报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，上行周期液压件龙头有望充分受益；整体费用控制良好，盈利能力保持优秀；海外工厂+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线，多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入93.9亿元，同比+4.5%，归母净利润25.1亿元，同比+0.4%；单Q4实现营业收入24.5亿元，同比-7.1%，归母净利润7.2亿元，同比-3.8%；2025年一季度实现营业收入24.2亿元，同比+2.6%，归母净利润6.2亿元，同比+2.6% [2] - 2024年国内收入72.5亿元，同比+3.6%，海外收入20.7亿元，同比+7.6% [2] - 2024年销售毛利率42.8%，同比+1.1pct，销售净利率26.8%，同比-1.1pct；2025Q1销售毛利率39.4%，同比-0.7pct，销售净利率25.5%，同比+0.02pct；2024年国内毛利率42.7%，同比+0.03pct，海外毛利率41.5%，同比+4.1pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/-1.4%，同比+0.2/+1.8/+0.0/+2.7pct [3] 产品情况 - 2024年液压油缸收入47.6亿元，同比+1.4%，中大挖油缸占比提升，产品结构改善明显；液压泵阀收入35.8亿元，同比+9.6%，挖机泵阀市场份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量；液压系统收入3.0亿元，同比+1.6%；配件及铸件收入6.8亿元，同比+1.7% [2] 战略布局 - 墨西哥项目：在墨西哥建立液压件生产基地，有助于切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链 [4] - 线性驱动器项目：已设立三个事业部，部分样品在试制中，已实现高端丝杠产品覆盖；截至2024年底，已在多个下游实现小规模批量订单，预计2025年产能持续爬坡；电动缸已在高机产品中铺开，未来有机会在更多工程机械产品中得到验证 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,985|9,390|11,198|12,531|15,011| |同比（%）|9.61|4.51|19.25|11.91|19.78| |归母净利润（百万元）|2,499|2,509|2,874|3,414|4,143| |同比（%）|6.66|0.40|14.58|18.77|21.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.86|1.87|2.14|2.55|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|39.55|39.40|34.38|28.95|23.85| [1]

该条航线将中国"北方对外开放门户"青岛与日本"制造业心脏"名古屋紧密相连。前者是中国（山东）自 由贸易试验区青岛片区核心载体，后者坐拥丰田、三菱等世界500强企业，新航线将有效促进两地经贸 合作、文旅交流及人员往来，为青岛深化对日合作提供高效通道。此前的3月30日，青岛航空加密青岛 —大阪航线至每日1班，至此青航青岛至日本的周航班量增至11班。 在青岛城投集团党委坚强领导下，青岛航空始终与城市发展同频共振。近年来持续加码国际航线布局， 初步构建起"立足青岛、辐射国内、面向东北亚、连接东南亚"的航线网络。 东北亚方向，青岛航空已拥有韩国首尔、济州和日本大阪、名古屋4个通航城市并不断加密日韩航线， 其中青岛—首尔、青岛—大阪实现每日1班，为旅客搭建起贯通日韩、畅联内外的空中高速通道。 《中国民航报》、中国民航网 记者许晓泓 报道：4月30日，一架喷涂耐冬花标识的青岛航空空客飞机从 青岛胶东国际机场起飞，向着隔海相望的日本名古屋振翼启航。正值青岛城投集团旗下青岛航空开航11 周年之际，青岛—名古屋直飞航线的开通，标志着青岛航空国际化战略迈出坚实一步，也将为进一步推 动中日经贸合作注入动能。 青岛—名古屋航线每周一、 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，并推进国际化和电动化战略 考虑募投项目资本开支与费用扩张以及国际贸易波动影响，预计2025 - 2027年归母净利润为27.52/30.72/34.71亿元（原2025 - 2026预测29.62/34.35亿元），EPS对应当前股价PE为35.91/32.17/28.48倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年全年实现营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润达25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率和净利率分别为42.83%和26.76% 2025年第一季度实现营业收入24.22亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润达6.18亿元，同比增长2.61%；本期预计派发现金红利9.39亿元[7] - 