港股市场表现 - 上半年恒生指数年内涨幅达20%，恒生科技指数涨幅为18.68%，显示出港股市场的韧性和科技板块的活力 [1] - 南向资金净买入金额超过7300亿港元，创同期历史新高，接近去年同期的两倍 [1] - 一季度南下资金大规模流入港股达4400亿港元，年初至今累计超过7000亿港元 [2] 港股上涨原因 - 产业周期因素：AI快速发展和消费结构升级阶段，港股中拥有大量与AI应用、新消费相关的上市公司 [1] - 资金面因素：南下资金大规模流入，增量资金推动港股行情走强 [2] - 机构资金占比显著上升，约达七成，尤其是公募基金和险资的配置力度明显增强 [3] 港股稀缺性资产 - AI应用相关资产：港股科技板块中AI应用相关上市公司市值占比超过60% [3] - 新消费相关资产：港股消费板块中新消费相关上市公司市值占比约60% [3] - 创新药板块：港股医药板块中创新药市值占比约40%到50% [4] - 红利类资产：股息率超5%的资产占市值43%，现金分红比例和估值吸引力高 [6] 科技资产重估趋势 - 中国科技资产重估行情目前只是一个开始，会持续下去 [5] - 外资系统性增配中国科技企业，政策支持科技创新与产业升级 [5] - 恒生科技指数PE仍处历史均值以下，估值具吸引力 [5] 投资逻辑变化 - 创新药投资逻辑从"概念驱动"转向"基本面驱动"，政策支持力度加强，审批效率提升 [6] - 新消费从短期题材向长期结构性机会转变，聚焦情绪价值和社交属性 [6] - 红利类资产股息率超5%的占市值43%，险资配置保守估计超千亿港元 [6] 下半年港股展望 - 港股下半年将延续牛市行情，历史上港股相对占优的阶段都呈现流动性充裕和产业周期加持 [7] - 南下资金流入持续、机构化程度提升，港股科技资产在AI产业周期下具更高关联度 [7] - 建议重点关注港股的"稀缺性资产"，包括AI应用、创新药、新消费和红利类资产 [7]

行业趋势与政策背景 - 中央经济工作会议将提振消费列为今年经济工作首位，提出实施消费专项行动和发展首发经济、冰雪经济、银发经济等[4] - 政府工作报告强调释放文化、旅游、体育消费潜力，消费市场呈现总量扩张、结构优化、动能转换特征[5] - 1-5月社会消费品零售总额达20万亿元，同比增长5%，消费品以旧换新政策推动家电、汽车等重点商品销售[5] 消费市场新特征 - 入境游爆发式增长，体验式消费、情绪价值消费、国潮文化、银发经济等新型消费热点涌现[5] - 经济学家建议通过财政政策转型和深化改革提高居民可支配收入，并探索零利率或负利率货币政策[5] - 企业需通过新产品、新服务、新场景创造新需求，例如企业家创新驱动的消费场景和生活方式[5] 品牌战略与创新方向 - 品牌需与消费者"玩"在一起，童趣成为跨越年龄的消费共振点，满足"大小孩"和"小大孩"不同需求[7] - 出海成为全行业共识，电动化、智能化变革不可逆，需构建全球化供应链和多元化销售网络[9] - 企业出海需注重品牌本土化，文化出海和服务出海成为新趋势，例如黑神话·悟空和哪吒案例[13] 高品质消费四大趋势 - 健康生活意识驱动养生与运动消费兴起[12] - AI加持推动产品与服务升级，近九成企业认为AI将带来重大变革[12][13] - 新奇体验点燃消费热情，如文旅消费中的"跟着演唱会去旅行"等跨界业态[12] - 情绪价值解锁消费新场景，潮玩IP周边向社交货币场景转化[12] AI与数字化应用 - 超八成企业计划引入或加大AI投入，重点方向包括智能客服、个性化推荐、市场预测和产品设计[13] - AI硬件如AI眼镜、AI录音机最先出圈，游戏和金融行业成为AI技术应用较多领域[13] - 数字化转型助力品牌穿越周期，Z世代偏好线上真实评价和科技结合的身体检测服务[19][20] 品牌出海与市场策略 - 超八成企业受关税影响，六成选择市场多元化战略，五成启动创新驱动战略提高品牌溢价[13] - 欧盟、"一带一路"沿线国家和拉美成为出海重点市场，企业从销售转化转向长期品牌建设[13] - 分众传媒提出穿越周期的三大能力组合：供应链创新、深度分销壁垒和心智首选能力[19] 行业标杆案例 - 欧莱雅中国、MUJI無印良品、科沃斯等入选"年度十大高品质品牌"[23] - 星巴克中国、得物、52TOYS等获"年度十大高品质消费创新案例"[23] - 京东、抖音电商、分众传媒被评为"品牌新质生产力赋能平台"[23]

