2025年市场回顾 - A股市场稳健向上，沪深300指数全年上涨超17% [1] - 公募偏股基金平均上涨超30% [1] 2026年市场整体展望 - 预计A股市场仍将温和上涨 [1] - 对主动权益和量化投资而言，可能都将是一个比较好的年份 [3] 宏观基本面与企业盈利 - 宏观经济总体平稳，企业盈利延续改善 [1] - 在新兴产业持续向好和部分传统行业周期回升共同作用下，预计上市公司盈利增长10-15% [1] - 随着物价合理回升、库存周期重启和产能利用率回升，相当部分行业会出现盈利改善 [1] 市场估值与结构 - 目前沪深300的市盈率在14倍左右，总体基本合理 [1] - 结构分化明显，以AI产业为代表的部分成长板块高景气、高估值 [1] - 相当部分行业目前的估值还停留在上证3300点左右的水平 [1] - 2026年的市场可能不再是科技一花独放，而是呈现更广泛的结构性机会 [1] 流动性环境 - 预计2026年A股市场面临的流动性环境相对宽松 [2] - 国内货币政策可能靠前发力，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [2] - 海外方面，美联储点阵图保留2026年一次降息的选项，且特朗普政府“大美丽”法案需要更低利率护航，政策偏鸽是大概率情形 [2] 中国资产重估 - 预计中国资产重估的故事将继续演绎 [2] - 中美利差将继续缓慢修复，人民币汇率在2026年稳中有升 [2] - 由制造和科技的竞争优势所驱动的中国资产重估还远没有完成 [2] 资金配置与市场发展 - 境内居民的资产配置仍将有利于以A股市场为代表的权益类资产 [3] - 当前利率仍处相对低位，权益类资产具有较高的性价比 [3] - 监管部门在推动A股市场高质量发展、提升市场投资功能、注重投资人获得感方面取得瞩目成绩 [3] - 若在培养耐心资本和吸引长期资金入市方面有更多进展，将对市场长期表现增加期待 [3] 投资策略展望 - 预计利率将是一种震荡的态势 [3] - 多元配置策略将有更多的用武之地 [3]

美股市场2025年收官及全年表现 - 2025年最后一个交易日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.63%报48063.29点，纳指跌0.76%报23241.99点，标普500指数跌0.74%报6845.50点 [2][4] - 从全年维度看，美股市场已连续三年录得超两位数涨幅，纳指2025年累涨20.36%，标普500指数累涨16.39%，道指累涨12.98% [2][6] - 纳斯达克中国金龙指数2025年全年累涨11.33% [2][6] - 华尔街普遍预计2026年美股将延续上涨行情，瑞银预测标普500指数每股收益将同比增长约10%，到2026年年底该指数将升至7700点 [6] 美股主要板块及个股全年表现 - 大型科技股年内普涨，谷歌2025年累涨约66%，英伟达累涨约39%，苹果累涨超9%，微软累涨超15%，Meta累涨超13%，特斯拉累涨逾11%，奈飞和亚马逊累涨超5% [6] - 纳斯达克中国金龙指数成分股全年表现分化，阿里巴巴累涨超75%，网易累涨超58%，百度累涨近55%，哔哩哔哩累涨近36%，京东累跌近15% [6] 贵金属市场剧烈波动 - 隔夜白银价格大幅跳水，伦敦现货白银盘中跌超8%，从最高76美元/盎司左右跌至70美元/盎司附近，COMEX白银期价大跌近9%，最低价格一度跌破70美元/盎司关口 [2][8] - 从全年维度看，国际金银均创1979年以来最大年度涨幅，COMEX黄金期货2025年累涨约55%，伦敦现货黄金累涨超64%，COMEX白银期货累涨超128%，伦敦现货白银累涨超147% [11] - 其他贵金属方面，现货铂金2025年累涨逾126%，现货钯金累涨约76% [11] 机构对贵金属市场的观点 - 中信期货研报指出，流动性宽松、投资需求强劲和持续的供应压力继续支撑白银价格，但短期需警惕高位波动风险，伦敦白银现货紧张带来的挤仓交易可能随时反复 [11] - 国信期货研报认为，在低库存推动价格至极端高位后，白银期货波动性风险显著加剧，需警惕库存边际变化可能引发的获利了结风险 [11]

