宏观经济与政策 - 国家发展改革委宣布新型政策性金融工具规模为5000亿元，全部用于补充项目资本金，以推动项目加快开工建设并扩大有效投资 [2] - 1至8月国有企业营业总收入为539620.1亿元，同比增长0.2%，利润总额为27937.2亿元，应交税费为39012.5亿元，8月末资产负债率为65.2%，同比上升0.3个百分点 [1] - 8月全国发行地方政府债券合计9801亿元，其中新增债券5715亿元（专项债券4890亿元），再融资债券4086亿元 [1] - 1至8月全国累计发行地方政府债券76838亿元，其中新增债券38874亿元（专项债券32666亿元），再融资债券37964亿元 [2] - 6月末我国银行业对外金融资产17721亿美元，对外负债15377亿美元，对外净资产2344亿美元，其中人民币净负债3171亿美元，外币净资产5515亿美元 [2] - 2024年水利建设完成投资达13529亿元，预计“十四五”期间水利建设完成投资超5.4万亿元，是“十三五”时期的1.6倍 [3] - 六部门联合发布机械行业稳增长工作方案，目标2025-2026年行业营业收入年均增速达3.5%左右，并突破10万亿元 [3] 公司重大资产重组与投资 - 富临精工与宁德时代拟共同对其子公司江西升华增资扩股，富临精工增资10亿元，宁德时代增资25.63亿元，交易完成后宁德时代持有江西升华51%股权，富临精工持有47.4096%股权，预计构成重大资产重组且股票不停牌 [1][6] - 国林科技筹划以现金方式购买新疆凯涟捷石化有限公司91.07%股权，预计构成重大资产重组，交易资金来源为自有资金及银行并购贷款，目标公司与公司现有业务可形成上下游产业链协同 [4][5] - 索辰科技拟通过全资子公司收购力控科技60%股权，力控科技100%股权交易定价为3.2亿元，60%股权交易价格为1.92亿元，构成重大资产重组，旨在提供全生命周期解决方案并在物理AI方面实现创新 [8] - 赛力斯汽车已支付完毕115亿元对价，购买华为技术有限公司持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权 [8] - 渤海汽车拟以发行股份及支付现金方式购买多家公司股权，标的公司估值为53.7亿元，交易作价为27.28亿元，同时拟募集配套资金不超过13.79亿元 [9] - 柏诚股份筹划以发行股份及支付现金方式购买上海灿实工程设备有限公司55%股份，同时募集配套资金，预计不构成重大资产重组，公司股票自9月30日起停牌不超过5个交易日 [6] - 帝奥微筹划以发行股份及支付现金方式购买荣湃半导体（上海）有限公司股权，尚无法确定是否构成重大资产重组，公司股票已停牌且预计累计停牌时间不超过10个交易日 [7] - 恒为科技筹划以发行股份及支付现金方式购买上海数珩信息科技股份有限公司75%股权，同时募集配套资金，预计不构成重大资产重组，公司股票将于9月30日复牌 [9][10] 行业动态与战略合作 - 湖北能源与襄阳市政府签署深化合作协议，计划于“十五五”期间在襄阳市清洁能源及产业链上下游投资267亿元，建设包括抽水蓄能电站、电厂二期及新能源基地等项目 [7] - 中信证券研报指出，资源安全、中企出海及科技竞争是主导市场结构性行情的重要线索，对应“资源”、“出海”、“新质生产力”的行业配置框架，建议关注有利润兑现或强产业趋势的行业 [11]