市场格局 - 2025年上半年中国AI应用市场呈现"一超引领、多元跟进"特征，AI聊天机器人类应用以35%份额（7款产品上榜）稳居核心赛道 [2] - 豆包、DeepSeek、夸克组成"超级三巨头"，合计占据超60%活跃用户（豆包2.05亿MAU、DeepSeek2.2亿MAU）并垄断核心流量入口 [5] - 第二梯队由AI虚拟角色（4款）、AI搜索引擎（2款）、AI图像生成/编辑（2款）构成，长尾领域如AI教育学习等各有1款产品上榜 [3] 竞争态势 - 头部与腰部差距显著：第4-5位的纳米AI搜索、即梦AI声量仅700万-800万，用户数约1400万，与头部形成量级鸿沟 [6] - 通用聊天机器人赛道垄断固化，豆包以3000万声量撬动2.05亿用户，夸克2000万声量积累9255万用户，验证高效转化路径 [7] - 垂直领域呈现差异化竞争，图像生成应用即梦AI以781万声量对应1402万用户，显示大众化趋势 [9] 产品策略 - 效率工具Manus以23万低声量获870万用户，凸显聚焦垂直刚需场景的竞争力 [7] - AI虚拟角色领域声量达210万-487万但用户仅54万-373万，商业模式尚未成熟 [11] - 头部玩家转向多模态融合、构建个性化智能体，垂直领域聚焦"小而美"精准定位 [12][13] 行业趋势 - 用户需求从"新奇体验"转向实际价值，场景化、专业化成为增长新引擎 [4] - 图像生成领域迎来爆发期，产品体验直接决定增长速度 [9] - 效率工具展现"刚需+高黏性"特质，通过AI智能体平台实现精准赋能 [10] 数据表现 - 豆包声量接近3000万，DeepSeek声量未披露但用户数达2.2亿，夸克声量2000万对应9255万用户 [5][7] - 典型案例对比：Lovekey键盘431万声量仅54万用户，Manus23万声量获870万用户 [7] - 即梦AI在图像生成领域781万声量对应1402万用户，转化效率显著 [9]

公司运营与业绩展望 - 南亚科本季DDR4议价条件明显改善，产能满载，预期销量与价格将显著回升，对本季毛利率转正很有信心，力拼第4季转亏为盈 [1] - 公司DDR4产品比重达50%，估第3季价格、销量及库存可望大幅改善，单季毛利率有信心转正 [1] - 第2季平均销售价格（ASP）较第1季下滑，主因非AI产品价格于4、5月跌幅剧烈，6月止跌回升但仍难弥补整体季度平均影响 [2] 行业动态与市场供需 - 国际大厂陆续停供DDR4，现货价一路冲高，甚至出现比DDR5贵一倍的状况，南亚科在大厂退出DDR4后跃居全球主要供应商 [1] - AI应用在数据中心持续成长，加上手机规格升级与AI PC开始导入，推升高容量与低功耗存储器需求 [1] - 非AI市场如传统PC与中端消费电子产品上半年相对保守，但第2季底已达供需平衡，价格开始反弹，预期涨势延续到下半年 [1] - 目前DRAM市场中非AI应用仍占整体位元数九成，低功耗DDR4与DDR4持续为主流产品 [1] - DDR4库存已调整至尾声，DDR5库存相当健康，低功耗产品无过剩情形，市场供需状况明显改善 [2]

