纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、中美经济、新能源产业、人工智能(AI)产业、半导体行业、互联网行业、保险行业、大宗商品与贵金属、汽车供应链、钢铁与水泥等基础产业 [1][6][12][14][19][28][30] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及台积电、联电等作为半导体行业代表 [19] 核心观点与论据 * **全球化模式与中美角色**：过去30年，美国通过债务扩张创造需求，中国通过高效、低成本供给满足需求，共同构建全球化繁荣，但本质是基于债务扩张 [1][3] * **美国经济面临的核心挑战**：美国当前最大挑战是债务问题，过去的科技繁荣由债务扩张驱动，而非真实需求扩张 [1][7] 美国国家收入增速低于成本增速，经营现金流恶化 [13] 全球化逆转削弱了美国通过超额利润分配和财政赤字转移支付缓解国内矛盾的能力 [1][17][18] * **中国发展模式转变**：新能源革命是中国制造业升级的关键，使其掌握更多高端制造环节，重塑全球利润分配格局 [1][6] 中国未来将通过科技产品降价驱动经济增长，推动全球科技通缩，实现可持续发展，与美国的债务扩张模式形成对比 [1][8][9] * **AI技术的影响**：AI技术可能加剧美国社会的K型衰退（富人愈富，穷人愈穷）和贫富分化 [1][14][15] 美国试图通过推动AI产业爆发来解决债务问题，但该策略充满风险，若AI投资泡沫破裂，可能引发严重经济冲击 [15][16][20] * **金融市场脆弱性**：美国金融市场依赖快速流动的金融资本，更为脆弱 [24] 代理人悖论导致金融市场定价机制脆弱，长期风险无法有效定价 [25] * **投资观点与策略**：看好中国市场，人民币升值是明确趋势 [1][28] 重点关注保险公司、互联网、新能源、央国企等领域的长期投资机会 [1][28][29] 对大宗商品和贵金属持谨慎态度，已大幅降低仓位 [1][30] 认为黄金价格与美元债务扩张密切相关，其本身不稳定 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 * **美国2010-2020黄金时期**：该时期美国国家现金流显著增长，收入上升而成本（尤其是利率）下降，通过垄断和新技术推高利润，并将制造环节外包 [4][5] * **中国供给扩张的影响**：2000年至2015年，中国钢铁产量从几千万吨增长到15亿吨，供给增长快于需求，导致价格未显著上涨，影响了基础产业的盈利能力 [10] * **中美非银信贷差异**：2025年，美国非银信贷扩展迅速，散户资金权重上升；中国则是保险等长久期资金增加，拉长了整体市场久期 [26] * **危险信号**：人民币和美元同时升值被视为危险信号，可能预示全球资本流向中国以及潜在的全球流动性危机 [32][33] * **摩尔定律失效**：摩尔定律失效意味着半导体制造业难以维持垄断地位，除非出现新的技术突破 [19] * **未来全球经济趋势**：未来十年、二十年全球经济发展可能类似中国过去的模式，即供给侧改革引导需求侧改革，制造业通胀可能持续时间更长 [27]

新能源汽车拓市之术 - 2025年前11个月，新能源乘用车在国内销量占比达53.6%，全年占比突破50%已成定局，标志着市场已从政策驱动转向市场驱动 [4] - 2025年上市新车超过200辆，其中大部分为新能源车型，产品供给极大丰富，满足了各类细分消费需求 [5] - 主要车企已构建系统成熟的新能源汽车架构体系并实现平台化开发，例如零跑汽车的LEAP 3.5平台可实现“一夜换装”，一年内让60万辆产品快速升级 [5][6] - 以智能底盘为代表的新技术快速发展，2024年至今中国市场配备智能底盘的量产车型已超过70款，显著提升了驾乘体验 [7] - 纯电动车型在续驶里程、安全性、低温性能及充电便利性方面全面优化，超快充技术推广缩短了补能时间，使其销量增幅超过插电式混合动力汽车 [8] - 增程式车型续驶里程向1000公里以上水平迈进，并通过更多车型产品渗透到各价格区间 [9] - 2025年底，工信部颁发首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着中国L3自动驾驶正式迈入商业化应用新阶段 [9] - 智能驾驶功能应用快速提升，截至2025年12月，元戎启行已交付20万辆搭载城市NOA的量产车型；理想、华为、小鹏等车企宣称实现“车位到车位”全场景覆盖，渗透率突破22% [10] - 无图化成为技术主流，支持城市NOA摆脱高精地图限制，覆盖更多城市 [10] - AI技术赋能智能座舱快速发展，语音交互功能更加精准智能，能根据用户习惯自动调整设置，提升用户体验 [11] 自主品牌突围之术 - 2025年1月至11月，自主品牌乘用车占有率达69.6%，较去年同期提升4.6个百分点；11月单月占有率超70%，达71.4% [13] - 自主品牌在高端新能源市场竞争力强劲，50万元以上新能源乘用车销量冠军乃至前三长期被自主品牌占据 [14] - 具体品牌表现突出：蔚来品牌11月交付新车18393辆，平均终端交付价格超40万元；岚图汽车11月交付量首次突破2万辆，同比增长84% [14] - 自主品牌高端化成果延伸至国际市场：岚图汽车已进入多个欧洲国家，累计出口近万辆；2025年上半年红旗品牌出口量达11800辆，同比增长140%；理想汽车在2025年底两个月接连在海外4国落地 [15] - 自主品牌在智能化领域领先，首批获得L3级自动驾驶准入许可的正是两家自主品牌企业 [16] - 头部自主品牌及造车新势力组建数千人规模的软件算法团队，通过全栈自研或深度合作推动NOA等功能量产，部分系统在复杂场景处理能力已接近“老司机”水准 [16] - 借助AI大模型上车，车载多模态大模型算力达主流车规芯片的3～7倍，持续提升智能座舱体验 [17] - 电动化技术持续突破：2025年半固态电池已实现量产并拓展至10万元级市场；动力电池技术进步让更多纯电车型续驶里程达600公里以上 [17] - 自主品牌精准洞察年轻消费者个性化需求，通过限量定制、个性化配色与服务满足需求，例如小鹏相关产品改色服务方案多达50余种 [18][19][20] AI赋能之术 - AI技术深度融入汽车产业，在智能驾驶、智能座舱及整车控制领域实现技术深度与应用广度的双重突破 [22][23] - AI赋能智能座舱从“功能智能化”向“认知智能化”转变，车辆能够理解复杂指令、预测环境变化，并逐渐打通“人-车-家”全场景生态 [23] - 华为采取双线并行策略：持续迭代并开源盘古大模型，同时通过华为云发布汽车行业大模型并融入乾崑ADS智能驾驶系统 [23] - AI推动“智驾平权”，使10万元级车型也能共享城市NOA功能 [24] - 以视觉-语言-动作模型、世界模型和纯端到端架构为代表的新一代AI技术，推动智能驾驶迈入“认知驱动”新纪元 [25] - 各大车企聚焦智能驾驶升维：小鹏发布第二代VLA“物理世界模型”；蔚来发布世界模型并将安全作为首要原则；吉利星睿大模型支撑“千里浩瀚”系统；华为乾崑ADS 3.0深度集成云端大模型能力 [25] - AI生态走向开放与合作：阶跃星辰与吉利联合开源多模态大模型；东风汽车牵头发布业内最大端到端自动驾驶开源数据集 [26] - AI推动产业跨界融合，头部车企基于智能驾驶、感知与能源管理技术，向机器人、低空飞行器等领域延伸，编织未来立体出行网络 [27] - 在能源网络中，具备AI优化能力的电动汽车从能源消耗者转变为智慧能源网络中的“储能单元”和“调节器”，可参与电网调节 [28] 全球化破局之术 - 2025年前11个月，中国汽车出口量达618.2万辆，全年有望突破700万辆，连续第三年稳居全球第一 [31] - 出口结构发生质变，新能源汽车占比提升至36.5%，相较于2024年实现翻倍增长；出口模式从产品贸易深化为全产业链出海 [31] - 2025年11月，新能源汽车出口30万辆，同比激增2.6倍，成为拉动整体出口增长的核心动力 [32] - 具体品牌海外表现卓越：2025年MG在欧英市场销售30万辆，上半年在欧洲销量首次超越特斯拉；奇瑞集团前11个月累计出口约119.96万辆；比亚迪前11个月出口量达92.1万辆，已超过2024年全年总量 [32][33] - 为突破贸易壁垒，自主车企加快海外建厂与研产一体化：长安汽车在海外投产9家工厂，其泰国罗勇工厂一期年产能10万辆；比亚迪匈牙利工厂将于2026年正式投产 [34][35] - 本地化生产有效提升竞争力，如上汽泰国工厂帮助规避关税、缩短供应链，使单车成本降低15% [35] - 自主品牌积极构建海外综合服务体系并推行本地化战略：比亚迪计划将欧洲零售网络从1000家拓展至2000家；长安汽车“海纳百川”计划目标到2030年海外市场投资突破100亿美元，年销量突破150万辆；上汽发布Glocal战略，奇瑞推行“In somewhere, For somewhere”战略 [36][37] 品牌形象塑造之术 - 2025年车企一把手频繁走到台前发声，呼吁“反内卷”、“智驾平权”等，转变与用户的沟通方式 [39] - 2025年上半年中国汽车行业利润率仅为4.8%，低于制造业平均水平，“内卷式”价格竞争受到行业批评 [40] - 多家车企负责人公开反对恶性竞争：广汽集团冯兴亚指出低于成本价格的竞争是恶性竞争；小米雷军强调要反对低质量同质化竞争，坚持高质量发展；岚图汽车卢放认为“内卷”反映行业创新不足；奇瑞尹同跃主张应在品质、品牌上竞争 [41] - 车企积极响应《保障中小企业款项支付条例》，将供应商支付账期统一至60天内，以缓解产业链资金压力 [42] - 针对智能驾驶过度宣传乱象，多部门出台规范予以遏制，工信部等明确要求“规范营销宣传行为” [45] - 面对安全事故，车企通过高层发声、配合调查、主动召回等行动塑造负责任品牌形象，例如小米在SU7事故后备案召回超过11.6万辆汽车 [43][44] - 行业与“黑公关”、“黑水军”斗争激烈，零跑、小米等车企均遭遇网络谣言或恶意抹黑 [47] - 2025年9月，六部门启动“汽车行业网络乱象专项整治行动”；12月，比亚迪起诉编造虚假信息的自媒体账号一审胜诉，获赔200万元 [48]

行业趋势总览 - 2025年中国大厂出海进程已走过“野蛮生长”阶段，进入更现实、克制和系统化的新阶段 [3] - 全球化重心从“卖得出去”转向“留得下来”，成为一场关于合规、组织能力、技术体系与长期资本投入的综合博弈 [3][4] - 头部企业出海战略呈现长期结构性重构的特征，不再是单点突破的故事 [5] 腾讯 - 公司出海呈现“多引擎驱动”特征：游戏业务为现金牛，云与AI成为支撑海外长期竞争力的技术底座 [7] - 2025年前三季度国际市场游戏收入达562亿元，占总营收10% [7] - 2025年第三季度国际市场游戏收入208亿元，同比增长43% [8] - 游戏增长动力包括：Supercell旗下《皇室战争》9月流水或超7.5亿元，同比大增360%；《沙丘：觉醒》两周销量破100万套；《王者荣耀》全球月活超2.6亿 [8] - 云业务加码海外基建：在中东投入1.5亿美元建首个数据中心，在印尼投入5亿美元建第三个数据中心 [10] - 云基础设施已覆盖五大洲21个地区，运营56个可用区，3200+全球加速节点 [10] 字节跳动 - 2025年TikTok通过成立美国数据安全合资公司的方式解决在美运营合规问题 [13] - 合资公司股权结构：三家新投资者合计持股50%，字节跳动现有投资者及关联方持股30.1%，字节跳动自身保留19.9%股份并仍是最大单一股东 [16] - 合资公司聚焦非营利性合规业务，核心盈利业务（电商、广告等）仍由字节跳动全资控股的TikTok美国实体负责，且字节跳动保留算法知识产权 [16] - 2024年字节整体营收1570亿美元，TikTok营收390亿美元，占比25% [12] - 据测算2025年字节整体营收1860亿美元，TikTok广告收入236亿美元 [12] 阿里巴巴 - 出海战略清晰聚焦于跨境电商、云计算与AI三条主线 [18] - 2025年二三季度国际数字商业集团营收695亿元，占总营收14% [18] - 速卖通升级物流与托管模式，覆盖国家扩至30个，家具家电等大件商品超50%成交额来自该模式 [19] - 速卖通将波兰作为欧盟枢纽市场重点布局，2025年“黑五”首日在欧洲多国App下载量超过亚马逊 [19] - 在墨西哥市场通过“Star Discount”为当地精选商品提供33.5%补贴 [20] - 云与AI业务：宣布未来三年投入超3800亿人民币用于云和AI硬件基础设施，该金额超过去十年总和 [22] - 阿里云已在全球29个地域运营87个可用区 [22] - 阿里通义已开源200余个模型，新一代模型千问3支持119种语言 [22] - 出售土耳其即时配送品牌Trendyol GO 85%的股权，获得约60亿元人民币收益，以聚焦核心业务 [23][24] 