报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2011 - 2015年与当前周期，全球经济疲软、产能过剩背景下硅铁供需和价格受影响 ，当前产能过剩矛盾突出，价格呈下行趋势，需求端对价格影响更持久显著 [3][23][26] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济与供需情况 - 2011 - 2015年全球金融危机余波影响，中国GDP增速从2011年的18.2%降至2015年的7.1%，供给侧改革后期推动硅铁需求复苏 ；2020年至今受疫情冲击，钢铁需求先降后呈V型反弹，支撑硅铁需求但拉动有限 [3] - 2011 - 2024年全国硅铁产能由650万吨增长至1102.4万吨，产能扩张近70%，青海、宁夏、陕西等地产能翻倍，陕西从2011年的21万吨增长至2024年的182万吨 [11] - 硅铁平均产能利用率自2023年未超过62%，仅内蒙维稳至一定高位，年产量趋稳于550万吨上下，内蒙、宁夏市场份额相对较大 [13] 价格趋势与政策影响 - 受产能过剩主导，需求拉动受限，硅铁价格在2013 - 2015年和2022 - 2024年快速下跌 ；2016年供给侧改革和2021年能耗双控政策对盘面有显著抬升作用 [8] - 2011年铁合金淘汰产能212.7万吨，2014年淘汰234.3万吨，2016年供给侧改革使钢铁行业落后产能出清，需求走弱 [16] - 2021年能耗双控影响下，主产地开启限电限产政策，内蒙对部分矿热炉施行产能退出政策，其他省份为完成指标跟进，价格因供应预期紧缩上涨 [17] 市场现状与核心矛盾 - 2021年硅铁行业受能耗双控影响市场波动，但产业端减产有限，供给高位 ；与2013年相比，产能扩张近70%，需求疲软，供需矛盾突出，价格下行 [23] - 核心矛盾包括产能结构性过剩、能耗双控缓冲效应、利润与政策博弈 [23] 价格走势与影响因素 - 截至2025年7月，产能过剩未解，黑色行业震荡偏弱，原料成本下移，硅铁价格重心持续下移，电费和兰炭价格变动是短期驱动因素 [24] - 新能源发电和政府补贴使北方主产地电价重心下行，兰炭价格随煤炭价格震荡下移，硅铁生产成本重心下移，价格持续下探，产量收紧，新增产能投放暂缓 [25] 需求端对价格的影响 - 2011 - 2015年和2021年至今，铁合金价格走势相似，供应过剩、需求端疲软主导价格下行，需求端对价格长期影响更显著持久，需求萎缩下不整合产业价格将走低 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周美股上涨，纳斯达克中国科技股与恒生指数下跌；A股绝大多数板块或行业上涨；利率债价格微涨，收益率曲线陡峭化；资金价格大幅回落，央行公开市场操作净回笼；债市杠杆水平下降；美债收益率有所提升，曲线整体上移；美元贬值，金价上涨 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 中央财经委第六次会议或提升第二轮供给侧改革预期；“大而美”法案正式生效，美国赤字或提升 [10][11] - 投资者风险偏好保持较高态势，第二次供给侧改革预期升温下权益市场可关注产能利用率偏低行业投资机会，债市不确定性或形成一定利好但下行空间有限，大宗黄金短期具备做多时机 [12] 市场表现 股票市场 - 过去一周（20250630 - 20250706），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化1.62%、1.72%与2.30%，纳斯达克中国科技股指数变化 - 0.60%；恒生指数变化 - 1.52% [2] - wind全A指数上涨1.22%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.48%、1.54%、0.81%、0.56%、0.59%与1.89% [3] - 沪市中蓝筹上涨成长下跌，上证50与科创板50分别变化1.21%与 - 0.35%；深市蓝筹、成长均上涨，深证100与创业板指数分别变化1.76%与1.50%；北证50指数下跌1.71% [3] - 30个中信行业仅5个行业下跌，25个行业上涨，领涨行业为钢铁、银行、建材与医药，周涨幅大于3.50% [3] 债券市场 - 过去一周国债期货微涨，10年期国债期货主力合约较2025年6月27日微涨0.05%；10年国债活跃券收益率较2025年6月27日下跌0.29BP至1.6433%；多数期限品种收益率下降，6个月及以内期限品种降幅稍大，收益率曲线更为陡峭 [4] - 月初资金价格大幅回落，截至2025年7月4日R007为1.4881%，较2025年6月27日下降43.20BP；DR007为1.4222%，下降27.46BP，两者利差收窄 [5] - 央行过去一周净回笼13753亿元，6月净投放买断式逆回购2000亿 [5] - 当前7天资金成本高于5年期限品种国债收益率，债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年6月27日的7.77万亿元变为2025年7月4日的7.60万亿元 [6] - 过去一周美债收益率下降，截至2025年7月4日，10年美债收益率较2025年6月27日提升6BP至4.35%；各期限品种收益率提升，7年及以下期限品种收益率升幅稍大，曲线整体上移 [7][8] 外汇与黄金市场 - 过去一周美元指数下降0.28%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 - 0.49%、0.52%与 - 0.08%；美元兑离岸人民币汇率下降0.12%至7.1646，美元兑在岸人民币汇率下降0.05%至7.1652 [9] - 过去一周伦敦金现货价格上涨1.84%至3331.90美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨1.94%至3332.50美元/盎司；国内上海金现上涨1.13%至771.90元/克，期货上涨0.90%至772.52元/克 [9] 宏观事件 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议召开，后续国家可能进行新一轮供给侧改革，食品制造等多个行业在2025年Q1的产能利用率低于2016Q4至2024Q4的均值在2个百分点以上 [10] - 美国当地时间7月4日“大而美”法案正式生效，该法案涉及大规模减税等内容，大概率会提升美国财政赤字规模，未来10年新增3.25万亿美元赤字 [11] 投资建议 - 权益市场关注产能利用率偏低行业的投资机会 [12] - 债市方面不确定性对国内债市或形成一定利好，但利率债下行空间有限 [12] - 大宗方面黄金有望受益于避险情绪提升，短期具备做多时机 [12]

政策定调 - “内卷式”竞争包括企业低价、同质化竞争等及政府盲目上马产业等行为[3] - 反内卷重点行业有光伏、锂电、新能源汽车、电商平台等[2][3] - 反内卷需供需协同、规范政府行为、强化行业自律[3] 行业近况 - 6月光伏价格指数同比-11.8%，1 - 5月太阳能电池产量3.0亿千瓦，同比增18.3%[4] - 汽车5 - 6月销售折扣率提至24.8%、25.2%，低价竞争加剧[4] - 1 - 5月粗钢产量同比-1.7%，1 - 6月钢材价格指数月均同比-13.4%[4] - 1 - 5月水泥产量6.6亿吨，同比-4%，6月价格指数同比降至-2.4%[5] - 5月散养、规模化养殖生猪每头净利润降至21、49元，接近亏损[5] 反内卷手段 - 光伏以行业自律为主，十大厂商减产30%，协会引导控产[6][13] - 汽车以行业自律为主，车企暂缓促销，统一供应商账期[6][7] - 钢铁是行业自律+行政指导，协会提醒企业，唐山或限产30%[7] - 水泥是行业自律+舆论监督，协会倡议统一产能、披露错峰情况[7] - 生猪以行政指导为主，头部猪企暂停扩产，控制出栏体重[7]

海外经济与市场 - 美国经济减速迹象明显 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度实际GDP年化增速回落0.3pct至2.6% 地产投资增速下行1.0pct至-6.4% 建筑投资增速下行1.7pct至-5.2% 实际消费增速下行0.2pct至1.6% [2] - 劳动力市场保持强劲 周频首次申领失业金人数回落0.3万至23.3万 6月失业率下行0.1pct至4.1% [2] - 通胀预期上行 5年期盈亏平衡通胀率上行0.1pct至2.4% 财政政策扩张《大而美法案》通过国会表决 [3] 美国资产表现 - 美股上涨1.7% 主要因强于预期的就业报告缓解经济放缓担忧 但纳斯达克指数表现较弱 因降息概率降低 [3] - 美债利率高位震荡 建议配置中短久期美债 以票息策略为主 [4] - 美元短期反弹但中期走势偏弱 因债务可持续性担忧和关税不确定性 [4] - 黄金短期震荡 中期受央行购金支撑 建议寻找低吸机会 [4] 中国经济与政策 - 二季度经济增长预期约5.2% 6月制造业PMI录得49.7 连续两个月回升但仍低于荣枯线 [6] - 内需疲软 房地产投资累计增速下探至-11.2% 30大中城市新房成交下降8.2% 12城二手房成交下降5.7% [6] - 外需修复 美国取消部分对华经贸限制措施 6月美国ISM制造业进口指数回升7.5pct至47.4% [7] - 政策强调"反内卷" 推动落后产能有序退出 光伏、汽车等行业为重点 [7] - 货币宽松延续 6月央行净投放资金6,560亿 其中短期流动性净投放4,359亿 中长期流动性净投放3,180亿 [7] 中国资产表现 - 债市小幅上涨 资金利率回落形成利好 建议标配中短久期信用债 关注10年国债收益率上升至1.7%-1.8%的配置价值 [9] - A股上证指数上涨1.4%创年内新高 银行股成为全年涨幅最大板块 小微盘股平均涨幅达17% [10] - 港股恒生指数下跌1.52% 估值修复至10年64%分位数 建议中高配红利资产 标配恒生科技 [11]

