2025年广州房地产市场整体表现 - 2025年广州一二手住宅总网签量约为172,567套，其中二手住宅网签108,812套，一手住宅网签63,755套 [1] - 二手房成交量同比微跌1.8%，但较2022年高出32% [3] - 一手住宅成交量63,755套，同比下跌10.6%，成交面积700万平方米，同比下跌11% [5] 市场价格走势 - 2025年广州二手住宅成交均价为26,420元/平方米，同比下降6.7%，为2021年以来最低位 [3] - 广州中原领先价格指数截至2025年11月跌至631.6，同比下跌13.9% [4] - 一手住宅成交均价为34,438元/平方米，同比下降4% [5] - 天河区是全市唯一新房均价上涨的区域，2025年均价达80,143元/平方米，同比上涨6% [5] - 一二手千万豪宅成交均价为89,438元/平方米，同比上涨8% [7] 二手房市场详情 - 市场成交主力集中在90-130平方米面积段，显示改善型需求为主 [4] - 2025年上半年月均成交量9,436宗，为近三年同期最高，其中1、3、4月成交均破万宗 [3] - 下半年市场进入调整期，7-10月月度成交维持在7,400-9,000宗区间，11月、12月受学位房及年底需求释放影响冲高至9,000宗以上 [3] - 价格调整带来的高性价比优势分流了部分新房客户 [3] - 截至2025年11月，全市二手房存量挂牌创历史高峰，达13.8万套，同比增长6.4% [4] - 天河、越秀两区整体成交跌幅明显，同比分别下降10.7%和17.4% [3] 一手房市场与库存 - 截至2025年11月底，广州全市一手住宅狭义库存为1,450万平方米，较2024年末减少38万平方米，同比下跌2.6% [5] - 由于市场成交放缓，库存消化周期从2024年末的18.7个月提升至24.5个月，创近五年新高 [5] - 增城、黄埔、番禺三区库存面积超过200万平方米，其中黄埔库存面积同比增长11% [6] - 中心区（天河、海珠、荔湾）新房供求表现合理，库存消化周期相对健康 [6] - 从区域成交面积看，2025年远郊网签292.30万平方米，同比下降14.3%；近郊网签247.51万平方米，同比下降10.2%；中心区网签159.91万平方米，同比下降6.2% [5] 豪宅市场表现 - 2025年广州一二手千万豪宅成交3,437套，同比减少25% [7] - 一手千万豪宅中，住宅类大平层以天河区为绝对主力，全年成交1,455套，均价达11.2万元/平方米 [7] - 别墅成交以郊区增城为主导，核心区多无成交 [7] 市场情绪与未来展望 - 购房客户持币观望情绪严重，行业信心及预期不强 [4][7] - 房价止跌迹象未现，预计2026年短期价格仍会持续承压，但深度调整后价格跌幅有望收窄 [4] - 对2026年保持谨慎乐观，预估全年成交面积约1,800万平方米，同比增长1%-2% [7] 微观市场主体案例 - 广州越秀区一家拥有四家门店的中介公司在2025年流失了约10%的经纪人，另有6人转兼职岗 [1] - 该中介公司2025年促成房地产交易的营业绩同比下降20%，促成成交的房源房价同比下降约20%至30% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅供需双弱价格区间震荡，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅价格将维持5.7 - 6.1万元/吨区间震荡整理，等待基本面进一步明朗 [1][4][7] 各章节总结 工业硅 现货市场 - **供应**：截至12月底国内工业硅总炉数796台，12月开炉数较11月增加23台，截至12月25日开工炉数243台，开炉率30.53%，西北开炉增加明显；2025年11月预计产量40.17万吨，环比减11.2%，同比减0.7%，1 - 11月累计产量387.16万吨，同比减15.2%；近期硅企开工有增有减以减为主，供应量预期减弱 [1] - **消费**：12月下游需求延续收紧趋势，多晶硅持续收紧但降幅不大，12月产量约11.45万吨较上月小幅降低；有机硅12月底开工率68.33%，开工率下滑；铝合金行业开工率稳定，按需采购；2025年11月出口量5.49万吨，环比增21.78%，同比增3.72%，1 - 11月累计出口量66.15万吨，同比减0.83%；11月进口量0.148万吨，1 - 11月累计进口量1.01万吨，同比减64%；1月预计有机硅市场稳中有升，多晶硅产量仍小幅下滑，消费端小幅回落 [2] - **库存**：截至12月25日行业总库存约55.5万吨（不含内蒙、宁夏、甘肃等地），总库存小幅增加，10月供应增消费降，总体库存或维持小幅累库 [2] - **成本利润**：主要原料市场价格稳定，12月期货盘面先跌后涨，行业利润收窄，自备电企业利润较好，多数企业处于现金成本附近，整体利润水平一般 [3] - **价格**：主力合约盘面价格月初9145元/吨，12月29日8715元/吨，最低跌至8250元/吨，整体先跌后涨；现货方面，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，441硅9300 - 9500元/吨，421硅（有机硅用）9800 - 10200元/吨，周环比持平，3303硅10200 - 10500元/吨 [3] 策略 - 价格预计维持区间震荡，单边、跨期、跨品种、期权暂无策略 [4] 多晶硅 现货市场 - **供应**：12月供应端小幅降低，总产量约11.5万吨，部分头部企业减产，产能无法释放，26年初需求淡季，需求预期下滑，产量匹配需求减少，枯水季成本高且库存高，企业优先去库而非扩产 [4] - **消费**：下游价格提升，12月国内硅片产量约43.9GW，环比降19.3%，1月排产或小幅上升；9月样本内全球电池片排产约61GW，较8月环比升4.6%；组件价格震荡，12月组件产量约38.7GW，1月排产预期小幅下降 [5] - **库存**：截至12月底，厂家库存约22.6万吨，较上月底小幅增加，下游硅片企业库存22.2万吨，库存仍居高位 [5] - **成本**：12月成本小幅回落，因硅粉价格下跌，个别企业含税全成本低于4万元/吨，多数企业在4.5万元/吨左右 [5] - **价格**：截至12月底，N型复投料报价52元/千克，颗粒硅报价49.5元/千克，价格指数52.87元/千克，12月价格小幅上涨；期货12月先涨后落，主力合约震荡区间5.4 - 5.7万元/吨 [6] 策略 - 价格预计维持5.7 - 6.1万元/吨区间震荡整理，等待基本面进一步明朗，单边、跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [7] 基差情况 - **工业硅**：根据华东地区553报价，目前基差约340元/吨，2025年12月基差扩大，2026年1月预计553基差在400元/吨附近震荡，421基差在850元/吨附近震荡，可关注1月合约与2月合约反套策略 [11] - **多晶硅**：根据SMM报价，目前N型致密料均价贴水期货盘面主力合约 - 6420元/吨，基差持续扩大，若政策无进展，预计基差仍偏强但呈修复状态，向 - 4000元/吨靠拢 [11]

市场行情与价格 - 2025年12月30日，碳酸锂期货主力合约2605开盘117000元/吨，收盘121580元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌3.77% [2][8] - 当日期货成交量为459530手，持仓量为511309手，较前一交易日持仓量512345手略有减少 [2][8] - 根据SMM现货报价，电池级碳酸锂价格区间为114000-122000元/吨，工业级碳酸锂价格区间为112000-118000元/吨，现货价格较前一交易日持平 [3][9] - 6%锂精矿价格为1550美元/吨，较前一日下跌15美元/吨 [3][9] - 当前期货基差（电碳均价-期货）为-1960元/吨 [2][8] 交易所规则与市场行为 - 广期所公告，自2025年12月30日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11% [3][9] - 上述调整后的规则计划于2026年1月5日恢复交易后，在满足特定条件后的第一个交易日结算时恢复至调整前水平 [3][9] - 由于假期临近保证金上调提高了持仓成本，近期期货市场以减仓为主，市场热情有所降温 [3][9] - 当日碳酸锂仓单为19491手，较上个交易日增加1300手 [2][8] 库存状况 - 根据SMM最新统计，碳酸锂现货库存为109773吨，环比减少652吨 [4][10] - 分环节看，冶炼厂库存为17851吨，环比减少239吨；下游库存为39892吨，环比减少1593吨；其他库存为52030吨，环比增加1180吨 [4][10] - 库存结构显示下游及冶炼厂库存降低，而其他库存增加 [4][10] 供需分析与市场观点 - 供需方面，受一月份材料厂停产检修影响，预计单月将呈现过剩状态，需关注碳酸锂价格向下游传导的情况 [4][10] - 当前碳酸锂价格主要受资金情绪支配，存在过度炒作现象 [5][11] - 市场出现期现背离现象，且短期涨幅过大 [5][11] - 库存去化速度继续放缓 [5][11] 投资策略建议 - 单边策略建议短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [5][11] - 报告未建议跨期、跨品种、期现及期权相关策略 [5][12]

