另一方面，在今日举行的科创板科创成长层首批新注册企业上市仪式上，证监会副主席李超表示，中国 证监会将扎实推进"十五五"资本市场规划相关工作，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新 一轮资本市场改革，不断提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。 机构认为，随着国内进入重要会议、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场风险偏好有望抬 升，对于科技成长景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续仍应以我为主、围绕"十五五"战略性布局， 结构上积极挖掘科技成长产业机会。 10月28日早盘，A股市场小幅低开，创业板指与科创板50指数表现活跃，率先翻红；上证指数随后突破 4000点关口。 相关热门ETF中，跟踪上述指数的创业板ETF（159915）、科创板50ETF（588080）交投活跃，截至 10:16成交额分别超过15亿元和4亿元。 消息面上，中国证监会主席吴清27日表示，将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来 产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。 创业板ETF（159915）、科创板50ETF（588080）的管理费率仅为0 ...

市场表现 - A股指数昨日收于3999.07点，接近4000点关键位[1] - 两市成交额显著放大至2.34万亿元，显示资金积极进场[3] - 市场处于关键区间，上方阻力位4016点，下方支撑位3978点，若跌破3950点可能引发短期调整[3] 行业板块 - 科技板块全天领涨，光刻机和存储芯片领域资金关注度最高[3] - 科技成长主线受资金深度介入，并有“十五五”规划政策支持[4] - 资源周期主线如有色金属和稀土板块供需结构改善，受益于全球制造业复苏[4] - 防御互补主线如券商和银行等大金融板块估值处于低位[4] 投资策略 - 建议中长线投资者保持5-6成仓位，预留现金等待回调机会[4] - 若指数突破4016点可考虑将仓位增至7成，若回踩3978点企稳则可分批补仓[4] - 操作上避免在市场情绪高涨时追涨，在恐慌时非理性抛售[4]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在吉隆坡举行，双方就多项重要经贸议题形成初步共识[1][3] - 磋商议题包括美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、扩大贸易、出口管制等[3] - 下一步双方将履行各自国内批准程序[3] 市场整体表现 - 10月27日A股三大指数高开，午盘沪指报3991.35点涨1.04%，深证成指报13457.28点涨1.26%，创业板指报3220.52点涨1.54%[1] - 三市半日成交额达15760亿元，较上一交易日放量3367亿元[1] - 全市场超3700只个股上涨[1] 板块及个股表现 - 钢铁板块涨幅居前，安阳钢铁、常宝股份、新兴铸管涨停领涨[3] - 小金属板块中厦门钨业涨停，中钨高新、东方钽业涨超7%[3] - 可控核聚变板块安泰科技、纽威股份涨停[3] - 存储芯片股晶瑞电材、伟测科技、联瑞新材涨超10%[3] 机构市场观点 - 机构普遍认为中美经贸磋商取得积极进展有助提升市场风险偏好[5] - 有观点认为市场处于牛市氛围中，场外资金加速入场，外资投行看好中国资产，四季度居民储蓄向资本市场转移的趋势不变[4] - 中美贸易合作有利于中美贸易发展和经济增长[4] - 随着中美贸易谈判、美联储降息预期强化，海外扰动最大的时刻或已过去，市场风险偏好有望抬升[6] - 四中全会积极定调及APEC峰会中美互动预期等因素提振短期风险偏好，A股“慢牛”行情预计延续[6] - 结构上，“大科技”仍被视为中长期主线[6]

