纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括汽车、新能源（光伏）、钢铁、煤炭、芯片、婴幼童消费品、服务性消费（旅游、交通、餐饮）；未提及具体公司 [2][3][4][6] 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国与欧盟贸易关系及汽车行业趋势**：欧盟白兰地对中国销售存在倾销问题，但中国豁免34家欧洲重要企业，是大缓和信号；中国反内卷、反价格战政策助推，下半年去产能、防止价格战或成主旋律，对汽车行业及产业链配套商有向上支撑力 [1][2] 2. **多行业去产能趋势**：汽车、新能源、钢铁、煤炭等行业被财经委员会点名，光伏领域已传收紧消息，其他被点名行业可能一起发力，去产能反内卷赛道短期动力未衰减，值得期待 [2][3] 3. **芯片行业趋势**：美国对中国芯片设计软件稍有放松后又可能对高端芯片围追堵截，或激发国内国产替代逻辑线，推动芯片赛道短期行情 [3][4] 4. **育儿补贴及相关消费趋势**：国内券商研究报告称国家相关部门可能酝酿三岁以下小孩每年补贴3600元政策，若成行可能带动婴幼童消费品赛道表现，甚至带动服务性消费 [4][5] 5. **服务性消费趋势**：服务性消费赛道（旅游、交通、餐饮）可关注，若暑假及下月通胀数据价格有起色，可能向上反应，但确定性不如去产能和芯片赛道 [6] 6. **美国市场情况**：印度效仿中国应对美国汽车关税，美国极限施压可能对美股造成扰动；美国减税法案通过后利好出尽，美国股市和国债面临问题，美元资产吸引力降低 [7][8] 其他重要但可能被忽略的内容 中国商务部对欧盟白兰地反倾销调查中表面制裁、背地里通融的处理方式，或给欧盟对中国汽车产业关税处罚决策带来启发 [1]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：电力、煤炭、外卖、科技、制造业 - 公司：美团、京东、淘宝 纪要提到的核心观点和论据 - **电力行业** - 核心观点：极端天气使电力消耗增加，带来电力和电网建设企业投资机会 - 论据：上周五全国用电量达14亿千瓦创历史极值，全球极端天气集中反映在中国；电力赛道涨幅超3%，电网更新和建设相关企业大面积涨停，发改委6月底核准两个重大特高压输电项目 [1][2] - **去产能相关** - 核心观点：去产能需坚决执行，但过程会有反复，政策导向明确且连贯 - 论据：国家6月政策导向去产能，7月高层会议强调执行；行业玩家存在心理博弈，市场化程度高时难达成去产能共识；权威媒体《学习时报》头版讨论治理企业低价无序竞争 [3][4][6] - **外卖行业** - 核心观点：美团为限制竞争对手搞零元购，订单量大幅增长，但股价大幅下跌后可能恢复 - 论据：美团为限制京东和淘宝旗下外卖平台，搞零元购使当天外卖订单量突破1.2亿单；美团股价大幅下跌，受监管限制后可能回升 [5][7] - **科技赛道** - 核心观点：三季度科技赛道仍值得关注 - 论据：二季度科技赛道蓄力已久，美国可能对中国芯片等高端技术进行新一轮封锁，将激发国产替代逻辑 [8] - **国际贸易** - 核心观点：美国与欧盟贸易谈判不顺利，美元资产反弹遇瓶颈 - 论据：贸易谈判延期一个月，说明与欧盟谈判不顺利，欧盟态度强硬；美元资产大幅反弹后遇到瓶颈，交易机会减少 [9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 行业去产能中玩家存在心理博弈，很多玩家希望别人去产能自己享受成果，若行业市场化程度高，去产能可能无法达成共识 [4] - 当赛道中国有资本占比低、完全市场化时，达成去产能共识难度大；传统赛道、国有资本占比高时，去产能可能立竿见影 [7]

