上证科创板芯片指数表现 - 近一年收益率达71.86%，显著跑赢沪深300指数（22.80%）及科创50（47.20%）、科创100（57.77%）等宽基指数 [1][9] - 2025年年内平均收益率为11%（基于5只成立满一年的ETF产品） [1] - 细分行业占比：集成电路设计（59.09%）、半导体设备（16.61%）、集成电路制造（15.76%）为主要构成 [5] 指数成分股与行业分布 - 前十大权重股包括寒武纪（10.61%）、中芯国际（9.64%）、海光信息（9.39%）、澜起科技（8.58%）等芯片设计、制造领域龙头 [3][5] - 成分股总数50只，覆盖半导体材料、设备、设计、制造、封测全产业链 [2][5] 上证科创板芯片ETF市场概况 - 8只ETF总规模达375.71亿元，嘉实基金、华安基金、汇添富基金旗下产品规模居前三 [1] - 流动性最佳产品为嘉实上证科创板芯片ETF，日均成交额超19亿元，华安、鹏华旗下产品日均成交额超1亿元 [16] - 近一年业绩领跑产品：嘉实基金（收益率未披露具体数值）、华安基金、南方基金旗下ETF [17] 指数与ETF成立动态 - 上证科创板芯片指数于2022年6月发布，2025年新增鹏华基金、国泰基金旗下ETF产品 [10][12] - 年化跟踪误差阈值均为2%，嘉实、华安旗下产品误差较小（未披露具体数值） [18]

液冷行业及上市公司关键要点总结 行业概况 - 液冷市场规模预计达千亿量级，受益于芯片工艺提升和算力需求增加[1] - 液冷技术逐步替代风冷技术，应用场景从GPU扩展到交换机和大型海外场上的CS基、ISK芯片等[2] - 液冷技术在数据中心应用前景广阔，AI芯片功耗提升，政策对能耗要求严格(PUE值降低)，液冷OPEX成本较低[3] - 北美主流云厂商加快自研ASIC芯片集群并采用液冷方案，如Meta计划2025-2026年部署6,000个新一代定制机架AI服务器[16] - 国产芯片集群迭代开启新液冷方案，如华为CM384大规模AI超节点70%系统使用液冷组件[17] 市场需求 - 英伟达GV系列GPU出货量预计2027年达10万台，对应机架侧液冷需求空间达629亿元人民币[3] - 2027年冷板、快接头和CDU需求量分别达到243亿、143亿和216亿元人民币[3] - 中国数据中心机架侧液冷空间预计2027年超过200亿元人民币[17] - 储能领域液冷温控系统2024年市占率达53%，预计未来两到三年渗透率进一步提升[20] - 国内储能温控系统市场空间预计30-50亿元，其中液冷系统约占20-40亿元[20] 技术发展 - 液冷技术主要有接触式(浸没式、喷淋式)和非接触式(冷板式)[9] - 英伟达系列多采用冷板方案，但未来浸没式和喷淋式也有发展潜力[9] - GB300 NBU 72机架采用全液冷热架构，每个GPU和CPU芯片配备独立液冷热板[10] - GB300散热模组总价值量达10万美元(约70万元人民币)，冷板占比30%、UQD占比19%、manifold占比16%、CDU占比6%[14] 供应链结构 - 英伟达液冷供应链呈金字塔结构：顶层英伟达、中间层服务器OEM/ODM厂商、底层专业散热模组供应商[12] - 英伟达供应商名单分为正式供应商和推荐供应商，生态合作客户从中选择液冷供应商[12] - 国内企业通过中间商进入梅卡、NV、Chromaster和富士康等公司，海外价格毛利率远高于国内[1][4] 重点上市公司 - 用客：国内规模最大且产品品类最全，有明确海外订单预期，业绩弹性大[6] - 适应环境：体量小于英维克但远高于其他竞争者，通过东南亚订单实现出海并逐步进入北美市场[6] - 科控新源：未来可能进入AV面产品领域，与东莞兆科合作散热材料业务，预计并入后业绩体量达两个亿以上[7] - 英维克、申菱科创、同飞、高澜思泉等企业有望通过数据中心液冷技术实现显著增长[21] 市场表现 - 液晶板块表现强劲，龙头企业创新高，新公司不断涌现[5] - 提供整套产品解决方案的企业(如英维克、生境环境)比仅提供全系列产品的企业更具商业模式和盈利潜力[5] - 储能温控领域CR3从2020年50%提升至2024年64%，CR10从54%提升至84%[20]

