报告行业投资评级 - PX：★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PTA： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 乙二醇： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 短纤： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 甲醇： ★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 尿素： ★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PVC： ★★★ ，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱： ★★★ ，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱： ★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玻璃： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 石化产品走弱，部分化工品市场供需有改善预期但也面临压力，不同化工品价格走势分化，需关注装置动态、油价、政策、需求回升节奏等因素 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 石化产品走弱致统苯盘面回落，中石化下调挂牌价 [2] - 近期港口持续去库，但国内需求偏弱，统苯供需弱平衡，BZ - NAP价差小幅走弱，基差回落 [2] - 基于国内检修及需求季节性回升预期，三季度统苯市场供需有改善预期，但进口有压力，四季度供需或持续承压 [2] 聚酯 - 日内PX价格回落，PTA随之走弱，终端织造改善，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善，但价格继续上行需更强驱动 [3] - 乙二醇在4500元/吨一线震荡，国产提升，终端改善，供需同增，到港量大幅下降短期提振市场，中期上行关注政策及旺季需求回升节奏 [3] - 短纤供需平稳，日内随成本回落，短期甚差及现货加工差走弱，但盘面加工差震荡回升，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置 [3] - 瓶片行业产能过剩是长线压力，近期原料反弹，瓶片加工差进一步下滑，基差走弱，关注石化行业政策落地情况 [3] 煤化工 - 日内甲醇盘面大幅下跌，周期内港口库存大幅增加，沿海烯烃装置开工持续偏低，进口甲醇到港维持高位，内地甲醇供应提升，烯烃装置外采需求边际走弱，传统下游平均开工下滑，生产企业库存增加，关注宏观氛围及沿海MTO装置重启可能性 [5] - 尿素期货价格低位震荡，现货价格小幅下调，业内集港积极性提升，港口库存增加，但市场情绪谨慎，供应持续偏高，需求阶段性走弱，生产企业持续累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势，警惕出口等消息变动 [5] 氯碱 - PVC日内回落，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或区间震荡运行 [6] - 烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工略有回升，补库需求支撑库存下滑，现货涨价后非铝下游抵触，利润好后续供给有压力，价格进一步上涨空间有限 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡走弱，供应高位窄幅波动，产业链上中下游库存均高，弱现实格局延续，光伏基本面改善，重碱刚需小幅回升，长期供给高压，倾向反弹高位做空，低估值时谨慎参与 [7] - 玻璃日内震荡，现货价格跌幅收窄，部分地区小涨，9月阅兵沙河地区深加工开工受影响，玻璃厂累库，产能波动不大，日熔维持15.96万吨偏高位运行，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平，关注金九银十补库需求，期价下行幅度有限，可关注成本附近低多思路 [7]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 韩国石化业石脑油裂解存去产能预期或支撑海外丙烯价格，供应端PDH开工环比下滑外放量收紧短期支撑价格但上升空间受限，需求端下游开工整体回升但持续性存疑，成本端支撑上移 [2] - 单边操作建议中性，关注装置动态；跨期和跨品种暂无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等内容 [16][18][24] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [31][32][36] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）等内容 [38][39][44] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [63][64] 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6467元/吨（-24），华东现货价6475元/吨（+25），华北现货价6470元/吨（+15），华东基差8元/吨（+49），华北基差3元/吨（+39），开工率75%（+1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR193美元/吨（-1），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR94美元/吨（-3），进口利润 - 276元/吨（-13），厂内库存40320吨（+3470） [1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率40%（+1.29%），生产利润 - 