电商行业"反内卷"趋势 - 电商行业以整齐姿态扛起"反内卷"大旗 告别零和博弈的"消耗战" 建立共生进化新生态 [1] - 平台发展逻辑重构 价值回归重塑消费市场格局 调整优化之路开启 [1] - 2024年"618"呈现理性多元新图景 消费者关注商品品质、性价比与服务 [2] 用户体验升级 - 今年"618"促销逻辑转向 平台采用"立减"直球策略 告别复杂满减叠券规则 [2] - 天猫App展示自动叠加优惠功能 标价1999元咖啡机最终支付648.8元 购物流程简化 [2] - 简化玩法提升交易效率：美团闪购首日800品牌成交额翻倍 天猫首小时43品牌破亿 京东首小时三项指标增长超200% [2] 商业生态优化 - 电商平台从挤压商家转向扶持共生 取消"仅退款"政策 商家可自主处理退货申请 [3] - 淘宝天猫推出12项惠商组合拳 京东实行"零佣金入驻" 抖音电商降低保证金门槛 [4] - 国家市场监管总局督促平台规范促销行为 包括解决"仅退款"滥用和"自动跟价"问题 [3] 平台互联互通 - 电商平台拆除支付与物流壁垒 淘宝接入微信支付 京东物流为天猫送货 [6] - 淘宝微信重合用户达8.75亿（同比+6.7%） 京东支付宝重合用户达5.81亿（同比+20.4%） [6] - 平台开展跨平台合作：淘宝天猫与小红书推出"红猫计划" 京东打通小红书直链并合作胖东来 [6] 跨境电商发展 - 2024年中国跨境电商进出口2.63万亿元 同比增长10.8% [8] - 淘宝天猫海外会场商家超百万家 美容护肤等11类目跨境成交额翻倍 [8] - 京东创始人刘强东表示将专注国际业务 阿里国际站开展美国市场大促扶持外贸商家 [9] 行业战略转型 - 电商平台考核指标从GMV转向用户留存率与商品复购率 [2] - 行业专家指出2025年主旋律是"反内卷"和价值回归 中国电商生态进入新阶段 [9] - 平台通过跨境基建和品牌建设推动全球化 强调"做得好更要说得响"的品牌战略 [9]

锦秋小饭桌活动概况 - 每周五晚在北京、深圳、上海、杭州等地举办AI创业者闭门社交活动，已举办15场，覆盖4个城市 [4] - 参与者包括技术极客、产品专家、初创创始人、上市公司高管、投资人等多元背景 [3] - 活动形式从饭桌拓展到茶桌，话题涵盖芯片架构、出海策略、多模态技术等前沿领域 [3][72] AI Infra赛道洞察 - 英伟达在训练芯片市场占据绝对优势，但推理芯片市场将迎来ASIC主导的爆发期，形成GPU、ASIC、FPGA多元竞争格局 [15][16] - 存储墙突破是芯片架构创新关键方向，3D堆叠架构中单层DRAM方案较成熟，多层方案需2-3年优化良率 [17][18] - 大模型推理采用PD分离架构（预填充与解码阶段分设备部署）成为行业共识，可提升资源利用率 [20] AI国际化与出海策略 - 中美产品设计差异显著：中国偏好All-in-One应用，美国倾向功能单一、自由组合的轻量化工具 [26] - 硬件出海需结合中国供应链优势与海外原生需求，如Rabbit、电动房车等创新源自本地场景 [32][37] - 合规挑战包括GDPR数据存储规则、文化习惯差异（如日本印章文化）、以及专利保护等风险 [29][30][34] - 成功路径：产品打磨→众筹验证→小批量试产→规模化量产，核心在于供应链整合与需求本质挖掘 [36] AI消费电子与垂类应用 - 游戏行业AIGC落地面临资产生成质量瓶颈，骨骼/权重生成结合传统流程更易商业化 [57][58] - 垂类Agent场景爆发，如政府申报服务（250美元/月订阅）、保险经纪人匹配等高频刚需场景 [59][60] - 区域市场特性：北美依赖众筹破圈，欧洲重线下渠道，中东追求极致履约速度（如15分钟配送） [70][71] 技术趋势与产品方法论 - 大模型Memory技术提升个性化体验，RAG与长上下文技术路径尚未明朗 [55][56] - 