元旦假期文旅市场总体表现 - 元旦假期3天全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，市场总体平稳有序，消费活力持续释放 [1] - 国内旅游市场呈现“量价齐升”态势，以“火热开局”奏响新年消费序曲 [1] 国内旅游市场特征 - “拼假”模式（请3休8）为旅游市场注入强劲动力，带动长线游热潮 [2] - 冰雪游是冬季主线，东北三省、海南、云南、新疆、四川、福建、广西等目的地形成“南北互换”的冰雪避寒双主线 [2] - 年轻群体成为消费主力，“00后”出游占比达39%，“90后”占比33%，两者合计超七成 [2] - 年轻游客注重个性化与体验感，带动国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270% [2] - 自驾游热度高涨，飞猪平台租车预订量同比增长120% [3] - 二、三线城市消费潜力加速释放，例如广西凭借400余项活动带动旅游订单同比增长170% [3] 海南自贸港封关后首个小长假表现 - 元旦假期海南省共接待游客217.16万人次，同比增长25.2%；实现旅游总花费31.36亿元，同比增长28.9% [4] - A级景区接待游客142.16万人次，同比增长35.5% [4] - 交通数据印证市场热度：三亚凤凰国际机场进出港航班同比增长22.84%，火车站发送到达旅客同比增长34.71% [4] - 全省酒店平均入住率超90%，三亚、海口、万宁等热门城市酒店预订量大幅攀升，免税商圈周边酒店入住量增幅均超1倍 [4] - 免税购物游被彻底催热，海口海关监管离岛免税商品销售44.2万件（同比增长52.4%），购物人数8.35万人次（同比增长60.6%），购物金额7.12亿元（同比增长128.9%） [4] - “先购物后旅游”的用户比例提升近五成，三亚元旦3天免税销售额达4.8亿元，同比增长111.5% [5] - 入境游表现亮眼，海口、三亚入境机票量同比分别增长超3倍和5倍 [5] 出境游市场格局 - 出境游市场呈现“传统热门稳中有升、小众目的地快速崛起”的多元格局 [6][7] - 中国香港、中国澳门持续领跑，相关跟团游产品预订火爆 [7] - “为一场演出赴一座城”成为新趋势，音乐节等演出经济显著拉动地方文旅消费 [7] - 长线出境游热度显著增长，飞猪数据显示元旦当日包车游预订量同比增长超10倍，租车预订量增长210% [7] - 免签政策利好与航线加密推动小众目的地升温：飞往巴西的机票预订增长近3倍，格鲁吉亚、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等免签国家机票量增幅均超1倍 [7] - 23-30岁旅客是出境游核心力量，占比达36%，其机票预订量同比增幅达42% [7] - 土耳其宣布对华免签，叠加2026年“史上最长春节假期”，显著激发中国游客前往土耳其旅游的热情 [8]

2025年香港IPO市场表现 - 2025年香港IPO市场强势复苏，实现量价齐升，全年共有119家企业成功上市，同比增长超60%，合计募集资金接近2900亿港元，同比激增224%，重返全球IPO融资额榜首[3][4] - 新股赚钱效应显著，119家新上市企业中有24家股价涨幅逾一倍，占比超20%，远超近五年平均水平[4] - 出现多个现象级新股，例如创业板新股金叶国际集团以11465倍的超额认购倍数创下港股历史最高纪录，消费龙头蜜雪集团以1.84万亿港元的冻资规模成为港股IPO“冻资王”，公开发售超购倍数达5258.21倍[4] 翻倍新股赛道特征 - 翻倍新股呈现鲜明的赛道聚集特征，主要集中在生物医药、硬科技、贵金属等高成长性领域[5] - 具体案例包括：18A章上市企业药捷安康年内最高涨幅曾超50倍，布局AI算力的粤港湾控股年内累计涨幅超31倍，珠峰黄金受益于金价上涨涨幅达到14倍[5] 市场复苏驱动因素 - 港交所制度优化是关键驱动力，2025年5月推出“科企专线”提升创新企业上市效率，8月实施IPO定价机制改革强化机构定价权，使全年新股破发率降至28.83%，创近五年新低[6] - A股龙头企业“南下”上市提供强大助力，2025年共有19家A股公司登陆港股，合计募资近1400亿港元，占全年IPO总额近一半，其中包括宁德时代等超百亿港元融资的大型IPO[6] - 