报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周商品市场回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43%，近期受多重不确定性影响，商品市场或以震荡为主 [2][6] 根据相关目录总结 行情回顾 - 商品市场上周回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43% [2][6] - 涨幅居前品种为黄金、白银和豆一，涨幅分别为10.9%、10.53%和2.03%；跌幅较大品种为玻璃、原油和燃料油，跌幅分别为9.28%、6.34%和5.54% [6] - 商品市场20日平均波动率上升幅度收窄，贵金属和能化板块品种升波较大 [2][6] - 全市场规模整体增长，仅有色板块表现为资金净流出，流出压力主要集中在沪铜 [2][6] 各板块展望 - 贵金属：中美经贸不确定性强化避险属性，鲍威尔表态强化货币宽松预期，板块大幅上涨，黄金实际总体持仓处于低位，后续或仍有潜力，短期板块波动或加剧 [2] - 有色：美联储褐皮书显示消费支出动能减弱、劳动力疲软，国内经济延续改善，基本面原料端偏紧、库存增加、供需偏宽松，市场观望贸易和美国政府停摆风险，短期板块或震荡运行 [3] - 黑色：螺纹表需节后回升但同比偏弱，产量下滑、库存回落，铁水高位回落，下游承接能力不足，钢厂减产压力增加，产业链负反馈预期增强；铁矿全球发运强于去年同期，港口库存累积；双焦价格或易涨难跌，短期板块震荡运行，双焦或相对偏强 [3] - 能源：上周油价延续下行，美国炼厂开工率大降致原油库存超预期增加352.4万桶，三大机构上调今明两年供需盈余预期，俄乌局势缓和，中美贸易博弈持续，市场避险情绪走高，短期油价或继续偏弱运行 [3] - 化工：聚酯品种受油价偏弱和产业链需求转淡预期影响或延续弱势；建材品种中，PVC国内需求淡稳、出口面临政策压力、成本支撑不明显，玻璃中游库存压力大、加工订单改善不足，短期均或偏弱运行 [4] - 农产品：新季美豆销售进度缓慢，中国未采购新作，美豆价格承压；国内四季度大豆供应问题不大，豆粕库存较高，若中美贸易不缓和，豆粕或震荡向下；油脂方面，油强粕弱格局或延续 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2182.44亿元，收益率10.76%，份额变动10.76%，成交量3528894905，成交量变动204.56% [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF收益率 -2.46%，规模12.56亿元 [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF收益率 -1.43%，规模24.19亿元 [38] - 大成有色金属期货ETF收益率 -2.03%，规模21.08亿元 [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)收益率8.34%，规模23.97亿元 [38] - 商品ETF合计规模2264.23亿元，收益率9.17%，成交量4256737911，成交量变动153.37% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，总体继续处于偏空趋势，后期需关注中加及中美贸易政策 [2] - 菜油将继续维持去库模式，价格获支撑，但需求以刚需为主，近日高位有所调整，短期观望，需关注中加贸易政策走向 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油活跃合约收盘价9918元/吨，环比涨57元/吨；菜籽粕活跃合约收盘价2350元/吨，环比涨44元/吨 [2] - 菜油月间差（1 - 5）为370元/吨，环比降16元/吨；菜粕月间价差（1 - 5）为45元/吨，环比涨15元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量278716手，环比降2655手；菜粕主力合约持仓量363641手，环比降4227手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量13361手，环比增1764手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 