报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示业绩反转趋势确立，预计棉籽业务扭亏为盈，植提业务平稳略增，利润大幅提升；中期看行业周期有望见底，公司在周期反转后有望展现利润弹性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2025年一季报，25Q1实现营业收入17.16亿元，同比-0.92%；归母净利润1.09亿元，同比+183.69%；扣非归母净利润9592万元，同比+97.83% [1] 点评 - 收入表现平稳，多款产品销量创新高，Q1植提业务收入8.67亿元，同比+13.78%；棉籽业务收入7.60亿元，同比-9.49%；辣椒红、辣椒精、叶黄素、花椒提取物、甜菊糖苷等产品销量有不同程度增长 [3] - 毛利率同比提升，净利润同比大增，Q1毛利率14.16%，同比+5.95pct；植提业务毛利率20.18%，同比+2.15%；棉籽业务毛利率6.05%，同比大幅改善；费用率整体略有上升；归母净利润率同比+4.15pct [3] - 产品价格低位，部分触底回升，主力产品辣椒红、辣椒精和叶黄素价格处于近年来低位，棉籽蛋白、甜菊糖苷价格已回升 [3] - 盈利预测方面，反转趋势确立，预计2025 - 2027年收入为67.22/73.47/83.92亿元，归母净利润为3.46/4.21/5.63亿元，对应2025 - 2027年15X、13X和9X PE [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6,872|6,994|6,722|7,347|8,392| |增长率YoY %|9.1%|1.8%|-3.9%|9.3%|14.2%| |归母净利润(百万元)|480|94|346|421|563| |增长率YoY%|10.5%|-80.4%|267.8%|21.6%|33.8%| |毛利率%|11.6%|8.0%|10.8%|11.7%|12.6%| |净资产收益率ROE%|13.8%|3.0%|10.0%|10.9%|12.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.90|0.18|0.72|0.87|1.17| |市盈率P/E(倍)|14.89|47.96|15.31|12.58|9.41| |市净率P/B(倍)|2.06|1.35|1.53|1.37|1.19| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、营业利润等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [5] 研究团队简介 - 赵雷为食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [6] - 程丽丽为金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [6] - 赵丹晨为经济学硕士，覆盖白酒行业 [6] - 王雪骄有美国康奈尔大学管理学硕士学位等，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [6]

纪要涉及的行业 工程机械行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业见底向上修复**：设备租赁价格和混凝土机械价格触底，设备利用率逐步修复，供应商投资回报率见底回升，前期高杠杆客户还款接近尾声，表明行业周期已见底并开始向上修复[1][3][4] - **挖掘机市场情况**：2025 年 1 - 4 月挖掘机市场表现良好，4 月国内销售量同比增长约 25%，预计全年国内挖掘机销量有望实现至少 20%的增长；中国挖掘机保有量约 180 万台，临近淘汰设备占比约 15%，二手机出口加速清理存量设备，增加更新换代需求；终端需求结构去地产化，小型和大型挖掘机销量占比超 80%，需求转向高标准农田、水利和新农村建设[1][2][5][6][7] - **非挖掘设备市场情况**：混凝土机械一季度已转正，汽车起重机降幅收窄，预计二季度末接近转正；后周期设备复苏通常比挖掘机晚半年到一年，关注转正后的变化，或将增加主机企业利润弹性[1][8] - **国内工程机械板块业绩**：国内工程机械板块业绩边际改善显著，收入和利润增速均提升，弹性修复使其成为 2025 年表现突出的部分[1][9] - **出口市场情况**：2024 年出口贡献板块收入占比超 50%，利润贡献接近 70%，新兴市场需求强劲，有望维持稳定增长；关税对美直接出口影响有限，但需警惕对新兴市场的间接影响[1][10][11][12] - **投资建议**：2025 年工程机械板块投资应关注龙头企业业绩增速、确定性和弹性，以及挖掘机和后周期设备占比高的公司；推荐主营业务稳健且在供应链方面有进展的龙头企业，如房利美等[3][13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月挖掘机国内销售量增速超出预期，主要原因包括渠道库存较低、部分库存补充以及共享挖掘机租赁业态的发展[2] - 基建项目陆续启动，包括水利项目等，可能带来预期差，需要观察后续资金落实情况[6] - 2025 年工业板块整体表现较为平稳，3 月回调后估值处于相对较低位置，强科技板块值得重点推荐[13] - 工程机械板块投资可根据设备修复顺序关注不同标的，目前可重点关注挖掘机占比高的标的，下半年关注后周期设备占比高的公司[14]