文章核心观点 - 当前市场已形成由“资源安全”、“企业出海”和“科技竞争”三大主线驱动的“资源+出海+新质生产力”清晰配置框架 [1][2][7] 资源安全 - 传统资源行业在全球高利率环境下持续投资不足导致供给受限 欧美私人部门投资疲软 日本对欧美出口的机床订单金额同比连续28个月负增长 [2] - 全球主要铜矿企业2025年产量预期从1489万吨下调至1421万吨 增量从90万吨下调至8万吨 对应增速从6.4%下调至0.6% [2] - 地缘政治因素加剧供给冲击 刚果（金）2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% 推动钴价突破30万元/吨 印尼收紧镍加工品出口 中国完善稀土出口监管 [2][3] 企业出海 - 海外营收占比超过20%的非金融上市公司对全A非金融的利润贡献达40% 市值占比达37% [3] - 过去三年 海外营收占比提升且超过20%的A股非金融企业ROE从2022年年初的7%提升至10%左右 而其他企业ROE从9%下滑至6%左右 [3] - 贸易环境稳定与国内“反内卷”政策是维系行情的关键条件 10月的四中全会和APEC会议是重要验证点 关乎“十五五”规划供给优化与中美贸易关系稳定 [3][4] 科技竞争 - 中国互联网公司近期公布雄心勃勃的AI计划 阿里巴巴宣布三年3800亿的AI基础设施建设计划 京东目标未来三年形成万亿元人工智能生态规模 [5] - IDC预测全球人工智能IT总投资规模有望在2029年增至12619亿美元 2025-2029年复合增长率为31.9% [5] - AI竞争从云端向端侧蔓延 为国内应用生态带来重构机会 端侧设备AI Agent和UI界面流量入口可能挑战现有移动互联应用生态壁垒 带来巨大商业机会 [6] 行业配置建议 - 趋势性品种重点关注资源、消费电子、创新药和游戏 对应有色ETF、VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [7] - 配置型品种可左侧布局化工、军工 同时关注供给在内、需求在外的行业 如稀土、钴、钨、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等 [7]

拉长时间线看，兴业证券进一步指出，经历9月以来一段时间的震荡、消化后，新一轮上行动能正在蓄 势，接下来10月市场中枢有望再上台阶。申万宏源证券也表示，A股中期没有下行风险，短期调整也不 是大级别，调整兑现后，"红十月"是大概率。 配置方面，科技板块仍然是多家券商看好的方向。国泰海通证券表示，配置方面风格不切换，新兴科技 依然是主线。 "科创成长行情或未显示明显结束迹象，叠加'反内卷'政策升温，新科技与顺周期可均衡配置。"浙商证 券称。 中信证券：关注资源安全、企业出海和科技竞争 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为 主，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流。 银河证券表示，本轮行情主要推动力来自流动性宽松和政策预期向好，目前指数仍处上行第二阶段，长 假前缩量属正常避险，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流，不宜因短期波动 加剧而大幅调降总仓位。 "结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为主。但考虑到资金的正反馈仍在持续、基本面改善仍 在蓄势，市场或偏向缩量震荡。"华泰证券指出。 资源安全、企业出海和科技竞争依然是最重要 ...

核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [2] - 市场短期波动不改向好趋势，10月随着重要会议召开和三季报披露，市场风险偏好有望回暖，新一轮上行动能正在蓄势 [4][5][10] - 科技成长板块趋势性占优，TMT、AI产业链等是中期主线，行业配置需兼顾景气修复与产业趋势 [3][6][7][8][10][11] 市场趋势与展望 - 国庆节前后市场或呈现强势震荡，节后随着流动性回暖和市场热度提升，出现“开门红”是大概率事件，持股过节性价比较高 [4][6][7][10] - 市场中期仍延续慢牛格局，微观流动性宽裕和政策支持构成基础，但需关注基本面接力与风格切换的关键阶段 [6][8][9][11] - 上证指数若继续调整，悲观情形下回调低点或在3600点附近，这将使本轮震荡上行阶段的涨幅收窄至6%-7% [7] 行业配置与投资机会 - 资源板块行情驱动力源于全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致的供给受限，地缘因素加剧供给波动 [2] - 企业出海是核心基本面线索，贸易环境稳定和中国反内卷是维系行情的重要条件，中企全球市场布局有助于抬升市值天花板 [2][12] - 科技竞争白热化，中企从战略隐忍转向战略进取，AI竞争从云端蔓延至端侧，AI Agent普及可能重构移动互联应用生态，带来巨大商业机会 [2] - 三季度业绩有望改善或持续高增的领域包括：景气修复的中高端制造业（蓄电池、锂电设备、军工电子等）、高景气AI产业链（通信设备、消费电子、游戏等）、供需改善的资源品（铜、黄金、氟化工等） [3] - 四季度配置机会集中在新质生产力、反内卷、大消费和“两重”领域，重点关注半导体、新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件集中的板块 [5][6][10] - 成长投资可能从科技驱动逐步转向出口出海，同时关注受益于反内卷和海外制造业修复的实物资产（上游资源、资本品、原材料）以及盈利修复后的内需领域 [12]

