能源化工期权 2025-05-16 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 462 | -1 ...

| 19 E K # 5 | 日度策略参 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品種 | 股指 | 震荡 | 持有的多头头寸考虑减仓,警惕进一步调整风险。 | 110 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 容间。 | 宏观金融 | | | | | | | 短期金价或进入盘整;但中长期上涨逻辑尚未改变。明终 | 農汤 | 黄金 | 整体跟随黄金,但关税超预期结果将利好白银商品属性,因此短 | 農法 | 三 千尺 | | | | 期银价韧性或强于黄金。 | 近期市场情绪好转,铜价走高,但下游需求转弱,铜价存在回调 | 股 | | | | | | | 风险。 | 电解铝自身产业面无明显矛盾,在中美贸易谈判结果超预期情况 | 看头 | | | | | | | 下,铝价延续反弹走势。 | 铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升,氧化铝供需格局有所好转 | 氧化铝 | | | | | | | 短期价格或进一步反弹。 | 步入淡季终端需求明显走弱,叠加 ...

油价下跌原因 - 市场预期美国与伊朗可能很快达成核协议，导致地缘性软实力溢价回落，国际油价走低 [1] - 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油6月期货结算价每桶跌1.53美元至61.62美元，跌幅2.42% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油7月期货结算价每桶跌1.56美元至64.53美元，跌幅2.36% [1] - 美国总统特朗普表示美国接近与伊朗达成核协议，伊朗最高领袖高级顾问透露伊朗已准备好签署附条件的核协议 [1] 核协议对石油市场的影响 - 若达成协议且伊朗同意停止武器级铀浓缩，波斯湾国家的原油出口可能每日增加100万桶 [1] - 欧佩克联盟可能加速缩减减产计划，从而部分抵消伊朗原油回归的影响 [1] - 伊朗此前通过"影子舰队"维持出口约日均150万桶，实际新增供应可能低于理论值 [3] 全球石油需求增速 - 国际能源署预计今年剩余时间全球石油需求增速将放缓至日均65万桶，低于一季度日均99万桶的增速 [2] - 2026年全球石油需求增长平均增速为日均76万桶，较上月估值有所上调 [2] - 需求增速放缓反映出经济下行压力与能源变革的双重挤压 [4] 供需结构矛盾 - 国际能源署将2025年需求增速调降至日均65万桶，但上调2026年预期至76万桶，暗示当前需求疲弱更多源于宏观周期波动 [4] - 欧佩克联盟可能加速缩减减产计划，但哈萨克斯坦等成员国"配额抗命"行为暴露联盟内部协调机制脆弱性 [4] - 美国页岩油生产商可根据价格信号在3~6个月内调整产量，形成天然的"价格平衡阀" [4] - 当前WTI油价若持续低于每桶60美元，可能触发资本支出收缩 [4] 地缘政治与油价波动 - 当前油价波动是地缘政治软实力溢价消退与经济硬实力支撑削弱的共振结果 [2] - 地缘软实力溢价已从4月的"冲突主导型"转向"协议预期主导型" [2] - 美国对伊朗实施"制裁与谈判并重"策略，形成硬实力威慑与软实力谈判的复合博弈 [3]

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 5 月 16 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四聚烯烃整理运行，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分上调100，拉丝PP中石化和中石油平稳；聚烯烃自身消费暂时见顶回落，本周借原油反弹同步反弹，宏观上中美会晤达成共识对商品市场总体偏多；今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的后续影响；总体短期聚烯烃阶段性反弹之后，后市或高位震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货不同合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差情况有具体数据体现，如LL 1月合约前日收盘价7217，较前2日跌42，跌幅0.58%等 [2] 原料与现货市场 - 原料方面甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等现值和前值有记录，如甲醇期货现值2322元/吨，前值2366元/吨 [2] - 现货市场LL和PP在华东、华北、华南市场的价格区间现值和前值有体现，如LL华东市场现值7500 - 7850 [2] 消息 - 周四纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.62美元，较前一交易日跌1.53美元，跌幅2.42%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.53美元，较前一交易日跌1.56美元，跌幅2.36% [2]

然而，需要注意的是，建筑钢材的主要下游情况并未出现明显变化，房地产行业基本面虽在持续修复， 但仍难贡献用钢需求的增量。相应地，基建投资虽保持增长态势，但增速也有限，所以建筑钢材的需求 表现依旧疲弱。同时，当前钢市正从传统旺季向淡季过渡，鉴于下游行业状况并未出现好转，螺纹钢需 求将进一步走弱，基本面呈现季节性的弱势特征，钢价继续承压运行。 成本支撑显现 受益于中美经贸高层会谈取得实质性进展带来的提振，商品市场情绪回暖，黑色金属多数品种均呈现触 底回升走势。其中，螺纹钢期货主力合约价格从最低3014元/吨上涨至3130元/吨上方，相应地，主流地 区现货价格同期也录得30~90元/吨的涨幅，期现价格均明显上涨。 弱预期迎来修复 中美经贸高层会谈取得实质性进展，超出市场预期，市场情绪扭转，风险偏好提升，国内工业品市场呈 现集体反弹的态势。目前来看，上述利好因素对黑色产业产生两方面的重要影响：一方面，市场情绪回 暖，弱预期迎来修复，推动相关品种价格上涨。另一方面，中美关税存在90天暂缓期，在此期间，国内 企业将加大对美国的出口力度，这在一定程度上缓解了前期市场对出口的担忧情绪，使得钢市强现实的 格局维持时间延长，有利于 ...

