报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场下游需求萎缩，玻碱震荡偏弱；双硅市场黑色整体偏弱，双硅震荡盘整 [1][3] - 玻璃方面策略为震荡，纯碱方面策略为震荡偏弱；硅锰和硅铁方面策略均为震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 市场分析 - 玻璃主力合约震荡偏弱，临近春节持仓量下降，现货报价企稳，下游刚需采购 [1] - 纯碱主力合约延续震荡偏弱态势，市场情绪谨慎，进入传统消费淡季，现货刚需成交 [1] 供需与逻辑 - 玻璃市场对沙河地区产线冷修停产预期渐浓，供应收缩支撑盘面，但基本面矛盾未有效解决，需关注产线冷修、终端复苏需求及煤价对成本的影响 [1] - 纯碱当前产量高，新投产推进使供应端压力加大，下游消费季节性回落，库存高位，去库慢，供需矛盾大，需关注新投产项目情况 [1] 双硅市场 市场分析 - 硅锰期货偏弱运行，现货市场节日氛围浓厚，6517北方市场价格5580 - 5680元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨 [3] - 硅铁期货震荡向下，市场弱势运行，谨慎观望情绪浓烈，72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5850 - 6000元/吨 [3] 供需与逻辑 - 硅锰基本面有所改善，后续铁水产量有增加预期，需求边际改善，但库存压力大，供需格局偏宽松，关注锰矿成本支撑及库存变化 [3] - 硅铁基本面矛盾可控，企业主动降负荷，钢厂复产有望使需求边际改善，但产能过剩压制价格高度，关注去库情况及产区电价政策 [3]

行业核心观点 - 氧化铝市场呈现供应充足、库存高企、价格承压的格局 铝土矿供应宽松且价格弱势为氧化铝成本提供下行支撑 而氧化铝自身高运行产能与持续攀升的库存导致供应压力较大 下游电解铝行业利润高企但对氧化铝需求拉动有限 短期氧化铝价格或将继续低位徘徊 [1][2][3][4] 铝土矿供应与成本 - 国内铝土矿产量增长 1月全国产量达534万吨 同环比均有明显增长 仅山西地区产量同比下降 广西、贵州、河南产量增加 整体矿端供应较为充足 [1] - 氧化铝厂铝土矿库存处于高位 截至上周四库存周增26.4万吨至5815.55万吨 货源充足导致氧化铝厂对铝土矿溢价采购意愿低 铝土矿价格弱稳运行 [1] - 进口铝土矿供应充足且价格走弱 2025年累计进口20053.2万吨 同比增加26.3% 其中自几内亚进口占比达74% 当前几内亚发运稳定 港口铝土矿库存为2491万吨 较前一周回升71.9万吨 进口矿价持续走弱 山东港口几内亚产铝土矿CIF价降至61美元/干吨 [2] - 国内铝土矿现货价格小幅下调 上周山西、河南地区现货价格小幅下调5~10元/吨 [1] 氧化铝生产与供应 - 氧化铝建成产能持稳 截至上周四全国冶金级氧化铝建成总产能保持在11032万吨/年 [2] - 氧化铝运行产能维持高位 截至上周四运行产能为8588万吨/年 周度开工率环比上升0.53个百分点至77.84% 山东开工率持平 河南、山西和广西开工率略升 贵州微降 [2] - 氧化铝产量自高位小幅回落 1月冶金级氧化铝产量为738.56万吨 环比下降1.8% 同比下降2.6% 主要受部分企业检修与环保因素影响 近期因部分氧化铝厂停产检修 周度产量自高位小幅回落 [2] - 氧化铝供应压力较大 总体看氧化铝运行产能仍处在高位 [2] 氧化铝库存与销售 - 氧化铝总库存持续攀升 已达到562万吨 [1][3] - 电解铝厂氧化铝原料库存累积至383.8万吨 储备充足 [1][3] - 在途及站台堆积库存明显增长 氧化铝厂因担心节后价格下跌及下游铝厂主动去库 在节前加快出货 [3] - 上期所氧化铝库存重返累积态势 上周总库存增加4.36万吨至30.88万吨 仓单量增加4.69万吨至21.8万吨 [3] 氧化铝价格与成交 - 氧化铝期价维持震荡整理 去年12月以来最低探底2600元/吨附近 最高反弹至3000元/吨左右承压 [1] - 氧化铝现货价格弱势难改 2月初现货汇总价格暂稳于2646元/吨 较期货小幅升水 [3] - 现货市场有成交但价格分化 上周新疆某铝厂招标采购1万吨 到厂价2920元/吨 广西地区现货成交0.5万吨 出厂价2620元/吨 [3] - 氧化铝价格短期或继续低位徘徊 [4] 下游电解铝需求 - 电解铝产量维持高位 2025年总产量达4501.6万吨 同比增加101万吨 增长2.4% 今年1月产量为379.86万吨 环比变动不大 同比增长2.7% [3] - 电解铝产能利用率接近"天花板" 截至1月底建成产能4621万吨 运行产能4499.6万吨 企业产能利用率维持高位 上周周度产量达到85.9万吨 [3] - 