资金面全面改善，南向资金在2025年持续大幅加码，同时外资呈现回流趋势，新加坡政府投资公司等海外主权机构及大型资管机构积极参与基石认购，上半年外资基石投资金额较去年同期翻倍[7] 市场近期动态与展望 - 2025年四季度市场出现分化信号，11月以来新股破发率有所抬头，12月22日上市的4家公司全部破发，最大跌幅接近腰斩，投资者策略从“盲目打新”转向“精选标的”[7][18] - 机构对2026年港股IPO市场保持乐观，目前港交所上市申请已超300宗，德勤预测2026年将迎来约160只新股，融资规模至少3000亿港元，华泰证券预计募资规模中枢可达3300亿港元[8][19] - 预计高科技、生物医药、高端制造等领域仍将是2026年新股上市的主流方向，港股作为“中国资产及高科技投资门户”的优势有望进一步凸显[8][19]

港股市场表现 - 2026年1月2日恒生指数当日大涨2.76%，恒生科技指数涨幅高达4% [1] 政策体系支持 - 政策体系通过稳步扩大高水平对外开放、精准发力支持科技创新以及持续优化外商投资环境，为中国资产吸引力提升提供坚实基础 [1] - 资本市场互联互通机制优化与跨境服务贸易负面清单缩减，稳步消除外资准入壁垒，为国际资本参与中国市场打开更广阔空间 [1] - 围绕高端制造、半导体、生物医药等关键赛道的税收优惠、研发补贴、融资支持等政策密集落地，培育全球竞争力企业并注入长期价值投资标的 [1] - 针对跨境资本流动、知识产权保护等问题持续补短板，通过打造市场化、法治化、国际化营商环境增强国际资本信心 [1] 经济基本面改善 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，自去年4月以来首次升至扩张区间 [2] - 2025年12月高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点 [2] - 2025年12月装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升0.6个和1.0个百分点，双双升至扩张区间 [2] - 新增长引擎强势崛起，夯实经济高质量发展底层逻辑，为资本市场带来清晰持久价值锚点 [2] 全球流动性格局 - 美联储去年累计降息75个基点，引发全球资金再配置浪潮，国际资本风险偏好显著回升 [3] - 兼具稳健收益预期与估值优势的中国资产，成为全球资本增配的核心标的 [3] - 全球经济复苏进程分化，凸显中国资产的避险属性与配置价值 [3] - 中国经济凭借持续改善的基本面、稳定的政策环境以及不断优化的产业结构，展现出更强抗风险能力与增长确定性 [3] - 中国资产在全球资产配置中成为稀缺的“安全港”，吸引全球长期资金主动增配 [3]

报告投资评级 * 首次覆盖给予“增持”评级 [1][81] 报告核心观点 * 桂林旅游作为桂林市国资委旗下唯一旅游上市公司，背靠国资享受政策红利，通过盘活存量资产与布局增量项目，有望实现提质增效与估值溢价 [8][81] * 公司正通过资产减值与剥离低效资产优化资产结构，2020-2024年累计计提资产减值超4亿元，并于2025年以3450万元转让持续亏损的资江丹霞公司，以提升运营效率 [8][64] * 公司积极布局新项目，2025年高端住宿产品漓江·瀑上酒店成功落地，并与合作方在《境show·生动莲花项目》基础上建设影剧院，以打开成长空间 [8][67] * 控股股东桂林旅投集团旗下拥有丰富旅游资产（如象山、七星、芦笛、冠岩等景区），资源协同与整合潜力为公司发展提供支持 [8][68] 公司概况与业务模式 * 公司是立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团，主营业务包括景区旅游、游船客运、酒店及客运服务 [8][13] * 2024年公司营业总收入为4.32亿元，同比减少7.58%，其中景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务收入占比分别为48%/30%/17%/4%，景区旅游为核心收入来源 [8][21] * 2024年公司总游客接待量为568.34万人次，同比减少8.12%，其中景区接待游客317.80万人次，同比减少11.5% [8][23] * 