财务表现 - 2024年公司实现营业收入22.0亿，同比下降1.27%，归母净利润2.86亿，同比下降15.9% [1] - 24Q4营收5.49亿，同比下降6.61%，归母净利润0.45亿，同比下降59.6% [1] - 25Q1营收7.96亿，同比下降4.32%，归母净利润1.44亿，同比下降9.29% [1] - 合并24Q4+25Q1营收13.5亿，同比下降5.27%，归母净利润1.89亿，同比下降30.0% [1] - 2024年分红方案为每10股派发现金股利4.50元（含税），累计现金分红总额2.13亿元，分红率达74.5% [1] 产品结构 - 2024年高档酒营收15.3亿，同比增长4.27%，销量同比下降13.6%，价格同比增长20.7% [2] - 2024年中档酒营收5.06亿，同比下降8.17%，销量同比下降6.47%，价格同比下降1.82% [2] - 2024年低档酒营收1.34亿，同比下降20.5%，销量同比下降27.1%，价格同比增长8.99% [2] - 25Q1高档酒营收6.20亿，同比增长8.77%，中档酒营收1.34亿，同比下降30.8%，低档酒营收0.34亿，同比下降40.9% [3] 区域表现 - 2024年省内营收16.0亿，同比下降5.81%，占比73.7%，省外营收5.71亿，同比增长16.7%，占比26.3%，占比提升3.93个百分点 [2] - 25Q1省内营收6.95亿，同比增长3.49%，省外营收0.93亿，同比下降37.9% [3] 盈利能力 - 2024年净利率13.1%，同比下降2.44pct，主因税金及附加占营收比与费用率提升 [3] - 2024年毛利率52.3%，同比提升4.06pct，主因产品结构提升 [3] - 25Q1净利率18.0%，同比下降1.27pct，主因毛利率下降 [4] - 25Q1毛利率48.8%，同比下降3.12pct，预计主因产品结构变动及部分产品价格下滑 [4] 现金流与合同负债 - 2024年经营性现金流净额0.87亿，同比下降71.0%，销售商品提供劳务收到的现金22.5亿，同比下降2.23% [4] - 24年末合同负债0.55亿，环比增加0.10亿，23年末合同负债为0.73亿，环比增加0.36亿 [4] - 25Q1经营性现金流净额-0.59亿，去年同期为1.6亿，主因销售商品提供劳务收到的现金减少 [4] - 25Q1销售商品提供劳务收到的现金5.87亿，同比下降24.4% [4] - 25Q1末合同负债0.61亿，环比增加0.06亿，24Q1末合同负债为0.92亿，环比增加0.18亿 [4] 经营目标与预测 - 2025年经营目标为实现营业收入23亿元，利润总额4.05亿元 [1] - 预测25-27年归母净利润分别为2.87、2.99、3.37亿，同比变化0.3%、4.4%和12.6% [2] - 当前股价对应25-27年PE分别为24x、23x、21x [2] 行业与公司展望 - 中长期看，随着新疆白酒需求复苏，公司营销改革逐步推进，疆外布局逐渐生效，公司改善仍然可期 [2]

2025年5月工程机械行业运行数据 - 2025年5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25% [1] - 细分产品工作时长：挖掘机72.6小时、装载机93.9小时、汽车起重机119小时、履带起重机93小时、塔式起重机55.7小时、压路机40.8小时、摊铺机42.9小时、旋挖钻机75.6小时、非公路矿用自卸车166小时、混凝土泵车51.2小时、搅拌车74.6小时、叉车97.6小时 [1] - 行业月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点，环比下降2.45个百分点 [2] - 细分产品开工率：挖掘机61%、装载机60.7%、汽车起重机75.8%、履带起重机60.3%、塔式起重机43.9%、压路机49.6%、摊铺机53.2%、旋挖钻机48.4%、非公路矿用自卸车50.1%、混凝土泵车42.2%、搅拌车37.7%、叉车56.5% [3] 行业历史开工数据对比 - 2025年4月平均工作时长90.1小时，同比增长3.20% [8] - 2025年3月平均工作时长90.1小时，同比增长6.53% [8] - 