文章核心观点 公司24年营收下降但归母净利增长，25Q1营收和归母净利下滑，扣非净利表现相对较好 公司坚持“多品牌、全品类、全渠道”战略，终端零售有望回暖 下调25 - 26年收入预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [1][4] 业绩表现 - 24年实现营收104.94亿元（yoy - 10.0%），归母净利13.71亿元（yoy + 8.7%），超预期主要因出售参股公司股权确认2.6亿投资收益 [1] - 25Q1实现营收20.38亿元（yoy - 3.5%），归母净利0.12亿元（yoy - 92.7%），扣非净利1.51亿元（yoy - 3.2%），扣非优于归母因持有国联民生股票公允价值下降带来约2亿损失 [1] 分品牌情况 - 索菲亚品牌营收同减10.5%至94.48亿元，24年工厂端平均客单价同比+19.1%至2.3万元 [2] - 米兰纳品牌营收同增8.1%至5.10亿元，工厂平均客单值同比+8.7%至1.5万元 [2] - 司米品牌终端门店逐步向整家门店转型 [2] - 华鹤品牌营收同增1.8%至1.66亿元 [2] - 截至24年末，索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别有经销商1,797/530/156/264个，专卖店2,503/559/161/279家 [2] 分渠道情况 - 公司整装渠道持续发力，截至24年直营整装合作装企280个，覆盖全国202个城市及区域，24年整装渠道收入22.16亿元/同比+16.22% [2] 财务指标 - 24年销售毛利率略减0.7pct至35.4%，主要因收入结构变化和加强终端让利赋能 [3] - 24年期间费用率同增0.4pct至20.7%，销售费用率同降0.02pct至9.6%，管理 + 研发费用率同增0.98pct至11.1%，财务费用率同降0.56pct至 - 0.1% [3] - 公司拟派发分红总额9.63亿元（每股股利1.0元），分红比例70.25% [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年收入预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为13.17/14.08/15.01亿元（25 - 26年较前值分别下调4.4%/5.7%），对应EPS分别为1.37/1.46/1.56元 [4] - 给予公司25年15倍PE，目标价20.55元（前值25.74元），维持“增持”评级 [4]

财务表现 - 2024年公司营业总收入1157.80亿元，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，增长12.2% [2] - 2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利46.29亿元，同比增长24.19% [2] - 2024年毛利率提升131%至34.03%，经营现金流净额同比增长18.86%至217.4亿元 [2] - 2025年一季度销售费用率同比降低152%至16.9%，管理费用率下降至3.86%，净利率提升至9% [3] 业务结构 - 液体乳业务营收196.40亿元（一季度），冷饮业务营收41.05亿元，均居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品业务一季度营收88.13亿元，同比增长18.65% [2] - 液态奶全年营收750.03亿元，常温白奶市占率第一，低温酸奶份额提升1.3%，但上半年营收同比下滑19.61% [3] - 奶粉及奶制品全年营收296.75亿元，同比增长7.53%，其中婴幼儿奶粉双位数增长，成人奶粉市占率连续十年第一 [3] - 海外业务冷饮增长13%，婴配粉增长68%，但占比不足10% [3] 战略与规划 - 2025年计划实现营业总收入1190亿元（同比+2.8%），利润总额126亿元（同比+24.4%） [4] - 2025年战略聚焦功能性营养与乳深加工 [4] - 全年拟现金分红77.26亿元，叠加20亿元回购，股东回报占利润比例达100.4%，上市以来累计分红508亿元 [3] 行业挑战 - 新生儿数量下滑制约婴配粉需求，成人奶粉需应对银发经济升级 [5] - 原奶供应过剩导致零售价承压 [5] - 飞鹤、君乐宝在奶粉研发与渠道下沉上的优势可能稀释市场份额 [5] - 海外市场地缘政治与关税风险可能延缓全球化进程 [5]

