财务与经营状况 - 2025年1-6月微波电路与组件收入按应用领域划分：雷达领域占比30%、弹载占比15-20%、星载占比15-20%、电子对抗占比20% [2] - 截至2025年8月底订单较2024年同期有所增长 [2] - 2025年上半年毛利率下降因收入规模减少导致固定成本分摊增加 [2] - 2021-2024年计提成都亚光商誉减值16.4亿元 [7] - 2024年因会计估计变更增加应收账款坏账准备0.41亿元 [7] - 2023-2024年处置珠海不动产回笼现金约1亿元，获得处置收益4000多万元 [8] 业务布局与订单 - 微波电路产品覆盖雷达、弹载、星载及电子对抗领域 [2] - 商业航天配套单颗星价值量约数十万至数百万 [4] - 船艇业务收缩低毛利船型市场，聚焦公务船艇、防务装备及游艇 [5] - 无人艇业务自2012年启动，已为多家单位提供产品并参与航展演示 [5][6] - 通信与数据链领域在雷达、电子对抗及卫星通信方向均有布局 [9] 战略与成本控制 - 通过芯片技术突破提升核心部件自研比例以优化成本 [3] - 深化上游供应商战略合作，通过集中采购降低原材料价格 [3] - 优化财务结构降低有息债务规模，精简管理流程减少成本 [3] - 处置船舶板块闲置资产（珠海及沅江基地）以降低财务费用 [8] - 军方审价机制存在结构性降价压力，公司通过降本措施对冲影响 [3] 风险与展望 - 未来三年建军百年目标推动装备列装需求，行业中长期发展具备保障 [2] - 商业航天发射节奏加快（2025年7-8月完成4次组星发射），产业链迎发展机遇 [4] - 民品手机端暂无大规模布局计划 [4] - 应收账款客户主要为军工院所，信用资质优良，坏账风险可控 [7] - 船艇业务未参与水下装备研制 [5]

在聊行情之前，先来说说市场迎来的几大利好。 一是公募基金降费改革第三阶段落地。 9月5日，证监会发布修订后的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并向社会公开征求意 见。其中提到，合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平。这意味着，公募基金行业第三 阶段费率改革落地，费率改革顺利收官。 据媒体报道，以近三年平均数据测算，第三阶段费率改革将每年为投资者让利约300亿元。三个阶 段累计每年将向投资者让利超500亿元。 明天，新一周的行情将开启，大盘还会再接再厉吗？当前哪些板块值得关注？今天，牛博士和达哥 就大家关心的问题展开讨论。 道达：确实，周五的大反攻太振奋人心了。在周四市场大幅调整的时候，有一些投资者发出了"牛 还在吗"的疑问，但这种声音在周五就销声匿迹了。 创业板指数在大跌超4%后第二天实现"反包"，是近十年来的首次，让达哥这个老股民也看呆了。 周四，市场情绪一片低迷，然而周五迎来了大反攻。创业板指数不仅实现了阳包阴，而且几乎收出 本轮行情以来的最高收盘点位；上证指数、国证2000指数、深证成指、沪深300指数、中证500指数均收 复了周四的失地。 牛博士：你好，达哥，又到我们聊行情的时间。本 ...

板块表现 - 国防军工板块9月10日回暖 菲利华和海格通信股价涨幅均超过8% 华力创通、中国卫星及中航沈飞等多只股票涨幅超过3% [1] - 长城军工下跌超过2% 表现相对落后 [1] - 国防军工ETF（512810）盘中涨幅一度超过1% 成交金额超过4800万元 呈现企稳迹象 [1] 行业利好事件 - 中国移动正在申请卫星移动通信业务经营许可 为手机直连卫星业务奠定政策基础 目前申请已进入审核流程 [3] - 柬埔寨国家航空与中国商飞签署合作谅解备忘录 计划采购20架C909飞机 其中10架为确认订单 10架为意向订单 [3] 机构观点 - 申万宏源预计资金调整接近尾声 建议加大国防军工关注度 [4] - 国金证券指出国防军工是大国崛起必需品 属于长久期核心资产 2025年作为十四五收官年景气有望加速 同时将布局十五五发展规划带来新增长点 [4] ETF产品特征 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI及可控核聚变等热门题材 [4] - 该ETF同时具备融资融券标的和互联互通标的属性 是投资国防军工核心资产的高效工具 [4]

