报告行业投资评级 - 泡泡玛特、安踏体育、海底捞等多家公司评级为Outperform，百威亚太评级为Neutral [1] 报告的核心观点 - 本周行业新闻涵盖餐饮、潮玩、家电等领域，如古茗推咖啡活动、泡泡玛特或进军家电领域等 [2] - 本周餐饮行业小菜园、绿茶集团等表现较好，霸王茶姬表现偏弱；潮玩板块泡泡玛特和名创优品较优，布鲁可较弱；家电板块石头科技较优，海信家电较弱 [3] 本周行业新闻 - 古茗6月23日官宣吴彦祖为咖啡品质合伙人，推8.9元现磨咖啡活动 [2] - 美国时代杂志公布2025年全球百大最有影响力企业，泡泡玛特、蜜雪冰城首次入选 [2] - 泡泡玛特疑似进军家电领域，招聘相关人才，项目为A+及以上大投入 [2] - 霸王茶姬6月27日全国上线原叶鲜奶茶新品「一骑红尘」，中杯16元，大杯20元 [2] - 百胜中国6月20日发布首个面向餐厅营运的智能体Q睿 [2] - 达美乐6月24日推出六款榴莲比萨新品，推正价购免外送费活动 [2] - 国家发改委表示今年第三批消费品以旧换新资金7月下达，截至6月销售额超1.4万亿元 [2] - 海尔CEO宣布海尔正式组建工业机器人事业部 [2] - 国家标准委发布冰箱新能效标准，2026年6月1日起执行 [2] 重点公司每周行情 餐饮行业 - 表现较好的有小菜园（+17.2%）、绿茶集团（+14.0%）、达势股份（+10.8%）、呷哺呷哺（+7.5%） [3] - 表现偏弱的是霸王茶姬（-7.8%） [3] 潮玩板块 - 泡泡玛特（+7.6%）和名创优品（+3.5%）表现相对较优 [3] - 布鲁可（-3.9%）表现相对较弱 [3] 家电板块 - 石头科技（+5.4%）表现相对较优 [3] - 海信家电（-5.6%）表现相对较弱 [3] 重点公司股价情况（2025/06/27） 餐饮公司 - 小菜园涨17.2%，收盘价10.16，PE（FY25E）15.6 [5] - 绿茶集团涨14.0%，收盘价7.23，PE（FY25E）9.5 [5] - 达势股份涨10.8%，收盘价104.60，PE（FY25E）80.7 [5] - 呷哺呷哺涨7.5%，收盘价0.72，PE（FY25E） -3.5 [5] - 茶百道涨5.4%，收盘价9.38，PE（FY25E）15.6 [5] - 奈雪的茶涨5.3%，收盘价1.20，PE（FY25E） -7.2 [5] - 海底捞涨4.4%，收盘价15.16，PE（FY25E）14.6 [5] - 古茗涨3.4%，收盘价24.00，PE（FY25E）26.3 [5] - 同庆楼涨2.4%，收盘价19.35，PE（FY25E）21.0 [5] - 海伦司涨2.3%，收盘价1.35，PE（FY25E）4.7 [5] - 百胜中国涨2.2%，收盘价345.60，PE（FY25E）17.4 [5] - 特海国际涨1.2%，收盘价14.92，PE（FY25E）27.1 [5] - 广州酒家涨1.2%，收盘价15.61，PE（FY25E）16.1 [5] - 蜜雪集团跌1.3%，收盘价507.50，PE（FY25E）33.2 [5] - 锅圈跌2.9%，收盘价2.99，PE（FY25E）22.8 [5] - 霸王茶姬跌7.8%，收盘价26.26，PE（FY25E）11.9 [5] 潮玩公司 - 泡泡玛特涨7.6%，收盘价257.80，PE（FY25E）46.8 [5] - 名创优品涨3.5%，收盘价17.82，PE（FY25E）14.6 [5] - 布鲁可跌3.9%，收盘价133.70，PE（FY25E）30.3 [5] 家电公司 - 石头科技涨5.4%，收盘价156.18，PE（FY25E）13.5 [5] - 火星人涨4.9%，收盘价12.65，PE（FY25E）51.6 [5] - 三花智控涨4.4%，收盘价26.04，PE（FY25E）24.5 [5] - 盾安环境涨4.2%，收盘价11.55，PE（FY25E）9.7 [5] - TCL智家涨3.7%，收盘价9.80，PE（FY25E）8.3 [5] - 海尔智家涨3.6%，收盘价22.50，PE（FY25E）9.3 [5] - 老板电器涨3.3%，收盘价18.84，PE（FY25E）9.5 [5] - 九阳股份涨2.8%，收盘价9.46，PE（FY25E）21.6 [5] - 华帝股份涨2.8%，收盘价6.26，PE（FY25E）8.8 [5] - JS环球生活涨2.6%，收盘价2.00，PE（FY25E）13.4 [5] - 