截至2025年8月11日 14:53，中证数字经济主题指数(931582)强势上涨1.17%，成分股同花顺(300033)上涨 7.30%，财富趋势(688318)上涨4.98%，华勤技术(603296)上涨4.51%，指南针(300803)，中科创达 (300496)等个股跟涨。数字经济ETF(560800)上涨1.01%。 流动性方面，数字经济ETF盘中换手1.67%，成交1227.85万元。拉长时间看，截至8月8日，数字经济 ETF近1年日均成交2404.52万元，居可比基金第一。(文中可比基金指跟踪同一标的：中证数字经济主题 指数的同类产品。) 消息面方面，7月末，国新办举行高质量完成"十四五"规划系列主题新闻发布会，会上发布的信息显 示，今年上半年高技术产业销售收入增长14.3%，其中高技术制造业占全部制造业的比重由2020年的 15.3%提升到今年上半年的16.9%，创新产业势头强劲。 第一上海证券认为，看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入普及的拐点时刻，国 内外算力产业链共振。国产算力产业链在沉寂数月后重新赢得市场关注。国内算力紧平衡的状态将持 续，国产算力的核心环节如先进制 ...

财务表现 - 25H1实现收入56.64亿元，同比增长45.21% [1] - 25Q2实现收入30.64亿元，同比增长41.15% [1] - 25Q2毛利率为59.33%，因产品结构调整及新产品占比增加 [2] - 25H1销售费用率为3.72%，同比上升1.83个百分点 [2] 需求端表现 - 国产高端芯片市场需求持续攀升，高端处理器市场稳步扩张 [1] - 25Q2末合同负债达30.91亿元，反映下游需求旺盛 [1] - 海光DCU在智算中心、人工智能等领域实现规模化应用 [2] 供应链与产能 - 25Q2末存货为60.13亿元，较Q1末增长2.19亿元 [1] - 存货中产成品比例显著提升，备货充足 [1] - 25Q2末预付账款20.63亿元，较Q1末增长4.42亿元，用于原材料采购及战略备货 [1] 市场拓展策略 - 深化与整机厂商及生态伙伴在重点行业的合作 [1][2] - 25Q2销售费用1.38亿元，环比增加0.73亿元，用于扩充营销团队及生态建设 [2] - 发布海光DCU行业实战手册，推动下游行业场景应用落地 [2] 产品与技术优势 - 掌握核心技术并具备自我迭代能力 [3] - 产品性能卓越，竞争力保持市场领先 [3] - CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现 [3]