120元/吨（-65）；环氧丙烷开工率74%（+2%），生产利润 - 383元/吨（-86）；正丁醇开工率89%（+0%），生产利润357元/吨（+21）；辛醇开工率92%（+6%），生产利润420元/吨（-10）；丙烯酸开工率70%（-5%），生产利润428元/吨（-18）；丙烯腈开工率73%（+1%），生产利润 - 595元/吨（-23）；酚酮开工率78%（+1%），生产利润 - 627元/吨（+0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月27日焦煤2601合约收盘1154.0，下跌3.87%，现货端唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130；宏观上7月我国单月用电量首破1万亿千瓦时，迎峰度夏结束电力供应平稳；基本面矿端库存由降转升，进口累计增速连降3个月，库存水平中性偏高；技术上日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] - 8月27日焦炭2601合约收盘1669.5，下跌2.82%，现货端主流焦企对焦炭价格提出第八轮涨价；宏观上国家能源局表示“十四五”能源供应良好，将以“十五五”新型电力系统规划为引领引导能源消费；基本面需求端铁水产量高位，煤矿端库存无压力，库存向下游转移，焦煤总库存增加；利润上全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨；技术上日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1154.00元/吨，环比降6.50元；J主力合约收盘价1669.50元/吨，环比降11.50元 [2] - JM期货合约持仓量912715.00手，环比增4544.00手；J期货合约持仓量47368.00手，环比降270.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-128949.00手，环比增4501.00手；焦炭前20名合约净持仓-5217.00手，环比增154.00手 [2] - JM1 - 9月合约价差142.50元/吨，环比增13.00元；J1 - 9月合约价差69.00元/吨，环比降2.00元 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比无变化；焦炭仓单820.00张，环比无变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤985.00元/吨，环比增37.00元；唐山一级冶金焦1775.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货150.00美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570.00元/吨，环比降50.00元；天津港一级冶金焦1670.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610.00元/吨，环比无变化；天津港准一级冶金焦1570.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1300.00元/吨，环比无变化；J主力合约基差105.50元/吨，环比增11.50元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，环比无变化；JM主力合约基差146.00元/吨，环比增6.50元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.00万吨，环比增0.30万吨；314家独立洗煤厂精煤库存289.50万吨，环比降5.30万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比无变化；原煤产量38098.70万吨，环比降4008.70万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3561.00万吨，环比增257.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.20万吨，环比增3.30万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存450.45万吨，环比增2.67万吨；焦炭18个港口库存268.62万吨，环比降1.09万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存966.41万吨，环比降10.47万吨；独立焦企全样本焦炭库存64.37万吨，环比增1.86万吨 [2] 全国产业情况 - 247家钢厂炼焦煤库存812.31万吨，环比增6.51万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存609.59万吨，环比降0.21万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.07天，环比增0.10天；247家样本钢厂焦炭可用天数10.76天，环比降0.07天 [2] - 炼焦煤进口量962.30万吨，环比增53.11万吨；焦炭及半焦炭出口量89.00万吨，环比增38.