液冷行业及公司关键要点总结 行业概述 - 液冷行业当前处于快速发展阶段 主要技术路线包括双向冷板式液冷和浸没式液冷[1] - 国内液冷市场规模2023-2024年度为十几亿元 预计2024年翻倍至30亿元左右 远小于海外市场(2025年预计200-300亿元)[13] - 预计2028年国内液冷市场规模或达500亿元 水基介质在单向轮板式系统中建设成本占比低但生命周期总拥有成本高[27] 技术发展趋势 - 英伟达GB300采用全能板液冷方案 未来Rubin系列芯片可能采用两相全能板或两相耦合静默式液冷 单柜功率或达300-500千瓦[1] - 双向冷板液冷系统已迭代两轮半 核心在于解决冷却液的挥发性 低毒性及成本控制问题[4] - 未来液冷系统发展趋势包括全能版液冷与浸没式液冷两种方案 整柜成本涨幅预计1.5-1.8倍[10] - 训练端更倾向于使用冷板式液冷 推理端更适合静默式液冷[25] 成本结构 - 单向冷板机柜总成本约10万美元 硬件占30%-40%[7] - 铝制微通道虽降低材料成本 但复杂加工工艺可能抵消部分优势 连接器成本仍是主要成本[8] - 在单向轮板式液冷中 热媒成本占比约10%-20% 静默式系统中可达40%-60%[26] 公司动态 - 英伟达GB300采用全能板路线是因GB200量产遇到散热问题 GB300相比GB200只是小幅升级[11] - 阿里巴巴因自建速度慢转向租赁数据中心算力 计划三年内投资3,800亿元[2] - 字节跳动在东南亚建设10兆瓦浸没式液冷项目[15] - 华为升腾910C芯片单卡性能超过NVIDIA H100但低于Blackwell系列[16] 材料与工艺 - 液冷板或将从铜制改为铝制以降低成本 铝与氟利昂类制冷剂兼容性已通过测试验证[28] - 两相冷板流道设计更加复杂 加工难度更高 需要采用烧结或焊接等工艺[9] - 硅油作为静默试验方案具有价格优势但存在粘度问题 国内硅油运动粘度基本在9左右[31] 市场格局 - 国内主要使用H20卡 B20尚未供货 对风冷和液冷方案选择存在不确定性[14] - 腾讯采用自研的复杂冷板液冷系统(tblock) 阿里云占据超过40%的公有云市场份额[22] - 阿里张北数据中心采用英维克液冷系统 PUE可降至1.08[22] 技术挑战 - 单向静默液冷技术核心问题在于冷却介质的毒性和挥发性[24] - 134A和410A制冷剂面临淘汰 新型制冷剂基于1,233zd调和如514A 514B等[30] - 浸没式技术难度高 不易解耦 使产业生态更健康 各环节话语权更加分散[11] 其他重要信息 - 国内厂商巨化和东阳光在双向冷却液开发方面有所布局[3] - 未来双向冷板CDU将增加储液罐和气液分离器 并采用适用于氟利昂泵[5] - 流体连接系统变化不大 一次侧冷源设备只需根据需求选择不同类型降温装置[6]