资源安全与企业出海 - 资源板块行情核心驱动力为全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致供给受限 地缘环境复杂化和各国安全自主主张加剧供给波动频率 [2] - 中企出海和全球化是当前行情最核心但相对隐晦的基本面线索 贸易环境稳定及中国反内卷政策是维系行情关键条件 中美相互制衡的微妙平衡对行情至关重要 中企在全球市场才能突破市值天花板 [2] - 10月APEC会议和二十届四中全会是重要验证节点 [2] 科技竞争与产业趋势 - 中美科技竞争白热化推动中企从战略隐忍转向战略进取 AI竞争从云端向端侧蔓延 AI Agent端侧普及可能重构移动互联应用生态 带来堪比移动互联初期的商业机会 [2] - 科技成长板块趋势性占优 科技内部高低切换效果优于成长价值切换 海外算力、创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人及光刻机等已累积涨幅的板块仍有中期空间 [8] - TMT板块存在产业趋势进展、美联储降息周期开启等多重催化 流动性驱动行情下TMT易成主线 近期板块轮动已显现优势 [7] 三季度业绩与景气领域 - 8月工业企业利润当月同比转正 受益于低基数、扩内需政策及反内卷和降息预期催化下PPI止跌回暖 出口韧性增长支撑盈利震荡修复 [3] - 三季度业绩改善或高增领域集中在中高端制造业（蓄电池及其他电池、印刷包装机械、锂电专用设备、军工电子、风电零部件）、AI产业链（通信网络设备及器件、消费电子零部件及组装、模拟芯片设计、游戏）及供需改善的资源品（氟化工、铜、黄金、焦炭、农药、玻纤制造） [3] - 三季报交易窗口将带动市场聚焦景气线索 成为市场破局重要抓手 [11] 市场走势与节后展望 - 国庆节前流动性收缩属情绪性缩量 节后开门红特征显著 牛市中节后涨幅更持久 持股过节性价比较高 [6] - 节后市场风险偏好传统性抬升 叠加三季报窗口和重磅会议密集催化 市场中枢有望再上台阶 [11] - 悲观情景下若市场继续调整 回调低点或至上证指数3600点附近 但支撑股市上涨逻辑未变 估值合理未透支 节后大概率重回上行区间 [7] 行业配置与结构性机会 - 新质生产力、反内卷、大消费及"两重"领域是四大配置主题 [5] - 科技赛道主线不变 10月景气投资与主题投资并存 成长内部轮动加快（AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药） 非科技板块中关注化工、有色金属、工程机械等景气向好领域 [12] - 实物资产同时受益于国内反内卷经营改善及海外降息后制造业修复 包括上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁） [13] 中长期市场格局 - 牛市呈现体量创新高、热度未极端、驱动力不均衡、结构性鲜明特征 未出现泡沫明确信号 [9] - 水牛向基本面牛定价过渡或在11月验证 历史显示三季度至四季度风格切换明显 三季度涨幅靠前品种四季度多难延续 [10] - 成长投资逐步从科技驱动转向出口出海 实物消耗与中国实体经济盈利修复推动脱虚入实 带来资源品新一轮行情 [13]