2025年2月平均工作时长46.4小时，同比增长70.3% [8] - 2025年1月平均工作时长74.6小时，同比增长3.61% [8] - 2024年12月平均工作时长93.9小时，环比下降2.91% [8] - 2024年10月平均工作时长88.9小时，环比下降1.24% [8] - 2024年9月平均工作时长90小时，环比增长3.99% [8] 行业政策与趋势 - 工程机械自2024年12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [9] - 挖掘机行业出现内销连续13个月下滑，但同期出口大涨超70% [9] - 2025年2月开工率改善释放行业回暖信号 [11] - 2025年1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [11] 专家观点与行业方向 - 工程机械行业正推进新能源化转型，重点发展电动化产品 [12] - 行业当前需应对周期性调整与排放标准升级的双重挑战 [12]

2025暑期档电影市场概况 - 2025年暑期档正式拉开帷幕 超60部中外影片组成豪华片单 涵盖历史悬疑 合家欢动画 国产佳作 国际IP等多种类型 为观众提供长达三个月的光影狂欢 [1] - 暑期档呈现三大结构性优势 明星阵容与制作规格庞大 题材储备多元 IP矩阵强大 有望催生票房爆款 [4] - 每周一部重点影片的科学排片 中外作品的差异化竞争 主旋律与商业类型片的双向发力 2025年暑期档或有望刷新票房纪录 成为中国电影市场复苏的重要里程碑 [4] 重点影片分析 - 陈可辛导演新作《酱园弄·悬案》成为全场焦点 该片聚焦1945年上海真实案件 由章子怡 易烊千玺 王传君 杨幂 赵丽颖等众多演员加盟 展现一个时代的众生相 [2] - 影片筹备长达十年 团队耗时数月在上海虹口区寻得与百年前高度吻合的老弄堂实景 通过重建历史原貌 增设盘桓电线增强压迫感 打造出"一步之隔横跨2025与1945年"的魔幻场景 [2] - 章子怡为角色做出诸多牺牲 包括佩戴特制牙套 漂淡眉毛 全身心投入诠释这位命运复杂的女性 陈可辛盛赞其表演 [2] 影片类型与题材分布 - 华语力作包括《东极岛》《戏台》《人生会议》《长安的荔枝》《无名之辈》系列等 国际大片涵盖《超人》《新·驯龙高手》《侏罗纪世界：重生》《功夫梦：融合之道》等 [4] - 动画爱好者将迎来《罗小黑战记2》《时间之子》《浪浪山小妖怪》《皮皮鲁和鲁西西之309暗室》《喜羊羊与灰太狼之异国破晓》等国产佳作 [4] - 适逢中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年 多部相关历史题材影片将在暑期档上映 成为档期重要的品质担当 [4]

贵金属价格走势 - 伦敦现货白银突破36美元/盎司，最高录得36.263美元/盎司，创2012年2月以来最高水平 [1] - 纽约银主力期货合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年3月以来的新高 [1] - 沪银主力期货合约日内大涨超4%，价格突破8800元/千克，刷新该合约上市以来新高 [1] - 现货铂金价格最高触及1172.59美元/盎司，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高 [1] - 现货白银今年迄今累计涨幅约24%，现货铂金价格今年迄今涨幅达28%，与黄金涨幅相当 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘局势紧张及关税政策反复变化导致市场避险情绪升温 [1] - 需求复苏等基本面改善推动价格上涨 [1] - 技术面补涨效应显著，金银比回归至合理区间 [1] - 对冲基金调整仓位，黄金净多头寸减少4万手（减幅近20%），白银净多头寸增加近1万手（增幅近23%） [2] - 白银库存降至低位且供需存缺口支撑价格持续上涨 [2] 基本面与需求分析 - 印度实物白银需求强劲，中国铂金需求复苏为市场注入动力 [2] - 白银工业需求与经济复苏预期密切相关，广泛应用于电子、光伏、汽车制造等领域 [3] - 清洁能源技术中白银扮演关键角色，为价格上涨提供基本面支撑 [3] 市场预期与机构观点 - 金银比大于80时，白银补涨概率达70%，回归60-70区间为合理预期 [2] - 国泰君安期货指出白银上涨趋势难言结束，可能维持偏强态势 [3]