科创板新政对商业航天行业的影响 - 科创板第五套标准出台 允许未盈利企业凭借核心技术实力上市 增强行业发展预期和信心 企业加速对接资本市场步伐 [1][3] - 新政破解商业航天企业研发投入大暂未盈利的融资痛点 此前多数企业受限于盈利指标门槛难以进入资本市场 [3] - 政策优化退出通道 提升资本信心 直接解决一级市场退出堵点 推动资本积极布局 [4] 头部企业资本运作进展 - 中科宇航完成IPO辅导备案 量产计划稳步推进 对供应商采购量明显增加 [1][3] - 蓝箭航天 屹信航天 中科宇航三家头部企业相继启动上市辅导 拉开商业航天IPO第一梯队冲刺序幕 [4] - 上市后企业拥有更好融资通道 可开展兼并收购充分发挥资源效能 增强发展能力和核心竞争力 [3] 政策支持体系与实施效果 - 国家顶层设计与地方配套政策协同发力 20多个省区市发布40余项政策规划支持关键技术创新和产业化落地 [5][6] - 2024年商业航天被写入政府工作报告并定位为新增长引擎 2025年政府工作报告两次提及 突出其重要战略意义 [5] - 产业政策在解决行业准入基础设施应用场景等核心痛点上成效显著 降低市场准入门槛激发各类市场主体参与活力 [7] 行业融资状况与资本需求 - 2024年商业航天领域融资事件138个 披露融资金额202.39亿元 均为历史新高 [9] - 卫星应用火箭制造卫星制造三个细分领域热度较高 获得更多资金流入 [9] - 行业需要耐心资本陪伴企业度过技术攻坚量产爬坡应用培育全周期 当前部分投资者对高风险科研试验缺乏足够容错空间 [10] 技术发展与商业化路径 - 降低成本是火箭发射卫星制造企业的核心目标 关键在于提升运载能力和增加发射频次 [11] - 政策与资本正推动民营火箭在垂直回收可重复使用技术方面突破 长期看可回收火箭或将成为商业航天运力增长主力 [11] - 预计2030年中国火箭发射市场规模有望超过1100亿元 可回收火箭市场空间有望大幅扩大 [11] 企业政策诉求与发展建议 - 希望国家设立重大课题时进一步开放商业航天企业参与 引导企业聚焦关键领域攻关 [7] - 建议政策更加鼓励商业火箭公司参与国家任务承接 通过稳定需求端支撑助力企业平衡经营风险与成本管控 [7] - 企业需展现出产品迭代产能释放与市场交付的硬实力 为资本注入长期信心 [10]

