比特币价格与市场动态 - 比特币价格反弹至近90,000美元，逆转了周日的跌势，24小时内基本持平[1] - 更广泛的市场表现类似，CoinDesk 20和CoinDesk 80指数变化不大[1] - 唯一表现突出的资产是RAIN代币，其价格上涨超过6%[1] - 比特币的复苏与标普500指数和纳斯达克指数期货0.5%的涨幅以及美元的持续疲软趋势一致[1] 市场情绪与催化剂 - 市场分析师认为当前价格走势受到压制，波动性存在但缺乏方向性，市场正在等待催化剂[2] - 本周潜在催化剂众多，包括美国零售销售、就业数据、通胀报告以及多位美联储官员的讲话，这些都将影响市场对明年降息速度的预期[2] - 此外，日本央行预计将加息25个基点[2] - 市场情绪已转为“恐惧”，根据Crypto Fear & Greed Index，这推高了痛苦交易[3] - 市场杠杆得到清理，过去24小时内近3亿美元的杠杆押注被清算，其中大部分是多头头寸[3] 潜在风险与看跌信号 - 债券市场波动性指标MOVE指数显示国债市场可能出现新的看涨情绪或动荡加剧，而市场下跌通常伴随着国债波动性的升高[4] - 纳斯达克指数的技术指标显示其自11月开始的复苏性反弹可能即将结束[4] - 比特币期权市场在多个时间框架内继续显示出对看跌期权的偏好[4] 行业与监管动态 - 比特币的哈希率据报下降了8%，至1,200 EH/s，有分析将此归因于中国新疆地区矿场的关闭[5] - 美国证券交易委员会发布了一份钱包和托管投资者指南，概述了不同托管模式的风险和最佳实践，并警告投资者评估托管人是否进行资产再抵押或混同资产[5] 传统市场关联 - 在传统市场中，黄金延续涨势[6] - 有分析师警告美元指数的下行空间看起来有限[6]

宏观市场表现与压力 - 12月国内市场出现明显回踩，市场波动加剧，此表现符合预期[3] - 市场回踩与重要政策会议后存在的预期差需要向下消化有关[3] - 国家统计局发布的宏观经济数据加剧了12月份的“阵痛”[3] 房地产行业数据 - 11月房价仍未企稳，跌幅持续，一线城市二手房销售价格环比下降1.1%[3] - 环比跌幅持续累加，年化跌幅已超过10%，甚至接近15%[3] - 11月房价环比跌幅比10月份扩大了0.2个百分点，显示下行速度在加快[3] - 房价不稳、销售不畅会产生连锁反应，拖累其他经济数据[3]

报告核心观点 - 伦铜挤仓和美联储降息提振盘面，需关注下周日央行决议 [1] 价格数据 - 沪铜盘面强势，消费负反馈，铜现货升贴水跌 [9] - 本周LME铜0 - 3M升水先跌后涨，周环比略减 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.22美元/吨至 - 43.08美元/吨，仍低 [15] - 本周十港铜精矿库存环比增1.37万吨至76.39万吨 [18] - 精废价差环比走强 [21] - 国内12月电解铜产量预计环比增5.96%、同比增6.69% [23] - 1 - 11月未锻轧铜及铜材进口量累计488.3万吨，累计同比减4.7% [24] - 本周电解铜现货库存、保税区库存环比均增 [27] - LME铜仍累但注销比仍高、COMEX续累 [29] - 精铜杆开工率环比续降，盘面强势，消费明显受抑 [31] - 12月1 - 7日全国乘用车新能源市场零售辆同比减17%、较上月同期减10% [32] - 12月光伏组件产量预计继续下降 [35] - 12月家用空调排产量较去年同期生产实绩降22.3% [37] 宏观经济数据 - 中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2 - M1剪刀差扩大 [41] - 欧元区11月CPI回升至2.2% [43] - 美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对各期货主力合约 2025 年 12 月 11 日及 12 月整体行情走势进行预测，如股指期货、黄金等期货将偏强震荡，螺纹钢等期货将偏弱震荡等[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏强震荡，给出 IF2512、IH2512、IC2512、IM2512 阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约 T2603 大概率偏强震荡，三十年期国债期货主力合约 TL2603 大概率宽幅震荡，分别给出阻力位和支撑位[3] - 黄金、白银、铜、铝、氧化铝、碳酸锂、纯碱、甲醇期货主力合约大概率偏强震荡，锡、燃料油、豆粕期货主力合约大概率震荡偏弱，多晶硅期货主力合约大概率宽幅震荡，螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约大概率偏弱震荡，玻璃期货主力合约大概率震荡整理，焦煤期货主力合约大概率偏强震荡，纸浆期货主力合约大概率震荡偏强，均给出阻力位和支撑位[3][4][5][7] 宏观资讯和交易提示 - 外媒报道中方考虑限制购买英伟达 H200 芯片，外交部建议询问中方主管部门[8] - 中国 11 月 CPI 同比上涨 0.7%，核心 CPI 同比上涨 1.2%，CPI 环比下降 0.1%，PPI 环比上涨 0.1%，同比降幅扩大至 2.2%[8] - 国际货币基金组织预计中国经济 2025 年和 2026 年分别增长 5.0%和 4.5%，较 10 月预测值上调[8] - 美联储降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%，启动每月约 400 亿美元短期国债购买计划，点阵图预测 2026 年和 2027 年各有一次 25 个基点降息[9] - 美联储主席鲍威尔称货币政策无预设路径，通胀仍偏高但核心通胀改善，利率处中性区间上端，政策向中性过渡，短期国债购买规模未来数月维持高位[10] - 