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比降5.89万吨；独立焦企产能利用率74.42%，环比增0.08% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利23.00元/吨，环比增3.00元；焦炭产量4185.50万吨，环比增15.20万吨 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.34%，环比降0.23%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.27%，环比增0.03% [2] - 粗钢产量7965.82万吨，环比降352.58万吨 [2] 行业消息 - 特朗普宣布“开除”现任美联储理事，称降息将成联储多数派主张，理事库克将起诉免职决定，联储声明总统只有“正当理由”下才能罢免理事，联储将遵守法院判决，美联储独立性遭遇“前所未有”冲击 [2] - 美国拟周三起对印度加50%关税，德媒爆料特朗普近期至少四次致电印总理莫迪均被拒，莫迪突击式减税、加速简政放权 [2] - 截至2024年底，中国在境外设立企业超5万家，遍布190个国家和地区，对外投资存量超3万亿美元，连续8年保持全球前三，占全球对外投资比重增至7.2% [2] - 7月我国单月用电量首破1万亿千瓦时大关，迎峰度夏基本结束，我国电力供应平稳有序 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 韩国石化企业或削减270 - 370万吨石脑油裂解产能，国内烯烃衍生物下游价格提振，韩国裂解纯苯占海外总纯苯产能3.5%、苯乙烯占海外苯乙烯产能16%，对EB供应潜在影响大于BZ；纯苯港口库存高位小幅回落但仍处高位，基差待走强，下游综合开工偏高，需关注相关产业链库存压力及金九银十表现；苯乙烯港口库存累积，9月检修增加有望去库但拖累纯苯需求，单边价格支撑不足，下游开工回升但跟进偏慢，关注金九银十表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 展示纯苯主力基差与期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差相关图表 [9][16][21] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 展示石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯不同地区价差及进口利润、苯乙烯不同地区价差及进口利润相关图表 [24][27][31] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 展示纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率相关图表 [43][45][48] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 展示EPS、PS、ABS开工率及生产利润相关图表 [55][60][64] 五、纯苯下游开工与生产利润 展示己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸开工率及生产毛利，PA6、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI生产毛利相关图表 [65][69][78] 策略 单边纯苯和苯乙烯均观望；基差及跨期观望；跨品种EB - BZ价差短期逢低做扩，因韩国裂解去产能影响EB较BZ更多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 港口下游MTO工厂兴兴7月底开始检修一个月仍在停车，海外甲醇开工维持高位，港口库存持续累积，维持港口弱内地强格局，01合约含伊朗季节性冬检预期，有较高期货升水；内地煤头甲醇集中检修期已过，9月上旬开工进一步上提，工厂库存见底回升，下游待发订单回落，综合开工维持偏低位 [4]。 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位有元/吨 [8][10][24]。 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差、CFR东南亚 - CFR中国、FOB美湾 - CFR中国、FOB鹿特丹 - CFR中国等相关图表，单位有元/吨、美元/吨 [28][34][35]。 甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，单位有吨、% [37][39]。 地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250、鲁南 - 太仓 - 100、广东 - 华东 - 180、华东 - 川渝 - 200等地区价差图表，单位为元/吨 [41][50]。 传统下游利润 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [51][61]。 市场要闻与重要数据 内地情况 - 动力煤价格445元/吨，较之前降15元；内蒙煤制甲醇生产利润715元/吨，增28元 [2]。 - 多地甲醇价格有变动，如内蒙北线2080元/吨降3元，山东临沂2345元/吨降5元等；基差方面，内蒙北线基差285元/吨增27元，鲁南基差150元/吨增24元等 [2]。 - 隆众内地工厂库存310793吨，增15220吨；西北工厂库存198000吨，增15500吨；内地工厂待发订单207370吨，降11995吨；西北工厂待发订单105200吨，降1800吨 [2]。 港口情况 - 太仓甲醇2272元/吨，降28元；CFR中国265美元/吨，增3美元；华东进口价差 - 29元/吨，降19元；多地甲醇价格有变动，如广东甲醇2285元/吨，降10元；基差方面，太仓基差 - 123元/吨，增1元，广东基差 - 110元/吨，增19元 [3]。 - 隆众港口总库存1075960吨，增54160吨；江苏港口库存547500吨，降500吨；浙江港口库存158700吨，增19700吨；广东港口库存217500吨，增4500吨；下游MTO开工率84.59%，增1.46% [3]。 地区价差情况 鲁北 - 西北 - 280价差 - 65元/吨，降8元；太仓 - 内蒙 - 550价差 - 358元/吨，降26元等多个地区价差有变动 [3]。 市场分析 港口方面 下游MTO工厂兴兴7月底开始检修一个月仍停车，海外甲醇开工维持高位，港口库存持续累积，维持港口弱内地强格局，港口回流鲁南窗口待打开，01合约含伊朗季节性冬检预期，有较高期货升水 [4]。 内地方面 煤头甲醇集中检修期已过，9月上旬开工进一步上提，工厂库存见底回升；下游待发订单回落，综合开工维持偏低位，MTBE及醋酸开工回落，甲醛处于季节性淡季 [4]。 策略 - 单边：逢高谨慎做空套保 [5]。 - 跨期：观望 [5]。 - 跨品种：观望 [5]。