海外市场动态 - 美国非农数据表现疲软引发经济衰退担忧 市场对美联储降息预期升温 投资者押注年内降息三次 9月降息50基点的概率上升[1] - 美股三大指数高开低走 收盘标普500跌0.32% 道指跌0.48% 纳指跌0.03%[1] - 纳斯达克金龙中国指数收涨1.16% 中概股深泛联涨超94% 房多多涨约33% 阿特斯涨15% 大全新能源涨超8%[2] - 美债收益率全线下挫 10年期跌逾8基点 2年期跌至2022年以来最低 美元指数较周四尾盘跌逾0.9%[3] - 黄金涨1.16%至3600美元刷新历史高点 美油跌2%至三个月低点 布油期货亚洲时段涨0.8%至66美元/桶上方[3] 科技与创新 - OpenAI计划未来四年现金消耗激增至1150亿美元 2030年收入目标2000亿美元[3] - 英伟达考虑在2027年前将Rubin处理器中间基板材料换为碳化硅以提升散热性能[7][15] - 字节跳动Seed推出"机器人大脑"Robix 实现机器人思考、规划与互动功能[12] - 碳化硅材料在算力芯片先进封装环节应用潜力巨大 可优化整体封装尺寸[15] 能源与大宗商品 - OPEC+原则上同意10月扩产[4] - 中国8月末黄金储备7402万盎司 较7月末7396万盎司增加 为连续第10个月增持[8] - 国内硅片排产计划9月首次上调预期[12] - 美油跌至三个月低点 布油期货亚洲时段回升至66美元/桶上方[3] 政策与监管 - 央行等八部门就《反洗钱特别预防措施管理办法》公开征求意见[9] - 证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见 同意公募基金行业机构投资者直销服务平台启动运行[12] - 易会满涉嫌严重违纪违法被查 曾执掌证监会超五年[12] 产业与公司动态 - 特斯拉向马斯克提出新薪酬方案 潜在价值达万亿美元 考核目标包括机器人累计交付100万台[5][14] - 闪迪针对全部渠道通路和消费类NAND产品涨价10%[6] - 商业航天产业快速发展 未来5-10年将实现从低轨向深空拓展 推动太空经济规模化[13] - 模拟芯片板块二季度净利润环比增约4倍 迎来盈利反弹[12] - 东方电热预镀镍材料月订单约2000吨 2026年国际电池企业计划大幅增加采购量[18] - 吉电股份1-8月累计收到补贴资金12.71亿元 同比增长154.2%[19] 资本市场活动 - 时代电气9月8日解禁市值278.23亿元 解禁比例43.42%[24] - 南网储能解禁市值230.81亿元 解禁比例65.3%[24] - 华大智造9月9日解禁市值133.82亿元 解禁比例48.06%[24] - 摩尔线程更新科创板IPO招股书 奇瑞汽车通过港交所聆讯 中国铀业主板IPO过会[12] - 罗博特科拟发行H股在香港上市[21] 消费与区域经济 - 湖北发放1亿元零售餐饮消费券 北京启动初一女生HPV疫苗免费接种[12] - 山东实现省域高速公路MTC数电发票全覆盖 深圳发布住房公积金管理办法修订意见稿[12] - 银联、网联2025年暑期支付金额同比增长16.64%[12] 重点行业观察 - 人形机器人产业加速发展 若销量达3000-5000万台级别将显著提升特斯拉盈利能力[14] - AI智能眼镜市场快速增长 Meta向高通加单20% 预计2025年高通AR1芯片提货量增至1200万+[16] - 固态电池概念受市场关注 天际股份子公司获硫化锂材料专利授权[21] - 深空探测领域受主要航天国家重视 小行星具有重要经济价值[13]