钢铁行业 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [3] - 5月电解铝产能利用率创2012年有统计数据以来新高水平 [3] 有色金属 - 锂价跌至6万元/吨附近，产能后续可能加速出清，建议关注成本优势且资源端扩张的标的 [4] - 电碳价格近5个月首次上涨，电解钴价格创近1个月新高 [4] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月，钨价格维持2013年以来最高值，稀土战略价值凸显 [4] 石油化工 - 2025H1原油需求预期下行叠加OPEC+加速增产，油价震荡下行，布伦特、WTI原油分别报66.63、64.97美元/桶，较年初下跌11.0%、9.6% [5] - 地缘政治事件导致油价波动剧烈，需关注OPEC+增产进展 [5] 建筑建材 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设加速，2025年下半年发射节奏有望提速 [5] - 上海港湾凭借卫星能源系统产品（已助力15颗星发射，40余套在轨运行）前瞻性布局，有望受益于低轨卫星发展 [5] 农林牧渔 - 7月4日全国外三元生猪均价15.35元/kg，周环比上涨4.28%，仔猪均价31.33元/公斤，周环比下跌0.85% [5] - 商品猪出栏均重128.64kg（周环比+0.50kg），全国冻品库容率14.23%（环比+0.10pct），行业维持微利 [5] 电新公用环保 - "防内卷"为25Q3政策重点，落后产能会持续退出但非快速出清，建议优先推荐风电整机环节 [6] - 政策目标倾向于提价对抗通缩及助力地方政府化债 [6] 汽车产业链 - 小米首款SUV小米YU7上市1小时内大定破28.9万台，产业链相关公司有望持续受益 [7][8] - 无锡振华2024年小米汽车收入占比达9.57%，成为前五大客户，预计将凭借产业链占位优势实现业绩增长 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内市场流动性尚可，但国内外利多因素平平，股指进一步向上突破存在阻力，或呈现震荡格局 [7] - 中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需仍需政策进一步加力托底，美国关税政策未最终落定，美联储降息时点渐近，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - 利率方面，DRO01收盘价1.31，较前值变动-0.10bp；DR007收盘价1.42，较前值变动-4.52bp；GC001收盘价1.43，较前值变动28.00bp；GC007收盘价1.49，较前值变动0.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.90bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.34，较前值变动-1.20bp；5年期国债收盘价1.49，较前值变动-0.40bp；10年期国债收盘价1.64，较前值变动0.20bp；10年期美债收盘价4.35，较前值变动5.00bp [4] - 资金面方面，上周央行公开市场净回笼13753亿元，本周将有6522亿元逆回购到期，上周银行间市场资金面进一步宽松，主要回购利率均走低，存款类机构隔夜质押式回购加权利率下行4.47BP报1.315%，创2024年12月以来新低 [4][5] 股指行情 - 上周沪深300上涨1.54%至3982.2；上证50上涨1.21%至2740.4；中证500上涨0.81%至5911.4；中证1000上涨0.56%至6312.2 [6] - 上周A股日均成交量较前一周减少414.9亿元，截至7月3日，A股融资买入额占市场总成交额9.6%，处于近十年来的75.4%分位水平 [6] - 申万一级行业指数中，上周钢铁、建筑材料、银行、医药生物、综合领涨，计算机、非银金融、交通运输、商贸零售、通信领跌 [6] 升贴水情况 - IF升贴水方面，当月合约14.06%，下月合约8.57%，当季合约5.65%，下季合约4.59% [8] - IH升贴水方面，当月合约19.36%，下月合约7.74%，当季合约4.13%，下季合约2.04% [8] - IC升贴水方面，当月合约19.16%，下月合约13.96%，当季合约12.02%，下季合约10.01% [8] - IM升贴水方面，当月合约24.19%，下月合约18.19%，当季合约15.42%，下季合约13.24% [8]