公司拥有漓江星级游船41艘（4,126个客位），约占桂林市漓江星级游船总数的30.83%，市场份额稳固 [28] 行业与市场环境 * 旅游市场复苏强劲，2024年国内出游人次56.15亿，同比增长15%，恢复至2019年同期的93%，国内旅游收入5.75万亿元，同比增长17%，恢复至2019年同期的101% [45] * 2025年前三季度国内出游人次及游客出游总花费同比分别增长18.0%和11.5%，居民出行意愿与消费能力同步增强 [45] * 节假日旅游市场复苏势头强劲，2025年国庆中秋8天假期间全国国内出游人次达8.88亿，较2024年国庆7天假期增加16% [48] * 中央及地方政府自2023年起持续出台促消费和释放文旅消费潜力的政策文件，为行业发展提供红利 [8][53] 公司核心资源与发展举措 * 公司布局两江四湖、银子岩、龙胜温泉等桂林核心旅游目的地，核心旅游资源构筑了区域竞争壁垒 [8][58] * 公司通过举办国潮音乐会、联名文创IP、升级温泉品质、打造爆款活动（如2025年春节焰火秀吸引20万人次现场观众）等多重举措激活景区客流 [62] * 2025年中秋国庆双节期间，控股股东桂林旅投集团旗下景区与酒店累计接待游客34.08万人次，实现总收入558.91万元，接待量与营收较2024年同期实现双增长 [68] 财务表现与盈利预测 * 2024年公司归母净利润为-2.04亿元，主要受亏损资产和减值拖累 [73] * 2025年第一季度至第三季度，公司归母净利润为3576.78万元，同比实现扭亏为盈 [73] * 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为4.30亿元、4.44亿元、4.59亿元，同比增速分别为-0.44%、3.39%、3.25% [79][80] * 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.33亿元、0.38亿元、0.51亿元，同比增速分别为116.00%、17.09%、32.88% [79][80] * 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为103.63倍、88.51倍和66.61倍 [1][81]

文章核心观点 2026年，中小企业面临融资难、合规升级、巨头挤压及劳动力短缺等多重挑战，其2025年存活率仅为62% [1] 公司无需盲目扩张，而应通过精准承接政策红利、聚焦产品打造核心竞争力、实施轻量化数字化转型、构建多元化融资及风险防控体系四大维度，构建核心韧性以实现稳健发展 [1][19] 一、政策借势与成本降低 - 国家超长期特别国债规模持续扩容，截至2025年底已发行1.3万亿元，较2024年多增3000亿元，资金正精准流向实体经济 [4] - 政策申报出现三大新变化：1) 申报门槛大幅降低，如2026年电子信息领域设备投资门槛从2000万元降至500万元，文旅、粮油加工等领域低至1000万元 [5]；2) 支持领域扩围至电子信息、低空经济、新能源与绿色制造等新兴赛道 [5]；3) 审批流程优化，多地启动专项申报储备，储备阶段仅需提交简表备案 [5] - 中小企业可遵循“精准对标—提前筹备—合规落地”三步法提升申报成功率，例如青岛雪达集团借此成功获得859万元专项资金 [4][6] - 其他政策红利包括：2026年小型微利企业年应纳税所得额300万元至500万元部分可能延续减半征收，科技型中小企业研发费用加计扣除比例或提至100% [6] 普惠小微贷款加权平均利率持续走低，政府性融资担保费率控制在1%以内 [6] 吸纳重点群体就业可享定额税收减免和补贴，开展员工技能培训最高可获得80%的费用补贴 [6] 二、产品聚焦与竞争力构建 - 市场进入“内核比拼”时代，67.9%的企业管理者将“人效提升”列为紧急事项，但中小企业应避免照搬巨头模式，回归经营本质 [7] - 产品开发需避开三大误区：盲目追风口（如某端子企业跨界新能源汽车导致新品销量不足预期8%）[7]、为创新而创新、过度追求完美 [7] - 打造核心产品的关键点在于：1) 精准锁定细分需求，在巨头忽视的领域做深做透，例如山东某机械配件企业专注农机耐磨损轴承，市场占有率超60% [8]；2) 