私募参与定增热度回升 - 截至9月9日 41家私募参与定增 合计获配金额39.6亿元 整体浮盈17.42亿元 浮盈比率43.99% [2][3] - 中小型私募为主力 管理规模5亿元以下17家 获配11.01亿元占比27.79% 5-10亿元5家获配7.8亿元占比19.71% 10-20亿元7家获配10.22亿元占比25.81% [3] - 2025年5月以来市场热度回升 私募聚焦低估值高折扣项目 [3] 行业分布特征 - 电子板块获配金额10.98亿元 占比27.7% 居各行业之首 [5] - 私募看好中国科技产业中长期成长性 重点布局算力与AI应用等具备全球竞争力领域 [6][7] 投资策略分化 - 首尾浮盈比率差距达131个百分点 分散配置型私募浮盈率63.27% 重仓单标私募浮盈率不足5% [8] - 策略转向多项目分散投资 结合锁定期安排与仓位调整平衡流动性风险 [8][9] - 先进制造、新能源零部件、军工等成长板块成为重点覆盖领域 [8] 市场环境变化 - 2020年以来定增市场平均胜率超50% 再融资审核趋严提升项目质量 [4] - 人工智能产业蓬勃发展 企业盈利成为核心股价驱动因素 [7]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 游戏行业高景气延续，供需共振下景气周期长度或超市场预期，建议继续加码布局游戏板块[3] - 国产大模型朝多模态/推理/Agent性能更强及性价比更高方向迭代，推动AI在内容创作/社交/广告/电商/教育/金融等领域加速商业化，建议继续布局AI应用[3] 行业数据综述 - 《无畏契约》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 《崩坏：因缘精灵》为安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一[10] - 电影《捕风追影》获得周票房冠军，本周票房1.13亿元，累计票房11.14亿元[25] 行业新闻综述：AIGC - 智谱Z.AI聊天机器人8月月访问量347万，增速219.79%全球增速榜第一[29] - 阿里巴巴海外WanAI视频生成产品8月访问量280万，增速89.43%全球增速排名第四[29] - 字节跳动旗下多模态大模型产品即梦图片4.0正式上线，支持直出4K图，文生图审美与可控性更优[29] - 快手AIGC超级员工Kwali开启内测，用户输入需求后几分钟内可获得含脚本、字幕、BGM的可直接投放短视频[30] - 阿里巴巴开源新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B，训练成本较Qwen3-32B降低90%，推理效率提升10倍[31] - 前谷歌X团队创Utopai Studios，AI影视项目预售超1亿美元[32] 行业新闻综述：游戏 - 《超自然行动组》于9月11日上线1v4非对称对抗玩法惊魂逃生[33] - 2025年8月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.4亿美元，占全球TOP100手游发行商收入35.1%[34] - 腾讯《和平精英》8月内购收入环比劲增28%[34] - 点点互动全球营收环比增长11%，《Whiteout Survival》和《Kingshot》累计收入分别突破33亿美元和3亿美元[34] - 巨人网络收入环比飙升72%，排名跃升13位至发行商收入榜第16名[34] - 《Kingshot》中文版《奔奔王国》上线微信小游戏平台，4天后冲入畅销榜Top 20[35] 行业新闻综述：影视/潮玩 - 2025年中国电影票房突破400亿元，较去年提前75天[36] - 