指数层面 - 沪指盘中触及30日线但缩量回踩，调整态势未改，下方支撑在3320缺口附近[3] - 创业板跌破60日线和短期均线，支撑力度存疑[3] - 科创50沿5日线下移，北证50跌破60日线[3] - 两市成交缩量至1.06万亿，减少1857亿元，内资净卖出近300亿元[3] - 个股表现低迷，超3600只下跌，涨停仅50余家[3] 指数结论 - 指数调整未结束，反抽仅为调整中继，建议仓位控制在5成左右[4] - 宽基ETF普遍调整，需等待止跌信号出现后再考虑低吸[4] - 若沪指在3320缺口附近获得支撑，可试探性抄底[4] 板块表现 - 银行保险护盘，券商表现疲弱，白酒等大消费超跌反弹[5] - 部分医药修复，固态电池持续活跃，光刻机等科技走强[5] - 高位股走弱，油气回调，算力/CPO等AI硬件回踩，新消费延续弱势[5] 板块结论 - 市场情绪处于冰点，修复时应减仓，缺乏明确主线[6] - 资金高低切换明显，科技承接不佳，白酒反弹持续性存疑[6] 重点板块分析 - 银行板块上涨源于资金抱团，股息率4%具备无风险套利空间[7] - CPO虽回踩10日线但上升趋势未改，回踩或为机会[7] - PCB冲高回落但趋势保持，中京电子3连板[7] - 存储芯片回踩均线，需观察能否形成单边反弹[7] - 创新药连续6日调整，趋势向下暂不宜低吸[8] - 数字货币连续两日大阴线，若跌破30日线需警惕风险[8] - 固态电池趋势放缓，大会召开后预期不宜过高[8]

大盘指数走势 - 上证指数在白酒板块拖累下仍保持相对强势 跌幅有限 显示市场韧性 [1] - 大盘指数可能处于最后调整阶段 未来上涨将以快速拉升形式完成 避免散户解套 [1] - 市场波动本质是机构与散户博弈 所有波动旨在让散户亏损 [1] - 当前市场处于高低切换阶段 急跌是资金调仓过程 接近尾声后将迎来报复性反弹 [5] - 银行板块在上轮急跌后领涨 本轮需关注哪些权重行业将接力拉升指数 [5] 货币政策与资金面 - 央行6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作 叠加月初10000亿投放 本月净投放资金 [3] - 前5月社融数据显示存款增速远超贷款 累计差距达4万亿元 [3] - 资金持续回流银行系统 显示市场风险偏好低迷 1%存款利率吸引力超过股市楼市投资 [3] 市场运行特征 - 黑天鹅事件仅影响短期情绪 不改A股向上趋势 盘中下跌多为诱空行为 [5] - 市场承接力度显示大资金介入 主力通过四步操作完成洗盘：对倒抛盘 收量化 清获利盘 接恐慌盘 [5] - 市场已盘整8个月 10月市场预期乐观但当前出现减仓离场现象 可能存在误判 [7] - 机构主导下大盘指数呈现个股化特征 加速行情可能不给回调机会 [7] 行业轮动观察 - 白酒板块走势对大盘具有决定性影响 需密切关注其见底信号 [1] - 餐饮等实体行业经营困难 影响整体经济活力 [3] - 权重行业轮动规律显示 急跌放量板块可能成为下一轮领涨主力 [5]

市场表现 - 节前一周申万一级31个行业中涨跌参半，医药生物、环保等行业领涨，汽车、电力设备、有色金属板块收跌 [1] - A500ETF基金（512050）周跌0.74%，近5个交易日获得1937万元资金净流入 [1] - A500ETF基金（512050）近半年规模增长38.34亿元，新增规模位居可比基金首位 [1] 经济金融数据 - 5月份制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善 [2] - 大型企业PMI为50.7%，比上月上升1.5个百分点，高于临界点 [2] - 中型企业PMI为47.5%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点 [2] - 小型企业PMI为49.3%，比上月上升0.6个百分点，低于临界点 [2] - 2025年一季度末金融机构人民币各项贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，一季度人民币贷款增加9.78万亿元 [2] - 2025年一季度末人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元 [2] 机构观点 - 中泰证券维持"高低切换"观点，对科技板块保持相对乐观 [2] - 市场整体在二季度仍将在各热点中快速轮动，建议投资者逢低布局而非追高 [2] 产品信息 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 该基金选取各行业上市企业龙头，助力投资者一键配置A股核心资产 [2] - 目前综合费率位居同类最低一档 [2] - 场外联接基金包括A类（022430）和C类（022431） [2]

