报告核心观点 - 美国金融市场经历股债汇“三杀”后，白宫贸易政策缓和，特朗普表示无意解雇联储主席，政策不确定性短期下降，市场情绪修复推动估值上升，当前市场以反弹看待，但远期EPS不升反降，关税对成本上升预期不减 [2][3] 经济数据 - 美国红皮书零售周同比7.4%，四周移动同比均值6.5%，高于前值6.1%，消费稳健 [3][7] - 3月新屋销售年化72.4万套，环比增7.4%，增速创11个月新高；二手房销售年化402万套，环比 -5.9%，增速创28个月新低 [3][7] - 4月第三周初请失业金人数22.2万，符合预期，4周移动均值22万，处于下降趋势 [3][8] - 周度经济指数(WEI)2.7，13周移动平均2.5，整体处于上行趋势 [3][8] 市场情绪 - 美国经济政策不确性指数（EPU）最新报398点，7天移动均值418点，从前期高点703显著下降 [3][12] - 散户情绪指标显示，看跌股市占比55.6%，看涨占比21.9%，持中性态度的散户占比22.5%，相比前值17.7%有所上升 [3][12] - 恐惧与贪婪指数上周从“极度恐惧”上升至“恐惧”，收报35点，分项波动率明显下移 [3][12] 全球市场及美股市场价格表现 - 全球权益市场周涨3.9%，发达市场（4.1%）>新兴市场（2.7%），上周美股市场领跑全球 [3][16] - 黄金周涨0.1%，上涨势头有所收敛；BITCOIN上周涨11.7%，为周度表现最好的大类资产 [3][16] - 标普500周涨4.6%，科技七巨头周涨8.0%，是推动美股市场上涨的最大贡献者；金龙指数强势反弹，周涨7.3% [3][16] - 风格方面，小盘价值优于大盘价值，大盘成长优于小盘成长，具体为大盘成长(罗素1000成长6.8%)>小盘成长(罗素2000成长4.9%)>小盘价值(罗素2000价值3.2%)>大盘价值(罗素1000价值2.3%) [3][18] 行业表现 - 美股36个二级行业中，32个上涨，4个下跌，汽车与零配件、半导体、电气设备等涨幅较大，11个跑赢标普500指数 [19] 标普500成份股涨跌幅排名 - 标普500成份股周上涨个股数量共367只，占比73%，涨幅排名靠前的是SERVICENOW、微芯科技、PALANTIR TECHNOLOGIES、特斯拉、AMENTUM等 [22] 标普500【核心】成份股表现 - 20只核心成份股中，17只上涨，特斯拉周涨18.1%领先，联合健康集团周涨 -7.8%表现最差 [24] 价量指标 - 强势二级行业为软件服务、半导体、汽车与零配件等，软件服务上周日均资金强度约1335亿美元，排名第一 [26] - 上周估算资金较为集中流入的个股有特斯拉、英伟达、PALANTIR TECHNOLOGIES等 [26] 大盘估值 - 标普500PE(TTM)24.7倍，百分位34.2%，略高于十年均值24.5倍 [3][29] - Forward PE由约20.0倍略升至20.8倍，升幅约4.0%；Forward EPS由265美元略降至264美元，降幅约0.4% [3][29] 2025年一季度财报 - 标普500指数成份股中有180家公司报告了2025Q1财报，73%的公司实际每股收益高于预期，整体EPS较预期高出10.0% [33] - 行业层面，医疗保健（89%）、信息技术（81%）每股收益高出预期的公司比例最高，能源（43%）相反 [33] - 64%的公司实际收入高出预期，行业层面，通讯服务（90%）、信息技术（88%）和医疗保健（84%）实际收入高出预期的公司比例最高 [34][37] 2025年二季度财报预期 - 2025Q2标普500行业盈利同比增速最高的是通信服务，为29.50%；其次是信息技术，为17.20%；能源同比增速为负且最小，为 -20.10% [38] - 2025Q2标普500行业收入同比增速最高的是信息技术，为10.70%；其次是医疗保健，为7.30%；能源同比增速为负且最小，为 -8.30% [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年纺服板块需求波动复苏，运动鞋服赛道表现或更优，相关品牌公司增长韧性强；服饰制造受关税事件短期影响，长期利好格局优化；黄金珠宝消费需求有望触底反弹，产品与品牌力强的公司或跑赢行业[3][4][8] - 推荐各细分领域优质标的，如运动鞋服的安踏体育、滔搏，品牌服饰的波司登、海澜之家、稳健医疗，家纺的罗莱生活，服饰制造的申洲国际、华利集团、伟星股份，黄金珠宝的周大福、潮宏基、老凤祥、周大生等[7][23][24] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - adidas 2025Q1预计营收61.53亿欧元，货币中性基础上同比增长13%，剔除Yeezy业务后品牌营收同比增长17%，各消费市场均双位数增长；毛利率同比提升0.9pcts至52.1%，经营利润率同比提升3.7pcts至9.9%，经营利润达6.1亿欧元；此前预计2025年营收高单位数增长，经营利润17 - 18亿欧元[1][16][19] 本周观点 - 品牌服饰关注基本面稳健公司，2025年1 - 3月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.4%，运动鞋服赛道或更优，品牌库销比4 - 5，全年纺服需求波动复苏，运动鞋服板块受益政策与运动参与度提升[3][22] - 服饰制造关税事件短期影响订单与利润，长期利好格局优化，推荐申洲国际（2025年PE 11倍）、华利集团（2025年PE 15倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[4][23] - 黄金珠宝2025年1 - 3月金银珠宝累零售额同比增长6.9%，需求有望触底反弹，金价走高使消费者关注产品设计与品牌力，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生（2025年或FY2025 PE为15/19/12/12倍）[8][23] - 运动鞋服推荐安踏体育（2025Q1终端流水高单位数增长，其他品牌Q1流水同比增长65% - 70%，2025年PE 18倍）、滔搏（FY2025PE 12倍）；品牌服饰推荐波司登、海澜之家（2025年PE 14倍）、稳健医疗（2025年PE 27倍）；家纺推荐罗莱生活（2025Q1归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，2025年预计业绩增长20%至5.2亿元，2025年PE 14倍）[7][24] 本周行情 - 沪深300指数+0.38%，纺织制造板块+4.2%，品牌服饰板块+0.24%；A股周涨跌幅前三为九牧王（+13.56%）、浙江自然（+10%）、水星家纺（+8.9%），后三为三夫户外（-14%）、红蜻蜓（-10.96%）、探路者（-8.12%）；H股周涨跌幅前三为申洲国际（+5.69%）、江南布衣（+5.42%）、晶苑国际（+2.97%），后三为维珍妮（-4%）、天虹国际集团（-3.47%）、裕元集团（-2.7%）[29] 近期报告 周大福 - FY2025Q4集团RSV同比下降11.6%，内地下降10.4%，港澳及其他市场下降20.7%，降幅较Q3收窄；内地同店定价产品销售走强带动降幅收窄，Q4净关店395家；港澳及其他地区销售下降受市民旅游及内地游客消费模式转变影响；预计FY2025营收下滑高双位数，归母净利润下降2.4%至63.42亿港元；预计FY2025 - 2027归母净利润为63.42/72.49/82.17亿港元，对应FY2025 PE为15倍，维持“买入”评级[35][36][38] 罗莱生活 - 2024年营收下滑14.2%至45.6亿元，归母净利润下滑24.4%至4.3亿元，主要因美国家具业务亏损2871万元；2024Q4营收同比-13%至13.6亿元，归母净利润同比+9.54%至1.7亿元；2025Q1营收同比+0.57%至10.94亿元，归母净利润同比+26.31%至1.13亿元[40][42] - 