年度票房榜前十均为国产影片，包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》等[36] - 潮玩赛道迎来资本热潮，卡牌企业闪魂完成数亿元融资，52TOYS获万达电影等约1.44亿元投资，名创优品旗下TOPTOY获淡马锡领投战略融资，投后估值约100亿港元[37] 公告总结 - 利欧股份筹划发行H股股票并在香港联交所上市[37] - 福石控股二级全资子公司北京迪思公关顾问有限公司与合众新能源汽车存在服务合同纠纷，涉及应收账款5446.49万元[38] - 欢瑞世纪预计2025年起陆续成片或播出《千香》《佳偶天成》《十年一品温如言》等影视剧，短剧运营投放平台已建设完成，海外短剧平台已上线探索布局[39] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第37周上涨4.27%，表现强于上证综指（+1.52%）、沪深300（+1.38%）、深证成指（+2.65%）、创业板指（+2.10%）[40] - 影视板块表现最好（+9.70%），出版板块表现较弱（+1.10%）[40] - 相对传媒指数/沪深300而言，影视板块获得最高超额收益，分别为+5.43%/+8.32%[40] - A股传媒个股中幸福蓝海周涨幅最大（+40.44%），游族网络周跌幅最大（-15.58%）[41] - 美股传媒个股中蘑菇街周涨幅最大（+96.79%），陌陌周跌幅最大（-12.21%）[41] - 港股传媒个股中宇华教育周涨幅最大（+46.00%），东方甄选周跌幅最大（-10.28%）[41] 受益标的 - 游戏板块重点推荐心动公司、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、顺网科技、腾讯控股、网易-S、创梦天地等[3] - AI应用重点推荐汇量科技、快手、网易云音乐、盛天网络、值得买、芒果超媒、引力传媒等，受益标的包括美图公司、易点天下、蓝色光标、世纪天鸿、荣信文化、水滴公司等[3]

行业趋势 - 保险业进入AI应用转折之年 2025年是AI在保险业应用的转折之年[1][2] - AI技术性能突破与成本下探推动行业迈入智能化变革关键阶段 全行业应用从寡头或小众运用变成普惠技术[1][2] - 行业创新重点从效率提升转向价值创造维度的体验制胜[1][3] 应用渗透范围 - AI全面渗透保险业务上中下游 下游主流保险公司与互联网机构 中游工具类服务商 上游数据领域均已实现广泛布局[2] - 技术快速落地销售 核保 理赔 客服等多元场景 功能适配度高且布局便捷[2] - 正在应用大模型与未来一年计划应用的机构占比持续攀升 加速迹象显著[2] 应用阶段划分 - 效率提升阶段是当前大多数保险公司落地最多场景 效果显著[3] - 价值创造阶段通过强大数据分析和客户洞察力实现 正处于不断试验发展期[3] - 深度决策阶段仍处于探索阶段 保险机构态度偏谨慎[3] 具体应用案例 - 蚂蚁保发布智能保险顾问蚁小保 提供产品解读 方案配置和陪伴式理赔服务 保证专业性严谨性合规性[4] - 镁信健康一码直付平台实现先就医后付费免材料的商保直付服务 系统30秒完成审核与保险责任匹配[4] - AI全面融入承保 理赔 营销 客户服务等核心环节 提升运营效率并优化客户体验[4] 服务模式创新 - AI+人工协同成为主流服务范式 AI解决效率问题 人工增强共情体验[5][6] - 健康险客服对话涉及保险合同严谨性要求 人工在监管要求 适老化服务 复杂纠纷处理场景不可替代[5][6] - 未来保险服务实现效率与温度平衡 标准化需求靠AI 个性化场景保留人工服务[6] 发展挑战与建议 - AI模型仍处早期进化阶段 需与行业私域知识结合才能承担专家级任务[6] - AI转型需以一把手工程定调 优先从降本增效防控风险的刚需项目突破[7] - 需深度挖掘数据价值 积累激活保险医疗数据 