固态电池设备交付进展 - 公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [1] - 交付设备为量产型正负极一体化干法混料涂布系统 覆盖可控喂料、成膜、减薄、集流体复合及质量检测等全工序 [1] 设备技术优势 - GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 [1] - 系统机械速度最高达80米/分钟 幅宽达1400mm 满足20μm+4μm极片制备需求 [1] 产业链布局 - 公司已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 [1] - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 公司推出高效制浆、混料涂布设备 [1] 政策与市场驱动 - 2025年4月工信部印发建立全固态电池标准体系 此前投入60亿元全固态专项研发资金 [1] - 应用端终端路试及电池龙头中试逐步落地 推动产业化进程 [1] 财务预测 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为15亿元/20亿元/25亿元 [1] - 当前股价对应动态PE分别为56倍/42倍/35倍 [1]

图片来源：视觉中国 美国近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。此前市场预计，此次下调之后，今年十月底和十二月初的最后两次美联储政策会议可能还 会进行类似幅度的降息。 值得注意的是，美联储宣布降息后，美股短线拉升，随后冲高回落。截至发稿，标准普尔500指数回吐涨幅，转为下跌。纳指跌幅扩大至0.5%。道指涨幅 收窄至0.8%，此前曾上涨1%。 每经编辑｜陈柯名 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至 4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 美元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低。 此外，美联储预测中值显示2025年将再降息50个基点，2026年和2027年将各降息25个基点。美联储官员对2025底联邦基金利率的预期中值为3.6%，对 2026底联邦基金利率的预期中值为3.4%，对2027底联邦基金利率的预期中值为3.1%。 美联储表示，理事米兰投异议票，支持降息50基点。米兰是特朗普提名的美联储理事，当地时间9月15日米兰获参议院批准出任美联储理 ...

核心观点 - 报告提出"买在预期落地前"策略 重点关注美联储降息预期对科技成长和有色金属板块的估值提振效应 同时强调资金在机器人、储能等新兴高景气板块的抱团趋势 债市则受央行购债预期支撑独立走强 商品市场呈现结构性分化行情 [1][3][6][11] 国内市场表现 - 上证指数收盘3876.34点 单日上涨14.48点 涨幅0.37% 沪深300指数收盘4551.02点 上涨27.69点 涨幅0.61% [1] - 中证可转债指数上涨2.72点至479.44点 涨幅0.57% 7-10年国开债指数上涨0.57点至264.09点 涨幅0.22% [1] - 创业板指单日大涨1.95% 成为领跑指数 万得全A上涨0.67% 成交额达2.40万亿元 较前日放量359亿元 [2] 权益市场动态 - AI算力板块资金流出后转向固态电池、储能和机器人板块 马斯克薪酬奖励与机器人量产挂钩等动作为板块提供催化 宇树科技计划四季度提交IPO申请 [4] - 港股恒生指数上涨1.78% 恒生科技指数大涨4.22% 南向资金净流入94亿港元 阿里巴巴单日净流入51亿港元 美团净流入21亿港元 [4] - 证券ETF单日净流入8亿元 在行业ETF中排名第一 融资余额净流入SW证券指数品种14亿元 [6] 债券市场分析 - 10年期国债活跃券收益率下行1.7bp至1.76% 30年期下行1.8bp至2.06% 国债期货T和TL分别上涨0.13%和0.31% [2] - 大行9月以来增持3-5年国债、7-10年国债及政金债 其中国股行大幅增持0-3年国债 市场预期央行可能分批购债至年底 [7][8] - 10年国债收益率从1.80%+修复至1.75%附近 30年从2.10%+修复至2.05%附近 突破需更强实质利好 [9] 商品市场表现 - 多晶硅价格受"能耗新标"影响 单位产品能耗准入值降至5.5kgce/kg 预计国内有效产能降至240万吨/年 较2024年底下降16.4% [10] - 贵金属板块大幅流出 沪金沪银各流出约28亿元 有色金属板块净流出超9亿元 黑链指数与油脂板块各流出超4亿元 [10] - 焦炭、焦煤分别小幅上涨0.5%和0.4% 多晶硅、氧化铝、生猪分别下跌2.1%、1.7%、1.6% [9] 板块机会追踪 - 科技成长板块受益于美联储降息预期 现金流回收周期长的企业估值中枢有望提升 有色金属板块金融属性与工业属性双重受益 [3] - 锂电池板块大涨5.24% 自7月1日以来累计上涨49.28% 光伏设备上涨0.75% 累计上涨40.78% [21] - 机器人板块成为资金新抱团方向 储能、固态电池、创新药等高景气叙事可能接力 AI算力和半导体板块或迎资金回流 [4][6]