投资策略核心观点 股指 - 部分机构提前开启春季行情，成长风格的中证500、中证1000指数在航天、卫星等板块带动下走强 元旦后新年效应开启，资金有望加速入市 元旦前择机建立以成长类指数为主要标的的股指多单，可择机买入中证1000指数远月深虚值看涨期权 [4] 国债 - 四季度宏观经济数据显示稳增长是政策主线 12月国债期货维持震荡格局，跨年之后可能延续，建议波段操作 [5][9] 贵金属 - 近期市场对美联储明年一月降息预期保持在20%以内 交易所上调黄金、白银等金属期货品种履约保证金，触发多头获利了结，贵金属短线大幅回调、波动加剧，宜调控仓位、控制风险 [13] 农林畜 - 三油两粕：豆油、棕榈油和菜籽油2605合约多单继续持有，不追高，警惕马来西亚棕榈油库存上升风险；双粕低位多单继续持有 [16] - 白糖、红枣：白糖假期关注ICE原糖走势，操作观望，前期多单减持或买虚值看跌期权；红枣中长期利好不足，多单持有者减持或用期权对冲 [16] - 棉花、苹果、原木：棉花短期或调整，底部支撑稳固；苹果期价大概率维持高位区间震荡；原木主力合约预计维持低位震荡，建议区间操作并关注资金动向 [17] - 玉米、生猪、鸡蛋：玉米前期多单止盈，轻仓或空仓过节；生猪猪价短期季节性走强，注意仓位管理；鸡蛋蛋价短期震荡偏强，关注元月淘鸡幅度，注意仓位管理 [18] 能源化工 - 原油：轻仓过节，警惕地缘风险升级 [33] - 碳酸锂：轻仓过节，可买入宽跨式期权策略或看涨期权 [33] - 甲醇、尿素：甲醇关注港口库存去化幅度和伊朗装置开停车，05参考区间2160 - 2260，多单继续持有；尿素短期价格略偏强，05合约参考区间1700 - 1800，多单谨慎持有 [33] - 瓶片、纯苯：瓶片短期价格跟随原料震荡，偏多思路，主力合约PR2603参考区间5930 - 6200元/吨，警惕原油波动；纯苯关注港口到港量和美金纯苯市场成交价格，警惕原油波动 [34] - 橡胶系：多单可部分止盈或持有期权对冲 [35] 黑色建材 - 钢材、铁矿石：临近假期，建议轻仓或空仓 [55][56] - 焦煤焦炭：节前区间震荡行情或维持到节后，关注下游补库需求释放，不建议追空 [57] - 铁合金：冬储预期下，节后双硅或集中补库，市场情绪偏多，建议轻仓过节，不持空单，空单设止损位 [58] 有色金属 - 铜：沪铜主力合约技术面接近超买，年末资金回笼与获利盘了结使短期波动加剧 [74] - 铝：沪铝处于成本支撑与库存压力博弈区间，无深跌基础但上涨动能不足，节前不宜追空或重仓做多 [75] - 氧化铝：价格处历史低位，缺乏需求驱动，反弹动力不足，节前不宜追空或重仓做多 [76] - 烧碱：价格处历史低位，不建议单边追空，节前3日跟踪相关企业检修公告和采购动态 [76] 各行业市场逻辑分析 国债 - 四季度宏观经济数据显示稳增长是政策主线，央行货币政策委员会会议指出要把握好货币政策实施力度、节奏和时机，12月国债期货维持震荡格局，跨年或延续 [9] 农林畜 - 三油两粕：植物油中短期反弹、长线有压力，海关政策收紧，豆油库存下降、菜籽油库存去化、棕榈油减产带动价格回升；双粕因海关通关政策收紧、油厂停机检修，供应压力人为收紧，菜粕走势强于豆粕 [21] - 白糖、红枣：白糖处于国内制糖快速增长期，后市新糖上市加快，中长期偏空；红枣样本库存季节性去库但总量仍高，中长期利好不足 [24] - 棉花、苹果、原木：棉花受新疆减种政策支撑，但今年丰产和纺织淡季制约上行空间；苹果库存低位及优果率偏低矛盾未解决，期价大概率高位区间震荡；原木供应压力可控，需求弱于去年同期，低库存支撑价格，主力合约低位震荡 [26] - 玉米、生猪、鸡蛋：玉米短期下游备货和基层惜售支撑价格，但元旦后有季节性卖压，中期宽幅区间交易，中长期关注政策导向；生猪短期价格季节性走强，但下游接货有限，中期供给增量预期仍存，长期关注疫病和母猪存栏；鸡蛋短期消费支撑蛋价偏强，但供给压力仍存，中长期关注淘鸡力度和产能去化 [29][30][32] 能源化工 - 原油：EIA库存数据显示美国商业原油库存增加，美委局势趋紧，但市场认为俄乌局势缓和及长线供应过剩担忧带来利空，预计油价偏弱运行 [38] - 碳酸锂：头部正极材料厂联合检修提价，需求预期乐观，但有色贵金属板块节前回调，交易所限制盘面热度，谨防冲高回落 [40] - 甲醇：港口库存高位，但伊朗产量下降、进口到港量将下滑，且港口烯烃有重启计划，主力合约下方支撑强，上方受聚烯烃价格限制 [43] - 尿素：上游工厂库存压力减轻，需求端一般，产区部分装置减量生产，春耕旺季将临，短期价格略偏强 [46] - 瓶片：生产供应变化不大，下游需求好转，新产能投产影响不大，市场对聚酯供减需增预期乐观 [48] - 纯苯：亚美区域套利窗口打开或缓解到港压力，港口小幅累库、速度放缓，需求端下游开工下滑，短期价格宽幅震荡 [51] - 橡胶系：天然橡胶海外地缘冲突缓解、产区天气好、国内港口累库、下游部分企业检修，前期多单考虑减持或对冲；合成橡胶上游原料丁二烯价格走强，顺丁胶价成本支撑持续，多单可部分止盈或对冲 [54] 黑色建材 - 钢材：上周五大钢材品种供需双降、库存去化，冬储行情未启动，后期库存或累积，元旦假期基本面变化不大，宏观政策空窗期，螺卷预计震荡 [61] - 铁矿石：元旦假期基本面变化不大，日均铁水产量增加，到港量下降、发运量季节性增加，预计短期震荡，关注外矿发运 [64] - 焦煤焦炭：煤矿端稳生产、设备检修增加，进口煤通关车数高、口岸库存逼近高位，下游钢厂盈利率止跌、铁水产量企稳，传统冬储补库需求不及往年，临近春节刚需补库或带动现货企稳，焦炭价格随焦煤波动 [67] - 铁合金：锰硅供给相对宽松，矿端惜售，下游钢厂招标定价难，上涨空间有限；硅铁开工率降低、日产下降，冬储预期增强，供需紧平衡 [72] 有色金属 - 铜：技术面处于压力位附近、接近超买，年末资金回笼与获利盘了结使短期波动加剧；存在降息路径、关税预期、需求替代等风险 [74][79] - 铝：处于成本支撑与库存压力博弈区间，无深跌基础但缺乏需求驱动，上涨动能不足 [81] - 氧化铝：处于长期弱势下的低位震荡，成本端原料价格波动有支撑风险，供给端产能难改宽松，需求端下游采购低迷，库存高位压制反弹 [85] - 烧碱：处于整体弱势震荡修复状态，成本端原盐支撑有限、电力成本承压，供给端区域限产难改宽松，需求端下游刚需采买，价格易跌难涨 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 碳酸锂区间震荡，聚焦市场博弈和供需边际，关注宏观政策落地、产能释放进度等因素 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货走势波动大，主力合约高开高走后回落触及跌停，成交增持仓减，主力净空格局延续，注册仓单增加，现货电碳均价上行，维持负基差格局，成交因刚需采购改善价格中枢上移 [2] - 供应端上周原料价格涨强化成本支撑，开工率和产量环比提升0.53%，增速放缓；需求端短期微降长期稳固，三元、铁锂等产量和库存环比下降，动力电芯产量同比高增，新能源汽车销量和渗透率环比提升 [3] - 库存上周总库存环比降0.59%，同比增1.97%，去化斜率放缓，库存天数环比降0.38%，同比降27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比增3.30%，阶段性累库，同比降48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度减弱 [3] - 政策短期监管收紧，广期所采取措施，长期有协同利好支撑供需，期价或震荡整理 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国金融市场流动性边际宽松但贵金属情绪退潮，铜矿供应紧张、关税预期等支撑铜价，若调整下游消费或回暖 [2] - 年底铝下游需求淡季库存增加，但LME库存低位，价格回落或带动消费，铝价支撑强 [5] - 铅供需双弱，国内显性库存低位且去库，再生端收缩和低库存推动铅价，多头离场或冲击铅价 [8] - 锌矿库存下滑、TC跌速放缓，产业基本面偏弱，多头离场或冲击锌价 [11] - 锡需求疲软但新兴领域有支撑，下游库存低，价格随市场风偏波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期价格底部或现，建议观望 [15] - 碳酸锂需求淡季，高价接货意愿有限，供需修复预期强，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权 [19] - 氧化铝矿价或下行，冶炼产能过剩累库，需关注减产动作，短期建议观望 [22] - 不锈钢受印尼政策推动价格走强，库存去化，成本支撑，若镍矿配额收紧价格或上行，可逢低布局多单 [25] - 铸造铝合金成本有支撑、供应有扰动，需求一般，价格预计偏强震荡 [28] 各金属行情资讯总结 铜 - 昨日伦铜较假期前收涨0.45%至12187元/吨，沪铜主力合约收至96060元/吨 [1] - LME铜库存减少2450至154575吨，国内电解铜社会库存增2.1万吨，上期所日度仓单增0.7至6.6万吨 [1] - 上海地区现货贴水缩窄至330元/吨，广东地区贴水扩大至235元/吨，精废铜价差5200元/吨环比扩大 [1] 铝 - 昨日伦铝较假期前收跌0.2%至2950美元/吨，沪铝主力合约收至22320元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增0.5至67.8万手，期货仓单增0.1至7.8万吨 [4] - 国内铝锭社会库存增2.8万吨，铝棒库存增1.1万吨，铝棒加工费调整，市场观望 [4] - 华东电解铝现货贴水200元/吨，LME铝锭库存减0.2至51.9万吨，Cash/3M贴水收窄 [4] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.40%至17477元/吨，伦铅3S涨13.5至2011美元/吨 [7] - SMM1铅锭均价17375元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存1.16万吨，国内社会库存累库0.04万吨至1.74万吨 [7] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.34%至23271元/吨，伦锌3S跌11至3114.5美元/吨 [10] - SMM0锌锭均价23440元/吨，上海基差130元/吨，天津基差平水，广东基差 -5元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存4.1万吨，LME锌锭库存9.9万吨，锌锭社会库存去库0.60万吨至10.56万吨 [10] 锡 - 2025年12月29日，沪锡主力合约收盘价334590元/吨，较前日下跌1.17% [12] - 上期所期货注册仓单减少64吨至7905吨，云南40%锡精矿报收331500元/吨，较前日上涨800元/吨 [12] - 云南冶炼厂开工率87.09%与上周持平，江西因废料减少精锡产量低，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95% [12] 镍 - 周一镍价冲高回落，沪镍主力合约收报126080元/吨，较前日下跌0.81% [14] - 俄镍升贴水持平，金川镍升水涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报118459元，较上一工作日 -2.03%，LC2605合约收盘价118820元，较前日 -8.96% [18] 氧化铝 - 2025年12月29日，氧化铝指数日内下跌1.04%至2720元/吨，单边持仓增4.28万手至68.76万手 [21] - 山东现货贴水主力合约151元/吨，海外澳洲FOB价格308美元/吨，进口盈亏 -90元/吨 [21] - 周一期货仓单15.84万吨，较前一交易日减少0.24万吨，几内亚和澳大利亚矿价持平 [21] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约收12910元/吨，当日 -0.35%，单边持仓减9156手至17.36万手 [24] - 佛山和无锡市场现货价格持平，佛山基差 -210(+45)，无锡基差 -60(+45) [24] - 山东高镍铁出厂价涨5元，保定304废钢回收价持平，高碳铬铁报价持平，期货库存减607吨 [24] - 社会库存降至100.51万吨，环比减3.55%，300系库存63.17万吨，环比减1.98% [24] 铸造铝合金 - 昨日主力AD2602合约收盘涨0.94%至21590元/吨，加权合约持仓微增至2.18万手 [27] - AL2602与AD2602合约价差980元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12价格上调400元/吨 [27] - 国内三地再生铝合金库存环比减0.09至4.54万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考95500 - 99000元/吨，伦铜3M运行区间参考12000 - 12500美元/吨 [2] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考22200 - 22600元/吨，伦铝3M运行区间参考2920 - 2980美元/吨 [5] 铅 - 未提及具体操作区间，关注多头离场对铅价冲击 [8] 锌 - 