美联储降息预期调整 - 安联集团将美联储首次降息预期从10月推迟至12月，打破市场对三季度政策转向的共识 [1] - 5月美国CPI同比涨幅2.4%，环比增速放缓至0.1%，但核心商品与服务通胀压力仍在抬头 [1] - Cleveland Fed模型预测6月CPI同比可能反弹至2.7%，显示通胀存在潜在反弹风险 [1] 通胀与政策矛盾 - 5月核心商品通胀环比接近零，但一季度消费者"抢购潮"可能掩盖关税的真实影响 [2] - 美联储将2025年核心PCE预期上调至3.1%，警惕"一次性冲击演变为持续通胀脉冲"的风险 [2] - 5月非农就业数据显示劳动力市场韧性超出预期，时薪增速与职位空缺率持续高位 [2] 经济与市场反应 - 2025年二季度美国GDP增速预期下调至1.4%，但企业盈利韧性与消费者信心指数仍保持扩张 [3] - 6月23日美元指数上涨0.27%，欧元兑美元跌至1.1490，反映资金对"美联储晚于预期降息"的定价 [3] - 10年期美债收益率下行至4.1%，形成"美元强、美债涨"的罕见组合 [3] 资产配置与机构分歧 - SPDR黄金ETF持仓量在6月第三周减少23吨，与5月黄金突破2400美元时的盛况形成对比 [4] - 联邦基金利率期货显示市场对12月降息的概率从一个月前的35%升至58%，但仍落后于安联的判断 [4] - 高盛坚持7月降息可能性，而英国《金融时报》团队认为"美联储不降息甚至加息的概率更高" [4] 全球政策连锁反应 - 欧洲央行6月宣布第八次降息，欧元区与美国的利差扩大至225个基点，推动美元兑欧元触及三个月新高 [4] - 巴西、印度股市在6月第三周出现外资净流出47亿美元，创2024年11月以来最高 [4] - 美联储与欧央行的政策差异使得全球资产定价模型面临重构，尤其是在特朗普政府可能推出新一轮关税政策的背景下 [5] 政策滞后与经济韧性 - 美联储政策空间被压缩至"毫米级"，市场需关注政策滞后背后折射出的美国经济韧性 [5] - 安联的12月预期揭示美联储在通胀目标与经济现实的张力中的政策困境 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属各品种价格受地缘局势、产业供需等因素影响，走势分化，部分品种或震荡冲高，部分或维持偏弱运行 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.35%至9694美元/吨，沪铜主力合约收至78450元/吨 [2] - 库存情况：LME库存减少3325至95875吨，国内社会库存减少逾1万吨，上期所铜仓单减少0.8至2.6万吨 [2] - 升贴水情况：LME的Cash/3M升水280美元/吨，上海地区现货升水期货90元/吨，广东地区现货升水期货下调至60元/吨 [2] - 进出口情况：国内铜现货进口亏损扩大至2500元/吨左右，洋山铜溢价下滑 [2] - 废铜情况：精废价差小幅扩大至1020元/吨，废铜替代优势略升 [2] - 价格走势：单边价格或震荡冲高，套利方面进口亏损扩大沪铜期货结构有望走强，沪铜主力运行区间77600 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9550 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨1.19%至2592美元/吨，沪铝主力合约收至20445元/吨 [4] - 库存情况：沪铝加权合约持仓量66.6万手，上期所铝仓单减少0.3至4.8万吨，国内铝锭社会库存增加，LME铝库存减少 [4] - 升贴水情况：华东现货升水期货160元/吨，环比下调20元/吨 [4] - 价格走势：铝价支撑较强但上方高度受限，短期预计震荡，国内主力合约运行区间20200 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间2520 - 2620美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.57%至16926元/吨，伦铅3S涨16至1998美元/吨 [5] - 库存情况：国内社会库存微降至4.98万吨，LME铅锭库存28.41万吨 [5] - 升贴水情况：外盘cash - 3S合约基差 - 28.49美元/吨 [5] - 价格走势：下游消费维持较弱，预计铅价维持偏弱运行 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨0.44%至21774元/吨，伦锌3S涨23.5至2648.5美元/吨 [7] - 库存情况：国内社会库存小幅去库至7.78万吨，LME锌锭库存12.62万吨 [7] - 升贴水情况：外盘cash - 3S合约基差 - 24.65美元/吨 [7] - 价格走势：锌锭放量预期较高，地缘扰动加大行情波动性 [7] 锡 - 价格表现：沪锡主力合约收盘价261880元/吨，较前日上涨0.51% [8] - 库存情况：上期所期货注册仓单减少58吨，LME库存减少30吨 [8] - 价格走势：锡矿短期供应紧缺，终端对高价原料接受度有限，预计国内锡价短期于250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价于31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：镍价弱势运行，印尼1.6%品位镍矿价格报53.91美元/湿吨 [9] - 价格走势：精炼镍供需格局过剩，库存有累库迹象，或引发下跌行情，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59677元，较上一工作日 - 0.17% [11] - 价格走势：供给出清缓慢，下游进入淡季，库存压制锂价，若缺少供给扰动和宏观驱动，锂价或面临抛压，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间58400 - 59500元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数日内上涨0.49%至2897元/吨 [14] - 库存情况：期货仓单报3.75万吨，较前一交易日减少0.54万吨 [14] - 价格走势：产能过剩格局难改，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收12390元/吨，当日 - 0.92% [16] - 库存情况：期货库存录得113903吨，较前日 - 186，社会库存增加至115.74万吨 [16] - 价格走势：市场观望情绪浓厚，短期内价格缺乏回升动力 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线在降息仍需等待、地缘风险缓和以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，但仍将短线回调视为中长期做多机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场维持震荡，COMEX黄金2508合约收报3384.4美元/盎司，跌幅0.04%；美白银2507合约收报36.05美元/盎司，涨幅0.09%；SHFE黄金2508主力合约收报781.3元/克，涨幅0.03%；SHFE白银2508合约收8770元/千克，涨幅0.35% [2] - 亚盘早盘时段，伊朗高级官员确认停火协议，引发原油暴跌，贵金属快速调整；美联储理事鲍曼暗示或支持7月降息，认为关税价格上涨是“小幅且一次性”，应重视就业目标下行风险 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”，7月维持利率不变概率89.7%，降息25个基点概率10.3%；9月维持不变概率31.7%，累计降息25个基点概率61.7%，累计降息50个基点概率6.7%；10月维持不变概率15.4%，累计降息25个基点概率46.3%，累计降息50个基点概率34.9%，累计降息75个基点概率3.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加200.71吨至14950.99吨；iShares白银ETF持仓增加7.16吨至957.4吨；SHFE银库存日增16.9吨至1247.1吨；截止6月13日当周SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨 [3] 本周关注 - 数据关注周五晚美PCE数据；事件聚焦中东地缘局势变化与美联储官员讲话 [4] - 周一22:00鲍曼讲话；周二01:10、02:30古尔斯比问答，21:15哈玛克讲话，22:00鲍威尔众议院作证；周三00:30威廉姆斯讲话，22:00鲍威尔参议院作证；周五02:30拉加德讲话，19:30威廉姆斯主持会议 [4][5] 南华观点 中长线或偏多，短线预计高位震荡，将短线回调视为中长期做多机会 [6]