82063手，环比增11892手 [2] - 菜油仓单数量7590张，环比无变化；菜粕仓单数量7702张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽活跃合约收盘价631加元/吨，环比降0.5加元/吨；油菜籽活跃合约收盘价5280元/吨，环比涨12元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10120元/吨，环比无变化；南通菜粕现货价2430元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 菜油平均价10213.75元/吨，环比无变化；进口油菜籽进口成本价7502.74元/吨，环比涨4.63元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比4.06，环比降0.03 [2] - 菜油主力合约基差202元/吨，环比降57元/吨；菜粕主力合约基差80元/吨，环比降24元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8600元/吨，环比涨20元/吨；菜豆油现货价差1520元/吨，环比降20元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价9300元/吨，环比涨50元/吨；菜棕油现货价差820元/吨，环比降50元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价2900元/吨，环比降20元/吨；豆菜粕现货价差470元/吨，环比降40元/吨 [2] 上游情况 - 油菜籽年度预测产量12378千吨，环比无变化；全球油料菜籽预测年度产量未提及环比数据 [2] - 菜籽进口数量合计当月值24.66万吨，环比增7.06万吨；进口菜籽盘面压榨利润749元/吨，环比降50元/吨 [2] - 油厂菜籽总库存量5万吨，环比无变化；进口油菜籽周度开机率3.2%，环比降0.53% [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比增1万吨；菜籽粕进口数量当月值18.31万吨，环比降8.72万吨 [2] - 沿海地区菜油库存6万吨，环比降1.67万吨；沿海地区菜粕库存0.78万吨，环比降0.37万吨 [2] - 华东地区菜油库存50.9万吨，环比无变化；华东地区菜粕库存27.9万吨，环比降0.69万吨 [2] - 广西地区菜油库存2.8万吨，环比降0.75万吨；华南地区菜粕库存22.5万吨，环比增1.4万吨 [2] - 菜油周度提货量0.22万吨，环比降2.96万吨；菜粕周度提货量1.09万吨，环比降1.32万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2927.2万吨，环比增99.9万吨；餐饮收入当月社会消费品零售总额4495.7亿元，环比降8.4亿元 [2] - 食用植物油当月产量450.6万吨，环比增30万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率21.22%，环比涨1.16%；菜粕平值看跌期权隐含波动率21.2%，环比涨1.14% [2] - 菜粕20日历史波动率25.22%，环比涨1.23%；菜粕60日历史波动率24.94%，环比涨0.31% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.92%，环比降0.22%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.92%，环比降0.21% [2] - 菜油20日历史波动率16.82%，环比涨0.07%；菜油60日历史波动率14.72%，环比降0.23% [2] 行业消息 - 10月17日，ICE油菜籽期货收低，加拿大大草原油菜籽收获接近尾声，11月合约收跌1.40加元，结算价616.20加元/吨，1月合约收跌1.20加元，结算价630.30加元/吨 [2] - 美国中西部地区收割活动积极推进，美豆丰产预期牵制市场价格，中美贸易关系未明显进展，美豆出口有压力，但压榨量攀升支撑价格，美国政府停摆使市场谨慎 [2] 菜粕观点总结 - 