市场表现 - 11月12日A股三大指数集体低开后探底回升，沪指深指翻红 [1] - 科创50ETF早盘探底回升，持仓股百利天恒、九号公司-WD、拓荆科技等涨超3%，寒武纪、中芯国际、中微公司均上涨 [1] - 资金逆势抢筹AI算力，科创50ETF近三日资金净流入超6.69亿元，截至发稿成交额超12.81亿元 [1] AI算力行业前景 - AMD首席执行官预测，受人工智能浪潮驱动，至2030年数据中心芯片与系统市场规模有望达到1万亿美元 [1] - AI正推动从硬件到软件的全面基础设施升级，以支撑庞大算力需求 [1] - AMD预计未来三至五年公司数据中心业务年均增速高达60% [1] 资本开支与价格预测 - 光大证券指出，AI算力需求持续高增，北美云厂商2025/2026年资本开支预计达4086亿/5000亿美元 [2] - 存储进入超级周期，2025Q4 Enterprise SSD合约价季增5%~10%，DDR4涨幅20%~30% [2] 投资关注领域 - 建议关注北美算力龙头，如中际旭创、新易盛等 [2] - 建议关注国产算力，如寒武纪-U、海光信息等 [2] - 建议关注存储芯片/模组/封测，如兆易创新、佰维存储等 [2] - 建议关注半导体Foundry与设备，如中芯国际、中微公司等 [2] 科创50ETF概况 - 科创50ETF追踪科创50指数，指数持仓电子行业69.3%，计算机行业5.17%，合计74.47% [2] - 指数与人工智能、机器人等前沿产业发展方向高度契合，同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [2]

核心观点 - 报告认为AI是当前全球科技浪潮的核心驱动力，北美云厂商资本开支持续超预期，AI算力、存储及半导体行业将迎来广阔成长空间 [3] - AI驱动存储市场进入供需结构变革的“超级周期”，NAND Flash和DRAM价格预计显著上涨 [3] - 全球半导体市场预计持续增长，AI是最大驱动因素，先进制程投资强劲 [3] - 消费电子领域，苹果公司预计在2026年步入创新周期，AI智能眼镜有望成为下一代智能入口，行业空间快速打开 [3] - 投资建议围绕AI算力、存储、半导体及消费电子等核心主线展开 [3] AI：全球AI资本开支超预期，AI ASIC加速渗透 - 全球AI应用使用量激增：ChatGPT的月活跃用户数在极短时间内从4亿人次升至8亿人次 [5]；字节跳动豆包大模型使用量从2024年5月的1200亿tokens增长253倍至2025年9月的超30万亿tokens [13]；谷歌月处理token达1.3千万亿 [13]；OpenAI API平台每分钟处理token数激增20倍至60亿token [13] - 北美头部云厂商资本开支强劲增长：2025年第三季度，微软、Meta、谷歌、Oracle、亚马逊五家资本开支总计1026.25亿美元，同比增长68% [14]；根据彭博一致预期，2025年北美四大云厂商加Oracle资本开支合计4086亿美元，同比增长79%；2026年合计5000亿美元，同比增长22% [14] - AI半导体市场前景广阔：IDC预测，从2020年至2030年，AI半导体整体收入将从82亿美元增至4138亿美元 [17]；其中GPU年均增长率预计为26%，AI ASICs和ASSP年均增长率预计分别为26%和40% [17]；预计2026年GPU市场规模将达到1297亿美元 [17] - 英伟达业绩指引乐观：截至2025年10月GTC大会，Blackwell GPU已累计出货约600万颗，预计未来5个季度Blackwell和Rubin芯片将实现5000亿美元营收目标 [20]；公司预测全球AI数据中心年度支出将从2025年的约6000亿美元，提升至2030年的3-4万亿美元 [3] 存储：AI驱动供需结构变革，超级周期开启 - NAND Flash市场供需格局扭转：需求侧受AI推理“以存代算”模式刺激，大容量企业级SSD需求激增；供给侧经上半年产能收缩与库存去化后趋紧 [25]；预计2025年第四季度Enterprise SSD合约价将季增5%-10% [25] - DRAM市场出现结构性缺口：三星、SK海力士及美光三大原厂将产能重点转向利润更高的HBM与DDR5，大幅削减DDR4产能 [30]；预计2025年第四季度DDR4新合约价涨幅将达20%-30%，部分产品可能超50% [30]；威刚、十铨等主要模组厂商已暂停提供报价，为2017年以来首次 [30] - HBM成为存储市场主要增长源：IDC预测显示，HBM收入从2023年起增幅持续扩大，预计到2030年，HBM在存储市场中的份额将接近50% [30] - 存储价格全面看涨：TrendForce预计，2025年第四季度Conventional DRAM价格季增8-13%，若叠加HBM，季度环比增幅为13%-18%；NAND Flash各类产品合约价将全面上涨，平均季度环比涨幅达5-10% [33] - 存储市场占比稳定：IDC预测，2025年全球存储市场规模为1989亿美元，至2030年，存储市场预计将占据整体半导体市场份额的19% [37] 半导体：AI为最大的驱动因素，看好后续上行周期 - 全球半导体市场规模持续增长：WSTS数据显示，2025年上半年全球半导体市场规模为3460亿美元，同比增长18.9% [42]；WSTS预测2025年全球半导体市场规模为7280亿美元，同比增长15.4%，2026年将达8000亿美元，同比增长9.9% [45] - 先进制程产能快速扩张：SEMI指出，在AI需求拉动下，7纳米及以下的产能预计将从2024年的每月85万片晶圆增长到2028年的140万片晶圆，增长约65% [49]；全球半导体制造产能在2028年预计达到每月1110万片晶圆，2024-2028年年均复合增长率为7% [49] - 晶圆厂设备投资强劲：SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，达到1070亿美元 [53]；2026年投资将增长9%至1160亿美元 [53]；2026年至2028年累计设备支出将达3740亿美元，其中逻辑与微元件领域投资额为1750亿美元，主要用于2nm以下制程建设 [54] - 功率半导体市场前景乐观：富士经济预计，2025年全球功率半导体市场规模为3.5285万亿日元，随着库存恢复正常，市场将从2026年开始扩大，预计2035年达到4.5729万亿日元 [58]；预计2035年电动汽车中SiC功率半导体的采用率将超过50% [58]；GaN功率半导体市场规模预计从2025年的580亿日元提升至2035年的2787亿日元 [58] 消费电子：苹果产品创新加速，AI眼镜有望为下一代智能入口 - 苹果公司AI布局与产品创新加速：苹果已与谷歌达成协议测试Gemini模型以增强Siri功能 [63]；A19系列和M5芯片引入专用神经加速器，显著提升AI性能 [63]；2026-2027年有望推出折叠屏手机、AR眼镜、带摄像头的AirPods、桌面机器人等创新品类 [67] - 苹果财务表现强劲：FY3Q25（CY25Q2）苹果营收940.4亿美元，同比增长10%，实现自FY1Q22以来最强劲的季度营收增长 [70]；服务业务收入274.2亿美元，同比增长13.3%，连续11个季度营收创新高 [70] - AI智能眼镜市场快速发展：Meta发布的Ray-Ban系列AI眼镜引发市场关注，Ray-Ban Meta Gen2发售后快速售罄 [73]；2023年Ray-Ban Meta第一季度销量超30万台 [73] - 全球AI眼镜销量超预期增长：维深Wellsenn XR数据显示，2025年第二季度全球AI智能眼镜销量达87万副，同比增长222% [79]；维持2025年AI智能眼镜销量550万副的预测，预计全年Meta实现400万副销量 [79] - 行业生态日趋成熟：2025年上半年主流厂商与初创企业密集发布20余款AI/AR眼镜新品 [83]；预计2025年下半年市场准入门槛降低、终端价格亲民化、AI应用生态将迎来指数级增长，行业空间快速打开 [83] 投资建议：把握AI核心机遇，消费电子值得关注 - 报告看好AI产业机会，认为AI算力指引乐观，龙头估值安全，算力市场未来空间广阔 [90] - 建议关注五大投资主线：北美算力（龙头、光通信、PCB、液冷）、国产算力、存储（芯片、模组、封测）、半导体（Foundry、设备）以及端侧/苹果产业链 [90]