文章核心观点 - A股市场的投资机会将更多地集中在泛科技领域，包括AI算力、创新药、机器人等，这些领域被视作未来经济增长的主要动力[3][4] - 科技成长基金虽然具备高收益潜力，但波动性极大，其下跌幅度可能同样惊人，因此选择产品时应重点考察业绩的长期稳定性，而非仅仅关注短期锐度[5][6][23] - 对于大多数投资者而言，选择头部权益大厂的科技基金产品是更求稳的策略，因为大厂在投研资源、团队结构和风险控制上更具优势[13][14][15] 头部基金公司科技投资策略 - 头部基金公司正将投研资源向泛科技领域集中，并提拔了大量科技方向的新人基金经理以应对投资格局变化[4][15] - 头部公司普遍推行团队分工与高效共享的研究模式，例如中欧基金打造“工业化”团队，汇添富基金按AI产业链上中下游划分研究小组[17] - 头部公司的科技产品配置通常更为均衡，覆盖光模块、PCB、汽车、互联网龙头等多个板块，而中小公司的产品则倾向于集中仓位押注单一热门板块以追求更高弹性[10][11] 主要头部基金公司科技团队分析 - 富国基金在科技成长领域的人才结构被认为相对最优，拥有林庆、许炎、曹晋等投资经验近十年的中生代选手，其代表作年化收益能保持在10%以上[29][30] - 易方达基金科技团队人才梯队完善，主要通过自主培养补充人才，但尚缺能与公司内价值风格顶流基金经理比肩的顶级科技选手[33][34][35] - 中欧基金科技团队较为年轻化，新秀冯炉丹表现突出，其管理的中欧数字经济基金近一年收益达166.21%，同类排名第一[36][37] - 景顺长城科技团队覆盖全面，拥有杨锐文等旗帜性人物，其代表作11年年化收益达14%，但团队阵容稳定性曾因核心人员离职而受损[38][39] - 汇添富基金在科技成长方向上投入力度最大，打破了内部培养传统，引进了大量基金经理，但目前团队缺少业绩稳定性强的选手[40][41][42] 科技基金经理的投资风格与风险 - 科技成长方向的基金经理通常对高估值容忍度更高，持仓集中，对热门行业心态乐观，这导致其在行情退潮时亏损往往也较多[22][23] - 科技基金经理的操作手段多集中于中观行业比较选择高景气赛道后筛选个股，或自下而上寻找高成长公司进行重配，在牛市环境中易创造出色业绩[20][21] - 历史案例显示，依赖激进策略短期成名的科技基金经理（如任泽松、宋昆）难以持续，往往因未能适应市场风格转换而业绩下滑甚至离开行业[18] 投资者选择科技基金的建议 - 选择科技成长类基金的核心维度是长期业绩的稳定性，需考察其在不同产业周期中预判主流机会和适时调整配置的能力[23][24] - 投资者应根据自身投资目标与习惯，在头部公司中选择适合长期持有的产品，或仅将高锐度产品作为阶段性配置工具[12][44]

10月27日，三大股指早盘集体高开，其中500质量成长指数持续拉升。截止上午10:00，500质量成长ETF(560500)涨1.10%，相关成分股中，春风动 力涨7.28%、华工科技涨5.21、金诚信涨4.01%，东吴证券、水晶光电、杰瑞股份等小幅跟涨。(所列示个股信息仅为展示指数成分股构成情况，取 自市场公开信息，不构成任何的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向) 10月国庆长假结束后，受外部环境影响及部分"止盈交易"带动下，A股市场呈现缩量态势。Wind统计数据显示，截至10月23日的当月11个交易日 中，市场日成交规模从2.67万亿元的高点下降至1.67万亿元，日均成交规模则为2.10万亿元，低于9月份的2.42万亿元，呈现出缩量的态势。不过， 从市场的整体方向来看，机构普遍认为，资本市场长期向上的势头并未发生变化。 东吴证券表示，全球科技产业需求呈趋势性增长，我国特有的工程师红利、庞大用户群体与制造优势，正支撑中国深度参与全球科技产业变革。 在硬件与制造方面，中国在高端制造与成本控制的综合优势进一步凸显。由多赛道技术突破、硬件迭代与场景化应用共同构成的产业闭环，将持 续强化科技成长板块 ...