电解铝行业利润高企 因原料氧化铝价格弱势及辅料成本下降 而电解铝价格相对坚挺 1月行业理论平均利润扩张到7000元/吨以上 [4] - 电解铝对氧化铝需求拉动有限 电解铝企业有动力维持高运行产能 但提升空间不大 对氧化铝需求的提振作用有限 [4] 产业链利润格局 - 产业链利润集中在电解铝端的情况加剧 [4] - 氧化铝作为中间品 受有色金属价格剧烈波动的影响较小 更多受自身供需格局主导 [4] - 铝土矿资源充足且价格弱势 使氧化铝的成本下移 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，日跌幅0.65%，量仓扩大；供需两端走弱，基本面弱势未变，淡季钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底，关注假期累库情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅0.43%，量仓收缩；供应高位、需求走弱，基本面偏弱，价格将低位震荡，谨防需求走弱矛盾激化，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价弱势下行，日跌幅1.23%，量仓收缩；需求弱稳、供应有压力，基本面走弱，库存攀升，矿价承压偏弱运行，关注矿商发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 1月全球制造业采购经理指数为51%，较上月升1.5个百分点，结束连续10个月50%以下运行；非洲降至49.6%，欧洲升至50%，亚洲微降至51%，美洲升至51.8% [7] - 2026年1月我国工程机械主要产品月平均工作时长72.5小时，同比增23.9%、环比降5.19%，开工率48.1%，同比降2.63个百分点、环比降3.63个百分点；挖掘机工作时长62.8小时，开工率48.6% [8] - 英美资源2025年四季度铁矿总产量1510万吨，同比增6%、环比增5%，总销量1617万吨，同比持平、环比增12%；2025年全年产量6080万吨，同比降2%，销量6154万吨，同比增1%；2026年产量指导目标上调至5500 - 5900万吨 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3190|3160|3306| |热卷（上海，4.75mm）|3250|3150|3284| |唐山钢坯（Q235）|2930| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2160| - | - | |PB粉（山东港口）|756| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|767| - | - | |海运费（澳洲）|8.34| - | - | |海运费（巴西）|23.57| - | - | |SGX掉期（当月）|100.90| - | - | |铁矿石价格指数（61%FE，CFR）|100.30| - | - | 注：海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数为前一日数据；部分品种价格有变化，如螺纹钢全国均价降1，热卷上海降10、全国均价降3等 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3077| - 0.65|3111|3074|723307|41902|1915253|67582| |热轧卷板| - |3251| - 0.43|3270|3250|276669| - 7206|1484610| - 10036| |铁矿石| - |760.5| - 1.23|772.0|760.0|216259| - 115477|514745| - 10368| 注：涨跌幅按前一交易日结算价计算 [14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性，247家钢厂、国内矿山铁精粉库存，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比，全国94家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等图表 [16][17][22] 后市研判 - 螺纹钢供需季节性走弱，库存累库，周产量环比降8.15万吨，需求弱势难改，成本有支撑，预计震荡寻底，关注假期累库 [39] - 热轧卷板供需格局变化不大，库存增加，周产量环比微降0.05万吨，需求韧性趋弱，价格将低位震荡，谨防需求矛盾激化，关注需求 [39] - 铁矿石供需弱势，库存攀升，钢厂消耗回升但盈利未好转，国内到货弱稳、矿商发运增加，供应压力未退，矿价承压，关注矿商发运 [40]