稀疏化架构可能减少算力需求数量级，DeepSeek提出线性复杂度创新方案 [63][64] - 情绪价值是AI产品护城河，需将情感连接设计为核心功能而非点缀 [85] - 早期增长策略：聚焦"不会但想用"的腰部用户，快速MVP试错，速度即护城河（窗口期仅2-3周） [84][87][88] 多模态与交互创新 - GPT-4o将语音交互延迟压缩至200毫秒（接近人类对话阈值），推动Voice Agent落地 [76] - 存量游戏创新比开发新游戏ROI更高，如基于陪伴场景的拟人化交互依赖VLM能力 [75][78] - 音乐模型需突破训练速度与后处理技术瓶颈，拟人化细节增强用户黏性 [77][78]

核心观点 - 未来型创业者应主动拥抱AI和出海战略 打造企业"第二分身"以应对大变革时代 [1][9] - 公司需平衡当下业务与未来布局 通过"两个轮子"战略增加确定性 [7][8][10] - 创业黑马推出AI实战营 旨在帮助中小企业实现产业智能化转型 [11][15] 战略方向 - 中国市场虽稳健 但全球化扩张是必然选择 [2] - 变革时代需突破传统聚焦思维 建立"碗里-锅里-地里"三级视野 [6][7] - 具体路径包括构建AI数字化分身或建立海外业务主体 [9] AI实战营项目 - 提供企业级AI认知方法论+开发资源+投资对接的全套解决方案 [11] - 核心能力源自自研"天启政策大模型"已成为工信部政策服务平台核心供应商 [12][13] - 聚合国内顶尖AI厂商资源 定位产业AI化先锋队角色 [14] - 课程设置聚焦3天2夜高强度实战 运用"AI增长画布"工具解决落地难题 [15]

报告核心观点 报告回顾2025H1乘用车市场，认为政策拉动需求，新能源渗透率超预期，出口和高端化支撑盈利；展望2025H2，政策促进内需向好，自主向上、高端化、智能化和出海趋势明显；看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企[1][2][5]。 各部分总结 引言 - 报告为《2025年半年度策略报告之整车篇》，展望2025年下半年乘用车行业总量、结构及竞争格局，与市场不同之处在于站在民生整车研究框架基础上，分析自主份额、高端化、出海和智能化趋势[11][12]。 回顾2025H1 政策端 - 以旧换新政策延续，补贴老旧车报废置换新车，新能源单车补2万元，燃油车单车补1.5万元，促进需求平稳过渡，为2025年需求托底[19]。 结构端 - 新能源渗透率保持稳定，2025M1 - 4批发渗透率46.8%，上险渗透率49.3%，后续政策刺激和优质供给有望驱动份额向上[44]。 - 尾部合资加速出清，自主占比持续提升，2025M1 - 4自主批发份额68.6%，部分合资如美系、日系份额下降[50]。 - 自主发力高端，30万元以上发力空间大，2025M1 - 4自主在多个价格带份额提升，高端市场格局有望改变[56]。 - 新能源和产品力提升驱动自主加速出海，2025M1 - 4乘用车出口155.1万辆，新能源出口58.9万辆，占比38.0% [59]。 - 消费电子公司入局，华为和小米创新商业模式，华为技术赋能汽车，小米打造“人车家全生态”闭环[63][65][66]。 盈利端 - 2025Q1毛利率表现分化，七家样本车企毛利率15.8%，同比+0.1pct，环比 - 1.7pct，规模效应和产品结构是核心影响因素[68][69]。 - 2025Q1车企整体盈利尚佳，七家样本企业归母净利165.9亿元，同比+21.1%，环比 - 24.3%，规模效应和汇兑贡献正收益[69]。 小结 - 2025H1补贴延续驱动需求，新能源渗透率稳定，规模效应和高端化驱动盈利[74]。 展望2025H2 需求预测 - 以旧换新政策延续，预计2025年上险销量2440万辆，同比+7.0%，批发销量2930万辆，同比+6.4%，新能源上险销量1470万辆，同比+35.7%，批发销量1650万辆，同比+34.6% [2][77][78]。 