公司近期业务动态 - 2月2日至2月4日，三一集团在沙特达曼举行的2026重型机械展上成功斩获**数亿元**订单[1] - 公司以“共创未来”为主题参展，展示了覆盖矿山开采、商混施工、路面施工、起重施工的四大解决方案[1] - 参展设备覆盖挖掘机、宽体车、破碎机等**十余类**关键设备品类，旨在全方位展现技术实力[1] 市场与客户需求分析 - 中东市场需求特点鲜明：在沙特“2030愿景”推动下，基础设施与矿山资源开发项目集中落地，对重型机械的**规模化、集约化**需求旺盛，尤其青睐能覆盖全施工流程的**成套设备**[1] - 当地高温、沙尘的极端工况及全球绿色转型趋势，使市场对设备的**耐用性、耐高温沙尘性能**和**低碳环保水平**提出更高要求[1] - 公司设备搭载高级别核心防护与高效散热系统，可在**60℃高温**环境下稳定运行，并融入智能化调度与节能降耗技术，以适配本地工况与绿色发展需求[2] 公司全球化战略与竞争优势 - 公司的全球化战略紧扣“**全球化、数智化、低碳化**”三大方向[2] - 战略以灯塔工厂数字化生产能力为支撑，通过海外研发制造基地布局与本地化服务体系搭建，实现“产品适配本地、服务扎根本地”，超越了传统“只卖产品”的出海模式[2] - 该战略能帮助公司规避贸易壁垒、降低运营成本，并精准对接当地市场需求，提升品牌国际认可度[2] 业务成果与产业合作意义 - 借助展会平台，公司与多家沙特本地及区域内企业深入对接，成功签订数亿元订单及多项合作意向，为拓展合作空间与深化本地化发展奠定基础[2] - 此次展会被视为行业前沿技术的“展示窗”与产业链精准对接的“桥梁”[2] - 公司成套、全系列设备出海具有重要经济与战略意义：经济上，**成套设备出海附加值更高**，能带动上下游零部件、技术服务等产业协同出口，优化外贸结构，增加高附加值外汇收入，并倒逼国内产业向高端化、智能化转型[2] - 战略上，这不仅是产品与技术输出，更是**中国智造标准和品牌影响力**的输出，能深化中国与中东国家的产能合作，提升中国在全球装备制造产业链中的话语权[2]

公司近期动态与市场表现 - 三一集团于2月2日至4日参加沙特达曼的2026重型设备展，成功斩获数亿元订单[1] - 公司以“Create Future Together”为主题，展示了覆盖矿山开采、商混施工、路面施工、起重施工四大解决方案的全系列设备[1] - 参展设备覆盖挖掘机、宽体车、破碎机等十余类关键设备品类，精准匹配当地基建与资源开发核心需求[1] 市场与客户需求分析 - 中东市场需求呈现鲜明特点：在沙特“2030愿景”推动下，基础设施建设、矿山资源开发项目集中落地，对重型机械的规模化、集约化需求旺盛，尤其青睐能覆盖全施工流程的成套设备[1] - 中东地区高温、沙尘的极端工况，以及全球绿色转型趋势，让市场对设备的耐用性、耐高温沙尘性能和低碳环保水平提出更高要求[1] 公司产品与技术优势 - 公司设备搭载了更高级别的核心防护、高效散热系统，可在60℃高温环境下稳定运行[2] - 公司设备融入智能化调度、节能降耗技术，既适配本地极端工况，也契合绿色发展需求，这是其在中东市场脱颖而出的核心技术优势[2] 全球化发展战略与模式 - 公司的全球化战略紧扣“全球化、数智化、低碳化”三大方向，以灯塔工厂的数字化生产能力为支撑[2] - 公司通过海外研发制造基地布局、本地化服务体系搭建，实现“产品适配本地、服务扎根本地”，摆脱了传统出海“只卖产品”的模式[2] - 这种战略能帮助企业规避贸易壁垒、降低运营成本，更能精准对接当地市场需求，提升品牌国际认可度[2] 行业与宏观意义 - 公司全套、全系列设备出海经济附加值更高，能带动上下游零部件、技术服务等相关产业协同出口，优化外贸结构，增加高附加值外汇收入[2] - 公司出海模式能倒逼国内装备制造业升级，推动产业向高端化、智能化转型[2] - 以公司为代表的中国装备企业出海，不仅是产品和技术的输出，更是中国智造标准和品牌影响力的输出，能深化中国与中东国家的产能合作[2] - 公司出海有助于提升中国在全球装备制造产业链中的话语权[2]