未提及具体操作区间，关注多头离场对锌价冲击 [11] 锡 - 短期建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 短期建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.60万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 建议观望或轻仓买权，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间112100 - 122500元/吨 [19] 氧化铝 - 短期建议观望，追多性价比不高，未见减产可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨 [22] 不锈钢 - 可考虑逢低布局多单，关注政策实际落地情况 [25] 铸造铝合金 - 短期价格预计偏强震荡 [28]

白酒板块整体表现 - Wind白酒指数本周下跌0.24%，近5日、20日、60日及年初至今分别下跌0.24%、4.47%、6.51%和13.76% [1][2] - 板块内18家公司中，仅1家上涨，表现平淡，全周成交额82.26亿人民币，成交量1.17亿 [1][2] - 头部酒企已明确将2026年经营稳健性作为首要目标，不盲目追求渠道增长，并主动采取控货、减量、补贴等政策为渠道减负 [3] 白酒个股表现 - 水井坊本周触底反弹，周涨幅达6.87%，成为A股酒企中走势最强的个股 [1] - 珍酒李渡本周表现抢眼，周涨幅达10.75%，且截至12月26日收盘，其年涨幅达34.59%，成为2025年A+H股走势最好的白酒公司 [2] - 本周实现上涨的白酒公司还包括金徽酒周涨2.29%、酒鬼酒周涨1.66%、*ST岩石周涨1.52%以及贵州茅台周涨0.29% [2][3] 啤酒板块表现 - 啤酒板块本周调整幅度较大，“燕京系”两大品牌燕京啤酒和惠泉啤酒周跌幅均超过3.5% [1][4] - 燕京啤酒本周跌幅达3.7%，导致其年内表现由涨转跌，年跌幅为1.27% [1][4] - 其他啤酒公司如珠江啤酒、重庆啤酒及青岛啤酒本周跌幅均在1%左右 [4] 燕京啤酒公司动态与展望 - 燕京啤酒近期持续获得易方达基金、景顺长城基金、广发证券等机构调研 [4] - 公司展望“十五五”规划，表示将推进数字化建设、拓展新零售渠道、强化品牌营销，并做好收入成本管控以提质增效 [4] - 在市场建设方面，公司计划通过区域资源倾斜与差异化策略，扩大销售网络和市场覆盖，实现“强势市场深挖潜、新兴市场快布局” [4] - 有专家指出，燕京啤酒与青岛啤酒的主要差距在于品牌知名度而非产品品质，因此提高品牌知名度是其最紧迫的任务 [5] - 券商认为公司未来存在因终端需求偏弱导致大单品销售及产品结构升级不及预期的风险 [5] 其他酒类板块 - 葡萄酒公司莫高股份本周股价下跌4.4% [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 报告提出五条投资主线，覆盖轮胎、消费电子上游材料、景气周期与库存反转、龙头白马及维生素等细分领域[3][4][8][9] - 本周化工板块表现强劲，中信基础化工指数上涨5.41%，显著跑赢大盘[2][15] - 行业动态方面，11月TDI出口量创单月历史新高，而聚甲醛行业面临结构性产能过剩风险，协会倡议规范秩序[3] 化工板块市场行情回顾 - **整体表现**：本周上证综合指数上涨1.88%，创业板指数上涨3.9%，沪深300上涨1.95%，中信基础化工指数上涨5.41%，申万化工指数上涨4.23%[2][15] - **子行业表现**：涨幅前五的子行业为膜材料(12.18%)、合成树脂(8.23%)、磷肥及磷化工(6.5%)、钾肥(5.91%)、有机硅(5.39%)，跌幅后五的子行业为轮胎(-1.5%)、食品及饲料添加剂(0.41%)、农药(0.96%)、绵纶(1.12%)、印染化学品(1.33%)[2][18] - **个股表现**：涨幅前十的公司中，神剑股份上涨61.2%，有研粉材上涨41.87%，金力泰上涨33.12%[19][24]，跌幅前十的公司中，苏利股份下跌13.71%，天铁股份下跌13.06%[24][26] - **重点公告**：安诺其终止投资建设5万吨染料中间体项目[25][28]，普利特LCP薄膜产品实现规模化量产并打破国外垄断[29]，金奥博部分募投项目延期[30] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**： - 