竞争格局 - 2025H1 A级市场格局出清，合资份额加速退坡，自主份额提升，预计2025年自主车企份额有望超过65% [81]。 - 2025Q1新能源渗透率略有下滑，展望2025H2将再度提升，未来纯电将占据更主流市场[83][84]。 - 20万元以下新能源市场一超多强，高端市场初步突破，各价格带竞争格局较为清晰[88]。 智能化 - 2025H1智驾推进加速，展望2025H2将呈现智驾价格下探、VLA大模型加速上车、硬件算力提升和Door2Door智能驾驶加速普及四大趋势，看好智驾领先车企强化竞争力[4][14]。 出海 - 2025H1出口受俄罗斯市场下滑影响表现一般，下半年自主车企将加大出口和出海力度，预计2025年乘用车出海销量达570万辆，同比+17.0%，出海空间广阔[4]。 小结 - 2025H2政策促进内需向好，自主向上、高端化、智能化和出海趋势加速[77]。 投资建议 - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团、赛力斯，建议关注长安汽车、上汽集团、长城汽车[5]。

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 年初至今创新药行情好，产业层面近十年积累开始结果，资金面见底回暖，公募对创新药板块配置提升，看好2 - 3年维度创新药行情，出海有超预期可能且海外估值未泡沫化，资金配置远未见顶 [5][6] - 受益方向包括出海已落地、待落地及中药领域布局创新药研发的标的 [6] - 本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第5位，医疗研发外包板块涨幅最大 [7][19] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：创新药主题热度仍在升温，关注非典型创新药研发企业的投资机会 - 创新药行情一方面是产业积累结果，另一方面是资金面回暖，看好2 - 3年维度行情，出海和资金面有提升空间 [14] - 受益方向包括出海已落地、待落地及中药领域布局创新药研发的标的，如科伦博泰生物、信达生物、康缘药业等 [6][15] - 展示了多家公司创新药研发管线、适应症、研发进展和靶点等信息 [16][17][18] 一周观点：本周医药生物上涨1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大 本周医药生物上涨1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大 - 本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第5位，医疗研发外包板块涨幅最大 [19] 细分板块周表现及观点 - **医疗设备**：本周下跌0.86%，估值上涨空间大，建议积极布局，关注采购招标进展，预计25Q2或Q3开始兑现政策红利，受益标的有山外山、奕瑞科技等 [26][27] - **医疗耗材**：本周上涨0.13%，随着高值耗材集采接近尾声有望稳步上涨，关注高景气、集采促进、困境反转及部分PEG较低的中小市值企业，推荐标的有英科医疗、迈普医学等 [28][29][30] - **IVD板块**：本周下跌0.65%，估值上涨空间大，建议积极布局，看好AI + 辅助诊断等新兴方向，受益标的有润达医疗、圣湘生物等 [31] - **血液制品板块**：本周下跌0.92%，关注血制品广东联盟集采续约情况，建议关注具备浆站获取能力强等优势的头部血制品公司，推荐标的派林生物，受益标的天坛生物 [32][33][34] - **药店板块**：本周线下药店板块下滑2.53%，看好龙头药房在行业整合阶段强者恒强，推荐标的益丰药房、大参林 [35][36] - **医疗服务**：本周医院板块下滑1.04%，2025Q1眼科、口腔消费医疗向好，IVF有望受益，推荐标的新里程、美年健康等，受益标的爱尔眼科、固生堂等 [37][38] - **中药板块**：本周下滑0.32%，看好国企龙头整合、消费环境改善下需求复苏及创新驱动等方向，推荐标的康臣药业、佐力药业等，受益标的方盛制药、贵州三力 [39] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨4.76%，行业逐步进入上行周期，建议关注订单增长好、并购整合能力强的龙头标的，受益标的药明康德、康龙化成等 [40][41]

行业趋势与出海背景 - 芯片行业将目光转向海外市场，出海成为产业升级与持续增长的新选项[3] - 出海需理解终端市场、区域法规、技术趋势与产业节奏，比"走出去"更重要[3] - 公司组织德国商务考察活动，聚焦消费电子与汽车电子领域[3] 展会与活动亮点 - IFA柏林国际消费电子展：上一届吸引1800多家展商，21万多名观众，AI+硬件是重要主题[4] - IAA慕尼黑车展：上届吸引750家展商，50多万观众，涵盖主机厂、Tier1等全产业链[4] - 两场展会预计数千家企业参加，覆盖消费电子与汽车全产业链[5] - 组织2场深度沙龙，链接当地资源，促进中德行业交流[6] 行程安排与实地考察 - 走访柏林、莱比锡、德累斯顿、斯图加特、慕尼黑五个城市，感受德国产业氛围[7] - 参观格罗方德、大众透明工厂、奔驰工厂等企业[19] - 考察安世半导体（年产1000亿颗芯片）、Fraunhofer（2023年营收34亿欧元）等企业[22][23] - 参观慕尼黑工业大学及创新创业中心[21] 公司经验与资源优势 - 已3次组织德国商务考察，积累丰富执行经验与本地资源网络[10] - 带领百余家企业前往越南、印度、日本等多国考察，优化线路与内容[10] - 由电子产业领域专家带队，同行团员均来自产业上下游企业[12][13] 行程细节 - 9月4日至14日，11天行程涵盖展会参观、企业考察、自然人文景点[16][25] - 具体活动包括IFA展会2天、IAA展会2天、企业参观2天[17][20][22] - 穿插勃兰登堡门、国王湖等景点参观[16][24]

中美经贸关系进展 - 中美双方团队就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 旨在增进信任并推动经贸关系稳定健康发展[1] 中国外贸总体表现 - 前5个月一般贸易进出口11.51万亿元人民币 同比增长0.8% 占外贸总值64.2% 其中出口7.04万亿元增长7% 进口4.47万亿元下降7.8%[2] - 同期加工贸易进出口3.21万亿元 增长6.2% 占外贸总值17.9% 其中出口1.99万亿元增长4.5% 进口1.22万亿元增长9.3%[2] 装备制造业出口表现 - 前5个月装备制造业出口6.22万亿元 增长9.2% 占出口总值58.3% 对整体出口增长贡献率达73%[3] - 电动汽车出口增长19% 工程机械增长10.7% 船舶增长18.9% 工业机器人增长55.4%[3] 中非贸易合作 - 2000年以来中非贸易规模从不足1000亿元增至2024年2.1万亿元 累计增长超20倍 年均增速达14.2%[4] - 2024年中国—非洲贸易指数达1056.53点 较2000年基期值100点大幅攀升[4] 互联网平台出海动态 - TikTok移动端海外月活用户突破10亿 CapCut单月下载量稳定在3300万次左右[5] - TikTok宣布在英国扩大投资至1.4亿英镑（约13.62亿元人民币） 员工人数将增至3000人[6] - 京东物流进军沙特市场 团队规模达上千人 在中东已设立5个仓库[7][8] - 速卖通上线新能源汽车销售业务 覆盖比亚迪、吉利、小米等品牌[9] - 携程开放超1100个海外岗位 设立10亿元旅游创新基金 