行业核心观点 - 阿拉山口口岸作为中欧（中亚）班列的关键通道，其货运量持续增长且效率显著提升，已成为亚欧大陆物流的核心枢纽和全球供应链稳定性的重要象征 [1][5][7] 口岸运营与货运量 - 2025年，阿拉山口口岸通行中欧（中亚）班列8165列，日均超过22列，同比增长6.3% [1] - 全国近四成的中欧班列经由该口岸通行，连接中国与德国、波兰等21个国家 [1] - 口岸在2025年一个寒冬深夜创下单日通行30列班列的历史峰值 [1] 通关效率与技术应用 - 返程班列完成换轨（从1520毫米宽轨至1435毫米标准轨）与重载作业平均仅需2小时 [3] - 整体通关时效较上年压缩18.4%，比十年前提升近70%，在全球同类口岸中处于领先水平 [3] - 海关采用“H986”大型机检系统与智能审图技术，实现“无感通关”，系统能在百万级图像库中完成快速比对 [5] 物流网络与商业价值 - 经阿拉山口的中欧班列运行线路已达128条，连接西安、成都、重庆等中国内陆城市与欧洲消费市场 [5] - 具体货运时效显著：一批江淮汽车配件17天可抵达德国，一列义乌日用品20日即达波兰 [5] - 口岸虽不生产终端商品，但已成为“中国制造”走向世界的关键支点，连接起21世纪的数字海洋 [7][9]

书籍核心观点 - 本书围绕2025年特朗普政府可能推行的“对等关税”这一极具冲击力的事件，从历史、成因、影响、趋势等多维度进行深度挖掘，剖析其对全球政治经济格局的冲击，并前瞻全球化大变局下中美经贸关系的未来走向[3] 书籍内容结构总结 历史篇：全球贸易冲突的轮回与警示 - 分析大国博弈与全球化的起落，回顾了英式全球化和美式全球化两个“黄金时代”[6] - 探讨当前所处的逆全球化时代与“特朗普冲击”[6] 成因篇：美国发动关税战的战略逻辑 - 从“美国优先”的政治经济学角度分析美国政策动因[6] - 指出制造业回流是未兑现的竞选承诺，而民粹主义崛起反映了蓝领阶层的愤怒与选票逻辑[6] - 揭示全球化红利的分配失衡是结构性矛盾，并剖析了全球化时代跨国公司本土工人的利益博弈图谱[6] - 探讨美元霸权下的贸易赤字所面临的双刃剑困境[6] 影响篇：对等关税对全球的影响 - 剖析美国对等关税政策的本质及其对全球经济的短期与长期影响[6] - 分析该政策对全球产业链格局的短期与长期重塑作用[6] - 评估美国对等关税对全球金融市场的冲击[7] 中国篇：对等关税对中国的影响及应对 - 指出对等关税对中国的影响不应低估[10] - 提出应积极理性应对美国加征关税的挑战，并谨防美国投资限制和金融制裁风险[10] - 建议通过加力促进经济内生性增长来应对挑战[10] 趋势篇：全球化秩序如何重构 - 预见全球供应链将面临重构革命[10] - 分析现有国际贸易秩序的解构与未来重构方向[10] - 指出下一代贸易战将延伸至技术边疆[10]

欧洲经济现状与困境 - 欧洲经济停滞不前 产业竞争力下滑 内部存在分歧 在全球格局中趋于被动 [1] - 欧洲面临严重人口老龄化问题 劳动力持续减少 导致生产效率难以提升 [6] - 欧洲福利制度僵化 政府需要投入大量资金维持 造成巨大的财政压力且调整困难 [8] - 欧洲在数字经济 新能源等新兴赛道反应迟缓 创新不足 导致其发展逐渐落后 [11] - 欧洲内部市场整合不足 资源未能得到有效利用 这些是拖累其发展的内部原因 [11] 对欧洲衰落归因的驳斥 - 意大利前总理德拉吉将欧洲衰落归咎于中国 声称中国加入世贸组织后与西方的贸易导致全球秩序混乱和西方贸易缩水 [3] - 该观点被驳斥为西方政客将自身麻烦转嫁他人的惯用手段 本质是无能力解决内部问题 [4] - 将正常的全球经贸合作视为威胁并以对抗思维取代合作 无法解决问题且会错失发展机会 是西方势力的通病 [7] - 故意忽略美国单边主义对全球秩序的破坏 