VR整机产品覆盖三分之一市场品类 [26][38] - 铜互联技术CPC方案有望取代PCB成为主流 与头部客户完成3-4年预研进入量产阶段 [39] - 光模块800G及1.6T产品面向中小数据中心客户 头部客户供应链突破为长期方向 [37]