全球能源格局变动 - 特朗普政府通过关税手段施压印度，迫使其切断与俄罗斯的石油供应，作为交换将计划加征的50%关税降至18% [1] - 俄罗斯对印度的断供回应直接且迅速，导致原计划运往印度的俄罗斯石油油轮转向驶往中国 [1][4] - 这一系列事件标志着全球能源格局发生潜移默化的变化，俄罗斯能源出口重点转向东方，一个以中俄能源合作为核心的全球新格局正在形成 [5][11] 印度能源策略困境 - 印度在2025年曾是俄罗斯石油大客户，日均进口约200万桶原油，每年因低价优惠节省约40亿美元 [3] - 印度面临两难选择：要么购买美国石油并签署5000亿美元的采购协议，要么面临美国的高额关税 [3] - 印度超过70%的炼油设备专为处理俄罗斯的重质、高硫原油设计，若转为进口美国轻质页岩油，每桶成本将上升7美元以上，且多数炼油厂需停工并投入数百亿美元及三到五年进行改造 [5][6] 俄罗斯能源战略东移 - 俄罗斯通过行动表明其立场：失去印度市场无关紧要，东方的需求依然存在 [4] - 俄罗斯将万科尔超级油田（储量高达5亿吨）的参股权优先开放给中国，打破了以往不允许外国资本介入战略能源资产的惯例 [9] - 2026年1月中国春节工业淡季期间，中国海运进口俄油飙升至日均164-170万桶，创下历史新高，山东的独立炼油厂成为最大受益者 [11] 货币结算与贸易闭环 - 俄印曾推广本币结算，但导致俄罗斯赚取大量难以使用的卢比，因卢比全球支付占比不足2%，且印度无法提供俄罗斯所需的高端工业品 [8] - 人民币在国际市场的广泛接受度解决了俄罗斯的贸易难题，使其可用人民币在中国购买所需商品，包括汽车配件、工业品及敏感电子元器件 [9] - 中俄之间因此形成了一个真正的贸易闭环，这是印度无法提供的优势 [9]

金价短期走势 - 金价短期呈现高位震荡 在波动率加速抬升背景下 金价短期或仍将呈现宽幅震荡走势 [1] - 短期企稳后 金价中枢或仍将抬升 [1] 黄金长期驱动因素 - 长期来看 美国债务问题未解 美元信用走弱的主线未现拐点 黄金长期走势难言见顶 [1] - 特朗普上任后 美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰 黄金货币属性加速凸显 [1] - 在货币超发及财政赤字货币化背景下 美元信用体系受到挑战 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [1] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [1] 黄金需求与属性 - 海外宏观不确定性持续 中期黄金避险属性仍处于放大阶段 [1] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化 黄金作为安全资产的需求持续提升 [1] 投资建议 - 持续看好黄金中长期走势 [1] - 投资者可持续关注黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属下跌，白银跌幅较大，美股科技股大跌致市场风险偏好下降，流动性冲击下贵金属跳水；美国1月新增非农大超预期、失业率低于预期使降息预期降温，但就业市场整体降温，美国经济仍需降息呵护，预计年中新美联储主席上任后将重新推进降息；从长期看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素未逆转，我国央行连续15个月增持黄金，待市场调整、新利多因素积聚，黄金预计重回稳步上行通道；因白银波动性大于黄金且金银比处于相对低位，建议投资者暂时观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606、沪金2604、沪银2606、沪银2604昨日收盘价分别为1129.74、1126.120、20348、20626，较前日收盘价涨跌分别为 -3.26、 -4.280、 -157、 -318，涨跌幅分别为 -0.29%、 -0.38%、 -0.77%、 -1.52%，持仓量分别为93522、154552、135582、198505，成交量分别为53698、246621、288400、509006，现货升贴水分别为 -6.82、 -3.2、 -678、 -956 [2] 现货市场 - 上海黄金T + D、伦敦金、上海白银T + D、伦敦银昨日收盘价分别为1122.92、4921.11、19670、75.22，较前日收盘价涨跌分别为 -1.55、 -163.64、 -229、 -8.99，涨跌幅分别为 -0.14%、 -3.22%、 -1.15%、 -10.68% [2] 价差与比值 - 沪金2606 - 沪金2604、沪银2606 - 沪银2604现值分别为3.62、 -278.00，前值分别为2.60、 -439.00；黄金/白银（现货）现值为57.09，前值为56.51；上海金/伦敦金、上海银/伦敦银现值均为1.03、1.18，与前值相同 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值为105,072千克，与前值相同；上期所白银库存现值为349,633千克，较前值增加7531千克；COMEX黄金库存现值为34,448,012金衡盎司，较前值减少287033金衡盎司；COMEX白银库存现值为379,233,006金衡盎司，较前值减少2335797金衡盎司 [2] 相关衍生品情况 - 美元指数、标普500指数、10年期美债收益、布伦特原油、美元兑人民币现值分别为96.91、6,832.76、4.09%、67.67、6.9016，较前值增减分别为 -0.02、 -108.71、 -0.09%、 -1.96、 -0.0099；SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓现值分别为1,076吨、16,174吨，较前值分别减少5吨、62吨；CFTC投机者净持仓（黄金）、CFTC投机者净持仓（白银）现值分别为165,604、25,877，较前值分别减少39792、增加2174 [2] 宏观消息 - 因对人工智能担忧引发金融市场抛售，金价大幅下跌，算法交易员放大跌势，白银和期铜随之下挫，美股暴跌引发风险资产全线溃败，追缴保证金或加剧抛售，金价突然下跌增加短期内持续波动可能性，后续走势取决于价格在关键技术水平附近表现 [3] - 当地时间2月12日，美国总统特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势“非常严重”，强调协议必须公平良好，是否达成协议“最终取决于我”，警告未来一个月内局势可能迅速发展 [4] - 克里姆林宫拟将“重新拥抱美元”作为与特朗普政府构建广泛经济伙伴关系一部分，设想两国在能源等领域共同投资，提案核心是俄罗斯重返美元结算体系，或引发全球金融格局剧烈重塑 [5] - 1月美国成屋签约销量折年率降至391万套，环比下降8.4%，创2022年4月以来最大月度跌幅，远低于市场预期，暴风雪及冰雪天气可能延误合同交割，南部地区签约量暴跌9%至年化181万套，其他地区销量亦大幅下滑，随着抵押贷款利率回落、房价涨势趋缓，楼市有负担能力改善信号 [6]