宁德时代 - 2025年海外产业链真正成型，战略从“走出去”转向在海外构建关键产能和资源控制权 [27] - 2025年前三季度营收2830亿元 [27] - 在欧洲推进多个超级工厂：与Stellantis在西班牙投资41亿欧元建厂，规划产能50GWh；匈牙利工厂规划总产能100GWh [28] - 在印尼布局产业链一体化：电池工厂初始年产能6.9GWh；联合投资近60亿美元启动镍铁综合项目，规划年产14.2万吨镍铁 [31] - 斩获多地区储能大单：在东南亚累计获6.2GWh订单；在日本联合开发2.4GWh项目；在阿联酋为全球领先光储项目提供19GWh储能系统 [32][33] 拼多多 (Temu) - 2025年面对美国关税政策变化，快速调整发货方式、商品结构与区域重心 [35] - 2025前三季度营收3079亿元 [35] - 美国市场调整：暂停中国直发后转为本地履约模式，后又恢复中国直发；启动“美国制造”计划，目标本土采购占比提升至35%；在美仓储面积达50万平米，年租金支出超2亿美元 [36] - 欧洲市场：上线Y2直发模式，覆盖欧盟近30个站点；在波兰、西班牙建立本地仓以应对合规 [38][39] - 新兴市场：在拉美地区月活跃用户同比增长122%；在巴西流量份额飙升至11.59%，总访问量首次超过亚马逊；在沙特通过补贴政策带动流量较年初增长212% [40] - 供应链布局：在越南建立纺织产业园以享受优惠关税；墨西哥保税仓中90%仓位被中国电子配件占据，帮助卖家实现美国3日达并将利润率提升至15% [42] 比亚迪 - 2025年海外销量爆发式增长，核心支撑在于对本地化生产、关税体系与补贴规则的深度适配能力 [44] - 2025上半年境外营收1354亿元，占比36% [44] - 11月乘用车出口量达12.8万台，同比增长313.4%；1-11月累计出口87.8万台，同比增长144% [45] - 在巴西、土耳其、意大利等多国拿下新能源汽车销量第一，在新加坡夺得全品牌销量冠军 [45] - 1-11月在11个核心汽车市场销量全面超越特斯拉 [45] - 加速海外工厂落地：巴西工厂预计2026年12月年产能达15万辆；匈牙利工厂计划2026年第二季度投产，新增15万辆年产能 [47] 小米 - 2025年将“新零售”作为出海核心抓手，旨在复制围绕门店、产品与生态联动的长期运营体系 [50] - 2025上半年境外收入749亿元，占比33.0% [50] - 加速门店全球扩张：在东京开设首家小米之家，计划年底前在东京开5-10家；截至二季度末在海外建成约200家小米之家；未来五年目标全球开设1万家小米之家 [51][52] - 产品高端化：小米15二季度在东南亚销量同比增长54%，助力公司以19%的市场份额重夺东南亚手机市场榜首；智能大家电收入二季度大增66.2% [54] - 汽车业务开启海外试水：一季度通过非官方渠道出口SU7达1.2万辆；在东京发布SU7 Ultra试水日本市场；在巴西、墨西哥启动工厂选址谈判 [55] 美团 - 通过Keeta将国内成熟的即时配送与商户赋能模式系统性地向海外复制 [57] - 2025上半年营收1784亿元 [57] - Keeta进军巴西，计划5年内投入10亿美元建设全国性即时配送网络并为商户赋能 [58] - Keeta在卡塔尔首都多哈正式上线，此前在沙特不到一年便跻身当地外卖平台市占前三 [60] - 大众点评正式组建境外团队，规模超50人，计划未来5年投入30亿元用于境外信息采集，已开通200多个国家站及1000多个城市 [62] 京东 - 2025年出海战略围绕构建真正可控的全球供应链网络展开，路径侧重重资产投入 [64] - 2025上半年营收6577亿元 [64] - 通过密集并购完善全球物流基建，全年累计投入资金接近240亿元 [64] - 主要并购包括：以2.4亿澳元收购澳大利亚Wacol物流中心；以超180亿元估值要约收购欧洲CECONOMY集团；以约17亿元人民币收购新加坡4座高标仓 [65] - 在英国投用首个海外“智狼仓”，部署近200台智狼机器人，拣货及出库效率提升约4倍 [66] - 在欧洲采用Joybuy和ochama双零售品牌协同推进业务 [68] - 在沙特测试第六代L4级自动驾驶智能配送车“独狼”，最大载重1000公斤 [69] - 持续拓展全球售包邮范围，新增韩国、越南、柬埔寨、澳大利亚等为海外包邮区 [72] 百度 - 自动驾驶业务“萝卜快跑”成为出海核心抓手，技术开始进入海外公共交通体系 [74][75] - 2025上半年营收652亿元 [74] - 与迪拜达成千台无人车部署协议，第六代无人车在50°C高温和沙尘环境中障碍物识别率达99.8% [76] - 计划2028年在迪拜累计投放超1000辆自动驾驶汽车 [76] - 与优步合作，计划让中东和亚洲部分地区用户通过优步软件乘坐其自动驾驶出租车 [77] - 和美国利夫特公司达成合作，筹备2026年在英德两国投放数千辆自动驾驶汽车 [77] SHEIN - 2025年持续加码跨境供应链与履约能力，供应链是其核心护城河 [80] - 2025年营收目标为585亿美元 [80] - 有消息称公司于2025年6月以保密形式向港交所递交招股书，估值目标约500亿美元 [82] - 开放中东半托管站点后，阿联酋及沙特站点部分新商新手期日均GMV提升近百倍 [83] - 持续扩大智慧供应链布局并投入超百亿资金，建设多个智慧产业园和全球交付中心 [84] 滴滴出行 - 2025年出海业务迎来里程碑，核心出行业务前三季度累计盈利，并成功开拓外卖“第二曲线” [86] - 2025年前三季度营收1682亿元 [86] - 国际出行业务第三季度订单量同比增长24.3%至11.62亿单，GTV同比涨31%至298亿元，前三季度经调整EBITA已实现累计盈利 [87] - 拉美是核心市场：在巴西，99平台拥有5500万活跃用户和150万司机；在墨西哥，服务超70个城市、超3000万用户 [87] - 4月在巴西重启外卖业务99Food，在戈亚尼亚上线45天完成100万单，计划2026年年中扩展至巴西100个城市 [89] - 携手广汽埃安和江汽集团在墨西哥上线拉美首个标准化纯电专车品类，计划2030年前在墨西哥引入10万辆国产电动车 [91] - 国际业务已覆盖14个国家和地区，在墨西哥初步构建“出行+外卖+金融”的立体本地化生活服务超级应用 [92]

