金融数据超预期表现 - 2025年6月社融存量增速提升至8 9%（前值8 7%） 新增社融4 20万亿元 同比多增9008亿元 政府债新增1 35万亿元 同比多增5072亿元 贷款新增2 36万亿元 同比多增1710亿元 [1] - 6月新增信贷2 24万亿元 同比多增1100亿元 企业短期贷款是主要支撑 [2] - M2增速8 3%（前值7 9%） M1增速从2 3%大幅回升至4 6% 企业活期存款占比由26%提升至28% [3] 三条核心线索分析 - **化债政策改善企业流动性**：政府债同比高增5072亿元 政府存款同比持平 企业存款和短贷同比大增 M1增速显著回升 表明政府积极偿还拖欠企业账款 [6] - **汇率升值预期推动结汇**：美元走弱背景下 企业结汇意愿强烈 结售汇顺差提升 对企业存款形成支撑 外币贷款新增326亿元 同比多增1133亿元 [6] - **居民缩表程度收窄**：居民房贷早偿率明显降低 但非因风险偏好或房价预期变化 居民贷款增长平稳 30城商品房成交面积同比-8 4%（前值-3 2%） [5][6] 分项数据表现 - **政府债贡献突出**：新增1 35万亿元 占社融增量的32 1% 同比多增5072亿元 [1] - **企业融资结构变化**：短期贷款支撑信贷增长 专项债用于实物工作量比例从50%提升至60% 带动短期项目融资 [5] - **居民端分化**：商品房成交下滑但贷款平稳 一线城市二手房挂牌价环比显著下降 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 当前行业基本面未发生明显变化，但政策刺激预期渐强，后续政策在统筹安排楼市方面，将以既有建筑改造、老旧小区整治、完整社区建设、智慧城市建设等方向为主，“大拆大建”难以在全国范围内重现；从房企主体来看，中国金茂今年可重点关注，其股东背景较好且今年拿地强度明显增大，截至2025年1 - 6月，金茂累计签约销售金额533.47亿元，同比增长19.77%，后续经营业绩有望持续提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积126.67万方，本年累计新房成交面积4924.89万方，累计同比 - 2.8%；30大中城市近四周平均成交面积211.48万方，同比 - 14.7%，环比 - 5.6%；一线城市近四周平均成交面积58.08万方，同比 - 18.3%，环比 - 7%，二线城市近四周平均成交面积111.26万方，同比 - 7.7%，环比 - 4.3%，三线城市近四周平均成交面积42.13万方，同比 - 25.3%，环比 - 6.8% [5][13] - 上周14城商品住宅可售面积7985.71万方，同比 - 9.75%，环比 + 0.64%，14城去化周期17.13个月，一线城市去化周期12.07个月 [5][15] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积200.12万方，本年累计二手房成交面积6193.77万方，累计同比 + 19%；20城近四周平均成交面积217.27万方，同比 - 9.2%，环比 - 3.2% [6][18] - 截至2025/6/30全国城市二手房出售挂牌量指数13.97，环比 - 0.3%，挂牌价指数153.8，环比 - 0.27% [6][22] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地49宗，成交20宗，新增供应商服类土地56宗，成交41宗；近四周平均住宅类土地成交数量/供应数量为1.01，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.84 [6][25] - 近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价7321元/平方米，溢价率8.92%，环比 + 2.92pct，成交商服类土地楼面均价1683元/平方米，溢价率3.63%，环比 - 0.12pct [6][25] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数上涨6.12%，沪深300指数上涨0.82%，房地产指数跑赢沪深300指数5.3pct；上周港股恒生物业服务及管理指数下跌1.04%，恒生综合指数下跌1.09%，物业服务及管理指数跑输恒生综合指数0.05pct [7][28] - 上周重点A股房地产个股涨幅居前的为绿地控股（ + 26.83%）、衢州发展（ + 23.67%）、福星股份（ + 13.89%），重点港股房地产个股涨幅居前的为绿景中国地产（ + 21.62%）、深圳控股（ + 15.73%）、雅居乐集团（ + 12.94%），重点物业服务企业涨幅居前的为特发服务（ + 15.01%）、融创服务（ + 8.57%）、永升服务（ + 7.21%） [32]