公司经营与再融资筹划 - 公司近期经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 [1][2] - 公司正在筹划再融资事项 目前尚处于内部沟通阶段 尚未制定明确方案 具体融资方式及金额尚未确定 [1][2] - 公司股票在2025年11月6日、7日、10日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [1] 公司核心业务与技术 - 公司是一家专注于存储领域的解决方案提供商 以集成电路设计与研发为核心技术根基 [1] - 公司核心能力源于自主可控的存储主控芯片研发及产业化应用 构建了硬科技加软服务的双轮支撑体系 [1] - 公司产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列 应用于数据中心、手机、车载电子等多元场景 [1] 供应链与合作伙伴 - 公司作为国内存储模组行业领先企业 与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持密切合作关系 [2] - 在全球供货紧缺环境下 公司持续加强供应链体系风险管控能力 积极建立多元化原材料保供体系 [2] 行业趋势与价格展望 - AI浪潮催生数据存储需求爆发式增长 为存储行业注入长期发展动力 [3] - 三星电子、SK海力士再次上调包括DRAM和NAND在内的存储产品价格 [3] - 海外多家头部科技厂商上调2025财年资本支出预期 算力基础设施建设持续扩张 服务器和数据中心存储需求提升行业景气度 [3] - 预计四季度存储价格有望维持上涨趋势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国科技股业绩兑现后大幅下跌，国内科技板块呈“利好出尽”局面，未跑赢大盘，微盘和红利领涨，科技内部轮动、分化明显，资金对科技分歧大，接力资金缺位，行情把握难度大，年末新增资金审美偏好或更稳健 [5][6] - 建议均衡配置，选择和科技弱相关、此前相对滞涨的板块对冲，如金融、顺周期中的化工、中美叙事转暖下的创新药 [8] 根据相关目录分别进行总结 资产价格表现 大类资产 - 本周海外股市下跌，A、H股表现较好，全球有色价格下跌，美债相对强势，中、日、德国国债收益率上行，商品价格分化，美元指数回落，人民币、港元相对美元贬值，国内股市上证指数、创业板指、科创50分别上涨1.1%、0.6%、0.01% [12][15] A股市场 - 宽基指数多数上涨，万得微盘股指数（3.4%）、万得红利指数（2.2%）领涨，中证500表现落后，跌幅0.04%，双创板块涨幅不及上证指数，国庆后市场波动放大，微盘、红利与双创常呈跷跷板效应 [19] - 主要宽基指数周度日均成交额多数缩量，回落至8月中上旬水平，仅微盘股指数继续放量 [23] - 涨幅前五的行业为石油石化（4.3%）、电力设备（4.3%）、钢铁（4.2%）、基础化工（4.1%）、煤炭（3.55%），跌幅最大的为通信、电子，周期行业表现较好，科技行业本周下跌 [26] 中美科技 - 美国科技股业绩兑现后大幅下跌，纳斯达克指数全周下跌3.04%，国内科技股相对坚挺，科创50后半周与美股科技背离，全周累计上涨0.01% [28] 科技内部 - 10月以来，可控核聚变、固态电池、存储等科技板块跑赢万得全A，有较高超额收益 [32] - 本周科技板块震荡，围绕存储、半导体、光模块轮动，成交额周一、周四冲高，周二、周三、周五回落 [38] 资金行为跟踪 杠杆资金 - 本周两融交易额占A股交易额比重由11.9%回落至10.9%，交易活跃度下降，周四A股两融余额约2.50万亿，小幅上升，占A股流通市值比重约2.55%，较上周五下降 [46] - 除创业板、中证500，主要宽基指数成分融资净买入，但规模不大，主要指数ETF资金以净流出为主 [54] - 5000亿以上大市值股票加杠杆，1000 - 5000亿市值股票两融净买入为正但幅度下滑，5000亿以上大市值股票两融方差大，寒武纪、海光信息、工业富联贡献多数两融净买入，中际旭创、中芯国际等两融净卖出 [56] - 两融净买入占成交额比重最大的5个行业为美容护理、房地产、电力设备、钢铁、基础化工，银行、非银、通信、家电、建筑材料去杠杆，杠杆资金向非热门行业转移，国庆节后基础化工、医药生物连续5周加杠杆 [61] - 电力设备、电子热门股多数加杠杆，但电子热门股幅度较小，有色金属（除洛阳钼业）多数去杠杆，前35只热门股杠杆资金占成交额比重均值本周降至 - 0.85%，中位数为0.37%，热门股杠杆分化程度大 [70] 量化资金 - 10月最后一周中证500和中证1000量化指增超额收益分别为 - 0.9%、 - 1.0%，本周分别为0.1%、 - 0.5%，有所回升 [72] - 本周中证500和中证1000股指期货基差贴水走阔，连续三周处于7月以来较高水平，周二、周三走阔明显，“下季”合约数增加明显 [80] 主力资金 - 本周沪深300、创业板、科创板主力资金总体净流出，规模不及上周，沪深300、创业板周二和周五流出幅度较大 [82] - 主力资金流出最多的行业为计算机，其次是电子、医药、传媒、通信，流入最多的行业为化工 [91] 北向资金 - 本周北向资金总成交金额回落，日均成交金额由2729亿元降至2435亿元，占A股成交比重由11.7%升至12.1% [93] - 本周陆股通重仓股由跌转涨，涨跌幅中位数由 - 0.71%升至1.68%，国庆节后北向资金重仓股表现较好，陆股通50指数多数时间上涨，本周跑赢沪深300 [100] 南向资金 - 本周南向资金日均成交额由2111亿元降至1703亿元，占比由55.5%降至54.6%，日均净买入额由63亿元升至71亿元 [102] - 月度维度上，9月南向资金最偏好商贸零售，近几周商贸零售连续净流出，本周银行、非银、石油石化、医药生物净流入规模较大，传媒、电子流出较多 [106]

算力板块市场表现 - 11月6日算力板块反弹，其中国产算力表现更为强势 [1] - 科创芯片ETF收涨4.73%，集成电路ETF收涨3.82%，芯片ETF收涨3.71%，半导体设备ETF收涨3.48% [1][2] 国产算力技术突破 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用高密架构设计实现单机柜640卡超高速总线互连 [2] - 该技术可构建大规模、高带宽、低时延的超节点通信域，并通过双超节点组成千卡级计算单元 [2] - 产品经过30天以上长稳运行测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [2] 存储市场供需与价格动态 - AI的虹吸效应导致海外大厂将产能转向DDR5及HBM，造成DDR4等产能退出过快，引发供需错配和价格上涨 [4] - 主流存储产品价格自2025年第二季度起逐季环比上涨，NAND Flash价格也相继上涨 [4] - 自9月起，闪迪宣布产品价格上调10%以上，美光存储产品价格上涨20%-30%，三星部分DRAM价格上调15%至30%、NAND闪存价格上调5%至10% [5] - 由于AI需求持续增长，相关产能紧缺状况可能持续加剧并贯穿2026年 [4] 行业增长动力与预期 - 服务器、手机、PC等领域的存储产品在第四季度或持续上涨 [4] - 2026年国内存储原厂或相继上市，市场预期走强 [4] - 存储的扩产有望为国内半导体设备厂商带来较多新增订单，半导体设备成长动能加速 [4] - 海内外AI发展仍在加速，基本面持续改善 [6] - 科创芯片ETF受益于国产GPU放量和存储涨价，半导体设备ETF因先进制程和存储扩产而基本面大幅改善 [6]

产品定位 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品以专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式为用户提供投资参考 [1] 公司A投资亮点 - 公司具备固态变压器相关技术储备并推出了数据中心电力模块产品 [1] - 公司实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破 [1] 公司B投资亮点 - 公司PCB业务深耕存储与通信领域 [1] - 公司与全球硬盘巨头携手合作 [1] - 公司海外工厂专注于AI服务器与车用芯片业务 [1]

百亿级私募持仓总览 - 截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品出现在203家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值高达718.57亿元 [1][2] - 三季度百亿级私募对18只个股进行增持，对87只个股持股数量不变，减持34只个股，新进64家上市公司前十大流通股股东名单 [2] - 计算机行业为百亿级私募第一大重仓行业，出现在17家计算机行业上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达115.15亿元 [2] - 食品饮料行业紧随其后，出现在10家相关上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达93.91亿元 [2] - 