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多 [5] - BR中性 [6] 报告的核心观点 - 上游海内外主产区处于雨季，原料产出有限价格预计坚挺，后期雨水结束产量或增加；国内8月底到港量或增加，青岛港有累库压力，需关注下游轮胎厂采购意愿，预计后期供需两旺 [5] - 顺丁橡胶上游产量稳定、库存同比偏低，生产利润改善利于开工率提升，丁二烯原料价格坚挺提供成本支撑；但上游供应充裕且检修装置减少，供应环比回升，下游需求处于淡季，后期有累库压力，生产延续亏损，周边天然橡胶价格提供下方支撑 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15885元/吨，较前一日变动 -20元/吨；NR主力合约12790元/吨，较前一日变动 +5元/吨；BR主力合约11845元/吨，较前一日变动 -165元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1830美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动 +200元/吨；浙江传化BR9000市场价11850元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] 市场资讯 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计158.6万吨，同比降5%；其中标胶出口91.9万吨，同比降15%，烟片胶出口22.7万吨，同比增25%，乳胶出口43.1万吨，同比增9% [2] - 1 - 7月，泰国出口到中国天然橡胶合计62.2万吨，同比增7%；其中标胶出口到中国合计39.8万吨，同比降15%，烟片胶出口到中国合计6.5万吨，同比大增306%，乳胶出口到中国合计15.7万吨，同比增65% [2] 中国天然橡胶进口情况 - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%，1 - 7月累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82% [3] 科特迪瓦橡胶出口情况 - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期增加14.3%；7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [3] 中国橡胶轮胎出口情况 - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4% [3] - 1 - 7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 26，RU基差 -985元/吨（ -30），RU主力与混合胶价差1085元/吨（ +30），烟片胶进口利润 -3778元/吨（ -160.25），NR基差237.00元/吨（ -72.00）；全乳胶14900元/吨（ -50），混合胶14800元/吨（ -50），3L现货15050元/吨（ -50）；STR20报价1830美元/吨（ -10），全乳胶与3L价差 -150元/吨（ +0）；混合胶与丁苯价差2300元/吨（ -250） [4] 原料价格 - 泰国烟片63.20泰铢/公斤（ +0.90），泰国胶水55.45泰铢/公斤（ +0.20），泰国杯胶50.10泰铢/公斤（ +0.25），泰国胶水 - 杯胶5.35泰铢/公斤（ -0.05） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为64.97%（ +2.35%），半钢胎开工率为71.87%（ +2.76%） [4] 库存情况 - 天然橡胶社会库存为1285363吨（ +7504.00），青岛港天然橡胶库存为606203吨（ -10528），RU期货库存为178470吨（ -1460），NR期货库存为44857吨（ -1612） [4] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 26，BR基差 -45元/吨（ +65），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（ +100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12100元/吨（ +200），浙江传化BR9000报价11850元/吨（ -50），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（ +0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1114元/吨（ -138） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.15%（ +4.63%） [5] 库存情况 - 顺丁橡胶贸易商库存为7410吨（ +420），顺丁橡胶企业库存为23200吨（ -250 ） [5]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业策略均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 生猪市场供给端未来压力预计减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑依赖二次育肥增量，本周政策性收储净收储数量小影响不大，短期内需求提振或有影响，中长期格局难改 [2] - 鸡蛋市场进入中秋备货期需求端好转，但在产蛋鸡存栏增加供应过剩，部分冷库蛋出货冲击现货市场，节日需求提振乏力，短期内格局难变 [4][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2509合约13860元/吨，较前交易日变动 -50元/吨，幅度 -0.36% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格13.48元/公斤，较前交易日变动 -0.19元/公斤，现货基差LH09 - 380，较前交易日变动 -140；江苏外三元生猪价格13.69元/公斤，较前交易日变动 -0.08元/公斤，现货基差LH09 - 170，较前交易日变动 -30；四川外三元生猪价格13.53元/公斤，较前交易日变动 -0.12元/公斤，现货基差LH09 - 330，较前交易日变动 -70 [1] - 8月26日，“农产品批发价格200指数”为116.09，比昨天上升0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.59，比昨天上升0.36个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比昨天下降0.5%；牛肉64.91元/公斤，比昨天下降0.3%；羊肉59.66元/公斤，比昨天下降0.7%；鸡蛋7.61元/公斤，比昨天下降0.5%；白条鸡17.67元/公斤，比昨天上升0.6% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2509合约3013元/500千克，较前交易日变动 -8元，幅度 -0.26% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.20元/斤，较前交易日变动 +0.11，现货基差JD09 + 187，较前交易日变动 +118；山东地区鸡蛋现货价格3.25元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD09 + 237，较前交易日变动 +8；河北地区鸡蛋现货价格2.73元/斤，较前交易日变动 +0.04，现货基差JD09 - 283，较前交易日变动 +48 [3] - 8月26日，全国生产环节库存为0.87天，较昨日减0.05天，减幅5.43%。流通环节库存为1.03天，较昨日减0.05天，减幅4.63% [3] 市场分析 生猪 - 供给端未来压力减小，消费端有改善预期但影响有限，价格支撑靠二次育肥增量制造的短期供应缺口，二次育肥情况需关注肥标价差空间，本周政策性收储净收储数量小影响不大，基本面供需格局暂无变化，短期内需求提振或有影响，中长期格局难改 [2] 鸡蛋 - 进入中秋备货期，部分食品企业、旅游餐饮、学校开学备货需求使需求端好转，但在产蛋鸡存栏增加供应过剩，部分冷库蛋出货冲击现货市场，节日需求提振乏力，短期内格局难变 [4][5]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性 [3] - 红枣投资策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 苹果基本面暂无突出矛盾，预计短期价格维持稳定，需关注新季早熟苹果上市交易情况；红枣在减产无法被证伪时盘面短期或上冲，后续需关注新枣最终定产情况，若减产不及预期价格或重回弱势 [3][7] 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2510合约收盘8124元/吨，较前一日变动 -17元/吨，幅度 -0.21%；现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格3.75元/斤，较前一日不变，现货基差AP10 - 624，较前一日变动 +17；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.50元/斤，较前一日不变，现货基差AP10 + 876，较前一日变动 +17 [1] - 早熟嘎啦质量不均，价格两极分化，好货坚挺，一般货源价格混乱；山东产区鲁丽等品种有序交易，量不大，客商采购积极性尚可；苹果库存富士行情稳淡，山东产区客商拿货积极性一般，部分果农及持货商让价出售；陕西洛川产区纸袋嘎啦70起步主流参考价4 - 4.5元/斤附近，好货4.8 - 5元/斤，一般货2.8 - 3元/斤；山东栖霞产区果农三级2.0 - 2.5元/斤，果农80以上统货2.3 - 3.0元/斤，80一二级条纹3.3 - 4.5元/斤，80一二级片红3.0 - 4.0元/斤 [1] 苹果市场分析 - 昨日苹果期价收跌，西部产区嘎啦余货质量参差，价格混乱，库存剩余大果占比高，走货迟缓，后续关注新季果品品质以及早熟果大量上市后对库存果走货的冲击程度；上周陕北早熟嘎啦上量增多，因质量问题好货价格坚挺，挤压客商利润，客商调库存果积极性不高，部分持货商让价出货，早熟果走势两极分化，库存果偏弱运行；库存处于偏低水平支撑库存果价格，早熟质量不佳个头偏小致走货一般，本周陕北、甘肃嘎啦集中供应或挤占库存果，预计短期库存果稳中偏弱，关注早熟果上量后价格表现及早熟富士上色情况 [2] 苹果策略 - 因产地现阶段剩余库存处于低位，新产季产量预期较去年变化不大，苹果基本面暂无突出矛盾，预计短期价格维持稳定，后续关注新季早熟苹果上市交易情况 [3] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘11410元/吨，较前一日不变，幅度 +0.00%；现货方面，河北一级灰枣现货价格9.60元/公斤，较前一日不变，现货基差CJ01 - 1810，较前一日不变 [4] - 新疆灰枣陆续进入上糖阶段，需关注降雨对质量的影响；河北崔尔庄市场停车区到货3车，参考到货一级9.50元/公斤，到货量少成交较好，新季185核桃上市销售价格21.5元/公斤，同比去年高4元/公斤，市场接受度较好；广东如意坊市场到货8车，价格因质量而异，主流价格暂稳，客商按需采购，早市成交1 - 2车左右 [4][5] 红枣市场分析 - 红枣期价昨日与之前持平，头茬花坐果已开始泛红上糖，销区近期到货减少，客商按需采购，后续关注产区天气对新季枣的影响；产区方面，前期部分枣园一茬花坐果一般，7月上旬温度下降及降雨使二三茬花坐果较好，8月部分地区大风致少量枣园落果，需关注天气变化；销区现货价格偏强运行，下游客商按需补货，交投氛围提升；自6月新枣进入开花坐果关键期以来，市场围绕新季减产预期交易，对产区天气异动敏感度放大，当前多空博弈加剧，对新季产量预期分歧较大 [6] 红枣策略 - 在减产无法被证伪的情况下，盘面受资金情绪影响短期不排除上冲可能；因陈枣库存持续高位，后续需关注新枣最终定产情况，若减产幅度不及预期，高库存压力下红枣价格或将重回弱势 [7]