黄金价格走势 - 现货黄金重启涨势收复3370美元关口，早盘触及近3375美元/盎司的三周高点后回落 [1] - 黄金价格反弹越过3365后，上周分析的趋势失效，3353到3247这波的618位置在3375附近 [3] - 短线结构上最后一波起势是3283，目前高点预估为3375，理论上应延续看涨但趋势里看空 [5] - 下方支撑关注3325位置，本周有效跌破此位置才能持续去看比3248更低的位置 [5] 市场影响因素 - 市场对美联储将采取更加鸽派立场的预期支撑投资者对黄金的需求 [3] - 美联储6月会议纪要显示只有少数官员预计今年不会降息 [3] - 特朗普预将在明年开始换任更加鸽派的主席，明年仍有3次降息前景 [3] - 美国贸易政策新动向可能加剧市场波动，已宣布对一些主要贸易伙伴的关税税率但谈判可能持续到8月1日 [3] - 避险资金主导金融市场行动或投资者担心美国经济因高关税陷入低迷可能推动金价短期上涨 [3] - 新贸易协定宣布可能使市场转为风险积极，黄金可能继续承压 [3] 技术分析与操作策略 - 四小时级盘面观察3353到3247这波的618位置在3375附近，本周先观察是否转折位置 [3] - 周一操作建议以3375上方一个点为保护做空看下行 [3] - 美盘初金价最高3374.98，策略3358-3365分批做空看跌，最低3347 [5] - 短线获利离场后等待3358继续介入空单看跌，中线继续持有看3340位置，破位后关注3325 [5] - 日内高开上行后回补缺口，欧盘前再度拉涨高位盘整有破高信号但美盘初跌破欧盘低点 [7] - 短线建议现价3358继续进空看跌，保护3365位置，目标看3340能否破位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着关税谈判限期临近，特朗普政府征收关税使市场避险情绪回归，黄金展现韧性；美联储官员发言偏鸽，9月降息预期偏高，对贵金属形成支撑；美国关税提高，未来通胀反弹和经济减速是基准情景，“大而美”法案签署或加深美国债务和赤字问题，预计贵金属延续高位震荡走势 [3][7] 各目录总结 综合分析及交易策略 综合分析 - 周内美元指数反弹，贵金属有韧性，伦敦金交投于3280 - 3370美元/盎司区间，周涨幅0.53%，伦敦银突破前高，上触38.53，交投于36 - 38.5美元区间，周涨幅4%；沪金交投于765 - 777元区间，周跌幅0.45%，沪银交投于8840 - 9120区间，周涨幅1.36%，周五夜间触及新高9237元/千克；美元指数周涨幅0.7%，10年美债收益率高位波动至4.4%附近 [3] - 本周交易主线是美国关税政策，3个月对等关税谈判期近尾声，特朗普政府宣布多项关税政策，“大而美”法案签署或加深美国赤字和债务问题，市场避险情绪再起；美联储官员发言偏鸽，9月降息预期小幅走高，支撑白银价格 [3] 交易策略 - 单边：黄金逢低试多，白银背靠5日均线持有多单 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [9] 宏观面数据追踪 美国经济 - GDP方面，2024年全年GDP达2.8%好于预期，消费和投资部门支撑经济；2025年1Q受关税扰动经济减速，录得 - 0.3%不及预期，反映进口增加和政府支出减少 [20][21] - 消费预期变差，5月零售销售月率 - 0.9%不及预期，6月一年期通胀率预期初值5.1%低于预期，6月密歇根大学消费者信心指数60.5高于预期 [23] - 两大PMI指标分歧，6月Markit制造业PMI终值52，ISM非制造业PMI 50.8，ISM制造业PMI指数为49 [25] - 就业方面，6月季调后非农就业人口14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期，平均每小时工资年率3.7%低于预期；就业市场暂时稳健，失业率回落使市场对美联储降息预期稍有回调 [33] - 通胀方面，5月未季调CPI年率2.4%、未季调核心CPI年率2.8%、季调后CPI月率0.1%、季调后核心CPI月率0.1%，数据整体温和下降接近美联储目标，但市场担心关税摩擦影响未充分体现，降息预期基本持稳 [39] 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 包含黄金投机性净头寸、SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓、白银投机性净头寸等数据图表 [42] 黄金供需情况 - 2024年黄金总供应量同比增1%至4974吨，金矿产量基本持平，回收金增长11%；需求总量增1%至4554吨，投资总需求增25%，科技用金上涨7%，金饰消费量创新低，全球央行购金超1000吨 [45] - 2025年预计黄金供应量增加，投资利好，央行或净购买超1000吨，金饰需求受经济和价格影响，科技用金需求稳健 [45] 央行购金现状 - 2022 - 2024年全球央行掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家表现积极 [54] - 24年三季度央行购金放缓，4季度增长，中国25年3月末黄金储备连续5个月增持，波兰、土耳其、印度等央行购金有不同原因 [57] 白银世界供需平衡 - 2024年全球白银供给量31573吨同比增2%，需求36208吨较上年降3%，供需缺口4634吨 [59] - 2025年预计供给增2%至32055吨，需求变化不大，光伏用银或边际降低，供需缺口减少至3658吨 [59] 白银库存 全球主要交易所白银显性库存总量从历史低点反弹，交易员因担忧美国加征关税将伦敦白银转移 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面：美联储政策转松，对贵金属价格带来提振；贸易摩擦的紧张局势加剧，提升黄金的需求和避险溢价；美国对铜加征50%关税，叠加美联储降息预期，现货白银价格实现新突破 [2] - 资金面：COMEX黄金和白银库存有所回落；全球黄金储备不断延续走高；黄金和白银ETF资金流入有所放缓；对冲基金多头增加在黄金上的增持力度 [2] - 策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅：黄金和白银部分指标有不同幅度涨跌，如伦敦市场现货黄金涨0.61%，COMEX黄金期货涨0.71%，伦敦市场现货白银涨1.67%，COMEX白银期货涨5.22%等 [5] - 内外盘金银比：内盘和外盘金银比较上周均有所降低，持续修复至80附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估；美国对铜加征关税或增加白银需求，白银价格有上涨弹性 [8] - 贵金属内外盘价差：黄金与白银内外盘价差较上周相比收窄，受美国关税贸易政策扰动，市场避险情绪升温，贵金属价格得到提振 [9] 宏观面：关税扰动利多贵金属 - 美元指数：上周美元指数止跌后略有反弹，但仍处于98下方，美元走强给贵金属带来上行压力；贸易摩擦紧张局势加剧，避险需求升温，对贵金属价格形成支撑 [13] - 美债实际收益率：上周美国5年期和10年期国债实际收益率均有所提高，市场预期美联储货币政策转松，为贵金属价格提供下沿支撑 [14] - 通胀与美联储降息预期：5月商品通胀在关税政策扰动下反弹幅度低于预期；美联储内部对关税传导的通胀预期分歧较大，为降息创造条件；多数预计今年年底前至少会有两次降息，对贵金属价格带来支撑 [19] - 美国关键经济数据：6月制造业和服务业PMI均好于预期；零售和食品销售服务同比调头往下，创今年以来最大降幅；5月核心PCE物价指数同比升2.7%，PCE物价指数同比升2.3%，CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.8%；6月ADP就业人数减少3.3万人，非农新增就业人口14.7万人超预期但私营部门就业增长放缓，5月职位空缺数意外上升 [22][25][28] - 央行购金趋势：32%的央行计划在未来12至24个月内增加对黄金的投资；2025年一季度全球央行净购入黄金244吨；中国央行连续第八个月增持黄金；全球央行增储黄金支撑贵金属价格 [29] - 美联储6月会议纪要：与会者在关税对通胀影响上分歧较大，多数预计今年年底前至少会有两次降息，9月降息概率较高 [30] - 关税政策：美国陆续向贸易伙伴加征关税，贸易摩擦紧张局势加剧；美国对铜加征50%关税，白银迎来补涨机会 [31] 持仓分析：对冲基金增加黄金增持力度 - 对冲基金持仓：CMX黄金投机净多头持仓增加0.1万手至20.30万手，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度；CMX白银投机净多头持仓减少0.49万手至5.85万手 [34] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持有量较上周减少0.02吨；SLV白银ETF持有量较上周减少110.22吨，黄金和白银ETF资金流入放缓 [35] 其他要素 - 黄金与白银库存：COMEX黄金库存环比减少0.10%，COMEX白银库存环比减少0.87%；库存从美国回流伦敦；白银受工业属性驱动有补涨空间 [39] - 黄金与白银需求：2025年7月全球和中国黄金储备量增加；2025年一季度全球黄金总需求同比小幅上行1%；2025年全球白银缺口将收窄 [43] - 本周重点关注：需关注美国贸易政策、中国上半年进出口情况、美联储相关经济指标等 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场呈现“紧现实、松预期”的分化格局 供给端OPEC+对亚洲增供与美国潜在制裁带来的扰动并存 但IEA远期过剩预期压制上方空间 需求端炼厂高利润驱动补库及柴油强现实逻辑仍对近月合约形成支撑 技术面看SC合约突破关键阻力位且月差走阔 显示短期买盘动能强劲 需警惕8月OPEC+政策调整引发的阶段性回调风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 2025年7月11日SC期货价格收于522.5元/桶 日内单边上涨 较前一日显著走高 WTI和Brent分别报68.29美元/桶、70.18美元/桶 均延续小幅攀升态势 显示国际油价短期偏强 [2] - SC-Brent、SC-WTI、Brent-WTI价差均扩大 SC近月合约升水结构进一步强化 暗示市场对即期供应紧张的担忧加剧 [2] - 燃料油期货仓单大幅减少9730吨至91640吨 低硫燃料油价差走阔至逾五个月高位 反映高硫燃料油现货需求疲软 中质含硫原油仓单维持451.7万桶不变 短期供应或维持紧平衡 [3] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：伊拉克加大对亚洲市场的资源倾斜 可能导致区域供应分化 沙特8月对华原油出口或增至5100万桶 IEA警告2025年可能出现“庞大供应过剩” 美国对俄潜在新制裁及关税政策 或进一步扰动重质油供给 [4] - 需求端：需求端呈现强现实特征 炼厂利润维持高位 柴油需求受高温天气及制造业PMI回升支撑 叠加重质原油紧缺限制柴油产率 导致柴油库存持续去化 hi-5高硫燃料油价差走强至逾五个月高位 反映炼厂对低硫资源采购意愿增强 [5] - 库存端：库欣地区低库存背景下 重质油结构性短缺矛盾凸显 燃料油仓单大幅减少与中质原油仓单持平形成反差 或暗示炼厂加速燃料油原料去库以应对柴油生产压力 产业链中游库存紧张格局延续 [6] 价格走势判断 当前原油市场呈现“紧现实、松预期”的分化格局 供给端OPEC+增供与美国制裁扰动并存 但IEA远期过剩预期压制上方空间 需求端炼厂高利润驱动补库及柴油强现实逻辑支撑近月合约 技术面SC合约突破关键阻力位且月差走阔 显示短期买盘动能强劲 需警惕8月OPEC+政策调整引发的阶段性回调风险 [8] 产业链价格监测 原油 - 2025年7月11日SC期货价格较前一日下跌1.65% WTI和Brent期货价格分别上涨2.81%和2.54% [9] - 多个原油现货价格有不同程度变化 SC-Brent、SC-WTI、Brent-WTI价差均缩小 [9] - 美国商业原油库存、库欣库存、战略储备库存和API库存环比均增加 美国炼厂周度开工率和原油加工量环比均下降 [9] 燃料油 - 2025年7月11日FU和LU期货价格分别下跌2.05%和1.27% NYMEX燃油期货价格上涨3.01% [10] - 多个燃料油现货价格和纸货价格有不同程度变化 新加坡和中国高低硫价差均扩大 [10] - Platts(380CST)和Platts(180CST)价格上涨 新加坡库存环比增加 [10] 产业动态及解读 供给 - 7月13日伊拉克调整不同地区巴士拉中质原油官方售价 加大对亚洲市场资源倾斜 [11][12] - 7月11日消息称沙特8月对华原油供应量有望增至约5100万桶 [12] 需求 - 7月11日亚洲hi-5燃料油价差达到逾五个月最高水平 反映炼厂对低硫资源采购意愿增强 [13] - 库欣低库存加持下 重质油紧缺炒作又起 欧美柴油需求指标好转 高温天气影响物流 加剧柴油矛盾 炼厂利润维持高位 采买需求旺盛 强现实格局或将延续 [13] 库存 - 低硫燃料油仓库期货仓单90吨环比持平 燃料油期货仓单91640吨环比减少9730吨 中质含硫原油期货仓单4517000桶环比持平 [14] 市场信息 - 7月11日国际原油期货上涨约1% 投资者权衡即期市场紧俏和IEA供应过剩预估 关注美国关税及俄罗斯可能受到的进一步制裁 [14] - 原油走跌利空心态 叠加终端需求疲软 华东市场成交仅零星小单 价格在区间内小幅波动 [14] 产业链数据图表 报告列出了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计等多个产业链数据图表 数据来源包括WIND、EIA、PAJ、iFinD等 [15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期，预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，并做好仓位管理，严格止损止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收涨1.06% [1] - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，发函威胁对欧盟和墨西哥征收30%关税 [1] - 货币属性方面，美联储官员对利率前景分歧显现，美国就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息可能性，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3370.30美元/盎司，较上日涨1.12%，伦敦金3352.10美元/盎司，较上日涨1.19%；国内价格沪金主力收盘价781.40元/克，较上日涨1.01%，黄金T+D收盘价777.46元/克，较上日涨1.06% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为0.47元/克，较上日跌48%，金银比为89.39，较上日跌0.89%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金为443144手，较上周涨1.88%，沪金主力为191083手，较上日涨5.03%等 [2] - 库存方面，LBMA库存为8598吨，较上周无变化，Comex黄金为1152吨，较上周跌1.08%等 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为134842手，较上周减少1855手；黄金ETF中，SPDR为952.53吨，较上周跌0.33%；沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前10名净多合计124227.00，较上日增加3872.00，前10名净空合计17556.00，较上日增加1425.00 