国内中加贸易谈判无实质进展，四季度加菜籽进口受限，供应端压力小，但加菜籽丰产对价格有压力 [2] - 温度下滑使水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑，四季度大豆供应充裕，豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期 [2] 菜油观点总结 - 印尼计划明年下半年提升生柴至B50，9月美国生物柴油掺混数量环比增长，利好国际油脂市场 [2] - 国内对加拿大菜籽反倾销政策初裁落地，四季度进口菜籽供应结构性收紧，菜油维持去库模式，但豆油供应充裕且替代优势好，菜油需求以刚需为主 [2]

核心观点 - 短期市场情绪主导定价，不确定性尚未完全消散，但中期向好逻辑未发生根本改变 [2] - 稳健投资者应耐心等待市场企稳，特别是11月1日前后关税政策的最终落地，这将是消除不确定性的重要时点 [2] - 操作策略应兼顾短期防御与中期布局，防御端关注红利资产，进攻端逢低关注有业绩支撑的科技股 [3] A股大势研判：上周五市场综述 - 沪深三大指数低开低走，全天单边下跌，创业板指跌幅最大达3.36% [5][6] - 行业表现分化，贵金属、燃气、航空机场等板块逆势上涨，而电源设备、电网设备、光伏设备等板块跌幅居前 [5] - 市场情绪遇冷，个股涨少跌多，两市成交额显著萎缩至19381亿元，连续两天跌破2万亿关口 [5][6] 上周市场回顾 - 主要指数集体下跌，沪指周跌幅1.47%，深证成指周跌幅4.99%，创业板指周跌幅5.71%，科创50指数周跌幅6.16% [7] - 市场呈现指数与个股背离的“指数行情”，权重股护盘但整体参与热情不足，两市成交额维持在2.3万亿左右 [7] - 投资者止盈倾向较强，经过持续反弹后更倾向于锁定利润，叠加外部贸易政策不确定性，导致增量资金持观望态度 [7] 上周盘面点评 - 红利股表现强势，银行、燃气、煤炭等板块多次走强，因连续下行后股息率再度具有吸引力，四季度或是布局窗口期 [8] - 贵金属板块受国际金价突破4000美元关口刺激上涨，驱动因素包括美联储降息、地缘政治摩擦、全球央行购金等 [8][9] - 煤炭等顺周期板块走强，预期四季度“十五五”规划布局和增量政策将改善经济供需格局，推动顺周期行情开展 [10] - 医药生物板块作为滞涨板块具备补涨需求，前期股价已对集采政策充分计价，老龄化进程支撑长期需求 [10] - 稀土永磁概念活跃，受出口管制和总量调控管理政策催化，中国在稀土冶炼领域优势显著，战略价值日益彰显 [11] 后市展望与操作策略 - 短期市场仍受成交量萎缩、三季报窗口期业绩疑虑及关税问题扰动，情绪主导定价的局面或将延续 [12][13] - 防御端可关注银行、公用事业等红利资产；进攻端可逢低关注AI产业链、半导体与机器人等有业绩支撑的科技股 [13] - 另可关注三季报业绩超预期的周期品、景气度改善方向以及内需消费、前期滞涨的核心资产补涨机会 [13]

美股市场表现与前瞻 - 上周五（10月17日）美股主要指数全线收涨，受益于科技股走强、美联储降息预期升温及银行股风险情绪缓和 [1] - 全周累计来看，道指涨1.56%，标普500指数涨1.7%，纳指涨2.14% [1] - 本周市场焦点为推迟至10月24日发布的美国9月CPI数据，该数据将为美联储10月议息会议提供关键线索 [1][2] - 美股三季度财报进入密集披露期，市场将重点关注特斯拉、英特尔、IBM等公司业绩，特别是特斯拉FSD业务与英特尔AI芯片订单情况 [2] 黄金市场动态与机构观点 - 现货黄金价格上周五冲高回落，伦敦金现最高触及4380.79美元/盎司后收跌1.73%至4251.448美元/盎司，但实现周线九连阳 [1][3] - 今年以来现货黄金价格累计上涨逾60%，主要受地缘政治、央行购金、资金从美元转向黄金及黄金ETF等因素推动 [6] - 美国银行全球商品团队将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元 [1][6] - 高盛将2026年底黄金价格预测大幅上调至每盎司4900美元，较此前预测的4300美元上调600美元，涨幅近14% [1][6] - 机构看涨理由包括：新兴市场央行储备多元化持续购金、美联储降息预期（预计2026年中期降息100个基点）将提振欧美黄金ETF持仓及投机仓位正常化 [6]