市场回顾与表现 - 2026年1月权益市场主要指数均收涨，有色金属、传媒、石油石化行业涨幅居前，分别为23.02%、18.85%、14.95%，而银行、综合金融、交通运输行业分别下跌6.18%、4.46%、0.89%[3] - 2026年1月万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨5.78%、7.32%、6.97%[11] - 2026年1月债券基金指数表现分化，万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别上涨0.24%、0.20%、0.16%，而一级债基、二级债基和可转债基金指数分别上涨0.85%、1.65%、6.90%[3] - 2026年1月基金风格指数全面收涨，成长、均衡、价值基金指数分别上涨8.10%、3.77%、2.96%，小盘、大盘基金指数分别上涨9.61%、4.17%[15] - 2026年1月行业主题基金中，文体、军工、高端制造主题基金指数涨幅领先，分别为13.94%、7.70%、6.95%，而金融地产和新能源车主题基金指数分别下跌1.04%和0.32%[18] 市场展望与配置策略 - 报告认为A股市场在2026年2月春节前可能因流动性阶段趋紧及长假效应进入短暂震荡，系统性机会有限，结构性行情将主导市场[4] - 主动权益基金配置聚焦三个方向：未来供需格局逆转的涨价方向、格局清晰的科技方向（如“光、电、存”）、以及配置性价比上升的传统红利板块[4] - 对于纯债基金，报告建议2月配置在久期不激进的情况下适当增配信用债以增厚票息，因10年期收益率已下破1.8%且信用利差缩窄空间有限[6] - 固收+基金根据权益仓位中枢划分为低波（权益中枢10%）、中波（权益中枢20%）、高波（权益中枢30%）三类分别构建优选指数，并调整了相应组合的配置思路[33][36][37] 优选指数历史业绩 - 主动权益基金优选指数自2023年5月11日构建以来累计净值1.5819，相对中证偏股基金指数超额收益25.37%[23] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0481，相对其基准超额收益0.5456%[31] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0734，相对中长期纯债基金指数超额收益0.5513%[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货市场表现不一，国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移，贵金属市场波动大维持观望，成材、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、原油、燃料油、聚烯烃、橡胶、化工品、农产品、金属等品种均有各自的供需情况和走势特点，投资者需根据具体品种的分析进行投资决策，春节假期建议轻仓过节 [5][7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.03%报 112.700 元，10 年期主力合约涨 0.02%报 108.585 元，5 年期主力合约持平于 106.065 元，2 年期主力合约跌 0.02%报 102.458 元 [5] - 央行开展 1 万亿元 6 个月买断式逆回购操作，2 月 13 日有 5000 亿元 182 天期买断式逆回购到期 [5] - 1 月新能源乘用车出口 28.6 万辆，同比增长 103.6%，占乘用车出口 49.6%，较去年同期增长 12.5 个百分点 [5] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货（IH）主力跌 0.30%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.35%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.14% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场 [7] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,126.12，涨幅 -0.38%；白银主力合约收盘价 20,626，涨幅 -1.52% [9] - 美国上周初请失业金人数等数据公布 [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨投机情绪升温 [9] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [10] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，市场处于需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期 [10] - 螺纹钢价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [10][11][12] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [13] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升处于近五年同期最高水平 [13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日延续回调，焦煤供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，需求偏弱 [15] - 焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%至 5800 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.47%至 5500 元/吨，天津锰硅现货价格 5700 元/吨，内蒙古硅铁价格 5300 元/吨 [17][18] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨，报价低位企稳但库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [18] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨，为近五年同期次低水平，锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱但供应宽松仍推动库存累升 [18] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，回落后可考虑关注低位区间多头机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，因美伊关系反复 [19] - 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加，美国对伊朗石油贸易相关实体等实施制裁，美伊进行间接谈判 [19][20] - 美伊谈判有进展但地缘政治风险仍存，CFTC 数据显示资金看多原油价格，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [20][21] 燃料油 - 上一交易日高开低走，继续收于均线组上方，亚洲燃料油市场高硫需求减弱，低硫供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂装置停产可能取消销售标书，现货市场交投冷淡 [22] - 新加坡燃料油供应趋紧现象缓解利空价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，上方仍有空间，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，市场交投半停滞，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格稳定，临近春节市场交投清淡 [24] - 春节将至下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.93%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [26] - 关注元宵节后物流与基建复工进度以及轮胎企业库存去化速率，原料端价格回升，供应端产能利用率维持高位，需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降，个别企业提前放假，样本企业库存环比下降但绝对水平仍处中高位 [26] - 总结为偏强震荡 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.51%，20 号胶主力收跌 0.26%，上海现货价格持稳至 15900 元/吨附近，基差略走扩 [28] - 节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗回调后企稳，自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况和政策节奏，供应端泰国北部和东北部、越南进入停割期，需求端节前淡季特征明显，库存端青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加 [28][29] - 节前控制仓位 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.78%，现货价格下调，基差基本持稳 [31] - 价格走势和库存去化关键在于春节后需求恢复情况，供应端行业开工率维持高位，需求端下游企业开工率下滑，备货意愿弱，成本端外采电石法企业亏损，氯碱一体化利润不佳，成本对价格形成支撑，华东地区现货价格稳定，国内社会库存周环比和同比均增加 [31] - 观点为偏强震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 2.79%，山东临沂上调价格，基差收窄 [33] - 关注印度招标动态、国内政策消息和节后下游需求恢复节奏，供应端国内尿素平均日产量维持高位，行业开工率约 85.26%，需求端复合肥工厂开工率下降，板材企业停车，工业需求萎缩，成本端无烟煤价格稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺，国内尿素企业总库存较上周下降 [33] - 观点为震荡偏强 [33] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌，跌幅 0.46%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [34] - 供需方面 PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，部分企业装置降负或重启，成本端原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑 [34] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期或震荡调整，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [34] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.65%，供应端部分装置停车，PTA 负荷为 74.8%，环比下滑 2.8%，需求端春节临近聚酯装置变动频繁，负荷降至 77.7%，环比下滑 7%，据预测 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨附近，江浙加弹、织机、印染厂开工率下降，效益方面 PTA 加工费调整至 370 元/吨附近 [35] - 短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，库存仍维持低位，近期供应收缩，需求端进入春节放假模式，短期或震荡运行，预计小幅累库，春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作，节后关注下游工厂复工节奏 [35] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 1.14%，供应端整体开工负荷在 76.22%，环比上升 1.85%，部分装置停车转产或重启，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨，环比增加 3.8 万吨，受春节假期影响统计周期延长，主港计划到货数量约为 18.1 万吨，需求方面下游聚酯开工下降至 77.7%，环比下滑 7%，终端织机工厂基本全面放假 [36] - 近端乙二醇装置变动多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，终端织机负荷降至零附近，累库幅度或偏大，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作，关注港口库存和供应变动情况 [36] 短纤 - 上一交易日 2604 主力合约下跌，跌幅 0.36%，供应方面装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%，需求方面江浙终端全面放假，下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0%，对节后原料备货有所追加，生产工厂部分备货情况不同 [37] - 春节临近终端织机负荷降至低点，但短纤库存低位且供应收缩或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [37] 瓶片 - 上一交易日 2605 主力合约下跌，跌幅 0.84%，瓶片加工费调整至 600 元/吨附近，供应方面工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬，需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5% [38] - 近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市跟随成本端运行，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况和假期期间外盘变动 [38] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1162 元/吨，跌幅 0.94%，基本面延续宽松，本周国内纯碱产量 79.23 万吨，环比增加 2.32%，同比增加 10%，库存窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.8 