文章核心观点 - 文章以《经济观察报》创刊25周年（2000-2025）为时间跨度，通过一系列个体故事与时代事件，描绘了中国社会、经济与技术的变迁图谱，核心观点在于强调世界的现状并非注定，而是由无数个体“做一些与众不同的事”所共同塑造，变迁中交织着机遇、挑战、分化与集体记忆 [1][4][13] 新世纪之初的机遇与变革情绪（约2000-2007） - **千禧年的乐观氛围**：1999年底全球迎接千禧年，交织着高速增长的经济、全球化与技术进步，各种机遇似乎唾手可得 [5][11] - **个体机遇的涌现**：2000年，18岁的张悦然次年在新概念作文比赛获奖，成为“80后作家”[5][11]；2001年，25岁的许知远加入刚创刊的《经济观察报》成为主笔 [5][12]；2004年，时晓曦加入诺基亚成为首批本土设计师，参与设计的诺基亚1200最终在全球售出1.5亿台 [5][12] - **社会变革的呼声**：2000年，湖北监利乡党委书记李昌平写信指出当地80%的农民种田亏本，信件直寄国务院总理 [5][12]；2003年“孙志刚事件”前，农民工因查暂住证而四散奔逃，此后进城打工才变得寻常 [5][12] - **技术革命的萌芽**：2007年9月，乔布斯发布划时代的iPhone手机 [6][14] 2008年：转折、危机与应对 - **多重灾难与危机**：2008年，汶川地震使舞者廖智失去双腿 [6][15]；三鹿奶粉事件被调查记者简方洲曝光 [6][15]；美国次贷危机演变为全球金融危机，导致中国沿海工厂停工，当年南方雪灾时广州车站滞留超40万返乡人 [6][14] - **危机下的社会与产业调整**：金融危机改变劳动力市场，工厂为留住工人，开始在宿舍安装空调并重新启用卡拉OK厅、图书室等设施 [6][15]；摄影师占有兵为流水线工人拍摄了150万张照片 [6][15] - **宏观刺激与行业发展**：为对冲危机，中国推出“四万亿”刺激政策 [6][16]；高速铁路网络快速发展 [6][16]；城镇化推进与房地产市场飞速发展，成为一代人生活的重要背景 [6][16]；2008年北京奥运会凝聚了国民自豪感 [7][16] - **个体命运的缩影**：举重运动员林清峰2012年在伦敦奥运夺金后为父母换了大房子 [7][16]；孩子于2007年被拐的孙海洋，通过当“二房东”管理上千套房源获取寻子物质支持，最终在2021年找到孩子 [7][16] 2016年：分化、转型与新市场的出现 - **房地产政策转折**：房价上涨超忍耐，2016年10月近20个城市出台限购政策，“房住不炒”写入年底中央经济工作会议 [7][16] - **产业政策大辩论**：2016年11月9日，张维迎与林毅夫就产业政策在北大国发院展开辩论，同日特朗普赢得美国大选 [7][18] - **消费市场结构性变化**：一篇2020年论文发现，2016年四分之一的中国家庭开始出现“消费降级”[7][20]；拼多多、快手、字节跳动等互联网巨头在见顶的移动互联网市场中，成功开拓了广阔的“下沉市场”[7][20] - **社会观念与投资分化**：消费、情绪、观点与立场不断分化 [7][21]；2016年市场出现唱空茅台的声音（如“反腐影响消费”、“年轻人不喝白酒”），但基金经理刘明达因坚定看多而受益颇丰 [7][21]；纪录片导演陈晓卿离开央视创业，拍摄美食纪录片时需格外小心以避免争议 [7][21] 近年挑战与未来展望（2020-2025） - **新冠疫情的影响**：2020年初新冠疫情爆发，让每个人对死亡与困顿生活有了切身感受 [8][22]；佑安医院李侗曾医生经历了非典与新冠两场疫情 [8][22] - **人口与生育压力**：工作二十多年的产科医生马良坤理解年轻人因社会高要求、压力大而不愿生育 [8][22] - **怀旧情绪与科技焦虑**：2020年起，年轻人中流行复古审美（如“爷青回”、“经济上行期”），怀念千禧年充满活力的氛围 [8][23]；但正在发生的人工智能技术革命，却似乎带着对普通人的“恐吓”[8][23] - **代际对话与未来之问**：95岁的学者资中筠在改革开放后完成“自我启蒙和祛魅”[8][23]；“00后”记者刘晓诺追问“这个世界会好吗？”，资中筠回答“就看你们了”[9][24]；面对“2050年会怎样”的问题，有采访对象质疑其是否还与人类相关 [8][23]

文章核心观点 - 中国新能源商用车行业竞争焦点已从单一产品升级，转向技术自主化、市场全球化与生态一体化的综合实力比拼 [1] - 宇通客车作为行业领军企业，其2025年的突破性动作体现了“技术-产品-全球化-标准”四位一体的平台化能力，是新能源商用车可持续发展的典范 [3][4] 行业发展趋势 - 中国汽车产业在“十四五”规划收官之际进入新发展阶段，政策推动新能源营运重卡规模化应用，补能设施网络持续完善 [1] - 新能源商用车的竞争焦点已从单一产品迭代升级为技术自主化、市场全球化与生态一体化的综合实力比拼 [1] - 市场对新能源商用车企业的判断，正从规模导向转向技术自主性、全球化能力与可持续盈利能力 [4] 宇通客车的核心竞争力 - 在国内新能源客车领域，真正实现核心技术自主可控、完成全场景产品覆盖并达成全球化批量交付的企业屈指可数，公司具备清晰的稀缺性与不可替代性 [1] - 公司依托自主研发平台实现核心三电系统自主可控，客车运营与自动驾驶公交商业化落地均走在行业前列 [1] - 公司创新是系统性的战略布局和平台化构建，自研电动专属平台“睿控E平台”使产品续航领先10%以上，运营成本降低20% [2] - 通过与宁德时代、汇川、采埃孚等合作伙伴协同创新，助力构建结构完整、自主可控的产业链体系，将电池PACK、电机电控、车桥悬架等核心零部件技术掌握在自主品牌手中 [2] - 公司始终保持高强度研发投入，关键技术专利与标准制定参与度均处于行业领先水平，深厚技术沉淀引领行业技术路径升级 [3] 产品与技术突破 - 宇通重卡“远界T800”以800度大电量，将续航里程拓展至550公里以上，成功叩开中长途干线物流的大门 [2] - 宇通轻卡通过高能量密度电池和电动化底盘技术实现“油电同续航”的突破 [2] - 围绕核心应用场景构建了全谱系新能源产品梯队 [2] 市场表现与全球化 - 公司在国内市场持续斩获重磅订单，在海外市场实现“复购+批量”双重突破，形成“技术自主、全场景覆盖、国内外持续放量”的稳固商业化格局 [2] - 2025年，公司针对不同市场需求开展深度定制化创新，打造独特全球化竞争力，形成精准的本地化适配能力 [3] - 全球化布局是基于核心技术平台的能力延伸，通过技术适配与本地化服务，已在全球多个国家和地区实现批量运营，将中国新能源商用车技术标准推向全球 [3] 行业地位与影响 - 公司被写入《2025汽车行业影响力年鉴》，作为年度新能源商用车先锋领军企业样本 [4] - 公司成为国内新能源商用车领域少数同时具备技术深度、市场广度与成长确定性的领军企业 [4] - 公司的引领价值在于逐步形成的“技术-产品-全球化-标准”四位一体平台化能力 [3]