2024年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.31%、6.30%、7.75%和 - 1.40%，各项费用较去年同期有所上升，同比分别增长0.24pct、1.80pct、0.02pct和2.70pct[7] 公司战略成效 - “多元化”战略显成效，2024年实现历史新高收入93.90亿元，得益于挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品持续放量以及海外市场持续开拓 液压油缸产品收入小幅增长，液压泵阀及马达产品收入同比增长9.63%，海外销售收入20.74亿元，同比增长7.61%[7] 公司项目进展 - 线性驱动项目进入批产阶段，使用募集资金14亿元推进建设，筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线设备具完整加工能力，目前已进入批量生产阶段[7] - 海外墨西哥工厂建设进入试生产，达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元，可缓解国际贸易风险[7] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9389.69|10436.28|11559.55|12729.76| |同比增长率（%）|4.51%|11.15%|10.76%|10.12%| |归母净利润（百万元）|2508.71|2752.08|3072.19|3470.81| |同比增长率（%）|0.40%|9.70%|11.63%|12.97%| |EPS摊薄（元）|1.87|2.05|2.29|2.59| |P/E|39.40|35.91|32.17|28.48|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|7883|9769|11588|13819| | |交易性金融资产（百万元）|1028|778|778|778| | |应收票据及账款（百万元）|1973|2044|2248|2458| | |存货（百万元）|1765|1920|2083|2240| | |预付款项（百万元）|157|174|192|211| | |其他流动资产（百万元）|1026|1101|1211|1321| | |流动资产合计（百万元）|13830|15786|18100|20826| | |长期股权投资（百万元）|8|9|9|10| | |固定资产（百万元）|3889|3746|3474|3083| | |在建工程（百万元）|1084|1284|1434|1534| | |无形资产（百万元）|439|450|459|467| | |商誉（百万元）|1|1|1|1| | |其他非流动资产（百万元）|388|377|379|380| | |非流动资产合计（百万元）|5808|5865|5755|5474| | |资产总计（百万元）|19639|21651|23855|26301| | |短期借款（百万元）|15|5|5|5| | |应付票据及账款（百万元）|1136|1118|1180|1231| | |其他流动负债（百万元）|2228|2321|2474|2628| | |流动负债合计（百万元）|3379|3444|3658|3865| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动负债（百万元）|431|400|400|400| | |非流动负债合计（百万元）|431|400|400|400| | |负债合计（百万元）|3810|3844|4059|4265| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|15775|17749|19734|21968| | |少数股东权益（百万元）|54|58|62|68| | |所有者权益合计（百万元）|15828|17807|19796|22036| | |负债和所有者权益总计（百万元）|19639|21651|23855|26301| |利润表|营业总收入（百万元）|9390|10436|11560|12730| | |营业成本（百万元）|5368|6009|6635|7266| | |营业税金及附加（百万元）|90|99|110|118| | |销售费用（百万元）|217|230|254|280| | |管理费用（百万元）|592|600|647|700| | |研发费用（百万元）|728|772|850|923| | |财务费用（百万元）|-131|-236|-293|-347| | |资产减值损失（百万元）|-54|-50|-50|-50| | |信用减值损失（百万元）|-13|-12|-12|-12| | |投资收益（百万元）|-1|1|1|1| | |公允价值变动损益（百万元）|203|0|0|0| | |其他经营损益（百万元）|125|157|127|140| | |营业利润（百万元）|2786|3058|3423|3869| | |营业外收支（百万元）|14|15|15|15| | |利润总额（百万元）|2800|3073|3438|3884| | |所得税费用（百万元）|288|316|361|408| | |净利润（百万元）|2512|2