报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国私营部门就业表现偏弱，叠加美联储12月降息预期概率有所升高、地缘政治风险难解、全球多国财政赤字扩张预期以及全球多国央行持续购买黄金等因素，或将支撑贵金属价格，交易策略建议逢价格回落布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价912.26元，成交量较昨日减少38,339.00，持仓量131,045.00，库存89,616.00（十克），现货沪金T+D收盘价933.02元，成交量63,048.00，持仓量减少882.00，近月与远月价差 -1.30，基差 -2.38 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价11,880.00元，成交量675,734.00，持仓量233,702.00，库存609,978.00（十克），现货沪银T+D收盘价11,865.00元，成交量725,114.00，持仓量4,243,002.00，近月与远月价差40.00，基差 -15.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4,133.20美元/盎司，成交量223,800.00，持仓量291,850.00，库存37,575,139.58（金衡盎司），伦敦黄金现货价4,123.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1,041.78，iShare黄金ETF持有量482.31，近月与远月价差 -9.70，基差23.25 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价51.08美元/盎司，成交量69,857.00，持仓量94,353.00，库存 -3,782,117.20（金衡盎司），伦敦白银现货价51.24美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15,088.63，PSLV白银ETF持有量6,345.23，近月与远月价差 -0.11，基差0.53 [1] 重要资讯 - 截至10月25日四周内，美国私营部门平均每周减少11,250个工作岗位 [1] - 白宫国家经济委员会主任称美国部分10月数据可能永远丢失 [1] 多空逻辑 - 共和党同意12月就延长《平价医疗法案》补贴投票，美国联邦政府即将结束停摆，引导美国财政部一般账户部分现金流出预期 [1] - 美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，10月挑战者企业裁员人数为15.81万远高于前值，私人数据显示美国10月非农就业人数减少9,100人，使美联储12月降息预期概率有所升高 [1] - 美联储通过常备回购便利SRF为银行间市场提供流动性，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，全球多国财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单，伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 60附近压力位，沪银9500 - 10500附近支撑位及12000 - 12500附近压力位 [1]

国内品牌金店首饰金价 - 2025年11月12日国内部分品牌金店首饰金价小幅上涨，涨幅大多为5元/克 [1] - 周大生黄金价格上涨5元/克至1313元/克，与潮宏基并列最高价金店 [1] - 上海中国黄金价格稳定在1218元/克，为最低价金店 [1] - 当日金价最高最低价差扩大至95元/克 [1] - 周大福、六福、金至尊、潮宏基等品牌金价亦上涨5元/克，周生生上涨1元/克，而老庙黄金、周六福、老凤祥、菜百黄金价格持平 [1] - 铂金价格保持稳定，例如周大福铂金饰品价格报642元/克 [1] 黄金回收价格 - 2025年11月12日黄金回收价格下跌7.6元/克 [2] - 不同品牌回收价差较大，老凤祥黄金回收价最高，为943.20元/克，周生生黄金回收价最低，为925.00元/克 [2] 国际金价动态 - 现货黄金昨日（11月11日）盘中多次冲高接近4150美元/盎司但未能站稳，最终收报4125.67美元/盎司，涨幅0.24% [4] - 截至发稿时（11月12日），现货黄金暂报4114.31美元/盎司，呈现震荡下行走势，跌幅0.28% [4] - 昨日金价晚间大幅回落主因是投资者在金价冲高后选择获利了结，以及对美国政府结束停摆的乐观预期限制了涨幅 [4] - 市场分析认为，若即将公布的就业、通胀等核心经济数据弱于预期，将强化美联储12月降息的可能性，从而激发黄金多头持仓意愿 [4] - 疲软的就业数据支撑金价上行，例如ADP统计显示美国私营部门在截至10月25日的四周内平均每周减少11250个岗位，高盛估计10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅 [4] - 影响金价走势的核心因素仍是美联储降息预期 [4]