会议基本信息 - 会议类别为电话交流会，由申万证券组织，115位投资机构及个人参会 [2] - 时间为2025年4月29日下午，地点在公司会议室，接待人员为公司管理层 [2] 业绩情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入104.94亿元，归母净利润13.71亿元，同比增长8.69%，扣非净利润10.93亿元 [2] - 2025年第一季度实现营业收入20.38亿元，扣非归母净利润1.51亿元 [2] - 2024年度拟每10股现金分红10元，总计分红10.63亿元，占归母净利润比例77.54% [2] 分品牌业绩 - 索菲亚品牌有经销商1797位，专卖店2503家，2024年营收94.48亿元，工厂端平均客单价23370元 [2] - 米兰纳品牌有经销商530位，专卖店559家，2024年营收5.10亿元，同比增长8.09%，工厂端平均客单价15153元 [2] - 司米品牌有经销商156位，专卖店161家，全品类整家门店150家，经销商与索菲亚品牌重叠率降低，向整家门店转型 [3] - 华鹤品牌有经销商264位，专卖店279家，2024年营收1.66亿元 [3] 分渠道业绩 - 经销商渠道营业收入85.23亿元 [4] - 整装渠道直营与经销商整装营收22.16亿元，同比增长16.22%，集成整装事业部合作装企280个，覆盖202个城市，上样门店665家；零售整装业务合作装企2996个，覆盖1421个市场，上样门店2156家 [4] - 大宗渠道营业收入13.21亿元，优化客户结构，优质客户收入贡献稳定 [4] - 直营渠道营业收入3.59亿元，同比增长14.00% [4] - 海外市场有22家海外经销商，合作约80个工程项目 [4][10] 费用与毛利率情况 费用情况 - 销售费用10.11亿元，销售费用率9.64%；管理费用7.92亿元，管理费用率7.55%；财务费用 - 0.11亿元，财务费用率 - 0.10%；研发费用3.74亿元，研发费用率3.57% [5] 毛利率情况 - 家具制造业毛利率34.73%，同比下降0.73%；衣柜及其配套产品毛利率37.73%；橱柜及其配件毛利率21.99%；木门产品毛利率27.24% [6] 公司策略与规划 适应存量市场策略 - 产品品类上丰富结构，推出橱柜、系统门窗等新品类；渠道端打造装企渠道整家定制模式，推出城市合伙人、1 + N + X等业务模式 [8] 1 + N + X模式进展 - 已在全国逐步落地，完成前期试点，总部加强终端培训赋能，正加速推进 [9] 海外市场拓展 - 加强海外渠道开拓，深化工程业务开发及零售渠道招商开店，已拥有22家海外经销商，合作约80个工程项目，未来持续布局 [10] 开店规划 - 门店与渠道矩阵基本稳定，后续根据区域情况动态调整，部分重心转向终端经销商赋能 [12] 降本增效措施 - 2024年成本控制和提效有成效，未来通过数字化转型等提升效率，调整成本与费用结构 [13] 整装渠道规划 - 直营及零售装企同步发力，深化业务模式，实现稳定发展 [15] 分红规划 - 2024年拟每10股现金分红10元，未来保持与股东沟通，践行稳定现金分红政策 [16] 行业与公司发展看法 - 家居行业面临调整转型，企业进行渠道改革，公司“多品牌、全渠道”战略中渠道成效好，提前部署存量房需求业务 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑国内地产销售疲软、行业竞争压力大，下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年营收和归母净利润预测，2025 - 2027年对应EPS分别为1.45/1.66/1.88元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍；公司推进“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略布局，作为家居龙头企业，有望在供给出清环境中抢占市场份额，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本9.63亿股，总市值148.50亿元，一年最低/最高股价为12.36/20.70元，近3月换手率73.09% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 2.07、 - 1.33、 - 10.69，绝对收益分别为 - 4.95、 - 1.85、 - 5.95 [4] 事件 - 2024全年公司实现营收104.9亿元，同比 - 10.0%，归母净利润13.7亿元，同比 + 8.7%；4Q2024实现营收28.4亿元，同比 - 18.1%，归母净利润4.5亿元，同比 + 45.5%；1Q2025实现营收20.4亿元，同比 - 3.5%，归母净利润1210万元，同比 - 92.7%，扣非归母净利润1.5亿元，同比 - 3.2% [5] 点评 - 内销受宏观影响收入下滑，出口业务快速起量：2024年衣柜业务营收83.3亿元，同比 - 11.5%；橱柜业务营收12.5亿元，同比 + 0.7%；木门业务营收5.4亿元，同比 - 7.6%；索菲亚主品牌营收94.5亿元，同比 - 10.5%，工厂端客单价2.3万元，同比 + 19.1%；米兰纳营收5.1亿元，同比 + 8.1%，工厂端客单价1.5万元，同比 + 