百亿级私募对电子、有色金属、石油化工和通信等行业的持股市值均超过50亿元 [2] 行业配置方向 - 知名私募基金经理的加仓动作显示，电子、医药生物等成长方向以及有望实现困境反转的消费、建材地产等板块备受青睐 [1] - 行业配置思路尽显均衡，除科技板块外，三季度百亿级私募对有色、医药、建材地产等板块也有所关注 [5] - 部分基金经理计划均衡布局，一方面坚守业绩具备确定性的标的，另一方面挖掘能够穿越周期的消费股和有望实现困境反转的标的 [5] 具体投资案例：科技板块 - 董承非管理的睿郡有孚1号私募证券投资基金新进鼎龙股份前十大流通股股东名单，持股数量为903.9万股，市值高达3.28亿元 [3] - 鼎龙股份前三季度实现营业总收入26.98亿元，同比增长11.23%，归母净利润5.19亿元，同比增长38.02% [3] - 董承非三季度加仓扬杰科技，睿郡有孚1号持有455.8万股，相较二季度末加仓200.5万股，同时睿郡有孚2号和3号基金新进该公司前十大流通股股东名单 [3] - 聚鸣投资基金经理王文祥三季度加仓达瑞电子，聚鸣匠传3号私募证券投资基金持有186.5万股，持股市值超1.3亿元 [4] - 分析观点认为国产算力发展潜力巨大，可关注国产芯片、存储、AI云等细分方向，2026年有望迎来手机、眼镜等端侧新产品落地，硬件供应链机会值得重点关注 [4] 具体投资案例：其他行业 - 重阳投资旗下产品新进福元医药、圣湘生物等医药板块上市公司，以及海通发展、中鼎股份等汽车、交通运输板块标的的前十大流通股股东名单 [5] - 睿郡资产旗下产品加仓建筑材料企业兔宝宝 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 宏观扰动落地后，A股电子板块下周上涨确定性增强[3] - 持续看好存储涨价带来的周期性机遇，消费电子行业第四季度高景气持续，果链或迎更多催化，北美算力和国产算力持续受益AI基建而保持高成长性[6] - 建议关注存储、算力和消费电子板块龙头[6] 市场回顾 - 本周（2025年10月27日至2025年10月31日）电子行业指数下跌1.94%，其中消费电子上涨0.02%、半导体下跌3.69%，光学光电下跌0.33%[3] - 部分个股表现：寒武纪下跌9.84%，中芯国际港股下跌6.25%，工业富联上涨7.06%[3] - 海外科技股方面，纳斯达克指数本周上涨2.24%，恒生科技指数下跌2.51%[3] - 海外科技公司表现优异：英伟达上涨8.71%，谷歌上涨8.18%，亚马逊上涨8.92%，闪迪上涨7.07%，SK海力士上涨9.61%[3] 行业动态：终端 - 阿里首款自研AI眼镜——夸克AI眼镜于10月24日正式开售，搭载双旗舰芯片高通AR1和恒玄BES2800，采用双光机双目显示[4] - 财联社报道，苹果正与SpaceX洽谈，计划将其星链卫星服务整合到未来iPhone产品线[4] 行业动态：算力 - 10月27日，高通宣布推出基于AI200和AI250芯片构建的AI数据中心推理方案[5] - 10月28日，英伟达GTC大会披露过去四个季度已出货600万块GPU，预计未来5个季度Blackwell和Rubin芯片合计销售额有望达到5000亿美元[5] - 10月30日，谷歌发布三季度业绩超预期，并预计今年资本开支将达到910-930亿美元，高于此前预计的850亿美元和市场预期的806.7亿美元[5] 行业动态：存力 - 10月27日，SK海力士展示针对AI行业定制的下一代NAND策略，推出AI-NAND系列产品[6] - 10月29日，SK海力士发布财报，营收与利润均创新高，HBM4产品将于今年第四季度开始出货[6] - 10月28日，闪存市场报道存储上游资源延续涨价趋势，NAND、DRAM供应已全面收紧[6] - 兆易创新表示，目前中小容量NOR Flash产品也出现涨价趋势[6] - 上游存储涨价影响下游消费电子终端定价，例如小米称最新Redmi K90因内存芯片价格大幅上涨导致成本增加而提高售价[6] 投资建议 - 建议关注核心受益标的：立讯精密、珠海冠宇、工业富联、胜宏科技、生益科技、中芯国际、寒武纪、通富微电、普冉股份、江波龙、拓荆科技等[6]