建立快速迭代机制，利用团队小、决策快的优势，例如浙江某家居企业通过客户反馈闭环将返修率从12%降至3%，复购率提至45% [8] - 产品质量是立足根本，可采用轻量化品控手段，如使用年费约2000元的质检工具，使质检效率提升40% [8] 三、轻量化数字化转型 - 数字化转型是中小企业的“必修课”，针对单一业务场景使用SaaS工具可使转型成功率提升40% [9] - 生产端提效方案：采用“百元级传感器+免费云平台”监测设备，例如珠三角某五金厂借此一年节省2万元维修成本 [10] 使用无代码平台（年费3000-5000元）搭建生产进度看板，例如广东某服装代工厂将订单交付周期从20天缩短至15天 [10] - 营销端解决方案：通过“企业微信+免费裂变工具”进行私域运营，例如某社区生鲜店3个月覆盖5个小区，日销售额从8000元增至24000元，复购率达70% [11] 使用基础版CRM系统（年费5000-8000元）管理客户，例如某建材商贸公司成交率从15%提升至25% [11] 利用抖音、小红书、1688等平台进行低成本线上引流 [11] - 转型应遵循“痛点优先、借力生态、小步验证”原则，优先选择支持按年付费和免费试用的工具 [12] 四、轻量化AI应用 - AI成为中小企业降本增效的“利器”，应用案例包括：AI客服将外贸企业客户流失率从30%降至8% [13] AI整合生产数据将制造业原材料浪费率从15%压至5% [13] AI分析消费数据使零售企业销售额提升35% [13] AI收银系统帮助餐饮企业将食材损耗率降低10%以上 [13] - 应用AI应坚持“痛点导向”，选取1-2个核心业务场景小步试点，验证效果后再推广 [13] 五、融资创新与风险防控 - 融资渠道可关注三个创新方向：1) 知识产权质押融资，国家将健全相关评估、登记、流转平台 [15]；2) “投贷联动”“投保联动”试点范围扩大，企业可申请研发贷、人才贷等专属产品 [15]；3) 对接国家创业投资引导基金等“耐心资本”，其规模已达万亿级 [15] - 风险防控重点应对劳动力与供应链挑战：采用“灵活用工+技能培训”组合应对劳动力短缺 [16] 发展2-3家备选供应商并使用SaaS工具跟踪节点，例如深圳某电子企业借此将原材料断供风险降低60% [16] - 现金流管理至关重要，建议建立月度现金流预警机制，使用轻量化财务软件（年费3000-6000元）实时掌握收支，并主动对接政府性融资担保机构以降低融资成本 [17] 六、内功修炼与长远发展 - 资金层面：主动对接多元融资渠道，建立严格现金流管理机制，建议预留3-6个月核心运营资金 [18] - 人才层面：走“精而专”路线，通过职业发展、薪酬福利和股权激励吸引核心人才，基础岗位可借助灵活用工平台，并利用AI工具弥补专业人才短板 [18] - 合规层面：紧跟《民营经济促进法》等法规要求，规范经营行为，必要时聘请专业法律顾问 [18] - 供应链层面：主动融入龙头企业供应链体系，优化内部流程，运用可视化工具提升库存周转效率 [18]

港股市场开盘表现 - 12月29日港股开盘，恒生指数上涨0.43%，国企指数上涨0.59%，恒生科技指数上涨0.88% [1] - 盘面上新能源车概念股普遍上涨，铜业股领衔有色金属股上涨，半导体芯片股表现强势 [1] - 港股消费板块早盘窄幅震荡，港股消费ETF(513230)出现小幅下跌 [1] 海南自贸港封关首周数据亮眼 - 海南自贸港全岛封关首周，离岛免税购物金额达11亿元人民币，购物件数77.5万件，购物人数16.5万人，同比2024年同期分别增长54.9%、11.8%、34.1% [1] - 封关首周海南新增外贸备案企业1972家，同比增长2.3倍，全年新增备案报关单位超3万家，同比增长超40% [1] - 封关首周（12月22日至28日）海口美兰机场旅客吞吐量同比增长11.8% [1] - 飞猪数据显示，海南元旦假期门票预订量同比增长3倍，包车游预订量同比增长4倍 [1] - 海南三亚至捷克布拉格的国内第七航权航线投入运营 [1] - 预计随着封关政策叠加避寒游需求，海南旺季旅游景气度将持续边际提升 [1] 财政政策支持消费 - 财政部相关负责人在全国财政工作会议上表示，明年财政将大力提振消费 [2] - 具体措施包括深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准 [2] 相关主题投资工具 - 假期催化与冰雪经济主题可关注旅游ETF(562510) [3] - 提振内需与低估赛道主题可关注食品饮料ETF(515170) [3] - 电商龙头与新消费主题可关注港股消费ETF(513230) [3]