行业与公司概述 - 行业聚焦AI服务器及AEC（有源电子电缆）市场，涉及数据中心架构变革、算力需求增长及上游硬件技术升级[1] - 核心公司为瑞克达（瑞可达），业务涵盖高压连接器、电源线及AEC，处于业绩拐点[1][11] --- 核心观点与论据 **1 算力需求与资本开支增长** - 2025Q3-Q4算力需求持续增长，海外CSP厂商（谷歌、Meta）资本开支从750亿上调至850亿美元，因终端AI应用盈利模式跑通及tokens高速增长[2] - AI推理垂直场景应用增加进一步推动需求，资本开支与算力需求长期看涨[2] **2 上游硬件技术升级** - PCB领域采用M9材料、扩批工艺，硬件价值量翻倍，净利率从10%提升至20%-30%[3] - 技术升级持续进行，营收与利润弹性显著，未达天花板[3] **3 AEC市场前景** - 2025年市场规模从数亿美元增至十几亿美元，CAGR 40%-50%[1][5] - 单台GPU需72根AEC互联，CDR芯片延长传输距离至7米（原2-3米），功耗降40%[1][5] - 中国东数西算政策推动国内需求，瑞可达等厂商收入2025年起显现[5][11] **4 高速铜缆行业机遇** - 低成本、低功耗优势使其在短距离连接份额提升，GB200采用铜连接方案[7] - 四类应用场景：芯片跳线、服务器内部线、背板互联、机柜外部线（如ACC、XFB接口）[9] **5 产业链划分** - 上游：铜/塑料原材料、芯片制造、连接器组件[10] - 中游：AEC组装厂[10] - 下游：数据中心、HPC、消费电子等，客户含英伟达、华为[10] --- 其他重要信息 **瑞克达业务进展** - 股价上涨30%-35%，高压连接器竞争格局改善，电源线业务突破[11] - 2025H1 AEC部分放量，H2显著增加，2026年预计翻倍增长[11] - 业绩拐点明确，估值与市值上升空间大[11] **市场阶段与估值** - AEC市场处早期，技术红利未充分反映，2025年量产高峰，2026年放量[6] - 边缘计算、自动驾驶等场景或进一步上修市场空间[6] --- 数据与单位换算 - 资本开支：750亿→850亿美元[2] - AEC市场规模：数亿→十几亿美元（2025年）[1][5] - 传输距离：2-3米→7米，功耗降40%[5] - 净利率：10%→20%-30%[3]

亚马逊2025年二季度财报及行业分析关键要点 亚马逊核心业务表现 AWS云业务 - AWS二季度营收309亿美元 同比增长17.5% 低于谷歌云32%和微软云23%的增速[2] - 利润率受季节性因素影响下降 导致市场对其云业务预期降低 股价出现调整[2][3] - 全球算力需求强劲但竞争激烈 亚马逊在企业服务 AI技术及混合云方面与微软 谷歌展开竞争[8] 零售业务 - 北美地区收入增长11%至1,000亿美元 利润率7.5% 国际地区同样实现11%增速[4] - 全域付费商品单位同比增长12% 三方卖家单位占比达62%创历史新高[5] - Prime Day创下史上最大规模 注册用户和销售额显著提升[5] 广告业务 - 广告业务同比增长22%至157亿美元 表现优于Meta广告收入20%的增速[5] - AI技术提升广告效果 Meta二季度广告价格提高9个点 广告量增加11个点[9] - 广告与AI结合市场前景广阔 海外市场已验证其精准投放和高效回报[10] 业绩预期与资本支出 - 2025年第三季度净销售额预计1,740-1,795亿美元 盈利预计155-205亿美元[11] - 资本支出主要受AI服务需求增加驱动 微软和谷歌在算力基础设施方面竞争激烈[11] 海康威视业绩与展望 - 半年报显示各领域逐步改善 实现业绩拐点并环比提升[6] - AI应用领域展现强劲势头 股价大幅上涨[6] - 预计2025年全年利润增长10% 业绩拐点可能三季度至明年一季度出现[14][17] - 对国产算力需求及产品景气度持乐观态度 华为 寒武纪等企业将受益[6] AI应用领域发展 - 下半年最核心赛道是AI应用 国产大模型及各公司内部AI应用收入与订单兑现理想[7] - AI技术在编程等领域取得显著进展 将持续成为市场关注焦点[7] - 国产算力经历几年牛市后需求依然强劲 AI应用经过探索今年机会显著[21] - 计算机板块配置水平低仅2% 但AI应用收入比重提升将带来估值和业绩双升[18] 行业竞争格局 - 全球算力需求强劲 亚马逊 微软 谷歌在企业服务 AI技术及混合云方面激烈竞争[8] - 提供算力服务的公司仍是最赚钱赛道之一 英伟达和AMD即将发布财报值得关注[12] - 计算机行业未来会逐步出清竞争格局改善 恢复价格水平提高利润率[14] 出海业务表现 - 国内软件公司积极推进海外业务 如生意宝等预计未来几年保持30%-40%以上增长[15] - 金山 美图 快手和TikTok等海外市场表现出色 毛利率和利润率高于国内市场[16] - 美图海外月订阅费达几美元 远高于国内一年几美元的水平[16] 细分领域关注点 - 企业级服务：办公类如金山 营销类如麦腐蚀 搜索类如360[22] - ERP：港股金蝶 A股用友及东墨泰[22] - 垂直赛道：金融类如大智慧 同花顺及恒电子 教育领域如讯飞 法律领域如华语 医疗领域如卫宁 军用领域如能科[22]