美联储上调 2025 - 2028 年 GDP 预期[10] - “美联储传声筒”表示美联储内部对通胀和就业市场担忧有分歧，继续降息意愿不高[10] - 美国 11 月预算赤字降至 1730 亿美元，支出总额低于 2024 年 11 月[11] - 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓，雇主放缓招聘，裁员人数攀升，自愿离职率降至 2020 年以来最低[11] - 欧洲央行行长称欧元区有韧性，新预测可能上调经济增长预期，管委西姆库斯认为没必要进一步降息[11] - 加拿大央行维持基准利率在 2.25%不变[11] - 上期所自 12 月 12 日收盘结算时起，调整白银期货 AG2602 合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例[11] 商品期货相关信息 - 周三国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.52%，COMEX 白银期货涨 2.24%[12] - 周三美油主力合约收涨 1.22%，布伦特原油主力合约涨 1.16%[12] - 周三伦敦基本金属多数上涨，LME 期铜涨 0.63%等[12] - 周三在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升[13] - 周三纽约尾盘美元指数跌 0.60%，非美货币多数上涨[13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12 月 10 日，沪深 300、上证 50 股指期货主力合约小幅震荡下行，中证 500、中证 1000 股指期货主力合约小幅震荡上行，给出各合约具体表现及 A 股、港股、美股当日表现[13][14][15][16] - 预期 2025 年 12 月，股指期货 IF、IH、IC、IM 主力合约大概率偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期 12 月 11 日，股指期货大概率偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位[17][18] 国债期货 - 十年期国债期货：12 月 10 日主力合约 T2603 小幅震荡上行，国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，资金面、一级市场、宏观数据有相应情况；预期 12 月 11 日，主力合约 T2603 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[34][35][36] - 三十年期国债期货：12 月 10 日主力合约 TL2603 震荡上行，财政部将对 7500 亿元特别国债到期续作，中国债市延续暖意，美债收益率集体下跌；预期 12 月 11 日，主力合约 TL2603 大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[37][38] 黄金期货 - 12 月 10 日，主力合约 AU2602 小幅震荡上行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，上攻阻力位，给出支撑位；预期 12 月 11 日，主力合约 AU2602 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[41] 白银期货 - 12 月 10 日，主力合约 AG2602 偏强震荡上行，创下上市以来新高；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位，给出支撑位并将创上市以来新高；预期 12 月 11 日，主力合约 AG2602 大概率偏强震荡，上攻阻力位，给出支撑位并将创上市以来新高[47] 铜期货 - 12 月 10 日，主力合约 CU2601 震荡上行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位，给出支撑位并将创上市以来新高；预期 12 月 11 日，主力合约 CU2601 大概率偏强震荡，上攻阻力位，给出支撑位[52] 铝期货 - 12 月 10 日，主力合约 AL2602 震荡上行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位，给出支撑位；预期 12 月 11 日，主力合约 AL2602 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[58][59] 氧化铝期货 - 12 月 10 日，主力合约 AO2601 偏弱震荡下行，创下上市以来新低；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏弱，下探支撑位，给出阻力位并将创上市以来新低；预期 12 月 11 日，主力合约 AO2601 大概率偏强震荡，上攻阻力位，给出支撑位[64] 锡期货 - 12 月 10 日，主力合约 SN2601 偏强震荡上行，创下 2022 年 3 月 25 日以来新高；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率震荡偏强，上攻阻力位，给出支撑位；预期 12 月 11 日，主力合约 SN2601 大概率震荡偏弱，下探支撑位，给出阻力位[68] 多晶硅期货 - 12 月 10 日，主力合约 PS2605 小幅震荡下行；预期 12 月 11 日，主力合约 PS2605 大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[71] 碳酸锂期货 - 12 