市场表现 - 2025年12月26日盘中，有色金属板块涨幅居前，中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨3.94% [1] - 成分股表现强势，江西铜业涨停，金诚信上涨8.76%，中国铝业上涨7.57%，铜陵有色、云南铜业等跟涨 [1] - 工业有色ETF(560860)上涨4.04% [1] - 截至2025年12月25日，工业有色ETF最新规模达80.15亿元，创成立以来新高 [1] - 工业有色ETF最新份额达53.09亿份，创成立以来新高 [1] - 工业有色ETF近6天获得连续资金净流入，合计净流入7.28亿元，最高单日净流入3.36亿元 [1] 政策动态 - 国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》 [1] - 政策指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局 [1] - 鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力 [1] - 加力支持骨干企业技术攻研，提升全产业链技术优势 [1] - 推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作 [1] - 完善回收利用体系，分品类推动废弃物循环利用 [1] 行业观点 - 华龙证券认为，金属景气度有望维持 [2] - 铜中期的供应偏紧，市场普遍预期2026年前后，精炼铜将出现供需关系拐点，随后转入紧缺 [2] - 需求方面，美国2026年经济增速预期良好，美联储当前“预防性降息”的思路为软着陆提供保障 [2] - 在供需关系趋势性转折节点上，供给提供支撑，需求决定弹性，看好2026年以铜、铝为代表的工业金属表现 [2] 指数与产品信息 - 中证工业有色金属主题指数前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份、兴业银锡、华友钴业、铜陵有色、江西铜业、神火股份、西部矿业 [2] - 前十大权重股合计占比54.56% [2] - 工业有色ETF（560860）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头 [2] - 场外投资者可通过联接基金（A类：018489；C类：018490）进行布局 [2]

政策核心内容 - 重庆市人力社保局印发通知，明确按照社会保险个人缴费额的25%给予补贴，以激励企业扩岗吸纳就业 [2] - 该政策申报截止时间为2025年12月31日，企业需在此日期前提交申请 [2] - 政策补贴期限为1年，执行至2025年12月底，补贴从企业2025年为重点群体实际缴纳社保当月开始计算，先缴后补，按月发放，最晚发放时间为2026年底 [4] 补贴对象与行业范围 - 补贴对象为在重点行业领域的中小微企业就业，签订1年以上劳动合同，且2025年企业按规定为其新缴纳或继续缴纳基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费的重点群体 [2] - 重点行业包括制造业，信息传输/软件和信息技术服务业，批发和零售业，住宿和餐饮业，租赁和商务服务业，居民服务、修理和其他服务业 [2] - 重点群体包括2025届高校毕业生，2023届和2024届离校未就业毕业生，2025年登记失业半年以上人员，以及防止返贫监测对象 [2] 补贴标准与金额 - 补贴标准按照社会保险个人缴费额的25%给予补贴 [2] - 根据个人社会保险缴费额度的不同，符合条件的重点群体每月可享受的补贴金额在115.6元至577.9元之间 [2] 政策执行与申报流程 - 重庆依托大数据建立动态筛查机制，锁定重点行业领域的中小微企业和重点群体，主动推送至企业平台实现“直补快办” [3] - 全面实行“一次认证、后续免报”，企业首次申报确认信息后，系统自动按月比对参保数据生成补贴清单 [3] - 线下保留“一窗受理、即来即办”渠道，材料齐全当场就能审核通过，以减轻企业和职工的负担 [3] - 各区县精准锁定重点群体，督促企业及时为符合条件的职工参保缴费，协助完成补贴申报 [3] - 重庆市人力社保局将联合相关部门和各区县，对尚未申报的企业开展“一对一”精准告知和申报指导，推动政策“应享尽享” [5]