行业与公司概述 * 行业：北美云计算服务提供商（CSP）资本支出（Capex）及算力需求爆发，PCB（印刷电路板）与ODM（原始设计制造商）行业受益[1][2][4] * 核心公司：谷歌、Meta、微软、亚马逊（CSP）；沪电、鹏鼎、生益科技、生益电子、深南电路、景旺电子（PCB）；工业富联、伟创力、广达（ODM）[1][3][6][7][10][12][16][17] --- CSP资本支出与算力需求 * **谷歌**：2025年Capex预期从750亿美元上调至850亿美元，2026年进一步增加 云业务收入同比增长31.7%[2] * **Meta**：2025年Q2 Capex 170亿美元（同比翻倍），全年预期660-720亿美元，2026年将增加300亿美元至1,000亿美元[2] * **微软**：2025年Q2 Capex 242亿美元（数据中心占比超50%），2026年Q1预计超300亿美元（年增长率超50%）[2][4] * **亚马逊**：2025年Q2 Capex 314亿美元（同比增90%），全年预期1,100-1,200亿美元（原预期约1,000亿） AWS收入同比增长19%[4] --- PCB行业核心观点 1. **供需紧张**：2026年算力需求爆发将加剧PCB供需紧张，股价大幅增长反映市场信心[5] 2. **核心公司表现**： - **沪电**：AI PCB领域最大投入者，客户包括谷歌、AWS、Meta、OpenAI 预计产值增长三倍以上，市值1,500-2,000亿 新技术储备（正交背板、COOP技术）[6][7] - **鹏鼎**：苹果硬板业务高增长，算力PCB弹性大 通过ODM打样NV核心料号，下一代产品份额有望提升 产能扩张超100亿[7] - **生益科技**：覆铜板产能50%可切换至AI（月400万张） 北美ASIC客户（AWS、谷歌、Meta）验证中 高速CCL短缺或带来机会[7] - **生益电子**：亚马逊收入占比提升，算力ASIC领域敞口加大 产能增速预计超三倍[3][8] - **深南电路**：国产算力龙头，切入GPU/ASIC供应链 ABF载板验证中（16层以下良率高）[10][11] - **景旺电子**：珠海工厂产能宽裕（120万平米高多层硬板+60万平米HDI），有望切入核心供应链[12] --- ODM厂商动态 * **工业富联**：2025年NV产业链Rack业务为主要增量 全年REF预计3万台（工业富联占2万台） Q2 REC达3K，Q3/Q4预计8K/10K[14][15][17] * **其他ODM**：伟创力、广达、志邦主导ASIC服务器组装（Google TPU、AWS UBB、Meta ST） Flextech财报超预期，EPS上修10%[16][17] --- 其他关键数据与趋势 * **GPU出货量**：2025年NVIDIA GPU预计450-500万颗 2026年COS达480K[14] * **国内PCB行业**：技术及产能扩充全球领先，增速快于海外竞争者[13] * **ASIC服务器主导者**：Google（Slate stick）、AWS（志邦）、Meta（ST/广达）[16] --- 可能被忽略的细节 * **鹏鼎消费电子弹性**：苹果17系列备货上修+折叠机/AI眼镜需求[7] * **生益电子验证进展**：谷歌/Meta产品规格验证通过后将带来弹性[8] * **深南电路ABF载板**：16层以上产品明后年贡献显著[11]