纪要涉及的行业 消费、电力、电网建设、新能源 纪要提到的核心观点和论据 - **宏观基本面**：6月通胀数据未大幅下滑对消费板块是好消息，但不足以支撑其继续向上；企业端商品销售价格环比降0.4%、同比降3.6%，企业利润压力未改观[2] - **政策层面** - **海外政策**：特朗普对中国表态吹暖风，下月初是关税豁免最后期限，谈判时间可能延期，海外政策给中国资本市场情绪偏暖[5][6] - **国内政策**：一把手考察路线或使月底经济政策定调会和十五五规划对新型能源体系建设有更多考量，若提及相关内容将支撑电力、电网建设、新能源板块[7] - **资金层面**：中国考虑松绑国内资金投资香港债券，若额度翻倍至万亿级别可改观香港市场流动性，目前内地到香港资金热情未减[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场在昨日大涨后小幅盘整可理解为“体力透支”后的徘徊，今日沪深两市成交量1.5万亿左右，相比昨日小步恢复，市场情绪仍在回暖[1] - 企业端价格卖不出，利润压力未改观，但不用对宏观数据特别悲观，通胀问题或倒逼政策去产能反内卷更坚决急迫[2][3] - 有小道消息称中国货币政策执行部门向国际机构咨询破除通缩及改善物价下跌对宏观经济压力的办法[4] - 市场去产能逻辑线未衰减，可能持续到8月初[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水泥行业、建材行业 - **公司**：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、红狮水泥、中建材 纪要提到的核心观点和论据 水泥行业反内卷进展 - **表现较好**：国企占比高使企业对利润诉求强，龙头公司市场份额高且反内卷经验成熟，如2024年一季度未全行业亏损，海螺水泥吨毛利与2015年三季度相当；2024年三季度起通过错峰生产和去产能政策，水泥价格多轮提价，2025年上半年业绩和中报预告向好 [1][3] 市场对水泥需求的预期 - **有期待**：7月政策发布或带动需求，基建发力支撑需求，中央城市经济工作会议引发政策预期 [4][5] - **未来承压**：需供给侧形成合力应对阶段性需求波动 [1][5] 淡季价格波动 - **回落幅度有限**：9、10月旺季价格稳定对全年利润有支撑，淡季涨跌对销量带动有限 [6] 龙头公司业绩和市值预期 - **海螺水泥**：未来均衡性利润预计100 - 150亿，今年业绩90 - 100亿，对应市值1100 - 1400亿，目前市值偏低 [1][7] 港股与A股反应差异 - **港股反应强**：6月中下旬到7月中旬港股表现优，A股关注需求相关领域，港股投资者更看重供给侧逻辑，长周期底部逐步形成 [8] 建材行业细分分析 - **水泥和玻纤积极**：今年3月分析显示，水泥和玻纤在供给端变化积极且易落实，光伏玻璃执行难度大 [8] 水泥行业去产能情况 - **十三五**：围绕去产量改革，控制新增产能，需求旺盛时未造成严重后果 [9] - **十四五**：需求下降后，去产量策略暴露出弊端，需实质性去产能 [9] 产能置换进展 - **有实质性进展**：去年提升产品标准利于淡季提价，去年底开始产能置换，截至今年6月底，60多条生产线补指标，退出40多条，减少约2000万吨产能 [10] 2025年水泥行业趋势 - **产能出清和市场化整合**：产能出清因宽限期执行缓慢，价格和产能调整滞后；市场化整合方面，冀东、海螺、红狮等企业进行并购 [14] - **需求和供给逻辑**：年初需求乐观，3月正增长，四五月份后供给侧逻辑占主导，长三角价格可能最后上涨，区域价格差异不大，边疆地区受地产或基建影响价差大 [14] 水泥价格走势 - **受多因素影响**：供需平衡上，长三角或最后跟涨，区域价格差异不大，边疆地区价差大；原材料成本下降使吨盈利与去年持平，上游材料支撑有助于价格筑底攀升，目前价格同比低10% [16] 