核心观点 - 煤炭行业盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间，建议关注具备业绩支撑且被低估标的及高股息品种 [4][5] - 通信算力板块Q2业绩展望乐观，昇腾CM384技术创新带来投资机会，建议关注相关产业链 [6][7] - 大全能源在手现金充裕，供给侧改善预期增长，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [10][12] - 聚灿光电业绩稳健增长，股份用途变更与股权激励彰显长期发展信心，维持“买入 - A”评级 [14][16] 煤炭行业 行业基本面 - 2024年国内煤炭供需宽平衡，内产先抑后扬，进口超预期，需求增速不足，价格中枢回落；2025Q1火电发电量和煤价同比降低 [4] - 2024年全国煤炭产量47.59亿吨，同比涨2.16%；晋陕蒙新四省（区）产量占全国81.7%；进口量5.43亿吨，同比增14.39% [4] - 2024年火电发电量63438亿千瓦时，同比增1.80%，占比67.36%；2025Q1火电发电量15327亿千瓦时，同比降4.37% [4] 报表总结 - 2024年样本公司煤炭产增销减，受煤价下行及成本刚性影响，板块归母净利同比回落，分红比例提高；2025Q1煤价弱势震荡，归母净利润同比回落 [4] - 25家样本公司2024年产量12.09亿吨，同比增0.62%；销量12.56亿吨，同比降0.57%；销售价格622元/吨，同比降7.54% [4] - 2024年25家样本公司合计分红879亿元，同比减14.99%，分红比例60.82%，同比提高2.29个百分点 [4] 指标排名 - 2024年煤炭上市公司产、销量区域不平衡，山西地区普遍降低；2025年山西上市公司产销量预计恢复，但价格中枢回落有影响 [4] - 2024年产量和销量增幅超5%的公司分别为5家和4家；产量增幅最大的5家为兖矿能源等；销量增幅最大的5家为开滦股份等 [4][5] 投资策略 - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源等，非煤业务占比大的陕西能源等，山西区域的晋控煤业等 [5] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息看好中国神华等，弹性高股息看好淮北矿业等 [5] 通信行业 行业动向 - 华为联合发布CM384技术论文，软硬协同提升推理效率，其创新架构带来高速连接模组和光模块等新增需求 [6][7] - 算力板块Q2业绩展望乐观，主权AI及各行业垂类应用成重要市场，建议关注算力产业链及边缘计算等机会 [7] - 东山精密公告拟收购索尔思光电，光模块主力上市公司再添新成员 [7] 大全能源 事件描述 - 7月1日中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [10] 事件点评 - 供给侧改革预期增强，落后产能有望有序出清，头部硅料企业有望受益 [10][11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为 - 0.74/0.45/1.04，对应PE分别为 - 31.4/51.3/22.4，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [12] 聚灿光电 事件描述 - 2024 - 2025Q1公司业绩承压，现金储备充裕；2025年6月拟注销回购股份并减少注册资本，发布股权激励草案 [12][14] 事件点评 - 注销股份彰显公司信心和财务实力，有助于提升财务指标；股权激励与业绩目标结合，彰显长期发展信心 [16] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.41/0.53/0.64，对应PE分别为29.4/22.4/18.5，维持“买入 - A”评级 [14]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、玻璃、上证50、10年期国债、生猪、橡胶 [2][3][7][9] - 