欧元区经济增长分析 - 欧元区一季度经济增长0.6%，大幅超出此前0.3%的预期[1] - 增长主要由美国征收贸易关税预期推动的药品出口激增贡献[1] - 德国和爱尔兰作为重要药品生产国对增长上修起到关键支撑作用[1] 增长可持续性评估 - 年初的强劲增长掩盖了欧元区经济潜在的疲弱表现[1] - 药品出口驱动的增长将在第二季度初出现逆转[1] - 潜在经济状况呈现微弱周期性复苏特征[1]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月23日-6月5日SW食品饮料行业指数整体下跌1.83%，跑输沪深300指数约0.90个百分点，多数细分板块跑赢沪深300指数，行业估值低于近五年估值中枢 [13][21] - 白酒端午动销平淡，上半年以消化库存为主，动销有压力，全年有望前低后高，建议关注贵州茅台等；大众品板块关注与餐饮供应链相关板块，啤酒、软饮料等进入消费旺季，调味品、乳品、零食等板块各有关注指标，可关注海天味业等标的 [6][51] 根据相关目录分别进行总结 1.行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年5月23日-6月5日行业指数整体下跌1.83%，涨幅位居申万一级行业第二十六位 [13] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为8.72%，白酒板块跌幅最大为-3.87% [15] - 约70%的个股录得正收益，均瑶健康、妙可蓝多等涨幅居前，五芳斋、山西汾酒等跌幅居前 [17] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年6月5日，整体PE约21.40倍，相对沪深300 PE为1.80倍 [21] 2.行业重要数据跟踪 - 白酒板块：2025年6月5日，飞天2025散装批价、普五批价、国窖1573批价较5月22日分别下降75元/瓶、10元/瓶、10元/瓶 [24] - 调味品板块：2025年6月5日，豆粕、白砂糖市场价及玻璃现货价较5月22日下降，黄豆价格月环比增长1.87%，同比下降6.34% [27] - 啤酒板块：2025年6月5日，大麦、玻璃、铝锭价格较5月22日下降，瓦楞纸价格上涨 [34] - 乳品板块：2025年5月30日，生鲜乳均价较5月23日下降0.01元/公斤 [39] - 肉制品板块：2025年6月5日，猪肉平均批发价较5月22日增加0.03元/公斤，截至3月我国生猪存栏约4.17亿头，同比增长2.16% [40] 3.行业重要新闻 - 1 - 4月酒饮茶制造业营收增长3.7%，利润总额增长3.5% [43] - 广东啤酒产量增长1.3%，4月同比增长13.1%，1 - 4月累计同比增长1.3% [44] - 1 - 4月青岛啤酒产量同比增长3.9% [45] 4.上市公司重要公告 - 白酒板块：贵州茅台5月累计回购股份129.26万股，截至5月底累计回购331.01万股，支付总金额51.00亿元 [46] - 调味品板块：天味食品5月23日首次回购股份34.09万股，支付总金额395.47万元 [48] - 乳品板块：西部牧业5月自产生鲜乳2759.03吨，同比增长1.26%，月环比下降8.79% [49] - 零食板块：洽洽食品截至5月31日回购股份94.46万股，成交总金额2528.14万元 [50] 5.行业周观点 - 白酒板块动销平淡，上半年消化库存，全年有望前低后高，关注高端、次高端及区域白酒标的 [6][51] - 大众品板块关注餐饮供应链相关板块，啤酒等进入旺季，各板块关注不同指标，推荐海天味业等标的 [6][51]