科创板新政提振商业航天行业信心 - 科创板第五套标准出台后重启未盈利企业上市并扩大适用范围 明确支持商业航天等前沿科技领域企业上市[2] - 新政破解商业航天企业研发投入大暂未盈利的融资痛点 增强行业发展预期和信心[1][2] - 蓝箭航天屹信航天中科宇航三家头部企业相继启动上市辅导 拉开商业航天IPO第一梯队冲刺序幕[2] 政策为一级市场投资注入活力 - 科创板第五套标准扩容允许未盈利企业凭借核心技术上市 直接解决一级市场退出堵点[3] - 资本市场新政出台正值商业航天从技术验证向商业化运营转型关键阶段 推动资本积极布局[3] - 政策优化退出通道提升资本信心 2024年商业航天领域融资事件138个披露金额202.39亿元均为历史新高[3][7] 国家与地方政策协同推动产业发展 - 国家顶层设计明确鼓励社会资本进入航天领域 2024年商业航天被写入政府工作报告并定位为新增长引擎[4] - 2025年政府工作报告两次提及商业航天 突出其国家经济转型与科技创新的重要战略意义[4] - 20多个省区市发布40余项政策规划 广东出台21条措施覆盖卫星星座火箭研制等核心环节[4][5] 产业政策解决行业核心痛点 - 准入机制放宽降低市场准入门槛 有效激发各类市场主体参与活力[5] - 支持设立社会资本主导的商业航天发展基金 吸引民间资本参与发射场建设与运营[5] - 各地出台专项政策形成覆盖研发制造应用环节的多层次支持体系[5] 行业对未来政策支持仍有期待 - 希望国家设立重大课题时进一步开放商业航天企业参与 引导企业聚焦关键领域攻关[6] - 建议政策鼓励商业火箭公司参与国家任务承接 通过稳定需求端支撑助力企业平衡经营风险[6] - 随着IPO新政等利好政策逐步施行 商业航天产业投融资活动有望持续活跃[6] 耐心资本成为行业发展关键需求 - 行业需要陪伴企业度过技术攻坚量产爬坡应用培育全周期的耐心资本[7] - 技术攻坚期需完成高风险研发验证 量产爬坡期需缓解重资产投入压力[8] - 应用培育期需持续注入资源推动商业化闭环 全球化布局阶段需打破跨区域资源壁垒[8] 降低成本是行业商业化核心目标 - 火箭业务降低成本关键在于提升运载能力和增加发射频次[8] - 融资政策支持助力企业加快研发进程推进量产落地 更好契合市场需求[8] - 预计2030年中国火箭发射市场规模有望超过1100亿元 可回收火箭市场空间有望大幅扩大[9] 商业航天产业化发展进程加速 - 中科宇航量产计划稳步推进 对供应商采购量明显增加[2] - 企业通过上市融资开展兼并收购 充分发挥资源效能[2] - 国家任务对民商火箭起到引导作用 同时降低相关发射成本[6]

科创板新政对商业航天行业的支持 - 科创板第五套标准重启并扩大适用范围 允许未盈利企业凭借核心技术实力上市 直接解决一级市场退出堵点 [2][3] - 新政为行业注入信心 带动一级市场投资热情 已有蓝箭航天 屹信航天 中科宇航三家头部企业启动上市辅导 [1][2] - 上市后企业拥有更好融资通道 可增强发展能力 提升核心竞争力与管理能力 并支持拓展订单 参与国际竞争及开展兼并收购 [2] 产业政策推动商业化发展 - 国家顶层设计与地方配套政策协同发力 商业航天被写入政府工作报告并定位为新增长引擎 2025年报告两次提及突出其战略意义 [4] - 20多个省区市发布40余项政策 支持关键技术创新 产业化落地 生态建设等 广东发布21条措施瞄准卫星星座 火箭研制等核心环节 [4] - 政策在准入机制 发射场商业化运营 产业链集群化培育上成效显著 降低准入门槛 吸引民间资本 形成多层次支持体系 [5] 行业融资现状与资本需求 - 2024年商业航天领域融资事件138个 披露融资金额202.39亿元 均为历史新高 资金流向卫星应用 火箭制造 卫星制造等细分领域 [7] - 行业需要耐心资本陪伴企业度过技术攻坚 量产爬坡 应用培育全周期 当前部分投资者对高风险科研试验缺乏足够容错空间 [7][8] - 耐心资本可精准解决企业不同阶段痛点 技术攻坚期助力研发验证 量产爬坡期缓解重资产投入压力 应用培育期推动商业化闭环 [8] 技术发展与商业化目标 - 降低成本是核心目标 关键在于提升运载能力 增加发射频次 从而达成大运力 低成本 高频次的发射效果 [8] - 中国在火箭发射频次 运载能力和成本效率上仍需提高 预计2030年火箭发射市场规模有望超过1100亿元 [9] - 民营火箭企业在垂直回收 可重复使用技术方面取得突破 未来可回收火箭市场空间有望大幅扩大 或成为运力增长主力 [9] 企业诉求与政策期待 - 希望国家设立重大课题时进一步开放商业航天企业参与 引导企业聚焦关键领域攻关 [5] - 建议政策更加鼓励商业火箭公司参与国家任务承接 通过稳定需求端支撑助力企业平衡经营风险与成本管控 [5] - 企业需切实展现出产品迭代 产能释放与市场交付的硬实力 为资本注入长期信心 [7]