而指责中国 是立场歪曲的表现 [10][15] - 美国推行贸易制裁和“美国优先”政策 破坏世贸组织功能和全球贸易秩序 并迫使欧洲卷入地缘博弈 损害欧洲利益 [13] 中欧经贸关系的本质 - 中欧经贸关系是相互成就的合作 中国加入世贸组织后 双方在产业链和供应链上优势互补 [15] - 欧盟凭借高端制造 知名品牌和核心技术 在汽车 化工 奢侈品等领域向中国大量出口 欧洲企业从中获得丰厚利润 [17] - 中国出口至欧洲的商品性价比高且可靠 帮助欧洲企业降低了生产成本 也让欧洲民众获得了更便宜的商品 提升了生活水平 [19] - 这种共赢合作是全球化的正常形态 [19] 欧洲的焦虑与政治投机 - 德拉吉的言论反映了欧洲当前的焦虑与迷茫 欧洲夹在大国之间 既受美国压力妥协 又担心在全球产业链重构中被边缘化 [21] - 试图将内部矛盾转向外部 将中国塑造为“假想敌”以凝聚内部团结 是一种政治投机手段 无法解决实质问题 [23] 对欧洲的建议与展望 - 欧洲应停止对外“甩锅” 正视自身问题并回归理性 不应将经贸问题意识形态化 [25] - 欧洲需要优化内部治理 推动创新 并务实与中国合作 以摆脱内耗困境 [25] - 通过高层对话和实实在在的合作成果来抵消负面言论 在当下时代 唯有合作共赢才能破解困局 [26]

公司战略与市场定位 - 公司是全球科技解决方案龙头 [1] - 公司持续深耕中国市场，中国市场对所有追求全球化的企业至关重要 [1] - 公司进入中国市场已32年 [1] 公司在华业务布局 - 公司在华建立了研发中心、技术基地、供应链中心及全球服务中心 [1] - 公司在华业务不仅服务中国客户，也赋能全球业务 [1]

核心观点 - 三一集团与辛集澳森特钢集团有限公司及英才元投资管理有限公司举行高层会谈 三方就深化产业链协同 推动高质量发展达成广泛共识 彰显行业龙头携手共赢 赋能产业升级的决心 [1][7] 合作背景与现有成果 - 澳森特钢是三一集团的战略合作伙伴 双方合作成果丰硕 [3][9] - 2024年6月至2025年12月期间 澳森特钢五次复购三一电动重卡累计达数百台 双方携手打造了河北地区规模领先的电动重卡标杆场景 [3][9] 未来合作方向 - 双方会谈聚焦于矿山 钢企机械工程车辆及工程车辆用钢等核心领域 [3][9] - 明确将深化战略协同 推动产业链上下游深度融合 以赋能产业高质量发展 [3][9] - 三一集团期待与澳森特钢持续深化在新能源 钢材供应等领域的合作 共同打造标杆项目与示范工程 [4][9] 三一集团战略与概况 - 三一集团当前正聚焦“全球化 数智化 低碳化”三大战略 [4][9] - 公司着力培育新质生产力 推动企业高质量发展提质增效 [4][9] 澳森特钢战略与概况 - 澳森特钢实现了从普钢向优特钢的战略转型 其优特钢产品占比超过60% [4][9] - 公司在高端工业材领域已形成多个拳头产品 其中预应力钢绞线用钢的年产销量多年稳居全国第一 [4][9] - 公司深耕专精特新发展之路 [4][9] 合作基础与愿景 - 澳森特钢高度认可三一集团的品牌实力 解决方案及服务保障 视其为双方合作的坚实根基 [4][10] - 双方希望联动产业链上下游 携手赋能能源强国和制造强国建设 [4][10] - 双方旨在通过合作实现互利共赢 共促产业高质量升级 [4][9] 参与人员 - 三一集团董事长唐修国出席会谈 [1][4][7][9] - 辛集澳森特钢集团有限公司董事长曹跃彬 英才元投资管理有限公司董事长宋立新一行到访 [1][4][7][9] - 三一集团副总裁 重卡事业部营销总经理周万春 三一集团副总经理 重卡事业部营销副总经理张大明 三一集团总裁助理 重卡事业部运营管理本部本监孙国宾及双方相关部门负责人参加会谈 [6][12]