2024年直营渠道营收同比下降1.48%至4亿元，毛利率同比提升0.3pcts至67.55%，净开直营门店76家至411家；加盟业务营收同比下降19.03%至14.5亿元，毛利率同比提升1.42pcts至48.84%，净关闭168家加盟门店至2227家；电商业务营收同比下降14.12%至13.8亿元，毛利率同比提升1.11pcts至53.32%；美国家具业务营收同比下滑21.54%至8.2亿元，亏损2871万元[43][44][45] - 2024年末存货金额同比下降19.2%至10.9亿元，存货周转天数同比下降7天至185天，应收账款金额同比下降27.8%至3.3亿元，应收账款周转天数同比缩短4天至31天；罗莱智慧产业园一期2024年底建成，2025年一季度投产[45][46] - 预计2025年营收增长5.6%至48.12亿元，归母净利润增长20%至5.2亿元；预计2025 - 2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元，现价对应2025年PE为14倍，维持“买入”评级[47] 重点公司近期公告 - 迪阿股份2024年营收14.8亿元，同比-32.0%，归母净利润0.5亿元，同比-23.1%；2025Q1营收4.1亿元，同比-4.4%，归母净利润0.2亿元，同比-29.7%[48] - 三夫户外2024年营收8.0亿元，同比-5.5%，归母净利润-0.2亿元；2025Q1营收1.9亿元，同比+14.5%，归母净利润0.1亿元[48] - 开润股份2024年营收42.4亿元，同比+36.6%，归母净利润3.8亿元，同比+229.5%；2025Q1营收12.3亿元，同比+35.6%，归母净利润0.9亿元，同比+20.1%[49] 本周行业要闻 - 耐克任命14年老将Jennifer Hartley为首席战略官助力转型改革[50] - On昂跑中国首家旗舰店在成都太古里开幕，5月1日将全国独家限量发售Cloudboom Strike LS竞速跑鞋[50] - 安踏成为中国三人篮球男女国家队赞助商，完善篮球领域赞助矩阵[50] 本周原材料走势 - 截至2025/04/22末国棉237价格同比-25%至22500元/吨，截至2025/04/25末长绒棉328价格同比-15%至14224元/吨；截至2025/04/25末内棉价格高于人民币计价的外棉价格190元/吨[51]

核心观点 - 公司董事会及监事会审议通过多项年度报告及议案 包括财务报告 利润分配方案 内部控制评价等 所有议案均获全票通过[5][6][7][8][10][12][22][24][25][27][32][34][36][60][62][65][67][77][79] - 公司制定并披露估值提升计划 以应对股价长期低于每股净资产的情况 旨在提升投资价值和股东回报[29][30][93][94][95][96] - 公司2024年度拟实施高比例现金分红 结合中期分红 全年派息总额达5.91亿元 并连续十七年进行现金分红[9][64][97][98] 财务表现与分红 - 公司2022-2024年累计现金分红及回购注销总额为23.67亿元 占最近三个会计年度平均净利润15.97亿元的148.16%[1] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利3.00元（含税） 以扣除回购股份后的基数1,172,381,587股计算 预计分派现金3.52亿元[9][64] - 2024年中期分红为每10股派发现金红利2.00元（含税） 合计派发现金红利2.39亿元 占2024年半年度合并口径归属于母公司股东净利润的44.50%[98] - 公司最近一个会计年度净利润为正值 且合并报表 母公司报表年度末未分配利润均为正值[1] 资产与投资 - 公司2023年度及2024年度经审计的交易性金融资产 衍生金融资产等金融资产合计金额分别为19.97亿元和18.63亿元 占总资产比例分别为6.19%和5.65% 均低于50%[2] - 公司拟使用不超过6亿元的自有资金进行证券投资 额度在董事会审议通过之日起12个月内可以滚动使用[31][76] - 截至2024年末 