万吨，环比增加 0.44%，同比减少 15.48%，下游玻璃厂商按需逢低采买，浮法日熔量缩减至 15 万吨以下，光伏日熔量 8.6 万吨，部分装置运行有变化，临近假期下游需求备货基本结束，成交清淡 [39] - 基本面淡季特征延续，偶受能源系情绪带动，缺乏实质性支撑，谨慎对待，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [39] 玻璃 - 一个交易日主力 2605 收盘于 1065 元/吨，跌幅 0.47%，产能主动去化阶段，周内华北、西南各一条产线放水，本周在产产线减少 2 条至 209 条，日熔量低于 15 万吨，厂内库存累库，库存 5535.2 万重量箱，环比增加 4.31%，同比减少 12.28%，春节临近现货成交气氛转淡，企业出货放缓，个别区域价格重心走高带动现货整体商投重心微幅上行，周内均价 1107 元/吨，环比上期 +0.61 元/吨 [40] - 市场基调宽松，厂商库存向贸易商库存转移，节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [40] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1958 元/吨，涨幅 0.10%，供给高位保持，本周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.2 万吨左右，环比减少 0.23%，同比增加 5.4%，库存受交割仓单出货带动环比表现稍好，但绝对值仍处历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 44.29 万吨，环比减少 6.05%，同比减少 6.38%，下游方面春节将至，氧化铝厂减压产行为可能更频繁，部分工厂询价采购意愿提升，下游铝厂以执行长单为主，短期氧化铝价格波动有限，春节期间市场多持稳 [41] - 库存表现略有好转，昨日盘面小幅提涨，低位震荡，但中下游基本面尚淡稳，后续 03 合约或有移仓换月，建议谨慎对待，注意风险控制，轻仓过节 [41] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5238 元/吨，涨幅 0.19%，库存延续累库，本周中国纸浆主流港口样本库存量 219.5 万吨，环比增加 0.6%，同比减少 4.65%，基差周内走弱，国内供应小幅增量，本周周度产量 55.67 万吨，环比增加 0.23%，同比增加 9.7%，春节临近进口纸浆现货市场交投氛围转淡，呈现量缩价稳特征，各浆种现货含税均价有不同程度下降 [42] - 下游节前采购收尾，市场进入需求真空阶段，针叶浆交易与纸厂消费关联减弱，港口库存持续累积，但对节前价格影响暂时钝化，注意风险控制，轻仓过节 [42][43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 3.66%至 149420 元/吨，上周情绪退潮，价格回吐涨幅，基本面国内江西复产时间不确定，矿端或紧平衡，碳酸锂周度产量下滑

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议企稳多配，白银等待降波，铜、锌建议空仓过节，铅、锡、铝、镍价格短期反弹承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压，碳酸锂建议反弹轻仓过节 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：周四现货黄金一度下跌4.1%，白银暴跌11%，或因美国科技股大跌，金属价格在疑似算法交易抛售下突然下跌，投资者退出大宗商品仓位获取流动性 [2] - 高频数据：SHFE黄金最新价1126.12，较前值跌0.38%；COMEX黄金最新价4941，较前值跌3.26%等 [2] - 影响因素：中美关系“小阳春”、美国就业市场反复；支撑金价的三大支柱稳固，未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展影响；达利欧警告美国处于帝国兴衰大周期“第五阶段”，建议黄金占投资组合5%-15% [3] - 策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高回落 [5] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，国内叫停部分铜冶炼项目，产能过快增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比微增、同比上升，2月预计环比下降、同比上升；全球三大交易所铜显性库存处于历史同期高位，中下游进入春节假期，需求疲软，节前现货市场成交清淡 [5] - 高频数据：沪铜主力收盘价100030元/吨，较昨日跌2.58%；LME铜收盘价12856美元/吨，较昨日跌2.90%等 [4] - 策略推荐：俄罗斯意图重返美元结算系统，削弱去美元化叙事，贵金属和科技股暴跌，春节长假外部风险增加，波动剧烈，COMEX铜库存逆季节性去化，建议铜空仓过节；短期沪铜关注区间【98000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压运行 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；1月国内锌锭产量环比、同比均增长；随着春节假期临近，中下游加工企业停工放假，需求疲软，库存累库；终端传统地产和基建对锌需求有拖累，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 高频数据：沪锌主力收盘价24435元/吨，较昨日跌0.63%；LME锌收盘价3381.5美元/吨，较昨日跌1.07%等 [8] - 策略推荐：锌投机热度降温，春节长假临近，需求疲软，锌锭库存累库，短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3380，3480】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，1月我国电解铝运行产能盈利，行业平均利润突破7500元/吨，2月国内电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工龙头企业开工率环比下滑，终端需求走弱；氧化铝方面，海外铝土矿价格承压，国内铝土矿绝对库存高位，2月北方部分氧化铝厂受环保管控降低负荷，但整体过剩格局未改变，库存持续上升，供应压力难缓解 [13] - 高频数据：伦铝电3收盘价3124.5美元/吨，较前值涨0.24%；沪铝主力收盘价23610元/吨，较前值跌0.21%等 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认2026年镍矿生产配额下调，2月国内纯镍社会库存周度环比累库，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，2月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加，市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，呈进一步累库趋势，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期 [17] - 高频数据：伦镍电3收盘价17910美元/吨，较前值跌0.86%；沪镍主力收盘价140160元/吨，较前值涨0.11%等 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅高开，冲高回落，尚未站稳15万关口 [20] - 产业逻辑：外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹；基本面无明显利空，淡季延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极，2月维持去库节奏；1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动高，持仓量下降 [21] - 策略推荐：企稳后轻仓布局多单【145000 - 156000】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期和中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因去美元化长期趋势不变但短期全球流动性下降，金价承压 [1] - 铜短期和中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因节前资金了结意愿强，驱动不强 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 昨夜金价跳水，纽约金一度下挫近200美元/盎司，跌破5000美元/盎司，对应沪金跌至1100元/克关口，同时美元指数小幅走强 [3] - 1月美国非农就业新增13万人，远超市场预期，导致市场降息预期下降，可关注当晚美国通胀数据 [3] - 昨夜美股尤其是纳斯达克指数明显下挫，短期全球市场流动性较差，临近国内春节假期，资金趋于谨慎 [3] - 春节假期需关注美伊地缘政治关系、市场对候选美联储主席的计价反复及凯文沃什的动向 [3] 铜 - 昨夜铜价跟随贵金属跳水，沪铜主力期价下挫超2000元/吨，一度跌破10万关口，沪铜持仓量持续下降 [4] - 铜价走势与白银相似度较高，周三美国非农数据超预期使白银跳水明显，铜价跟随走弱 [4] - 2月以来铜价呈现减仓震荡运行，节前产业近弱远强格局依旧，临近春节资金了结意愿上升，铜价驱动不足，跟随贵金属走势但表现抗跌 [4] - 技术上需关注10万关口多空博弈，春节假期需关注美国总统特朗普发言、美联储动向及国内假期累库情况 [4]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多，铜节前一般交易者降低仓位、套期保值加大覆盖率，铝加强观望，镍观望，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易，碳酸锂区间震荡，PVC区间交易，烧碱暂时观望，纯碱暂时观望，苯乙烯区间交易，橡胶区间交易，尿素区间交易，甲醇区间交易，聚烯烃偏弱震荡，棉花棉纱震荡调整，苹果震荡运行，红枣震荡运行，生猪年前空单部分止盈、待反弹滚动空，鸡蛋节前减仓、谨慎追空、轻仓过节，玉米谨慎追高、持粮主体反弹逢高套保，豆粕M2605关注2700表现、逢高空、轻仓过节，油脂高位震荡、回调多、节前注意持仓风险 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货市场品种因宏观因素、供需关系、成本变化等呈现不同走势，投资者需根据不同品种特性和市场情况调整投资策略，关注各品种相关的市场数据、政策、天气等因素变化，春节假期注意控制持仓风险 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指：首批三个项目聚焦“数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500亿美元投资基金将启动，中国商务部回应多方面问题，官方出台汽车行业价格新规，节前或震荡运行，轻仓防御，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：1月物价数据显示CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，物价温和复苏，但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小涨，部分煤矿跟涨，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮短，部分企业提前放假，大型煤矿供应稳定，长协煤与进口煤补充，涨价持续性不足，震荡运行，短线交易 [7] - 螺纹钢：周四价格震荡，杭州中天螺纹钢3250元/吨持平，05合约基差200（+4），期货价格跌至成本以下，静态估值偏低；宏观上海外宽松预期降温、国内政策真空，产业上钢材需求回落、累库加快但绝对库存低，供需矛盾不大，短期震荡，节前轻仓交易 [7] - 玻璃：江苏中玻两条产线、沙河1条产线停产及传闻推涨盘面，但基本面压制价格重回震荡区间，冷修预期推涨远月，反套空间不大，等待为宜；上周两条产线停产，日熔量降至15万吨以下，湖北库存持平、沙河厂家库存低位，部分区域受制镜出口订单支撑出货尚可，华东部分加工厂有出口及尾单赶工，其余多数停工放假，纯碱近期检修多、价格低，建议观望；虽上方压力仍存，但期货价格降至低位，主力到期前有变数，技术上多空均衡，预计震荡偏多，逢低做多 [7][8] 有色金属 - 铜：本周宏观主导市场，美国就业数据不及预期、美科技巨头上调资本支出计划，市场担忧AI泡沫，全球市场震荡，美股、贵金属和有色金属下跌，沪铜受收储消息刺激反弹后随外部市场走跌，周末回升至100000一线震荡；基本面矿端紧缺，但副产品和冷料保障冶炼供应，现货市场活跃度在铜价大跌时改善，下游节前备货积极，部分企业订单创新高，但临近春节开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库，全球显性库存升至110万吨，预计节后库存压力加大；近期暴跌源于宏观恐慌情绪和主导因素变化，但多国推进关键矿产储备，铜仍为争夺焦点，结构性紧缺可能延续，节前急速释放风险后或震荡企稳，主力在98000 - 106000区间震荡，一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，关注库存变化 [9] - 铝：山西河南铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能周度环比减少80万吨至9425万吨，全国库存增加7.9万吨至519.3万吨，临近春节产能有波动，广西2家企业复产、山西2家企业检修，市场传河北某大厂焙烧端波动；电解铝运行产能周度环比增加4.2万吨至4467.6万吨，新投产能增加，天山铝业部分达产、扎铝等将投产，广西盘活闲置产能，海外印尼、安哥拉项目投产；需求端国内下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.5%至57.9%，年关将至开工继续承压，库存累库，再生铸造铝合金开工率下行；虽供应预期改善，但市场看多有色氛围未变，思路以低位配多为主，节前降仓位，关注资金情绪 [10] - 