具体公司表现 - **海螺集团**：今年预计利润95 - 100亿，6月表现不佳，7月发货量环比提升，供给端协同形成时市值可能在1100 - 1500亿 [17] - **中建材**：上半年利润20亿超预期，全年目标40亿，涉及水泥和玻纤等，返利券及企业联动积极性高 [17] 区域水泥价格表现 - **呈现分化**：东北地区价格4月以来稳步回升，中南和西南地区均价涨幅高于全国，因资金到位、需求恢复和重大项目支撑 [20] 华新水泥优势和发展 - **国内市场优势**：区位优势，产能所在区域需求恢复明显；成本端优势，煤炭价格下跌，自供原材料比例高，替代燃料使用率超20%；超产治理及能效环保优势，熟料综合能耗低，超60%熟料窑炉达标杆水平 [21] - **海外业务增长**：海外利润占比超40%，非洲市场扩张迅速，计划到2026年海外总产能接近4000万吨，中期目标5000万吨，海外销售单价和吨毛利提升 [2][22] - **海外扩张优势**：大股东是豪瑞，具备混合所有制资源优势；规模和区域布局分散，降低风险；扩张方式以并购为主，获取产能快，可利用原有供应链和渠道；布局区域为非洲新兴市场，市场潜力大 [23] - **全产业链一体化布局**：2024年在巴西并购骨料生产线，非水泥熟料业务收入和毛利占比到2024年达40% - 50%，骨料产能居国内领先 [24] - **骨料业务重要性**：可灵活生产，华新市场份额提升得益于低成本优势，2025年骨料业务毛利率接近50% [25] 水泥板块表现 - **近期回调**：与需求不确定性和淡季价格维持有关，长期需求呈区域性、点状特征，淡季价格维持和成本下降支撑行业，反内卷下看好华新 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - **2025年上半年国内水泥情况**：产量同比下滑约4%，开工率降至2020年以来最低，价格跌破去年低点，整体价格压力大 [1][18][19] - **建筑工人数量减少**：比水泥需求降幅略小，为20% - 23%，与房地产需求形成对冲，使全行业亏损可能性降低 [12] - **华新未来发展前景**：预计2025年海外利润占比超50%，有望实现15倍以上市盈率，短期和中长期均具优势，值得重点推荐 [28]

港股市场 - 7月14日，恒生指数上升64点或0.3%，收报24,203点，恒生科指上升0.7%，收报5,283点，大市成交金额2,104亿港元，港股通净流入82亿港元[1] - 主板1,070只股票上升，生物医药、能源及材料板块表现突出，三生制药升12.2%，博安生物升22.3%，恒瑞医药收市升3.4%[1] - AI产业及机器人相关股份造好，金山云、万国数据及优必选升2.9%-8.5%[1] 宏观经济 - 6月中国M1同比增长4.6%，M2同比增长8.3%，M1 - M2负剪刀差收窄至3.7%，社融同比多增9千亿元，新增人民币贷款同比多增[2] - 上周30大中城市商品新房成交量127万平方米，同比下跌26.5%，环比下跌37.3%，一、二、三线城市同比分别下跌36.2%、23.3%、19.3%[2] 行业动态 - 361度二季度主品牌和童装线下零售额同比增10%，线上流水同比增20%，上半年开设约50家超品店，全年目标80 - 100家[3] - 赛晶科技以1.8亿人民币增发新股收购湖南虹安全部股权，交易公布后单日上升1.5%[3] 重点行业 - 医药行业昨日上涨2.1%，创新药目录出台预期推动股价上涨，昭衍新药预计扭亏获5,032 - 7,049万元股东收益[4] - 新能源及公用事业港股普遍上升，火电板块华能国际、大唐发电、华电国际上升1.4% - 6.4%，但煤价上升或不利投资情绪[5] 公司研报 - 天伦燃气预计FY25起再现盈利增长，FY24 - 27股东净利润CAGR达12.0%，目标价3.68港元，上调评级至“增持”[6] - 