基金产品调仓动向 - 同泰产业升级混合股票资产占比从一季度末大幅提升至二季度末的90.16%，前十大重仓股中有6只为机器人产业链标的，且大部分为港股和北交所上市公司 [1] - 同泰金融精选股票仓位从一季度末的93.63%降至二季度末的84.32%，持仓集中在券商、金融科技等弹性方向 [1] - 同泰远见灵活配置混合股票仓位由一季度末的78.65%提升至二季度末的85.74%，前十大重仓股集中于生物医药、新能源材料、高端装备制造等硬科技领域 [1] - 同泰慧利混合前十大重仓股在二季度全部更换，重点布局了科技和娱乐等板块 [1] 债券基金规模变化 - 德邦短债债券基金的规模从一季度末的28亿元增至二季度末的63.71亿元 [2] - 德邦锐兴债券基金的规模在二季度增加了至少20亿元 [2] 投资方向展望 - 同泰产业升级混合基金经理表示将重点关注人形机器人等AI应用方向，预计2025年为人形机器人的量产元年 [2] - 同泰远见混合基金经理称将重点关注北交所股票中具备强劲成长动力与广阔发展空间的优质企业 [2] - 德邦短债基金经理认为债市在三季度中上旬整体处于偏顺风环境 [3]

基金规模变动 - 同泰慧利混合规模从一季度末的1.09亿元降至二季度末的7651.41万元，环比减少29.9% [5] - 同泰产业升级混合规模从9887.46万元增长至1.45亿元，环比增长46.6% [5] - 同泰金融精选股票规模从4391.94万元增至4993.44万元，环比增长13.7% [5] - 同泰远见混合规模环比减少28.45% [5] 权益投资比例调整 - 同泰慧利混合权益投资比例从92.62%增至93.78%，环比上升1.16个百分点 [5] - 同泰远见混合权益投资比例从78.65%增至85.74%，环比上升7.09个百分点 [5] - 同泰产业升级混合权益投资比例从1.62%骤增至90.16% [6] - 同泰金融精选股票权益投资比例环比下降9.31个百分点至84.32% [6] 基金业绩表现 - 同泰远见混合A/C年内收益率分别为49.63%和49.36% [7] - 同泰慧利混合A/C年内收益率分别为3.87%和3.65% [7] - 同泰金融精选股票A/C年内收益率分别为2.77%和2.57% [7] - 同泰产业升级混合A/C上半年收益率分别为103.11%和102.69% [8] 调仓换股动向 - 同泰远见混合重仓北交所个股，前三大重仓股为锦波生物(930.59万元)、曙光数创(748.73万元)、纳科诺尔(533.57万元) [7] - 同泰产业升级混合二季度前十大重仓股全部更换，从银行股转向机器人方向，第一大重仓股变更为地平线机器人-W [8] - 同泰远见混合加仓曙光数创、纳科诺尔，减仓贝特瑞、艾融软件、锦波生物 [7] - 同泰远见混合新增诺思兰德(485.69万元)、乐创技术(424.45万元)等5只北交所个股进入前十大重仓 [7] 投资方向聚焦 - 同泰远见混合重点关注北交所具备成长潜力的优质企业 [7] - 同泰产业升级混合布局人形机器人等AI应用方向，下半年将关注港股和北交所机器人板块 [8] - 基金经理认为机器人行业将进入量产爬坡期，核心驱动来自订单放量和技术突破 [8]

北向资金总体动向 - 北向资金二季度持仓总市值达2.28万亿元 较上季度增加548亿元 [1][2] - 外资机构密集调研A股 近3个月499家外资机构调研上市公司 电子、医药生物、机械设备行业最受关注 [2] - 多家外资机构上调中国GDP预测并对A股给出"超配"建议 高盛预计MSCI中国指数和沪深300指数分别有11%和17%上涨空间 [3] 行业配置特征 - 金融、工业、医疗保健板块获北向资金重点加仓 分别增持446.19亿元、236.92亿元、130.91亿元 [4][5] - 金融板块持仓市值达4101亿元 平安银行、中国银行、中国银河获净买入金额最高 [4] - 工业板块持仓市值5292亿元 宁德时代以131亿元净买入额领先 [4] - 医疗保健板块中恒瑞医药、药明康德、联影医疗分别获73.37亿元、38.25亿元、10亿元净买入 [4] - 日常消费和可选消费板块遭大幅减仓 分别减少242.39亿元和286.65亿元 白酒股减持比例达72.22% [4][5] 个股持仓变化 - 宁德时代为北向资金第一大重仓股 持股市值1530.78亿元 较上季度增加127.33亿元 [6][7] - 贵州茅台持股市值超1000亿元但减少218.58亿元 招商银行、长江电力、紫金矿业等获加仓 [6][7] - 恒瑞医药、东鹏饮料分别获84.56亿元和68.34亿元加仓 百利天恒、新易盛加仓幅度超270% [7][9] 资金偏好特征 - 创新药企研发突破带动资金流入 如百利天恒因新药临床试验达主要终点获大幅加仓 [8] - "A+H"联动效应显著 宁德时代、恒瑞医药等港股上市企业A股标的获提前布局 [9][10] - 港股IPO募资创2017年以来新高 宁德时代港股筹资52.5亿美元居全球上半年IPO榜首 [10]

展会概况 - 2026上海跨境电商产业暨直播货源供应链展览会将于3月1日至4日在上海新国际博览中心举办，主题为"数字引擎·链动全球" [4] - 展会覆盖12万平方米展览面积，吸引1200余家参展商和6万名专业观众，其中国际买家占比超20% [4] - 展会深度融合跨境电商供应链与私域电商直播，是全球首个产业带集群与直播生态全链结合的产业平台 [4][8] 产业带集群 - 展会首次系统性整合长三角、珠三角、京津冀等核心产业带资源，设立"跨境电商产业带专区"，覆盖3C电子、家居用品等十大品类 [4] - 浙江义乌小商品产业带通过VR虚拟展厅技术实现"云逛"采购体验，某企业虚拟选品系统将选品效率提升80% [6] - 东莞电子信息产业带展示5G智能工厂模型，通过数字孪生技术将订单交付周期缩短至7天 [6] - 南通家纺产业带展示AI温控床垫等创新产品，可根据用户体温自动调节温度并提供个性化睡眠建议 [6] 直播生态全链 - 展会设立"私域电商直播馆"，覆盖MCN机构、达人主播、直播设备、数据分析工具等全场景 [8] - 交个朋友、谦寻文化等MCN机构开设"主播训练营"，东南亚主播单场直播销售额突破50万美元 [11] - 微盟、有赞展示"企业微信+小程序+直播"私域流量闭环解决方案，阿里国际站"AI生意助手"提升商品曝光率30% [11] - 某服装品牌通过工厂直播展示生产流程，单场直播订单量突破10万件 [11] 全链路生态服务 - 亚马逊、阿里巴巴国际站等平台发布2026年全球市场趋势报告，亚马逊将在东南亚新增3个海外仓，配送时效缩短至2天 [12] - 极兔国际推出"5日达"跨境专线覆盖欧美市场，PingPong发布"多币种钱包+供应链金融"服务 [12] - 京东物流"亚洲一号"智能仓模型提升订单处理效率300%，纵腾集团"海外仓+卡航"方案将欧洲配送时效缩短至3天 [12] 技术驱动创新 - 阿里国际站"AI生意助手"优化关键词提升曝光率30%，Shopify"Sidekick"AI客服实时解答80%买家咨询并降低人工成本60% [21] - 京东溯源平台实现跨境商品"一物一码"全流程追溯，某美妆品牌通过该技术将退货率从15%降至5% [21] - VR技术实现"云逛"产业带采购体验，AR试妆镜提升购买转化率 [21] 政策与人才支持 - 跨境电商出口企业享受增值税、消费税退还政策，某家电企业海外仓运营成本降低15% [21] - 上海海关"跨境电商B2B出口直通模式"提升通关效率50%，上海至新加坡包裹时效从5天缩短至3天 [21] - 展会联合高校设立"跨境电商人才基地"，某企业计划年内招聘200名跨境运营人才 [21] 全球供需对接 - "Match Me"系统实现"1分钟匹配、1小时洽谈、1天签约"，某家居企业首日达成2000万美元订单 [21] - 产业带出海闭门会为南通家纺设计"DTC品牌孵化计划"，目标3年内培育10个年销售额超亿美元自主品牌 [21] - 红杉资本、高瓴创投等机构预计融资规模超50亿元，某AI客服初创企业获得1.2亿元A轮融资 [21]