行业与公司概述 - 涉及公司：环旭电子、工业富联、比亚迪电子 - 涉及行业：电子制造、AI硬件、光模块、汽车电子、智能家居 --- 环旭电子关键要点 **核心业务进展** - 含SoC的一体化眼镜解决方案预计单副价值达三位数美元级别，Meta订单增加带来投资机会[1] - 1.6T光模块采用硅光方案解决芯片问题，依托日月光封装能力和台湾供应链优势[1][2] - 亚马逊网卡业务快速增长，公司积极切入该市场[2] **市场前景与目标** - 高压供电产品线市场规模预计2027年达40亿美元，公司目标占据近一半份额[1][2] - 2025年推出WiFi SIP模组，2026年计划推出含SoC的一体化解决方案[2] --- 工业富联关键要点 **业绩驱动因素** - Q2财报表现强劲，GB200机柜及产品出货验证高壁垒和盈利能力[1][4] - 液冷技术普及及英伟达采购权下放，降低大陆制造成本并提升盈利[1][4] **规模效应与利润** - 出货量增加和规模效应放大利润提升的影响，即使微小改善也显著[1][4] --- 比亚迪电子关键要点 **业务拓展与改善** - 北美大客户结构件和组装业务持续优化，收购杰普后减少财务费用[1][5] - 大客户2026年计划推出折叠屏手机及智能家居新品，带来利润弹性[1][5] **汽车与AI布局** - 从智能座舱扩展至智能驾驶、热管理新品类[3][5] - 通过恒威认证成为AI电源和液冷合格供应商，制造能力助力市场份额拓展[3][5] **估值潜力** - 港股估值较A股折价，但AI产品线发展或缩小差距[3][5] --- 其他重要信息 - 环旭电子硅光方案解决芯片问题[2] - 比亚迪电子若供应链放开，竞争优势将更明显[5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入8.04亿元 同比增长25.08% [1] - 净利润为-2357.15万元 同比减亏58.35% [1] - 经营活动现金流量净额141.34万元 同比增长101.19% [1] - 全资子公司川润液压上半年营收5.1亿元 净利润2313.02万元 上年同期营收3.89亿元 净利润1053.48万元 [2] 业务发展进展 - 新能源业务收入规模实现较大增长 [1] - 海上风电产品在主流样机项目中广泛应用 [1] - 数据中心液冷系统解决方案产线升级落成 推出冷板式/浸没式全链条液冷解决方案 [1] - 累计开发源网荷储综合能源系统项目20余个 [1] - 聚焦智算中心/超算集群/数据中心/储能电站等高发热密度场景 持续获得国际国内订单 [2] - 与香江科技签署战略合作协议推动数据中心液冷技术发展 [2] 技术布局与战略 - 以流体控制技术+智能能源装备双轮驱动 形成源网荷储综合能源生态 [1] - 持续提供零碳数字能源整体解决方案 重点开发源网荷储综合能源系统 [1] - 推出智慧零碳管控平台等产品 [1] - 未来将持续深耕液冷技术在算力中心/智算中心/超算中心的规模化应用 [2] 行业前景与市场动态 - 液冷温控技术在中长期更具优势 预计2025年市场渗透率提升至45% [3] - 中国液冷数据中心市场2023-2027年复合增长率达59% 2027年市场规模突破1000亿元 [3] - AI技术发展推动数据中心算力需求攀升 单机柜功率密度持续上升 [3] - 液冷技术在储能领域呈现高速增长态势 [3] - 公司股价自4月中旬以来累计涨幅逾130% 8月15-19日连续三个交易日涨停 [3] 资本运作与股东变化 - 摩根大通证券第二季度增持95.15万股 [3] - 摩根士丹利国际/瑞银集团/秦皇岛宏兴钢铁集团新进成为前十大股东 [3]

战略合作协议内容 - 公司与超聚变数字技术有限公司于2024年5月签署战略合作协议 共同打造国内GPU设备生产供应链 [2] - 协议内容包括全力推动液冷GPU设备的联合开发实验 [2] - 公司在液冷产品研发方面与超聚变建立战略合作关系 并对相关产品进行论证与研讨 [2] 合作性质与前景 - 合作属于公司对未来新产品探索工作的一部分 [2] - 合作存在很大不确定性 [2]

液冷服务器市场增长趋势 - 2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元 同比增长67.0% [1] - 预计2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率达46.8% 2029年市场规模有望突破162亿美元 [1] - 全球数据中心液冷市场2024年空间约19.6亿美元 预计2025年增长至28.4亿美元 同比增长44.9% [2] 技术渗透与需求驱动 - AI数据中心液冷渗透率有望从B200阶段的10%跃升至GB300阶段的90% [1] - 算力密度快速提升推动液冷技术成为高密度算力场景刚需 [1] - 北美四大云厂商云业务营收持续高增 资本开支上行反映算力需求指数级增长 [2] 政策与能效要求 - 中国要求2025年底全国数据中心平均电能利用效率降至1.5以下 [3] - 液冷技术可大幅降低数据中心能耗 PUE可降至1.2以下 [3] - 各国对数据中心能耗监管趋严 液冷方案应用潜力进一步释放 [3] 资本市场表现 - 思泉新材近60日涨幅达236.1% 英维克/苏州天脉/飞龙股份/科创新源涨幅均超100% [4] - 川环科技/高澜股份/飞荣达/曙光数创近60日涨幅超80% [4] - 飞龙股份近一个月涨幅达90.3% [4] 企业业绩与业务突破 - 英维克2025年上半年营业收入25.73亿元 同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [4] - 飞荣达上半年营业收入28.83亿元 同比增长27.42% 归母净利润1.66亿元 同比增长118.54% [5] - 川环科技上半年营业收入6.88亿元 同比增长7.65% 归母净利润9863.01万元 同比增长0.27% [4] 产业链布局与技术发展 - 英维克推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案 覆盖端到端产品及厂到场交付场景 [6] - 飞龙股份现有4条液冷生产线 年产能最高达120万只 正拓展海外服务器及机器人领域液冷市场 [7] - 飞荣达在热虹吸散热器/液冷散热模组/3DVC散热模组等核心技术研发取得重要成果 [7] - 国内厂商有望凭借产品力/研发效率/成本优势切入海外供应链 [7]