月 10 日，主力合约 LC2605 偏强震荡上行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期 12 月 11 日，主力合约 LC2605 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[74] 螺纹钢期货 - 12 月 10 日，主力合约 RB2605 震荡上行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期 12 月 11 日，主力合约 RB2605 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[80] 热卷期货 - 12 月 10 日，主力合约 HC2605 震荡上行；预期 12 月 11 日，主力合约 HC2605 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[83] 铁矿石期货 - 12 月 10 日，主力合约 I2605 震荡上行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率宽幅震荡，给出阻力位和支撑位；预期 12 月 11 日，主力合约 I2605 大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[86] 焦煤期货 - 12 月 10 日，主力合约 JM2605 震荡下行；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；预期 12 月 11 日，主力合约 JM2605 大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[90] 玻璃期货 - 12 月 10 日，主力合约 FG601 偏弱震荡下行，创下 2016 年 5 月 16 日以来新低；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位；预期 12 月 11 日，主力合约 FG601 大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[94] 纯碱期货 - 12 月 10 日，主力合约 SA601 偏弱震荡下行，创下上市以来新低；预期 2025 年 12 月，主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，下探支撑位，给出阻力位并将创上市以来新低；预期 12 月 11 日，主力合约 SA601 大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位并再创上市以来新低[99] 燃料油期货 - 12 月 10 日，主力合约 FU2601 小幅偏强震荡，初步止跌反弹；预期 12 月 11 日，主力合约 FU2601 大概率震荡偏弱，下探支撑位，给出阻力位[102] 甲醇期货 - 12 月 10 日，主力合约 MA601 震荡下行；预期 12 月 11 日，主力合约 MA601 大概率偏强震荡，上攻阻力位，给出支撑位[105] 豆粕期货 - 12 月 10 日，主力合约 M2605 小幅震荡下行；预期 12 月 11 日，主力合约 M2605 大概率偏弱震荡，下探支撑位，给出阻力位[107] 纸浆期货 - 12 月 10 日，主力合约 SP2605 小幅震荡下行；预期 12 月 11 日，主力合约 SP2605 大概率震荡偏强，上攻阻力位和涨停板，给出支撑位[109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金如期降息，白银再创新高突破60，铜受美元回落支撑价格，锌高位回落，铅因库存减少限制价格回落，锡供应再出扰动，铝继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铂上方承压明显，钯震荡偏上，镍结构性过剩转变但博弈矛盾未变，不锈钢供需延续双弱运行且成本支撑逻辑增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价956.40，日涨幅0.51%，夜盘收盘价954.76，夜盘涨幅 -0.12%；Comex黄金2512昨日收盘价4258.30，日涨幅0.51%；伦敦金现货昨日收盘价4232.22，日涨幅0.51% [4] - 沪金25122510昨日成交222,609，较前日变动 -6,955，持仓192,659，较前日变动 -1,834；Comex黄金2512昨日成交180,543，较前日变动6,122，持仓321,283，较前日变动1,832 [4] - SPDR黄金ETF持仓较前日变动 -1；沪金库存较前日变动0，Comex黄金库存较前日变动 -113,819 [4] - 黄金T+D对AU2512价差较前日变动0.00；沪金2512合约对2606合约价差数据缺失；买沪金12月抛6月跨期套利成本较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差较前日变动584.08 [4] - 美联储取消常备回购操作总额度限制，12月12日起每月购买400亿美元国库券；特朗普批评美联储降息幅度小；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；AH股房地产板块周三午后大涨；高盛模型显示人民币被低估25% [4][7][18] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价14373，日涨幅5.59%，夜盘收盘价14166.00，夜盘涨幅0.78%；Comex白银2512昨日收盘价62.200，日涨幅1.70%；伦敦银现货昨日收盘价61.907，日涨幅1.74% [4] - 