科沃斯涨1.6%，收盘价54.73，PE（FY25E）19.2 [5] - 海信视像涨1.4%，收盘价23.08，PE（FY25E）10.7 [5] - 格力电器涨1.3%，收盘价45.22，PE（FY25E）6.7 [5] - 美的集团涨0.5%，收盘价74.95，PE（FY25E）12.1 [5] - TCL电子涨0.1%，收盘价9.34，PE（FY25E）10.9 [5] - 浙江美大持平，收盘价6.87，PE（FY25E）21.3 [5] - 苏泊尔跌1.2%，收盘价52.30，PE（FY25E）16.0 [5] - 海信家电跌5.6%，收盘价22.90，PE（FY25E）7.6 [5]

核心观点 - 6月末上涨后A股处于相对高位，7月9日美国“对等关税”谈判期即将结束，全面达成协议概率小、恐对市场形成冲击，但流动性存在结构性支撑托底市场，预计市场波动加大。可关注7月下旬中央政治局会议与美联储议息会议存在释放利好带动市场向上可能。较上月配置变化，新增景气支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）以及地产调控政策有望宽松带来估值修复机会的推荐。同时进一步强化对银行、保险的投资推荐，也继续强调成长科技板块的回调风险 [1] 市场观点：波动加大，扰动因素以外部为主 美国关税谈判期结束恐引发“二次冲击”，国内政策保持定力、结构性发力 - 7月外部存两大变数，上旬对等关税谈判期到期和月底美联储议息会议，前者全面达成协议概率小，可能冲击A股，后者若降息概率提升，将提振A股 [2] - 美国与除中国外主要经济体谈判期即将结束，达成协议概率小、恐冲击市场，美联储对降息谨慎，维持9月重启降息判断，若提前降息则属利好 [3] - 预计上半年增速5.3%，高于全年目标，中美延续谈判、外部暂无较大风险，预计国内政策保持定力、结构性发力，值得期待的包括促服务消费、“反内卷”扩大、放松房地产限购限售等 [3] 出口边际改善但内需依然偏弱 - 5月以来中美经贸摩擦风险缓释，带动出口边际改善、提振生产端，但服务消费、房地产等内需面临较大下行压力，短期基本面难对市场形成明显支撑 [4] - 预计二季度GDP增长5.1%，6月社零增长5.2%左右，固投累计同比3.8%，其中制造业投资累计8.3%、基建投资增速5.8%、地产投资增速 -9.8%，出口同比4.0%；6月CPI同比0.5%、PPI同比 -3% [4] - 汽车、家电等大宗商品消费获政策支撑，服务类消费未见明显改善，政策支持的商品消费有望维持较高增速，但后续国补资金收紧影响不容忽视，服务类消费有待政策提振 [22] - 出口边际改善带动生产端，但可持续性有待关注，90天谈判期对出口带动作用的可持续性有待观察，特别是如果关税落地则海外厂商逐步从补库存转变为消化库存 [24] 短期货币政策结构性支撑、总量进入观察期 - 短期内总量政策观察、结构性货币工具支撑，不排除下半年再宽松可能，当下货币政策尤其是总量货币政策工具进入政策落地观察期，预计短期内进一步降准降息可能性较低，7月更多通过逆回购以及结构性工具进行流动性投放 [34] - 6月社融存量同比或进一步承压，当前政策重心在于存量政策落地执行，短期内政策再次加码概率下降，预计政府债对6月社融的支撑力度将减弱 [35] 银行保险配置价值仍高，成长科技回调风险加大 主线一：兼具高股息稳定性和中长期战略配置价值的银行、保险 - 银行保险具备中长期资金流入的政策导向和趋势，公募新规、中长期资金入市、被动基金规模提升均加强了银行保险中长期投资价值 [40] - 预计未来无风险利率仍有下行空间，银行稳定高股息优势将继续凸显，银行板块整体的股息性价比有望持续得到凸显 [41] - 预定利率进入动态调整时代，引导保险负债端成本压力下降，保险资金长期投资改革试点加速推进 [43][44] 主线二：具有景气支撑的细分领域，如稀有金属、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等 - 稀有金属在中美关系变化中进可攻退可守，中国在稀土领域具备全球优势，若贸易形势严峻，稀土作为反制手段将带来估值提升机会，若出口管制放松，稀土相关公司有望实现显著业绩改善 [47] - 贵金属如黄金，世界贸易形势和地缘政治不确定性增加，全球央行黄金储备需求增加，对金价形成支撑，下半年美联储大概率仍有至少一次降息，利好金价继续上行 [50][51] - 工程机械正迎景气周期性回升期，2024年以来挖掘机销量增速持续回升，当前正处于新一轮周期的上行期内 [52] - 农化制品景气度触底回升，农药价格开始上涨，考虑到今年干旱、虫害增多，基于粮食安全大战略，对农化制品的需求将增加；摩托车维持高出口景气度，对业绩形成支撑 [55][57] 主线三：地产调控政策有望迎来宽松同时带来一波估值修复机会 - 7月政治局会议临近，地产有望出现受政策催化的阶段性行情，H2地产行业仍有望演绎政策宽松后的阶段性估值修复机会，但行情持续时间一般1个月左右，指数涨幅一般在15 - 25% [60] - 当前房地产整体仍存边际下行压力，2025年5月二手住宅、新房价格指数环比分别为 -0.5%、 -0.2%，降幅较4月均有扩大，地产企稳仍需政策加码 [62]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025年7月三大白电排产总量同比下降2.6%，内销排产好于出口；7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元 [1][9][11] - 三花智控预计2025年半年度归母净利18.93 - 22.72亿元，同比增25% - 50%；石头科技向中国香港联交所递交H股发行上市申请 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 周专题：7月内销排产好于出口，第三批消费品以旧换新资金将下达 - 7月排产数据发布，空冰洗内销排产好于出口：2025年7月三大白电排产总量同比下降2.6%；家用空调7 - 9月内销排产同比增速分别为+8.1%、-19.2%、-7.8%，出口排产同比增速分别为-16.3%、-8.3%、-16.6%；冰箱7 - 9月内销排产同比增速分别为+3.2%、-5.5%、-3.5%，出口排产同比增速分别为-4.9%、-7.9%、-4.1%；洗衣机7 - 9月内销排产同比增速分别为-4.6%、-6.9%、-3.6%，出口排产同比增速分别为-3.8%、1.2%、11.3% [1][9][10] - 7月下达第三批消费品以旧换新资金：7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在开展项目审核筛选 [11][14] 公司重点公告 - 三花智控6月24日晚发业绩预告，预计2025年半年度归母净利18.93 - 22.72亿元，同比增25% - 50%，主因制冷空调电器零部件业务受益市场需求增长快速增长、汽车零部件业务持续拓展订单 [3][15] - 石头科技6月27日向中国香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在中国香港联交所主板挂牌上市申请，并于同日在其网站刊登申请资料 [3][15] 数据跟踪 - 原材料数据：LME铜现货结算价（2025.06.27）环比上周为+1.1%，LME铝现货结算价（2025.06.27）环比上周为+2.14%；DCE塑料结算价（2025.06.27）环比上周-1.9%；钢材综合价格指数（2025.06.27）环比上周为0% [16] - 海运运价及汇率：CCFI综合指数（2025.06.27）环比上周为+2.00%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2025.06.27）环比上周为+1.13%、-3.57%、+3.94%；美元兑人民币即期汇率（2025.06.27）环比上周为-0.20% [24] - 地产数据：25年1 - 5月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-2.9%、-17.3%、-22.8%；25年5月美国成屋销量（季调:折年数）、美国新建住房销量（季调:折年数）同比分别-1%、-6.32% [26][31]