公司累计实际使用募集资金214,997.06万元 募集资金专户余额为8,066.53万元（包括累计收到的银行存款利息扣除相关手续费的净额14,209.72万元）[23][75][84] 公司治理与合规 - 公司董事会审议通过《公司2024年度内部控制自我评价报告》 监事会认为公司内部控制体系基本健全 运作有效[12][66][67] - 公司制定《市值管理制度》并审议通过估值提升计划 以规范市值管理行为并提升公司价值[26][28][29][30][93] - 公司会计政策变更符合相关法律法规 能够客观公允反映财务状况及经营成果[33][78][79] 股东大会安排 - 公司定于2025年5月23日召开2024年度股东大会 采用现场投票和网络投票相结合的方式[35][40][41] - 股东大会将审议包括董事会工作报告 年度报告 财务工作报告 利润分配预案等多项议案[40][44][45] - 股权登记日为2025年5月16日 中小投资者的表决将进行单独计票[42][45] 行业与业务聚焦 - 公司以医药主业为核心 业务涵盖中成药 中药配方颗粒 中药饮片 化学药品等 并布局保健食品 食品 养殖 种植等领域[96] - 公司围绕道地性药材 全过程质量和智能化制造三大核心 通过技术升级带动中药产业链高质量发展[96] - 公司实施大品种群 多品种群的销售拉动政策 合理制定销供产方案以提升经营水平和发展质量[96]

文章核心观点 江苏银行发布2024年年报，资产规模、营收和利润均实现增长，各业务板块表现良好；董事会和监事会会议审议多项议案；因股价长期破净制定估值提升计划；还披露2025年度日常关联交易预计额度及关联方情况 [2][5][64][93] 分组1：重要提示 - 年度报告摘要来自全文，投资者应到指定媒体阅读全文 [2] - 董事会等保证报告真实准确完整，承担法律责任 [2] - 第六届董事会第十八次会议于2025年4月18日审议通过年报及摘要议案 [2] - 德勤华永会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [2] - 拟向全体A股普通股股东派发现金股利，合计955,370万元，方案待股东大会审议 [2] 分组2：公司基本情况 - 发放贷款和垫款合并金融租赁子公司长期应收款，相关指标计算口径同步调整 [3] - 部分股东存在关联关系，如江苏省国际信托有限责任公司与华泰证券等 [4][5] - 报告期初和期末华泰证券融券专用证券账户持股有变化 [4] 分组3：经营情况讨论与分析 主要业务情况分析 - 2024年末资产总额39520亿元，存款余额21159亿元，贷款余额20952亿元，营收808.15亿元，净利润318.43亿元，不良贷款率0.89%，拨备覆盖率350.10% [5] - 对公业务聚焦前沿领域，对公存款和贷款余额增长 [6] - 零售业务规模稳健增长，零售AUM规模超1.42万亿元，存款余额增长 [7] - 金融市场业务发展质效彰显，金融投资资产余额增长 [9] - 推进金融科技战略，强化科技对业务支撑 [10] - 依法合规管理子公司，提升综合化经营水平 [11] 主营业务分析 - 主要利润表项目：营业收入808.15亿元，利息净收入559.57亿元，手续费及佣金净收入44.17亿元，营业支出395.09亿元，净利润318.43亿元 [12] - 主要资产负债表项目：资产总额39520亿元，发放贷款及垫款等有增减变化；负债总额36384亿元，吸收存款等有增减变化 [13] 管理情况及分支机构 - 报告期末共有各级机构541家，包括总行、分行、专营机构和支行 [15] 会计政策变更 - 2024年度执行相关企业会计准则修订及规定，评估对财务报表无重大影响 [17] 分组4：董事会决议 - 第六届董事会第十八次会议审议通过20余项议案，部分需提交股东大会审议 [20][22][28] - 听取《江苏银行关于2024年度风险偏好执行情况评估》等报告 [61] 分组5：估值提升计划 触发情形及审议程序 - 股票连续12个月收盘价低于每股净资产，触发制定计划情形 [64][65] - 