期货市场表现 - 2月6日国内期市农副产品板块全线下跌[1] - 生猪期货主力合约收于11625.00元/吨，小幅下跌0.68%[1] 现货价格与区域市场 - 2月5日中国生猪日度均价为11.96元/公斤，环比下跌0.04元/公斤[2] - 基准交割地河南市场生猪均价为12.66元/公斤，环比上涨0.36元/公斤[2] - 区域市场表现分化，四川、广东价格下跌，山东价格上涨，辽宁价格持平[2] 供应端基本面 - 2月份出栏时间较少，规模养殖场采取降低体重的策略加快出栏[2] - 中小散户出栏积极性提升[2] - 春节前养殖端整体加快出栏节奏，导致供应压力增加[2] 需求端基本面 - 消费进入季节性旺季，居民备货过年现象增多[2] - 季节性需求对生猪价格形成阶段性支撑[2] 后市展望 - 供需格局主导现货价格走势[2] - 期货盘面处于贴水状态，呈现近月合约弱、远月合约强的格局[2] - 3月合约受节后季节性影响明显，远月合约跟随调整[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国泰君安期货对能源化工各品种给出分析及策略，涉及对二甲苯、PTA、MEG等20余种商品，指出各品种价格走势受成本、供需、地缘等因素影响，部分品种呈区间震荡、部分偏强或偏弱，投资者需关注基本面变化及风险[2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯价格下跌，加工费回落，月差反套，进入累库格局，单边随成本波动向下，节前注意仓位控制，PTA加工费450以上逢高试空[5][9]。 - PTA区间震荡市，月差偏空，聚酯开工预计1 - 3月分别为88%、80.5%、91%，当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降，单边关注5100 - 5200元/吨支撑[8][10]。 - MEG单边区间震荡，在3700 - 4000区间操作，供应增加，进口量维持高位，下游需求弱，难改累库格局[10]。 橡胶 - 宽幅震荡，期货市场日盘和夜盘收盘价下跌，成交量增加，持仓量减少，基差和混合 - 期货主力价差上升，月差下降，现货市场外盘报价部分下跌，替代品价格下跌[12]。 合成橡胶 - 震荡承压，期货市场日盘收盘价上涨，成交量和持仓量减少，基差和月差上升，现货市场顺丁和丁苯价格部分上涨，丁二烯价格下跌，顺丁开工率不变，利润下降[15]。 LLDPE - 进口缩窄递盘有限，石脑油偏强压缩裂解利润，期货价格下跌，基差和月差上升，现货价格下跌，下游制品利润压缩，抵触高价，外盘报价上涨，进口利润打开但成交未放量[18]。 PP - 估值修复有限，L - PP价差承压，期货价格下跌，基差和月差弱稳，现货价格下跌，下游新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，关注PDH装置边际变化[21][22]。 烧碱 - 近月交割压力较大，期货价格和山东现货32碱折盘面价格已知，山东32碱周均价下降，库存高企后阶段性回落，需求端氧化铝供应过剩，非铝下游需求弱，供应端冬季检修淡季，高库存格局短期难改[24][25]。 纸浆 - 震荡运行，期货市场日盘和夜盘收盘价下跌，成交量减少，持仓量增加，基差和月差上升，现货市场各品种价格部分下跌，进口纸浆市场震荡下调[30][31]。 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，基差上升，月差不变，现货价格主流稳定，临近春节，市场刚需走弱，局部产能有缩减预期[36]。 甲醇 - 震荡有支撑，期货市场收盘价和结算价下跌，成交量和持仓量增加，基差和月差上升，现货市场港口和内地价格下跌，港口库存去库，华南累库，短期预计高位震荡，上下方空间有限[38][40][41]。 尿素 - 短期震荡运行，期货市场收盘价和结算价下跌，成交量和持仓量减少，基差和月差上升，现货市场工厂价和贸易商价格部分上涨，企业库存小幅下降，节前震荡有支撑，关注政策压力线和农需旺季支撑位[43][44]。 苯乙烯 - 偏强震荡，期货价格下跌，EB - BZ和非一体化利润下降，一体化利润上升，库存短期低点出现，进入季节性累库格局，关注停车装置重启情况[46][47]。 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，基差和月差上升，现货价格不变，企业装置窄幅波动，下游需求不温不火，价格或弱稳震荡[51]。 LPG、丙烯 - LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下，丙烯上行驱动有限，关注成本端扰动，期货市场价格下跌，夜盘部分上涨，现货市场价格部分上涨，产业链开工率部分上升，LPG发运量部分变化[54]。 