文章核心观点 - 全球供应链正在经历深刻重组，本土化、区域化趋势明显，中国企业正通过“能力共建”和深度本土化策略进行全球化布局，以应对新周期挑战并抓住机遇 [1][5][7] - TCL作为典型案例，其全球化路径已从简单的市场扩张和生产装配，升级为在海外建立覆盖研发、制造、供应链、品牌的全链条本土化运营体系，旨在构建全球价值创造网络 [4][5][7][9] - 墨西哥（尤其是蒂华纳、华雷斯）和越南等地因区位、关税及地缘政治因素，成为全球产业链重塑的关键节点和中国企业出海的重要落点，形成了新型的跨境贸易生态 [1][7][10] 全球经贸格局与TCL的全球化战略 - 全球经贸格局进入新周期，产业链和贸易模式向本土化、区域化转变，全球贸易规则逐步被区域化规则取代 [5] - TCL的全球化并非简单市场扩张，而是围绕产业能力与组织结构展开长期布局，将海外业务划分为北美、拉美、欧洲、亚太、中东非等区域经营中心进行系统化运营 [4] - 公司的目标是“在海外建立五个TCL”，成为真正的当地企业，实现从海外生产销售到建立全球供应链、提升品牌影响力的跨越 [5] - 全球化面临全球经贸格局新周期与技术变革新周期的叠加挑战，传统以成本和效率为导向的模式受到挑战 [5] 本土化运营与能力共建实践 - 企业出海逻辑正从“设厂生产”转向“能力共建”，强调供应链、研发与产业组织方式的整体构建 [7] - TCL在海外建设制造基地时，会携手上下游供应商建设海外供应链中心，完善“部品配套+工业制造+仓储物流”的全链条能力 [7] - 在越南，公司围绕电视制造基地建设上游面板模组工厂，实现国内供应商“隔墙供应”式出海，并积极培养当地供应商 [7] - 在波兰，公司建设了年产能超500万台的智能制造基地，并设立专注于人工智能和基础科学的欧洲研发中心，实现全链条在地化 [7] - 构建全球价值创造网络需要两大核心能力：深化当地产业链配套构建本土化供应链体系，以及赋能本地产业链升级、与当地共建工业能力 [9] 墨西哥制造基地的布局与样本分析 - 蒂华纳依托毗邻美国加州的区位优势，形成了电子、汽车、医疗设备等密集型产业带，是美国电视机供应链的关键枢纽，美国市场销售的电视机有一半来自美墨边境工厂 [1][8] - TCL在蒂华纳的MOKA工厂（TV制造基地）运营已10年，共16条产线，年产能从收购初的50万~70万台已扩至约300万台，已度过扩产和建设本地化供应能力阶段，正处于提升盈利关键节点 [7] - MOKA工厂作为茂佳科技的重要制造平台，不仅承担产能角色，也逐步融入当地产业体系，与周边供应商、物流体系形成稳定协作关系，是“老厂新用”以控制投资风险的范例 [8] - TCL在华雷斯的MASA工厂（TV制造基地）因关税提升而重启，负责生产TCL品牌电视机，重启经营至今5年，今年上半年约30%~40%的产能供应墨西哥本地市场，下半年后将聚焦生产65~98英寸大尺寸电视，所有产能供给北美大客户 [8] 中国企业全球化的动因与新型贸易生态 - 中国企业出海有三大动因：一是国内产业“内卷”与产能结构性过剩带来的现实压力；二是全球市场呈现区域分化特征，提供了差异化出海机会；三是参与国际竞争是企业突破成长天花板、打造世界一流企业的必由之路 [11][12] - 中国企业在全球市场的占有份额仍有很大提升空间，现在的竞争对象已经变成了跨国公司 [11] - 在贸易摩擦背景下，大经济体与邻国（如墨西哥、越南）之间的新型贸易促进了这些国家的产业发展，中国企业在其中扮演了关键角色，例如TCL、京东方、富士康在墨西哥的布局让蒂华纳、蒙特雷等城市成为核心的消费电子产业集群 [10] - 中国企业的持续出海，意味着其产业链触角已延伸到更多经济体，在全球贸易格局中更具生存能力和持久性，这是一种更高明的发展手段 [10][11] - 全球化并未退场，而是以更复杂、更分散的形态持续演进，对中国企业而言是一场关于能力、组织与耐力的长期考验 [12]

美加贸易冲突与加拿大对华政策转向 - 特朗普政府突然下令停止与加拿大的所有贸易谈判 此举与加拿大近期频繁向中国示好的动作有直接关系 [1][5] - 美国暂停谈判的直接理由是加拿大花费5000万美元制作了一则引用里根言论的广告 但真正原因是加拿大对华政策的转变 [5] 加拿大对华政策转向的驱动因素 - 加拿大对华政策转向本质上是出于经济利益驱动 其在中国市场的油菜籽出口订单已被巴西和乌克兰取代 导致损失36亿美元订单 [12] - 加拿大西部成千上万农户的生计受到影响 根据往年贸易规模 这些农户每年可能因此损失数万美元收入 [12] - 加拿大曾跟随美国对华政策 导致其农业遭受沉重打击 这与美国大豆对华出口的波动情况相似 [14] - 加拿大曾对中国电动汽车加征关税 但该国并非新能源汽车生产大国 也无完整汽车产业链 此举错失了与中国在新能源领域的合作机会 [17][19] 中加经济互补性与合作空间 - 中国是全球最大的商品供应国和155个国家和地区的最大贸易伙伴 需要大量进口农产品和大宗商品 这与加拿大的出口优势高度互补 [16] - 加美两国产业结构高度同质化 在农产品（如小麦、玉米、大豆）以及石油和天然气领域是直接竞争对手 美国无法为加拿大提供替代中国的庞大市场 [16][17] - 加拿大若想摆脱经济困境 转向中国是最理智的选择 [17] 加拿大对华合作的前提条件 - 加拿大需要取消对中国电动汽车的制裁 这将成为两国经贸关系恢复的基础条件 [22] - 加拿大可以效仿澳大利亚必和必拓集团 在与中国的贸易结算中采用人民币结算 以降低贸易风险并促进合作 [24] - 加拿大必须直面贸易分歧 摒弃过去盲目跟随美国的错误政策 从自身利益出发制定对华策略 才能重新获得中国的油菜籽订单 [24][26] 国际政治与贸易格局的演变 - 特朗普的贸易制裁暴露了美国霸权主义本质 将盟友视为附庸并要求政策高度一致 [29] - 加拿大的政策转向是越来越多国家摆脱美国控制的缩影 各国意识到盲目跟随美国会导致经济困境 [31] - 中美博弈实质是两种发展模式的竞争 各国应根据自身利益选择合作伙伴 [31] - 加拿大需顶住美国压力 坚持务实的对华政策 这将决定其未来的经济发展走向 [34]