核心观点 - 美联储降息的核心原因是美国就业数据大幅下修，5、6月非农业就业数据被下修了90%，为挽救就业而开启降息周期，且年内预计再降一次[1] - 美国降息将缩小中美利差，增强资金留在中国市场的动力，结合人民币被动升值及外资机构增持，长期来看将推动外资持续流入中国股市[2] - 市场可能已提前消化降息利好，因此利好落地当天可能出现短期回调，但这属于情绪释放，不影响外资流入带来的长期积极逻辑[2] 趋势洞察 - 美联储降息的核心KPI是控制通胀和保障就业[1] - 中美利差缩小及人民币汇率变化（如8月离岸人民币被动升值）是吸引外资的关键因素，例如高盛持有中国资产创近两年新高[2] - 美联储降息带来的流动性宽松和外资流入，将为中国股市注入长期动力[2] 对比矩阵 - 历史数据显示，在最近三次美联储降息周期（2019、2020、2024）中，科技行业是主要受益者，因其对外资依赖度高，外资流入直接推高股价[5] - 消费和金融行业更依赖国内政策，短期波动较小，但长期也能受益于流动性改善[5] - 具体资金流向存在细节差异，例如2020年降息后，北向资金用了3个月时间持续买入半导体板块，而消费板块的上涨则与国内“双循环”政策出台相关[5] 风险扫雷 - 短期追高风险：市场可能已提前消化利好，降息落地当天可能出现回调，例如2020年降息当天A股下跌1.5%，若当天追高可能买在短期高点[7] - 误判行业差异风险：并非所有行业均等受益，周期股（如钢铁）受国际大宗商品价格影响更大，降息对其拉动有限[7] - 忽视国内政策风险：中国货币政策具有独立性，例如2023年美联储加息时中国反而降息，仅看美国降息而忽略国内“稳增长”政策可能误判市场节奏[7] 决策路径 - 短期操作策略：建议等待降息后1-2周，观察北向资金流向再行动，若其持续流入则可跟进[7] - 行业选择策略：优先关注科技（如半导体）和消费（如白酒）行业，避开周期股[7] - 激进投资者可关注科技、新能源行业（如半导体、光伏），这些行业外资流入快、涨幅大[7] - 保守投资者可关注消费、金融行业（如白酒、银行），这些行业波动小，长期能跑赢通胀，建议结合北向资金实时流向操作[7] - 新手投资者建议先通过深度内容学习资金流动和行业差异的逻辑，可考虑购买基金（如沪深300ETF）而非直接炒作个股[7]

宏观环境与政策展望 - 明年部分财政政策可能延续今年方向，例如以旧换新、消费补贴等政策 [1] - 国内货币政策将延续适度宽松，灵活运用降准、降息等工具，明年仍有降准降息空间 [3] - 海外宏观环境大概率处于美联储降息周期，流动性环境将得到支撑 [1] - 特朗普可能公布新一任美联储负责人人选，新负责人可能认可降息动作，使海外流动性环境更偏宽松 [3] 产业趋势与市场观点 - 当前市场担忧AI是否已进入泡沫阶段，近期美股调整及对海外云厂商现金流、负债的担忧影响了投资者情绪 [1] - 三季度海外头部云厂商的现金流、盈利能力、利润率等指标相比2000年互联网泡沫时期的公司更为健康 [1] - 全球头部云厂商明年的资本开支增速可能达到30%至40%甚至更高 [1] - 明年市场或将呈现宽幅震荡或震荡向上的节奏，市场风格可能更平衡，但成长风格仍有一定优势 [1] - 部分成长赛道对明年的业绩预期已充分交易 [2] 投资配置策略 - 建议进行分散化配置，若在科技赛道获利较多，可逐步关注高股息、高现金流类资产 [1] - 高股息、高现金流类资产今年相对滞涨，部分传统行业公司现金流状况较好，股息率具备性价比 [2] - 配置思路围绕两大方向：一是有新成长趋势、新产业催化的成长赛道，二是高股息、高现金流类资产 [3] - 均衡配置或更适配2026年行情，中长期资金逢低加仓 [4] 具体投资标的与逻辑 - 看好科技成长方向中的部分赛道，例如半导体设备ETF(159516)、通信ETF(515880) [2][4] - 高股息、高现金流资产成配置核心，相关ETF各具优势 [4] - 现金流ETF(159399)聚焦高分红潜力股，选股具备领先性，适合长期配置 [4] - 红利国企ETF(510720)侧重稳定股息收益，成分股分红确定性较强 [4] - 高股息资产与国内中债收益率存在一定负相关性，一旦债券收益率下行，其股息率性价比将凸显，推动机构资金加大配置 [3]