市场回顾（2024年10月） - 10月权益市场经历阶段性缩量调整后再度向上冲关 [1] - 行业表现出现轮动，电力设备及新能源、有色金属等行业接力科技板块 [1] - “十五五”规划出台和三季报业绩披露后，科技板块再度冲高 [1] - 受海外关税冲击，月中A股风险偏好回摆，以银行为代表的红利板块阶段性占优 [1] 市场展望（2024年11月） - 预期市场将通过宽幅震荡方式消化资金面压力，风格趋向均衡的可能性上升 [2] - 宏观经济基本面无明显负面因素，但资金面对市场产生挑战，阶段性横盘修整有利于释放压力 [2] - 美联储10月如期降息25个基点，并计划于12月1日停止缩表 [2] - 美联储12月大概率延续降息，新任联储主席提名或为交易美联储宽松提供契机 [2] 重点关注因素 - “十五五”规划配套细则预计11月中下旬密集发布，需关注科技部、发改委、工信部等讯息 [2] - 美国政府自10月1日停摆，若11月中旬前未通过拨款法案，非农、CPI等联邦数据发布将持续中断 [3] - 11月将举行互联网乌镇峰会、2025年全球计算大会、中国机器人产业发展大会等科技会议 [3] 行业配置建议 - 科技制造板块行情步入精选阶段，筛选标准趋严，具备海外订单、核心技术、稳定盈利与行业壁垒的头部企业有望持续占优 [3] - AI海外链、消费电子、存储、风电等细分方向或仍可坚守 [3] - 创新药处于估值消化期，后续需关注海外BD（业务发展）的持续落地 [3] - 有色金属等品种受益于美联储降息及经济复苏，有望迎来盈利持续改善 [3] - 高股息消费白马股股价已反映中期悲观预期，在“十五五”规划明确经济增速和发展模式下，有望在低基数条件下迎来2026年盈利温和增长 [4] - 白酒食品等传统消费品种股息率体现性价比，年末布局估值切换行情背景下或呈现超额收益 [4]

投资评级 - 报告对深南电路的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”，板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司2025年三季报显示营收净利再创佳绩，AI PCB及存储景气周期有望持续，封装基板前瞻布局，支撑“买入”评级 [3] - 考虑AI等驱动公司PCB结构持续优化，海内外算力需求提升，封装基板景气度持续修复，报告上调盈利预测 [5] - 公司持续加码高端PCB产能，在建工程环比大幅增长，高端产能逐步释放有望进一步开拓高端算力PCB领域订单 [8] - 材料供给偏紧，BT基板价格起涨，公司BT载板业务有望持续受益 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%，扣非归母净利润21.82亿元，同比增长58.56% [8] - 2025年前三季度毛利率28.20%，同比提升2.30个百分点 [8] - 单季度看，25Q3实现营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%，毛利率31.39%，同比提升6.00个百分点，环比提升3.80个百分点 [8] 盈利预测调整 - 预计2025年收入230.02亿元，归母净利润33.41亿元，EPS 5.01元，对应PE 46.6倍 [5][7] - 预计2026年收入321.10亿元，归母净利润58.16亿元，EPS 8.72元，对应PE 26.8倍 [5][7] - 预计2027年收入419.23亿元，归母净利润76.43亿元，EPS 11.46元，对应PE 20.4倍 [5][7] - 盈利预测上调幅度为2025年EPS上调17.09%，2026年上调55.72%，2027年上调71.30% [7] 业务进展与行业动态 - PCB业务在通信、数据中心领域，400G及以上高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器及相关配套产品需求提升 [8] - 公司在建工程25Q3环比增长至14.19亿元，新建工厂包括南通四期和泰国工厂，南通四期预计2025年四季度连线，泰国工厂已连线 [8] - T-Glass玻纤布材料供应持续紧张，推动BT基板第三季起价格上调，存储部分涨幅达25%，平均涨幅约3%-10%，供需紧张局面可能延续至2026年上半年 [8] 估值与财务指标 - 当前股价233.44元，总市值155,643.97百万元，发行股数666.74百万股 [1][3] - 预计2025-2027年PE分别为46.6倍、26.8倍、20.4倍，PB分别为9.3倍、7.7倍、6.3倍 [5][7][11] - 预计2025-2027年归母净利润率分别为14.5%、18.1%、18.2%，ROE分别为20.0%、28.8%、31.0% [7][11]