资源安全 - 全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致供给冲击频发 欧美私人部门投资疲软 日本对欧美出口机床订单金额同比连续28个月负增长[1] - 全球主要铜矿企业2025年产量预期从1489万吨下调至1421万吨 增量从90万吨下调至8万吨 对应增速从6.4%下调至0.6%[1] - 刚果(金)实施钴出口配额制 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% 钴价突破30万元/吨 印尼收紧镍加工品出口 中国完善稀土出口监管体系[2] 企业出海 - 海外营收占比超20%的非金融上市公司对全A非金融利润贡献达40% 市值占比达37% 过去三年该类企业ROE从7%提升至10% 其他企业ROE从9%下滑至6%[3] - 稳定经贸环境是出海关键条件 中美日内瓦谈判后形成相互制衡贸易环境 海外算力链 T链 消费电子 创新药和游戏成为核心受益品种[4] - 十五五规划可能加强供给端"反内卷"逻辑 10月底四中全会和APEC会议将共同构成出海全球化基石[5] 科技竞争 - 中国互联网公司加速AI布局 阿里巴巴宣布三年3800亿AI基础设施建设计划 腾讯公布AI落地战略 京东目标三年形成万亿元人工智能生态规模[6] - 全球人工智能IT总投资规模预计2029年达12619亿美元 2025-2029年复合增长率31.9% 但美国企业AI利用率指标自今年6月以来显著放缓[6] - AI风口从云侧转向端侧可能带来新机遇 谷歌计划结合Gemini和安卓系统推出"安卓电脑操作系统" 苹果推动第三方软件接入Apple Intelligence[7]

政策核心内容 - 政策重点围绕资源保障和技术提升两大方面，旨在支持有色金属行业稳增长 [3] - 着力加强铜、铝、锂、镍等关键矿产资源的勘探，例如西藏发现亿吨级铜矿储量，四川发现亚洲最大锂矿，以增强产业链安全性 [3] - 推动低品位矿利用技术攻关，提高资源回收率，并建立废铜、废铝、旧动力电池等再生资源回收基地 [3] - 规划建设数据平台，提升资源管理和配置效率 [3] 市场短期反应与长期逻辑 - 尽管政策利好，但短期市场反应消极，稀土ETF下跌超过1%，铜、铝、镍等品种价格亦出现下跌 [1] - 短期市场情绪受需求担忧和等待美联储政策信号等因素影响，出现调整 [3] - 中长期行业逻辑坚实，核心在于资源的稀缺性和政策的托底支持 [3] - 政策明确了矿业权有序投放和技术支持，为行业未来两到三年的发展提供了方向性指引 [3] 潜在投资方向 - 关注拥有资源储备的龙头企业，这些公司在国内重点矿区有布局，未来获得矿权的机会更大 [4] - 关注掌握低品位矿提炼和再生资源回收技术的企业，技术优势将带来行业话语权 [4] - 关注与新能源紧密相关的品种，如锂、镍、钴等，其长期需求明确，政策提供了资源保障 [4]

记者从国家安全部了解到，稀有金属锑，广泛应用于工业、军工等领域，尤其在高性能武器装备制造方 面，有着不可或缺的意义，是国际公认的战略资源，已被多国列入关键矿产清单。为保证锑的战略储备 需求，2024年，我国商务部、海关总署发布公告，对锑相关物项实施出口管制。然而，一些不法分子受 高额利润驱使，企图通过非法渠道将锑偷运出境。近期，国家安全机关会同有关部门破获多起为牟暴 利，内外勾结企图将锑资源偷运出境的案件，有力维护了国家资源安全。 警民联动不法团伙一锅端 （文章来源：央视新闻） 国家安全机关接到群众举报，有不法分子企图将国家管制物项锑偷运出境。国家安全机关立即会同有关 部门精准出击，抓获犯罪嫌疑人8名，当场查扣一批涉案货物。经调查，该团伙由国内一同姓家族人员 组成，定居境外的幕后老板A负责出资并联系境内锑锭生产厂家，通过第三方皮包公司与国内生产厂家 签订购买高纯度锑锭合同；其子B负责组织人员将工厂生产的高纯度锑锭走私出境；A的兄弟C负责在 境外接货，经某国中转后运至第三国。目前，相关嫌疑人已被依法采取刑事强制措施，等待他们的将是 法律的严惩。 无独有偶，一团伙在暴利诱惑下，利用锑锭密度较高的特点，企图通过在正 ...