2024年全球自动驾驶市场规模预计2,074亿美元，同比增长31.0%，预计2027年达6,586亿美元，2024 - 2027 CAGR为47.0%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹基本面需求不见起色库存低位小幅减少贸易商采购意愿不强下游地产行业下行偏空，基差偏多，库存偏多，盘面偏多，主力持仓偏空，预期震荡偏多 [2] - 热卷基本面供需走弱库存减少出口受阻国内政策或发力中性，基差偏多，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期震荡偏多 [6] 根据相关目录分别进行总结 螺纹情况 - 利多因素为产量库存维持低位，现货升水 [3] - 利空因素为下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期 [3] - 现货价3210，基差72 [2] - 全国35个主要城市库存359.49万吨，环比减少，同比减少 [2] 热卷情况 - 利多因素为需求尚可，现货升水 [8] - 利空因素为下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9] - 现货价3300，基差24 [6] - 全国33个主要城市库存267.75万吨，环比增加，同比减少 [6]

政策导向与市场响应 - 中央财经委员会第六次会议提出依法治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出，标志着"反内卷"进入制度化执行阶段[1][8] - 行业协会主导的"反内卷"行动在钢铁、光伏、水泥、化工等领域重建竞争秩序，政府起支持作用[2][8] - 政策演进路径清晰：2024年7月首次提出"防止内卷式竞争"，2025年7月升级为6大具体措施[9][8] 市场反应与券商研究 - A股市场出现"反内卷"行情，钢铁板块上涨9.47%，新能源板块上涨7.81%，光伏上涨7.13%[12] - 7月2日至14日，38场"反内卷"路演举行，涉及中金、国泰海通等14家机构[4][5] - 近两周券商发布263篇"反内卷"主题研报，覆盖宏观策略及建材、钢铁等10余行业[5] 行业影响与投资机会 - 光伏、钢铁、新能源汽车等过度竞争行业成为"反内卷"重点，头部光伏玻璃企业宣布集体减产30%[10][15] - 煤炭、钢铁、部分化工品和光伏因产能加速出清且景气筑底，被机构列为重点受益领域[16] - 供给侧出清较充分的行业（如钢铁、锂电池）未来需关注需求提振，光伏设备等仍需改善供给[18] 行情演绎路径 - 国泰海通预测行情三阶段：政策预期驱动（当前）、产能出清验证（2025H2）、盈利弹性释放（2026年起）[19][23] - 东方财富预计政策驱动行情持续约1个月，后续表现取决于ROE修复弹性[18] - 中金公司认为行业竞争秩序改善或催生结构性牛市，技术迭代速度是关键变量[20] 政策梳理与行业行动 - 2024年7月至2025年7月，政策从"防止内卷"升级为"综合治理"，涉及钢铁、光伏、汽车等8大行业[10] - 行业协会主导具体措施：水泥行业推动产能置换，电力装备企业签署自律倡议书[10] - 企业层面：车企统一供应商账期至60天，比亚迪取消限价政策[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货考虑逐步止盈或采取备兑策略，国债期货考虑套期保值降久期，黑色短期或震荡偏强运行，铝和氧化铝建议逢高做空等 [7][8][10]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指期货：上证指数站上 3500 点后上攻回落，市场关注高层会议、深交所指数修订等，当周宏观数据周或有止盈需求，建议考虑逐步止盈或采取备兑策略 [7] - 