沪银2512昨日成交1,814,842，较前日变动505,812，持仓450,557，较前日变动33,231；Comex白银2512昨日成交118,368，较前日变动2,658，持仓119,397，较前日变动0 [4] - SLV白银ETF持仓较前日变动110；沪银库存较前日变动24057，Comex白银库存较前日变动 -321,251 [4] - 白银T+D对AG2510价差较前日变动 -46；沪银2512合约对2606合约价差较前日变动85；买沪银12月抛6月跨期套利成本较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差较前日变动528 [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价91,850，日涨幅0.83%，夜盘收盘价91770，夜盘涨幅 -0.09%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11,560，日涨幅0.78% [8] - 沪铜指数昨日成交344,420，较前日变动 -83,947，持仓633,815，较前日变动 -1,936；伦铜3M电子盘昨日成交20,807，较前日变动 -2,268，持仓345,000，较前日变动3,241 [8] - 沪铜期货库存较前日变动 -600，伦铜期货库存较前日变动 -700，伦铜注销仓单比为39.64%，较前日变动1.56% [8] - LME铜升贴水较前日变动 -8.19；保税区仓单升水较前日变动1；保税区提单升水较前日变动2；上海1光亮铜价格较前日变动 -500；现货对期货近月价差较前日变动 -65；近月合约对连一合约价差较前日变动10；买近月抛连一合约的跨期套利成本为248；上海铜现货对LMEcash价差较前日变动 -52；沪铜连三合约对LME3M价差较前日变动102；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日变动80；再生铜进口盈亏较前日变动 -66 [8] - 美联储如期降息25个基点并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；艾芬豪矿业公司刚果（金）铜矿2026年产量将低于2024年水平；中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1 - 11月累计进口量为2,761.4万吨，同比增加8.0%；美国同中部非洲国家谈判为关键矿产和铁路项目提供超10亿美元；智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57% [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23075，较前日变动0.02%；伦锌3M电子盘收盘价3089，较前日变动 -1.33% [11] - 沪锌主力成交量118200，较前日变动 -11503；伦锌成交量9024，较前日变动 -944 [11] - 沪锌主力持仓量93179，较前日变动 -8075；伦锌持仓量222185，较前日变动 -217 [11] - 上海0锌升贴水较前日变动0；广东0锌升贴水较前日变动10；天津0锌升贴水较前日变动10；锌锭现货进口盈亏较前日变动56.91；ZN00 - ZN01较前日变动50；沪锌连三进口盈亏较前日变动77.69 [11] - 沪锌期货库存较前日变动 -1297，LME锌库存较前日变动1650；1.0mm热镀锌卷含税较前日变动0；LME锌注销仓单较前日变动 -350；上海Zamak - 5锌合金较前日变动 -120；上海Zamak - 3锌合金较前日变动 -120；氧化锌≥99.7%较前日变动 -100 [11] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大 [11] - 锌趋势强度为 -1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17115，较前日变动 -0.32%；伦铅3M电子盘收盘价1976.5，较前日变动 -1.10% [14] - 沪铅主力成交量36449，较前日变动701；伦铅成交量6767，较前日变动1268 [14] - 沪铅主力持仓量39315，较前日变动 -1305；伦铅持仓量166531，较前日变动 -577 [14] - 上海1铅升贴水较前日变动0；LME CASH - 3M升贴水较前日变动1.81；PB00 - PB01较前日变动5；进口升贴水较前日变动0；铅锭现货进口盈亏较前日变动 -14.2；沪铅连三进口盈亏较前日变动20.05 [14] - 沪铅期货库存较前日变动 -202，LME铅库存较前日变动 -1375；废电动车电池较前日变动0；LME铅注销仓单较前日变动 -1375；再生精铅较前日变动 -125；再生铅综合盈亏较前日变动 -128 [14] - 美联储如期降息25个基点并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价322,630，日涨幅3.30%，夜盘收盘价315,730，夜盘涨幅 -0.51%；伦锡3M电子盘昨日收盘价40,010，日涨幅0.40% [17] - 沪锡主力合约昨日成交211,108，较前日变动19,182，持仓47,499，较前日变动4,075；伦锡3M电子盘昨日成交180，较前日变动 -9，持仓13,988，较前日变动53 [17] - 沪锡期货库存较前日变动 -86，伦锡期货库存较前日变动605，伦锡注销仓单比为6.57%，较前日变动 -0.38% [17] - SMM 1锡锭价格较前日变动 -1,800；长江有色1锡平均价较前日变动1,500；LME锡(现货/三个月)升贴水较前日变动 -5；近月合约对连一合约价差较前日变动0；现货对期货主力价差较前日变动8,380 [17] - 40%锡精矿(云南)价格较前日变动 -1,800；60%锡精矿(广西)价格较前日变动 -1,800；63A焊锡条较前日变动 -1,000；60A焊锡条较前日变动 -1,000 [17] - 美联储取消常备回购操作总额度限制，12月12日起每月购买400亿美元国库券；特朗普批评美联储降息幅度小；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；AH股房地产板块周三午后大涨；高盛模型显示人民币被低估25% [18] - 锡趋势强度为0 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21935，较前日变动160，夜盘收盘价21960；LME铝3M收盘价2863，较前日变动17 [20] - 沪铝主力合约成交量159863，较前日变动 -95872；沪铝主力合约持仓量185806，较前日变动 -9920；LME铝3M成交量15910，较前日变动 -8823；LME注销仓单占比6.80%，较前日变动 -0.45%；LME给cash - 3M价差为 -29.22，较前日变动3.14；近月合约对连一合约价差为 -75，较前日变动 -32；买近月抛连一跨期套利成本为75.18，较前日变动4.31 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2477，较前日变动 -69，夜盘收盘价2509；沪氧化铝主力合约成交量283517，较前日变动69415；沪氧化铝主力合约持仓量278854，较前日变动 -3226；近月合约对连一合约价差为 -17，较前日变动 -1；买近月抛连一跨期套利成本为24.18，较前日变动 -0.04 [20] - 铝合金主力合约收盘价20930，较前日变动120，夜盘收盘价20915；铝合金主力合约成交量4157，较前日变动 -1225；铝合金主力合约持仓量17403，较前日变动84；近月合约对连一合约价差为5.00，较前日变动 -100；现货升贴水为 -90，较前日变动0；上海保税区Premium为100，较前日变动0；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为325.0，较前日变动0.0；预培阳极市场价为6187，较前日变动0；佛山铝棒加工费为420，较前日变动80；山东1A60铝杆加工费为100，较前日变动0；铝锭精废价差为570，较前日变动 -100 [20] - 上期所铝锭仓单为6.86万吨，较前日变动0.07；LME铝锭库存为52.08万吨，较前日变动 -0.25；国内氧化铝平均价为2810，较前日变动 -6；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)为337，较前日变动0；氧化铝连云港到岸价(元/吨)为2885，较前日变动0；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)为310，较前日变动 -4；山西氧化铝企业盈亏为 -122，较前日变动0；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)较前日变动0；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)较前日变动0；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)为70，较前日变动 -1；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)为550，较前日变动0；ADC12理论利润为 -372，较前日变动 -25；保太ADC12为21000，较前日变动0；保太ADC12 - A00为 -770，较前日变动110；三地库存合计为49047，较前日变动 -110；烧碱陕西离子膜液碱(32% 折百)为2430，较前日变动0 [20] - 电解铝企业盈亏为5386.03，较前日变动 -110.00；铝现货进口盈亏为 -1622.77，较前日变动51.47；铝3M进口盈亏为 -1515.30，较前日变动105.22；铝板卷出口盈亏为2991.86，较前日变动 -262.32；国内铝锭社会库存为59.10万吨，较前日变动0.00 [20] - 美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；美国就业成本涨幅创逾四年新低，通胀压力缓和 [22] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [22] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价444.45，涨幅1.84%；金交所铂金昨日收盘价438.26，涨幅1.67%；纽约铂主连昨日收盘价1672.90，涨幅 -2.06%；伦敦现货铂金昨日收盘价1655.20，涨幅 -2.00%；钯金期货2606昨日收盘价387.65，涨幅1.89%；人民币现货钯金昨日收盘价368.00，涨幅1.66%；纽约钯主连昨日收盘价1507.00，涨幅 -2.74%；伦敦现货钯金昨日收盘价1476.50，涨幅 -2.02% [24] - 沪铂昨日成交10,687，较前日变动227，持仓12,161，较前日变动 -681；NYMEX铂金昨日成交37,803，较前日变动6,625，持仓59,146，较前日变动 -272；沪钯昨日成交5,910，较前日变动 -71，持仓3,506，较前日变动 -79；NYMEX钯金昨日成交6,580，较前日变动1,159，持仓20,090，较前日变动372 [24] - 铂金ETF持仓(盎司) (前日)较前日变动0；钯金ETF持仓(盎司) (前日)较前日变动0；沪铂库存较前日变动1；NYMEX铂金库存(盎司)(前日)较前日变动 -1