纯MDI：华东地区价格18200元/吨，周环比下跌4.21%，开工负荷52%[31] - 聚合MDI：山东地区价格14700元/吨，周环比下跌2%，开工负荷52%[31] - TDI：华南地区价格14700元/吨，周环比下跌1.34%，开工负荷66.9%，较上周上升10.37个百分点[36]，11月中国TDI出口5.65万吨创单月历史最高，1-11月累计出口50.63万吨[3] - **化纤**： - 涤纶长丝：POY价格6400元/吨（周环比+1.99%），FDY价格6650元/吨（周环比+2.31%），DTY价格7675元/吨（周环比+0.33%），平均产销109.69%[44] - 氨纶：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷86%（周环比+1个百分点），社会库存47天（周环比-2天）[51] - **轮胎**： - 全钢胎开工负荷62.20%（周环比-2.46个百分点），半钢胎开工负荷73.74%（周环比+0.98个百分点）[55] - 配套市场需求受车企冲刺年度任务带动，替换市场需求季节性减弱，出口订单放缓[55] - **农药**： - 除草剂：草甘膦原药均价2.55万元/吨（周环比-2.30%），草铵膦原药均价4.44万元/吨（周环比-0.45%）[57] - 杀虫剂：毒死蜱均价4.10万元/吨（周环比持平），吡虫啉均价6.55万元/吨（周环比+1.08%），啶虫脒均价6.05万元/吨（周环比-1.63%）[61] - **化肥**： - 氮肥：尿素价格1731.5元/吨（周环比+0.93%），开工负荷率81.6%（周环比+1.09个百分点）[68] - 磷肥：磷酸一铵价格3866.25元/吨（周环比持平），开工率64.22%（周环比+3.56个百分点），磷酸二铵价格4471.88元/吨（周环比+3.17%），开工率56%（周环比+3个百分点）[69][72] - 钾肥：港口62%白钾主流周均价3260元/吨（周环比+0.15%）[76] - 复合肥：45%复合肥出厂均价3415.56元/吨（周环比+0.72%），开工负荷率42.9%（周环比+1.23个百分点）[81] - **维生素**： - 维生素A均价62.5元/kg（周环比持平），维生素E均价55.5元/kg（周环比持平）[83] - **氟化工**： - 萤石均价3275元/吨（周环比持平），开工负荷29.27%（周环比-1.38个百分点）[87] - 无水氢氟酸均价11550元/吨（周环比持平），开工负荷50.38%（周环比+0.19个百分点）[89] - 制冷剂：R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价58500元/吨（周环比-0.85%）[94] - **有机硅**： - DMC价格13600元/吨（周环比-0.73%），硅油价格18625元/吨（周环比+13.91%）[96][99] - **氯碱化工**： - 纯碱行业开工负荷率83.1%[100] - 电石行业开工负荷率76.11%（周环比-0.55个百分点）[103] - **煤化工**： - 无烟煤价格847.5元/吨（周环比-2.87%），山西无烟煤矿开工率80.23%（周环比-11.63个百分点）[109] - 甲醇价格2160元/吨（周环比+0.23%）[109] - 合成氨价格2243元/吨（周环比-4.8%）[110] - DMF价格3750元/吨（周环比-4.15%），开工负荷约55.27%[114] - 醋酸价格2620元/吨（周环比+3.56%）[118] 行业动态与投资主线 - **行业动态**： - 11月中国TDI出口5.65万吨创单月历史最高，1-11月累计出口50.63万吨，2025年1-10月累计出口44.98万吨同比增加56.2%[3] - 中国合成树脂协会倡议规范聚甲醛行业秩序，预计总产能规模将达151万吨/年，但2025年实际年需求量预计仅为95万吨，面临结构性供需失衡[3] - **投资主线一：轮胎**：国内企业已具备较强竞争力，全球行业空间广阔，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：下游需求有望回暖，面板产业链相关标的受益，部分企业实现进口替代，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4][8] - **投资主线三：景气周期与库存反转**： - 磷化工：供给受限，磷矿资源属性凸显，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[8] - 氟化工：二代制冷剂配额削减，三代配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[8] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[8] - **投资主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源[9] - **投资主线五：维生素**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，供需失衡可能突出，建议关注浙江医药、新和成[9]