融资动态 - 米纯生物科技完成2000万元人民币A轮融资，资金用于核心产品研发、市场拓展及推进纳斯达克上市 [3] - 安心鲜生完成2800万元A轮融资，资金用于智能供应链建设、仓储网络升级及"超市+驿站"融合门店扩张 [4] - 邻米科技完成1500万元天使轮融资，计划新增500组智能终端，年度服务家庭目标20万户，赋能300家社区小店数字化 [5] - OMOWAY完成数千万美元种子轮及天使轮融资，资金用于智能电动摩托车量产及东南亚市场布局 [6] 公司情报 - 安普瑞斯、罗马仕、安克创新等充电宝品牌3C认证证书被暂停，涉及自燃风险产品 [7] - 香港大班面包西饼因经营困难宣布停业，此前出现拖欠工资情况 [8] - 胖东来宣布关闭多家门店，包括年销售额8亿元的生活广场店，原因为门店品质跟不上 [9][10] - 大窑饮品回应KKR收购85%股权传言称"不予置评"，此前否认IPO计划 [11] 未来创新 - 抖音上线AI美食助手"探饭"，目前仅支持小程序，基于豆包大模型提供美食推荐服务 [12] - 泡泡玛特高薪招聘家电工程师，疑似进军冰箱、咖啡机等家电领域 [13][14] 市场扩张 - 瑞幸咖啡美国首店预计6月30日开业 [15] - 幸运咖全国门店突破6000家，覆盖300座城市，华中片区门店超2500家 [16] - 爷爷不泡茶全国门店突破2200家，去年新增超1500家，日均新增2.7家 [17] 行业数据 - LABUBU潮玩拍卖价格波动剧烈，同款拍品12天内从51万元跌至20.5万元 [18] - 蜜雪冰城创始人张红超兄弟以1179.4亿元身家成为河南新首富，超越泡泡玛特王宁 [20] - 2024年中国充电宝市场规模达10.46亿美元，占全球30%以上 [21] 政策动态 - 民航局禁止无3C标识或被召回充电宝携带乘机，罗马仕、安克创新合计召回超120万个产品 [21] - 第三批消费品以旧换新国补资金7月下达，设备更新领域首批1730亿元资金已安排 [22][23] - 官方明确退休金免征个税，个人养老金领取按3%最低税率缴税 [24]

规模以上工业企业整体表现 - 前5个月规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元 比1-4月份增加6034.1亿元 但同比下降1.1% [1] - 投资收益等短期因素下拉规上工业企业利润增速1.7个百分点 [1] - 规上工业企业毛利润同比增长1.1% 拉动全部规上工业企业利润增长3.0个百分点 [1] - 规模以上工业企业营业收入同比增长2.7% 为盈利恢复创造有利条件 [1] "三航"产业表现突出 - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0% [2] - 飞机制造行业利润增长120.7% 航天器及运载火箭制造行业利润增长28.6% 带动航空航天相关设备制造行业利润增长68.1% [2] - 船舶及相关装置制造行业利润增长85.0% 其中金属船舶制造利润增长111.8% 船用配套设备制造利润增长63.2% 海洋工程装备制造利润增长15.4% [2] 政策支持与行业影响 - 通用设备行业利润同比增长10.6% 专用设备行业利润同比增长7.1% 合计拉动规上工业利润增长0.6个百分点 [4] - 电子和电工机械专用设备制造利润增长39.3% 通用零部件制造利润增长26.7% 采矿冶金建筑专用设备制造利润增长14.5% 金属加工机械制造利润增长11.3% [4] - 消费品以旧换新政策带动智能消费设备制造利润增长101.5% 其他家用电力器具制造利润增长31.2% 家用厨房电器具制造利润增长20.7% [4] 金融与成本支持 - 5月份企业新发放贷款加权平均利率约3.2% 比上年同期低约50个基点 [3] - 央行下调政策利率0.1个百分点 预计带动LPR下行0.1个百分点 有利于降低工业企业资金成本 [3] - 中央财政预留充足储备工具和政策空间 不排除增发特别国债和专项债的可能性 [3] - 消费品以旧换新后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面突破前期震荡区间带动黑色系偏强运行，外部地缘冲突降温、政策提振股市及消费资金下达改善宏观情绪，临近7月政治局会议存预期博弈 [6] - 焦煤供减需增去库价格获反弹驱动，但钢材累库影响炉料需求预期，反弹上方有压力，关注860附近压力 [6][32] - 焦炭第四轮提降落地，焦企吨焦平均亏损放大，焦煤价格偏强使焦炭下方支撑趋强，钢焦博弈加剧，后续提降预期暂缓，短期焦炭跟随焦煤波动 [6][35] 报告各部分总结 报告摘要 - 截至6月24日样本建筑工地资金到位率59.11%，周环比升0.06个百分点，非房建项目61.02%升0.05个百分点，房建项目49.59%升0.08个百分点 [5] - 本周双焦盘面带动黑色系偏强，外部环境及政策改善宏观情绪，焦煤价格反弹有压力，焦炭提降预期暂缓 [6] - 26日临汾古县安全检查趋严，部分煤矿与洗煤厂暂停拉运，当地有效在产煤矿9座产能690万吨，日产原煤1.37万吨 [7] - 