市场整体表现 - 2025年11月12日国内期货主力合约涨跌不一，市场呈现分化格局[2] - 上涨品种中，沪银领涨，涨幅超过2%，沪锡、丁二烯橡胶、SC原油等涨超1%[2] - 下跌品种中，集运欧线、鸡蛋跌幅超过3%，红枣跌超2%，焦煤、焦炭等跌超1%[2] 主要上涨品种详情 - 沪银2512合约最新价12073，涨幅2.02%[3] - 沪锡2512合约最新价292440，涨幅1.75%[3] - 原油2512合约最新价466.2，涨幅1.52%[3] - 丁二烯橡胶2601合约最新价10430，涨幅1.51%[3] - 低硫燃料油2601合约最新价3311，涨幅1.4496%[3] - 菜油2601合约最新价9840，涨幅1.41%[3] - 铁矿石2601合约最新价774.0，涨幅1.3896%[3] 主要下跌品种详情 - 集运欧线2512合约最新价1749.4，跌幅3.42%[3] - 鸡蛋2512合约最新价3063，跌幅3.25%[3] - 红枣2601合约最新价9365，跌幅2.04%[3] - 焦煤2601合约最新价1219.0，跌幅1.85%[3] - 焦炭2601合约最新价1689.5，跌幅1.89%[3] - 玻璃2601合约最新价1049，跌幅1.22%[3] 宏观影响因素 - 美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅[3] - 就业数据萎靡提振了美联储降息预期[3] - 美股在消化美国政府重新开门的利好后重新表现低迷，加重市场担忧[3] - 俄罗斯外长拉夫罗夫表示俄美双边对话继续但进展速度不及预期[3] 黄金市场动态 - 美国就业数据发布后，降息预期再次提振金价[3] - 国内黄金新政引发市场热议，导致国内黄金首饰价格出现较大幅度上涨[3] - 价格上涨对国内黄金首饰需求产生短期抑制作用，可能逐步体现在黄金实物需求上[3] - 黄金本轮反弹持续性有待观察，后市走势不明朗，投资者不宜过度追高[3]

贵金属价格驱动因素 - 贵金属价格与实际利率呈现高度负相关关系 [1] - 市场对美联储降息的预期曾推动实际利率下行 为黄金和白银等贵金属价格提供支撑 [1] - 随着美联储降息预期降温 实际利率面临上行压力 导致贵金属配置吸引力下降 价格进入震荡整理阶段 [1] 贵金属的避险属性 - 贵金属具备避险属性 可能在地缘政治冲突加剧时获得避险资金青睐 [1] - 若美联储维持高利率导致全球经济增长风险升温 贵金属的长期支撑逻辑依然存在 [1] - 短期因利率预期导致的谨慎情绪与长期避险支撑逻辑形成博弈 [1]

黄金技术分析 - 金价在4090-4100美元/盎司区域存在支撑，可考虑轻仓试多，止损设于4080美元下方，短期目标看向4130-4150-4200美元 [2] - 金价在4140-4160美元/盎司区域面临强阻力，若出现受阻迹象可轻仓试空，短期目标看向4110-4098美元/盎司，上破4160美元/盎司则考虑止损 [2] - 黄金在日线图上于4140-4160美元/盎司区域面临强阻力，存在技术性回调压力 [5] 市场流动性因素 - 美国参议院通过临时拨款法案，政府重启后将释放约7000亿美元被冻结资金，增加了市场流动性，对金价构成支撑 [3] 经济数据与美联储政策预期 - 美国政府重启后，此前延迟的大量经济数据将密集发布，若数据持续显示美国经济放缓，可能强化美联储降息预期，利好黄金 [3] - 根据CME"美联储观察"工具，市场预测美联储12月降息25个基点的概率为64.1%，较此前90%的预期已大幅降温 [4] - 在流动性充裕背景下，美联储可能放缓降息节奏，转而使用其他工具呵护资金面，此不确定性限制了金价上涨空间 [5] 投资者行为与市场情绪 - 近期黄金ETF资金呈现流出趋势，表明部分投资者在价格反弹后选择获利了结，可能引发短期价格波动 [5] - 当前黄金市场处于多空因素交织的震荡市，业内主流观点为"不宜追高，等待回调" [5]

贵金属价格表现 - 黄金价格在亚洲交易时段早盘延续涨势攀升至4,140美元附近 [1] - 白银价格在欧洲交易时段早盘结束五连阳走势小幅回落至51.10美元附近 [1] - 铂金价格日内一度尝试突破1600美元关键关口但未能维持上行动力最终回吐涨幅 [1] 黄金市场驱动因素 - 市场对美联储年底前降息的预期持续升温成为推动金价走强的核心因素 [1] - 投资者密切关注美联储官员即将发表的讲话以期捕捉货币政策走向的线索 [1] - 根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示市场预计美联储12月份降息25个基点的概率接近68% [2] 宏观经济数据与事件 - ADP数据显示在截至10月25日的过去四周内私营部门平均每周减少的就业岗位数量超过11,250个 [2] - 交易员密切关注一项旨在避免美国政府关门的潜在协议的最新进展 [2] - 美国参议院通过了一项临时拨款法案该法案得到8名中间派民主党人的支持可确保大部分政府机构在1月30日前继续运作 [2] 黄金技术分析 - 黄金一小时图显示行情亚盘冲高测压4150受阻回修晚间回撤4100附近后很快回弹 [3] - 日内黄金暂看居高震荡下方关注4110-00一带测试上方关注4150-55一带短压 [3] - 若下破区间则下方着重关注4080附近争夺若上破区间则再看4180附近压力 [3] 白银市场分析 - 白银价格在美元走强背景下仍攀升至51美元附近主要受美联储降息预期和工业需求支撑 [4] - 当前银价面临50.02-51.07美元关键阻力区间若突破51.07美元可能进一步上探54.49美元反之可能回调至45.55美元支撑位 [4] - 美国将白银列入关键矿产清单强化了其工业属性但政府停摆结束或引发多头获利了结 [4] 铂金市场分析 - 铂金价格短期承压主要受美元走强和市场避险情绪影响 [5] - 预计国际铂价近期将在1500-1700美元/盎司区间波动 [5] - 长期来看铂金市场仍面临供应短缺的支撑但需关注宏观经济不确定性和需求变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期棉价预计震荡运行，周二ICE美棉下跌0.59%报63.93美分/磅，CF601环比涨0.04%报13560元/吨，主力合约持仓环比增加3733手至57.39万手，棉花3128B现货价格指数14445元/吨较前一日涨5元/吨；国际关注宏观层面，美联储降息预期及美国政府开门时间扰动市场情绪，就业数据偏弱致美元指数与美棉价格共振下行，本周五将公布USDA月报；国内郑棉震荡，多空因素交织，供应端压力大，成本与预期提供支撑，预计本年度棉花库销比同比下降[1] - 白糖价格预计震荡，巴西11月第一周出口糖和糖蜜68.57万吨，日均出口量较上年11月全月日均减少23%；国内新糖贸易商报价上调，陈糖报价部分上调，原糖受大宗商品回暖带动微幅收涨，静待泰国、印度开榨，国内开榨推迟，广西集团清库，贸易商报价坚挺，关注能否突破5500元/吨压力位[1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为0，环比无变化，主力基差为1282，环比增加18，新疆现货最新价14668元/吨，环比降3元/吨，全国现货最新价14842元/吨，环比降2元/吨[2] - 白糖合约1 - 5价差为67，环比无变化，主力基差为250，环比降5，柳州现货最新价5730元/吨，环比无变化[2] 市场信息 - 11月11日棉花期货仓单数量3619张，较上一交易日增加325张，有效预报1154张；国内各地区棉花到厂价中新疆14668元/吨、河南14883元/吨、山东14865元/吨、浙江14985元/吨；纱线综合负荷为51.3较前一日持平，纱线综合库存为26.3较前一日降0.1，短纤布综合负荷为51.9较前一日持平，短纤布综合库存为29.6较前一日降0.6[3] - 11月11日白糖现货价格柳州地区5730元/吨较前一日持平；期货仓单数量7721张，较前一交易日增加58张，有效预报1183张[4][5] 图表分析 - 报告提供棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表，以及白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表[7][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与行业课题和丛书撰写，获多个分析师称号[21] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，参与大型项目及课题，获多个荣誉称号[22] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短线或偏乐观，整体或呈高位震荡行情，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝市内外格局分化，电解铝多空交织，短期延续高位调整，铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间 [1][2] - 镍价受库存压力影响，或震荡运行，需关注库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内现货精炼铜进口维系亏损；美国ADP就业数据不佳提振美联储降息预期，市场偏谨慎；LME库存降25吨，Comex库存增3925吨，SHFE铜仓单降825吨，BC铜仓单维系10135吨；下游畏高制约采购；LME拟出新规则遏制市场操纵 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收窄；氧化铝厂利润压缩，偶发减产但未大规模减产，库存增压；关注北方采暖限产动态 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.5%，沪镍跌0.25%；LME库存减96吨，SHFE仓单减241吨；镍矿运行平稳，镍铁价格重心下移，不锈钢库存小抬升，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨225元/吨，升贴水降5元/吨；废铜价格涨200元/吨，精废价差扩136元/吨；下游无氧铜杆、低氧铜杆价格分别涨200元/吨、100元/吨；粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单降825吨，总库存降1105吨，COMEX库存增2663吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增370元/吨 [3] - 铅：平均价1铅降10元/吨，再生精铅持平；1铅锭升贴水持平；连1 - 连二降25元/吨；含税再生铅持平，还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价持平；加工费持平；LME库存持平，上期所仓单增574吨，库存增2583吨；升贴水等数据持平 [3] - 铝：无锡、南海报价分别涨130元/吨、120元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水涨10元/吨；山西低品铝土矿持平，高品降655元/吨，氧化铝FOB持平，山东氧化铝持平，氧化铝内外价差持平，预焙阳极持平；下游6063铝加工费降50元/吨，1A60铝杆持平，铝合金ADC12涨50元/吨；LME库存持平，上期所仓单持平，总库存降239吨，社会库存电解铝增0.5万吨，氧化铝增3.2万吨；升贴水等数据有变化 [4] - 镍：金川镍板状价格涨100元/吨，金川镍 - 无锡持平，1进口镍 - 无锡降100元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁持平，镍矿部分价格有变动；不锈钢部分价格持平；新能源硫酸镍等价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单降241吨，镍库存增436吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增1029吨，不锈钢降1吨；升贴水等数据有变化 [4] - 锌：主力结算价涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比有变动，近 - 远月价差涨10元/吨，SMM0、1现货涨90元/吨，国内现货升贴水平均、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等价格涨90元/吨，氧化锌涨100元/吨；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.01万吨；注册仓单有增加 [6] - 锡：主力结算价涨0.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变动，近 - 远月价差涨70元/吨，SMM现货涨1900元/吨，锡精矿价格涨900元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium涨3.33美元/吨；上期所库存增73吨，LME库存持平；注册仓单有减少；进口盈亏等数据有变化 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史图表 [7][8][10][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差历史图表 [16][19][23] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史图表 [25][27][29] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存历史图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率历史图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅 [51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍 [52]

公开资料，本公司对这些信息的推确性和完整性不作任何保证。这不保证所依据的信息和建议不会发生在何预必。我们已力求报告内容的客观、公 正. 但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议、救资者依据本报告提供的信息进行对授数资所造成的一切后果,本公司拥有负责 。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，在何机构和个人不得以任何形式翻版、度制和发布、如引用、刊发，凝准明出处为宏源期货。且不 得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。数据来源:SHM和WIND。风险提示:期市有风险,按资深谨慎! 