供给侧改革与"反内卷"行情 - 2015年传统行业产能严重过剩 供给侧结构性改革成为经济工作主线 当前工业企业利润再度承压 "反内卷"政策陆续出台 [1] - 上一轮供给侧改革期间(2016/02-2017/12) 煤炭/钢铁/建材板块分别上涨18 03%/20 04%/29 96% 超额收益显著 [2] 重点行业分析 光伏行业 - 光伏被列为整治内卷重点行业 头部光伏玻璃企业7月起集体减产30% 政策落地将加速产能淘汰 [5] - 行业估值处于历史低位 [6] - 相关投资标的：光伏50ETF(159864) [9] 建材行业 - 33家建筑工程企业联合发布"反内卷"倡议 水泥协会出台专项政策 防水建材头部企业集体涨价 [9] - 政策加速淘汰落后产能 利好龙头公司估值修复 [9] - 相关投资标的：建材ETF(159745) [10] 煤炭行业 - 供给侧改革核心是"去产能" 直接减少供给提振价格 叠加碳中和限制新增产能 高股息特征显著(股息率超6%) [10] - 相关投资标的：煤炭ETF(515220) [11] 钢铁行业 - 面临房地产低迷/基建乏力/出口压力三重挑战 若产量调控政策出台将强化供给收缩 [11] - 当前钢价处于历史低位 利润修复空间显现 [11] - 相关投资标的：钢铁ETF(515210) [12]

宏观经济 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业经营活动状况为50.5%，环比增加0.2PCTS；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[4][7][9] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业减少6.6万个岗位，利率期货完全消化美联储9月降息预期[10][12] 资金面 - 本周央行公开市场净回笼13753亿元，开展6522亿元逆回购操作，有20275亿元逆回购到期[4][12][14] - 下周为季初，资金面季节性冲击有限，受税期影响不大，政府债净融资规模扰动小，预计央行维持净回笼[4][13] 利率债 - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行、长端下行[4] - 关注年中重要会议、央行态度、银行负债端压力和流动性压力变化[4][5] 权益市场 - 本周市场多数上涨，金融风格表现较强，上证指数涨1.40%，沪深300涨1.54%，日均成交金额较上周减少452.78亿元[4][25] - 美国“大而美”法案落地或提速弱美元周期，中国资产有望承接全球资本，A股经济转型牛主升浪渐进[25][26] 信用债 - 本周同业存单净融资规模为 -22.80亿元，信用债净融资额约831.39亿元，环比回升851.22亿元[17] - 各期限及各评级信用债收益率整体下行，1 - 5年期各评级信用债收益率下行2.09bp - 5.01bp[18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢盘面预计短期震荡偏强运行，目前现货处于供需双弱局面，库存淡季持续小幅下降，市场矛盾和驱动不足，近期市场对“反内卷”政策推进预期较强，山西部分钢厂已接到限产通知[1] - 铁矿石价格预计近期延续高位震荡走势，季末冲量结束后发运量降低，需求端铁水产量和高炉开工率下降，库存环比下降，关注淡季钢材需求情况[1] - 焦煤和焦炭盘面预计短期震荡运行，焦煤生产有所恢复，上游库存压力下降，山西粗钢限产，钢材价格反弹，部分参与者对政策有乐观预期；焦炭部分焦化企业计划提涨，需求端钢厂利润尚可[1] - 锰硅和硅铁价格短期以震荡偏强对待，但上方空间相对有限，二者受黑色板块走势和消息面扰动，基本面驱动力度偏弱，锰硅供需格局宽松，硅铁供需双低[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2510合约收盘3123元/吨，较上一交易日涨60元/吨，持仓增5.51万手；现货价格涨，成交回升；本周全国螺纹产量环比降4.42万吨，社库环比降5.25万吨，厂库环比升0.41万吨，表需降3.37万吨[1] - 铁矿石：期货主力合约i2509收于763.5元/吨，较前一交易日涨27元/吨，涨幅3.7%，成交51万手，增仓454手；港口现货价格上涨；全球铁矿石发运量降低，铁水产量环比降1.04万吨，高炉开工率环比降0.31%，47个港口进口铁矿库存环比降139.01万吨[1] - 焦煤：2509合约收盘价897元/吨，较上一交易日涨25.5元/吨，涨幅2.93%，持仓量减12921手；吕梁地区主焦煤上调50元；蒙煤市场偏强运行；煤矿逐步复工复产，山西粗钢限产，钢材价格反弹[1] - 焦炭：2509合约收盘价1497元/吨，较上一交易日涨41元/吨，涨幅2.82%，持仓量减535手；港口焦炭现货市场报价上涨；焦化企业生产亏损，部分计划提涨，山西粗钢限产，钢厂利润尚可[1] - 锰硅：主力合约报收5808元/吨，环比涨2.22%，持仓环比增889手至37.15万手；各地区6517锰硅现货市场价约5550 - 5800元/吨；后续合金主产区有电价调整预期，部分主产区或有减停产动作[3] - 硅铁：主力合约报收5576元/吨，环比涨3.64%，持仓环比增21192手至21.25万手；各地区72号硅铁汇总价5050 - 5200元/吨；市场有宁夏、青海地区减停产以及电价调整等消息，本周产量环比降1.5%，需求端样本钢厂需求量环比降1.54%，60家样本企业库存环比增0.3万吨[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹钢10 - 1月为 - 28.0，环比 - 4.0；热卷10 - 1月为 - 10.0，环比1.0；铁矿石9 - 1月为28.0，环比1.5等[4] - 基差：螺纹钢10合约为67.0，环比 - 30.0；热卷10合约为18.0，环比 - 22.0；铁矿石09合约为29.3，环比 - 1.7等[4] - 现货：螺纹钢上海为3190.0，环比30.0；热卷上海为3280.0，环比50.0；铁矿石PB粉为748.0，环比23.0等[4] - 利润：螺纹盘面利润为71.7，环比 - 5.0；长流程利润为141.9，环比 - 9.5；短流程利润为8.2，环比38.4[4] - 价差：卷螺差为139.0，环比12.0；螺矿比为4.1，环比 - 0.07；螺焦比为2.1，环比 - 0.02等[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[7][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[17][18][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势[25][27][28][30][31][33][34][36] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[39][41][42] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[44][48]