基本情况：全球化的科技型汽车企业 - 公司成立于1997年，早期依靠风云、QQ等车型切入市场，近年来加速向全球化与智能化双轨转型 [2][14] - 公司股权结构为国资+战略投资者+管理层股权制衡体系，国资不直接干预经营，管理层深度绑定，战略投资人提供协同，股权结构清晰 [2][16] - 新能源与出口是公司财务数据改善的核心驱动力，2024年起风云、山海、星纪元、iCAR、智界等新能源品牌序列开始规模化交付，海外营收持续增长 [2][20][21] - 2025年前三季度公司毛利率/销售净利率为13.7%/6.8%，同比2024年改善明显，主要得益于PHEV和EREV销量占比提升以及高端新能源车型开始贡献销量 [24] - 公司于2025年9月25日在香港联合交易所主板正式挂牌上市 [15] 现有品牌体系：五大品牌覆盖多样化需求 - 公司构建了五大品牌矩阵：奇瑞主品牌、捷途、星途、iCAR和智界，覆盖不同细分市场和客户需求 [3][38] - **奇瑞主品牌**：定位主流大众市场，价格区间5-20万元，主力在8-15万元，追求均衡、可靠、高性价比，覆盖燃油、混动、纯电全动力形式，是公司销量、技术和现金流的基石 [3][41][43] - **捷途**：聚焦“旅行+”和轻越野SUV细分市场，价格区间8-25万元，主力在10-18万元，强调空间、通过性与场景适配，2024年起布局“山海”新能源序列 [3][41][47] - **星途**：作为集团高端品牌，面向中高端用户，价格区间15-30万元，主力在16-25万元，追求豪华、性能与全球品质，2023年发布电动化子品牌星纪元 [3][41][50] - **iCAR**：定位年轻化、个性化的纯电品牌，价格区间10-20万元，避开主流红海，聚焦“纯电硬派SUV”等小众赛道 [3][41][54] - **智界**：与华为深度合作的豪华智慧电动汽车品牌，价格区间25-40万元，主打智能化体验，由华为全面主导产品定义、生产制造、销售服务全流程 [3][41][57][58] 出口业务：深耕多年，发展稳健 - **市场演进**：出口市场呈现由发展中市场起步、向关键单体市场（俄罗斯）集中、再向欧洲升级拓展的阶段性特征 [4][63] - **俄罗斯市场**：曾是公司最大的海外市场，2025年市占率为14.5%，同比下滑4个百分点，公司计划自2027年起逐步缩减在俄现有品牌及分销网络，进入主动管理风险阶段 [66] - **产品策略**：以Tiggo系列为核心，燃油车（ICE）与插电混动（PHEV）并行，燃油车仍是海外销售基本盘，新能源车型主要以PHEV形式进行结构性补充 [4][71] - **渠道网络**：采用因地制宜的组合结构，以经销商授权体系为主，在部分国家保留官方独家代理或设立本地子公司 [4][74] - **渠道扩张**：海外经销商总数从2022年的252家快速增长至2025年第一季度的1092家，增长超过3.3倍，目前网络布局已进入体系固化与质量提升阶段 [78] - **产能布局**：采取多区域KD组装模式实现本地化，在欧洲与EV Motors合资（持股40%），巴塞罗那工厂已于2024年11月下线首台车型 [81] 技术底座：平台化与智能化 - **研发体系整合**：2025年公司将雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务整合为“奇瑞智能化中心”，推动研发体系由分散走向集中 [5][83] - **智驾策略**：明确“自研+合作”双轨模式，以自研为基础，以华为、地平线等头部技术伙伴为支撑 [5][83] - **猎鹰智驾方案**：于2025年3月发布，分为200、500、700、900四大系列，覆盖从基础ADAS到L3级自动驾驶的不同级别需求 [5][83] - **整车平台**：形成按价格带与技术路径分层的平台结构，T1X/T2X支撑主品牌与捷途的规模化销量，M3X用于中高端与混动过渡，E0X是服务于星途、智界的高端新能源专属平台，iCAR平台则相对独立 [5][84][85] 盈利预测与投资建议 - **销量预测**：预计公司2025-2027年总批发销量分别为262.9万、273.0万、295.0万辆，同比增速分别为+8.2%、+3.8%、+8.1% [87][89] - **出口预测**：预计2025-2027年出口量分别为129万、141万、151万辆，主要增长来自欧洲等非俄罗斯市场 [87][89] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为3032亿、3294亿、3723亿元，归母净利润分别为184亿、211亿、254亿元 [6][89] - **估值与评级**：选取可比公司2025-2027年平均PE为14/11/8倍，考虑到公司新能源发展势头强劲、出口地位稳固，应享有更高估值，首次覆盖给予“买入”评级 [6][89]

行业与市场环境 - 2025年家居行业处于市场端、消费端、政策端等多重变革交织的关键博弈场中[1] - 消费者的决策逻辑发生变化，从为“品牌溢价”或“基础功能”买单，转向为“切实的价值提升”买单，尤其是健康价值[3] - 房地产进入存量时代，企业需寻找新的增长极[5] - 存量时代的适老改造是一个等待挖掘的蓝海[7] - 卫浴行业正经历前所未有的结构性变革，未来竞争是“专业深耕+技术研发+供应链协同+用户体验”的综合比拼[10] 公司战略与核心增长点 - 公司果断打出“健康科技牌”，聚焦健康科技以重构卫浴增长逻辑[3] - 将智能马桶确立为未来五到十年的核心增长点[10] - 2026年将进一步明确战略方向，强化产品与制造根基，深化渠道布局[10] - 持续推进“全球化、智能化、绿色化”战略[9] - 2026年全面按下向“场景整合者”转型的加速键，以精准回应用户对“功能+美学+情绪”的复合型需求[11] 产品创新与健康科技 - 2025年重磅推出了搭载“全水路杀菌”真健康系统的深盾系列，将健康防护从单点延伸至整个用水链路[3] - 深盾系列凭借独有的健康技术优势逆势突围，迅速成长为高端市场的核心增长引擎[5] - 牵头制定的《全水路杀菌》团体标准正式发布，成为卫浴行业首个实现“全水路杀菌”技术体系化、标准化的企业[3] - 建立起解决老年人全场景卫浴需求的完整产品生态，覆盖安全扶手系列、智能坐便器、升降洗漱台到无障碍淋浴空间等[7] 存量市场解决方案 - 针对旧改翻新痛点，推出了创新性的“快装魔盒”厨卫速改解决方案[5] - 通过“品牌集成化供应链、标准化流程管理、保险级质保体系”的系统性整合，承诺2—7天焕新厨卫、十年质保[5] - 以“省时省心省钱”的解决方案直击旧改痛点[5] 全球化与标准认证 - 产品与服务已覆盖全球100多个国家和地区[9] - 产品先后通过美国ETL和UPC、欧洲CE、澳大利亚Watermark等国际权威质量体系的严苛认证[7] - 成功推动相关产品通过韩国KC认证，成为中国首家获得该认证的卫浴制造企业[7] - 推动技术与标准的全球互认，实现从“产品出海”向“技术认可”与“标准对接”的深度跃迁[9] 跨界合作与生态构建 - 携手瑞丽探索卫浴空间的美学新边界[11] - 与美的达成深度战略合作共建“智能生态”[11] - 以开放共赢的姿态链接顶尖产业资源，为用户交付真正“一步到位”的智慧健康生活解决方案[11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] - 核心观点：奇瑞汽车是一家全球化的科技型汽车企业，通过“新能源+出口”双轮驱动实现财务数据改善，并构建了五大品牌矩阵覆盖多样化需求，同时深耕海外市场并具备平台化造车与“自研+合作”的智能化技术底座，考虑到其新能源发展势头强劲、出口地位稳固，应享有比可比公司更高的估值 [8][13][17][77] 公司基本情况与财务表现 - 公司定位为全球化的科技型汽车企业，成立于1997年，已完成从本土制造商向全球化与智能化双轨转型 [8][13] - 