核心观点 - 全球流动性持续改善，海内外货币政策同步转向宽松，有望驱动权益资产估值进一步修复，中小市值及成长板块的成长空间有望打开 [1][7] - AI产业链投资逻辑正由“算力竞赛”向“应用价值”迁移，AI应用步入业绩兑现与端侧爆发的双轮驱动期，建议重点关注AI驱动的软件及具备高成长性的端侧硬件企业 [7] - 中小盘及成长股估值虽自2025年9月下旬以来有所反弹，但仍处于历史较低水平，叠加流动性宽松，估值有望进一步修复 [7][65] 全球流动性环境 - **欧洲央行持续宽松**：2025年累计降息4次，基准政策利率（主要再融资利率）由2024年的3.15%降至2.15% [7][11] - **美联储降息并注入流动性**：2025年12月降息25BP至联邦基金目标利率区间3.50%-3.75%，并结束缩表，未来30天购买400亿美元短债以向市场注入流动性 [7][14] - **国内政策定调“适度宽松”**：中央经济工作会议明确将促进经济增长与物价回升作为货币政策的核心考量，通过降准降息等工具保持流动性充裕 [7][17] AI大模型迭代进展 - **谷歌Gemini 3.0实现跨代跃迁**：Gemini 3 Pro在多项基准测试中超越前代及竞品，其DeepThink模式在“人类最终考试”（HLE）中准确率达41.0%，在GPQA Diamond科学知识测试中录得93.8%高分，在ARC-AGI-2基准测试中取得45.1%的成绩 [22][23] - **OpenAI GPT-5.2性能重回领先**：在软件工程、科学问题、数学竞赛等传统评测上实现对Gemini 3 Pro和Claude Opus 4.5的综合性能超越 [28][29] - **国产大模型生态完善且使用量领先**：深度求索DeepSeek V3.2系列将“长链思考”与“工具调用”深度融合；豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，位居中国第一、全球第三，其“AI节省计划”最高可降低企业47%的用模成本 [31][34][35] AI应用商业化与端侧机会 - **B端软件进入实质性商业化**：以Salesforce Agentforce为代表的B端软件，其年度经常性收入（ARR）本季度达到5.4亿美元，月同比增长高达330% [7][39] - **AI手机开启GUI Agent新交互范式**：字节跳动推出的“豆包手机助手”通过GUI Agent模拟技术实现对屏幕内容的“像素级理解”与“模拟点击”，无需API适配即可打通App操作壁垒 [42] - **AI眼镜迎来爆发拐点**：预计全球AI眼镜出货量将从2024年的234万台增长至2028年的2600万台，实现4年超十倍增长；中国出货量则有望从36万台增长至972万台 [7][50] 人形机器人产业化加速 - **特斯拉产业化进程领先**：特斯拉人形机器人（Optimus）试生产线已在弗里蒙特工厂开始运行，第三代（Gen 3）机器人设计已确定，公司计划在2026年底启动百万台级产能建设，并设定了年产上亿台的远期目标，预计规模化后每台成本将控制在2万美元以内 [7][52][59] - **国内应用落地取得进展**：千寻智能的人形机器人“小墨”已在宁德时代新能源动力电池PACK生产线上“上岗”；优必选工业人形机器人Walker S2获美国德州仪器采购并部署于其生产线；具脑磐石与纽泰格科技达成战略合作，包含未来三年不少于1000台具身机器人订单 [61][62][64] 中小盘及成长股估值水平 - **估值处于历史低位**：截至2025年12月25日，代表中小盘的国证2000指数PE-TTM估值为57.1倍，代表成长股的创业板指PE-TTM估值为41.21倍，虽自2025年9月下旬以来有所反弹，但仍处于历史上较低的估值水平 [7][65] 重点推荐标的分析 - **蓝晓科技**：2025年第三季度毛利率为55.62%，同比提升4.42个百分点，创下新高，主要因高毛利的生命科学、金属资源等领域产品收入占比提升 [70][71] - **春风动力**：2025年前三季度实现营业收入148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [72] - **捷顺科技**：2025年上半年创新业务收入达4.11亿元，同比增长39.85%，收入占比提升至55.29%；创新业务新签订单9.41亿元，同比增长126.50% [74] - **凯格精机**：2025年上半年锡膏印刷设备实现营业收入2.92亿元，同比增长53.56%，主要受益于AI服务器需求增长；前三季度毛利率为42.04%，同比提升9.66个百分点 [76][77] - **五洲新春**：持续布局机器人领域，行星滚柱丝杠产品已取得多家机器人客户小批量订单，汽车领域转向系统EPS、制动系统EHB/EMB取得定点 [78] - **金沃股份**：公司利润拐点或已到来，绝缘轴承套圈产品已开始送样，该产品最终应用于新能源汽车、变频空调等领域，市场规模超100亿元 [81] - **万通智控**：持续加码具身智能领域，与深明奥思深度绑定进军机器人大脑域控领域 [83]

黄金市场上周再次刷新历史价格记录并站上4500美元关口。除了年末日历效应外，贵金属市场整体的 情绪正进一步发酵。 市场观点方面，过往一周（12．22~12．26）黄金市场再次燃起升势，继续刷新历史价格记录并站上 4500美元。除了每年岁末年初的日历效应外，贵金属市场整体情绪的进一步发酵是激励金价续攀高峰 的重要因素。二三线交易品种，白银、铂钯等连续上涨，吸引了大量趋势交易者加入。并对黄金的交 投情绪形成了激励。与白银不同的是，COMEX黄金期权实际波动率仍处于较低水平。 元旦节后首周，美联储主席提名有望落地，一季度美联储主席提名至上任前，可能是其表态鸽派的时 段，流动性宽松的交易预期整体流畅。而市场担忧的彭博商品指数权重调整将于1月8日启动，资金或 有提前避险需求。黄金中期趋势来看，美元信用收缩的时代叙事利好黄金。 上周市场动态方面，美国三季度GDP表现超预期。美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长 4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的推手，当季增速大幅 加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回 升。 特 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 当前券商板块正处于流动性宽松驱动业务全面回暖时期 [5] - 3个月Shibor稳定在1.60%的低位，为两融、债券交易和经纪业务提供低成本资金支撑，推动股基成交额、两融余额与债券成交额同步攀升，三大核心业务收入将共振改善 [5] - 券商板块PE较年初仅微升6.87%，远低于大盘23.18%的涨幅，市场对券商业绩弹性的低估，可能形成高性价比的修复机会 [5] 行业基本面跟踪总结 资金成本 - 本周（2025-12-22至2025-12-26）3个月期Shibor利率稳定于1.60%，延续四季度以来的窄幅波动格局 [6][16] - 当前利率水平较2024年12月24日的1.70%下降10个基点，有助于降低券商融资成本，对两融、质押式回购等资金型业务的息差形成正向贡献 [6][16] 经纪业务 - 本周股基交易额呈现显著回升态势，12月26日达26,212亿元，创近一个月新高 [6][17] - 本周日均成交24,042亿元，较上周均值（约22,080亿元）增长8.89%，反映市场风险偏好明显修复 [6][17] 信用业务 - 本周沪深京两融余额稳定在2.54万亿元附近，并创2023年以来新高 [6][19] - 周均两融余额为25,357亿元，较上周增长1.3% [6][19] - 本年均两融余额为20,734亿元，比较去年增长32.31% [6][19] - 增长主要原因可能源于低利率环境（3个月Shibor 1.60%）降低融资成本以及政策鼓励中长期资金入市 [6][20] 债券业务 - 本周中债新综合指数（总值）财富指数延续震荡上行态势，12月26日收于249.3072，较上周五（12月19日）上涨0.14%，创本月以来新高 [7][21] - 本周沪深债券成交额整体呈现波动回升态势，12月26日达29,509.60亿元 [7][21] - 本周日均债券成交额为30,111亿元，较上周均值（约29,420亿元）增长2.35% [7][21] - 当前中债指数与债券成交额同步上升，形成“量价齐升”格局，反映债市进入资金驱动型行情，可能与3个月Shibor利率稳居1.60%低位有关 [7][21] 估值情况 - 证券行业估值（证券Ⅱ PE）持续高于大盘（申万Ａ指 