公司及行业 * 海亮股份（铜加工行业）[1] 核心观点与论据 业绩与市场表现 * 美国关税政策（7月31日出台）对公司收益产生积极影响 海外订单增长显著[2] * 2025年上半年海外市场表现强劲 收入和毛利率提升原因包括东南亚和美国市场贡献增加 订单量增加提高良率和边际效益 海外价格优于国内[3] * 休斯顿工厂7月盈利超1000万人民币 去年亏损3000多万人民币 8月业绩略低于7月 但全年业绩预计优于去年[2][12][13] * 公司依靠海外市场维持增长 国内市场作为基本盘相对稳定[7] 产能与扩张 * 计划将美国休斯顿工厂的锚管产能从5万吨提升至年底9万吨 并继续扩充设备[2][13] * 美国当地动工有限制 需时间解决人员配置和产能爬坡问题[2][13] * 2025年美国当地产量预期为2万吨 预期保守因新工厂人员配置及生产良率问题[4][22] * 美国工厂土地最多可盖40万平方米厂房 根据设备配置可实现20多万吨产能[16] 产品与创新 * 推出新产品包括腐蚀铜管 AI相关产品 铝制品 铜合金制品 这些新品能降低客户铜使用量 同时提高加工费[2][8] * 差异化产品占比从去年的1%提升到今年6月的52% 产品结构显著变化[4][30][31] * 积极拓展新兴领域 包括微合金铜管 固态电池和液冷技术[2][10] * 液冷技术加工费高达5万元人民币[2][10] * 铜箔板块推进固态电池和硅碳负极项目 已拥有HVP产品 处于三代送样阶段[11] * 加工费最低为1000美元 最高可达5万人民币[26] 财务数据 * 2025年上半年加工费约为1.4万元人民币[4][30] * 去年单吨制造成本在9000至9200元左右[4][30] * 同博项目预计2026年实现盈利 带来三四亿元人民币收益[4][23] * 铜行业毛利率可达30%至40%[25] 销售与策略 * 海外市场增长主要依靠美国市场[2] * 出口结算价格灵活 参考LME Comex等多个市场价格[4][32] * 美国市场采取积极销售策略 优化产品搭配和提升产能利用率 新推蚊香管和保温管等高价产品[14] * 9万吨产能计划分配为4万吨水道管 4万吨工业管和1万吨蚊香管 并根据销售动态调整[17][18] 其他重要内容 关税与贸易环境 * 受232法案影响 从东南亚进口到美国的铜产品关税较高（越南90%以上 泰国50%）[2][19] * 公司产品已涵盖在现行232法案内 扩大范围影响不大[2][20] * 美国市场部分需求由海外基地补给[2][19] 生产基地运营 * 东南亚工厂主要销售地在当地 去年有2万多吨产品销往其他地区[6] * 海外其他基地中 东南亚表现不错 欧洲和国内市场表现一般[23] 具体应用与毛利 * 高端散热用铜管加工难度大 加工费较高 例如英伟达机柜散热系统一个机柜含200公斤左右铜[24] * 服务器用铜管生产线规模较小 不需要大规模扩建[27] 财务状况说明 * 2025年上半年应收账款和应收票据增加因账期延长及业务量增加 铜箔业务账期较长[28] * 国内毛利率下降部分原因与铜箔业务量提升有关[29]

市场行情分析 - A股市场震荡上行 创业板指大涨1.95%创2022年以来新高 上证指数微涨0.37%报3876.34点[2][7] - 全市场成交额放大至2.4万亿元 较前一交易日增加359亿元 资金活跃度提升[7] - 市场呈现结构性行情特征 上涨个股2504家 下跌个股2754家 资金向高景气成长赛道集中[7] - 科技板块领涨市场 炒股软件指数单日涨4.73% 光刻机指数涨4.24% 宇树机器人指数涨3.09%[4] - 国债期货全线收涨 呈现"长强短弱"格局 30年期主力合约涨0.31%领涨各期限合约[11] - 商品市场整体弱势运行 能源类品种逆势走强 贵金属普遍承压 反内卷品种波动加剧[11] 板块表现亮点 - 光刻机板块大涨 半导体设备指数单日涨2.80% 先进封装指数涨2.63% 国产替代逻辑强化[4][7] - 新能源板块走强 宁德时代大涨6.7%再创历史新高[7] - 机器人板块持续活跃 Figure完成超10亿美元C轮融资 估值达390亿美元[7] - 光模块(CPO)指数年初至今涨幅达118.43% 