核心观点 - 博通、意法半导体和德州仪器三家公司均表示较好的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，看好半导体行业相关股票后续的估值修复；美国限制向中国销售乙烷的举措若持续，对国内乙烷裂解相关企业的业绩将产生不利影响；锂电池行业已进入去库存去产能周期，随着各类去库存去产能事件的发生，行业景气周期或将到来；百亚股份收入及利润均超出市场预期，全国化进程超预期，外围市场有望成为中长期增长引擎 [2][5][7] 半导体行业 - 美股博通公司第二财季调整后净营收150亿美元，超出分析师一致预期的149.6亿美元，预计第三财季营收大约158亿美元，略超分析师预期的157.2亿美元，且预计2025财年AI芯片销售的增长势头将延续至2026财年，非AI芯片销售接近谷底但将缓慢复苏 [2] - 意法半导体公布业绩时表示已看到市场需求复苏迹象，业绩将上升；市场传言德州仪器拟对部分产品线于6月15日进行涨价，涉及3300多个料号，平均涨幅在10%以上，部分料号涨幅直逼40%-70% [2] - 博通代表全球HPC芯片需求，意法代表功率和电源管理类芯片需求，TI代表模拟类芯片需求，三家公司都表示了较好的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，看好半导体行业相关股票后续的估值修复 [2] 乙烷裂解行业 - 美国政府通知能源公司为出口至中国的乙烷申请许可证，获批后才能出口，有一家美国企业的出口请求被美国商务部拒绝，外媒认为这可能是对中国稀土出口管控的回应 [2] - 国内进口的乙烷主要来自美国，相关供应链更改的难度较大，若该事件持续，对国内乙烷裂解相关企业的业绩将产生不利影响 [2] 锂电池行业 - 2024年108家中国锂电公司整体营业收入同比下降11.87%，增速较2023年同期下降了11个百分点；归母净利润整体同比下降67.27%，已连续2年巨幅下降 [5] - 锂电池6大核心赛道上，已知的企业产能规划均远超2025年市场需求的预测上限 [5] - 国内近两年半以来，锂电制造领域终止锂电业务的事件已超30起，总投资规模超1000亿元；国外，2025年3月12日，欧洲最大电池企业Northvolt提交破产申请，四月份国轩高科在美国密歇根州的项目停工，近日韩国LG集团及其财团撤回在印度尼西亚的投资计划 [5] - 锂电池行业已进入去库存去产能周期，Northvolt提交破产申请是标志性事件，随着各类去库存去产能事件的发生，行业景气周期或将到来 [5] 消费行业（百亚股份） - 2025年第一季度，百亚股份实现营收9.95亿元，同比大幅增长30.10%，归母净利润达1.31亿元，同比增长27.27%，收入及利润均超出市场预期 [7] - 线下渠道增速显著，一季度收入6.50亿元，同比增长49%；在川渝云贵陕核心市场巩固优势，加速外围市场扩张，非核心省份收入同比激增125.1% [7] - 重点布局广东、湖南等省份，依托益生菌产品差异化卖点集中资源开拓新市场，并从核心区域输送渠道人才，全国化进程超预期，外围市场有望成为中长期增长引擎 [7] - 自由点品牌一季度收入9.52亿元，同比增长35.8%，其中益生菌系列为代表的大健康产品增速更快，产品结构升级驱动高附加值品类占比提升，进一步夯实增长动能 [7]

贵金属市场行情 - 现货白银价格飙升至13年来最高点 铂金刷新两年多新高 [1] - 现货白银延续涨势 前一日大涨4.5% 铂金盘中攀升1.7% 黄金同步上扬 [1] - 现货黄金报3368.87美元/盎司 周涨幅达2.4% [2] 价格上涨驱动因素 - 技术面动能与基本面改善双重驱动 印度实物白银需求强劲 中国铂金需求复苏 [1] - 黄金过去12个月涨幅超40% 受全球关税战升级及各大央行持续购金支撑 [1] - 白银年内涨幅约19% 铂金年内涨幅约13% 工业属性成为重要推手 [1] 工业属性与供需关系 - 白银作为太阳能电池板核心原料 铂金广泛应用于内燃机及实验室催化转化器 [1] - 两大市场今年将双双陷入供应短缺 [1] 资金流向与市场情绪 - 白银ETF自2月起持续吸金 持仓量增幅近8% [1] - 铂金ETF持仓量自5月中旬以来增长超3% 显示资金回流迹象 [1] - 钯金价格受市场情绪带动 周五盘中上涨1.4% [1] 宏观经济环境 - 彭博美元指数微涨0.1% 市场聚焦美国关键就业数据 [2] - 初请失业金人数意外飙升 强化了美联储年内至少降息两次的预期 [2] - 低利率环境通常利多无息资产黄金 