液冷技术发展趋势 - GB300液冷系统采用直接芯片冷却架构，覆盖GPU、NVLink交换芯片、CPU等高功耗元件，占总发热量的80%以上，其余低功耗组件通过风冷或辅助液冷散热 [1] - 英伟达计划2027年推出的Rubin Ultra NVL576 Kyber机架将实现100%液冷，彻底摒弃风冷 [1] - Blackwell架构性能激增，液冷几乎成为充分利用芯片性能的必选项 [1] 液冷市场规模与需求 - 冷板、CDU、UQD、Manifold四大零组件占GB200 NVL72散热方案总价值的90%以上 [2] - GB300的Compute tray冷板用量将由GB200的54片提升至126片，UQD尺寸缩小至1/3但用量翻倍 [2] - 按照单机柜液冷价值量70万元计算，假设明年出货10-12万个机柜，GPU液冷市场有望达800亿元 [2] ASIC芯片散热发展 - ASIC产品因客户主导设计和合作开发，包含模具设计与制造费用，报价空间更具弹性 [3] - 谷歌液冷TPU集群已实现GW级运行规模，过去七年保持99.999%的高可用性 [3] - 2026年有望迎来ASIC芯片出货潮，预计谷歌TPU出货量150-200万颗，Meta高性能AI ASIC芯片100-150万颗，亚马逊Trainium2 ASIC芯片140-150万颗 [3] 中国液冷企业竞争力 - 奇鋐科技切入美系云端厂商GB200/GB300服务器液冷架构核心供应链，在ASIC平台提升产品附加值 [4] - 曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷大规模商业化部署的企业，突破传统风冷形式 [4] - 英维克UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴，2024年通过英特尔验证 [4] - 飞荣达3DVC散热器散热功耗达1400w，成为头部企业核心供应商并实现批量交付 [4] - 川环科技液冷服务器管路产品达V0级标准并获美国UL认证 [4] 行业前景与投资方向 - Blackwell性能激增推动液冷方案成为必须，ASIC芯片液冷需求明确且客制化程度高助推毛利率提升 [5] - GB200/GB300持续放量与迭代以及ASIC服务器陆续导入，散热产业有望迎量价齐升 [5] - 中国在制造业和材料学领域基础深厚，看好本土市场诞生国际一流液冷公司 [5]

行业技术趋势 - 液冷技术已成为数据中心和储能系统行业发展的必然趋势 因对散热效率 功率密度和空间利用率要求不断提高 [1] 公司产品技术 - 公司锂电储能产品均已使用液冷技术 [1]

公司业务范围 - 宜通世纪目前不涉及液冷技术及相关业务 [1]

核心技术应用领域 - 液冷和冷媒直冷技术可应用于算力服务器、新能源汽车动力电池、电机电控系统、工商业储能系统、IDC数据中心、低空无人飞行器等领域 [1] - 为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等公司供应液冷服务器相关产品 [1] - 收到国内某头部飞行汽车制造商定点开发通知书 供应电池下箱体总成及液冷板产品 [1] 新能源汽车客户与产品 - 新能源汽车动力电池产品包括液冷板、箱体上盖、托盘、端板、底护板等金属结构件 [1] - 已为C客户、B客户、国轩高科、亿纬锂能、正力新能、孚能科技、欣旺达、远景动力、威睿（吉利汽车）、蜂巢、瑞浦兰钧等知名厂商供货 [1] 数字能源项目中标 - 2024年10月收到国内某数字能源头部客户项目中标通知 供应风冷、液冷超级充电桩总装及结构件 [1] - 项目生命周期1-2年 预计销售总额人民币3-4亿元 [1]

业务布局 - 公司已实现液冷关键设备的自主研发与生产 [1] - 数据中心液冷产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式的CDU、多尺寸和不同功率的TANK、泵和换热单元等 [1] 供应链策略 - 为优化供应链效率并满足多样化需求，公司会综合考虑客户需求及公司自产自供能力等情况 [1] - 合理安排相关部件的自产或外购 [1]