全球股市表现 - 美国三大股指创收盘历史新高，道琼斯工业平均指数上涨472.51点至47207.12点，涨幅1.01%，标普500指数上涨0.79%至6791.69点，纳斯达克指数上涨1.15%至23204.87点 [4] - 科技七巨头多数上涨，谷歌A上涨2.70%，英伟达上涨2.25%，亚马逊上涨1.41%，苹果上涨1.25%，微软与Meta Platforms均上涨0.59%，特斯拉下跌3.40% [4] - 中概股整体走高，纳斯达克中国金龙指数上涨0.27%，周累计涨幅达2.4% [4] 大宗商品市场 - 国际油价小幅回落，WTI原油收于每桶61.50美元，跌幅0.47%，布伦特原油收于65.20美元，跌幅0.14% [4] - COMEX黄金期货微跌0.19%，报4137.8美元/盎司 [4] 宏观经济与政策 - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等议题进行交流磋商，并就解决各自关切的安排达成基本共识 [5] - 国务院关于金融工作情况的报告提出落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境，强化利率政策执行和监督以推动社会综合融资成本下降 [5] - 中国人民银行开展9000亿元MLF操作，期限为1年期 [7] - 央行党委会议强调拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [6] 国有资产与金融监管 - 全国国有企业（不含金融企业）资产总额401.7万亿元，国有资本权益109.4万亿元，国有金融企业资产总额487.9万亿元，国有金融资本权益33.9万亿元 [6] - 国家金融监督管理总局党委会议强调履行好防风险首位主责，不断健全防范化解重点领域风险的体制机制 [6] - 中国证监会党委会议强调培育和发展高质量的上市公司群体，完善"长钱长投"的市场生态 [6] 行业与区域发展 - 广东省人民政府办公厅印发《广东省支持低空经济高质量发展若干措施》，提出加强低空金融服务支持，通过省产业发展投资基金集群引导社会资本投资低空经济产业链，并加大对低空经济企业上市培育力度 [7] - 商务部党组会议强调在大力提振消费、稳步扩大制度型开放、积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建"一带一路"等方面出台更多细化措施 [6] 公司动态与业绩 - 茅台集团人事调整，张德芹不再担任董事长，贵州省能源局局长陈华接任 [7] - 国产GPU厂商沐曦股份科创板IPO获上市委会议审议通过 [8] - 多家公司发布第三季度业绩，深深房A净利润4209万元，同比增长7066.86%，科沃斯净利润4.38亿元，同比增长7160.87%，国轩高科净利润21.67亿元，同比增长1434.42%，正海磁材净利润1.15亿元，同比增长189.72%，闻泰科技净利润10.4亿元，同比增长279.29%，东方财富净利润35.3亿元，同比增长77.74%，万华化学净利润30.35亿元，同比增长3.96%，中信证券净利润94.4亿元，同比增长51.54%，洛阳钼业净利润56.08亿元，同比增长96.4%，博俊科技净利润2.74亿元，同比增长102.11%，伟测科技净利润1.01亿元，同比增长98.11%，剑桥科技净利润1.38亿元，同比增长92.92%，药明康德净利润35.15亿元，同比增长53.27% [10] - 部分公司公布并购及合作计划，依依股份拟购买宠物食品公司高爷家全部股权，宁波方正与山东未来机器人签署战略合作协议聚焦深海机器人业务，英唐智控筹划购买光隆集成100%股权和奥简微电子76%股权，中钨高新拟8.21亿元收购衡阳远景钨业99.97%股权 [10] 市场观点 - 德讯证券认为科技成长充分蓄势后，中长期仍将维持上行格局 [11] - 国金证券建议保持耐心，重点观察市场整体的量价配合情况，等待更确定的右侧信号 [11]

市场大势研判 - A股市场良性调整已临近尾声，新一轮稳健上涨行情有望延续 [1] - 活跃趋势性资金减仓基本完成，市场成交和换手回归理性水平，风格切换基本结束而非开始 [1] - 从指数点位、资金入市进程、大类资产比价看，本轮上涨行情仅行至中段 [2] - 外部因素扰动减弱，国内政策基调积极，市场风险偏好有望持续改善 [1] - 美国9月CPI数据低于预期，预计美联储10月将如期降息，有望带来全球资金面明显宽松 [2] 科技成长风格前景 - 科技成长风格逆转此前回调态势涨幅居前，短期调整已趋于充分，成长风格赚钱效应收缩至9月初水平 [1][2] - 在政策提振与产业趋势共振下，科技成长仍是最重要的投资主线之一 [1] - 