黄金产业高质量发展实施方案 - 到2027年黄金资源量增长5%~10%，黄金、白银产量增长5%以上 [1] - 黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上 [1] - 黄金固体废物综合利用率提升到35%以上 [1] - 推进国内增储上产，加强西部重点区域黄金资源勘查 [1] - 鼓励矿产资源综合利用，提高金、银及伴生有价元素回收率 [1] - 强化二次资源回收利用，完善黄金回收市场体系 [1] 中国黄金产业现状 - 2024年中国矿产金产量377吨，连续18年保持全球第一 [2] - 2024年中国黄金消费量985吨，连续12年保持全球第一 [2] - 截至5月底中国人民银行黄金储备量2296.4吨，环比增加1.86吨 [2] - 黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产 [2] - 2025年一季度全球官方黄金储备增加244吨 [2] 黄金市场前景 - 美联储降息预期升温为金价提供动力 [2] - 黄金技术面突破短期阻力位，目标指向3500美元 [2] - 美银分析师预计明年金价将达到每盎司4000美元，较目前上涨约19% [3] - 投资者在投资组合中只配置了3.5%的黄金 [3] - 全球地缘局势不确定性增加，黄金作为避险资产或迎增配 [3] 白银市场动态 - 2025年伦敦白银现货价格创2012年以来高点，突破36美元/盎司 [3] - 白银年初以来涨幅已超25% [3] - 白银具有金融和工业双重属性，在清洁能源技术中扮演关键角色 [3] - 美国政府可能对关键金属加税，驱动白银价格上涨 [4] - 全球白银供需仍呈缺口，价格中枢有望逐步抬升 [4] 相关公司概况 - 紫金矿业2020-2024年矿产金产量CAGR12%，24-28年规划铜/金产量CAGR均8-10% [5] - 紫金矿业23年铜/金资源量较14年翻了6/3倍 [6] - 招金矿业坐拥优秀黄金资源，并购项目提供持续增长动力 [6] - 山东黄金24-26年归母净利润预测分别为30.30、50.83、59.38亿元 [6] - 中国白银集团2024年营业总收入43.19亿元，归母净利润996.6万元 [6]

报告核心观点 上周市场资金净流出，交投活跃度下降，流动性转弱；国内公开市场操作净投放资金，国债期限利差扩大，中美利差倒挂程度减轻；微观层面各宽基指数换手率和成交额下降，不同投资主体和市场板块呈现不同资金流向和仓位调整情况 [1][7][10] 各部分总结 市场资金净流出，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 6.08 万亿，较前一周下降，换手率 6.87%，较前一周下降 [1][7] - 资金供给端中基金、ETF 净流入，两融净流出；资金需求端 IPO 规模为 12.64 亿元，再融资规模 4238.28 亿元 [1][7] - 市场资金合计净流出 3891.24 亿元，流动性转弱 [1][7] 资金净投放，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净投放资金 1021 亿元，DR007 下行，R007 上行，R007 与 DR007 利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [1][10] - 10 年期国债收益率下降 5bp，1 年期国债收益率下降 1bp，国债期限利差扩大 [1][10] - 10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻；市场预期 7 月美联储不降息概率至 85.5% [1][10] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率下降，成交额同步下降 [20] - 上周偏股型基金发行规模 256.74 亿元，规模较上一周上升 [2][22] - 偏股型公募基金上周加仓行业前三为银行、电子、食品饮料；减仓幅度前三行业为医药生物、有色金属、农林牧渔 [2][25] - 上周两融资金净流出 42.16 亿元，两融交易额占 A 股成交额下降至 8.56% [2][30] - 上周 ETF 份额上升 145.1 亿份，宽基指数科创 50TF 流入资金最多，行业中银行 ETF 流入资金最多 [2][31] - 上周 IPO 融资 2 家，融资规模 12.64 亿元；再融资 5 家，融资规模 4238.28 亿元 [2][40] - 上周产业资本减持 39.32 亿元，食品饮料、石油石化、商贸零售增持前三；机械设备、电子、基础化工减持前三 [2][41] - 上周解禁规模 449.44 亿元，纺织服装、电力设备、基础化工解禁规模前三 [2][44]