国债期货：央行逆回购净投放，资金利差收敛但仍大，债市焦点是资金中枢下沉能否持续，建议考虑套期保值降久期 [8] 黑色 - 螺矿：宏观政策预期转暖但以稳为主，下游需求季节性转弱，供应端铁水产量或维持高位，盘面估值有望提升，短期或震荡偏强运行，建议观望或逢高期现正套 [10] - 煤焦：短期受政策预期影响反弹，中期受粗钢减产和宏观政策影响仍弱势，钢厂高炉复产基本到位，铁水或见顶回落，焦煤供应偏宽松，焦炭供需基本平衡 [11] - 铁合金：盘面高位震荡波动转强，双硅基本面转弱，硅铁仓单和锰硅套保机会增加，成本端硅铁利润走扩、锰矿累库，建议空单持有反弹加空 [12] - 纯碱玻璃：纯碱短期依托盘面情绪上行，空头思路短期规避；玻璃关注盘面与产业情绪联动，延续逢低偏多思路。纯碱供应增加、需求承压，玻璃库存去化加快，关注政策落地情况 [13][14] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝因谈判无果、关税落地、消费疲软、累库预期增加，建议逢高做空；氧化铝现货稳中有升、供应预期宽松，预计围绕现货震荡，建议逢高做空 [16] - 沪锌：社会库存连续增加，加工费走高，炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价将震荡走弱 [16] - 碳酸锂：短期偏紧平衡，远期过剩，价格在 6.3 - 6.5 万附近震荡，关注实际需求情况 [18] - 工业硅多晶硅：工业硅供需边际好转但无上涨驱动，预计震荡运行；多晶硅强预期弱现实，政策预期夯实，预计盘面偏强运行，关注实际措施和仓单生成进度 [19][20] 农产品 - 棉花：现实开机不足和库存消化使棉价震荡反弹，但长期需求忧虑仍在，建议逢高长空试探性进场，关注宏观和供需形势变化 [21] - 白糖：国产糖库存偏低、基差偏强利于期糖反弹，但进口成本下降和供给增加压制糖价，短期震荡偏强运行，关注国际糖市供给过剩压力和巴西潜在利多 [23][24] - 鸡蛋：进入季节性上涨，但今年中秋供应压力大，上涨幅度有限，08 和 09 合约估值偏高，建议反弹做空，关注空 09 多 01 反套组合 [26] - 苹果：轻仓正套为主，旧季苹果受多种因素影响价格下跌，新季苹果套袋争议小，后期关注生长状态和早熟苹果表现 [27] - 玉米：盘面震荡，保持观望，政策提振价格底部支撑，但小麦替代和进口玉米投放使期货盘面承压，关注盘面超跌后估值修复机会 [28][29] - 红枣：轻仓布局空单，新疆产区关注坐果情况，市场供强需弱，期价或底部区间震荡 [30] - 生猪：近月合约单边偏空操作，注意轻仓参与，预计 7 月中旬出栏量增加，需求处于淡季，现货价格有调整需求 [31] 能源化工 - 原油：EIA 数据累库，OPEC+增产，需求长期转弱，大概率转入供大于求格局，长期下行趋势，短期震荡为主 [33] - 燃料油：价格跟随油价，旺季上方压力 70 美元附近，基本面受中东发电需求和船运弱势影响，库存累库，低硫燃料油支撑减弱 [34][35] - 塑料：短期商品情绪支撑价格，但供需偏弱局面难改，情绪消退后或偏弱震荡，可持有看跌期权或偏空配置 [36] - 甲醇：港口累库但速度慢，预计偏弱震荡，建议谨防回调风险，反弹后偏空配置或考虑看跌期权 [37] - 烧碱：资金博弈氛围浓，不建议追高做多，现货价格上涨，期货 09 合约有压力，保持偏空思路 [38] - 沥青：跟随油价，原油旺季短期油价 70 美元为压力区，自身基本面处于季节性淡季，炼厂日产回归正常 [39] - 聚酯产业链：仍可逢高试空，自身供需不佳，受原油带动短线反弹，终端淡季，订单不佳，产能利用率下滑 [40] - 液化石油气：供给充裕，CP 价格跟随原油波动，需求中长期下行，期价易跌难涨 [41] - 纸浆：基本面无明显好转，观察港口去库和现货成交情况，预期上下空间有限，持有现货可逢高增收 [41] - 原木：后续进口预期稳定偏弱，需求疲软，09 合约预期维持震荡 [43] - 尿素：氮肥协会公布出口指导价，印度进口招标给出出口利润指引，现货市场价格稳定，期货价格受支撑，保持多头思路 [43][44]