中期科技成长板块有望迎来积极催化，海外AI资本开支处于向上趋势，国内AI产业趋势不断进步 [2] - 科技成长相对价值风格的性价比已修复到位，看好其引领今年四季度行情 [2] - 中国特有的工程师红利、庞大用户群体与制造优势支撑深度参与全球科技产业变革 [3] 行业基本面与盈利展望 - 当前A股盈利处于周期磨底阶段，供给侧"反内卷"与需求侧"扩内需"同时推进，有望提高盈利改善可预见性 [2] - 三季报亮点集中于科技和"反内卷"概念，全部A股披露率达20.8% [3] - 科技板块内电子、传媒方向表现突出，"反内卷"概念中钢铁、建筑材料、有色金属、电力设备等方向盈利能力持续回升 [3] - 三季报后，除科技板块外，有色、新能源、化工等品种景气度有望延续且估值相对合理 [3] - "科技叙事"逻辑将打开权益资产估值上行空间，产业闭环持续强化科技成长板块产业逻辑 [2][3]

市场整体展望 - 各家券商策略分析师普遍看好后市，A股“慢牛”行情有望延续 [1][2] - 四中全会公报的基调降低了收缩政策或紧缩政策的可能性，很大程度上消除了行业和整体的长尾风险 [1][3] - 9-10月的市场震荡可能已接近尾声，11-12月指数在增量政策催化下大概率进入主要上涨阶段 [4] - 中美贸易谈判、美联储降息预期升温以及APEC峰会中美互动预期，有助于提振短期市场风险偏好 [1][2] 政策环境分析 - “十五五”规划相比“十四五”战略重心明显转移，基调由防守转向进攻，核心提法包括积极求变、续写经济快速发展新篇章、高水平科技自立自强 [1][3] - “以经济建设为中心”的表述再次回归，该词汇上次出现在重要会议要追溯到2022年 [1][3] - 政策重心转向“产业链可控”，内需消费表述升级为“大力提振消费”，对外开放路径从“出口”转向“出海” [4] - 政策定调积极自信，为制造和消费领域的“战略反攻”提供了坚实的政策确定性 [4] 科技成长主线 - 科技成长景气主线是市场中长期核心主线，趋势有望继续强化 [1][2] - AI正从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已非常明显 [1][3] - 全球AI军备竞赛加速，下周A股上市公司和美股科技巨头财报密集落地，科技巨头的AI资本开支指引将成为市场焦点 [2][4] - 建议关注AI算力和应用、机器人、端侧AI、国产算力链、恒生科技龙头等方向 [3][4] 产业链与制造业机会 - 在全球非商业手段干扰增多的背景下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，有望将份额优势转化为定价权，推动利润率持续回升 [1][3] - 全会强调“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，“反内卷”政策预计将成为传统制造业提质增效的重要抓手 [4] - 关注高端制造、新能源、医疗器械、工程机械等板块，以及中国在全球拥有优势的产业链环节 [3][4] 消费与内需板块 - 内需消费表述升级，未来消费刺激政策将更具结构与持续性，预计消费品以旧换新、生育补贴等政策力度将明显加大 [4] - 消费板块或迎来修复行情，可关注零食、宠物、美护、旅游出行等领域 [3][4] - 国内价格企稳、内需回升背景下的食品饮料、航空等板块也存在机会 [4] 其他关注领域 - 主题性机会可关注“十五五”《建议》提到的量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等未来产业 [3] - 上游资源品如有色金属（金/银/铜）、煤炭、油、锂等，受益于海外降息后制造业活动修复与投资加速 [4] - 风格切换可能强化，可关注低位价值板块，如银行、非银金融，以及电力设备等 [4]

核心观点 - 报告核心观点为科技成长风格有望继续占优，并带领市场积蓄向上力量 [2][5][15] - 市场在科技成长风格带领下实现反弹修复，全A指数本周收涨3.47% [2][11] - 宏观与产业趋势形成共振，为科技成长风格提供重要支持 [14][15] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至0.6%，小于+1标准差 [3][22] - 估值分化系数有所下降，环比下降0.2% [3][22] 市场情绪 - 市场情绪指数环比下降35.4%至38.4，显示整体情绪有所调整 [23] - 行业轮动强度MA5上升至38，低于40预警值 [23] - 小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度聚集在光模块(CPO)、培育钻石、电路板，涨幅分别为14.0%、12.4%、11.2% [3][23] 