王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 沪铜日评20251112: 美联储降息预期升温或支撑铜价 | | 变量名称 | 2025-11-11 | 2025-11-10 | 2025-11-03 较昨日变动 | | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | 86630 | 86480 | 87300 | 150.00 | | | | 成交量(手) | 74639 | 08088 | 150597 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了2025年11月12日早间期货市场相关信息，包括隔夜行情、现货行情、重要基本面信息、宏观要闻、资金流向和套利跟踪等内容，涉及马棕油、美豆等多种期货品种及国内外供需、天气、政策等多方面情况[1] 各部分内容总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4150.00，上日涨0.68%，隔夜涨0.27%；布伦特01（ICE）收盘价65.09，上日涨1.80%，隔夜涨0.25%；美原油12（NYMEX）收盘价61.04，上日涨1.65%，隔夜涨0.05%等[1] - 美元指数最新价99.44，跌0.12%；人民币（CNY/USD）最新价7.0866，涨0.01%等[1] 现货行情 - DCE棕榈油2601，华北现货价8890，基差100，基差隔日变化0；华东现货价8760，基差 -30，基差隔日变化0；华南现货价8750，基差 -40，基差隔日变化20 [2] - DCE豆油2601，山东现货价8430，基差156，基差隔日变化 -16等[2] - DCE豆粕2601，山东现货价3010，基差 -57，基差隔日变化2等[2] - 进口大豆报价，美湾CNF升贴水250美分/蒲式耳，CNF报价506美元/吨；美西CNF升贴水230美分/蒲式耳，CNF报价499美元/吨；巴西CNF升贴水130美分/蒲式耳，CNF报价466美元/吨[4] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西本周继续降雨，气温接近正常水平，本周晚些时候巴西南部可能变干燥；阿根廷近两日或有降水，此后天气或更干燥[5] 国际供需 - CIMB Securities预计11月马来西亚棕榈油库存环比增4.0%至257万吨，产量环比降8.0%至188万吨[7] - SPPOMA数据显示2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比降4.14%，出油率环比降0.4%，产量环比降2.16% [7] - 截至11月10日，印尼今年生物柴油消费量达1225万千升，政府为2025年分配1560万千升FAME用量[7] - 路透对USDA 11月供需报告预测，全球2025/26年度大豆期末库存平均预计为1.2421亿吨[7] - 路透对USDA 11月供需报告预测，美国2025/26年度大豆产量料为42.66亿蒲式耳等[8] - Anec预计巴西11月大豆出口426万吨，豆粕出口247万吨[8] - Secex数据显示巴西11月第一周出口大豆日均量较上年11月全月增75% [8] - Imea数据显示马托格罗索州11月3 - 7日当周大豆压榨利润为459.16雷亚尔/吨[9] - 截至11月9日，2025/26年度欧盟棕榈油进口量101万吨，大豆进口量415万吨，油菜籽进口量131万吨[9] - 欧盟国家希望将零毁林法案实施时间推迟至2026年12月[9] - 德国油菜籽行业协会预计2026年冬季油菜籽种植面积110 - 115万公顷[9] - 周二波罗的海干散货运价指数跌0.6%，海岬型船运价指数降2.2%，巴拿马型船运价指数涨1.1% [10] 国内供需 - 11月11日，豆油成交40000吨，棕榈油成交0吨，总成交环比降1% [12] - 11月11日，全国主要油厂豆粕成交31.41万吨，开机率53.51%，较前一日降2.55% [12] - 2025年第45周，16省瘦肉型白条猪肉出厂价格周平均值环比跌1.5%，同比跌27.9% [12] - 11月11日，“农产品批发价格200指数”降0.01点，“菜篮子”产品批发价格指数升0.01点，全国农产品批发市场猪肉均价降0.1% [12] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点概率为67.6% [14] - ADP数据显示截至10月25日四周内私营部门每周减少11250个岗位，另一数据系列预计10月私营部门增加4.2万个岗位[15] - 美国众议院规则委员会11月11日美东时间18:00 - 18:30开会推进政府拨款计划[15] - 美国截至11月3日当周红皮书商业零售销售年率增5.9% [15] - 美国10月NFIB小型企业信心指数为98.2 [15] 国内要闻 - 11月11日，美元/人民币报7.0866，上调10点[17] - 11月11日，中国央行开展4038亿元7天期逆回购操作，净投放2863亿元[17] - 中国人民银行发布2025年第三季度货币政策执行报告，提出实施适度宽松货币政策[17] - 美方2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则[17] 资金流向 - 2025年11月11日，期货市场资金净流出25.54亿元，商品期货资金净流入51.18亿元，股指期货资金净流出74.4亿元，国债期货资金净流出3.56亿元[20] 套利跟踪 未提及具体内容