市场行情表现 - 10月17日菜籽粕期货主力合约开盘报2366元/吨盘中低位震荡最高触及2376元最低探至2308元跌幅达2.24% [1] - 同期全国菜粕现货均价为2533.68元/吨相较于期货主力价格2364元/吨存在169.68元/吨的升水 [1] - 10月16日郑商所菜粕期货仓单为8699张较前一个交易日减少390张 [1] 供应端因素 - 截至10月12日当周加拿大油菜籽出口量较前周大幅增加97.8%至15.92万吨前一周为8.05万吨 [1] - 中加贸易谈判尚未有实质性进展四季度加拿大油菜籽进口仍将受限使得供应端压力较小 [2] - 中方延期对加拿大油菜籽的反倾销调查时间显示中加贸易谈判仍需时日 [2] 需求端因素 - 随着温度下滑水产养殖需求逐步转弱菜粕刚需下滑 [2] - 四季度大豆供应相对充裕且豆粕替代优势良好削弱了菜粕的需求预期 [2] 机构后市观点 - 相关机构认为菜粕市场多空因素交织缺乏新驱动指引行情以跟随豆粕趋势为主并维持区间或偏弱震荡格局 [2]

经济预测调整 - 瑞士政府维持2024年经济增长预测为13%但指出该增速显著低于历史平均水平 [2] - 将2026年GDP增长预测从先前的12%下调至09% [2] - 下调预测的主要原因是美国惩罚性关税对瑞士产业构成沉重负担 [1] 美国关税影响 - 美国是瑞士商品在2024年的第一大出口目的地 [3] - 自2024年8月起瑞士对美出口商品面临39%的关税税率 [3] - 品牌和专利药品产品进入美国面临100%的新关税除非其制造商在美国拥有或正在建设生产基地 [4] - 美国给予其他贸易伙伴的关税税率普遍较低使瑞士出口商在美国市场处于竞争劣势 [6] 出口行业状况 - 瑞士是出口导向型经济其重要出口品包括手表、药品、贵金属、奢侈品、巧克力和护肤品 [4] - 在当前贸易条件下全球对瑞士商品和服务的需求在未来几个季度预计仅会小幅增长 [5] - 商品出口已出现下降迹象 [13] 瑞士法郎的挑战 - 瑞士法郎在2024年已升值超过12% [7] - 法郎升值对价格造成下行压力给央行避免通缩和负利率的努力带来阻力 [7] - 若国际环境恶化或风险显现法郎可能面临进一步升值压力 [8][9] 经济学家观点 - 专家估计美国关税上调至39%将在头两年对瑞士GDP产生累计086%的直接负面影响 [11] - 瑞士经济面临下行风险2026年增长预测被大幅下调至08% [11] - 预计瑞士经济可能在2024年下半年陷入衰退第三和第四季度季环比GDP预计均下降02% [13]

公司股价表现 - 邦吉环球公司股价在周三大幅上涨超过13% [1] 股价驱动因素 - 股价上涨的直接驱动因素是前总统特朗普表示美国正考虑停止从中国采购食用油 [1]

公司全球生产布局 - 公司在中国、越南、美国三地均设有生产基地，实现战略协同 [1] - 目前发往美国的产品由越南基地生产，该基地具备先进的制造能力，能够满足产品垂直制造的要求 [1] - 越南生产基地目前已具备规模化效益，从生产成本上已经和中国持平 [1] 美国关税政策影响评估 - 短期而言，基于公司的全球化业务布局及供应链安排，相关关税政策暂未对公司在美销售产生显著影响 [1] - 长期而言则具有不确定性，国际贸易环境复杂多变 [1] - 若相关贸易政策长期延续或进一步调整，将给全球供应链成本、市场准入及竞争格局带来不确定性 [1] 公司应对策略 - 公司将持续关注贸易政策演变，动态评估潜在影响 [1] - 公司通过优化全球化布局、多元化市场策略和灵活的产能配置，力求在复杂环境中实现稳健发展 [1]

2025年三国GDP规模与预测 - 美国GDP预计达30.51万亿美元，按汇率换算约合216万亿元人民币，经济规模稳居全球第一[3] - 中国2025年GDP增长目标为5%，上半年实际增长率达5.3%，全年GDP预计将达141.75万亿元人民币左右[3] - 俄罗斯全年GDP预计仅为16万亿元人民币，约合2.1万亿美元，全球排名滑落到第11位，不及中国GDP的九分之一[5] 三国经济增长率对比 - 美国GDP增长率约2.5%，上半年第二季度增长达3%，主要靠消费和投资拉动[5][7] - 中国GDP增长率稳稳保持在5%的水平，一年增加7万亿元的经济规模，相当于俄罗斯经济总量的一半[5][16] - 俄罗斯经济增长预期从2.5%直接下调至1.5%，相较于2024年4.1%的GDP增长大幅放缓[5][11] 美国经济表现与隐忧 - 高盛在去年12月预测美国经济2025年会超预期表现，家庭支出占经济增长大头[7] - 