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] - 今日沪银主力收涨2.11% [1] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价39.08美元/盎司，较上日涨3.85%，伦敦银37.50美元/盎司，较上日涨1.87%；国内价格沪银主力收盘价9207.00元/千克，较上日涨1.85%，白银T+D收盘价9172.00元/千克，较上日涨1.60% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为561.74元/克，较上日涨1.43%，沪银主力基差为 - 35元/千克 [6] - 持仓量方面，Comex白银为162803手，较上周跌0.47%，沪银主力为6721425手，较上日涨11.20%等 [6] - 库存方面，LBMA库存为23791吨，较上周涨1.81%，Comex白银为15392吨，较上周跌0.87%等，显性库存总计为41806吨，较上周跌0.41% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为43605手，较上周减少2019手；白银ETF中，iShare为14758.52吨，较上周跌0.74%；沪银注册仓单数量为1303593千克，较上周跌2.70% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前10名净多合计185653.00，较上日增加19498.00，前10名净空合计93531.00，较上日增加8341.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限为4.50%，较上周降0.25%，贴现利率为4.50%，较上周降0.25%等 [8] - 其他数据，十年期美债真实收益率为2.60%，较上日涨2.77%，美元指数为97.86，较上日涨0.30%等 [8] - 美债利差、美欧利差、美中利差等数据有不同程度变化，如美债利差（2年 - 10年）为 - 0.02，较上日降125.00% [10] - 美国通胀数据，CPI同比为2.40%，核心CPI同比为2.80%等 [10] - 美国经济增长数据，GDP年化同比为1.90%，失业率为4.10%等 [10] - 美国劳动力市场数据，非农就业人数月度变化为14.70万，当周初请失业金人数为22.70万等 [10] - 美国房地产市场数据，成屋销售为403.00万套，新屋销售为56.00万套等 [10] - 美国消费数据，零售额同比为4.71%，个人消费支出同比为4.55%等 [10] - 美国工业数据，工业生产指数同比为0.60%，产能利用率为77.43%等 [10] - 美国贸易数据，出口同比为 - 16.13%，进口同比为 - 15.52%，贸易差额为 - 7.15百亿美元等 [10] - 美国经济调查数据，ISM制造业PMI指数为49.00，密歇根大学消费者信心指数为60.70等 [10] - 央行黄金储备数据，中国为2298.55吨，较上周涨0.18%，美国为8133.46吨，较上周无变化，世界为36250.15吨，较上周无变化 [11] - IMF外储占比，美元为57.80%，较上周涨0.88%，欧元为19.83%，较上周跌0.99%等 [11] - 黄金/外储方面，全球为22.18%，较上周涨4.11%，中国为6.78%，较上周涨4.40%等 [11] - 避险属性相关，地缘政治风险指数为132.88，较上周无变化，VIX指数为17.65，较上日涨7.62% [11] - 商品属性相关，CRB商品指数为303.52，较上日涨1.05%，离岸人民币为7.1706，较上周跌0.03% [11] - 美联储最新利率预期，2025年7月30日，300 - 325利率区间概率为6.7%，425 - 450利率区间概率为93.3%等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价高位震荡，日涨幅 0.16%，量仓收缩，供需双弱，基本面未改善，淡季钢价易承压，库存低位、原料强势带来成本支撑，预计短期震荡企稳，关注政策兑现情况 [4] - 热轧卷板主力期价高位运行，日涨幅 0.09%，量仓收缩，供需两端走弱，基本面弱稳，库存小幅累库，政策利好预期发酵、原料强势，价格维持偏强运行，提防海外关税风险 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，日涨幅 0.26%，量缩仓增，政策利好驱动矿价重回高位，供需双弱基本面无实质变化，估值升至高位，预计转为高位震荡整理，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 上半年我国货物贸易进出口 21.79 万亿元，同比增长 2.9%，其中出口 13 万亿元，增长 7.2%，进口 8.79 万亿元，下降 2.7%，6 