吕梁市场炼焦煤采购情绪回暖，成交煤种结构性上涨，离石部分煤矿成交良好，高硫主焦线下价格有涨幅，竞拍流拍降低 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应缩量、下游集中补库使炼焦煤库存去化、国内政策鼓励消费 [10] - 空方因素为钢材进入季节性淡季存累库压力 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端收缩，523家样本矿山开工率82.48%降2.01%，日均精煤产量73.82万吨减0.53万吨；110家样本洗煤厂开工率59.1%降2.24%，日均产量50.145万吨减0.84万吨；蒙煤通关量回落 [12] - 炼焦煤整体库存周度去化明显，523家样本矿山精煤库存463.09万吨去库36.06万吨，110家样本洗煤厂精煤库存231.87万吨去库5.52万吨，港口库存285.59万吨去库17.72万吨 [14] - 焦企原料补库，焦炭继续去库，全样本独立焦化企业炼焦煤库存808.98万吨增13.19万吨，库存可用天数9.43天增0.18天，焦炭库存113.03万吨去库2.55万吨 [17] - 钢厂焦煤补库，焦炭去库，247家钢铁企业炼焦煤库存781.21万吨补库6.55万吨，库存可用天数12.39天增0.1天，焦炭库存627.75万吨去库6.45万吨，可用天数11.22天减0.2天 [21] - 焦炭整体产量持稳，全样本独立焦化企业产能利用率73.35%降0.22%，冶金焦日均产量64.51万吨减0.19万吨；247家钢铁企业产能利用率87.46%增0.07%，焦炭日均产量47.43万吨增0.04万吨 [25] - 铁水产量变动不大，焦炭需求存支撑，截至6月27日当周焦炭消费量109.03万吨增0.05万吨，247家钢铁企业铁水日均产量242.29万吨增0.11万吨，高炉开工率83.82%持平 [26] - 第四轮提降落地，后续提降预期暂缓，独立焦企吨焦平均亏损46元/吨扩大，焦煤价格偏强使焦炭下方支撑趋强 [28] - 期货盘面率先企稳反弹，现货交投活跃企稳 [30] 后市研判 - 焦煤供减需增去库价格获反弹驱动，但钢材累库影响炉料需求预期，反弹上方有压力，关注860附近压力 [32] - 焦炭下方支撑趋强，钢焦博弈加剧，后续提降预期暂缓，短期焦炭跟随焦煤波动 [35]

财政政策与消费支持 - 7月份将下达今年第三批消费品以旧换新资金 财政支出结构呈现"重民生、弱基建"特征 消费政策支持有助于提升股市韧性 [1][2] - 5月份财政支出增速放缓 但结构性存量财政政策稳步推进 政策落地期对经济不宜过于悲观 [2] - 低利率时代资金迁徙叠加政策呵护 行情长度可相对乐观预期 但需考虑房地产偏弱、出口和就业不确定性等因素 行情高度需合理预期 [1][2] 银行行业表现 - 银行指数上涨1.06%创历史新高 带动红利低波上行 中证银行指数成分股股息率中位数降至4.00% [3] - 当前银行股息率与10年国债利率差值为2.36% 处于2008年以来历史区间16%低分位数水平 实际历史分位数可能更低 [1][3] - 低利率时代高股息板块风险溢价系统性降低 银行行业仍有机会但需降低预期 [1][3] 港股市场动态 - 港股跌幅大于A股 AH溢价反弹 恒生AH溢价指数上涨0.58% [4] - 港元触及弱方保证水平导致流动性收紧 香港金管局买入94.2亿港元 [4] - 南向资金持续流入 今日买入51.38亿元 本周累计超200亿元 本月累计超600亿元 [4] 债券市场情况 - 央行投放流动性3058亿元 资金价格整体稳定 [5] - 国债期货收盘多数持平 30年期主力合约涨0.10% 10年期主力合约跌0.02% [6] - 利率债二级市场各期限国债收益率在1.3625%至1.8510%区间波动 [6] 权益市场表现 - 沪深两市成交额1.58万亿元 较上个交易日缩量196亿元 超3600只个股下跌 [6] - 军工装备、跨境支付、银行、油气等板块涨幅居前 光刻机、脑机接口、创新药、半导体等板块跌幅居前 [6] - 沪指跌0.22% 深成指跌0.48% 创业板指跌0.66% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持底部震荡走势，中长期钢价趋势向下；双焦基本面略有改观，近期盘面震荡偏强运行；铁矿预计底部震荡偏强；铁合金成本端有支撑，短期驱动偏强 [5][6][9][13][15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：7月将下达第三批消费品以旧换新资金，抓紧推出设备更新贷款贴息政策，迎峰度夏最高用电负荷预计增1亿千瓦，超长期特别国债资金支持设备更新2000亿；6月中旬重点钢企粗钢日产环比降0.5%，估算全国日产环比增1.2% [3] - **现货价格**：上海螺纹3060元（-10），北京螺纹3150元（-10），上海热卷3180元（-），天津热卷3100元（-） [4] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块上涨，煤焦领涨；本周钢材增产且增幅加大，出口量下降，表需或走弱，整体去库；下游资金到位情况略好转，部分高炉减产但积极性不足；盘面反弹空间有限，需求淡季或触发负反馈，钢价短期情绪偏强，中长期向下 [5][6] - **交易策略**：单边维持底部震荡；10 - 01反套继续持有；期权观望 [6] 双焦 - **相关资讯**：7月11 - 15日蒙古国那达慕大会三大口岸闭关5天，休假共10天；247家钢厂高炉开工率83.82%，产能利用率90.83%，盈利率59.31%，日均铁水产量242.29万吨 [7] - **逻辑分析**：本周铁水微增，焦煤供给阶段性减少，进口蒙煤受限；焦煤市场情绪改善，焦炭四轮降价落地；基本面略有改观，关注煤矿复产节奏，预计盘面震荡偏强 [8][9] - **交易策略**：单边观望为主，中期关注逢高做空；套利观望；期权观望；期现关注正套机会 [10] 铁矿 - **相关资讯**：6月26日主港铁矿石成交87.20万吨，环比减19%；青岛港PB粉现货701元（-1），09铁矿主力合约基差30 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格涨1.2%，本周底部回升；供应端主流矿山发运平稳，非主流矿发运高位但同比减量难扭转；需求端铁水产量高位，终端需求有韧性；当前市场关注淡季弱现实交易情况，预计矿价底部震荡偏强 [11][13] - **交易策略**：未提及 铁合金 - **相关资讯**：UMK公布7月对华锰矿南非半碳酸块价格3.85美元/吨度（降0.05） [15] - **逻辑分析**：硅铁26日现货稳中偏强，供应产量小幅回升，需求平稳有韧性，成本端带动价格反弹，低位震荡；锰硅26日锰矿和现货稳中偏强，供应小幅回升，需求暂未明显下降，预计跟随成本端波动，短期偏强 [15] - **交易策略**：单边震荡偏强；9/1跨期正套为主；期权逢高卖看涨期权 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面第三批消费品以旧换新资金7月下达刺激消费；产业面铁矿发运、到港和港口库存增加，但铁水产量维持高位运行，煤焦强势反弹带动黑色系偏强运行；I2509合约考虑震荡偏多交易，注意操作节奏和风险控制；因铁矿石港口库存增加、铁水产量维持高位、煤焦强势反弹支撑矿价，但中长线供应压力或提升拖累期价，建议卖出虚值认购期权 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：截至6月27日收盘，铁矿主力合约期价716.5（+13.5）元/吨，青岛港麦克粉754（+1）元/干吨 [7] - 发运：2025年06月16 - 06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨 [7] - 到港：2025年06月16 - 06月22日中国47港到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1153.5万吨，环比减少65.5万吨 [7] - 需求：日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [7] - 库存：截至2025年6月27日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14480.23万吨，环比+46.67万吨；247家钢厂进口矿库存为8847.47万吨，环比 - 88.77万吨 [6][7] - 盈利率：钢厂盈利率59.31%，环比上周持平，同比去年增加16.45个百分点 [6] - 宏观：海外伊朗接受调解、美伊将谈核协议，美联储主席称关税影响通胀和利率；国内央行开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，第三批消费品以旧换新资金7月下达 [9] - 供需：澳巴铁矿石发运和到港量增加，国内港口库存小幅上调；钢厂高炉产能利用率和铁水产量上调，铁矿需求支撑依存 [9] - 技术：铁矿I2509合约震荡偏强，日K线向上突破多日均线压力；MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大 [9] 期现市场 - 期货价格：I2509合约震荡偏强，走势弱于I2601合约，27日价差为27元/吨，周环比 - 2元/吨 [15] - 仓单与持仓：6月27日，大商所铁矿石仓单量3000张，周环比 + 0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空49583张，较上一周增加10694张 [21] - 现货价格：6月27日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报754元/干吨，周环比 + 1元/干吨；本周，铁矿石现货价格弱于期货价格，27日基差为38元/吨，周环比 - 12元/吨 [27] 产业情况 - 到港量：2025年06月16 - 06月22日Mysteel全球铁矿石发运总量3506.7万吨，环比增加154.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量3060.9万吨，环比增加218.8万吨；中国47港到港总量2772.9万吨，环比增加255.4万吨；中国45港到港总量2562.7万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量1153.5万吨，环比减少65.5万吨 [7][31] - 港口库存：全国47个港口进口铁矿库存总量14480.23万吨，环比增加46.67万吨；日均疏港量338.94万吨，增11.48万吨；澳矿库存6188.08万吨，增87.64万吨；巴西矿库存5297.80万吨，降20.99万吨；贸易矿库存9331.15万吨，降70.30万吨 [34] - 厂内库存：全国钢厂进口铁矿石库存总量为8847.47万吨，环比减88.77万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.25万吨，环比增0.25万吨；库存消费比29.37天，环比减0.32天 [34] - 可用天数：截止6月26日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为19天，环比 + 0天 [37] - 海运指数：6月26日，波罗的海干散货海运指数BDI为1553，周环比 - 112 [37] - 进口量：5月份中国进口铁矿砂及其精矿9813.1万吨，较上月减少500.7万吨，环比下降4.9%；1 - 5月份累计进口铁矿砂及其精矿48640.9万吨，同比下降5.2% [40] - 矿山产能利用率：截止6月27日，全国266座矿山样本产能利用率为65.49%，环比上期 + 4.17%；日均精粉产量41.32万吨，环比 + 2.63万吨；库存53.26万吨，环比 - 5.17万吨 [40] - 原矿与精粉产量：2025年5月，中国铁矿石原矿产量为8578.7万吨；1 - 5月国内铁矿石原矿累计产量为41432万吨，同比减少10.1%；5月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2406.6万吨，环比增加105.1万吨，增幅4.6%；1 - 5月累计产量11444.9万吨，累计同比减少1064.5万吨，降幅8.5% [43] - 下游粗钢产量：2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；1 - 5月份，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7% [47] - 下游钢材进出口：2025年5月份中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%；1 - 5月份累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%；5月份中国进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%；1 - 5月份累计进口钢材255.3万吨，同比下降16.1% [47] - 下游高炉开工率与铁水产量：6月27日，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周持平，同比去年增加0.71个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.70个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [50] 期权市场 铁矿石港口库存增加，铁水产量维持高位，煤焦强势反弹支撑矿价，但中长线供应压力或提升拖累期价，建议卖出虚值认购期权 [53]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 国家7月将下达第三批消费品以旧换新资金，家电、汽车等行业景气度有望维持；新修订反不正当竞争法表决通过，重视整治“内卷式”竞争；基础化工行业整体盈利处于低点，企业扩产意愿下降，供给有望趋于理性，应关注供需格局良好的细分领域 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年6月26日，中信基础化工行业近两周涨0.81%，跑输沪深300指数0.57个百分点，在中信30个行业中排第12；月初以来涨4.84%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，排第11；年初至今涨6.92%，跑赢沪深300指数6.64个百分点，排第10 [11] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次是无机盐（12.84%）、锂电化学品（9.67%）、膜材料（7.76%）、有机硅（4.89%）、碳纤维（4.69%）；后五板块依次是日用化学品（-8.45%）、农药（-6.57%）、涤纶（-5.99%）、食品及饲料添加剂（-3.66%）、聚氨酯（-2.36%） [15][16] - 近两周涨幅靠前个股中，兴业股份、泰和科技、湘潭电化表现最好，涨幅分别达59.42%、56.21%和55.27%；跌幅靠前个股中，华业香料、利民股份、贝斯美表现最差，跌幅分别达 -29.41%、-21.33%和 -21.02% [20][21] 本周化工产品价格情况 - 重点监控化工产品中，最近一周价格涨幅前五产品是丁酮（+11.77%）、一氯甲烷（+9.09%）、液氯（+7.35%）、苯胺（+5.65%）、双氧水（+5.56%）；跌幅前五产品是气相白炭黑（-13.51%）、四氯乙烯（-8.66%）、PX（-5.90%）、纯苯（-5.88%）、聚醚胺（-5.77%） [4][24] 产业新闻 - 6月26日国家发改委表示7月下达第三批消费品以旧换新资金，并制定国补资金使用计划保障政策有序实施；6月27日新修订反不正当竞争法表决通过，自2025年10月15日起施行 [32] 公司公告 - 建龙微纳筹划受让上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份；新洋丰拟与蚌埠市淮上区政府签协议建100万吨/年新型作物专用肥项目；三美股份“6.2万吨/年电解质及其配套工程项目”完成期限延期至2027年6月 [32] - 巨化股份控股子公司甘肃巨化对巨化新能源增资8亿元用于1GW风电场项目建设；康达新材拟现金收购成都中科华微电子有限公司不低于51%股权 [35] 本周观点 - 制冷剂方面，2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额冻结，供给端约束不变；需求端空调排产和新能源车产销数据亮眼，消费品以旧换新利好制冷剂需求，主流制冷剂内外贸价格趋同利于企业业绩释放，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [4][33] - 甜味剂方面，三氯蔗糖下游旺季将至，价格可能上涨，建议关注金禾实业（002597）；阿洛酮糖在食品等领域有重要应用价值，国内若审批通过应用有望加速推开，建议关注百龙创园（605016） [4][34] - 润滑油添加剂方面，需求端交通和工业用润滑油随汽车、工程机械销量和保有量增长而增长，增速相对稳定；供给端我国每年进口20 - 30万吨，贸易摩擦下国产替代有望加速，内资厂商市场份额有望提升，建议关注瑞丰新材（300910）和利安隆（300596） [4][34]