文章核心观点 - MiniMax与智谱AI同时冲击港股IPO 标志着中国AI产业从技术研发走向应用落地和价值验证的新阶段 是中国大模型公司在全球市场的集体亮相 [1][12] - MiniMax选择在账上现金充裕的情况下上市 其战略考量可能超越单纯融资 更着眼于全球化竞争和全模态技术押注下的长期发展 [1] - MiniMax通过打造爆款C端应用出海 成功证明了“中国应用”能在全球市场获得用户付费并实现高速增长 打破了“中国AI只会内卷”的印象 [1][3][12] 公司财务与运营状况 - 截至2025年9月 公司账上现金及理财高达11.02亿美元 [1] - 营收呈现近乎垂直上升的快速增长曲线：从2023年的346万美元增长至2024年的3050万美元 2025年前9个月营收已达5340万美元 同比增长超过170% [3] - 毛利率持续改善：从2023年的负值一路攀升至2025年的23.3% [5] - 净亏损持续扩大：2023年净亏损2.69亿美元 2024年净亏损4.65亿美元 2025年前9个月净亏损已达5.12亿美元 自成立以来累计亏损超过13.27亿美元（约92亿元人民币） [6] - 研发投入巨大：2025年前三季度研发支出达1.8亿美元 占同期营收的337.4% [6] - 高亏损主要源于巨额研发支出、高昂的算力成本以及为获取全球用户而增长的销售行政开支 [6] 公司核心战略与竞争优势 - 押注“全模态”技术：在文本、语音、音乐、视频四个赛道同时发力 均处于全球第一梯队 [1] - 视频领域：其产品海螺AI在Artificial Analysis视频评测中位列全球第二 已生成超5.9亿个视频 [3] - 语音领域：支持40多种语言 响应速度快 已被用于智能眼镜等硬件 [3] - 文本领域：其开源模型在全球开发者中广受欢迎 [3] - 成功的“全球化”战略：通过打造C端产品出海 避开国内市场竞争 赚取美元收入 [3] - 公司已覆盖全球200多个国家 拥有超过2.12亿用户 海外用户占比超过80% [3][9] - 海外用户付费习惯良好 公司通过订阅制获得高毛利收入 [3] 商业模式与收入结构 - 商业模式：依靠打造AI原生产品直接变现 而非仅提供底层技术 [5] - 明星产品如Talkie/星野和海螺AI等爆款应用贡献了超过70%的收入 [5] - 主要收入来源是C端用户订阅 且主要来自海外市场 [9] 行业对比与定位 - MiniMax与智谱AI代表了中国AI大模型公司两种不同的发展路径 [7] - MiniMax定位为“出海型互联网公司” 靠产品和应用驱动 对标对象可能是Anthropic、Runway与ElevenLabs的总和 [7][9][11] - 智谱AI定位为拥有“国家队基因的硬科技公司” 靠技术和基建驱动 主要服务国内B端和G端市场 目标似打造中国版“OpenAI” [7][9][11] - 两者上市共同开启了AI行业“价值验证”的新时代 其资本市场表现将影响整个中国AI行业的士气 [12]

文章核心观点 - 2025年，逆全球化趋势加剧，呈现制度化、复合化新特征，全球贸易保护主义升温，发达经济体以国家安全为由强化审查，新兴规则重塑营商环境，给中国企业全球化带来前所未有的制度环境变化和不确定性 [4][6][7] - 面对新形势，中国企业正从单向扩张转向更具战略主动性与结构弹性的全球再布局，通过差异化路径重塑全球化战略，从“走出去”迈向“扎下去”“融进去” [4] - 第一财经研究院发布《跨越山海│2025中国企业全球化报告》，旨在分析新情况、洞察新趋势，为企业提供借鉴并为政策优化提供参考 [2][3] 逆全球化趋势的新特征 - 全球贸易保护主义持续升温，多边合作机制削弱，世界贸易组织谈判停滞，区域贸易协定快速发展，贸易合作呈现集团化倾向 [6] - 发达经济体以“国家安全”为名强化审查，美国和欧盟出台针对中国的“去风险化”政策，加速关键产业回流与科技“脱钩”，美国持续升级对华高科技出口管制和实体清单 [6] - 欧盟强化合规导向，通过碳边境调节机制和《强迫劳动产品禁令条例》等绿色与数字法规设立新市场门槛，构筑贸易新壁垒 [7] - 全球新兴规则加快落地，数据主权、网络安全、AI监管成为各国强化数字主权的重要抓手，跨境数据流动限制和本地化存储要求给中国企业带来额外挑战 [7] 全球主要市场的新壁垒与政策风险 美国市场 - 高科技出口管制与投资审查“双重收紧”，美国外国投资委员会权限扩大，对中国企业在美投资并购设置实质障碍 [9] - 美国持续升级对华芯片出口限制，2023年10月扩大限制范围至中端芯片，2024年起联合荷兰、日本限制光刻机及关键零部件出口，2025年初拟将AI推理芯片与边缘计算芯片纳入长期限制清单，围堵沿“设备—芯片—云服务—算法”全链条延伸 [9] - 2023年《通胀削减法案》实施排他性条款，从2024年起，含有中国等“外国关注实体”生产电池组件的电动车无法获得税收抵免，2025年起，电池所含关键矿物由“中国等受关注国家”提炼加工也将失去补贴资格 [10] - 美国取消对低价商品的关税豁免，要求从中国经邮包进口的小额商品也需缴税报关，并通过印度-太平洋经济框架制定数据、本地化标准等规则 [10] 欧盟市场 - 欧盟推行统一的外商直接投资审查机制，为涉及关键技术、基础设施的中国企业并购设置更高门槛 [11] - 欧盟通过绿色与数字新政设定复杂合规要求，碳边境调节机制自2026年起对钢铁、水泥等产品全面征收碳关税，数字服务法、数字市场法及通用数据保护条例要求加强内容审核和数据本地化 [11] - 欧盟通过《禁止强迫劳动产品进入欧盟市场法规》和德国《供应链尽责法》，要求企业提供供应链尽职调查报告，增加中国产品出口的合规成本和法律风险 [12] - 部分欧洲国家限制或淘汰华为5G设备，并推出鼓励本土或盟国供应商的政策 [12] - 欧盟在清洁能源、数字化转型等领域仍需与中国合作，对中国电动车进口征收17%—35%的反补贴关税，但也欢迎中企来欧投资设厂，一些中国企业选择通过本土化应对壁垒 [13] 印度市场 - 印度政府以国家安全为由严格限制中国资本和商品，自2020年以来封禁超过200款中国移动应用，并收紧外国直接投资政策，规定来自中国的投资需政府逐案审批 [14] - 2023年，印度拒绝了比亚迪价值10亿美元的电动车建厂提议 [14] - 印度通过提高进口关税和生产激励计划推动“印度制造”，中国手机厂商在印频繁受到税务和监管调查 [15] - 印度《数据保护法》要求敏感个人数据存储在境内，并加强对电商的监管，限制外国控股卖家，挑战中资互联网企业 [15] - 