第一部分 结论 第二部分 供需基本面 黑色金属周报-钢材 宏观预期改善 钢价低位修复 2025年10月27日 研究所 白净 从业资格号：F03097282； 投资咨询从业证书号：Z0018999 TEL:010-82292661 目录 1 宏观预期改善 钢价低位修复 本周国内钢材现货价格小幅波动，截至周六，华东上海螺纹3170元（-）；上海热卷3290元， （+20）。 五大品种钢材整体产量增8.37万吨，五大品种库存厂库环比降1.27吨，社库降26.14吨。表观 需892.73万吨，环比增17.32万吨。截至10月24日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本 3143元，点对点利润27元左右，热卷长流程现金含税利润47元左右。电炉端，华东平电电炉成本 在3294元左右，谷电成本在3151.5左右，华东螺纹平电利润-174元左右，谷电利润-31元。 废钢端，截止10月23日，张家港废钢价格2140元/吨，环比持平。数据显示，89家独立电弧炉 企业产能利用率33.2%，环比下降1.2个百分点；255家样本钢厂日耗51.4万吨，环比下降0.94万吨； 其中，132家长流程钢厂日耗24.9万吨/天，环比下降0. ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年10月27日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | | 供给端来看 ， | 上周工业硅供应量为10 | | . | 1万吨 ， | 环比有所增加2 | . | 02% 。 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 需求端来看 ， | 上周工业硅需求为9 . | | 4万吨 | ， | 环比增长27 | 03% . . | 需求有所抬 | | | | | | | | | 多晶硅库存为25 升 | 处于高位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2601，PP处于产能投放期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化产量，供需过剩下价格重心或持续下移 [6] - 本周聚丙烯有所反弹，一是前期跌幅大、走势流畅，二是前期利空因素缓解，如中美贸易冲突缓和、原油大幅反弹、四中全会召开有情绪指引，自身基本面变动有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格下跌有出货压力，基差小幅走强，华东基差环比走强10至 -90元/吨左右，华北基差持平于 -130元/吨左右，华南基差走强20至 -80元/吨左右 [18] - 非标基差走势强于标品 [19] - 区域价差方面，华北 - 华东价差和华南 - 华东价差皆在走强 [31] - 非标价差方面，注塑 - 拉丝价差进一步下行，低融共聚 - 拉丝价差有所走强 [32] - 盘面价差方面，1 - 5月差小幅走低至 -50左右，聚烯烃价差方面，L - PP01价差小幅走强至300以上，PP - V01价差回落，PP供应压力大，L检修多且膜需求启动，PP需求回升迟缓，PP成本端PG、MA承压，价差进一步走强 [58] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，油制工艺产能占比51.72%，取华东地区油制成本7394元/吨；PDH制工艺占比20.28%，取华东PDH制成本7181元/吨；煤制工艺产能占比20.21%，取内蒙煤制成本5190元/吨；MTO制和外采丙烯制产能占比较小，暂不考虑 [62][63] - 本周油价下行，油制端利润维持较好水平；中长期看，Q4北亚丙烷供需边际宽松，PDH制PP利润环比改善；动力煤价格上行，CTO利润维持高位，甲醇产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化 [64] - 国产产量及负荷方面，2024年中国PP产能4401万吨，2025年年初预计改产265.5万吨，预期产能增速约1.28%；截至2025年9月，国内PP新增产能合计415.5万吨，产能增速9.31%；2025年计划投产合计490.5万吨，产能增速预计为11%；本周PP产量80.10万吨（ +0.48万吨），开工率78.22%（ +0.47%），供应损失量22.62万吨，部分装置重启但检修仍集中 [92][94][95][96] - 排产占比方面，拉丝排产上升，可能短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [119] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势，CFR远东供应过剩、需求疲软，东南亚有国内低价货源冲击，南亚供需不佳；CFR中国与外盘价差回升 [127][128] - 进出口利润方面，当前海外需求疲软，生产企业出口报盘重心下移，进口方面，中国价格处于“全球洼地”，但外围需求不佳，来往国内货物增多 [145] 下游开工 - 节后下游综合开工51.83%，环比 -0.09%，塑编开工环比持平，BOPF开工上行0.48%，CP开工下降0.32%，PP管材下滑0.33%，注塑开工提升0.13%，传统旺季需求有走高空间，但整体乏力，难以消化高供应量 [148] 库存 - 生产企业库存去化0.27万吨至67.87万吨，两油库存积累1.96万吨，煤化工库存减少1.41万吨，PBI库存减少0.85万吨，地炼库存积累0.03万吨，去库速度缓慢 [212] - 贸易商库存去化2.25万吨，下游需求回归正常，港口库存减少0.08万吨，外盘对国内资源配比增加 [212] 持仓、成交与仓单情况 - 聚丙烯01合约持仓量为674,457，05合约持仓量为549,555，09合约持仓量为500,000 [228] - 聚丙烯01合约成交量为1,500,000，05合约成交量为927,840，09合约成交量为2,781,596 [232][235][238] - PP注册仓单为17,191 [242]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA估值偏低，在成本支撑下可反弹对待，成本支撑叠加旺季补库使PTA去库延续，估值低位下短期偏强震荡，但远期供需趋弱，反弹动能有限，需关注原油动态 [1][6] - MEG供需边际承压，需关注短期反弹高度，成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期延续反弹走势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：美国制裁及俄乌冲突使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复，截至10月24日，亚洲PX收盘价815美元/吨CFR中国，较10月17日涨32美元/吨 [16] - PX产能利用率：乌石化100万吨装置检修，计划10月29日重启，福佳大化两套140万吨装置检修，计划11月初重启，PX周均产能利用率86.33%，环比降1.09% [19] - PX - 石脑油价差：截止10月24日，PX - 石脑油价差收于233.9美元/吨，较10月17日跌12.3美元/吨，虽工厂故障但成本端原油带动涨幅明显，价差窄幅回落 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：上半周油价走弱使PTA现货重心走低，周中油价反弹、下游采购积极性提升，PTA先抑后扬，截止10月24日，PTA现货价格4450元/吨，现货基差2601 - 81 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，但逸盛新材料提负使增量多于减量，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [28] - 加工费：终端表现一般使下游采购积极性受阻，原料偏紧价格坚挺，本周PTA加工费走低，下周现货价格有反弹预期，但检修装置重启、聚酯端变化不大，平衡表去库幅度缩窄，加工费或窄幅修复 [31] - 供需情况：10月PTA装置检修不足且检修装置重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [32] MEG基本面分析 - 价格走势：周初市场担忧供需格局，周中原油上涨、供应端降低、进口货源减少使乙二醇价格低位上涨，截止10月24日，张家港乙二醇收盘价格4183元/吨，华南市场收盘送到价格4280元/吨 [37] - 产能利用率：本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [38] - 港口库存：截至2025年10月29日，国内乙二醇华东总到港量预计12.7万吨，受天气影响部分船期延误，截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [42][44] - 加工利润：国内新投装置投产稳定、供应量增加，终端订单一般、下游聚酯需求不温不火，供需转弱，原料价格涨跌均存，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截止10月24日，石脑油制乙二醇利润 - 95.04美元/吨，较上周涨13.85美元/吨，煤制乙二醇利润 - 610.44元/吨，较上周跌140.24元/吨 [46] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修使产能利用率下滑，下周前期减产及检修装置无明确重启预期，新装置投产推迟，预计产量小幅下滑，9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比涨1.12%，10月库存无压力，预计月度负荷持稳 [51][52] - 短纤产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.04%，较上期降0.02%，宇欣装置转产；涤纶短纤产能利用率均值85.14%，环比降2.02%，常规短纤产能利用率均值88.77%，环比降2.67%，福建山力停工；纤维级聚酯切片产能利用率85.04%，环比降0.08%，安徽一工厂侧切产量减产 [57] - 产品库存：周内下游集中补库，聚酯整体产销放量，工厂成品库存下滑 [58] - 产品现金流：聚合成本上涨，涤纶长丝厂商让利出货，多数品种现金流压缩 [63] - 织造负荷：截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天，天气转冷使内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力 [64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：美国制裁、俄乌冲突及库存下降使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降但逸盛新材料提负使增量多于减量；MEG本周国内总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94% [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修；截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，聚酯刚需稳健，近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强；MEG截至10月23日华东主港地区库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [68]

报告行业投资评级 - 原油★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；低硫燃料油☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主；燃料油、液化石油气未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 地缘风险带动油市短期震荡偏强，各油品受不同因素影响走势有别，部分品种基本面边际好转 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价连续第二个交易日反弹，SC12合约日内涨2.4% [1] - 俄乌地缘风险急剧升温主导油价反弹，美国制裁俄罗斯Rosneft和卢克石油，欧盟通过第19轮对俄制裁涉及4家中国企业，供应链风险在贸易和卸港环节显现 [1] - 关注24 - 27日中美马来会谈及后续俄美对话进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 欧美对俄制裁升级推动原油系整体延续涨势，俄罗斯作为高硫原料主产地，制裁对高硫上行驱动更强 [2] - 短期走势取决于宏观事件落地情况，中期发电旺季结束及供应宽松后高硫上行压力将显现 [2] - 低硫燃料油基本面疲弱，海外供应充裕，丹格特炼厂RFCC装置运营稳定性待观察，四季度取暖与发电需求回升或带来边际改善并支撑裂解价差 [2] 沥青 - BU延续上行趋势，近月合约涨势偏强 [2] - 本周沥青供需双降，11月地炼排产环比和同比均下滑，周度54家沥青样本企业出货量环比下滑 [2] - 社会库库存稳定去库，厂库库存去库缓慢，整体商业库存小降，短期市场维持紧平衡，成本端走强助力巩固涨势 [2] 液化石油气 - 今日LPG各期货合约均上行 [2] - 外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量下滑，化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧端需求好转 [2] - 中国炼厂及港口库存继续回落，基本面边际好转叠加原油走强予以提振 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受地缘局势和制裁影响价格短期偏强，但供应过剩担忧深化，需求增速低于供应增速，市场累库加快[7][8][11] - 沥青短期跟随油价上行但可持续性存疑，后期或回落，因供应持平需求季节性走弱[26][27] - 纯碱预计后市震荡运行，盘面价格或震荡偏弱，市场供大于求格局未改善[50][51][70] - 工业硅期货主力合约价格在8500 - 9000元/吨区间震荡，供需失衡局面未扭转[74] - 多晶硅盘面区间震荡，单边操作盈亏比不理想，供需宽松继续累库[89] - 纸浆或延续宽幅震荡走势，短期无明显利好驱动[104] 各行业总结 原油 - **行情回顾**：WTI主力合约开盘57.32美元/桶，收盘61.47美元/桶，涨7.72%；Brent主力合约开盘61.16美元/桶，收盘65.17美元/桶，涨6.56%；SC主力合约开盘438.6元/桶，收盘464.9元/桶，涨7.47%[7] - **基本面变化**：地缘局势升温，美国和欧盟制裁俄罗斯石油公司，部分采购或转向中东支撑油价；EIA周报显示美国原油库存减少96.1万桶，炼厂开工率低位反弹但成品油表需偏弱；OPEC - 9 9月增产43.2万桶日，11月维持增产13.7万桶日；EIA和IEA上调供应预期，预计需求增速低于供应增速，市场累库加快[8][9][11] 沥青 - **行情回顾**：BU2601合约开盘3143元/吨，收盘3299元/吨，涨5.23%；山东、华东、华南现货价格均有下降[26] - **基本面变化**：成本端油价短期偏强但持续性待察；供应端整体开工负荷率预计基本持平；需求端季节性走弱，东北、西北刚需萎缩，华北和山东靠重点项目支撑，南方需求疲软；厂库和社库同步减少[26][30][31] 纯碱 - **行情回顾**：主力合约SA601周度涨跌幅+1.65%，价格区间1194 - 1242元/吨；周产降至73.4万吨，环比降3.02%；碱厂库存升至154.90万吨[50] - **市场情况**：供应端开工率和产量受设备检修影响下降，四季度供应或进一步过剩；库存由降转增，处于高位；现货价格预计在1200 - 1300元/吨窄幅震荡；9月出口量环比下跌，进口量环比回升；浮法玻璃需求稳定但行业供强需弱，光伏玻璃日熔量不变但库存增长[54][56][68] 工业硅 - **行情回顾**：Si2601合约收盘价8920元/吨，周度涨幅1.36%，成交量70.90万手，持仓量18.60万手，净增46118手[74] - **基本面概览**：产业链主产品价格以稳为主；现货库存缓慢累库，期货库存以稳为主；产量持续攀升，10月供应高于40万吨；多晶硅企业产量增长，有机硅价格弱势运行，9月出口小幅回落[74][75][77] 多晶硅 - **行情回顾**：n型复投料成交均价5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价5.05万元/吨；Ps2601合约周度收盘价格52340元/吨，周度涨幅6.89%[88] - **光伏产业基本面概览**：产业链主产品价格以稳为主；多晶硅企业产量延续增长，4季度预期总产量38.20万吨；供需矛盾激化，终端需求下跌；产业链库存均有小幅增加[89][91][92] 纸浆 - **行情回顾**：01合约收于5250元/吨，较上周上涨126元/吨，周环比涨幅2.46%；进口针叶浆、阔叶浆、化机浆周均价下跌，本色浆周均价上涨[103] - **基本面变化**：主要产浆国8月纸浆发运量上升；9月我国进口纸浆295万吨，环比和同比均上升；主要地区及港口周度纸浆库存量上升；下游原纸表现分化，需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓[104][105][108]

商 品 研 究 2025 年 10 月 24 日 苯乙烯：短期跟随原油反弹 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 Huangtianyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 （《国泰君安期货周报》） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 苯乙烯基本面数据 | 昨日 | 前日 | 变化 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯2512 | 6,848 | 6,943 | -95 | EB-BZ | 1315 | 1290 | 25 | | 苯乙烯2601 | 6,875 | 6,974 | -99 | 非一体化利润 | -143 | -131 | -12 | | 苯乙烯2610 | 7,387 | 7,374 | 13 | 一体化利润 | 689 | 756 | -67 | | EB120EB01 | -27 | -31 | 4 | N+1合约 | 7460 | 7480 | -20 | | EB01-EB10 | -512 | -400 | -112 | N+2合约 | 7390 | 73 ...

东海证券认为，在政策推动下，乳制品行业渗透率仍有提升空间。若奶价进入上行周期，则牧业公司业 绩端有望快速增长，估值仍有提升空间。奶价企稳后带动下游乳企盈利能力提升，行业竞争格局改善。 国泰海通证券认为，考虑乳制品行业处在供给、需求、库存三重底，存栏去化是本轮周期供需缺口收敛 的重要驱动力，内需及生育相关政策催化下景气有望更快改善，将加快这一进程。 河南省人民政府办公厅近日印发《河南省加快畜牧业转型升级高质量发展若干政策措施》，其中提出， 抓好奶业纾困。强化养殖加工利益联结，对年收购社会牧场生鲜乳1万吨以上的乳品加工企业每年每家 给予不超过200万元一次性奖补。支持以家庭农场和农民专业合作社为主体的奶业养殖加工一体化发 展，对新取得乳制品生产许可证的奶牛规模养殖场给予不超过200万元一次性奖补。 东兴证券认为，2025年乳制品供需结构进一步优化，奶价出现触底回升的迹象，预计下半年生鲜乳达到 供需平衡。加上2024年乳制品企业控制发货节奏，常温奶库存积压情况改善，喷粉减值损失逐步减少， 预计随着原奶价格的回升乳企经营业绩有望明显改善。 ...