镍：印尼2026年RKAB配额下调且矿产基准价公式变化刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调；镍矿端印尼雨季将至发运或受阻，表现强势，升水坚挺；精炼镍过剩，现货成交一般；镍铁价格上移，下游不锈钢价格冲高，钢厂对高价原料接受度增加，产量高位叠加矿端支撑，价格偏强；不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨，钼铁、镍铁成本抬升，市场情绪提振投机需求，国内社会库存七周去化，1月钢厂排产增加，供应增强，价格承压，需求端偏弱，上涨驱动不足；硫酸镍中间品价格上行带动成本高涨，下游三元消耗前期库存，需求疲弱；印尼消息叠加有色板块普涨提振镍价，但市场计价充分，建议观望 [12] - 锡：1月精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%，12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%，印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%；消费端半导体行业中下游有望复苏，12月国内集成电路产量同比增速12.9%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少3386吨，缅甸复产、非洲局势影响，锡精矿供应偏紧，下游消费维持刚需采购，关注海外原料供应扰动，预计锡价延续震荡，区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [13][14] - 白银：特朗普提名沃什为美联储主席，市场鹰派预期升温，美国初请失业金人数激增，白银价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由，沃什获提名后市场预期降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月非农就业和通胀数据 [14] - 黄金：与白银类似受特朗普提名、美国经济数据和货币政策预期影响，价格偏强震荡，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月相关数据 [14][15] - 碳酸锂：供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证风险仍存，1月国内产量环比减少3%，12月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强劲，去库延续，预计南美锂盐进口补充供应；需求端2月排产环比下降，1月排产高增，11月正极排产环比增长2%，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，需关注宜春矿端扰动，步入动力需求淡季，供应增加，预计价格震荡 [15] 能源化工 - PVC：2月12日主力合约收盘4938元/吨（-52），多地市场价有变化，主力基差-188元/吨（+52）；成本方面，绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右；供应上开工高位，2026年无新投产，海外有100万吨去化；需求端地产弱势，内需靠软制品和新型产业，印度等新兴市场需求好，出口量增速预计高位，但自4月1日起取消增值税出口退税；内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低，关注出口退税、供给政策和成本扰动，出口退税下短期有抢出口支撑，退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级带来阶段性机会，谨慎追涨，关注海内外政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [15][17] - 烧碱：2月12日主力合约收1958元/吨（+4），多地市场价格有变化，基差-83元/吨（+27）；需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，难支撑；供应端氯碱企业开工高，供应压力大，企业节前降价去库；短期有交割压力，中期若相关商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，关注供应端检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [17] - 苯乙烯：2月12日主力合约7453（-44）元/吨，多地现货价格有变化，华东主力基差+152（+34）元/吨；因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复，估值偏高，谨慎追涨，把握节奏；中长期上游投产少，下游有投产，宏观转暖，市场预期向好，关注成本和供需格局改善，关注原油、纯苯价格、累库和下游需求承接情况 [19] - 橡胶：2月12日，上游供应季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，但春节临近资金避险，现货交投活跃度下降，拖拽胶价节前偏弱；截至2月8日，青岛地区库存增加，中国天然橡胶社会库存及各分类库存有不同变化，本周轮胎企业产能利用率下降，泰国原料胶水和杯胶价格有变化，海外原料价格上涨，成本支撑强，商品氛围转暖提振胶价；基差方面，RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变化，区间交易 [19][20] - 尿素：供应端开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，气头企业开工负荷率58%，提升3.82个百分点，日均产量20.34万吨，云南等地部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，下周四川部分装置计划恢复，供应仍有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率42.96%，提升2.88个百分点，库存73.39万吨，提升2.21个百分点，部分肥企储备货源，湖北、河南部分肥企开工提升，三聚氰胺开工提升、其他工业需求支撑减弱；库存端企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年减少67.7万吨，港口库存21.3万吨，减少5.9万吨，注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比增加3570张，合计7.14万吨；检修装置复产，供应环比增加，农业备肥和复合肥原料补库增加需求支撑，企业库存同比偏低，产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [20][21] - 甲醇：供应端装置产能利用率89.92%，较上周降低1.05个百分点，周度产量200.89万吨；需求端甲醇制烯烃行业开工率84.29%，环比降低1.48个百分点，山东地区新增装置运行稳定，区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，预计逢低囤货，传统下游需求持续弱势，开工负荷不高，谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量43.83万吨，较上周减少1.26万吨，港口库存量145.75万吨，较上周增加2.22万吨；内地供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端需求疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响，局部地区价格偏强运行 [21] - 聚烯烃：2月12日塑料主力合约收盘价6737元/吨，聚丙烯主力合约收盘价6648元/吨；供应端本周中国聚乙烯生产开工率85.91%，较上周+0.56个百分点，周度产量71.24万吨，环比-1.72%，检修损失量7.86万吨，较上周-0.65万吨，中国PP石化企业开工率73.92%，较上周-0.66个百分点，PP粒料周度产量76.32万吨，周环比-0.89%，PP粉料周度产量5.66万吨，周环比-1.92%；需求端本周国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游各行业开工率多数下降；本周塑料企业社会库存48.50万吨，较上周+0.54万吨，环比+1.13%，聚丙烯国内库存41.58万吨（+3.72%），两油库存环比+14.92%，贸易商库存环比-0.11%，港口库存环比-0.47%；本周进入春节前淡季，下游开工率下滑，需求支撑有限，供应周度产量高位，压力增加带动库存累库，年后2、3月检修计划量有限，供应预计维持高压力，关注库存转移力度，预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位，逢高沽空，关注下游需求、库存、委内瑞拉和伊朗局势、原油价格波动 [22][24] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，华中轻碱出厂价1120 - 1200元/吨，重碱送到价1200 - 1300元/吨；近期检修、降负增加，周产预期下修至72 - 75万吨；下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张；上周碱厂库存环比下滑，交割库库存小增；供给过剩是主要压力，市场预期差，近期煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，考虑供给收缩后供需矛盾缓释，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，暂时离场观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数为15995元，CYIndexC32S指数为21300元；据美国农业部1月报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期初库存减少，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨；近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有所压制，长期预期乐观，短期谨慎，未来乐观看待，震荡调整 [25] - 苹果：产区行情稳定，春节备货后期，客商发前期包装好货源，包装发运速度尚可，主产区果农统货成交量一般，多以高次、三级果走货，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异，震荡运行 [25] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区通货主流价格有差异，产区原料收购以质论价，优质优价，震荡运行 [27] 农业畜牧 - 生猪：2月12日多地现货价格稳定，早间价格稳中偏强；春节备货消费增加，但养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，二育、压栏猪集中出栏，供应增速超过需求增速，猪价承压；中长期上半年生猪供应同比增长，出栏体重偏高，若年前库存去化有限，节后消费转淡价格更承压，但二育介入和冻品入库有托底作用，下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏量在均衡水平之上，且行业自繁自养有利润，去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎；策略上近月淡季合约下跌后估值偏低，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作，春节长假轻仓过节，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求、产能去化情况 [27] - 鸡蛋：2月13日临近春节各地陆续停止报价，内销表现不一；1月在产蛋鸡存栏历史最高，2月开产量平均，节前屠宰场放假，老鸡出栏不畅，当前在产蛋鸡维持高位，鸡蛋供应充足，渠道节前风控，采购需求缩减，走货放缓，各环节累库，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期25年10 - 26年1月补栏量平均，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，当前可淘老鸡占比不高，削弱淘汰弹性，行业抗风险能力增强，鸡苗供应充足，补苗易、超淘难，产能出清需时间，供应去化偏慢，不宜过分乐观；策略上目前盘面基差修复至中性，节前盘面减仓，波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，考虑春节前后

贵金属市场表现 - 贵金属价格下跌，其中白银跌幅较大 [1] - 在市场风险偏好下降和流动性冲击下，贵金属直线跳水 [1] 美国宏观经济数据 - 美国1月新增非农就业人数为13万人，大幅超过市场预期的7万人 [1] - 美国1月失业率为4.3%，低于预期的4.4% [1] - 强劲的就业数据公布后，市场对美联储降息的预期有所降温 [1] 美联储政策与行业前景 - 尽管短期数据强劲，但美国就业市场整体处于降温趋势 [1] - 美国经济仍需降息支持，预计年中新美联储主席上任后将重新推进降息进程 [1] - 从长期看，去美元化、地缘政治风险和全球央行购金等支撑黄金的基本因素并未改变 [1] - 中国央行已连续第15个月增持黄金储备 [1] - 预计市场充分调整后，随着新的利多因素积聚，黄金价格将重回稳步上行通道 [1] 投资建议 - 由于白银的价格波动性大于黄金，且当前金银比处于相对低位，建议投资者对白银暂时保持观望 [1]