政策导向与行业转型 - 中央财经委员会第六次会议明确提出要治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，建材行业迎来战略机遇期 [1] - 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，治理低价无序竞争与推动落后产能退出是其内在要求 [1] - 建材行业转型升级进入关键阶段，政策引导下的市场规范与产能优化将成为行业高质量发展的核心动力 [1] 玻璃行业供需现状 - 玻璃企业开工率约为75%，产能利用率约为79%，均处于近10年相对低位 [1] - 自去年下半年以来，受地产需求偏弱影响，玻璃产能进入逐步去化通道，市场处于供需弱平衡状态 [1] - 浮法玻璃窑炉一旦点火需连续生产，产量调节能力较弱，行业生产调整主要基于厂家及产线的实际盈利情况 [2] - 浮法玻璃产销区域属性强，整体接近充分竞争状态，且产线冷修成本较高，自律减产难以落地 [2] 反内卷与市场预期 - 本轮反内卷与2015年供给侧结构性改革的驱动逻辑存在本质差异，整体反弹力度预计较弱，但阶段性机会仍存 [3] - 反内卷更多依赖行业自律倡议，缺乏刚性约束，且当前地产弱势拖累建材核心需求 [3] - 2016年供给侧结构性改革阶段政策密集出台，市场迅速形成产能收缩—价格上涨—利润修复的一致预期，但当前市场仍在观察政策执行力度 [3] - 自律限产与政策引导可能带来阶段性价格反弹，但难现大宗商品牛市 [3] - 反内卷尚处预期阶段，建材板块价格弹性取决于后续政策落地与产能出清的实际进展 [3] - 若要从阶段性主线升级为持续性行情，还需其他综合性政策配合来扭转供需错配局面 [3] - 建材行业当前困境是多周期因素共振的结果，随着供需形势改善，市场情绪将显著修复，玻璃价格上方空间值得期待 [3]

| 然橡胶产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年7月11日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品中 | 7月10日 | 7月9日 | 演失 | 涨跌幅 | 单位 | | 云南国营会乱胶(SCRWF)：上海 | 14250 | 13850 | 300 | 2.15% | | | 全乳基差(切换至2509合约) | -155 | -ਰੇਟ | -60 | -63.16% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 14200 | 13850 | 350 | 2.53% | | | 非标价差 | -205 | -195 | -10 | -5.13% | | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 47.30 | 47.50 | -0.20 | -0.42% | 泰铢/公斤 | | 胶水:国际市场:FOB中间价 | 54.30 | 54.50 | -0.20 | -0.37% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | 1 ...