市场结构 - 市场成交额占前高比例环比下降13.3%至60.2% [30] - 本周换手率上升行业为3个，占比10% [30] - 通信、电子、电力设备行业绝对涨幅居前 [30] - 银行、石油石化、传媒行业的多头排列个股占比居前 [3][30] - 钢铁、美容护理、建筑材料行业内部或存在个股α机会 [3][30] 市场资金 - 陆股通周内日平均成交金额较上周下降741.2亿元 [3][36] - 陆股通周内日平均成交笔数较上周下降283.71万笔 [3][36] - 陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、新易盛、立讯精密，近5日涨幅分别为32.2%、17.9%、15.2% [3][36] - 杠杆资金净流入218.3亿元，主要流入行业为电子、通信、非银金融 [3][36] - 主要指数ETF变动-116亿份，其中上证50、中证2000、中证500更受青睐 [3][36] - 新成立偏股型基金份额日均27.1亿份，同比上升840.8%，较上周上升68.3% [3][36] 行业热点 人形机器人 - 宇数科技发布Unitree H2，增加仿生人脸，体重增至70公斤，比H1重近50% [4][46] - H2可能采用了高自由度关节化腰部模组，性能有所提升 [46] 国产算力 - 沐曦集成发布首款全国产通用GPU曦云C600，实现从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环 [4][47] - 沐曦IPO申请成功通过上交所科创板上市委会议审议 [47] 风电产业 - 《风能北京宣言2.0》发布，规划中国风电"十五五"期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机不低于1500万千瓦 [4][48] 行业配置 - 建议关注恒生科技，挖掘处于低位、产业趋势明确的科技成长方向 [5][51] - 建议配置有色金属，同时对顺周期板块保持关注 [5][51] - 宏观层面有利因素累积，包括学习时报刊文强调股市重要性、中美经贸磋商出现积极信号、二十届四中全会将科技自立自强列为重要目标 [14] - 产业层面AI产业高景气发展，驱动算力需求，具体表现为国产GPU突破、1.6T光模块需求超预期、存储芯片价格持续上涨 [15]

市场整体表现 - 10月23日A股市场下探回升，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.22%、0.22%、0.09% [1] - 当日A股市场成交额为1.66万亿元，较前一个交易日减少295亿元，连续6个交易日成交额不足2万亿元 [1][2] - 整个A股市场超2900只股票上涨，2994只股票上涨，72只股票涨停，2302只股票下跌 [1][2] 指数与板块表现 - 大盘股表现相对强势，上证50指数、沪深300指数分别上涨0.56%、0.30%，中证红利指数上涨0.81%，10月以来累计上涨4.23% [2] - 小盘股集中的中证1000指数、中证2000指数分别下跌0.06%、0.22% [2] - 冰雪旅游、锂矿、煤炭、量子技术、操作系统等板块表现强势，煤炭、石油石化、社会服务行业涨幅居前，分别上涨1.75%、1.52%、1.07% [1][2] - 通信、房地产、建筑材料行业跌幅居前，分别下跌1.51%、0.99%、0.91% [2] QFII持仓动向 - 截至10月22日，已有372家A股上市公司披露2025年三季报，73家公司前十大流通股东中出现QFII身影 [1][3] - QFII合计持股数量达3.73亿股，持股市值为86.94亿元 [3] - QFII在三季度新进成为30只个股的前十大流通股东，并对另外21只个股的持股数量增加 [1][3] - QFII对思源电气的持仓市值达12.67亿元位居第一，对中国西电、海大集团的持仓市值分居第二、第三位，分别为8.77亿元、7.66亿元 [4] - QFII对电力设备、农林牧渔、机械设备行业持仓市值居前，分别为24.27亿元、14.26亿元、8.56亿元 [4] 机构观点与市场展望 - 分析认为全球投资者对中国资产的仓位仍低，有增持空间，随着政策明朗和经济数据回暖，市场有望迎来上升行情 [1][5][6] - 高盛预计关键指数到2027年底将有约30%的上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动 [6] - 当前A股总市值为115.73万亿元，万得全A滚动市盈率为22.41倍，沪深300滚动市盈率为14.46倍 [6] - 建议配置高股息、低估值的防御性板块，并关注AI、高端制造等政策支持的科技成长主线 [7]