大宗商品市场整体走势 - 本周大宗商品市场呈现分化走势，贵金属板块在美联储降息预期和地缘避险情绪推动下延续强势，白银表现尤为突出 [1] - 有色金属板块中，沪铜保持上涨趋势，沪铝维持高位震荡，沪锌则呈现冲高回落态势 [1] - 农产品板块中，豆粕价格震荡偏强，鸡蛋经历低位后反弹，玉米价格震荡，生猪价格出现小幅反弹 [1] 碳酸锂市场动态 - 第四季度电池排产偏强，强现实和强预期曾提振碳酸锂价格延续上涨 [2] - 市场情绪降温，传闻枧下窝锂矿可能在明年春节前后复产，引发对未来供应增加的预期 [2] - 12月至明年2月期间，需求排产放缓，库存去化速度放缓可能导致累库，本周四碳酸锂2605合约回调 [2] 贵金属市场表现 - 本周贵金属市场延续强势，黄金和白银期货价格不断刷新历史高点，受美联储降息预期和地缘避险情绪推升 [3] - 白银表现明显强于黄金，其独特的双重属性（金融属性和工业属性）是重要原因 [3] - 光伏、新能源等产业的快速发展，增强了市场对未来白银工业需求增长的预期，成为推动银价走强的重要支撑 [3] 鸡蛋期货市场 - 本周三，此前持续下跌的鸡蛋期货出现明显反弹，主要源于市场对未来产能去化的乐观预期 [4] - 现货价格持续疲软曾导致鸡蛋期货近月合约延续下行趋势 [4] - 随着近月合约价格走低市场情绪转变，本轮反弹中近月合约反弹幅度大于远月合约 [4] 股期联动与白银投资产品 - 美联储降息预期和地缘避险情绪推升金银价格，且白银表现强于黄金，导致金银比持续收窄 [5] - 市场投资者对未来白银价格看涨，买盘推动白银场内LOF基金出现较大溢价 [5] - 随着套利盘对场内基金形成抛压，周四白银LOF跌停 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前碳酸锂价格主要受供给端干扰消息支配，存在过度炒作现象；库存去化速度继续放缓，市场出现期现背离，短期涨幅过大，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录总结 市场分析 - 2025 年 12 月 25 日，碳酸锂主力合约 2605 开于 118740 元/吨，收于 123520 元/吨，收盘价较昨日结算价变化 0.44%，成交量为 924823 手，持仓量为 607187 手，前一交易日持仓量 647366 手，基差为 -16560 元/吨，当日碳酸锂仓单 17101 手，较上个交易日变化 0 手 [1] - 2025 年 12 月 26 日起，广期所调整碳酸锂期货 12 个合约的交易规则，包括最小开仓下单数量及单日开仓限额，以应对近期价格剧烈波动 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价 97800 - 112000 元/吨，较前一交易日变化 3400 元/吨，工业级碳酸锂报价 97500 - 107000 元/吨，较前一交易日变化 3400 元/吨，6%锂精矿价格 1450 美元/吨，较前一日变化 0 美元/吨 [2] - 上游锂盐厂以保长协为主，散单成交少；下游材料厂对高价谨慎观望，采购以刚需及长协客供加量为主，结合下月排产调整采货节奏，碳酸锂现货市场整体成交极少 [2] - 湖南裕能 2026 年 1 月 1 日起检修，预计影响磷酸盐正极产品产量 1.5 - 3.5 万吨，对应碳酸锂用量约 350 - 1000 吨 [2] - 现货库存为 109773 吨，环比 - 652 吨；冶炼厂库存为 17851 吨，环比 - 239 吨；下游库存为 39892 吨，环比 - 1593 吨；其他库存为 52030 吨，环比 + 1180 吨；12 月整体预计仍维持去库格局，但去库速度继续放缓 [2] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [3] - 期权：无 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4]