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美首脑通话短暂带动市场风险偏好修复，但美国内部分裂风险加剧，6月市场波动或更多源于美国内部，需关注今晚非农就业数据 [2] - 国内A股风险偏好持续回升，债市走弱，6月政策或处于真空期，经济延续弱复苏，关注外部事件对风偏的影响 [3] - 各商品走势分化，如银价补涨、铜价震荡上行、铝价承压震荡等，需关注宏观数据和基本面变化对价格的影响 [4][7][9] 各品种总结 贵金属 - 黄金期货价格小幅下跌，因中美领导人通话释放贸易紧张局势缓解信号，降低避险需求；国际银价强势上涨3.3%，突破35美元/盎司，创下13年新高，预计补涨逻辑将延续 [4][6] 铜 - 沪铜主力延续偏强震荡，伦铜站稳9600美金后稳步上行，预计短期将延续震荡上行，因欧央行宽松、美元指数下挫、供应端扰动等因素 [7][8] 铝 - 沪铝主力和伦铝均下跌，铝价保持承压震荡，因供需两端皆有博弈点，消费端光伏需求下行，汽车消费或走弱 [9][10] 氧化铝 - 氧化铝期货主力合约跌2.9%，市场多空并存，矿石供应扰动支撑成本，但复产预期压制价格高点，延续震荡 [11] 锌 - 沪锌主力合约窄幅震荡，预计短期期价延续震荡收敛，等待非农数据指引，下游消费边际减弱，库存延续小幅回升 [12] 铅 - 沪铅主力合约横盘震荡，期价窄幅震荡，单边驱动不足，节后炼厂积极出货，库存累增，但成本端有支撑 [13] 锡 - 沪锡主力合约高开高走，预计锡价震荡偏强，但临近前期震荡上沿，涨势或放缓，供应端强现实弱预期，消费端需求边际减弱 [14][15] 工业硅 - 工业硅主力合约继续下跌，预计短期将延续低位弱震荡，基本面好转有限，供应端反弹有限，需求端增长动能不足 [16][17] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡运行，现货价格下跌，预计月差存在修正预期，远月空头需谨慎，关注下游补库进展 [18][19] 镍 - 镍价震荡运行，短期暂无明显扰动，动力终端进入淡季，硫酸镍交投冷清，镍矿情况略有改善 [21][22] 原油 - 原油暂稳，短期或受地缘风险升级驱动反弹，但基本面长空压制尤在，关注高空机会，美伊谈判进展反复，欧佩克+7月增产已成定局 [23] 螺卷 - 钢材期货反弹，预计钢价震荡运行，需求明显回落，宏观情绪好转，钢材供需双弱，表需大幅减弱 [24][25] 铁矿 - 铁矿期货震荡反弹，预计震荡走势，宏观面中美元首通话提振市场情绪，但需求端钢厂淡季停炉检修增加，供应端海外发运与到港量环比回升 [26] 豆菜粕 - 豆粕和菜粕合约收涨，预计短期连粕震荡偏强，美豆产区降水情况不一，中美元首通话市场情绪好转，现货供应趋于宽松 [27][28] 棕榈油 - 棕榈油合约下跌，预计短期震荡运行，中美元首通话商品市场情绪回暖，5月马棕油产量温和增长，等待MPOB报告发布 [29][30]

半导体ETF市场表现 - 半导体ETF(159813)最新报价0.78元，盘中净申购超1亿份，买盘活跃[1][2] - 半导体ETF 5日涨幅1.17%，20日跌幅4.44%，60日跌幅11.02%，250日涨幅51.66%[2] - 半导体ETF 52周高点0.91元，52周低点0.48元，实时申购笔数88笔，赎回13笔，申购份额1.18亿份，赎回份额1300万份[2] 半导体行业动态 - 2025年全球半导体市场规模预计达7009亿美元，同比增长11.2%[2] - 5月私募机构调研重点集中在半导体、医疗器械、通用设备等行业[2] - 电子行业维持增持评级，2025年半导体产业预计全面复苏，盈利周期及企业利润持续回升[3] 半导体芯片指数成分股 - 国证半导体芯片指数(980017)成分股涨跌互现，兆易创新领涨5.25%，北京君正上涨1.78%，华海清科上涨1.31%，闻泰科技领跌[1] - 国证半导体芯片指数前十大权重股为中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、韦尔股份、中微公司、澜起科技、兆易创新、长电科技、紫光国微，合计占比66.85%[3] 半导体产业趋势 - 半导体关键材料自主创新成为核心逻辑，推动产业链自主可控能力提升[3] - 行业竞争格局加速优化，市场出清和修复进程加快，相关企业有望受益于市场回暖和产业升级双重红利[3]