2025年4月18日董事会审议通过计划，无需提交股东大会 [66] 具体内容 - 提升服务实体经济能力，包括聚焦领域、分层经营等多方面举措 [66][67] - 持续优化治理体系建设，强化“关键少数”责任 [71] - 规范高效披露各项信息，建立健全信息披露制度 [72] - 建立健全市场沟通机制，加强与投资者交流 [73] - 努力提升投资综合回报，保持分红政策稳定 [75] 董事会说明及评估安排 - 董事会认为计划合理可行，有助于提升经营质量和投资价值 [76] - 长期破净时每年评估，日平均市净率低于行业均值将专项说明 [77] 分组6：监事会决议 - 第六届监事会第十一次会议审议通过多项议案，部分需提交股东大会 [82][90] - 听取2024年度内部审计工作报告及2025年工作计划 [90] 分组7：日常关联交易 基本情况 - 2025年度日常关联交易预计额度议案经多会议审议，需提交股东大会 [94] 关联方介绍 - 介绍江苏省国际信托有限责任公司等多家关联方的基本信息、财务状况 [95][96][97]

财务表现 - 2024年营业收入1051 01亿元同比下降9 06% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损71 22亿元同比下降118 8% [1] - 经营活动产生的现金流量净额-7 87亿元同比减少148 08% [1] - 2024年度拟不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本 [1] 业绩亏损原因 - 钢铁行业弱市行情加剧钢铁主业整体亏损 [1] - 下游需求持续不振弱周期低景气度导致供销两端市场价差收窄 [1] - 严控费用减亏控亏但未能弥补购销端减利影响 [1] 管理层薪酬 - 董事长王军2024年薪酬44 58万元同比上涨85% [1] - 王军现年57岁同时担任鞍钢集团及下属多个核心职务 [3] 战略调整与规划 - 发布《估值提升计划》聚焦主业优化资产结构 [3] - 将鲅鱼圈基地打造为国际领先的中厚板生产基地 [3] - 拓展非钢产业制氢和氢应用产业链 [3] - 承诺盈利且未分配利润为正时现金分红比例不低于10% [3] 公司背景与市场表现 - 国内大型钢铁企业1997年在港交所和深交所上市 [3] - 拥有鞍山营口朝阳三大生产基地 [3] - 截至2025年4月2日股价下跌0 82%至2 42元市值215亿元 [3]

文章核心观点 2024年银行业普遍承压，兴业银行财务数据回暖，市场关注其转型战略选择及能否打破“低估值魔咒” [2] 营收、净利润从“双降”到“双增” - 截至2024年末，公司总资产达10.51万亿元，是第二家迈入“10万亿俱乐部”的股份行，较2021年末增长22.14%，年化增长率为6.89% [3] - 2024年公司实现营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；净利润772.05亿元，同比增长0.12%，年内增速由负转正 [3] - 营收逆转得益于生息资产增长、投资收益增加，净利润逆转得益于息差降幅控制、风险成本和经营成本压降 [3] - 2024年公司净息差1.82%，减值计提601.89亿元、同比下降1.62%，业务及管理费622.03亿元、同比下降0.65% [3] 息差情况 - 近几年行业净息差呈下降趋势，2024年我国商业银行净息差1.52%，比2023年降17个BP，比2020年降58个BP；公司净息差同比降11个BP，在同类型银行中保持较好水平 [4] - 今年公司将在企金、零售、金融市场三方面发力做好息差管控，2025年存款付息率约有20BP优化空间，净息差降幅力争控制在10BP以内 [4] 非利息净收入与资产质量 - 受监管政策影响，2024年公司非息净收入同比下降0.32%，公司通过拓展中间业务收入拓宽非息收入来源，投资交易业务保持较好发展，全年投资交易收入超200亿元 [5] - 2024年公司清收处置不良资产144.71亿元，压降地方政府融资平台债务余额572.44亿元，信用卡不良率下降0.29个百分点 [5] - 公司压降风险房地产项目敞口约143亿元，通过专项债置换压降地方政府融资平台业务敞口390亿元，回拨减值约19亿元，政信业务风险收敛；信用卡业务风险暴露趋势遏制，不良率、逾期率分别降0.29、0.43个百分点，不良清收额同比提升15.67% [6] 分红与估值管理 - 公司2024年度计划每股分红1.06元，分红总额220.21亿元，占普通股股东净利润比例达30.17%，首次突破30%，比例连续15年上升；自上市累计分红1936.7亿元，是普通股融资的2.32倍，股息率在4.6%-6%之间，处A股上市公司前5%水平 [7] - 我国银行估值长期偏低，当前银行股低估值、高股息，配置价值显著；过去三年公司股价涨21%，截至目前PB为0.58，股息率为4.98%，在银行业中中等偏上 [8] - 公司制定《市值管理制度》和《估值提升计划》，将从加快转型发展、走“轻资产、轻资本、高效率”道路、平衡分红等因素三方面努力做好估值管理，力争形成自身“α” [8][9]

估值提升计划触发情形及审议程序 - 公司股票连续12个月每日收盘价低于最近一个会计年度经审计的每股净资产（2023年数据为6.71元），触发监管要求制定估值提升计划的情形 [1][2] - 董事会第十届第二十五次会议审议通过《2025年度估值提升计划》议案 [1][2] 估值提升计划核心措施 主业高质量发展 - 强化供应链集成服务，聚焦大客户大项目，提升资源整合能力，同时加强风险防控 [2] - 拓展"一带一路"沿线国家业务，重点发展汽车、钢材等国际业务 [3] - 推动金融科技发展，整合融租、期货、财务等综合金融服务，实现金融业务质与量双提升 [3] - 发展新质生产力，推动线缆、热电、轮胎、医药、镁矿及镁合金加工等制造板块高端化、智能化、绿色化 [3] - 加大科技创新投入，完善考核制度，攻关核心技术，培育领军企业和高能级创新平台 [3] 投资并购策略 - 横向并购增强行业头部地位，纵向投资完善产业链，构建细分行业"链主"地位 [3] - 在新兴产业领域物色反哺主业的优质标的，探索跨行业并购以搭建逆周期产业格局 [3] 股东回报优化 - 2025年拟提高现金分红比例，探索中期分红，满足公司章程条件下提升分红率 [4][5] 投资者关系管理 - 2025年计划举办3次业绩说明会、2次投资者接待日活动，定期交流经营情况及重大项目 [5] 激励机制完善 - 管理层薪酬与经营业绩挂钩，考核指标包括营业收入、净利润、净资产收益率等经营性指标，以及核心竞争力培育等发展性指标 [5] - 2025年起建立下属上市公司高质量发展绩效评价体系，结果纳入年度考核 [5] 信息披露与ESG - 提升信息披露精准度，加强舆情监测，必要时发布澄清公告 [6] - 参照《中国企业可持续发展报告指南6.0》提升ESG报告质量，推动下属上市公司ESG全覆盖 [6] 市值管理工具 - 2024年累计回购股份1.1亿元，控股股东增持总股份的2.31% [6] - 未来可能继续采用限制性股票激励、股份回购、股东及高管增持等措施 [6] 减持规范 - 控股股东及现任董监高严格遵守减持新规，长期持有股份以显示信心 [7] 董事会评估安排 - 每年评估长期破净情形下的计划实施效果，必要时经董事会审议后完善 [8] - 若市净率低于行业均值，将在业绩说明会中专项说明执行情况 [8]

文章核心观点 建设银行发布2024年年报，展示经营业绩、财务状况等情况，提出2025年经营计划和估值提升计划，还涉及利润分配、续聘会计师事务所等多项议案[4][21][57] 公司基本情况 - 公司是中国领先大型商业银行，1954年成立前身，2005年和2007年分别在港交所和上交所上市，2024年末市值约2124.27亿美元，居全球上市银行第6位 [2] - 提供公司金融、个人金融、资金资管等业务，服务7.71亿个人客户和1168万公司类客户，在多行业有子公司，2024年末有376847位员工和14750个营业机构 [2] 行业环境 - 2024年全球经济增长动能偏弱，主要经济体增长态势分化，通胀压力总体回落但降息后有所反弹 [3] - 