月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升 [6] - 6 月末广义货币(M2)余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%，狭义货币(M1)余额 113.95 万亿元，同比增长 4.6%，流通中货币(M0)余额 13.18 万亿元，同比增长 12%，上半年净投放现金 3633 亿元；6 月末本外币贷款余额 272.57 万亿元，同比增长 6.8%，人民币贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，上半年人民币贷款增加 12.92 万亿元 [7] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%，1 - 6 月累计出口 5814.7 万吨，同比增长 9.2%；6 月进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3%，1 - 6 月累计进口 302.3 万吨，同比下降 16.4%；6 月进口铁矿砂及其精矿 10594.8 万吨，环比增长 8.0%，1 - 6 月累计进口 59220.5 万吨，同比下降 3.0% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价 3180 元，较上一交易日 -10 元，天津 3190 元，较上一交易日 0 元，全国均价 3292 元，较上一交易日 -3 元；热卷上海现货价 3300 元，较上一交易日 -10 元，天津 3200 元，较上一交易日 -10 元，全国均价 3307 元，较上一交易日 -2 元；唐山钢坯 2960 元，较上一交易日 0 元；张家港重废 2110 元，较上一交易日 30 元；卷螺价差 120 元，较上一交易日 10 元；螺废价差 1070 元，较上一交易日 -40 元 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）749 元，较上一交易日 -1 元；唐山铁精粉（湿基）702 元，较上一交易日 0 元；澳洲海运费 7.75 元，较上一交易日 0.37 元；巴西海运费 19.33 元，较上一交易日 0.92 元；SGX 掉期（当月）97.80 元，较上一交易日 0.20 元；普氏指数（CFR，62%）98.30 元，较上一交易日 -0.25 元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3138 元，涨跌幅 0.16%，最高价 3143 元，最低价 3122 元，成交量 1164609，量差 -489936，持仓量 2122341，仓差 -78184 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3276 元，涨跌幅 0.09%，最高价 3281 元，最低价 3256 元，成交量 454659，量差 -155211，持仓量 1580291，仓差 -19457 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价 766.5 元，涨跌幅 0.26%，最高价 769.5 元，最低价 763.0 元，成交量 239244，量差 -121405，持仓量 664821，仓差 2959 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，产量周环比降 4.42 万吨，需求周度表需环比降 3.37 万吨，高频成交缩量，库存低位，成本有支撑，预计短期震荡企稳，关注政策兑现情况 [36] - 热轧卷板供需走弱，产量周环比降 5.00 万吨，需求周度表需环比降 1.86 万吨，高频成交缩量，库存小幅累库，政策利好、原料强势，价格偏强运行，提防海外关税风险 [37] - 铁矿石供需双弱，需求持续下行，港口到货大增但发运回落，供应收缩，政策利好驱动矿价重回高位，基本面无实质变化，估值高位，预计高位震荡整理，关注成材表现 [38]

钢材期货周度报告 2025年07月14日 宏观情绪升温 短期高度有限 摘 要： 行情回顾：本周钢材价格触底反弹，全国螺纹钢均价环比上 涨35元/吨。受"反内卷"政策带动，市场整体情绪向好，叠加 焦煤提涨，北方限产消息等影响，原材成本支撑力度加大，市场 挺价拉涨情绪较浓。对于下周，供弱需弱基本面或有一定改善， 基本面情况向好，但需求弱势一定程度上制约了市场的自信心。 基本面分析：从钢材现货市场来看，供给端：由于品种盈亏 的影响，钢厂产能释放力度由强转弱，铁水产量有所减少，而品 种产量也有所下降。需求端：由于山西限产消息的影响，期现货 市场迎来了快速拉涨的行情，市场投机需求加速释放，但淡季效 应依然影响着终端需求。成本端：由于铁矿石价格小幅上涨，废 钢价格稳中趋强，焦炭价格维持平稳，生产成本支撑力度维持韧 性。 投资策略：单边：区间操作为主 跨期套利：观望为主 卷螺价差：观望为主 钢材利润：观望为主 期权策略：宽跨式 盘整 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congya ...