Q1国际平台预订量同比增长超60%[10] - 速卖通德国站开放本地商家入驻 吸引Anker、科沃斯、美的等品牌[11] - 阿里国际站OKKI发布外贸营销智能体AiReach 使营销打开率从6%提升至15% 询盘上涨3倍[12] - SHEIN实施近60项能效提升措施 每年减少用电2300万度 减少碳排放超1.3万吨[13] - 菜鸟在加拿大加开海外仓 在北美共布局13个海外仓[14] 消费品牌发展 - 影石创新登陆科创板 总市值超700亿元 近三年营收复合增长率达65.25%[15] - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元增长106.9% 经调整净利润34亿元增长185.9% 创始人王宁身家203亿美元成河南首富[16][17] - 泡泡玛特暂停LABUBU系列在韩国线下销售 因潜在安全事故担忧[18] 汽车行业出海进展 - 长安汽车全球规划20个海外工厂已投产9个 布局超100个国家 渠道网点超14000个[19] - 奇瑞即将成为首个出口突破500万辆的中国汽车企业 产品将于今年登陆香港市场[20] - 小鹏汽车计划明年在香港推出具备高阶智能辅助驾驶功能的车型[21]

新消费行业表现 - 2024年泡泡玛特营收突破百亿元，LABUBU等IP风靡全球，彻底打开新消费人群市场 [1] - 老铺黄金等标的实现现象级上涨，新消费指数今年以来涨幅达17% [1][2] - 黄金珠宝、潮玩盲盒、宠物经济等板块个股涨幅惊人，消费主题基金多数重仓新消费板块 [1][2] 新消费崛起驱动因素 - 核心驱动力为90后、95后及00后消费群体崛起，其民族自信心增强并成为消费主力 [2] - 新消费增长从小众圈层扩展到大众市场，"扩圈效应"引爆行业崛起 [2] - 一季度财报显示传统消费数据弱于新消费板块，强化基金经理对新老消费差异化投资的判断 [2] 投资策略与分化趋势 - 消费板块贝塔收窄，未来内部将呈现较大分化，需关注悦己性、个性化消费方向（如休闲娱乐、特色饮食、保健食品） [1][2][3] - "网红效应"消费品（如玩偶）具有短期爆发性，而食品饮料等依赖口味传播的品类更具可持续性 [2] - 对涨幅过快的黄金珠宝等方向需强化风险控制，同时跟踪趋势 [3] 消费板块其他投资方向 - 产能"出海"企业因海外订单倾斜而利润率较高且见效快 [3] - 跨境电商享受"货币差"红利，海外通胀周期下国内企业盈利空间显著 [3] - 品牌"出海"领域突破企业稀缺，需持续跟踪标的 [3] 基金经理选股逻辑 - 综合考量公司基因、战略匹配度、资源禀赋及财务数据验证，结合估值性价比 [4] - 持仓分散但追求方向进攻性，避免短期资金过度拥挤，十大重仓股集中度为38% [4] - 兴银消费新趋势混合基金今年以来收益21%，同类排名前5% [4]

出海四小龙动态 - TikTok Shop美国业务由中国高管接管，2024年销售额仅90亿美元，远低于175亿美元目标，完成率不足52% [3] - TikTok英国员工将增至3000人，新增500岗位，投资1.4亿英镑建新办公室，月活用户超3000万 [5] - TikTok Shop东南亚放宽入驻政策，泰国站GMV达25-30亿美元超越美国，季度增长217% [7] - Temu美区全托管模式预计7月底恢复，建议卖家备货量增加30%-40% [9] - Temu调整美国站商品展示策略，开始推广中国直发商品，并建立海外前置仓机制 [10] - 速卖通在中东上线卖车业务，销售比亚迪、小米等中国新能源车，成为中国汽车出口全球第一（640.7万辆）背景下的新尝试 [12] 中国企业全球化布局 - 京东物流在沙特开启配送业务，建立上千人团队，并联合车企构建中东最大汽车备件中心之一 [14][15] - 携程计划未来3-5年海外收入占比翻倍，Trip.com Q1预订量增超60%，设立10亿元旅游创新基金 [19] - 