股权结构清晰，为国资+战略投资者+管理层股权制衡体系，国资不直接干预经营，管理层深度绑定 [8][14] - 2022-2024年营收快速增长，主要得益于新能源车贡献增量及海外营收持续增长 [17] - 2024年公司实现营业总收入269,897百万元，同比增长65.37%；归母净利润14,135百万元，同比增长18.25% [1][17] - 2025年前三季度盈利能力同比改善明显，毛利率/销售净利率为13.7%/6.8% [23] - 公司于2025年9月25日在香港联交所主板挂牌上市 [13] 品牌体系与产品策略 - 构建五大品牌矩阵覆盖多样化需求：奇瑞（主流大众）、捷途（旅行+轻越野SUV）、星途（高端）、iCAR（年轻个性化纯电）、智界（与华为合作的豪华智慧电动） [8][38][39] - 奇瑞主品牌定位8-15万元大众市场，以瑞虎（SUV）、艾瑞泽（轿车）、风云（新能源全品类）为核心序列，出口仍是其核心支撑 [40] - 捷途品牌强调“旅行+”标签，价格带10-20万元，2024年起布局“山海”新能源序列 [41] - 星途品牌承担品牌向上重任，2023年发布电动化子品牌星纪元 [45] - iCAR品牌聚焦年轻用户，主打纯电硬派SUV细分市场 [47] - 智界品牌是奇瑞与华为深度合作的高端智能电动品牌，实行产销服一体化独立运营，由华为全面主导，被列为集团第一优先级 [51][52] 出口业务分析 - 出口市场呈现阶段性演进：从发展中市场起步，向俄罗斯关键单体市场集中，再向欧洲升级拓展 [8][55] - 俄罗斯曾是最大单体海外市场，2025年市占率为14.5%，但公司计划自2027年起逐步缩减在俄业务，转向主动管理风险 [64] - 产品策略以Tiggo系列为核心，多品牌（如Omoda、Jaecoo、Exeed）多能源（燃油、PHEV为主）并行 [65] - 海外渠道因地制宜，采用经销商授权为主，结合独家代理、本地子公司等混合模式 [69][70] - 海外经销商网络快速扩张，从2022年的252家增长至2025年第一季度的1092家 [73] - 海外制造采取多区域KD组装模式，在欧洲与EV Motors合资（持股40%），巴塞罗那工厂已下线首台车型 [76] 技术研发与平台架构 - 2025年整合雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务，成立“奇瑞智能化中心”，推动研发体系集中化 [77] - 智能化采用“自研+合作”双轨模式，以自研为基础，合作华为、地平线等头部技术伙伴 [77] - 2025年3月发布“猎鹰智驾”智能化方案，分为200、500、700、900四个系列，最高支持L3级自动驾驶能力 [78] - 整车平台体系分层清晰：T1X/T2X（燃油/混动规模化平台）、M3X（燃油向新能源过渡平台）、E0X（高端新能源专属平台）、iCAR平台（个性化纯电平台） [79][83] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为303,208百万元、329,400百万元、372,250百万元 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为18,410百万元、21,076百万元、25,375百万元，同比增长率分别为30.25%、14.48%、20.40% [1] - 预测2025-2027年总销量分别为262.9万辆、273.0万辆、295.0万辆，其中出口量分别为129万辆、141万辆、151万辆 [81][82] - 预测单车售价将从2025年的11.5万元提升至2027年的12.6万元，毛利率将从2025年的14.2%提升至2027年的14.5% [82] - 选取长城汽车、赛力斯、比亚迪股份、吉利汽车作为可比公司，其2025-2027年平均PE分别为14倍、11倍、8倍，报告认为奇瑞汽车应享有更高估值 [8][84]