756|3077|3476| | |少数股东损益（百万元）|4|4|5|5| | |归属母公司股东净利润（百万元）|2509|2752|3072|3471| | |EPS（摊薄）（元）|1.87|2.05|2.29|2.59| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|2479|3098|3436|3848| | |投资（百万元）|-754|250|-1|-1| | |资本性支出（百万元）|-1063|-619|-469|-319| | |其他（百万元）|-1284|18|1|1| | |投资活动现金流净额（百万元）|-3100|-351|-468|-318| | |债权融资（百万元）|-185|-12|0|0| | |股权融资（百万元）|0|0|0|0| | |其他（百万元）|-603|-1021|-1150|-1299| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-788|-1034|-1150|-1299| | |现金流净增加额（百万元）|-1673|1887|1818|2231|[8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业总收入增长率|4.5%|11.1%|10.8%|10.1%| | |EBIT增长率|-4.0%|15.6%|10.9%|12.4%| | |归母净利润增长率|0.4%|9.7%|11.6%|13.0%| | |总资产增长率|9.7%|10.2%|10.2%|10.3%| |盈利能力|毛利率|42.8%|42.4%|42.6%|42.9%| | |销售净利率|26.8%|26.4%|26.6%|27.3%| | |净资产收益率|15.9%|15.5%|15.6%|15.8%| | |总资产收益率|13.4%|13.4%|13.5%|13.9%| |偿债能力|资产负债率|19.4%|17.8%|17.0%|16.2%| | |流动比率|4.09|4.58|4.95|5.39| | |速动比率|3.46|3.91|4.26|4.69| |估值比率|P/E|39.40|35.91|32.17|28.48| | |P/B|6.27|5.57|5.01|4.50|[8]

文章核心观点 杰华特拟发行H股并在香港联交所主板上市以加快国际化战略和海外业务布局，增强境外融资能力，但公司近年业绩不佳且目前处于破发状态 [1][2][3] 公司经营情况 - 2022 - 2024年营业收入分别为14.48亿元、12.97亿元、16.79亿元 [2] - 2022 - 2024年归属于上市公司股东的净利润分别为1.37亿元、 - 5.31亿元、 - 6.03亿元 [2] - 2022 - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为9590.37万元、 - 5.54亿元、 - 6.44亿元 [2] - 2024年营业收入16.7875068328亿元，较2023年的12.9674873723亿元增长29.46% [3] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产20.6761986666亿元，较2023年末的26.6680612739亿元减少22.47% [3] - 2024年末总资产42.0432526341亿元，较2023年末的42.2506510173亿元减少0.49% [3] 公司上市相关 - 2025年4月29日公司召开会议审议通过发行H股并在香港联交所上市相关议案 [1] - 2022年12月23日公司在上交所科创板上市，公开发行A股5808.00万股，发行价格38.26元/股，保荐机构为中信证券 [3] - 公司首次公开发行股票募集资金总额22.221408亿元，净额为20.546849亿元，比原拟募资多4.837376亿元 [4] - 公司首次公开发行股票发行费用总额为1.674559亿元，其中保荐及承销费用1.333284亿元 [4] 公司实际控制人 - 公司实际控制人为ZHOUXUNWEI（美国国籍）及黄必亮（中国澳门居民） [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 65.18 亿元/+10.48%，归母净利润 1.94 亿元/-41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元/-5.11%；2025Q1 营收 22.52 亿元/+25.36%，归母净利润 1.89 亿元/+44.38%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），叠加半年度分红，全年分红比例达 160.59% [2] - 产品力、门店经营质量提升使公司表现优于行业，2024 年营收逆势增长，2025Q1 增速显著高于大盘 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家；2025 年围绕“1+N 品牌、国际化”战略推进新品牌落地和海外市场拓展 [4] - 2025Q1 净利率 8.43%/+1.08pct，毛利率 22.93%/-1.99pct 但环比企稳回升，期间费用率持续优化 [5] - 结合 2025Q1 业绩超预期，调整盈利预测并新增 