中国加大宏观调控，国民经济运行总体平稳，GDP同比增长5%，新经济新动能较快增长 [3] - 国内金融市场稳定运行，金融总量合理增长，贷款利率下行，信贷结构优化，股票、外汇、黄金市场交易活跃 [3] - 金融监管加强，改革开放深化，央行下调相关利率，带动银行贷款收益率下降，财富管理业务进入高质量发展轨道 [3] 经营业绩 - 2024年集团资产总额40.57万亿元，增幅5.86%；发放贷款和垫款净额25.04万亿元，增幅8.48% [4] - 负债总额37.23万亿元，增幅5.90%；吸收存款28.71万亿元，增幅3.83% [4] - 实现营业收入7501.51亿元，净利润3362.82亿元，平均资产回报率0.85%，加权平均净资产收益率10.69%，成本收入比29.44%，资本充足率19.69%，不良贷款率1.34% [4] - 2024年净利润较上年增长1.15%，归属于本行股东的净利润增长0.88%；利息净收入减少273.51亿元，降幅4.43%；非利息收入增加77.66亿元，增幅5.09% [18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数293174户，其中H股股东37378户，A股股东255796户；2025年2月28日，普通股股东总数302311户，其中H股股东37116户，A股股东265195户 [11] - 汇金公司截至2024年4月10日累计增持本行A股71450968股，占总股本0.03% [13] - 截至2024年12月31日，国家电网、长江电力和宝武钢铁集团分别持有本行H股1611413730股、648993000股和335000000股 [13] - 汇金公司是控股股东，截至2024年12月31日共持有本行57.14%股份，并通过下属公司间接持有0.20%股份 [15] - 报告期末优先股股东总数为24户，均为境内优先股股东，不存在表决权恢复情况；2025年2月28日，优先股股东总数为24户，全部为境内优先股股东 [16] 利润分配方案 - 以2024年度税后利润3229.01亿元为基数，按10%比例提取法定公积金322.90亿元 [26] - 计提一般准备378.33亿元 [27] - 集团口径下归属于本行股东2024年度税后利润3355.77亿元，全年分红比例30%，全年现金股息总额1007.54亿元（每股0.403元含税）；扣除中期股息后，末期现金股息总额515.02亿元（每股0.206元含税） [27][28] - 2024年度不实施公积金转增股本 [29] 续聘会计师事务所 - 拟聘用安永华明为本行及境内子公司2025年度国内会计师事务所，聘用安永为本行及境外主要子公司2025年度国际会计师事务所 [38] - 2025年度审计费用预计为14096万元，与上一期相比无变化 [50] 估值提升计划 - 全面增强价值创造能力，包括增强服务国家建设、防范金融风险、参与国际竞争能力，完善经营管理体系 [60][61][62] - 坚持稳定现金分红政策，近年来派息率保持30%，2024年调整分红频次为一年两次，未来将合理制定分红比例与频次 [64] - 强化投资者关系管理，通过多种方式与投资者沟通交流，呈现业务成效，提升市场信心 [65] - 完善信息披露制度体系，丰富定期报告内容和形式，加强自愿性信息披露，形成可持续信息披露体系 [66] 其他事项 - 2025年3月27日完成发行400亿元2025年二级资本债券（第一期）（债券通），票面利率2.07%，募集资金补充二级资本 [72] - 2025年董事会会议审议通过多项议案，包括金融债券发行计划、资本充足率报告、利润分配方案等 [75][78][85] - 2025年监事会会议审议通过多项议案，包括2024年年度报告、利润分配方案等 [120][121]