黄金市场宏观环境 - 美联储货币政策动向成为黄金市场核心变量，2025年6月FOMC会议维持利率不变但点阵图显示年内降息预期仍存 [1] - 地缘政治风险（中东局势升级、美国大选周期临近）强化黄金作为"危机阿尔法"资产的避险属性 [1] - 美联储降息周期通过三重机制影响黄金定价：机会成本下降（利率下行降低无息资产隐性成本）、美元定价权削弱（美元指数与黄金价格负相关性达-0.72）、避险溢价激活 [1] - 若2025年全年降息75个基点，黄金理论估值将获得约9.6%的基础支撑 [1] 行业痛点与挑战 - 交易成本黑洞：传统平台通过"点差+佣金+隔夜利息"多重收费，重大数据公布时段点差扩大至1.5倍 [3] - 流动性瓶颈：出金流程冗长（2-3天到账），极端行情下订单执行延迟，2025年硅谷银行事件期间部分平台系统卡顿导致用户错失平仓良机 [3] - 合规性风险：不合规平台存在数据篡改、暗箱操作，2025年缅甸黄金市场整顿引发跨境交易风险事件 [3] 公司解决方案与竞争优势 - 透明成本结构：采用"零佣金+固定点差"，伦敦金点差低于行业平均水平，高频交易者综合成本可降低30%以上，日均交易5手的投资者每月可节省1000-2000美元 [3] - 极速交易体验：MT4/MT5双平台支持毫秒级订单执行，2025年5月伦敦金单日波动超55美元时仍实现0.01秒级快速建仓/平仓，提供2小时极速出金且单笔≥50美元免手续费 [4] - 全链路合规保障：每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码"可追溯，客户资金独立存放于香港持牌银行专属账户，连续6年蝉联"亚太最受信赖平台"，用户推荐率98% [4] 市场策略与技术赋能 - 技术面：沪金主连760-780元/克形成强支撑，日线级别MACD即将金叉，平台智能预警系统可自动触发买入信号并设置30美元动态止损 [6] - 资金面：黄金ETF持仓量2025年Q2突破4634万盎司创历史新高，SafeLeverage动态杠杆系统在金价波动超3%时自动调整持仓比例，2025年Q1急跌行情中将平均杠杆从1:200降至1:100减少35%潜在损失 [6] - 政策面：美联储6月议息会议降息25个基点预期概率升至68%，MT5系统支持算法交易捕捉结构性机会 [6] 平台功能与用户服务 - APP提供一站式解决方案：行情数据与LBMA毫秒级同步，"一步开户"模式支持10分钟内激活账户，7×24小时在线客服5秒响应 [7] - 智能风控工具与透明成本结构实现"低成本、高透明、强保障"的稳健投资 [7] 市场数据与合规验证 - 2025年上半年全球黄金ETF持仓量同比增长23% [8] - 公司日均现货黄金交易量突破10亿美元，注册用户超3000万，业务覆盖113个国家和地区 [8] - 香港黄金交易所AA类047号会员，通过普华永道年度审计，交易编码可追溯性、资金隔离达行业标杆水平 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格持续偏强运行，虽周末涨幅收窄但仍处高位，后续油价受供给侧不确定性、美联储利率决议及伊以冲突等因素影响，近期或在不确定的地缘属性影响下高波动，难有明显趋势性走势，地缘升温时建议偏多操作，同时谨防地缘降温带来的短线回调风险 [66] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周油价受地缘因素影响极速升温创新高，预计本周政治因素仍是核心支撑，后续仍有上行空间，操作上建议内盘能源板块偏多短线操作，但需谨防地缘降温导致的油价快速回调 [12] 行情回顾 - 上周油价整体偏强，受中东伊以冲突影响，周末“美伊通话”消息使油价短线回调，周天美国加入对伊行动及伊朗强硬态度和可能关闭霍尔木兹海峡言论提振油价 [18] 基本面分析 宏观 - 美联储6月议息会议决定维持联邦基金利率在4.25% - 4.50%，为今年第四次按兵不动，符合市场预期，半年度货币政策报告重申“观望后再降息”，压制市场短期内降息预期 [23] - 美联储主席下一任人选未明确，特朗普抨击鲍威尔不降息，称自己若任主席会更好，还表示美联储6月应大幅降息250个基点，这或影响后续美联储决策和市场预期 [26] - 伊以矛盾升级，双方态度强硬，短期内谈判可能性为零，周日特朗普称攻击伊朗三个核设施并警告报复后果，后续冲突难降温，油价波动将持续居高 [30] 