美股市场表现 - 三大指数涨跌不一 道指跌0.07%至47850.94点 纳指涨0.22%至23505.14点 标普500指数涨0.11%至6857.12点 [1] - 主要科技股表现分化 Meta涨超3.4% 特斯拉涨超1.7% 苹果跌超1.2% [1] 欧股市场表现 - 欧洲主要股指普遍上涨 德国DAX30指数涨0.90%至23895.03点 英国富时100指数涨0.24%至9715.10点 法国CAC40指数涨0.43%至8122.03点 [1] 原油市场 - 国际油价上涨 纽约轻质原油期货价格涨1.22%至每桶59.67美元 伦敦布伦特原油期货价格涨0.94%至每桶63.26美元 [2] 加密货币与外汇市场 - 主要加密货币下跌 比特币跌1.2%至92310.95美元 以太坊跌超1.6%至3136.99美元 [3] - 美元指数上涨0.14%至98.990 欧元兑美元汇率下跌至1.1652 英镑兑美元汇率下跌至1.3339 [3] 贵金属市场 - 现货黄金价格上涨0.14%至4208.73美元 [4] 美国宏观经济数据 - 美国当周初请失业金人数降至19.1万人 但受感恩节假期影响数据可能存在低估风险 [5] - 持续领取失业金人数降至193.9万人 为10月初以来最低水平 [5] - Revelio Labs预计11月非农就业人数净减少约9000个 裁员集中在零售贸易、休闲娱乐和制造业 就业增长来自教育/医疗及公共管理领域 [5] - 芝加哥联储11月实时失业率预测维持在4.44% 10月数据为4.46% [5] - 美国财政部发行的主权债务总额首次突破30万亿美元 达到30.2万亿美元 自2018年以来增长逾一倍 [6] - 美国国家总债务达38.4万亿美元 2025财年财政赤字预计降至约1.78万亿美元 但债务利息支出高达1.2万亿美元 [6] - 美国30年期固定抵押贷款利率连续第二周下降至6.19% 为去年10月底以来最低水平 [6] - 截至11月28日当周 抵押贷款购买申请增长2.5% 达到自2023年初以来最高水平 [6] 大宗商品行业动态 - 大宗商品交易商摩科瑞计划从伦敦金属交易所亚洲仓库提取逾4万吨铜 价值约4.6亿美元 此举旨在应对供应短缺预期 [7] - 市场预期明年铜将出现短缺 推动LME铜价升至每吨11540美元的纪录高位 [7] Meta公司动态 - Meta首席执行官扎克伯格拟大幅削减构建元宇宙的资源投入 管理层已讨论将明年元宇宙部门预算削减高达30% [7] - 预算削减可能最早于明年1月启动裁员 该计划是公司2026年度预算规划的一部分 [7] - 削减原因是公司未看到预期的元宇宙技术在全行业范围内的竞争热度 [7] 苹果公司动态 - 苹果宣布Jennifer Newstead将于2026年3月1日出任公司总法律顾问 接替Kate Adams [8] - Lisa Jackson将于2026年1月底退休 其负责的环境事务与社会倡议团队将转向首席运营官Sabih Khan汇报 [8] 谷歌公司动态 - 欧盟委员会正就谷歌提出的广告技术业务反垄断合规解决方案征求行业意见 该方案旨在解决其业务涉嫌违规问题 [9] - 欧盟委员会正根据谷歌拟议合规计划的非保密版本 向约200家第三方及相关利益方收集反馈 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月国内三大PMI均处于收缩区间，尤其制造业PMI连续8个月处于收缩区间或对市场情绪产生负面影响 12月上旬市场短期处于宏观数据、业绩、政策多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计保持随机游走态势，股指将维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4530.6，环比+17.2↑；IH主力合约（2512）最新2968.2，环比+13.0↑；IC主力合约（2512）最新6983.2，环比+42.0↑；IM主力合约（2512）最新7213.4，环比+28.0↑ [2] - IF-IH当月合约价差1562.4，环比+2.6↑；IC-IF当月合约价差2452.6，环比+20.4↑；IM-IC当月合约价差230.2，环比-14.8↓ [2] - IF当季 - 当月-38.4，环比-2.6↓；IH当季 - 当月-9.6，环比-2.4↓；IC当季 - 当月-171.0，环比-2.0↓；IM当季 - 当月-225.6，环比+1.6↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-19,498.00，环比-175.0↓；IH前20名净持仓-11,870.00，环比+487.0↑；IC前20名净持仓-21,167.00，环比+182.0↑；IM前20名净持仓-33,240.00，环比-1242.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300最新4546.57，环比+15.5↑；上证50最新2,974.3，环比+11.3↑；中证500最新7,012.8，环比+16.5↑；中证1000最新7248.7，环比+0.4↑ [2] - IF主力合约基差-16.0，环比-3.1↓；IH主力合约基差-6.1，环比-1.5↓；IC主力合约基差-29.6，环比+16.3↑；IM主力合约基差-1218.91，环比-38.62↓ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日）1873.09亿元，环比+75.49↑；逆回购（到期量，操作量）-3564.0亿元，环比+1808.0 [2] - 