宇树机器人指数年初至今涨幅90.23%[4] - 汽车产业链表现突出 小米汽车指数涨2.86% 汽车配件精选指数涨2.32%[4] 宏观事件影响 - 美联储9月议息会议即将召开 降息25个基点可能性约为96.0% 降息50个基点可能性为4%[6] - 若降息力度和未来指引偏乐观 结合中美马德里会谈顺利及国内科技突破 市场风险偏好或进一步上行[6] - 乌克兰对俄罗斯石油基础设施攻击力度加大 俄罗斯西北部Primorsk港口出口能力受限 引发短期供应担忧[11] - 央行开展4185亿元7天期逆回购 资金面保持充裕 Shibor短端利率上行幅度有限[11] 投资策略建议 - 建议围绕强产业趋势板块布局 包括人工智能 固态电池等 及受益于美元走弱的有色金属[12] - 把握政策加码预期轮动节奏 关注大消费 地产等板块[12] - 超长期国债期货性价比凸显 配置价值有望提升 未来市场有望迎"股债双牛"[13] - 贵金属和有色金属因全球流动性宽松 涨价或将更流畅 值得长期布局[13] - 工业品反内卷进入深水区 行情来自供给端博弈 建议积极跟随政策落地节奏[13]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润0.73亿元 同比增长48.53% [1] - 2025年第二季度公司实现收入103.38亿元 同比增长11.33% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 扣非净利润0.58亿元 同比增长51.55% [1] - 第二季度公司投资收益0.45亿元 资产减值损失1.54亿元 信用减值损失0.43亿元 其他收益3.18亿元 [2] 分业务收入与毛利率 - 动力电池收入140.34亿元 同比增长19.94% 毛利率14.24% 同比提升2.16个百分点 [2] - 储能电池收入45.62亿元 同比增长5.14% 毛利率19.35% 同比下降3.21个百分点 [2] - 输配电产品收入2.47亿元 同比下降16.20% 毛利率18.07% 同比下降3.98个百分点 [2] - 其他业务收入5.50亿元 同比增长19.72% 毛利率46.81% 同比下降18.88个百分点 [2] 技术研发与产品创新 - 推出G垣准固态电池 能量密度达300Wh/kg 金石全固态电池首条实验线贯通 [3] - 发布全球首款LMFP超充电芯启晨二代电芯 能量密度240Wh/kg 采用5C快充技术 [3] - 发布G行超级重卡标准箱 单包电量达116kWh 实现3000次循环容量零衰减 [3] - 发布乾元智储20MWh储能电池系统 [3] 市场与战略布局 - 国内动力市场实现产品与客户结构升级 通过B级车客户配套提升份额并改善盈利 [3] - 海外市场积极推进产能布局 美国、捷克、摩洛哥基地后续增量值得期待 [3] - 公司出货保持高于行业增速 第二季度出货环比保持较好增长 [2]

宁德时代市值表现 - 宁德时代短线拉升近6%再创历史新高 [4] - 总市值突破1.7万亿元 [3][4] - 固态电池概念迅速走强 亿纬锂能、盟固利、欣旺达、赢合科技集体发力 [4] A股市场交易数据 - 沪深两市半日成交额达1.54万亿元 [3][6] - 较上个交易日半日放量628亿元 [3][6] 恒生科技指数表现 - 恒生科技指数创近4年新高 [3] - 日内涨幅近2% [3][7] 科技行业动态 - iOS26系统液态玻璃效果可关闭 界面更接近iOS18体验 [3][5] - iOS26引入自适应温控功能 可根据用户位置与睡眠计划自动调节 [3][7] - 任天堂直面会峰值观看人数超292万 超过苹果发布会观看人数 [3] 企业事件 - 西贝餐厅回应顾客用公筷喂狗事件 承认存在"禁止宠物入内"规定执行疏忽 [3][4] - 蜜雪冰城员工因拿错吸管向顾客唱主题曲道歉 时长不少于40秒 [3][7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收75.34亿元 同比增长18.04% 归母净利润3.07亿元 同比增长27.76% 扣非归母净利润2.91亿元 同比增长32.24% [1] - 2025年第二季度营收45.57亿元 同比增长47.78% 环比增长53.10% 归母净利润1.90亿元 同比增长47.55% 环比增长63.02% [1] - 上半年毛利率9.99% 同比提升0.48个百分点 净利率4.06% 同比提升0.28个百分点 [2] 业务运营数据 - 锂电正极材料总销量6.07万吨 同比增长35.50% 其中钴酸锂销量2.88万吨 同比增长56.64% 动力电池正极材料销量3.19万吨 同比增长20.76% [1] - 钴酸锂需求增长主要受益于国家换机补贴政策和3C消费设备AI功能带电量提升 [1] 费用管控成效 - 销售费用率0.25% 同比下降0.03个百分点 管理费用率1.29% 同比下降0.11个百分点 研发费用率3.23% 同比下降0.06个百分点 财务费用率0.01% 同比下降0.31个百分点 [2] - 合计费用率同比下降0.51个百分点 [2] 技术研发进展 - 固态电池正极材料已实现匹配氧化物路线固态电池的供货 硫化物路线正极材料与国内外头部企业合作提供多批次样品验证 [2] - 实现氧化物固态电解质的吨级生产和稳定产品性能 开发出独特的硫化锂合成工艺 样品客户端测试良好 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入171.85亿元 同比增长29.24% 2026年214.42亿元 同比增长24.77% 2027年249.17亿元 同比增长16.21% [3] - 预计2025年归母净利润7.46亿元 同比增长51.04% 2026年10.71亿元 同比增长43.58% 2027年11.19亿元 同比增长4.48% [3] - 对应2025-2027年PE分别为54.74倍、38.13倍、36.49倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 报告公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [7] - 该GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 降低生产能耗≥35% [7] - 先导智能已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 有望充分受益于固态电池设备量价齐升 [7] - 政策端和应用端不断加码 固态电池0-1产业化加速 预计2025-2026年进入中试线落地关键期 [7] 设备技术优势 - 系统机械速度最高100 m/min 可匹配单线5-8GWh产能 产品幅宽1000 mm 厚度40-300μm [7] - 兼容2-6条干法极片并行高效生产 具备高兼容性 同时适配石墨/硅碳负极、三元/铁锂正极及多种全固态电极材料 [7] - 采用行业首创可变辊径均温电加热系统 较油加热方案节能60% 粉料纤维化段三级控温无需模温机 再降能耗约50% [7] - 喂料、轧辊幅宽及走带全程微米级稳定控制 刀刃-辊面距离μm级 辊缝在线调节精度±1 μm [7] 业务布局 - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备 [7] - 中道制程占整线价值量45% 以固态电池高效叠片机(单项占整线25%)和卧式等静压机(单项占整线13%)为核心 [7] - 后道制程占整线价值量23% 包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案 [7] 财务预测 - 预计2025年营业总收入13,800百万元 同比增长16.41% 2026年15,850百万元 同比增长14.86% 2027年19,000百万元 同比增长19.87% [1][8] - 预计2025年归母净利润1,533.42百万元 同比增长435.97% 2026年2,040.81百万元 同比增长33.09% 2027年2,483.70百万元 同比增长21.70% [1][8] - 预计2025年EPS 0.98元/股 2026年1.30元/股 2027年1.59元/股 [1][8] - 当前股价对应动态PE分别为56倍(2025年)、42倍(2026年)、35倍(2027年) [1][7] 市场数据 - 收盘价55.00元 一年最低价12.88元 一年最高价60.50元 [5] - 市净率7.00倍 流通A股市值85,767.79百万元 总市值86,138.97百万元 [5] - 每股净资产7.86元 资产负债率68.20% 总股本1,566.16百万股 流通A股1,559.41百万股 [6]

铜箔技术创新 - 公司在极高抗铜箔和极薄铜箔等锂电箔前瞻性产品技术指标实现行业领先 [1] - 适配固态电池的镀镍铜箔等新型铜箔产品已具备量产出货能力 [1] - 新型铜箔产品获得一线电池企业正向反馈 [1] 高端标箔业务进展 - RTF和HVLP等高端标箔取得突破性进展 [1] - 2025年上半年标箔销量超过2000吨 [1] 散热材料需求增长 - 全球算力和AI经济发展驱动终端散热需求激增 [1] - 公司与全球头部散热企业长期合作业务爆发 [1] - 上半年散热用铜基材料接单量同比增长超100% [1] 数据中心及AI算力产品 - 公司为数据中心及AI算力领域提供自研热管素材管、无氧铜材和异型铜排等多种产品 [1]