PE），但两者近期同步回升 [8][24] - 证券Ⅱ PE本周收于25.16（12月26日），较11月底（24.21）上升3.9%，创3个月新高 [8][24] - 申万Ａ指PE同步升至23.29，较11月底（22.65）增长2.9% [8][24] - 券商PE较年初涨幅落后大盘16.31个百分点（6.87% vs 23.18%） [8][24] 行情回顾总结 指数表现 - 上周（报告期）A股申万证券Ⅱ行业指数上涨1.58%，沪深300指数上涨1.95%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.37个百分点 [10][27] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅仅1.14%（12月26日数据），远逊于沪深300指数16.80%的涨幅 [10][27] 行业排名 - 上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中，涨幅排名第19，弱于非银金融板块整体涨幅 [10][29] - 港股证券和经纪板块，在恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第11，下跌0.227%，落后于金融业整体涨幅 [10][29] 个股表现 - 上周A股券商个股涨幅居前的分别为：中银证券（9.96%）、兴业证券（5.96%）、华泰证券（4.19%）、华安证券（3.83%）、东北证券（3.80%） [31] - 港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为：盛源控股（30.556%）、德林控股（19.745%）、意力国际（14.286%）、高裕金融（7.826%）、威华达控股（7.246%） [31]

沪金价格与交易情况 - 12月29日沪金主力合约暂报1007.18元/克，日内跌幅0.91% [1] - 当日开盘价为1015.38元/克，最高触及1024.00元/克，最低下探至1006.00元/克 [1] 宏观环境与市场动态 - 美国总统特朗普表示与乌克兰总统泽连斯基的会谈取得“很大进展”，泽连斯基称和平框架90%的内容达成共识 [1] - 今年全球并购交易总额突破4万亿美元，达到4.5万亿美元，创历史第二高水平 [1] - 其中以美国企业为标的的交易规模达2.3万亿美元，占总额一半以上 [1] - 欧盟统计局数据显示，2025年第三季度欧盟对俄罗斯实现约15亿欧元贸易顺差，为连续第二个季度顺差，也是自2002年以来首次 [1] 贵金属市场表现与机构观点 - 前一交易日COMEX黄金期货上涨1.31%至4562.00美元/盎司，COMEX白银期货大涨11.15%至79.68美元/盎司 [1] - 偏弱的非农与CPI数据，叠加偏鸽的议息会议，使市场降息预期回升，交易明年利率回落与流动性宽松预期，对金银价格形成支撑 [1] - 白银受到工业与金融双重属性影响，在供需缺口和现货偏紧驱动下强势上涨 [1] - 中长期看，主权国家赤字、地缘风险、去美元化驱动的央行购金等宏观因素未变 [1] - 新能源需求驱动的白银供需矛盾持续存在，金银价格的长期核心驱动因素保持稳健 [1] - 机构给出运行区间：COMEX黄金【4500，4600】美元/盎司，沪金【1000，1050】元/克；COMEX白银【72，80】美元/盎司，沪银【17200，19500】元/千克 [1]

核心观点 - 上周宏观平静但市场情绪亢奋 铜价再创历史新高 贵金属大幅走强 白银表现尤为突出 主要驱动因素包括对关税预期导致的物流重置与区域错配的定价 局部现货紧张与挤仓担忧 资金推动以及空头被迫平仓 [2][3][6] - 贵金属方面 美联储鸽派表态与美元走弱强化了流动性宽松预期 白银因结构性挤仓逻辑大幅上涨 波动率处于历史高位 [7][25] - 尽管铜价上涨 但国内下游需求疲弱 表观消费下滑 高铜价可能进一步抑制需求并加大下游企业压力 价格上涨并非由国内需求驱动 [8][9][39] - 市场在价格急速上涨后需警惕短期回调风险 但中长期在流动性宽松背景下 贵金属价格仍处上行通道 [7][39] 市场表现总结 - **贵金属价格**：上周COMEX黄金上涨4.42%至4546.2美元/盎司 