主力资金（昨日，今日）-686.96亿元，环比-321.57；上涨股票比例（日）26.67%，环比+0.22↑；Shibor（日）1.302%，环比+0.001↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）40.60，环比+3.40↑；IO平值看跌期权收盘价（2512）58.40，环比-8.60↓ [2] - 沪深300指数20日波动率13.89%，环比-0.97↓；成交量PCR60.61%，环比-13.68↓；持仓量PCR73.71%，环比+0.39↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.80，环比+0.40↑；资金面5.00，环比+0.80↑；技术面2.70，环比+0.10↑ [2] 行业消息 - 国家统计局数据显示，11月我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [2] - 美国11月ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数早盘高开宽幅震荡，午后波动收敛，大盘蓝筹股强于中小盘股 上证指数跌0.06%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额明显回落，全市场近3900只个股下跌，行业板块普遍下跌，综合、美容护理板块跌幅居前，机械设备、电子板块领涨 [2] 重点关注 - 12/4 20:30美国11月挑战者企业裁员人数；21:30美国11月29日当周首次申请失业救济人数 [3] - 12/5 23:00美国11月PCE、核心PCE [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油02（BMD）收盘价4130.00，上日涨跌幅-0.02%，隔夜涨跌幅-0.63%；布伦特02（ICE）收盘价62.75，上日涨跌幅0.58%，隔夜涨跌幅-0.35%；美原油01（NYMEX）收盘价59.11，上日涨跌幅0.89%，隔夜涨跌幅-0.15%；美豆01（CBOT）收盘价1116.25，上日涨跌幅-0.69%，隔夜涨跌幅-0.53%；美豆粕01（CBOT）收盘价311.20，上日涨跌幅-0.13%，隔夜涨跌幅-0.26%；美豆油01（CBOT）收盘价51.71，上日涨跌幅-1.65%，隔夜涨跌幅-1.11% [1] - 美元指数最新价98.90，涨跌幅-0.44%；人民币（CNY/USD）最新价7.0754，涨跌幅-0.06%；马米林吉特（MYR/USD）最新价4.1336，涨跌幅0.03%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16609，涨跌幅-0.29%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3295，涨跌幅-0.58%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1452.5000，涨跌幅-0.24%；新币（SGD/USD）最新价1.2972，涨跌幅0.00% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601在华北现货价格8870，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格8770，基差0，基差隔日变化0；华南现货价格8740，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601在山东现货价格8440，基差148，基差隔日变化 -14；江苏现货价格8580，基差288，基差隔日变化1；广东现货价格8580，基差288，基差隔日变化 -4；天津现货价格8460，基差168，基差隔日变化 -4 [2] - DCE豆粕2601在山东现货价格3020，基差 -20，基差隔日变化0；江苏现货价格3020，基差 -20，基差隔日变化0；广东现货价格3010，基差 -30，基差隔日变化0；天津现货价格3080，基差40，基差隔日变化0 [2] - 进口大豆报价美湾CNF升贴水242美分/蒲式耳，CNF报价502美元/吨；巴西CNF升贴水125美分/蒲式耳，CNF报价463美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西南部土壤墒情仍有利，但降雨频率下降，周末北部缺雨，周一锋面穿过南部，中部降水或增强，部分大豆可能开花，缺墒情况值得关注 [5] - 阿根廷大豆主产区本周剩余时间干燥，周末或下周初可能降雨，长期干燥夹杂暴雨，给玉米和大豆生长带来不同条件 [5] - 过去一周阿根廷温暖干燥，巴西温暖干燥，未来阿根廷中部/北部气温正常至凉爽，潘帕斯草原干燥，巴西未来10日气温接近正常至凉爽，全境将潮湿，南部干旱持续，强降雨或影响早季作物生长，干旱或助南部作物生长 [6][7] 国际供需 - 马来西亚11月棕榈油库存预计升至六年半高位266万吨，环比增7.78%，毛棕榈油产量估计198万吨，较上月降3%，出口量预计降14.9%至144万吨 [9] - 马来西亚棕榈油产量预估维持在1920万吨不变，预估区间1870 - 1970万吨 [9] - 沙捞越种植公司11月毛棕榈油产量9760.82吨，棕榈仁产量2375.57吨，棕榈鲜果串产量37212.28吨 [10] - 截至10月21日当周，CBOT大豆多头持仓增6224手至196658手，空头持仓减25227手至119042手等 [10] - 截至10月30日当周，美国大豆出口销售料净增600000 - 2000000吨，豆粕出口销售料净增200000 - 450000吨，豆油出口销售料净增5000 - 25000吨 [11] - 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，播种面积预计为1670万公顷 [12] - 截至11月26日当周，阿根廷农户销售33.04万吨24/25年度大豆和3.59万吨25/26年度大豆，所有年度累计销量8565.28万吨 [13] - 乌克兰油菜籽产量前景持稳在340万吨，预估区间320 - 360万吨，截至11月28日已播种108.4万公顷 [13] - 周三，波罗的海干散货运价指数涨245点或9.4%，报2845点，海岬型船运价指数涨754点或约16.3%，巴拿马型船运价指数跌23点或1.2%，超灵便型散货船运价指数涨3点 [14] 国内供需 - 12月3日，豆油成交21800吨，棕榈油成交300吨，总成交22100吨，环比减4600吨，跌幅17% [16] - 12月3日，全国主要油厂豆粕成交16.66万吨，较前一日减1.43万吨，开机率为55.09%，较前一日上升2.15% [16] - 12月3日“农产品批发价格200指数”为128.16，比昨天上升0.34个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.69，比昨天上升0.39个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天上升0.9%等 [16] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储12月降息25个基点的概率为89%，维持利率不变的概率为11%，到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8%等 [18] - 美国11月ADP就业人数 -3.2万人，预期1万人，前值4.2万人，下半年就业增长停滞 [18] - 美国至11月28日当周MBA抵押贷款申请活动指数为313，前值为317.6 [19] - 美国11月标普全球服务业PMI终值54.1，预期55，前值55 [19] - 美国9月工业产出月率0.1%，预期0%，前值由0.1%修正为 -0.1% [19] - 美国9月进口物价指数月率0%，预期0.1%，前值由0.3%修正为0.1% [19] - 美国至11月28日当周EIA战略石油储备库存25万桶，原油库存57.4万桶，俄克拉荷马州库欣原油库存 -45.7万桶 [19] - 欧元区10月PPI月率0.1%，预期0.1%，前值 -0.1% [19] - 欧元区11月服务业PMI终值53.6，预期53.1，前值53.1 [19] 国内要闻 - 12月3日，美元/人民币报7.0754，下调（人民币升值）40点 [20] - 12月3日，中国央行开展793亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼1340亿元 [20] 资金流向 - 2025年12月3日，期货市场资金净流入150.76亿元，商品期货资金净流入2.91亿元，股指期货资金净流入141.26亿元，国债期货资金净流入6.94亿元 [23] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 上周五国债期货延续震荡整理，一方面10月宏观数据边际走弱，货币政策环境预计偏宽松，国债期货支撑力量较强，关注12月中央经济工作会议政策指引；另一方面完成年内增长目标难度低，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能不足 [5]

行业监管政策收紧 - 房地产行业融资杠杆率被限制在50%以下并加强预售资金监管，导致2025年三季度全国商品房销售面积同比下降7.8%，销售额下降9.2%，房企库存去化周期延长至18个月[3] - 高污染传统化工行业被要求2026年底前完成环保改造且环保税税率提高20%，叠加产能利用率仅65%，机构预测四季度相关企业净利润将下降15%-20%[4] - 监管政策直接压缩房地产开发企业融资渠道并加大化工企业盈利压力，导致相关板块个股承压[3][4] 宏观经济数据不及预期 - 2025年10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较9月放缓1.6个百分点，创近一年新低且低于市场预期的5.52%[4] - 2025年10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，出口总额3053.5亿美元同比增长-1.1%，较前月大幅下降9.4个百分点[5] - 2025年10月新增社会融资规模8161亿元，较2024年同期减少5960亿元降幅达42.2%，新增人民币贷款2200亿元同比减少2800亿元降幅56%[6] 市场资金面承压 - 2025年1-11月A股IPO融资额达到1003.59亿元重返千亿规模，其中主板贡献523.75亿元，预计全年IPO企业超100家融资额超1100亿元[7] - 招商港口5.77亿股限售股解禁占公司总股本23.24%，大额解禁可能引发股东减持导致个股股价承压[7] - 2025年10月末狭义货币（M1）同比增长6.2%较9月下降1.0个百分点，反映企业活期存款增长放缓且经济活跃度减弱[8] 外部贸易环境恶化 - 美国对中国船只加征港口费并实施穿透管制等贸易制裁措施，尽管部分政策延缓或取消但仍加剧国际环境复杂性[9] - 2025年10月中国出口总额同比增长-1.1%较前月下降9.4个百分点，进口总额同比增长1.0%较前月下降6.4个百分点[9] - 贸易摩擦升级直接影响外贸企业经营预期，导致出口链板块业绩承压并传导至A股市场[9] 政策支持行业方向 - 科技创新板块如AI算力、半导体、新能源汽车是“十五五”规划重点支持领域且资金关注度高[11] - 绿色能源板块包括光伏、风电、储能在内契合环保政策导向且行业景气度高[12] - 政策扶持的消费细分领域如服务消费、养老消费获得央行专项再贷款支持且具备防御性优势[12]