仓位调整逻辑 - 四季度末权益投资比例降至80%以下，主要因减仓部分估值上升导致潜在收益率下降的重仓股[2] - 仓位控制采用自下而上策略，当个股股价上涨至估值与潜在收益不匹配时进行减仓[2] - 2024年四季末时点市场缺乏高确定性、高收益标的，因此保持60%-70%的基础仓位而非满仓[4] 估值与回报率关系 - 市场整体估值水平提升导致持仓标的潜在回报率系统性下降[3] - 估值抬升会系统性杀伤收益率，优秀公司往往无法以1倍PB价格买入[7] - 全市场隐含贴现率呈周期性下降趋势，需动态调整回报率预期以匹配市场环境[6] 投资决策框架 - 采用概率图谱评估标的，在宽泛区间内动态调整仓位而非机械买卖[4] - 风险收益比计算包含三种情景假设：定量偏差(20%下行风险)、盈利崩塌(50-60%下行风险)、市场空间误判(40%偏差)[9][10] - 企业价值评估采用永续经营假设，但考虑成熟期后现金流衰减[10] 行业与公司选择标准 - 重点关注行业渗透率与个体市占率组合，两者同步提升为最优状态[17] - 质地优先于空间，核心是找到ROE不崩塌的企业进行定价[18] - 公用事业类公司因盈利底部坚实也可成为持仓选择，但需价格足够便宜[19] 研究方法论 - 行业研究聚焦价值创造原理而非技术细节，通过"黑箱"方式抽象核心商业逻辑[20] - 能力圈拓展不受专业背景限制，可跨行业应用相同的商业模式分析框架[20] - 借助投研团队力量对非擅长领域标的进行长期跟踪和认知积累[19]

文章核心观点 公司因2024年1月1日至12月31日股票连续12个月收盘价低于每股净资产触发估值提升计划，经董事会审议通过后，围绕价值创造、价值传递和价值实现三个环节制定计划，以提升盈利能力、运营质效和核心竞争力，推动投资价值合理反映公司质量 [1][2][9] 估值提升计划的触发情形及审议程序 触发情形 - 依据规定，股票连续12个月收盘价低于每股净资产的公司需制定估值提升计划 [2] - 2024年1月1日至12月31日，公司股票符合该情形，1月每股净资产16.40元 [2] 审议程序 - 经公司第五届董事会第四十五次会议审议通过《中国交建估值提升计划及市值管理方案》 [2] 估值提升计划的具体内容 聚焦价值创造，强化内生增长 - 建立市值管理及估值评估体系，加大财务指标管理力度，制定考核目标并形成年度评估报告与投资者交流 [3] - 以“一利五率”为核心，提升盈利能力等主要指标，制定目标指引，做好预算和核算，避免数据大幅变动 [3] - 开展做实资产工作，降低资产规模，提升质量，推进PPP业务化债和资金回款 [3] - 围绕国有经济布局调整，聚焦主业，升级传统产业，布局新兴产业，提升新兴产业收入占比 [4] - 加快产业链链长建设，融入全球产业链，强化应对“脱钩”等风险能力 [4] 强化价值传递，建立股东信任体系 - 推进高质量信息披露，符合监管要求，争取A类评价，处理好信息披露与保密关系 [4] - 优化披露内容，健全披露机制，增加主动披露，提升细分项目信息披露颗粒度 [5] - 加强投资者关系管理，制定沟通计划，增强与投资者互动，提高机构关注度 [5] - 评估股权结构和治理状况，优化股权，引入战略投资者 [5] - 完善ESG管理体系，编制披露报告，加强与境外评级机构沟通 [5] - 加大公司负责人推介力度，开展新闻宣传，挖掘亮点发布信息，应对舆情 [6] - 完善企业制度，修订章程，厘清权责，维护独立性，完善内控体系 [6] 促进价值实现，拓展高质量发展路径 - 树立回报意识，制定中长期分红政策，增加分红频次和比例，提升分配政策透明度 [7] - 建立常态化股票回购机制，应对股价下跌，稳定市值，做好资金安排 [7] - 发挥融资功能，提升直接融资比重，推进再融资，培育拟上市标的 [8] - 加大子公司整合力度，剥离非主业，优化产业布局 [8] - 注入优质资产，整合潜力资产，促进产业链协同，做好子企业上市工作 [8] - 加强学习，配备专业人才，组织专题培训，提高人员能力 [9] - 健全激励约束机制，探索多种激励方式，建立追责机制 [9] 董事会对估值提升计划的说明 - 计划结合公司实际，围绕三个环节展开，通过多举措提升公司各方面能力，推动投资价值提升 [9] 评估安排 - 每年评估估值提升计划实施效果，需完善的经董事会审议后披露 [10] - 触发长期破净且日平均市净率低于行业均值时，在年度业绩说明会专项说明执行情况 [10]