白银大幅上涨18.22%至78.8美元/盎司 伦敦银现涨幅达20.1% 沪金2602合约上涨3.71% 沪银2602合约上涨19.14% [4][26] - **工业金属价格**：上周COMEX铜上涨6.71% 沪铜上涨5.95% 沪铜正式突破历史性的10万元关口 [4][8] - **比价与波动率**：黄金涨幅弱于白银 金银比快速回落 金铜比小幅下行 金油比持续上行 黄金VIX有所回升 白银波动率处于历史高位 [26][32] 铜市场观察 - **价格与结构**：COMEX铜价加速上涨 价格曲线维持Contango结构 库存已突破48万吨 自3月中旬以来累积增长超36万吨 预计还有5-10万吨铜未显性化 [9] - **SHFE铜市**：价格曲线向上位移 绝对价格上涨导致此前抢跑的borrow策略月差收敛 但基于对明年平衡的判断 该策略在远月仍可考虑布局 [9] - **持仓情况**：截至12月16日的CFTC数据显示 非商业多头持仓占据明显优势 规模在中位数偏高水平 未出现明显拥挤 [10] 产业聚焦 - **铜精矿市场**：上周铜精矿TC周指数为-43.97美元/干吨 较上周跌0.66美元/干吨 现货加工费在历史低位徘徊并小幅下滑 2026年长单Benchmark敲定为0美元/吨与0美分/磅的历史新低 买卖双方在计价模式上分歧显著 [14] - **现货与库存**：市场流通货源不多 现货贴水预计运行于贴300~贴200元/吨区间 国内电解铜现货库存20.22万吨 较18日增2.77万吨 上海与广东市场均累库明显 主因下游需求疲弱及冶炼厂发货 [16][19] - **下游加工**：精铜杆加工费跌至年内低点 市场成交转弱 再生铜杆市场供需双弱 精废杆价差扩大 进入年末最后交易周 市场预期交易难有增长 进入供需双弱状态 [20][22]

市场整体表现与驱动因素 - 上周A股高开高走，上证指数走出“9.24”以来的第三次8连阳，并成功刷新逾四年以来的收盘新高点 [1][6] - 市场在人民币持续升值及更多增量资金入市的背景下，蓄积了较强的上升动能，科技是领涨主线 [1][6] - 周内A股交投活跃度上升，日均成交额升至1.97万亿元 [1][6] - 市场风格表现为：成长>周期>金融>消费，科技、周期行业领涨，消费行业内部显著分化 [1][6] 宏观与流动性展望 - 国内方面，财政和货币政策“开门红”均有积极发力的潜力，叠加私募逢低集中申购、保险产品开门红，人民币汇率升值利好股市流动性 [2][7] - 明年两会和4月特朗普访华被视为较好的风险偏好窗口 [2][7] - 海外方面，美国三季度GDP与当周初请失业金人数均好于预期，强化了企业盈利预期与劳动力市场韧性 [2][7] - 预计美联储短期难有进一步方向性动作，基准预期是1月不降息，但新任主席等政治因素可能引导短期市场宽松预期 [2][7] - 中期来看美国经济基本面仍支持降息路径，一季度末美联储或可重启降息，支撑全球资本市场流动性 [2][7] 行业关注与配置方向 - 跨年后业绩重要性或再度回归，核心围绕科技+制造方向 [3][8] - 进入明年1月，上市公司业绩景气度将再度成为市场核心关注点 [3][8] - 短期可关注具有景气度兑现方向的板块，如医药（临床数据读出，新BD进展）、游戏（产品流水）等，或有科技轮动机会 [3][8] - 军工中的商业航天细分方向近期已有集中表现，需密切关注其情绪反复 [3][8] - 中期依然关注有业绩支撑的海外算力、消费电子、风电储能等方向 [3][8] - 科技主题可考虑逢低布局2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等 [3][8] - 价值方向，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化或有望收敛 [3][8] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械 [3][8] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也值得相对关注 [3][8] - 流动性驱动主导受益的非银（保险/券商/金融IT）和保险资金偏好主导的高股息（银行/煤炭/白电等消费白马）亦会有机会 [3][8]