8.7%；司米品牌有经销商156位、专卖店161家，全品类整家门店150家；华鹤品牌有经销商264位、专卖店279家，营收1.66亿元；经销商渠道营收85.2亿元，同比 - 11.5%；直营渠道营收3.6亿元，同比 + 14.0%；大宗渠道营收13.2亿元，同比 - 8.9%；整装渠道营收22.2亿元，同比 + 16.2%，截至2024年末，集成整装事业部合作装企280个，覆盖202个城市及区域，上样门店665家，零售整装业务合作装企2996个，覆盖1421个市场及区域，上样门店2156家；出口方面，公司有22家海外经销商，覆盖22个国家和地区，为21个国家和地区约80个工程项目提供一站式全屋定制解决方案，2024年海外业务营收7569万元，同比 + 50.9% [6][7] - 直营&大宗渠道毛利率下滑，影响24全年整体毛利率表现：2024全年公司毛利率35.4%，同比 - 0.7pcts；衣柜/橱柜/木门毛利率分别为37.7%/22.0%/27.2%，分别同比 - 0.02/-2.8/-2.5pcts；经销/直营/大宗渠道毛利率分别为38.8%/51.9%/4.8%，分别同比 + 1.3/-13.0/-10.6pcts [7] - 2024年公司期间费用率20.7%，同比 + 0.4pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/7.6%/3.6%/ - 0.1%，分别同比持平/+1.0pcts/持平/ - 0.6pcts，管理费用率升高因股权激励费用和折旧费用增加，财务费用率降低因利息收入增加；1Q2025公司毛利率32.6%，同比持平，期间费用率22.1%，同比 - 0.2pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/9.1%/2.9%/0.4%，分别同比 - 0.4/+1.1/ - 1.2/+0.4pcts，财务费用率升高因国补业务手续费增加；1Q2025公司计提公允价值变动损失2.0亿元，因持有的国联民生股票公允价值下降，影响利润端 [8] 展望 - 国内加速渠道变革，海外拓展新增长空间：面对国内房地产行业调整，公司锚定“多品牌、全渠道、全品类”战略，加速渠道碎片化布局与存量房获客模式构建，推动整装全案新零售转型，迭代商业模式；加速海外业务系统及工程零售双渠道建设，拓展第二增长曲线 [9] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E公司各财务指标情况，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [13][14] 主要指标 - 盈利能力指标（毛利率、EBITDA率等）、偿债能力指标（资产负债率、流动比率等）、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E公司各指标情况 [15][16]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入达323.3亿元，同比增长247.9%，归母净利润从上年亏损8293万元扭亏为盈利2.94亿元 [1] - 量贩零食业务营收317.9亿元，同比增长262.94%，占总营收98.33%，剔除股份支付费用后净利润8.58亿元，同比增长2500% [2] - 2023年公司营收同比增长近16倍至92.94亿元，其中量贩零食业务贡献87.59亿元 [3] 门店扩张策略 - 2024年新增门店9776家，平均每天开26家店，期末门店总数达14196家 [4][6] - 采用零加盟费政策（仅需2万元保证金和1.3万元系统使用费）吸引加盟商 [4] - 截至2024年3月，在营门店超1万家，已签约门店超1.5万家 [5] - 2024年因经营原因闭店242家，非经营原因减少64家 [6] 行业竞争格局 - 主要竞争对手鸣鸣很忙（由零食很忙与赵一鸣零食合并）门店总数突破15000家 [5] - 行业普遍采取低价策略：鸣鸣很忙产品定价低于市场20%-30%，净利率不足3% [8] - 公司2024年单店营收336万元，同比小幅下降，反映门店加密影响 [6] 经营模式与挑战 - 通过整合供应链压低成本实现规模效应，但单店盈利下滑、毛利率过低问题显现 [2] - 2024年销售费用14.31亿元（同比+229.8%），管理费用9.81亿元（同比+120.33%） [8] - 量贩零食业务净利率仅2.63%-2.74%，相当于每40元销售额仅获利1元 [8] 行业转型趋势 - 公司将来优品升级为全品类超市，鸣鸣很忙也宣布同类转型以提升SKU和利润空间 [9] - 2018-2022年量贩零食市场规模从18.1亿元增至414.7亿元（CAGR 87%），预计2027年达2172.9亿元（占休闲食品行业18%） [9] - 行业竞争重点从规模扩张转向质量提升，全品类转型成为关键突破方向 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 85.72 