事件 - 当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，裁定其越权，特朗普政府已上诉[9][15] 点评 - 判决消息使美股期货上涨，带动5月29日A股早盘走高，但不宜过度乐观[5][16] - 美国地方法院一般难阻止行政令，最高法院倾向推翻下级法院限制令[10][16] - 5月22日“大而美减税法案”以215票对214票在美国众议院通过，或使特朗普绕开裁决，暂停的关税将恢复[10][17] 投资建议 - 维持“高低切换”观点，对科技板块乐观，二季度市场热点轮动，应逢低布局[18] - 以稳健类资产为底仓，关注安全类资产和科技股逢低布局机会[18] - AI上游算力等景气度延续至下半年，或提升科技板块风险偏好[20] - 特朗普科技封锁加码，国产替代方向将迎来机会[20] 风险提示 - 国内产业政策落地不及预期[6][21] - 特朗普政府“对等关税”政策不确定性加大[6][21] - 海外市场流动性超预期收紧[6][21]

文章核心观点 - 美股连涨根基不牢，科技股走势待英伟达财报确定，中概股需关注政策红利与业绩确定性，大宗商品抄底需等OPEC+会议和美联储利率决议 [3][4] 美股市场 - 道指、标普六连阳，但美股呈现“虚假繁荣”，道指涨幅靠波音、卡特彼勒等传统巨头，纳指涨幅靠特斯拉，老牌科技龙头逆势微跌 [1][3] - 超微电脑业绩预告营收指引比预期少近10亿美金，盘后股价崩掉20%，引发AI服务器产业链预警，英伟达、戴尔股价跳水 [3] 中概股市场 - 金龙指数跌0.3%，中概股分化严重，新东方涨超4%，小鹏跌6%，瑞幸咖啡跌跌不休，新能源车板块可能存在错杀机会 [3] 大宗商品市场 - 大宗商品市场上演“黑色星期二”，原油跌破60美元大关，黄金避险光环褪色，反映全球经济“滞胀”预期，黄金回调或是长线布局窗口 [4] 债市 - 十年期美债收益率跌破4.17%，两年期收益率来到3.65%，收益率曲线陡峭化，市场预期美联储九月降息，但需警惕预期差反杀 [4]

市场表现 - 中证A500指数下跌0 35% 成分股涨跌互现 金风科技领涨7 63% 南山铝业上涨6 63% 珀莱雅上涨6 23% 芒果超媒领跌 [1] - A500指数ETF(159351)下修调整 盘中换手4 18% 成交5 98亿元 [1] 规模与份额 - A500指数ETF近半年规模增长110 01亿元 近3月份额增长8 01亿份 均实现显著增长 [1] 估值水平 - 中证A500指数最新市盈率(PE-TTM)仅14 17倍 处于近1年17 88%的分位 即估值低于近1年82 12%以上的时间 处于历史低位 [1] 权重股构成 - 中证A500指数前十大权重股合计占比20 89% 包括贵州茅台 宁德时代 中国平安 招商银行 美的集团 长江电力 比亚迪 兴业银行 紫金矿业 东方财富 [1] 政策动态 - 上周重磅经济会议强调加紧实施更加积极有为的宏观政策 用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] 后市展望 - 中泰政策策略建议维持"高低切换"思路 二季度仍处于筹码消化期 高估值高杠杆的中小市值个股估值需时间消化 [2] - 配置建议关注防御类资产及中美关系缓和下的科技主线 [2] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过中证A500ETF联接基金(022454)布局A股500强 [3]