数字化转型现状 - 74%中国企业认为AI将改变数字化系统构建方式，但仅13%获得可量化财务回报 [1] - 36%中国企业已大规模使用生成式AI，但投入与收益存在显著不对等现象 [1] 李宁公司技术战略 - 技术创新路线图覆盖近百个业务场景，重点标注AI大模型应用需求 [1] - 以"业务的意志"为技术创新原点，建立TOP模式实现业务-技术-组织同步进化 [5] - IT部门职能从"运维"升级为"运营"，技术团队转型为业务伙伴角色 [13][14] AI应用落地成果 - "数字店长"AI系统覆盖1000+直营门店，实现销售预警、经营总结等智能化功能 [3][4] - 私域工具"宁导购"整合AI能力，全域私域会员突破7800万 [4][8] - AI员工已渗透HR、财务等部门，实现24小时在岗处理重复性工作 [10] 三大AI业务板块部署 - 产品设计到营销全流程：AI辅助研发设计、用户数据分析及精准推荐 [11] - 商品与零售运营：商品OS系统实现"千店千面"智能化定补货策略 [11] - 组织与人才：AI培训系统覆盖7500+门店数万导购，采用游戏化学习模式 [12] 消费趋势应对策略 - 针对2025年"内容、个性、即时"三大消费关键词升级技术能力 [6] - 内容侧部署AIGC中台，个性化需求强化CDP平台AI分析能力 [8] - 即时消费需求通过全渠道O2O能力升级实现场景拓展 [8] 技术合作伙伴管理 - 强调技术供应商需深度理解鞋服行业特殊运营模式 [13] - 与腾讯智慧零售等"懂行业的技术合作伙伴"建立长期协同关系 [13] 技术创新评估体系 - IT创新发展中心设置AI员工数量、驱动增长、降本增效三大量化KPI [10] - 建立产品运营闭环机制，涵盖用户体验、推广培训及指标复盘等维度 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月10日期指或略偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 7月9日四大期指当月合约悉数下跌，IF跌0.15%，IH跌0.13%，IC跌0.38%，IM跌0.17% [1] - 本交易日期指总成交回落，IF、IH、IC、IM总成交分别减少12799手、4117手、22217手、55394手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别减少10708手、2240手、12047手、25645手 [1][2] 期指前20大会员持仓增减 - IF、IH、IC、IM部分合约多单和空单有增减变动，部分数据未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 科技股发力领涨美股，纳指涨近1%，英伟达一度突破4万亿美元市值，比特币创新高，标普收涨0.61%，英伟达涨1.8%，10年期美债标售强劲、收益率下跌近7基点，巴西雷亚尔暴跌，特朗普表示将对南美洲国家进口商品征收50%关税，比特币一度突破11.2万美元、今年已累计上涨近19%，黄金先跌后涨，原油走势震荡、库存出现自1月份以来的最大增幅 [6] - 美联储纪要显示多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息，多数美联储官员预计今年晚些时候将恢复降息 [6] - 上证指数收跌0.13%，深证成指跌0.06%，创业板指涨0.16%，A股全天成交1.53万亿，上日成交1.47万亿，多元金融延续强势，银行股再度走高，AI应用题材异动，创新药概念股反复活跃，存储芯片概念股集体回调，中船系、稀土永磁、半导体产业链走弱 [6]