加大AI人才培养[7]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会金融服务专题于9月10日至14日在北京首钢园举办 主题为"数智驱动 开放共赢" 融合展览、探讨、洽谈和体验四大维度 打造金融创新展示、政策发布、合作洽谈及前沿体验四大平台 [2] - 金融服务专题线下参展企业达97家 包括71家世界500强及行业龙头企业 其中国内机构51家 外资机构46家 国际化率为47.4% [4] 科技应用展示 - 工商银行展示千亿级金融大模型智能化互动展项 突出以大模型基础支撑及应用范式为核心的技术体系 [4][5] - 工商银行具身机器人采用具身智能算法 通过自然语言处理实现流畅对话与展区导览 并展示"公积金数字人"AI客服系统 实现从智能答疑到边聊边办的一站式服务升级 [5][6] - 民生银行在数字金融专区呈现智能金融终端和AI实验室 北京银行展示智能交互数字机器人"京小宝"及融合AIGC、AI Agent和数字人形大模型的互动装置 [5] 科技金融成果 - 浦发银行通过"5+7+X"浦科创新产品体系为科技企业提供全生命周期服务 截至6月末服务科技型企业超24万户 北京分行落地全国首批科技创新债券及北京市首单股权投资机构科技创新债券 [8] - 浦发银行跨境金融以"6+X"服务体系为核心 上半年跨境交易结算量超2万亿元 同比增长33% [8] - 建设银行展示"五维一体"科技金融体系 引导金融资源向科技创新领域集聚 并展示虚拟数字人互动系统 [7][9] 绿色金融与标准建设 - 建设银行北京市分行参与编写《银行绿色网点建设标准》团体标准 推出"无障碍+适老化"金融服务案例 并开设首家按能碳双降标准建设的绿色网点北京西二环支行 [9]

业务改革与战略方向 - 公司处于业务改革调整阶段 坚定以消费者为中心 提供优质产品与消费体验 致力于成为客户友好型 员工友好型及对股东负责的企业[2] - 未来发展聚焦守住底线 同时在经营品类 销售渠道及关联产业进行创新突破 寻找更高业务发展天花板[11] 线下渠道布局 - 线下推行双门店模式 "超级南极人"门店持续打磨产品结构与店型 目标进入商场门店排名前五 逐步增加社群运营投入[3] - "南极人+"模式门店筹备期3-4个月 将推出专注年轻人 带网红主题的复古消费店型 贝拉维拉品牌将于11月尝试线下门店[3] - 线下业务采用员工合伙人形式开拓 寻找优质忠诚合伙人提高投资效率 产品含自营及加盟货盘 门店即前置仓实现库存管理 有意向布局境外实体店[6] 产品与品牌策略 - 坚持大牌平替策略 目前主推"老钱风"及"老花风格" 秋冬季节产品涵盖保暖内着 大衣 羽绒服 卫衣及卫裤等品类[4] - 计划进军文化创意产业 通过与著名IP合作打造周边产品 涵盖生活用品和时尚用品 利用制造业优势开拓IP零售业务[5] - 主要品牌招商以大客户合作为主 家纺 童装品类15个主要大客户占据对应品类销售额近70%[7] 营销与渠道拓展 - 营销触达线上线下双管齐下 线下通过网红主题门店借助KOS KOL及KOC向年轻人传递品牌形象 线上通过触达消费者及链接高性价比产品实现[9] - 百家好品牌在抖音绝对占比略高 但在天猫 淘宝等货架平台收入占比逐步提升 增速高于抖音板块[10] 供应链与技术支持 - 供应链在产业带拥有一批小而新且愿意创新的供应商[7] - AI应用主要体现在管理及营销整合 通过中心化管理及底层数据共享提高管理效率 产品设计开发更多依赖行业风向标品牌设计指引[8]