核心观点 - 国际能源署下调全球石油需求增长预测并预计供应过剩加剧，主要因OPEC+及非OPEC+国家供应增加[1][3] - 美国强劲非农数据导致降息预期降温，贵金属短期承压，但长期支撑因素如去美元化、央行购金等未逆转[2][18] - 国内2月市场环境受“春季行情”、政策红利及AI等主线驱动呈现阶段性向好格局，但需警惕春节长假期间海外市场波动风险[4][11] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计会延长[7] 国内新闻 - 中国人民银行将于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，为连续第六个月加量续作[8] 行业新闻 - 教育部发布意见，将重点增设低空经济、人工智能等领域新专业[9] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌108.71点，跌幅1.57%[10] - 伦敦金现下跌161.23美元/盎司，跌幅3.17%[10] - 伦敦银下跌9.04美元/盎司，跌幅10.73%[10] - ICE布油连续下跌2.08美元/桶，跌幅2.99%[10] - LME铜下跌383.50美元/吨，跌幅2.90%[10] - 富时中国A50期货下跌64.00点，跌幅0.43%[10] 重点品种观点 贵金属 - 贵金属下跌，白银跌幅较大，受美股科技股大跌、市场风险偏好下降及流动性冲击影响[2][18] - 美国1月新增非农13万人远超预期，失业率4.3%低于预期，导致降息预期降温[2][18] - 长期看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素未逆转，我国央行连续第15个月增持黄金[2][18] - 由于白银波动性大于黄金且金银比处于相对低位，建议投资者暂时观望[2] 原油 - 国际能源署预计2026年全球石油日均供应过剩373万桶，供应增长快于需求[1][3] - 供应增长主要因OPEC+于2025年4月开始增产，以及美国、圭亚那和巴西等其他产油国产量提升[3] - IEA将今年全球石油日均供应增长预期从250万桶下调至240万桶，但仍远高于需求增速[3] - 国内SC原油夜盘下跌5.14%[3][13] 股指 - 美国三大指数下跌，上一交易日A股市场成交额2.16万亿元[4][11] - 2月11日融资余额减少159.17亿元至26278.24亿元[4][11] - 2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确[4][11] - 需警惕春节长假期间海外资本市场波动及地缘政治风险[4][11] 国债 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.7785%[12] - 央行公开市场逆回购净投放4480亿元，春节前资金面保持稳定[12] - 央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，未来将常态化开展国债买卖操作[12] 甲醇 - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.88%，环比上升0.27个百分点[14] - 沿海地区甲醇库存在138.8万吨，同比下降0.5%，同比上升29.96%[14] - 国内甲醇整体装置开工负荷为78.20%，环比下降0.12个百分点[14] 天胶 - 国内产区停割，泰国东北部陆续停割，国内青岛天胶总库存持续累库[15] - 临近春节假期，建议控制风险，减仓为主[15] 聚烯烃 - 聚烯烃期货下跌为主，现货驱动有限，市场更多关注宏观因素驱动节奏[16] - 长假将至，需逐步控制仓位[16] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存5163万重箱，环比增加214万重箱[17] - 纯碱生产企业库存134.8万吨，环比下降0.8万吨[17] - 玻璃日融量下降，供需逐步修复；纯碱开工率回落供给略有收缩[17] 铜 - 夜盘铜价收低2.25%[19] - 精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量总体延续高增长[19] - 电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱[19] 锌 - 夜盘锌价收低0.87%[20] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长[20] - 基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱[20] 铝 - 夜盘沪铝下跌0.91%[21] - 国内电解铝开工率已到97.48%，但铝水比例由72.64%降至64.05%[21] - 铝锭社库累库至85.7万吨，为近三年高位，随着春节临近需求走弱[21] - 长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝价提供支撑[21] 碳酸锂 - 碳酸锂周度产量环比减少825吨至20744吨[22] - 2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58835吨[22] - 周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨[22] - 下游春节备货基本结束，市场情绪复杂，建议关注降波后的右侧交易机会[22] 双焦 - 临近春节矿企陆续放假，上周矿山精煤产量环比小幅下降[23] - 蒙煤通关量高位回落，铁水产量环比小幅增加[23] - 节前下游补库基本完成，盘面驱动因素不足[23] 钢材 - 春节临近钢材产量小幅下降，厂库、社库上升，总库存增幅加大[24] - 全国水泥出库量208.35万吨，环比下降8.5%；混凝土发运量环比减少6.8%[24] - 市场供需双弱，累库加速，但出口预期及国内政策环境依然向好[24] 铁矿石 - 全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运增长[25] - 本周铁矿港口库存延续增势，高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.6万吨至228.58万吨[25] - 钢厂铁矿库存持续上升，节前补库进入尾声，矿价维持震荡偏弱运行[25] 蛋白粕 - USDA将巴西大豆产量预估从1.78亿吨上调至1.8亿吨，全球大豆期末库存调高110万吨至1.2551亿吨[26] - 国内连粕跟随外盘走强，但豆粕高库存及远月供应充足预期持续施压价格[26] 油脂 - 马来西亚1月棕榈油库存281.5万吨，环比减少7.72%[27] - 马棕1月出口148.4万吨，环比增长11.44%；产量157.7万吨，环比减少13.78%[27] - 马棕进入去库周期支撑价格，但节前市场缺乏明显驱动[27] 白糖 - 北半球糖产正处于增产周期，原糖价格处于偏低水平[28] - 国内南方糖厂处于压榨高峰期，食糖供应季节性增加，进口超出预期压制盘面[28] - 预计郑糖短期偏弱运行[28] 棉花 - USDA预计2025/26年度巴西棉花出口量达1450万包，同比增加150万包，连续第三年创新高，同比增长6%[1] - 巴西棉花出口增长主要来自中国、孟加拉国、土耳其和印度[1] - 临近春节纺织厂补库进入尾声，进口棉花和棉纱对国内消费形成压制，郑棉预计维持区间震荡[29] 生猪 - 期货主力合约LH2605小幅下跌0.13%至11540元/吨[30] - 全国外三元生猪均价11.52元/公斤，市场呈现“北缩南稳”的区域分化格局[30] - 节前备货进入尾声，市场供需双双趋弱，猪价上行空间有限[30] 集运欧线 - EC上涨6.4%，2月底现货运价大柜均价维持在2080美元左右[31] - 马士基3月第一周大柜报价维持1900美元，未见提涨[31] - 节后进入光伏抢出口验证期及3月涨价函落地验证期[31] 品种观点汇总 - 谨慎偏多品种：股指(IH、IF、IC、IM)、黄金、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、白银、铝、碳酸锂[6] - 谨慎看空品种：原油、甲醇、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、苹果[6]