部分中国企业通过合资合作迂回进入，例如希音与印度信实工业合作，以品牌授权方式重返印度市场，计划将印度供应商从150家扩至1000家，并将印度制造服装出口到欧美 [15][16] RCEP及东亚市场 - 《区域全面经济伙伴关系协定》生效带来关税降低和市场准入便利，有助于深化中国与东盟、日韩的贸易投资往来 [17] - RCEP也加速区域产业链重组，越南、马来西亚等承接部分供应链转移，在纺织服装、电子组装等领域与中国形成竞合关系 [17] - “友岸外包”转化为具体投资行为，日本政府补贴企业将供应链从中国转移至东南亚或日本国内，越南在电子制造、智能手机代工等领域快速发展，部分订单从中国转移 [18] - 印度尼西亚利用镍矿资源和政策优惠吸引中国电池和不锈钢企业投资，但随后又收紧出口政策、提高本地加工要求 [18] - RCEP的累积原产地规则和服务贸易开放为中国企业提供机遇，可在东盟国家布局生产，再通过优惠进入其他成员市场，腾讯、阿里等通过投资和技术输出在东南亚电商、支付领域占据一席之地 [18] 拉美市场 - 拉美整体对中国企业较为开放，但政策存在不确定性，例如巴西对华为5G态度随政府更迭变化，墨西哥在2024年大选后启动对中国产品的新一轮审查 [19] - 《美墨加协定》对原产地规则提出高要求，影响中国企业对墨西哥、巴西等国的出口安排及生产布局，例如在墨西哥生产的电动车若含大量中国零部件可能无法享受出口至美国的关税优惠 [19] - 美国视拉美为传统势力范围，通过美洲“重建更好世界”等倡议牵制中国影响力，中国投资项目可能遭遇舆论质疑 [20] - 拉美部分国家面临高通胀、汇率剧烈波动、社会治安复杂等风险，中国企业逐步转向与当地大型企业合资或聘用本地高管团队以降低不确定性 [20] 中东地区市场 - 海湾国家积极推动经济多元化与数字化转型，欢迎中国企业在基础设施建设、通信技术和数字经济等领域的投资，华为等企业保持较高市场接受度 [21] - 中东是大国战略竞争前沿，美国可能向其盟友施压，在敏感技术领域限制中方参与，带来政策不确定性 [21] - 中东各国法律体系与国际接轨程度不一，营商环境宽松但法律透明度和执行一致性有限，在内容传播、文化产业领域有严格审查制度，部分国家对外资设有本地合资要求或股权比例限制 [22] - 沙特等国正推动数据主权立法，要求敏感数据本地存储，给中资数字企业带来新的合规挑战，地区冲突、政权更替等潜在风险也可能对企业构成压力 [22] 非洲市场 - 非洲市场政治与宏观经济不确定性是主要风险，部分国家政局不稳、外债水平高企，货币汇率波动大且外汇管制严 [24] - 非洲各国日益重视本国产业发展，出台政策要求外国投资项目引入本地合作伙伴或满足本地化用工、采购比例，例如尼日利亚、肯尼亚限制外籍员工，南非要求大型项目分包给本地中小企业 [25] - 非洲市场合规风险上升，包括环保标准、劳工权益等方面，西方国家和非政府组织对中国项目提出质疑，要求提高透明度和审计 [26] - 非洲大陆自贸区建设降低区域内贸易壁垒，中国企业可以区域战略布局非洲，例如在关税较低或物流便利的国家设厂辐射周边市场 [26] 典型企业案例分析 平台电商出海：敦煌网 - 2025年4月13日，敦煌网在美国市场迎来爆发式增长，单日iOS下载量达11.75万次，其中美国市场占6.51万次，分别比此前月均值暴增732%和940%，冲上美国App Store免费榜第二名 [28] - 成功源于独特的“小单快反”供应链体系，支持最低10件起订，72小时内完成下单到出货，以及通过社交媒体病毒式营销、利用出口退税政策和海关监管模式缩短退税周期至7天、将订单拆分控制在美国800美元免税额度以下规避关税、应用AI算法精准推荐等策略 [28][29] - 面临知识产权与产品合规风险、舆论反弹风险、美国监管审查风险以及金融结算风险，其跨境支付严重依赖美元和SWIFT体系 [30] - 建议建立跨境电商领域的政治护航与法律支援机制，加快完善本地产业配套与国际运营支撑体系，并启动跨境平台企业的风险应急机制建设，例如探索以稳定币为基础的可控结算试点 [31][32][33] 社交内容出海：小红书 - 2025年初，小红书海外用户单日注册量激增，1月15日在全球87个国家的AppStore免费排行榜中位居第一，海外用户涌入带动了旅游攻略、国际生活方式等内容增长，对促进入境旅游与消费形成实际拉动 [34] - 增长受益于平台友好多元的内容生态和精准算法推荐，以及外部环境如美国酝酿封禁TikTok导致用户寻找替代平台、用户对西方社交媒体不满等因素 [35] - 面临内容与监管的挑战，需平衡各国文化差异与中国审查标准，以及数据安全与主权问题，欧美监管者可能提出数据本地化或源代码审查要求 [36][37] - 已开始采取开设多语种运营团队、推出面向海外用户的社区规范、邀请外国关键意见领袖入驻等举措拥抱海外市场 [38] 新能源汽车全球化：比亚迪 - 2025年上半年，比亚迪累计销量达214.6万辆，蝉联全球新能源车市场销量冠军，乘用车及皮卡海外销量超47万辆 [39] - 在欧洲市场，欧盟自2024年底起对中国进口电动车征收反补贴关税，比亚迪被征收17.0%，为应对冲击，比亚迪在匈牙利建设欧洲首个乘用车整车制造基地，计划于2025至2026年间投产，年产能约15万辆，并在19个国家设立了230家经销门店 [40][41] - 在美国市场，面临高额关税和《通胀削减法案》的排他性补贴限制，比亚迪暂缓直接出口美国计划，转而关注加拿大、墨西哥，曾考虑在墨西哥设厂以“曲线入美”，但项目因美国加强原产地审查而进展趋缓，2023年在墨西哥售出约5000辆，计划未来两至三年将年销量提升至5万辆 [42][43] - 在印度，其10亿美元建厂提案被否决，转而以出口方式出售电动大巴，在东南亚较为顺利，已在泰国建厂并占据当地EV市场约三成份额，在中东和拉美，其电动巴士广受欢迎 [44] - 应对策略包括本土化生产、合作共赢、掌握技术和标准主动权以及注重品牌和合规建设 [45] 新能源电池产业链：宁德时代 - 2024年，宁德时代动力电池使用量连续八年全球第一，储能电池出货量连续四年全球第一 [46] - 为应对欧美“去中国化”压力，在海外前置投资建厂，包括德国图林根州工厂、匈牙利100 GWh电池基地，并与Stellantis在西班牙萨拉戈萨投资约41亿欧元建设年产50 GWh的磷酸铁锂电池工厂 [47] - 在美国市场，《通胀削减法案》将中国企业列为“外国实体”，其电池无法享受联邦补贴，福特计划采用其技术许可模式的工厂项目因政治压力暂停，宁德时代转而依靠技术授权、第三国供货或间接合作，并关注加拿大和墨西哥市场机会 [48] - 面临全球原材料供应博弈，采取上下游一体化策略在全球投资锂矿、参与印尼镍项目，并开发无钴电池、钠离子电池等新技术以减少依赖 [49] - 通过提前布局、深化合作、融入当地产业链、参与国际标准制定等方式应对挑战 [50] 高科技逆风出海：华为 - 2024年，华为实现营业收入8621亿元人民币，约1182亿美元，较2023年增长22.4%，净利润62.6亿元，研发投入达1797亿元，占全年收入的20.8% [51] - 在通信设备主业上，虽失去欧美市场，但在中东、非洲、拉美等新兴地区保持领先，并通过5G工业专网创新开辟新赛道 [52] - 消费者业务方面，2024年华为手机出货量达4500万台，同比增长超25%，鸿蒙系统截至2024年底装机量超9亿台设备，全球市场占有率约4%，并推出不依赖安卓的“纯鸿蒙”架构 [52] - 抓住智能汽车新赛道，为车企提供车载操作系统、智能驾驶系统等解决方案，2024年AITO系列车型总销量达38.7万辆，2025年前十个月销量达35.36万辆 [53] - 在海外市场采取“聚焦友好市场、谨慎重返发达市场”路径，在拉美、非洲市场凭借高性价比产品赢得口碑 [54] - 应对挑战的核心在于强化自身实力与主动谋变转型，加速推进芯片设计、国产EDA软件研发等“替代战略”，并高度重视全球合规体系的构建与优化 [55][56] 新兴赛道探索 - **Shein**：加快全球供应链本地化以应对贸易摩擦和合规压力，在巴西计划于2026年前实现85%在售商品本地生产，投资7.5亿雷亚尔（约1.5亿美元）建设本地制造网络，并在土耳其、墨西哥设厂，通过与印度信实工业合作以品牌授权模式重返印度市场 [57][58] - **Temu**：在逆全球化环境中调整模式，在北美开设多个海外仓以缩短配送周期，推出“半托管”模式，允许美国本地供应商在美国仓库备货并自行发货，该模式约占其美国业务商品交易总额的25%，同时强化供应链质量控制并与墨西哥、加拿大供应商合作 [59] - **人工智能初创企业**：如MiniMax、智谱AI等，为连接全球资源、规避技术封锁，选择境外融资与注册路径，MiniMax在2023年完成约3亿美元融资，估值达25亿美元，2024年秘密提交香港IPO申请，计划融资5亿美元，目标估值超40亿美元，这些企业也在境外设立研发中心并拓展新兴市场 [60][61] - **高端机器人企业**：以宇树科技为例，其产品占据全球四足机器人销量近70%，已出口至数十个国家，2025年估值突破10亿美元，面临潜在的关键零部件出口限制和敏感技术跨境流动审查，采取以性价比优势切入民用市场、加强自主研发、构建开源社区、严守出口法规等应对策略 [63][64]

文章核心观点 - 公司董事长郭广昌在2025年末的内部信中指出，公司2025年经历挑战但稳步前行，在创新与全球化方面取得显著进展，并对未来机遇充满信心 [1][31] 大健康产业（生物医药） - 2025年被描述为“中国的生物医药全球化创新的爆发之年”，公司大健康产业坚持源头创新并取得多项阶段性成果 [3][33] - 复迈宁正式投入临床使用，填补了国内肿瘤罕见病治疗的空白 [3][7][33][36] - 第二款CAR-T产品复妥宁开出首张处方并进入审批阶段 [3][33] - 汉斯状胃癌围术期III期研究成功，成为全球首个用免疫单药替代术后化疗的方案，并是首个获CDE突破性疗法认定的胃癌围手术期治疗药 [3][6][33][38] - 口服GLP-1药物授权辉瑞进行全球开发，标志着公司生物药创新力获得国际认可 [3][33] - 自2019年至今，公司已累计推动12款创新药上市，覆盖从PD-1到ADC，从细胞治疗到小分子药物等多个领域 [3][33] - 公司与沙特Fakeeh Care Group达成合作，为CAR-T技术出海链接了沙特路径 [16][45][46][52] 文旅度假产业 - 尽管消费市场承压，公司坚信消费者愿为创新的好产品与服务买单 [6][38] - 完成复星旅文私有化后，Club Med业绩创下新高，冰雪度假成为越来越多家庭的出行选择 [6][38] - 从2015年到2024年，Club Med全球营业额从15亿欧元增长至21亿欧元，运营利润增长超5倍 [9][40] - 随着“超级地中海”项目持续建设，三亚亚特兰蒂斯度假市场的领先地位将得到巩固 [6][38] - 三亚亚特兰蒂斯水世界年接待量达150万人次 [11][43] - 2025年11月，复星旅文发布超级度假村、超级度假区、超级文旅Mall三大核心产品线，以用户需求为核心 [6][38] - 总体量达50万平方米的“Hi·重庆”作为超级文旅Mall国内首个落地项目，计划于2026下半年开业 [13][42] 消费与时尚产业 - 舍得酒业以老酒战略为基础，推出的29度“舍得自在”低度新品引爆市场，前三季度电商收入同比增长近40% [15][45] - 复星联合健康保险推出“瑞星保”产品，将瑞金医院优质医疗资源与数智化健康管理深度嵌入保险服务 [15][45] - 年中豫园夏日奇幻夜活动46天吸引超750万客流，日均客流突破16万人次，其中六成为年轻人 [22][52] - 10月，首届国际珠宝时尚主题月在大豫园启幕，上海国际珠宝时尚功能区正式揭牌 [22][25][52][55] - 继2023年后，2025年豫园灯会再次出海至越南河内、泰国曼谷和新加坡 [22][52] 全球化与海外业务 - 公司海外收入占比超过一半，达到53% [16][45] - 葡萄牙保险（Fidelidade）上半年国际业务占比近30%，通过秘鲁、智利、非洲及亚洲等国际业务实现盈利多元及全球化布局，并首次获得标普A评级 [16][45] - 标普预测葡萄牙保险未来两年将保持葡萄牙及国际市场领先地位 [16][45] - 海南矿业的马里布谷尼锂矿首批3万吨锂精矿已启运回国 [16][20][45][50] 可持续发展与公益 - 公司连续第二年入选标普全球可持续发展年鉴，并跻身中国版最佳1% [24][54] - 5月，复星公益基金会捐赠支持复旦大学附属医院发展 [24][27][54][57] - 11月，复星基金会联合生态企业及爱心人士对香港新界大埔火灾进行捐赠，助力救援和重建 [24][54] 未来展望 - 公司认为未来机遇明确，包括AI正在重构产业、大众对大健康需求持续增长、文旅度假潜力未完全释放以及中东、非洲等新兴市场的机会 [27][57] - 公司将通过深耕自身产业与生态优势，结合飞轮战略，拥轻合重，顺势而为，以把握这些机遇 [27][57]