阿里国际站OKKI发布外贸营销智能体，营销打开率从6%提升至15%，询盘上涨3倍 [21] - 兰州牛肉面品牌陈香贵出海德国柏林，启动全球合伙人计划，国内已售出4500万碗牛肉面 [24] 海外公司动向 - 韩国时尚电商Musinsa计划进军中国和日本市场，Q4将在上海开设首店，平台提供8000个韩国品牌 [28] - Grab否认与GoTo合并传闻，此前传闻估值达70亿美元 [30] - 亚马逊德国推出Haul低价专区应对Temu竞争，亚洲平台已占德国电商市场6%份额 [32] - 沃尔玛和塔吉特因关税上调部分商品价格，宠物类涨幅达8% [34] - 亚马逊企业购全球客户突破800万，2023年销售额达350亿美元 [36] 投融资事件 - AI初创公司Glean估值达72亿美元，ARR突破1亿美元 [40] - 迪士尼以4.39亿美元全资收购Hulu，基于275亿美元估值 [40] - 东南亚汉堡品牌Shiok Burger完成Pre-A轮融资，新加坡已开13家门店并实现盈利 [42][43] - 新加坡保险科技公司bolttech完成1.47亿美元C轮融资，估值达21亿美元 [44] - 空中出租车公司Archer融资8.5亿美元，成为2028洛杉矶奥运会官方服务商 [45]

出海四小龙动态 - TikTok Shop美国业务由中国高管接管，原美国电商负责人被降职，100多名员工被解雇或离职，2024年销售额仅完成52%的内部目标（90亿美元 vs 175亿美元目标）[5] - TikTok宣布在英国扩大投资，新增500个岗位使员工总数达3000人，伦敦新办公室投资1.4亿英镑（约13.62亿人民币），平台月活用户超3000万[7] - TikTok Shop东南亚站点取消企业卖家电商经验要求，泰国站GMV达25-30亿美元（同比增长217%）超越美国站（20-25亿美元），印尼站GMV15-20亿美元（增长214%）[9] - Temu计划7月底恢复美国全托管模式，建议卖家备货量增加30%-40%，已开始测试中国直发商品并建立海外前置仓机制[11] - 速卖通在中东上线卖车业务，首发比亚迪、小米等中国新能源车型，依托其年增22.7%的汽车配件类目优势（中国汽车2024年出口640.7万辆）[13] 大公司国际化布局 - 京东物流沙特团队超千人，2月建成中东最大汽车备件中心，覆盖5大品牌数万种配件[16][17] - 携程CEO孙洁提出3-5年海外收入翻倍目标，Q1国际平台Trip.com预订量增60%，设立10亿元旅游创新基金并在23国招聘1100人[21] - 阿里国际站OKKI发布外贸智能体AiReach，营销打开率从6%提升至15%，询盘量涨3倍，AI开发信功能采纳率达94.3%[23][24] - 兰州牛肉面品牌陈香贵出海德国柏林，启动全球合伙人计划，国内已售4500万碗牛肉面[27] 海外公司动向 - 韩国时尚电商Musinsa计划Q4在上海首开店，明年进军日本，平台含8000个韩国品牌[31] - Grab否认与GoTo合并传闻，澄清未进行任何谈判[33] - 亚马逊德国测试低价专区Haul应对Temu竞争，亚洲平台占德国电商市场份额已达6%（去年三倍）[35] - 沃尔玛和塔吉特因关税上调宠物用品价格8%，Costco和Target也调整供应链并涨价[37] - 亚马逊企业购全球客户突破800万，覆盖66家FTSE100企业，2023年销售额350亿美元[39] 投融资事件 - AI公司Glean估值72亿美元（增长57%），ARR突破1亿美元[44] - 迪士尼4.39亿美元全资收购Hulu，交易基于275亿美元估值[45] - 东南亚汉堡品牌Shiok Burger完成Pre-A轮融资，新加坡13家门店已盈利[47] - 新加坡保险科技公司bolttech获1.47亿美元C轮融资，估值21亿美元[48] - 空中出租车公司Archer融资8.5亿美元，成为2028洛杉矶奥运会服务商[49]