市场趋势 - 短期市场调整接近尾声 转为低斜率上行趋势更加持续 [1] - 市场情绪可能边际放缓 增量资金节奏更加健康 [1] - 市场处于牛市第二阶段 调整后核心策略为拥抱低渗透率赛道 [1] 投资领域 - 当前可关注固态电池领域 [1] - 当前可关注AI算力领域 [1] - 当前可关注人形机器人领域 [1] - 当前可关注商业航天领域 [1] - 中期角度可关注高内在回报率质量成长策略 [1]

市场观点与策略 - A股短期调整接近尾声 转为低斜率上行概率较大 [1][2] - 市场仍处牛市第二阶段 核心策略为拥抱低渗透率赛道 [1][2] - 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天四大领域 [1][2] - 中期可关注高内在回报率质量成长策略 包括300质量成长和500质量成长 [2] 中报业绩亮点 - 中报业绩上修与创新高领域集中在TMT 中高端制造和医药 [2] - 重点推荐数字芯片设计 通信网络设备及器件 游戏 底盘与发动机系统 [2] - 其他专用设备 锂电池 化学制剂 黄金等领域表现突出 [2] 行业景气度变化 - 8月制造业PMI环比回升 北美PCB出货量同比转正 [3] - 贵金属价格上涨 光伏价格指数上行 钴产品价格上涨 [3] - TMT板块持续景气 7月北美PCB订单量同比转正 软件产业利润总额累计同比增幅扩大 [3] - 白电销售改善 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大 [3] 资金流向 - 融资资金前四个交易日净流入187.7亿元 [4] - 新成立偏股类公募基金230.8亿份 较前期上升24.1亿份 [4] - ETF净申购对应净流入22.2亿元 [4] - 融资资金净买入电力设备 非银金融 有色金属 [4] - 券商ETF申购较多 信息技术ETF赎回较多 [4] OpenAI芯片研发进展 - OpenAI大幅上调2029年现金消耗预测至1150亿美元 较原预期高800亿美元 [4] - 2025年预计烧钱超80亿美元 2026年超170亿美元 较原预测高出100亿美元 [4] - 2027年达350亿美元 2028年达450亿美元 [4] - 与博通联合设计首款自研AI芯片 预计明年出货 订单规模达100亿美元 [4] - 博通股价大涨9.4% 市值升至1.6万亿美元 [4] 估值变化 - 整体A股估值水平下行 万得全A指数PE(TTM)较上周下行0.3 [4] - 处于历史估值水平66.5%分位数 [4] - 电力设备 医药生物和煤炭估值涨幅居前 [4] - 电子 国防军工和计算机估值跌幅居前 [4]

固态电池行业 - 全球固态电池出货量预计2030年达到808GWh [1] - 某公司子公司铝塑膜产品可应用于固态电池领域 [1] - 该公司为国内固态电池领军企业清陶能源的合格供应商 [1] 商业航天产业 - 首届深空经济与产业发展大会召开推动商业航天进程提速 [1] - 某公司具备天地一体化卫星研制与运营能力 [1] - 该公司正积极谋划"商业航天+卫星应用"产业化发展模式 [1] 企业收购动态 - 某公司拟收购的企业已进入阿里巴巴供应链体系 [1]