报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性投资评级 [3][6][9] 报告的核心观点 报告认为棉花市场国际供需格局或转紧但减产预期待察国内供应趋紧但新棉增产套保压力大关注旺季需求；白糖市场巴西榨季情况影响原糖郑糖受进口供应压制短期震荡中期或翘尾；纸浆市场供应压力大需求端乏力短期浆价低位震荡 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘14100元/吨，较前一日降20元/吨，幅度-0.14% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15235元/吨，较前一日涨135元/吨，全国均价15334元/吨，较前一日涨99元/吨 [1] - 截止8月23日当周，巴西（98%）棉花收割进度60.3%，环比增11.4个百分点，较去年同期慢15.8% [1] - 截至2025年8月25日当周，印度棉花周度上市量0.8万吨，同比下滑20%；2024/25年度累计上市量516.75万吨，同比下滑4% [1] 市场分析 - 国际方面，8月USDA下调全球棉花产量及期末库存，供需格局或转紧，但部分增产国家产量调整或未到位，减产预期待察，美棉平衡表有望改善支撑国际棉价 [2] - 国内方面，“反内卷”告一段落，中美关税休战期延长，宏观不确定性仍存；商业库存降至低位支撑棉价；滑准税配额政策落地影响有限；新棉长势好增产预期强，上市阶段套保压力大 [2] 策略 关注旺季需求表现，若旺季需求改善，新棉上市前郑棉或震荡偏强；若旺季落空，上市阶段郑棉有压力 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5632元/吨，较前一日降56元/吨，幅度-0.98% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日降20元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日持平 [4] - 巴西国家供应公司预计2025/26榨季甘蔗产量6.688亿吨，较2024/25榨季减少1.2%；收获面积885万公顷，比2024/25榨季高1%；单产下降2.1% [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西双周制糖比创新高，但甘蔗单产和含糖率低，部分机构下调巴西中南部估产，限制原糖跌幅；巴西处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，难有大反弹 [5] - 郑糖方面，配额外进口利润高，7月进口量同比大增，8 - 9月进口供应预计放量，压制糖价 [6] 策略 进口预期利空已反映在盘面，郑糖下跌空间有限，短期区间震荡；中期库存低、甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2511合约收盘5070元/吨，较前一日降66元/吨，幅度-1.29% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5790元/吨，较前一日持平，俄针（乌针和布针）现货价格5110元/吨，较前一日降40元/吨 [7] - 进口木浆现货市场个别涨跌互现，针叶浆部分牌号价格随盘下跌，阔叶浆部分牌号价格上涨，本色浆和化机浆市场供需两弱，浆价盘整 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆增幅大；下半年国内纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；港口去库慢，港库处高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱，全球浆厂库存压力显现；国内受淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂采购谨慎；成品纸产能计划投产但终端需求不足，开工率下滑，产量未增，行业利润收缩，下半年需求改善力度有限 [8] 策略 浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [9]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：有色空配品种 [6] 报告的核心观点 - 当下宏观情绪向好，有色商品偏强走势，但锌库存持续增加使现货贴水小幅扩大，贸易商难挺价，下游接货情绪难好转 [1][5] - 进口 TC 上涨，冶炼厂原料库存充足，港口库存增加，叠加副产品收益，行业冶炼利润维持在 1000 元/吨以上，锌价下滑对冶炼利润影响有限，供给端压力不变 [5] - 即使消费旺季表现强势，国内仍有累库预期，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，需关注海外库存影响 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME 锌现货升水为 -2.95 美元/吨；SMM 上海锌现货价 22280 元/吨，较前一交易日 -30 元/吨，升贴水 -40 元/吨；SMM 广东锌现货价 22270 元/吨，较前一交易日 -40 元/吨，升贴水 -65 元/吨；天津锌现货价 22260 元/吨，较前一交易日 -30 元/吨，升贴水 -60 元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 08 - 26 沪锌主力合约开于 22355 元/吨，收于 22270 元/吨，较前一交易日 -85 元/吨，成交 93174 手，持仓 108718 手，日内最高点 22395 元/吨，最低点 22245 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2025 - 08 - 26，SMM 七地锌锭库存总量为 13.85 万吨，较上期变化 0.56 万吨；LME 锌库存为 65525 吨，较上一交易日变化 -2550 吨 [4]