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP [1] - 空头盘整品种：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] 报告的核心观点 - 短期南美及俄乌地缘冲突使油价反弹，但淡季供给过剩，油价中枢预计下移 [7] - 各品种受成本、供需、地缘等因素影响，走势和投资策略各有不同 各品种关键要点 原油 - 隔夜国际油价小幅反弹，WTI 升 0.39%，Brent 升 0.51%，SC 降 0.66% [6] - 短期地缘冲突使油价反弹，核心驱动是淡季供给过剩，库存加速累库 [7] - 供给端美国制裁俄企，需求端国内进口量环比降 3.96%，IEA 下调需求增长预测 [8] - 策略：前期空单持有，买看涨期权控风险，同时买入看跌期权，SC 关注【435 - 445】 [9] LPG - 10 月 22 日，PG 主力合约收于 4130 元/吨，环比升 0.58% [12] - 走势锚定成本端原油，受地缘扰动成本端反弹，仓单量持平，供给增加，需求开工率下降，库存下降 [13] - 策略：买入看跌期权，PG 关注【4050 - 4150】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55） [17] - 成本支撑好转，9 月进口环比提升，10 月到港多，供给宽松，需求旺季补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空头离场，等待反弹布空，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6583 元/吨（+18） [22] - 短期成本支撑好转，跟随化工板块弱势反弹，需求端银十尾声，供需弱势，油价中期或下跌，PDH 利润修复 [23] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空单减持，等待反弹布空，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4719 元/吨（+20） [26] - 成本支撑好转，跟随化工板块反弹，9 月地产价格下跌内需弱，出口量高增速但可持续存疑，短期检修去库难持续，供给宽松 [27] - 策略：供需弱势，绝对价格低估值，短期轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - CZCE:PX:01 合约收盘价为 6292 元/吨（-84） [28] - 供应端国内外装置降负，需求端预期改善，PXN 价差处相对高位，进口量处近五年偏低水平 [29] - 策略：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6410 - 6490】 [30] PTA - TA05 收盘价为 4460 元/吨（-52） [31] - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯与终端织造开工分化，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [32] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4450 - 4520】 [33] 乙二醇（MEG） - EG05 收盘价为 4003 元/吨（-86） [34] - 国内装置提负、海外装置降负，到港及进口量同期偏低，下游聚酯与终端织造开工分化，库存略有累库，成本端原油下跌 [35] - 策略：空单部分止盈，关注后续反弹布空机会，EG【4020 - 4100】 [36] 甲醇 - MA01 收盘价为 2272 元/吨（-2.03%） [37] - 高库存压制现货价格，港口基差弱，供应端国内装置检修增加，进口 10 月到港量约 170 万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [38] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [38] 尿素 - UR05 收盘价为 1672 元/吨（-3） [41] - 供应相对宽松，日产有望下旬维持 19 万吨，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [42] - 策略：基本面弱势，空单谨持，尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR【1605 - 1635】 [44] 天然气（LNG） - 10 月 21 日，NG 主力合约收于 3.474 美元/百万英热，环比升 2.27% [46] - 气温下降，需求旺季支撑气价回升，但供应充足，上行压力上升 [47] - 策略：关注【3.410 - 3.606】 [48] 沥青 - 主力（2601）收盘价为 3249 元/吨（+92） [50] - 南美地缘扰动使成本端油价反弹，原料面临中断可能，沥青走强，供给充足，需求不温不火 [52] - 策略：地缘扰动短期偏强，不确定性强，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - FG01 收盘价为 1094 元/吨（+7） [55] - 部分区域现货下跌，基差走弱，9 月地产价格下跌，内需弱，节后厂内库存增加，供给承压 [57] - 策略：供需宽松，绝对价格低，中期反弹偏空，FG【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - SA01 收盘价为 1223 元/吨（+13） [59] - 节后厂内库存累库，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修预计产量下降 [61] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 - 原油★☆☆，燃料油★★★，低硫燃料油★★★，沥青★★★，液化石油气★★★ [6] 报告的核心观点 - 国际油价临近4月贸易战低点，若无额外利空本周下跌动能趋缓，但会谈不确定性会带来新波动 [2] - 燃料油和低硫燃料油盘面将跟随成本端波动，高硫中期供应趋于宽松，低硫四季度裂解价差有望获支撑 [3] - 沥青市场维持紧平衡叠加原油反弹，BU受提振回升 [4] - 液化石油气基本面好转叠加原油反弹获得提振 [5] 各品种总结 原油 - 日内国际油价延续反弹，SC11合约涨2.33% [2] - 上周美国API原油库存超预期降298.1万桶，美国发布100万桶原油收储计划支撑市场 [2] - OPEC+增产与需求回落带来中期供需宽松压力 [2] 燃料油&低硫燃料油 - FU、LU跟随成本端上涨，处于宏观事件关键窗口期，盘面随成本波动 [3] - 高硫短期受支撑表现偏强，中期供应宽松压力显现 [3] - 低硫基本面维持薄弱，四季度需求好转裂解价差有望获支撑 [3] 沥青 - 原油反弹带动沥青主力合约涨近3% [4] - 全国沥青周度开工率环比下滑，11月地炼排产环比和同比均下滑 [4] - 南北需求受阻，商业库存小降，市场紧平衡叠加原油反弹使BU回升 [4] 液化石油气 - 原油反弹引领LPG主力合约涨约1.7%，主力合约换月基差大幅走强 [5] - 本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡 [5] - 周度炼厂及港口库存均回落，基本面好转叠加原油反弹获提振 [5]