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 55.41 亿元，同比增长 18.46%，归母净利 -5.50 亿，亏损扩大；1Q25 营收 13.28 亿元，同比增长 49.34%，归母净利 -1.20 亿元，亏损收窄 [1] - 看好公司汽车电子业务平台型全品类优势，受益于业务规模化逐步扭亏 [1] 各部分总结 2024 年回顾 - 汽车电子业务收入 44.06 亿元，同比增长 28.89%，毛利率 19.4% 基本稳定；研发服务和解决方案收入 10.60 亿元，同比下降 14.02%，毛利率同比下滑 9.8pct 至 31.9%，导致全年毛利率下降 [2] - 2024 年亏损持续扩大，主因研发投入增加和销售、管理费用增长；1Q25 收入增长使费用率下降，亏损幅度收窄 [2] 2025 展望 - 坚持“分布式电控单品 - 域控产品 - L4 集成产品”短中长期结合的产品模式 [3] - 电子产品与国内主流整机厂达成合作，获海外头部 OEM 订单；推出重载自动驾驶特种载具，推动城市 NOA 领域合作；建立德国研发中心，提升马来西亚工厂产能 [3] 目标价与评级 - 上调 25/26E 收入 3/7% 至 72.9/91.2 亿元，新增 27 年预期 111.8 亿元；下调 25/26E 毛利率预期 3.5/3.1pct 至 23.2/24.1%，下调 25/26E 归母净利润预期 92/20% 至 0.2/3.0 亿元，新增 27 年预期 4.8 亿元 [4] - 基于 SOTP 估值法，给予 2026E 硬件/软件业务对应 PE，取可比公司均值 25% 溢价，目标价 85.72 元，维持“买入”评级 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|4,678|5,541|7,293|9,123|11,181| |+/-%|16.30|18.46|31.61|25.10|22.57| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(217.26)|(550.32)|18.97|296.63|476.85| |+/-%|(192.61)|(153.30)|103.45|1,463|60.76| |EPS (人民币，最新摊薄)|(1.81)|(4.59)|0.16|2.47|3.97| |ROE (%)|(4.23)|(12.03)|0.45|6.82|10.07| |PE (倍)|(42.51)|(16.78)|486.80|31.14|19.37| |P/B (倍)|1.86|2.21|2.20|2.05|1.86| |EV/EBITDA (倍)|(35.60)|(13.10)|32.39|13.36|9.93|[6] 收入拆分表 - 看好电子产品业务订单带来收入高成长，上调 25/26E 电子产品业务收入 11.1/14.5% 至 59.5/75.4 亿元，新增 27E 预测 93.3 亿元 [12] - 研发服务和解决方案业务因项目制有不确定性，下调 25/26E 收入 25.1% 至 12.2/14.0 亿元，新增 27E 预测 16.1 亿元 [12] - 下调 25/26E 电子产品业务毛利率 2/2pct 至 20/21%，新增 27E 预测 21%；下调 25/26E 研发服务和解决方案毛利率 4/2pct 至 38/40pct，新增 27E 预测 42% [12] - 下调 25/26E 归母净利润预测 92/20% 至 0.2/3.0 亿元，新增 27E 预测 4.3 亿元 [12] SOTP 估值表 |业务|每股价值（元）|市场价值（百万元）|营收（百万元）|归母净利润（百万元）|假设净利率|2025E PE（x）| |----|----|----|----|----|----|----| |硬件业务（2026E）|30.22|3,627|7,536|186|2.5%|19.5| |软件业务等（2026E）|55.50|6,660|1,587|111|7%|60.0| |合计|85.72|10,287|9,123|297|3.3%|34.6|[13] 可比公司估值表 |代码|公司名称|财报货币|市值（人民币亿元）|收盘价（元）|营收增速（2025E）|净利润增速（2025E）|ROE|PE（2025E）|PE（2026E）|PS（2025E）|PS（2026E）|股价变动 YTD| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威|CNY|572|103.05|25.5%|34.5%|23.4%|21.2x|16.8x|1.7x|1.3x|-5.3%| |603786 CH|科博达|CNY|214|52.90|26.1%|32.3%|17.3%|20.9x|16.5x|2.8x|2.3x|-14.4%| |002906 