业务改革与战略方向 - 坚定以消费者为中心 做好产品和服务 穿越周期 [2] - 成为客户友好型企业 避免内卷竞争 建立良好业务模式 [2] - 做员工友好型企业 鼓励员工创业与分享 [2] - 做对股东负责企业 聚焦主业 谨慎投资 提升经营性净现金流 [2] - 寻找高天花板关联产业投资孵化 打开成长空间 [2] - 发展底线：不贷款 不对外举债 不做不擅长领域 [10] - 通过业务创新打开发展天花板 包括经营品类 销售渠道和关联产业突破 [10] 跨境与线下业务拓展 - 跨境业务已开拓亚马逊及独立站渠道 聚焦年轻化品类如瑜伽产品 [3] - 线下门店以"超级南极人"和"南极人+"主题店为主 [3] - 超级南极人门店目标进入商场排名前五 [3] - 南极人+将推出网红主题复古消费店型 筹备期3-4个月 [3] - 贝拉维拉品牌将于11月尝试线下门店 [3] - 境外实体店有布局意向 现阶段进行团队搭建 [4] - 线下业务采用员工合伙人形式 提高投资效率 [4] 产品策略与供应链 - 坚持大牌平替发展策略 [3] - 主推"老钱风"及"老花风格"产品调性 [3] - 秋冬主打品类包括保暖内着 大衣 羽绒服 卫衣及卫裤 [3] - 计划进入文化创意产业 通过著名IP合作开发周边产品 [3] - 供应链拥有小而新产业带工厂 通过深度合作推动规模发展 [4][5] - 家纺 童装品类15个主要大客户占对应品类销售额近70% [4] 营销与渠道管理 - 线下通过KOS KOL KOC传播向年轻人触达品牌理念 [7] - 线上向消费者触达高性价比产品 [7] - 百家好品牌在抖音占比略高 但天猫淘宝增速更高 [8] - 线下门店实现门店即前置仓 以经典款为主管理库存 [4] - 线上业务坚持邀约制客户合作 避免过度内卷 [3] 技术应用与管理 - AI应用主要体现于管理效率和营销整合 [6] - 通过中心化管理和数据共享提高管理效率 [6] - 产品设计更多依赖行业风向标 AI辅助有限 [6]

业务布局 - 阿里巴巴旗下高德地图推出全球首个基于用户行为产生的榜单"高德扫街榜" 全力支持线下餐饮及服务消费[1] - 高德扫街榜分为美食、酒店、景区三类 尤其以线下餐饮商家榜单为主 还包括"本地人爱去""多次前往""烟火小店"等特色榜单 覆盖全国300多个地级市[1] - 高德地图于8月进行版本升级 加入"空间智能"AI功能 可准确分析和运用用户行为数据 同时将APP底部导航栏重新划分为首页、探索、对话、打车等模块 整体更加贴近生活[2] 战略协同 - 到店业务与到家业务具备协同效应 到店和外卖的商家资源可以复用[2] - 到店消费场景较外卖业务复杂度较低 减少了履约配送环节 利润空间更大[2] - 高德已经集地图、打车、点评、团购、酒旅为一体 有望对标谷歌地图 打造国内的地图"超级应用"[2] 市场地位 - 高德地图2025年7月平均DAU达到1.86亿 是大众点评同期的6倍 具备较强流量优势[2] - 阿里巴巴通过淘宝闪购+高德扫街榜完善"大消费平台"布局 后续可能进一步深入到店业务并切入交易环节[3] 财务表现 - 预计FY2026-FY2028公司实现营收1.06/1.18/1.30万亿元[3] - 预计经调整归母净利润1256/1599/1903亿元 对应PE分别为19.9/15.6/13.1倍[3]

市场短期分歧与行业轮动 - 市场短期分歧加大 行业轮动明显加快[1] - 科技主线出现阶段性调整 但长期产业逻辑未改[1] - 政策支持持续强化 市场情绪逐步回暖 科技类资产估值中枢有望稳步上移[1] 消费电子旺季与新品发布 - 9月进入消费电子旺季 头部手机品牌集中发布新品[1] - Meta Celeste智能眼镜即将亮相 产业链热度持续升温[1] AI算力与产业端机会 - 海外算力可能出现短暂歇火 市场可能出现高低切换带来补涨机会[2] - 关注国产算力、AI应用等产业端变化[2] - 海外算力链业绩潜力提升 相关订单预期上修 主流公司业绩预期不断抬升[9] - 算力板块热度向国产算力、应用端外溢扩散[9] AI细分领域投资方向 - 关注AI细分支线包括液冷、电源、AI应用等[3] - 