海外大厂财报表现 - Meta二季度营业收入475.2亿美元，同比增速22%，超指引上限425-455亿美元及市场预期447.7亿美元，广告业务收入同比增速21% [1] - Meta 25年资本开支指引上调至660-720亿美元，此前为540-720亿美元，下限显著调高 [1] - 微软Azure云业务全年收入突破750亿美元，26财年一季度资本开支指引300亿美元，较25财年四季度的240亿美元显著增长 [1] - 亚马逊二季度资本开支314亿美元，超市场预期260亿美元，上半年累计557亿美元，全年指引或突破千亿美元 [1] 重点公司业绩公告 环旭电子 - 25年上半年营业收入272.14亿元，同比下降0.63%，归母净利润6.38亿元，同比下降18.66% [2] - 扣非归母净利润5.78亿元，同比下降3.93% [2] 顺络电子 - 25年上半年营业收入32.24亿元，同比增长19.80%，归母净利润4.86亿元，同比增长32.03% [2] - 扣非归母净利润4.62亿元，同比增长32.87% [2] 复旦微电 - 25年上半年预计营业收入18.20-18.50亿元，同比增长1.44%-3.12%，归母净利润1.80-2.10亿元，同比下降39.67%-48.29% [2] - 扣非归母净利润1.70-2.00亿元，同比下降35.24%-44.95% [2] 南亚新材 - 25年上半年预计归母净利润8000-9500万元，同比增长44.69%-71.82%，扣非归母净利润7500-8900万元，同比增长89.20%-124.52% [2] 光智科技 - 25年上半年营业收入10.20亿元，同比增长78.20%，归母净利润0.24亿元，同比增长167.77% [3] - 扣非归母净利润0.12亿元，同比增长115.17% [3]

股价表现 - 盘中涨幅超过3% 截至发稿时上涨2.99%至9.29港元 成交额达8690.49万港元 [1] 东南亚业务布局 - 业务覆盖泰国 新加坡 菲律宾 马来西亚等九个东南亚国家 [1] - 形成GPU AI基建和消费电子多元布局 [1] - 2024年区域收入同比大幅增长74% [1] - 净利润占比约51% [1] 新业务方向 - 两大新方向有望与东南亚ICT分销主业及云与AI服务形成协同效应 [1] - 新方向包括新能源汽车与跨境支付等领域 [1] 业绩驱动因素 - 全球算力需求高速增长 [1] - 东南亚渠道加速放量 [1] - 新能源汽车与跨境支付等新方向不断落地 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润12.51亿元 增速30% [1] - 预计2026年归母净利润15.32亿元 增速22.4% [1] - 预计2027年归母净利润18.83亿元 增速22.9% [1] 估值判断 - 当前估值具备显著上行空间 [1] - 基于全球算力持续高增 东南亚数字化基础设施加速 多元业务布局见效三大因素 [1]

市场表现 - A股三大指数走势分化 上证指数盘中上涨0.51%[1] - 钢铁、石油石化、医药生物等板块涨幅靠前 通信和电力设备板块跌幅居前[1] - 芯片ETF（159995 SZ）上涨0.39% 成分股兆易创新上涨5.9% 圣邦股份上涨2.95% 北方华创上涨2.05% 北京君正上涨1.74% 盛美上海上涨1.46%[1] 行业动态 - 英伟达因中国市场需求强劲 上周向台积电追加30万块H20芯片订单[1] - 新订单将补充现有60万至70万块H20芯片库存[1] - 算力需求持续火热 H20回归为AI应用企业提供更多算力选择[1] 产业影响 - H20芯片供应缓解高端芯片短缺问题 加速AI应用商业化落地[1] - 打破部分市场主体对外部供应链幻想 激励国产厂商加速产品迭代[1] - 推动国产替代浪潮 相关产业链投资机会持续看好[1] 产品信息 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数 包含30只成分股[2] - 成分股覆盖芯片产业材料、设备、设计、制造、封装和测试龙头企业[2] - 代表企业包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等[2]