CH|华阳集团|CNY|156|29.70|25.9%|36.3%|12.6%|17.6x|13.5x|1.2x|1.0x|-3.4%| |平均值| - | - | - | - |25.8%|34.4%|17.8%|19.9x|15.6x|1.9x|1.5x| - | |300496 CH|中科创达|CNY|248|53.81|11.1%|27.0%|5.1%|47.8x|37.2x|4.1x|3.7x|14.3%| |002405 CH|四维图新|CNY|193|8.13|18.1%|56.5%|-5.7%|-40.5x|-183.4x|4.6x|3.9x|5.5%| |688088 CH|虹软科技|CNY|177|44.07|22.8%|30.2%|8.1%|76.9x|58.6x|17.7x|14.2x|-15.7%| |平均值| - | - | - | - |17.4%|37.9%|2.5%|62.3x|47.9x|8.8x|7.3x| - |[14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司 2023 - 2027E 年各项财务指标变化 [21] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率展示公司财务状况 [21]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司采取全品类经营，京津冀市场竞争优势显著，持续扩张渠道布局、完善全渠道立体布局，不断提高渗透率和品牌认知度，预计将推动业绩长期可持续发展，上调公司25 - 26年归母净利润分别为8.04/8.77亿元（原值为7.52/8.33亿元），新增27年归母净利润预测为9.49亿元，对应PE为13/12/11倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为202.33亿、246.34亿、274.73亿、300.27亿元，同比增长率分别为22.2%、21.8%、11.5%、9.3% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为7.19亿、8.04亿、8.77亿、9.49亿元，同比增长率分别为1.7%、11.8%、9.1%、8.2% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.92、1.03、1.13、1.22元/股，毛利率分别为8.9%、8.5%、8.4%、8.3%，ROE分别为18.1%、19.0%、19.5%、19.9%，市盈率分别为15、13、12、11 [7] 公司业绩情况 - 2024年全年营收202.33亿元，同比+22.24%，归母净利润7.19亿元，同比+1.73%，归母扣非净利润6.84亿元，同比+3.98% [8] - 24Q4营收48.87亿元，同比+16.84%，归母净利润1.65亿元，同比+43.00%，归母扣非净利润1.59亿元，同比+37.27% [8] - 25Q1营收82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.20亿元，同比+17.32%，归母扣非净利润2.77亿元，同比+9.99% [8] 公司业务品类情况 - 2024年黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品营收分别为54.73/129.06/15.63/1.41亿元，同比-11.14%/+45.28% /+40.87%/-34.32% ，毛利率分别为18.51%/2.71%/16.13%/37.22%，同比+0.66/-0.08/+1.97/-2.30pct [8] - 24全年/25Q1公司总体毛利率8.94%/8.34%，同比-1.74/-1.66pct，主因品类结构调整，毛利率较低的贵金属产品占比提升 [8] 公司渠道布局情况 - 线下渠道：24年新开门店20家，含4家“菜百传世”子品牌主题形象店，截至24年底有100家线下直营连锁门店，以京津冀为核心向西北、华东、华中拓展，25Q1新开门店4家、关闭门店2家，25Q2拟增加3家门店 [8] - 线上渠道：强化各平台矩阵建设，天猫、京东平台销售稳步增长，快手、拼多多平台成新销售增长点，24年电商子公司成立十周年，销售47.78亿元，同比增长60.26% [8] 公司费用及分红情况 - 24年公司期间费用率3.17%，同比-0.37pct，其中销售/管理费用率分别为2.36%/0.53%，同比-0.26pct/-0.15pct [8] - 25Q1公司期间费用率2.71%，同比-0.39pct，其中销售/管理费用率分别为2.03%/0.42%，同比-0.23pct/-0.14pct [8] - 2024年公司拟向全体股东现金股利每10股派发7.20元（含税），合计5.60亿元，分红占归母净利润比例达77.89% [8]