市场近期表现与关键驱动因素 - 沪指于12月25日强势收出“7连阳”，站上3950点上方，区间上涨3.52% [1] - 近期宏观环境、政策方向和科技主线均出现利好，包括人民币汇率破7、北京住房限购政策进一步松绑以及央行连续第10个月加量续做 [1] - 商业航天、机器人双主线爆发 [1] 历史连阳行情回顾与特征 - 历史上，上证指数日K线7连阳及以上约40余次，其中8连阳及以上约20余次 [1] - 近两年上证指数出现八连阳较少，仅4次 [2] - 2025年8月沪指8连阳，区间涨幅3.47%，收复了2024年10月8日创下的本轮行情前高3674.4点，背景是7月重要会议“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，叠加7月新开户196万户 [2] - 2025年4月沪指8连阳（其中1次假阴线），区间涨幅+5.82%，背景是超跌反弹+大资金托底 [2] - 2024年9月沪指曾录得10连阳（其中2个假阴线），区间涨幅高达+29.06%，背景是市场底+国内政策组合拳+美联储降息+外资抄底 [2] - 2024年2月沪指曾录得8连阳，区间涨幅+11.20%，背景是中小盘雪球产品敲入风险+大资金托底 [2] - 区间涨幅最大的是2024年9月，叠加了美联储降息、国内政策大转向的政策及流动性利好 [3] 机构观点与后市展望 - 中国银河证券表示后续春季躁动行情值得期待，短期可关注防御性板块配置机会，同时布局2026年政策红利与产业景气方向 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [3] 市场关注方向与工具 - 关注沪深300，被称为A股整体走势的“晴雨表”，涵盖金融、科技、消费等多个重要行业，风格均衡，能够有效分散投资风险 [3] - 全市场跟踪沪深300指数的ETF，费率最低的为沪深300ETF华夏（510330.SH） [3]

报告核心观点 - 客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 焦煤收盘价1108.00，周度涨跌9.00%；PTA收盘价4882.00，周度涨跌5.81%；多晶硅收盘价60245.00，周度涨跌5.34%；PVC收盘价4652.00，周度涨跌4.00%；白银收盘价15376.00，周度涨跌3.25%；铁矿石收盘价780.00，周度涨跌2.56%；玻璃收盘价1041.00，周度涨跌2.46%；甲醇收盘价2148.00，周度涨跌2.33%；螺纹钢收盘价3119.00，周度涨跌1.93%；黄金收盘价979.90，周度涨跌0.95%；乙二醇收盘价3738.00，周度涨跌0.73%；铝收盘价22185.00，周度涨跌0.07%；生猪收盘价11325.00，周度涨跌0.00%；铜收盘价93180.00，周度涨跌 -1.05%；豆粕收盘价2735.00，周度涨跌 -1.26%；玉米收盘价2192.00，周度涨跌 -1.84%；原油收盘价426.60，周度涨跌 -2.71%；棕榈油收盘价8292.00，周度涨跌 -3.04% [2] A股 - 上证50收盘价3004.34，周度涨跌0.32%；中证500收盘价7169.55，周度涨跌0.00%；沪深300收盘价4568.18，周度涨跌 -0.28% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9897.42，周度涨跌2.57%；法国CAC40收盘价8151.38，周度涨跌1.03%；纳斯达克指数收盘价23307.62，周度涨跌0.48%；标普500收盘价6834.50，周度涨跌0.10%；恒生指数收盘价25690.53，周度涨跌 -1.10%；日经225收盘价49507.21，周度涨跌 -2.61% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.39，周度涨跌0.38bp；中国国债5年期到期收益率1.61，周度涨跌0.24bp；中国国债10年期到期收益率1.83，周度涨跌 -0.44bp [2] 外汇 - 美元指数98.71，周度涨跌0.32%；美元中间价7.06，周度涨跌 -0.12%；欧元兑美元1.17，周度涨跌 -0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [3] - 利多逻辑：海外央行货币政策落地市场情绪修复；股指回调后中长期资金配置意愿增加；业绩确定性强的科技题材受关注；2026年政策红利预期或释放 [3] - 利空逻辑：11月M1同比增速回落反映流动性增量不足；年内政策加码动力减弱市场缺新催化因素；经济内生动能偏弱春季行情或不及预期；政策传导由虚向实需时间 [3] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [3] - 利多逻辑：基本面偏弱支撑债市；央行净投放流动性释放呵护信号；30年期国债收益率具备配置价值；债市调整后或温和修复 [3] - 利空逻辑：短期内降息落地概率不高限制上涨动能；交易盘对市场影响增加波动加剧易回调；超长债供需担忧限制修复力度 [3] 能源板块 原油 - 策略观点：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：委内瑞拉出口受阻供应有扰动风险；美国商业原油及库欣库存下降；中美炼厂产能利用率回升；亚洲汽油裂解价差创两年新高局部成品油需求强劲 [4] - 利空逻辑：委内瑞拉供应中断实质影响有限；非OPEC产油国产量增长全球供应上升；全球海上浮仓库存规模攀升现货市场有压力；机构预测主要经济体需求增速放缓削弱消费动能 [4] 农产品板块 豆粕 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：美豆进口成本偏高支撑价格；节假日前备货需求提振现货成交；现货价格下跌刺激贸易商补库；期货空头减持价格寻支撑位 [4] - 利空逻辑：南美大豆丰产预期增加远期供应；国内进口大豆拍卖不佳需求担忧提升；油厂豆粕库存109万吨维持高位；养殖端亏损饲料企业采购意愿弱 [4] 有色板块 铜 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：2026年长单加工费降为零矿端偏紧；现货粗炼费维持低位；铜箔开工率连续七个月回升新能源需求强劲；截止12月19日国内铜精矿港口库存68万吨同比下滑近三成；资金关注有色板块 [5] - 利空逻辑：年末资金紧张和高铜价抑制下游采购意愿；截止12月18日SMM社会库存同比增加6.71万吨；传统淡季终端需求疲软；截至12月18日精铜杆周度开工率降至63.06% [5] 化工板块 玻璃 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [5] - 利多逻辑：12月下旬或有冷修计划缓解供应压力；近月估值偏低叠加高持仓易引发空头回补反弹；房地产政策加码或提振中长期需求预期 [5] - 利空逻辑：截止12月15日深加工订单天数降至9.7天需求环比走弱；周度华北华东等市场出货放缓产销压力大；截至12月18日全国浮法玻璃样本企业库存5855.8万重箱同比增25.73%；高库存和淡季压力限制估值上行空间 [5] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：美国11月失业率升至4.6%强化降温预期；美国11月CPI同比仅涨2.7%低于预期；截至11月18日CFTC黄金非商业净多头持仓增加3270张；央行购金与去美元化趋势提供中长期支撑 [6] - 利空逻辑：金银比快速调整警惕短期市场过热回调；金价逼近每盎司4400关键阻力位；市场对美联储降息节奏有分歧 [6] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：供应利空交易多日压力释放；盘面估值偏低有修复空间；年末部分煤矿减产；钢厂冬储补库需求预期增强；现货市场成交好转价格回升 [6] - 利空逻辑：甘其毛都口岸日通关超1600车进口维持高位；钢厂日均铁水产量环比下滑对原料刚需减弱；独立焦化厂盈利下滑对原料需求降低；Mysteel调研显示焦煤总库存3287.43万吨周环比增54.39万吨 [6]