双焦期货市场动态 - 焦煤主力合约价格涨幅超过4% [1] - 焦炭市场存在提涨预期 [1] - 行业"反内卷"去产能预期增强 [1] 后续价格走势关注点 - 市场关注双焦期货价格能否延续上行趋势 [1]

有色矿业板块表现 - 有色矿业板块盘中拉升，矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）均涨超2 5% [1] - 没有股票账户的投资者可通过矿业ETF联接基金（018168）参与有色矿业板块投资机会 [1] 钢铁行业政策与市场影响 - "反内卷"政策旨在防止行业同质化恶性竞争，破除地方保护，推动产能优化升级及高端化、绿色化转型 [1] - 钢铁库存呈现持续性去化及被动式调整特征 [1] - 2021~2024年受房地产市场下行影响，行业ROE和ROA降至历史低位 [1] 钢铁行业供需与盈利展望 - "反内卷"政策或短期内修复市场交易情绪，刺激库存周期抬头，促发阶段性风险情绪交易机会 [1] - 政策有望优化行业供需状态及利润质量，推动产能集中度攀升和绿色高质量产品结构转型 [1] - 行业供需结构改善或带动盈利能力修复，整体回报率有望摆脱趋势性低迷 [1]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 报告的核心观点 - 7月国内政治局会议受关注，5月国内数据好坏参半，经济企稳基础需夯实，“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，A股部分板块表现活跃，同时需关注政治局会议稳增长政策加码可能；美国加征关税动作不断，美商务部长拟8月初与中方会谈；特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，通胀交易升温但并非一帆风顺，国内外通胀交易核心不同 [2][3] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块，各板块基本面情况不同，农产品短期波动空间有限 [4] 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础需夯实；7月“反内卷”政策预期升温部分商品价格回暖，7月10日A股午后拉升，沪指站稳3500点，部分板块表现活跃；美国8月1日起对多国进口产品加征关税，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并宣布对铜征关税及开展相关领域调查 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，日本政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高，国内市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，美联储重启宽松道路不顺畅，国内核心是供给侧，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块情况 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束中期供给偏宽松，OPEC+增产且下调全球石油需求预估，美国原油库存增加，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动波动空间有限 [4] 要闻 - 7月9日特朗普公布第二批8国新关税方案8月1日生效，涉及巴西、阿尔及利亚等国 [7] - 商务部回应中美谈判，称双方在多层级就经贸关切密切沟通，希望美方相向而行推动经贸关系发展 [7] - 7月9日特朗普宣布2025年8月1日起对铜征收50%关税，纽约商品交易所铜期货价格暴涨 [7] - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现，多数认为关税会持久影响通胀，19位官员中10位预计今年底前至少两次降息 [7] - 因美元兑日元上涨和美国收益率上升，日本1.7万亿美元政府养老投资基金对美国国债投资增至十年最高 [3][7] - OPEC下调未来四年全球石油需求预估，预计到2050年全球石油需求增长约19% [4][7]

| | | | | 西新榨季制糖比,从而使得产糖量超预期。 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 玉米 | | 短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低对玉米市场带来利空影 响,关注投放量和投放价格,预期盘面偏震荡,建议观望。新季 | | | | | | 种植成本下移,远月C01建议关注逢高做空机会。 | | | | | | 国内累库压力下,基差和近月盘面表现预期承压。美豆供需平衡 | | | | 日期 | | 表存趋紧预期,若中美贸易政策不变,四季度豆粕存去库预期, | | | | | | 远月合约预期重心抬升;若达成协议,预期美豆上涨贴水下跌, | | | | | | 整体盘面下跌空间预期有限。 | | | | | | 纸浆外盘报价下降,发运量增加,国内需求清淡,目前估值偏 | | | | | | 代. 同时存在宏观利好。 | | | | 原不 | 看否 | 原木当前处于淡季,在外盘上涨的情况下供应下降有限,偏弱看 守。 | | | | | | 生猪存栏持续修复背景下,出栏体重持续增加。盘面存栏宽裕预 | | | | 丰信 | | 期较明显,贴水现货较多。短期现货受出 ...

智通财经7月11日电，中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋在2025中国汽车论坛上表示，为严 格防止"内卷外溢"，中汽协正在采取措施，推动企业在出海过程中尊重当地文化和法律，保证出海有序 成长。这段时间以来，反内卷工作取得了积极的进展，行业主流企业也主动作为，加强自律。"当前反 内卷治理工作还在不断深入，今后我们将进一步完善长效工作机制，汇聚行业正能量，共同营造风清气 正、健康和谐的良好产业发展生态。"付炳锋说。 (智通财经) 中汽协：严格防止"内卷外溢" 反内卷治理工作还在不断深入 ...