供给 - 5月OPEC实现增产，OPEC+合计产量从41050千桶/天增至41230千桶/天，增产180千桶/天 [33] - 伊朗掌控霍尔木兹海峡，战事升级时其可能切断海峡原油运输，全球每日约2200万桶原油运输将受阻碍，仅沙特和阿联酋有绕过海峡运输能力，若海峡受限，约80%原油无法运至消费区域，影响全球供需格局 [34] - 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [33][41][44] 需求 - 夏季需求预期略有回暖，但中美制造业持续收缩，而成品油生产持续回暖 [47][50][56] 库存 - 美国至6月13日当周API和EIA原油库存大幅下降，延续去库走势且幅度创近两年新高，因原油净进口量下降、出口分流强劲及炼厂消耗增加，库欣地区库存下降或使WTI价格维持强劲 [58] - 美国至6月13日当周汽油和精炼油库存延续累库走势，受夏季消费旺季预期影响炼厂增加生产，短期内汽柴油价格或弱势，高低硫裂解可能回调 [61] 观点小结 - 上周原油价格偏强，供给侧不确定性、美联储利率决议及伊以冲突影响后续油价，近期油价高波动难有趋势性走势，地缘升温时建议偏多操作，谨防地缘降温回调风险 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变但降息预期升温，铜冶炼加工费处历史低位，精炼铜产量快速增长，铜材和汽车产量同比增长，铜消费强劲，沪铜和LME铜库存下降，铜价或以震荡趋势为主 [1][37][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约AL2507价格震荡，范围在77810元/吨至78870元/吨左右 [6] - 上周LME铜期货价格震荡，合约价格在9556 - 9730美元/吨附近运行 [10] 现货分析 - 截至2025年6月20日，上海物贸铜平均价78370元/吨，长江有色市场1电解铜平均价78490元/吨，较上一交易日减少280元/吨；四地现货价格分别为78770元/吨、78670元/吨、78810元/吨、78730元/吨 [12] - 截至2025年6月20日，电解铜升贴水维持在上升70元/吨附近，较上一交易日下跌45元/吨 [12] 供需情况 - 截至2025年6月13日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 43.91美元/千吨，精炼费为 - 4.4美分/磅；截至2025年5月，月度精炼铜产量为125.4万吨，较上月无变化，同比上升13.6% [19] - 截至2025年5月，铜材月度产量为209.6万吨，同比上涨13.4%；中国汽车月度产量为264.9万辆，环比增长1.1%，同比增长12.7% [24] 库存情况 - 截至2025年6月20日，上海期货交易所阴极铜库存为100814吨，较上一周减少1129吨 [29] - 截至2025年6月18日，LME铜库存为107350吨，较上一交易日减少200吨，注销仓单占比为45.74% [29] - 截至2025年6月19日，上海保税区库存6.04万吨，广东地区库存1.91万吨，无锡地区库存1.38万吨，上海保税区库存较上一周增加0.06万吨 [29] 基本面分析 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%不变，为连续第4次维持不变，市场对未来降息预期升温 [37] - 铜冶炼加工费处历史低位，精炼铜产量快速增长，铜材和汽车产量同比增长，铜消费强劲，沪铜库存小幅下降且处于近年来较低位，LME铜库存继续下降，注销仓单占比大幅下降 [37] 后市展望 - 铜价或以震荡趋势为主 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治升级，趋势强度为1；白银继续冲高，趋势强度为0；铜受伦铜现货走强支撑价格，趋势强度为0；铝等待库存拐点，氧化铝窄幅震荡，铝合金区间震荡，三者趋势强度均为0；锌供应过剩或渐显，偏承压，趋势强度为 -1；铅供需双弱，震荡运行，趋势强度为0；锡紧现实弱预期，趋势强度为0；镍远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性，不锈钢供需边际双弱，钢价低位震荡，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][8][12][15][16][19][24][29] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金昨日收盘价沪金2508为778.58（ -0.34%）、黄金T+D为776.65（ -0.10%）等，ETF持仓SPDR黄金ETF持仓增加3，美元兑离岸人民币（CNH即期）跌0.16%；白银昨日收盘价沪银2508为8664（ -1.71%）等，SLV白银ETF持仓（前天）减少13 [5] - 宏观新闻有美联储官员对降息时间分歧公开化，美国袭击伊朗核设施引发系列冲突及对话动态 [6][9] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77990（ -0.41%），夜盘涨0.50%，伦铜3M电子盘涨0.43%；现货方面，上海1光亮铜价格降200等 [10] - 宏观上美军打击伊朗核设施影响市场，美欧接近就多项非关税贸易争端达成协议；微观上艾芬豪公司下调卡莫阿 - 卡库拉联矿生产目标，中国5月出口未锻轧铜及铜材同比降23.6%等 [10][12] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20465（ -120），LME铝3M收盘价2526（0）；沪氧化铝主力合约收盘价2890（ -11）；铝合金主力合约收盘价19640（ -140） [13] - 综合快讯中国6月LPR报价维持不变，分析认为下半年LPR报价还有下调空间 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价21675（ -0.87%），伦锌3M电子盘收2649（0.09%）；上海0锌升贴水降25等 [16] - 新闻是以伊冲突会谈未打破僵局，伊朗表态核浓缩相关情况，以色列准备持久战 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16810（ -0.68%），伦铅3M电子盘收1995（0.33%）；上海1铅升贴水为 -25（0）等 [18] - 新闻同锌板块，以伊冲突会谈及相关表态 [19] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价260560（ -1.04%），伦锡3M电子盘涨1.84%；SMM 1锡锭价格降1100等 [22] - 宏观及行业新闻同黄金板块，美联储官员分歧、美伊冲突及相关动态 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价118280（ -610），不锈钢主力收盘价12505（ -70）；1进口镍价格涨300等 [26] - 行业新闻包括加拿大安大略省省长表态，印尼镍铁项目、冶炼厂、冷轧厂相关动态，菲律宾镍业协会相关情况，印尼工业园区环境违规问题 [26][29]

宏观经济和市场状况 - 美国实际GDP第一季度略有下降 主要由于进口历史性激增 消费者支出适度增长 资本支出稳健扩张 新房建设略有疲软 现房销售持续低迷 抵押贷款利率居高不下 [4] - 就业增长速度适中 劳动力供应增速放缓 移民数量明显减少 劳动力参与率略有下降 劳动力市场趋于平衡 紧俏程度低于疫情前 [4] - 整体通货膨胀率低于预期 但进口税推高商品通货膨胀率 短期通胀预期指标大幅上升 长期通胀预期指标保持在疫情前十年范围内 [4] - 金融体系保持弹性 股票 公司债券和市政债券流动性显著恶化 国债市场流动性跌至2023年初以来低点 近期多个金融市场流动性有所改善 但对贸易政策新闻高度敏感 [4] - 美元指数整体呈下降趋势 因美国贸易政策变化促使投资者重新评估美国相对于其他主要经济体的增长前景 [5] 关税影响评估 - 早期迹象显示关税推高通货膨胀 并对家庭和企业情绪造成压力 但评估关税对经济影响为时过早 尚未出现在官方数据中 [6] - 5月美国CPI同比增长2.4% 住房成本持续下降是抑制通胀关键因素 华尔街预计关税全面通胀影响需数月时间实现 年底CPI可能升至3% 6月和7月开始明显增长 [6] - 企业在关税推出前急于建立库存 使用保税仓库暂存进口商品 保税仓库成本比常规存储高出四倍 库存可保存长达五年 [6] - 3月出现最大库存增加 因企业担心即将征收关税开始囤积 库存缓冲帮助减少消费者价格冲击 贸易谈判预计7月上旬结束 企业库存耗尽后可能看到关税对通胀影响 [7] 其他通胀威胁和货币政策 - 中东地缘政治紧张局势加剧消费者价格压力 以色列和伊朗冲突升级 霍尔木兹海峡可能关闭引发物价飙升焦虑 [7] - 贸易政策不确定性压缩美联储降息预期 5月以来美国总统频繁批评美联储主席 央行独立性将受到关注 [7]