美国国债已突破37万亿美元，每个美国人平均背负11万美元债务，国债规模超过其GDP总量[9][20] - 通胀压力依然存在，美联储连续三次加息仍难以完全抑制通胀，8月份食品价格上涨3.2%，汽油价格比去年高出15%[9] 俄罗斯经济现状与挑战 - 俄罗斯军费开支占GDP的比例高达6.3%，政府支出中有三分之一用于军事目的[11] - 表面3%的低失业率是劳动力被战争机器吸纳的结果，企业因高利率和制裁陷入困境[13] - 通过转向与中国、印度的贸易合作，石油出口翻了一倍多，修建新管道挽回了近两百亿损失[15] 中国经济韧性来源 - 科技突破和产业升级是关键因素，AI企业DeepSeek的技术让硅谷购买服务，半导体自主化步伐加快[18] - 2025年1-8月汽车出口达429万辆，全年预计突破700万辆，轮船出口常年保持全球第一[18] - 在财政健康方面与美国形成鲜明对比，中国稳步化解地方债务，2万亿置换债发行接近完成，六成融资平台已经退出[20] 全球格局与未来走向 - 美国面临“低增长、高消费”的困境，依赖消费拉动的增长模式面临严峻挑战[20] - 俄罗斯在西方制裁下被逼入“经济孤岛”，能源收入高度依赖非西方市场，技术封锁延缓产业升级[22] - 中国向世界提供多项重要公共产品，包括全球治理倡议、全球发展倡议、全球安全倡议和全球文明倡议[22]

美股市场整体表现 - 美股主要股指大幅收高，道指涨587.98点（涨幅1.29%）至46067.58点，纳指涨490.178点（涨幅2.21%）至22694.608点，标普500指数涨102.21点（涨幅1.56%）至6654.72点 [6] - 市场反弹受特朗普软化贸易立场以及AI资本支出热潮等利好推动 [1][3] - 标普500指数11个行业板块中有10个板块上涨，信息技术板块领涨，涨幅达2.47% [6] 行业板块与ETF表现 - 行业板块中，可选消费板块上涨2.29%，电信板块涨1.79%，原材料板块涨1.57% [6] - 美股行业ETF中，半导体ETF收涨4.43%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF、可选消费ETF、区域银行ETF至多涨2.57% [7] - 医疗业ETF收跌0.11%，日常消费品ETF跌0.33% [7] 重点公司股价与动态 - 大型科技股集体收涨，特斯拉涨5.42%，谷歌A涨3.2%，英伟达涨2.82%，亚马逊涨1.71%，Meta涨1.47%，苹果涨0.97%，微软涨0.6% [8] - 美国稀土矿商股价涨幅居前，MP Materials大涨21.3%，USA Rare Earth上涨18.6%，Critical Metals涨55%，Energy Fuels涨16.8% [8] - 博通股价收盘大涨近10%，因其与OpenAI宣布战略合作，计划于2026年推出定制数据中心芯片 [11] - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.21%，热门中概股普涨，世纪互联涨超10%，蔚来涨近7% [8] 人工智能领域合作与投资 - OpenAI与博通达成合作，联合生产其首款自主设计的人工智能处理器，计划于2026年下半年开始部署10吉瓦的AI加速器，2029年底前完成全部部署 [3][11] - 美国燃料电池公司Bloom Energy股价收涨26.5%，因公司与Brookfield达成了一项价值50亿美元的战略AI基础设施合作伙伴关系 [8] - 云软件提供商Salesforce宣布未来五年将在旧金山投资150亿美元，用于支持人工智能创新和建立AI孵化中心 [10] - 甲骨文新任联席首席执行官对OpenAI有能力支付每年600亿美元的云资源费用充满信心，双方此前达成了一项为期五年、价值超过3000亿美元的云计算服务协议 [9] 财报季与经济数据 - 摩根大通、高盛、花旗集团及富国银行将于周二公布季度财报，标志着本轮财报季正式开启 [3] - 由于美国政府停摆导致主要官方经济数据发布延迟，财报结果将成为评估经济健康状况的重要线索 [4] - 根据LSEG数据，分析师平均预计标普500成份股公司第三季度盈利同比增长8.8% [5] 医疗健康行业进展 - 罗氏公司与礼来合作开发的阿尔茨海默病血液检测方法Elecsys获得美国FDA批准上市，通过测量血浆中的磷酸化Tau（pTau）181蛋白水平辅助判断疾病 [9]