市场表现 - 上证指数连续第六个交易日上涨，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.13%，全市场成交11102亿元，较上个交易日缩量2003亿 [1] - 大消费股走强，美容、电商、食品等方向领涨，一致魔芋30CM涨停，化工股中毅达4天3板，电力股建投能源等涨停 [1] - 高位股集体大跌，连云港等多股跌停，市场量能萎缩导致短线风险偏好降低 [1] 金融政策 - 中国人民银行等四部门联合印发《金融"五篇大文章"总体统计制度（试行）》，覆盖银行业、证券业、保险业及金融基础设施机构，统计范围包括贷款、债券、股权等多种金融工具 [2][4] - 当前A股震荡调整期，建议关注产业链核心龙头及高分红资产，前者具备成本控制与议价能力，后者受益于政策支持与稳定现金流 [4] 跨境电商 - 敦煌网在美区App Store排名从352名飙升至第二，4月13日美国用户下载量暴增940% [5][6][7] - 敦煌网"中国工厂-海外仓-本土分销"短链模式满足中小B端买家需求，交易摩擦成本降低40%，美国关税豁免清单扩容至352项刺激采购量 [8][11][12] - 敦煌网柔性供应链模式拥有60万+SKU，2023年Q2北美B端采购类APP下载量激增240% [10] 跨境电商核心赛道 物流赛道 - 空运：华贸物流跨境空运市占率超20%，4月订单量环比激增300%；顺丰美国路向时效3.5天，价格较FedEx低30% [13] - 海运：中远海控美西航线新增6条，跨境电商货量占比18%；宁波海运4月业务量激增 [14] - 海外仓：天泽信息北美仓覆盖率95%，4月敦煌网3C品类订单仓储费增120% [15] 支付赛道 - 传统支付：拉卡拉4月跨境支付量环比增200%；新大陆POS终端市占率40% [15] - 数字人民币：广电运通跨境结算7秒到账，海外订单增85% [16] 营销赛道 - TikTok营销：吉宏股份4月广告投放量增150%；省广集团点击率提升30% [16] - AI选品：赛维时代AI选品系统准确率75%，2024年GMV突破80亿元 [17] 供应链赛道 - 代工龙头：申洲国际2024年对美出口增120%；华利集团产能利用率95% [18] - 品牌出海：安克创新敦煌网售价较亚马逊低40%，4月销量增250% [19]

中国股市前景 - 高盛策略师对中国资产持乐观态度，认为中国股市仍有进一步上涨空间，投资者对中国股票的兴趣和参与程度达到自2021年初市场历史高位以来的最高水平 [3] - MSCI中国指数和恒生科技指数年初至今累计上涨16%和23%，大幅跑赢发达市场和新兴市场 [3] - DeepSeek的出现改变了投资者对中国科技和股市前景的看法，带来由创新驱动的乐观增长预期 [3] - 全球股票基金正积极寻找美国以外的投资选择，中国因流动性、估值和多元化优势成为潜在选项 [3] - 以亚洲为重心的投资者已提高中国股票配置比例，但全球基金参与仍较弱，美国政策风险是主要掣肘 [3] 摩根士丹利目标价调整 - 摩根士丹利上调中国股市目标价，恒生指数、恒生中国企业指数、MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标分别上调至25800点、9500点、83点和4220点 [5] - 新目标价较当前价格水平有9%、9%、9%和8%的上涨空间 [5] - 此前对上述指数的目标分别为24000点、8600点、77点和4200点 [5] 中泰证券投资策略 - 两会后市场的核心矛盾在于高低切换是否已被充分预期以及资金持续性 [7] - 短期市场或在高位宽幅震荡，行业轮动加速后进入调整 [7] - 建议维持"高低切换"思路，回避高杠杆和高估值的中小市值科技股 [7] - 关注欧洲制造业扩张带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御类资产 [7]