报告行业投资评级 - 焦炭——看涨 [1] - 焦煤——看涨 [1] 报告的核心观点 - 市场对关税防范风险但不进一步计价，或阻碍相关品种上涨但不会使其下跌；国内反内卷继续发酵，本轮去产能或更温和、时间更长，反内卷措施逐步落实，资本市场情绪过热需注意回调风险 [4] - 焦煤矿端开工回升，下游补库热情高，库存连续三周下行，钢厂补库斜率放缓；焦炭现货提涨预期回升，高炉利润上升，铁水产量下滑但供需仍偏紧，产业链利润有望从钢材向炉料传导；市场情绪走高，但去产能过程或更温和，需谨防回调，基本面偏多，关注焦煤基差修复完成和钢材利润挤压完成两个节点 [5] 各部分总结 焦煤 - 现货暂稳，期货上行，蒙5主焦煤报927元/吨，活跃合约报913元/吨，基差34元/吨，9 - 1月差 - 33元/吨 [2] - 矿端复产，需求收缩，523家矿山开工率报85.52%，110家洗煤厂开工率报62.32%，230家独立焦企生产率报72.72% [2] - 上游去库，下游补库，523家矿山精煤库存报377.18万吨，洗煤厂精煤库存197.07万吨，247家钢厂库存782.93万吨，230家焦企库存752.44万吨，港口库存321.64万吨 [2] 焦炭 - 现货提涨预期回升，期货上行，天津港准一级焦报1220元/吨，活跃合约报1519.5元/吨，基差 - 208元/吨，9 - 1月差 - 28.5元/吨 [3] - 供需均有回落，缺口仍在，230家独立焦企生产率报72.72%，247家钢厂产能利用率报89.9%，铁水日均产量239.81万吨 [3] - 上游去库，下游补库，230家焦企库存59.58万吨，247家钢厂库存637.8万吨，港口库存200.08万吨 [3] 策略建议 - 关税方面，市场防范风险但不进一步计价；国内反内卷继续发酵，本轮去产能或更温和、时间更长，需注意资本市场情绪过热的回调风险 [4] - 焦煤下游补库热情高，库存下降，钢厂补库斜率放缓；焦炭现货提涨预期回升，供需仍偏紧，产业链利润有望传导；关注焦煤基差修复完成和钢材利润挤压完成节点，谨防情绪过热回调 [5]

行业现状与问题 - 水泥行业供需矛盾突出 受下游地产、基建需求偏淡影响 2024年全国水泥产量18.25亿吨 同比下降9.5% 创15年最低值 2024年前5个月累计产量6.59亿吨 同比下降4% 其中5月单月同比下降8.1% [1] - 行业自律"反内卷"和市场整合去产能是推动健康发展的关键任务 价格自律机制存在正反两面作用 部分地区因操作不当被罚款导致行业对价格自律态度消极 [1] 政策与改革方向 - 《意见》明确优化产业结构调整 推动"反内卷""稳增长" 要求企业核查熟料生产线备案与实际产能差异 实际产能大于备案的需补齐差额并完善手续 [2] - 工业和信息化部修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》 加严水泥置换要求 完善产能核定方式 巩固去产能成果 [2] - 错峰生产仍是行业稳定发展的"压舱石" 需通过政府与行业自律刚性措施落实 根本出路在于退出低效落后产能 实现从"错峰去产量"到"理性去产能"过渡 [3] 行业自律与创新 - 水泥行业需解放思想 破除价格自律认知误区 在法律框架内深度探索新模式 为高质量发展开辟新路 [2] - 行业可加强顶层设计 在政府部门支持下于条件成熟区域或企业集团试点 如探索结合碳市场交易的产能退出基金等温和去产能方式 [3] 行业优势与前景 - 水泥产业链完整 原材料、能源及工艺技术装备可控 产品出口占比低 供应链稳固 受地缘政治及关税政策影响有限 [2] - 行业自律基础坚实 产业升级思路清晰 未来仍具备发展潜力 [2]