关注新切入供应链的公司及出海业绩较好的公司[3] - 随着AI基础设施建设完善 端侧产品、云端应用可能产生爆品[10] - 算力芯片、光通信、PCB、液冷等基础设施景气度爆发[10] 消费电子与端侧AI机会 - 三季报临近 市场关注有边际变化的消费电子和端侧AI设计公司[4] - 10月重要会议可能提前传递产业支持信号[4] 军工板块投资逻辑 - 持续看好军工板块 业绩拐点、"十五五"、军贸合同等逻辑仍在[5] - 下一个关注时点是2027年建军100周年[5] - 军工板块可能吸引长线资金入场[5] AI应用与新兴板块 - 重点关注AI应用 GPT-5回调后位置已不算高[6] - AI在各行业应用落地持续进展[6] - 关注华为板块、自主可控板块、卫星互联网及可控核聚变等方向[7] 机器人板块催化 - 四季度机器人板块可能迎来行业、政策和企业层面催化[8] - 国内外机器人行业发展有望迎来共振[8] - 人形机器人、无人车、无人机等受益于AI能力进化有望爆发[10] 港股与消费领域机会 - 关注行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低的港股科技互联网板块[8] - 关注大消费领域包括创新药、潮玩、美容护理、宠物食品、饮料等[8] 市场风格与流动性因素 - 8月大市值标的走强 关注小市值风格再平衡可能性[10] - 市场行情驱动因素向流动性归因 且这一叙事可能被加强[9] - 场外资金依旧庞大 即便有调整幅度可能不会太深[4]

文章核心观点 - 科技产业长期向上趋势不变 政策支持持续强化与市场情绪回暖推动科技类资产估值中枢稳步上移 [1] - 9月消费电子旺季来临 头部手机品牌集中发布新品 Meta Celeste智能眼镜亮相推动产业链热度升温 [1] - 基金经理聚焦科技创新投资机遇 重点关注AI算力、应用端、消费电子、机器人及军工等方向 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 行业与市场趋势 - 科技主线经历阶段性调整 但长期产业逻辑未改 [1] - 市场短期分歧加大 行业轮动加快 [1] - 9月阅兵仪式落地 市场存在内生调整需求 前期涨幅过大过快 [5] - 场外资金依旧庞大 即便调整幅度可能不会太深 [5] - 8月市场超预期强劲 短期波动可接受 总体呈现良性趋势 [13] - 8月大市值标的明显走强 后续风格可能再平衡 小市值走强值得关注 [13] 投资方向与机会 AI与算力 - 海外算力链业绩潜力提升 相关订单预期上修 主流公司业绩预期不断抬升 [11] - 核心品种估值尚未出现泡沫化 有望基于明年业绩实现估值切换 [11] - 板块热度向国产算力、应用端外溢扩散 [12] - 关注国产算力、AI应用等产业端变化 [3] - 关注AI细分支线 如液冷、电源、AI应用等 [4] - 算力为代表的基础设施景气度爆发 包括算力芯片、光通信、PCB、液冷等方向 [13] 消费电子与端侧AI - 9月消费电子旺季 头部手机品牌集中发布新品 Meta Celeste智能眼镜亮相 [1] - 三季报临近 关注有边际变化的消费电子和端侧AI设计公司 [6] - 端侧产品、云端应用可能有爆品产生 带来全新生态和产业链投资机会 [13] 机器人与智能驾驶 - 机器人板块四季度可能迎来较多催化 行业、政策和企业层面均有较大进展 国内外行业发展有望共振 [10] - 受益AI技术驱动的子行业 包括机器人、智能驾驶、AI端侧应用等 [9] - 在具身智能场景 人形机器人、无人车、无人机等受益于AI能力进化有望迎来爆发 [13] 军工板块 - 持续看好军工板块 阅兵仪式后业绩拐点、"十五五"、军贸合同等逻辑仍在 [7] - 下一个关注时点是2027年建军100周年 预计军工仍是资金可选方向之一 可能吸引长线资金入场 [7] 其他关注方向 - 新切入供应链的公司、出海业绩较好的公司 [4] - AI应用 GPT-5回调后位置已不算高 AI在各行业应用落地持续进展 [8] - 华为板块、自主可控板块、卫星互联网及可控核聚变等方向 [8] - 港股科技互联网板块 行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低有望重估 [9] - 大消费领域 包括创新药、潮玩、美容护理、宠物食品、饮料等 [9] - 外向景气子行业及个股 充分享受行业高速发展或者格局优化 [9] 风险与不确定性 - 需防范算力大盘股极致抱团对其他板块的"抽血"效应 [7] - 需做好市场风格切换的准备 [7] - 需警惕海外扰动 [5] - 关注"反内卷"政策力度超预期导致市场风格切换的可能 [4] - 关注中美关税谈判可能带来的不确定性风险 [4]

数据驱动产业变革 - 汽车产业正经历百年未有之大变局 数据成为驱动研发、生产、服务与管理全面升级的新引擎 [3] - 行业需系统性挖掘数据价值 突破应用瓶颈 构建安全可靠且可共享的数据生态 [3] - 数据在车路云一体化、用户行为分析、智能制造等领域提升产品体验、优化生产流程和创新商业模式 [3] 用户数据应用实践 - 行业下一阶段增长引擎在于用户数据、海量数据和场景需求 [3] - 产品端从功能驱动迈向场景驱动 营销端从广撒网转向精准触达 服务端从经营车转向服务人 [4] - 通过SOA架构实现用户自定义智能座舱功能 年触发场景近2000万次 通过数据实时反馈优化功能设计 [4] - 构建全景用户视图 实现开学季、商圈快闪等精准营销 [4] 数据协同生态构建 - 客车行业存在严重数据割裂和系统孤岛问题 金龙客车构建覆盖人、车、线的全链路大数据体系 [6] - 订单交付周期从60天缩短到35天以下 生产线同时适配十几种车型 电池健康预测误差仅2.3% 客车平均寿命延长1.8年 [6] - 通过开放API与公交公司共同优化调度 开发客货游车型解决城乡物流最后一公里难题 [6] 数据空间基础设施 - 数据空间通过分布式架构实现数据可用不可见 保障数据主权和安全 促进跨企业跨行业数据可信流通 [7] - 技术依赖连接器、区块链和数字合约 具备可信、可控、可计量三大特性 [7] - 在电池碳足迹管理、供应链协同、保险残值评估等场景展开实践 欧盟Catena-X平台推动产业协同 [7] AI技术应用突破 - AI通过多尺度建模和跨学科融合提升锂电产业效率 欣旺达智能化平台1分钟内生成多维度电芯设计方案 [8] - 智能预警平台集成20多种AI算法 管理超2000万颗电芯全生命数据 AI视觉检测实现微米级缺陷识别 [8] - 构建行业级锂电通用大模型愿景 整合多源数据赋能全产业链 [8] 数据中台与人才培养 - 构建企业级数据中台将数据从成本中心转化为利润引擎 [9] - 高精度AI模型实现电池健康状态估计与安全预警 四维质量分析工具提升研发与品控效率 [9] - 通过产学研协同打造实训平台 覆盖教学、科研、专业与人才四大维度 为行业储备跨学科数据人才 [9] 数据安全与合规治理 - 智能网联汽车在数据收集、使用、跨境传输等环节面临多重风险 需构建技术、管理、法规协同治理体系 [11] - 四类高风险场景：大规模数据聚合泄露、跨境传输安全隐患、地理信息合规采集挑战、个人隐私滥用问题 [11] - 主机厂需承担车辆数据首要责任 遵循盘清家底-建章立制-技术强化-价值挖掘四步实践路径 [11] 行业治理与出海挑战 - 《汽车行业数据治理发展研究报告（2025版）》系统梳理数据安全、资产化应用及跨境流动现状与挑战 [12] - 2025年是汽车出海关键年份 欧洲市场成为重点 数据安全出海与合规回流成为核心议题 [12] - 报告涵盖15章内容超6万字 汇集20余家行业机构智慧 支撑多地数据出境清单编制 [12]