作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 全球股市，已经进入到新一轮的高低切换中。 切换的方向，主要是从欧亚为代表的底部反转、价值重估叙事，切换到衰退担忧缓解的，以美股为代表，顺带日韩印等市场中。 在上周末的文章中，我们也有提及到全球市场有可能出现高低切换，但措辞还是略显保守。 特斯拉周一暴涨12%，强化了高低切换这个事实。 到底，这一次切换会持续多久，投资者又应该如何应对？ 总体看法 01 先看看最近主要投行的观点。 高盛公布的截至3月21日当周的新数据显示，全球对冲基金连续第二周抛售欧洲股票，主要是该地区的金融、材料、能源和工业企业股票。报告 称，在过去五周中，对冲基金整体上有四周持有更多欧股空头而非多头头寸。 摩根士丹利分析师发布报告称，他们认为"七巨头"的前景正在改善，这也将有望对美股整体走势带来提振，强劲的季节性数据、较低的利率和 超卖势头指标支持我们对标普500指数的预测，即从5500点开始可押注其反弹。 3月18日，高盛集团的CTA策略师库伦-摩根（Cullen Morgan）发表观点，CTA目前做空美国股票的资金达到300亿美元（几周前还做多500亿美 元 ...

市场要闻 - 2025中国发展高层论坛在北京举行 共有21个国家、86位跨国企业代表出席 论坛已成为中国与世界对话合作的重要桥梁[2] - 中日举行第六次经济高层对话 双方将加强人工智能、数字经济、节能环保等领域合作 拓展第三方市场合作[2] - 香港特首回应长和出售港口资产 强调交易需符合法律规则 反对国际经贸中的胁迫手段[2] - 央行拟出台金融支持扩大消费文件 商务部推动消费品以旧换新 财政部等多部门提升居民消费能力[3] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 择机降准降息 推动社会综合融资成本下降[3] - 商业银行消费贷利率降至2.5%-2.8%区间 消费金融市场迎来发展机遇[3] 板块事项 家电装修 - 商务部启动全国家电消费季 优化政策驱动机制 放大家电以旧换新效应[5] - 杭州推出旧房装修补贴 按实际购买价格15%补贴 每套房最高补贴2万元[5] - 北京启动"守护消费"铁拳行动 针对外卖、电商等九大领域开展整治[5] 数码产业 - 手机等数码产品纳入以旧换新补贴 通讯器材类零售增速位列16大类消费品第一 截至3月18日已有4219.3万消费者申请5225.1万件产品补贴 完成销售669.5亿元[6] 入境游 - 大连发布入境旅游跃升计划十条举措 目标2025年入境游客增长50%[7] 个股大事 - 小米在日本开设首家常设店 计划年内开5-10家门店 小米汽车2025年交付目标提升至35万台[9] - 比亚迪发布秦L EV 全系标配超百项豪华功能 e平台3.0Evo等技术赋能[9] - 茅台2024年研发投入8.2亿元 同比增长11% 新增国家级创新平台1个 省级平台5个[9] - 华为发布业界首款阔折叠手机Pura X 售价7499元起 搭载鸿蒙OS5 5月将推鸿蒙电脑[10] - 腾讯混元推出5个全新3D生成模型并开源 3D AI创作引擎升级[10] - 蔚来与宁德时代战略合作 共建全球最大换电网络 宁德时代拟投资蔚来能源不超过25亿元[10] - Sandisk计划4月1日起全线产品涨价超10% 存储行业价格或迎上涨预期[11] 限售股解禁 - 本周37家公司限售股解禁 合计解禁23.19亿股 解禁市值402.38亿元[13] - 3月24日为解禁高峰 13家公司解禁市值174.07亿元 占本周43.26%[14] - 解禁市值前三：星宸科技102.72亿元、均普智能85.51亿元、华融化学29.22亿元[14] - 解禁股数前三：均普智能7.6亿股、华融化学3.44亿股、和元生物1.74亿股[14] 新股日历 - 本周3只新股发行 合计募资31.67亿元 包括首航新能、中国瑞林、泰鸿万立[17] - 1只新股上市：N矽电[18] 机构看后市 - 华福证券：4月后基本面指引更明显 当前权益资产性价比高 建议关注价值成长再平衡机会[20] - 申万宏源：AI行情向有业绩支撑的算力收缩 看好高股息绝对收益 推荐国内AI算力、具身智能等[21][22] - 中泰证券：维持"高低切换"思路 关注有色、军工、核电等安全类资产及红利股[23] 大事前瞻 - 本周重点关注：欧元区3月PMI、美国3月PMI、德国IFO商业景气指数、英国CPI、美国PCE物价指数等经济数据[25][26][27][28][29][30][31][32]