2027 年预测，预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营收 65.18 亿元，同比增长 10.48%；归母净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元，同比下降 5.11% [2] - 2025Q1 营收 22.52 亿元，同比增长 25.36%；归母净利润 1.89 亿元，同比增长 44.38% [2] 经营优势 - 产品力和门店经营质量提升，围绕“非遗”“串珠”和“流行 IP”深耕产品，通过数字化迭代等提升门店运营能力 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家，加盟店净增 158 家至 1268 家，2024 年加盟店店均 GMV 双位数增长 [4] 财务指标 - 2025Q1 净利率 8.43%，同比提升 1.08pct；毛利率 22.93%，同比下降 1.99pct，环比 2024Q4 提升 0.98pct [5] - 2025Q1 管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分别 -0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，EPS 分别为 0.57/0.71/0.85 元 [6] - 最新股价对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”评级 [6] 财务报表和主要财务比率 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 65.18/77.88/89.49/99.00 亿元，同比增速分别为 10.5%/19.5%/14.9%/10.6% [9][11] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1.94/5.06/6.32/7.53 亿元，同比增速分别为 -41.9%/161.4%/24.9%/19.0% [9][11] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 23.6%/23.3%/23.4%/23.6% [9][11] - 2024 - 2027E ROE 分别为 5.5%/12.5%/13.5%/13.9% [9] - 2024 - 2027E 市盈率分别为 47.45/18.33/14.67/12.33 [9][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓，驱动公司收入稳健增长，盈利能力总体稳定，线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营业收入 93.90 亿元，同比 +4.51%；归母净利润 25.09 亿元，同比 +0.40%；4Q24 实现收入 24.54 亿元，归母净利润 7.17 亿元 [2] - 1Q25 收入 24.2 亿元，同比 +2.5%；归母净利润 6.18 亿元，同比 +2.66%，扣非后归母净利润为 6.82 亿元，同比增长 16.42% [2] 经营分析 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓，驱动收入稳健增长。2024 年国内工程机械行业底部企稳，全国挖掘机销量结束三年下降，同比增长 3.13%，国内销量同比增长 11.7%。公司营业收入创新高，得益于挖掘机液压泵阀产品份额提升、多元化战略推进、国际化战略初显成效，海外销售收入同比增长 7.61%。24 年液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件收入分别为 47.61/35.83/2.96/6.84 亿元，分别同比 +1.44%/+9.63%/+1.64%/+1.76% [2] - 盈利能力总体稳定。24 年毛利率 42.83%，同比 +1pct，净利率约 26.76%、同比 -1.1pct；1Q25 毛利率 39.4%，同比 -0.69pct，净利率 25.55%，同比持平，扣非后利润增速显著高于表观利润增速 [2] - 挖机回暖 + 线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力。公司线性驱动器项目 24 年 9 月具备完整加工能力并批量生产，有望成新增长引擎 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润 28/32/40 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 35/30/25 倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,985|9,390|10,288|11,991|14,020| |营业收入增长率|9.61%|4.51%|9.57%|16.55%|16.92%| |归母净利润(百万元)|2,499|2,509|2,788|3,247|3,985| |归母净利润增长率|6.66%|0.40%|11.15%|16.45%|22.72%| |摊薄每股收益(元)|1.864|1.871|2.080|2.422|2.972| |每股经营性现金流净额|2.00|1.85|1.94|2.49|3.