公司业务模式与行业地位 - 公司从电子废弃物处理起家 现已发展成为全球领先的新能源材料制造和关键金属资源回收巨头 业务贯穿"城市矿山"和"新能源材料"两大领域 形成"资源回收-材料再造"闭环产业模式 [1][2] - 在第三方退役锂离子电池回收领域处于国内第一梯队 回收处理量占中国总量的10%以上 通过全国回收网络确保原材料稳定供应 [2] - 在三元前驱体和四氧化三钴材料出货量方面位居全球前列 垂直一体化能力构筑了成本控制和供应链安全壁垒 [2] 财务表现与资本结构 - 总营收从2022年293.92亿元增长至2024年331.99亿元 年复合增长率约6.3% 收入结构显著变化 新能源材料收入占比从74.2%降至60.0% 关键金属资源收入占比从16.9%大幅提升至30.4% [4] - 净利润表现波动性强 2023年计提高达8.3亿元非金融资产减值损失 主要来自存货减值 盈利能力对外部大宗商品价格高度敏感 [5] - 投资活动现金流常年为负且规模持续扩大 经营活动现金无法覆盖投资需求 严重依赖外部融资补充资金缺口 [6] 发展战略与资本运作 - 筹划赴港发行H股构建"A+H"双资本平台 旨在优化资本结构并对冲风险 缓解A股市场估值对国际化战略支持不足的问题 [1][3] - 全球化扩张带来巨额资本开支 特别是在印尼等地的镍资源和三元材料基地建设 新融资渠道可分摊资本压力并引入国际长线资本 [3] 行业机遇与市场前景 - 动力电池退役高峰期预计2027年至2030年到来 全球退役电动汽车电池数量2024-2030年复合年增长率达52.1% [7] - 高镍三元前驱体渗透率预计从2024年35.2%提升至2030年70.0% 公司在高镍前驱体领域的卡位优势有望抓住高端化增长趋势 [7]

公司业务模式与核心竞争力 - 公司构建了贯穿城市矿山和新能源材料两大领域的资源回收-材料再造闭环产业模式 [2] - 在第三方退役锂离子电池回收领域居于国内第一梯队 回收处理量占中国总量的10%以上 [2] - 专注于生产三元锂电池核心材料三元前驱体和四氧化三钴 出货量位居全球前列 [2] 财务表现与资本结构 - 总营收从2022年29392亿元增长至2024年33199亿元 年复合增长率约63% [4] - 新能源材料收入占比从2022年742%下降至2024年600% 关键金属资源收入占比从169%提升至304% [4] - 2023年计提83亿元非金融资产减值损失 主要为存货减值 [5] - 投资活动现金流常年为负 经营活动现金不足以覆盖投资需求 依赖外部融资 [6] 行业发展趋势与市场机遇 - 全球退役电动汽车电池数量在2024年至2030年期间将以521%的复合年增长率增长 [7] - 高镍三元前驱体渗透率预计将从2024年352%提升至2030年700% [7] - 行业预计2027年至2030年将迎来动力电池报废第一个高峰期 [7] 资本战略与全球化布局 - 筹划发行H股构建A+H双资本平台 优化资本结构和风险对冲 [1][3] - 全球化扩张带来巨额资本开支 印尼镍资源和三元材料基地建设需要资金支持 [3] - 新融资渠道可分摊资本压力 引入国际长线资本改善资产负债表结构 [3]