PVC - 偏弱震荡，期货价格和华东现货价格已知，基差和月差已知，现货供需偏弱，出口气氛减弱，行业累库，市场成交重心看低，高产量、高库存结构难改变[62]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油持续回弹，短期弱势暂缓，低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差仍处历史低位，期货市场价格上涨，成交量和持仓量部分减少，现货价格上涨，价差部分变化[65]。 集运指数（欧线） - 宣涨预期再起，期货市场部分合约价格上涨，持仓量部分增加，供给端2 - 3月周均运力有调整，即期运费中枢已知，盘面出现利多驱动，不同合约策略不同[67][77][80]。 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期震荡市，短纤期货震荡走弱，现货报价维稳，成交放量，产销率下降，纯涤纱及涤棉纱维稳，销售清淡；瓶片上游原料下跌，工厂报价局部下调，市场成交气氛尚可[82][83]。 胶版印刷纸 - 空单持有，反套持有，现货市场价格稳定，购销气氛偏弱，期货收盘价下跌，3 - 4价差上升，基差上升[85][86]。 纯苯 - 偏强震荡，期货价格下跌，纸货价格下跌，华东港口库存不变，苯乙烯华东港口库存下降，江苏和中国纯苯港口样本商业库存去库，山东纯苯成交价格下跌[90][91]。

市场行情表现 - 2月5日塑料期货主力合约低位震荡 开盘报6900.00元/吨 盘中最高触及6900.00元 最低下探至6750.00元 跌幅达1.98%附近 [1] - 塑料行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供应端分析 - 上周上海石化、裕龙石化、中安联合等装置停车检修 但前期停车装置陆续重启 导致PE产量和产能利用率环比上升 [2] - 本周前期停车的中化泉州、茂名石化等装置计划重启 新增扬子石化计划检修 但新跟进检修产能有限 行业开工率预计环比上升 [2][3] - 塑料近日有新增产能投产 其开工率较PP更高 [1] - 上游石化库存偏低 节前总库存季节性下降 库存压力不大 [1][2] 需求端分析 - 下游制品开工率维持下降趋势 其中农膜和包装膜开工率均环比下降 [2] - 包装膜方面 除部分规模企业尚有春节订单未完全交付外 市场整体消费有限 多数PE包装膜企业集中停工放假 开工率或环比下跌 [3] - 农膜需求进入交叉阶段 棚膜生产收尾 地膜旺季生产尚未开启 仅有少数规模企业有订单支撑 农膜整体开工率预计将进一步走低 [3] - 随着春节临近 PE制品企业陆续休假停工 PE需求或延续弱势 企业对原料的需求随之进一步减少 [2][3] - 地膜集中需求尚未开启 [1] 成本与利润分析 - 成本方面 由于美国和伊朗核谈判前景不明 叠加美国EIA原油库存超预期去库 国际油价震荡上涨 [2] - 油制工艺亏损小幅加深 煤制工艺利润走阔 [2] 机构后市观点 - 冠通期货观点：塑料供需格局改善有限 现货跟进有限 但化工反内卷仍有预期 目前基差有所修复 大宗商品情绪好转 预计塑料区间震荡 [1] - 冠通期货观点：由于塑料新增产能投产且开工率较PP高 叠加地膜集中需求未开启 预计L-PP价差回落 [1] - 瑞达期货观点：短期L2605合约预计随油价走强 中长期看一季度供需偏宽松背景下塑料盘面预计易跌难涨 L2605日度区间预计在6800-7000附近 [2] - 华安期货观点：综合来看 供需类数据整体较前期有所减弱 [3]

文章核心观点 - 国内苯乙烯市场近期强势上行由供应阶段性收紧、出口需求支撑及成本抬升三重因素驱动，但基本面正由紧转松，节后供需边际变化将成为主导价格走势的关键变量 [3][15] 成本端分析 - 近期国际原油价格因地缘政治风险走强，形成地缘溢价，对苯乙烯成本形成短期支撑 [3][15] - 原油后市不确定性大，若中东局势缓和，地缘溢价可能迅速回吐，削弱苯乙烯成本支撑 [3][15] - 宏观环境及化工板块“底部修复”逻辑吸引部分资金流入，但面对节后供需转弱预期，市场多头情绪趋于谨慎，部分资金开始减仓离场 [3][15] 供应端分析 - 2026年1月，除计划内检修外，天津渤化、唐山旭阳等装置突发故障或临时停车，导致全国开工率持续处于近年低位，造就紧平衡 [5][17] - 进入2月，天津渤化与中化泉州两套合计90万吨/年的装置已陆续投料重启，新阳科技30万吨/年装置计划春节后恢复生产 [5][17] - 若上述装置顺利达产，预计2月国内苯乙烯产能利用率将环比提升，自中下旬起市场供应将逐步转向宽松 [5][17] - 根据检修表，多套装置处于长期停车状态，但近期关键大装置如镇海利安德（62万吨/年）、京博思达睿（67万吨/年）等检修影响供应 [6][18] 需求端分析 - 2025年中国苯乙烯下游消费量达1797.42万吨，同比增长11.89%，增速较2024年提升10.4个百分点，展现出较强韧性 [8][21] - “以旧换新”等政策带动家电、汽车等终端需求回暖，推动ABS、PS、EPS等主力下游在1月中上旬维持高开工率，支撑苯乙烯去库与价格上涨 [8][21] - 随着苯乙烯价格快速上涨，下游产品涨幅难以覆盖原料成本，行业利润被压缩，部分高成本工厂已于1月下旬开始减产 [8][22] - 2月因春节临近，下游及终端企业陆续放假且节后复工偏晚，需求面临季节性走弱，下游开工预计仅维持在满足2-3月预售订单的刚需水平，对高价原料承接能力减弱 [8][22] 库存与出口分析 - 1月在出口订单集中发运及下游刚需拉动下，华东主港及企业厂区库存持续去化，绝对水平处于低位，持货商挺价惜售，市场流动性偏紧，助推价格上涨 [10][24] - 1-2月出口成交表现良好，缓解了国内供应压力 [11][24] - 进入3月装船周期后，出口商谈热度降温，因海外如日本、中东、中国台湾等地装置陆续结束检修计划重启，国际供应预期改善，且国内价格高位削弱外商采购意愿 [11][24] - 若3月出口未能放量，国内累库压力或将加大 [11][24] 后市展望 - 当前苯乙烯市场仍处于紧平衡状态，主要由低库存、出口分流及装置重启节奏偏慢共同支撑 [13][27] - 中长期看，2月供需格局大概率由紧转松，因天津渤化、中化泉州等装置重启带来明显供应增量，而春节假期导致下游开工率季节性回落，终端需求走弱 [13][27] - 若一季度出口维持稳定，或可缓解国内累库压力，预计2026年2月苯乙烯价格将呈现节前高位震荡、节后承压回调的走势 [13][27] - 回调幅度取决于检修装置的实际产出进度及节后下游复工节奏与终端订单兑现情况 [13][27]

沪镍期货市场表现 - 2月4日沪镍期货主力合约开盘报135400元/吨，盘中高位震荡，最高触及137770元，最低下探134500元，截至发稿涨幅达3.07%附近 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点：基本面与成本支撑 - 镍矿与镍铁价格成交走强，存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [2] - 印尼预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%，产量预期明显下降，镍供需格局预期显著好转 [2] - 菲律宾及印尼主要矿区进入雨季，产量与装船量受影响，矿端发运受限，偏紧预期不改 [3] - 后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本 [2] - 新能源方面MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑相对较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [2] - 不锈钢方面受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [2] - 总体阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格预计仍有较强支撑 [2] 机构观点：市场情绪与驱动因素 - 市场情绪有所回暖，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] - 前期美元走强导致美元计价金属遭抛售，日内金属有一定回调整理 [3] - 近期随着白银价格企稳，有色整体情绪回温，镍价小幅反弹 [2] - 现阶段行情主要受宏观层面以及大盘影响为主 [3] - 沪镍重新试探13.5万元一线，后续反弹力度需锚定印尼方面消息指引 [3] 机构观点：后续关注与风险 - 后续主要关注印尼镍矿政策的具体落地情况，与其他地区镍矿复产意愿 [2] - 镍铁跟随盘面同步下跌，节前铁厂大多完成备货，需关注是否有逢低囤货动态 [3] - 新能源方面节前大多厂商已完成备货，目前高价下进一步采购意愿不足 [3]

公司业务与收入结构 - 公司光通信领域收入占整体收入比例很低，截至2025年三季度约为7% [1] - 光通信业务尚未构成公司核心业绩支柱 [1] 行业环境与市场动态 - 近期光通信行业景气度有所提升 [1]

公司股价与交易情况 - 公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形 [1] 公司业务与财务表现 - 截至2025年三季度，公司光通信领域的收入占公司整体收入比例约为7% [1] - 光通信业务尚未构成公司核心业绩支柱 [1] 行业与市场环境 - 近期光通信行业景气度有所提升 [1]