核心观点 - 上周金价偏强运行，铜价大幅上涨，COMEX黄金上涨0 71%，白银上涨5 22%，沪金2510合约下跌0 45%，沪银2510合约上涨1 03%，COMEX铜上涨10 3%，沪铜下跌1 63% [2] - 美国进口铜关税超预期，特朗普宣布将对美国进口电解铜征收50%关税并于8月1日执行，导致COMEX铜价大幅攀升并与其他地区拉开价差，预计到8月1日美国电解铜进口量将达90万吨，接近去年全年水平 [3][5][6] - 流动性风险推升银价，宏观不确定性增强叠加降息预期，贵金属偏强运行，伦敦现货白银供需紧张导致隐含年化租赁利率上升，银价创2011年以来新高 [4][23] 基本金属市场复盘 COMEX/沪铜市场观察 - COMEX铜价盘中最大涨幅超15%，因关税政策超出预期，随后维持高位震荡，与沪铜价差扩大 [5][6] - 沪铜SHFE价格承压回落，考验78000元/吨支撑，市场预期电解铜将转道亚洲或中国，中国进口或回升至单月30万吨正常水平 [7] - COMEX铜库存突破23万吨，预计将继续累积，价格曲线维持contango结构，月差策略暂不明确 [7] - SHFE铜价格曲线back结构收缩，因市场担忧进口铜改道中国带来库存压力，borrow策略需回避 [8] - CFTC持仓显示非商业空头占比维持历史低位，无明确指引 [9] 产业聚焦 - 铜精矿TC周指数为-43 31美元/干吨，较上周涨0 12美元/干吨，现货市场TC小幅上调，供需两端进入短期休整阶段 [10] - 现货市场铜价高位回落，下游采购谨慎，近月BACK结构扩大，现货贴水预计维持，社库低位运行 [13] - 国内电解铜现货库存14 81万吨，较3日增1 87万吨，上海市场库存环比增加，进口铜到货预期上升 [16][17] - 精铜杆加工费多数下跌，精铜杆企业成交回升，再生铜杆生产下滑，精废杆价差收窄，再生铜杆现货紧张 [20] 贵金属市场复盘 贵金属市场观察 - COMEX黄金于3290-3382美元/盎司区间运行，白银于36 3-39 3美元/盎司区间运行，银价创2011年以来新高 [23] - 上周COMEX黄金上涨0 8%，白银上涨5 9%，伦敦金现上涨0 6%，伦敦银现上涨1 7%，SHFE黄金下跌0 3%，SHFE白银上涨1 4% [24] 比价与波动率 - 白银涨幅强于黄金，金银比持续下行，伦铜价格回落带动金铜比上行，原油反弹导致金油比回落 [25] - 黄金VIX反弹，因特朗普关税政策增加市场不确定性 [32] - 人民币汇率影响增强，黄金内外价差及比价上升，白银内外价差及比价同样上升 [35] 库存与持仓 - COMEX黄金库存减少3 9万盎司至3675万盎司，白银库存减少436万盎司至49492万盎司，SHFE黄金库存增加6 1吨至24 6吨，白银库存减少37吨至1304吨 [40] - SPDR黄金ETF持仓减少0 02吨至948吨，SLV白银ETF持仓减少110吨至14759吨，COMEX黄金非商业多头持仓占比维持59%左右，空头占比上升至13% [45] 市场前瞻 - 沪铜或带着低库存进入传统淡季，若淡季不累库则价格易涨难跌，但去库节奏将影响价格运行 [54] - 美国关税风险及海外不确定性支撑金价，需关注美联储表态及降息预期，短期金价预计区间运行 [55]