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.36%|15.90%|15.95%|16.52%|17.66%| |P/E|29.34|28.20|35.44|30.44|24.80| |P/B|5.09|4.49|5.65|5.03|4.38|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等项目及各年数据和增长率 [10] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及各年数据和占比 [10] - 现金流量表涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等项目及各年数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|17|30|66| |增持|1|3|4|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.33|1.19|1.17|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 30|买入|61.13|N/A| |2|2023 - 10 - 31|买入|59.04|N/A| |3|2024 - 02 - 26|买入|52.96|80.00～85.00| |4|2024 - 04 - 23|买入|52.93|N/A| |5|2024 - 08 - 27|买入|46.48|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|55.82|N/A|[11]

纪要涉及的公司 新宙邦 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2025年第一季度，新宙邦实现营业收入20.02亿元，同比增长32.14%；归母净利润为2.3亿元，同比增长39.3%；扣非归母净利润为2.22亿元，同比增长20.8% [3] 2. **锂电池业务**：一季度销量同比增长约70 - 80%，但因价格下降总体收入承压；海外出货量同比增长10 - 20%，出口美国产品主要通过欧洲波兰工厂，短期内关税影响可控 [2][5] 3. **各业务板块盈利**：整体盈利与去年平均水平相当，氟化工和电容化学品为主要增长点；氟化工销量同比两位数以上增长，电容化学品销售额和利润贡献两位数增长；半导体和化妆品板块表现良好但基数小 [2][6] 4. **有机氟产品**：3M退出市场后下游客户可能库存积累；公司丰富产品品类，包括冷却和清洗相关产品；国内新增市场份额超60%，3M及客户端库存预计维持半年到三个季度 [7][8][9] 5. **电解液海外业务**：海外销售占比约20 - 30%；马来西亚工厂处于前期规划阶段，建设周期预计两年，会根据市场调整节奏；海外收益率预计优于国内 [2][10] 6. **氟化液价格**：当前价格稳定，冷却液主要增量来自海外专用设备新增；中国新增产能占全球一半，晶圆厂增速可能放缓，短期内价格不会大幅下降，长期呈下降趋势 [2][12] 7. **氟化工展望**：2025年股权激励目标11亿元，一季度已实现2.3亿元，预计下半年业绩优于上半年；氟化工领域受关税政策影响较小；一季度海德福销售增长，亏损收窄 [4][15] 8. **三代氟化物**：欧洲边境碳税推迟，下游客户仍在测试，应用推广需周期；2025 - 2026年产销目标预计有增长 [16] 9. **其他业务**：清洗液和冷却液产能比例将恢复正常；永金未来情况预计改善，石磊一季度盈利良好；电容器化学品业务一季度两位数增长，与江海合作的MLCC材料仍在研发 [17][18][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 海外收入主要来自氟化工、电解液和电容化学品，氟化工出口金额占比超一半，出口地区包括欧美、东南亚及日韩，美国占比较小 [4][12] 2. 美国与欧洲关税暂停，还有95天缓冲期，电解液材料在美国关税清单内，短期内出口影响可控 [4][13] 3. 欧洲波兰工厂衣柜出货量约每月1,500 - 2,000吨 [14] 4. 2023年股权激励费用已确认，每年计提约6,000多万元，新一期2025年需计提6,000多万元，从5月开始授予并计提 [19] 5. 美国俄亥俄州电解液工厂处于前期筹建阶段，中美关税及关系影响大 [20] 6. 过去两年电解液盈利下行，氟化工和电容器业务稳健增长；一季度受春节和股权激励费用影响小，二三季度业绩预计改善；新一期股权激励目标有望提升业绩和股价 [22]