黄金过山车行情背后： 黄金暴涨暴跌的推手 世界黄金协会数据显示，2020年8月金价首次突破2000美元大关后，2022年因美联储激进加息暴跌至 1618美元，2023年又因银行业危机反弹至2000美元上方。这轮剧烈波动的背后，是三重力量的角力： 第一重：避险资金与政策预期的博弈；俄乌冲突、巴以局势等地缘风险推高避险需求，而美联储货币政 策转向预期则引发美元强弱转换； 第二重：央行购金潮的持续发力；2022年全球央行购金1136吨，2023年再购1037吨，中国央行连续18个 月增持黄金储备； 第三重：亚洲消费市场的强力支撑；2023年印度黄金消费增长15%，中国黄金ETF持仓量突破60吨，创 历史新高。 谁在收割财富？ 谁在默默布局？ 2024年5月，国际金价从4月创下的2431美元/盎司历史新高急速回落至2320美元，上演了惊心动魄的"高 台跳水"。这波过山车行情不仅让普通投资者心跳加速，更折射出全球经济暗流涌动的深层逻辑。 通胀预期的温度计：黄金与10年期美债实际收益率的相关性达-0.91； 资产配置的稳定器：在股市波动率超过20%时，黄金正收益概率达73%。 普通投资者的生存法则 财富再分配的隐秘战场 ...

大盘走势分析 - 大盘在3400点遇阻回落 下方支撑位在3300点附近 短期维持3300~3400点区间震荡格局 [1] - 30日均线和120日均线缺口位置对当前指数形成技术支撑 回调后仍处于震荡区间 [1] - 昨日冲高回落主因证券板块未持续发力 保险股上涨但大机构介入持续性存疑 [1] 市场量能及数据面 - 下半月进入数据真空期 量能萎缩成常态 需关注急跌后的逢低布局机会 [2] - 上半月PMI/CPI及央行金融数据已充分反映 政策面支撑力度减弱 [2] - 有色金属及线材等受数据利好的细分领域出现涨停个股 需重点跟踪 [2] 行业配置策略 - 保险银行等大盘股及行业龙头公司具备配置价值 港股H股上市企业融资优势显著 [2] - 各行业代表性公司港股发行后或增强市场竞争力 建议持续跟踪 [2] - 板块轮动特征明显 需避免追高 以政策/数据驱动型品种为主要抓手 [2]

指数表现分析 - 沪指表现相对强势，未跌破昨日新低且未触及5日均线，预计次日开盘将直接接触5日均线 [1] - 深成指与创业板指数已创近日新低并跌破5日均线，显示短线仍有调整压力 [1] - 沪指支撑位依次为5日均线及3350点，若5日均线失守则下看3350点 [1] - 深成指当前接近10日均线支撑，若跌破则可能下探1万点整数关口 [2] - 创业板指数创出新低，关键支撑位在2038点缺口上沿 [2] 市场情绪与个股表现 - 当日超3800只个股下跌，但跌停个股数量有限，跌幅榜中多为短线高位股 [2] - 市场整体调整符合预期，金融板块昨日放量护盘后今日震荡属正常现象 [2] - 创业板下跌反映多数个股疲软，但悲观情绪尚未扩散至全市场 [2] 投资策略建议 - 个股若调整至第3-4天且出现止跌信号，可考虑适度加仓，短期或存在收益机会 [3] - 满仓被套投资者建议以静制动，未解套前保持持仓不动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受不同因素影响呈现震荡、看空、看多等不同趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，昨日大票领涨，需观察中小盘能否共振补涨，若为结构性行情多头需谨慎 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期进入盘整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银整体跟随黄金，关税超预期结果利好其商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜中美贸易谈判联合声明偏利多，但近期铜价已反弹，短期追高需谨慎 [1] - 电解铝产业面无明显矛盾，在贸易谈判结果超预期下铝价延续反弹 [1] - 氧化铝供应有所提升，供需格局好转，叠加市场风险偏好回升，短期价格或反弹 [1] - 锌步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注宏观情绪变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主，产业端关注政策及钢厂排产 [1] - 锡在中美会谈结果超预期、宏观情绪好转下有望反弹，需关注低邦复产情况 [1] - 工业硅供给走强、需求走弱，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷出口转弱潜在风险未探明，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅锰矿过剩有下降预期，品种仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 印刷供需双弱延续，梅雨季节需求或向弱，价格偏感 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，原油回落后建议做空 [1] - 豆油中美和谈预计情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽欧菜籽北部产区干旱，中加关系不确定，若加方取消加征关税预计跌幅大，可做多波动率 [1] - 棉花短期美棉有贸易谈判、天气升水扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入淡季，下游成品累库，预计棉价震荡偏弱 [1] - 甘蔗巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 玉米现货涨势放缓，进口玉米拍卖情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 豆粕美豆种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆中美贸易谈判超预期利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空，建议反弹后做空 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货，关注产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 燃料油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶中美贸易谈判结果超预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强 [1] - BR橡胶关税谈判利好，成本端强支撑，短期随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，价格有下跌风险 [1] - PTA上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复采购需求走强，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇装置检修，大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差下表现强势 [1] - 苯乙烯中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走强，下游需求预计回升 [1] - 尿素场内有利好预期，下游跟进尚可，商谈重心抬升，但价格上行空间受限，工厂报价或维稳 [1] - 甲醇基差走强，成交一般，短期区间震荡偏强，中长期现货市场或由强转偏弱震荡 [1] - PE宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好提振盘面，价格震荡 [1] - 丙烷CP下调MB上涨，区域间价差收窄；丁烷季节性淡季 [1]