震荡：煤焦、沪深300、2年期国债、5年期国债、纸浆、原木、豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二 [2][3][5][7] - 上行：中证500、中证1000 [3] - 高位震荡：黄金、白银 [3] - 震荡偏空：豆一 [7] - 观望：PX、PR、PF [9] - 逢高试空：PTA、MEG [9] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，铁矿石短期受情绪扰动建议前期空单离场观望，煤焦关注铁水及供应端动向，卷螺和玻璃短期反弹但需求难有逆季节性表现，整体供需矛盾不突出 [2] - 金融期货方面，建议股指多头持有，国债多头轻仓持有，黄金预计维持高位震荡 [3] - 轻纺工业方面，纸浆预计震荡，原木关注期货首次交割对价格的影响 [5] - 油脂油料方面，油脂预计高位震荡，粕类和豆二预计震荡，豆一震荡偏空，生猪预计价格维持上涨趋势 [5][7] - 软商品及聚酯方面，橡胶预计宽幅震荡，PX观望，PTA和MEG逢高试空，PR和PF观望 [9] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：近期盘面受情绪影响拉涨，全球发运和到港量下滑但处同期高位，后期发运有冲量预期，到港压力或增大；产业端淡季铁水产量高，港口库存去库；中长期供应回升、需求低位、库存累库，供需过剩格局不变 [2] - 煤焦：受供给侧改革和唐山限产影响价格上涨，部分地区焦企和煤矿有望复产，供应回升；钢厂打压焦炭，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加 [2] - 卷螺：传唐山减产政策，成材供应收缩预期，叠加消息扰动盘面反弹；淡季建材需求环比回升，五大钢材产量回升，总库存持平，需求难有逆季节性表现 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，投机情绪点燃；产线点火及放水并存，日熔量需降到15.4万吨以下才能季节性去库；梅雨季需求转弱，库存处高位，需求难以大幅回升 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50股指收涨，中证500、中证1000股指收跌；银行、保险板块资金流入，精细化工、日用化工板块资金流出；建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007和SHIBOR3M下行；央行开展逆回购操作，单日净回笼4919亿元；市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张推升价格，商品属性上中国实物金需求上升；预计维持高位震荡 [3] 轻纺工业 - 纸浆：现货市场价格偏稳，外盘价下跌，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，库存压力大，需求淡季，刚需采买；基本面供需双弱，预计浆价震荡 [5] - 原木：港口日均出货量回升，5月新西兰发运量增加，本周预计到港量环增，库存累库；现货价格偏稳，外商7月外盘报涨，成本支撑增强；供需矛盾不大，关注期货首次交割影响 [5] 油脂油料 - 油脂：马来西亚棕榈油产量下降，出口关税下调，出口有望延续强劲，库存或下降；美参议院税收法案提振美豆油生柴需求；地缘政治风险缓解，原油拖累油脂；库存持续攀升，供应充裕需求淡季，预计高位震荡 [5] - 粕类：美豆种植面积下调有限，产区天气改善，南美大豆丰产；美豆压榨消费预期受生物燃料政策带动，出口向好；国内7月进口大豆到港量预计1000万吨，油厂开机率高位，豆粕库存回升；预计震荡 [7] - 豆二：美豆种植面积预估下调有限，中西部天气改善，南美新豆出口持续；6 - 7月均有1100万吨大豆到港，油厂开工率高位，大豆库存回升；预计震荡 [7] - 豆一：预计震荡偏空 [7] - 生猪：养殖端挺价情绪强，北方走货顺畅，猪价短期或涨；7月南方供应预计偏紧；全国生猪交易均重下滑，屠宰企业调整收购策略；价格上行推动肉价走高，终端采购积极；预计价格维持上涨趋势 [7] 软商品及聚酯 - 橡胶：供应端受降雨影响，原料供应趋紧，收购价格上行；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，但受订单不足制约；库存方面，社会库存增加，青岛港口现货总库存累库幅度超预期，保税库去库，一般贸易库累库；预计宽幅震荡 [9] - PX：OPEC+增产施压油价，PX负荷回落，PTA负荷回升，聚酯负荷下降；近月供需偏紧，PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端回落后震荡，整体供应窄幅波动，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱；价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量回升，港口预计累库，供需近强远弱，煤制负荷回升，供应压力显现，成本端颓势；价格承压波动 [9] - PR：原油及原料下跌，下游接盘意愿不高，市场或稳中偏弱调整 [9] - PF：下游库存压力攀升，隔夜油价下滑，若无新增利好，预计市场偏弱震荡 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给或不及预期，需求端多晶硅或有复产，价格低位反弹，在“反内卷”情绪推动下，期现价格共振上行，短期或延续偏强整理，中长期盘面反弹后上方卖保压力增强，或将刺激西南产区加速复产，上方压力依旧 [1] - 多晶硅方面，受供给侧改革预期及市场情绪推动，盘面走势坚挺，短期多头情绪推动下，价格或延续偏强走势，但基本面改善幅度有限，价格波动或加剧 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 工业硅期现价格：上一交易日不通氧553（华东）平均价格涨1.19%至8500元/吨，421（华东）涨0.56%至9050元/吨，期货主力合约收盘价跌0.37%至7980元/吨 [1] - 多晶硅期现价格：N型多晶硅料价格持平，期货主力合约收盘价涨1.31%至35510元/吨 [1] - 工业硅现货价格：不通氧553、通氧553、421不同地区平均价格有涨有跌，部分持平 [1] - 多晶硅现货价格：N型致密料、多晶硅复投料、致密料、菜花料价格均持平 [1] - 硅片价格：N型210mm、N型210R、N型183mm、P型210mm、P型182mm价格均持平 [1] - 电池片价格：单晶PERC电池片M10 - 182mm价格持平 [1] - 组件价格：单晶PERC组件单面 - 182mm、单面 - 210mm、双面 - 182mm、双面 - 210mm价格均持平 [1] - 有机硅价格：DMC价格持平，107胶跌1.76%至11150元/吨，硅油跌2.26%至13000元/吨 [1] 企业生产情况 - 云南地区：6月27日至7月3日，样本硅企周度产量2100吨，周度开工率19％，周环比小增，7月进入丰水期，少量硅企点火复产，预计下周产量维持增加，但多数硅企复产意向不积极，丰水期开工率大幅低于去年同期 [1] - 新疆地区：6月27日至7月3日，样本硅厂周度产量24700吨，周度开工率51％，较上周大幅降低，某大厂减产产能本周兑现，某厂区另减产保温5台硅炉，截至本周四减产产能未复产，厂库库存部分向社会库存转移，整体减少 [1] 政策情况 - 印度财政部长在2025年预算中提议将太阳能组件关税从40%降至20%，并明确自2025年2月起，新招标光伏项目须配套至少10%装机容量、2小时的储能系统 [1] 投资策略 - 工业硅：建议短线操作，后续关注硅企实际生产动态 [1] - 多晶硅：建议短线操作，后续关注产业链上下游实际开工及供给侧改革落地情况 [1]

核心观点 - 行业“反内卷”有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察 [1][2] 事件 - 2025 年 7 月 1 日，中央财经委召开第六次会议，指出要研究纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；《求是》杂志发文指出需综合整治行业“内卷式”竞争问题 [2] 行业“反内卷”对经济的影响 - 今年以来价格偏弱拖累名义经济增速，二季度工业企业营收及库存增速转弱，6 月 PMI 价格分项低于季节性均值，自 2022 年 10 月以来 PPI 同比连续 32 个月低于零轴，类似 2012 - 2016 年，2016 年供给侧改革带动 PPI 走出弱价格区间，当前行业“反内卷”有望从供给端提振价格，改善经济名义增速偏弱局面 [2] “反内卷”对 A 股市场的影响 - 光伏、汽车行业已有企业发起“反内卷”行动，有望带来相关内需板块短期利多因素；当前市场资金充裕，周期股估值长期低位，对短期边际利好易计价，月末政治局会议前市场对政策预期升温，资金轮动与预期升温共同作用下，短期周期股或形成预期交易行情 [2] 风格切换情况 - 当前基本面环境与 2013 - 2015 年类似，供给侧手段和下半年基数效应下，下半年 PPI 止跌企稳，但难形成强上行趋势；周期行情多为预期交易，基本面修复有待观察，复盘显示 PPI 上行持续至少 1 年，同比增速修复至少 4.6 个百分点，本轮补库周期接近中周期，年末或面临去库拐点，幅度需观察政策落地效果，倾向认为周期行情多为短期预期交易，风格切换持续性有待观察 [2]