财务表现 - 25年一季度营业收入37.23亿元，同比微增2.13% [1] - 归母净利润2.39亿元，同比下降22.46%，扣非归母净利润1.62亿元，同比下降38.31% [1] - 毛利率同比下滑0.66个百分点至26.74%，净利率同比下降2.06个百分点至6.40% [2] - 销售费用率同比增长2.41个百分点至18.67%，管理费用率同比增长0.43个百分点至1.76%，财务费用率同比下降0.03个百分点至0.03% [2] 渠道战略 - 线上依托"D+N"全渠道协同体系，短视频电商定位"新品类发动机"，货架电商有效承接流量，带动综合电商增长 [2] - 线下24年5月发布新区域分销模式，提出"双百目标"（百万终端、百亿规模），重点聚焦日销品区域化深度分销 [2] 产品与供应链 - 在"高端性价比"战略下，24年累计上线超1000款SKU，通过"一品一链"供应链管理模式做强大单品 [3] - 24年10月收购爱折扣，完善硬折扣社区业态布局 [3] 业绩预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至4.58亿元（原5.37亿元）、5.81亿元（原7.47亿元）、7.31亿元（原9.72亿元） [3] - 对应EPS分别为1.14元、1.45元、1.82元，按4月29日收盘价计算的PE分别为24.3倍、19.1倍、15.2倍 [3]

分红方面，格力电器拟向全体股东每10股派发现金红利20元(含税)，预计派发现金股利111.7亿元，不送红股。加上 2024年中期利润分配拟派发现金红利55.8亿元，2024年度累计现金分红总额为167.6亿元，全年累计分红约占2024年 度归属于上市公司股东净利润的比例为52.06%。 4月27日，格力电器发布2024年年报，公司营业收入约1891.64亿元，同比减少7.26%； 归属于上市公司股东的净利润 约321.85亿元，同比增长10.91%。 | 项目 | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022 年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 189, 163, 654, 064. 64 | 203, 979, 266, 387. 09 | -7.26% | 188, 988, 382, 706. 68 | | 归属于上市公司股东 | 32, 184, 570, 372. 28 | 29, 017, 387, 604. 18 | 10. 91% | 24, 506, 623, 782. 46 | | 的净利润(元) | | | ...

上市计划与财务表现 - 公司正式向港交所递交上市申请书，若成功将成为国内首个实现"A+H"双上市的零食品牌 [1] - H股募集资金将用于深化全球供应链布局、推进线上线下销售渠道扩张、提升数字化能力及科技创新驱动能力等 [1] - 2022-2024年营收分别为72.93亿元、71.15亿元和106.22亿元，净利润分别为1.29亿元、2.20亿元和4.08亿元 [1] - 2024年营收重回百亿规模，实现逆袭 [1] 市场份额与行业地位 - 2024年公司在中国零食行业市场份额排名第四，零售额为139.8亿元 [2] - 行业前五企业依次为玛氏(212.9亿元)、亿滋国际(158.8亿元)、百事公司(150.2亿元)、三只松鼠(139.8亿元)、旺旺集团(134.8亿元) [2] - 行业集中度较低，前五和前十企业分别仅占市场份额的5.9%和10.4% [10] 产品策略与结构变化 - 公司提供超过1000个SPU，2024年推出逾600个新SPU [5] - 坚果收入从2022年41.07亿元增至2024年53.66亿元，但占比从56.3%降至50.5% [5] - 综合零食收入从2022年8.73亿元增至2024年20.17亿元，占比从12.0%升至19.0% [5] - 2024年推出60款硬折扣单品进军饮料赛道，采取广撒网式快速复制策略 [6] 品牌发展 - 主品牌"三只松鼠"2024年收入同比增长50.57%至98.25亿元 [6] - 儿童零食品牌"小鹿蓝蓝"2024年收入同比增长35.01%至7.94亿元，已实现单品牌盈利 [6] - "小鹿蓝蓝"目前营收占比7.48%，是中国前三的婴童零食品牌 [6] 渠道转型 - 短视频平台收入从2022年7.17亿元增至2024年26.35亿元，占比从9.8%升至24.8% [7] - 传统电商平台收入占比从2022年55.8%降至2024年41.3% [7] - 线下门店从2021年底1065家缩减至2024年底333家，收入从2022年9.44亿元降至2024年4.04亿元 [8] - 计划投资不超过3.6亿元收购量贩零食品牌"爱零食"和"爱折扣"，目标将线下门店数扩至2000多家 [9] 战略目标与挑战 - 目标2026年营收达到200亿元 [9] - 2024年销售费用达18.68亿元，同比增长50.92%，增幅超过营收增幅 [10] - 2022-2024年整体毛利率分别为26.2%、22.7%、23.8%，各类产品毛利水平均有所下滑 [10]