智能化进程加速，多家车企推智能辅助驾驶险 - 小鹏汽车推出智能辅助驾驶安心服务，年费239元，最高可获赔100万元 [3] - 广汽集团推出"智驾安心险"，首年免费赠送最高300万元保额，覆盖智驾系统责任事故全额赔付 [3] - 小鹏汽车服务覆盖场景全（行车及泊车）、保险公司多、赔付不限次、全车系可享，NGP退出后5秒内仍可理赔 [3] - 广汽智驾险覆盖昊铂、传祺、埃安三个子品牌，涵盖智能泊车辅助、遥控泊车辅助、代客泊车辅助、车道巡航辅助、智驾领航辅助等场景 [3] 比亚迪柬埔寨乘用车工厂预计今年四季度投产 - 比亚迪柬埔寨乘用车工厂年产能1万辆，预计第四季度投产 [4] - 比亚迪2025年海外销量目标约80万辆，一季度柬埔寨订单数同比增长521% [4] - 计划年底前在柬埔寨建成10家门店，包括一家1.5万平方米的旗舰店 [4] 岚图FREE+目标中大型新能源SUV前三 - 岚图FREE+预计6月开启预订，目标中大型新能源SUV市场TOP3 [5] - 首批搭载华为乾崑ADS 4系统和鸿蒙座舱HarmonySpace 5系统 [5] - 岚图FREE 318去年6月上市，销量表现待提升 [5] 东风纳米第二款车正式上市 - 纳米06销量目标为7月底前实现单月销量过万辆 [7] - 海外版命名为Vigo，计划三季度启动海外出口，未来实现全球同步上市 [7] - 纳米品牌中期事业计划销量40万辆，产品投放节奏为"一年一款新车" [7] 阿维塔连发新车 - 阿维塔11新增MAX版本、暗夜骑士版，起售价28万元区间 [8] - 搭载华为乾崑ADS全场景智能驾驶辅助系统 [8] - 与华为合作升级为HI PLUS模式，合作范围扩展至产品定义、开发测试、营销服务等领域 [8] 广汽本田P7起售价下探至19万元区间 - 广汽本田P7起售价19.99万元，搭载云驰智驾辅助系统和云驰智能座舱 [9] - 与宁德时代、科大讯飞等合作，研发本地化加速 [9] - 广汽本田首个新能源工厂已投产，年产能12万辆 [9] 长安引力3款经典车型迭代新蓝鲸500Bar发动机 - 逸动、CS55PLUS、UNI-V更迭至新蓝鲸500Bar发动机 [10] - 引力序列2025年将全面进入多元动力时代，推出ICE、PHEV、HEV等多种动力车型 [10] - 国内汽车消费市场仍有超40%的燃油动力车型 [10] 上汽集团开启海外战略3.0 - 发布"Glocal战略"，未来3年打造17款全新海外车型 [11] - 全新HEV混合动力系统将覆盖全球主流细分市场，固态电池等技术将落地应用 [11] - 截至2024年年末，上汽在海外市场累计交付超过550万辆 [12] 全新一代林肯领航员首发限量版正式上市 - 厂商建议零售价125.8万~145.8万元 [13] - 加长总统版长5.65米，宽2.07米，高1.98米，轴距3341mm，行李厢容积最大1734升 [13] - 上车身铝合金占比超过97%，提供更好的刚性、耐久性和抗腐蚀性 [13]

文章核心观点 - 贵州茅台一季度业绩稳健增长，营收与利润增速超年度目标，以“三个转型”战略破局行业竞争，国际化战略提速，机构看好全年目标达成 [1][6] 核心业绩稳增 - 一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%，营收与利润增速超9%年度目标 [1] - 一季度营收首次突破500亿元大关，净增长近50亿元，创历史最佳单季表现 [3] - 茅台酒营收435.57亿元，同比增长9.7%；系列酒收入70.22亿元，同比大增18.30%，占比提升至13.88% [4] - 直销收入232.20亿元，同比增长20.19%，占营收比重升至45%；批发渠道收入273.60亿元，同比增长3.94% [4] - 经营性现金流净额达88.1亿元，期末现金余额1765.48亿元，较年初增长3.87% [5] - 预收账款98.78亿元，资产负债率维持在14.14%的行业低位 [5] 战略动能释放 - 以“三个转型”战略破局行业从“增量扩张”向“存量竞争”的转变 [6] - 客群转型聚焦“Z世代+高净值人群”，拓展新兴产业客群；场景转型渗透新消费场景；服务转型以文化赋能提升消费体验 [6] - 一季度京津冀等18个省份茅台酒客户数平均增长98%，1000ml装飞天茅台动销超预期 [6] - 一季度海外营收11.19亿元，同比大增37.53%，延续高增态势 [6] - 加速全球化布局，构建“T字形”出海矩阵，完善本土化网络，推进《茅台玖章》国际版发布 [6] - 机构看好全年目标达成，北向资金一季度增持228.64万股，公募基金持仓总市值超1400亿元 [6]

公司业绩 - 2025年首季度营业收入人民币94.20亿元，归母净利润人民币7.65亿元，经营活动现金流人民币10.56亿元 [1] - 自主研发的斯鲁利单抗注射液在欧盟获批，全球首款磷吸收抑制剂万缇乐®在中国境内获批 [1] - 多项在研创新管线进入关键临床/审批阶段 [1] 管理层调整 - 吴以芳不再担任执行董事、董事长，改任非执行董事并担任复星国际执行总裁 [1] - 王可心不再担任联席董事长，继续担任执行董事并担任复星国际执行总裁 [1] - 陈玉卿担任董事长、执行董事，关晓晖担任联席董事长、执行董事，CEO文德镛担任副董事长、执行董事 [1] - 陈玉卿将全面负责公司战略及组织发展、团队培养和人才储备 [1] 国际化战略 - 控股子公司复宏汉霖授予Dr.Reddy's达雷妥尤单抗生物类似药HLX15在美国及42个欧洲国家和地区的独家商业化权益 [2] - 与沙特Fakeeh Care Group达成战略合作，推进生物药、CAR-T细胞治疗在沙特阿拉伯的落地 [2] - 合作旨在重塑中东地区医疗健康产业格局，打造海湾地区先进治疗技术与远程诊疗标杆 [2] 股份回购 - 2025年一季度累计回购A股1,613,300股，金额约人民币3,999.41万元 [3] - 累计回购H股1,655,500股，金额约2,291.21万港元 [3]