资金面回顾 - 11月17-21日周初资金面显著承压，R001迅速攀升至1.57%，R007升至1.53% [1] - 周中起央行持续加力投放且税期走款结束，资金利率下行，至周五R001回落至1.39%，R007逐步下行至1.50%水平 [1] 资金面展望 - 下周（11月24-28日）进入跨月周，资金面风浪依旧未平，周一（24日）起拆借7天利率可跨月 [2] - 参考历史季中月跨月周情况，R007最大上行幅度分别为11、8bp，R001多在跨月当日显著上行5-10bp [2] - 预计跨月期间隔夜、7天资金成本高点或在1.60%附近 [2] 公开市场操作 - 11月24-28日公开市场合计到期25760亿元，其中逆回购到期16760亿元，MLF到期9000亿元 [3] - 下周将投放21天、1个月国库定存800、1200亿元，25日常规续作MLF，或部分缓解到期压力 [3] 票据市场 - 截止11月21日，1M票据利率较前一周上行28bp至1.08%，3M上行18bp至0.58%，6M上行14bp至0.77% [4] - 11月17-20日期间大行净卖出235亿元，11月累计净买入774亿元，去年同期为净买入2058亿元 [4] 政府债发行 - 11月24-28日政府债净缴款2337亿元，前一周为3629亿元 [5] - 国债净缴款规模缩减因到期规模由854亿元大幅提升至2131亿元，地方债净缴款规模由1152亿元大幅增至2898亿元 [5] 同业存单市场 - 11月17-21日同业存单加权发行利率为1.64%，较前一周上行0.6bp [6] - 下周（11月24-28日）存单到期7522亿元，较前一周的9209亿元有所回落，但仍高于年内6167亿元的单周到期中枢 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资金价格小幅下降，债市收益率窄幅震荡，存单收益率平稳但大幅净偿还，下周政府债券净缴款下降，银行间杠杆率小幅降低 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 资金整体平稳价格小幅波动，本周 R001 收于 1.39%（前值 1.43%），DR001 收于 1.32%（前值 1.37%），R007 收于 1.50%（前值 1.49%），DR007 收于 1.44%（前值 1.47%），DR007 与 7 天 OMO 利差收于 4.08bp，6M 国股银票转贴利率收于 0.77%（前值 0.63%） [1] - OMO 净投放平稳，本周央行逆回购投放 16760 亿元，逆回购到期 11220 亿元，逆回购净投放 5540 亿元，与上周净投放量（6262 亿元）相近，11 月 24 日将开展 1200 亿元 1M 与 800 亿 21D 国库现金定存，加量续作 800 亿元 [1] 同业存单 - 存单收益率平稳，本周 3M 收益率下行 0.15bp 收于 1.57%，6M 收益率收平于 1.61%，1Y 收益率收平于 1.64%，1 年存单与 R007 利差缩窄 0.07bp 至 13.98bp [2] - 存单大幅净偿还，本周存单净融资 -3732 亿元，前值 -416 亿元，国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.65%、1.64%、1.76%、1.81% [2] - 发行结构上加权平均发行期限小幅提升，本周加权平均发行期限 8.2M（前值 7.7M），3M 存单发行 170.5 亿元，6M 期限发行 1768.3 亿元，1Y 期限发行 2077.7 亿元 [2] 机构行为 - 下周政府债券净缴款下降，本周国债净发行 1016 亿元，地方债净发行 1263 亿元，政府债合计净发行 2280 亿元，净缴款合计 4007 亿元，下周预计国债净发行 -561 亿元，地方债净发行 3263 亿元，政府债净融资 2702 亿元，净缴款合计 2440 亿元 [3] - 本周银行间杠杆率小幅降低，本周质押式回购交易量日均 7.29 万亿元（前值 7.44 万亿元），银行间市场杠杆率日均 106.56%（前值 107.32%） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行逆回购与买断式逆回购净投放规模较大，但受税期和政府债缴款影响，上半周资金面收敛，下半周转松；买断式回购中标利率受关注，投放规模反映央行维护流动性充裕态度，但存单到期规模大或影响利率，大幅下降需等政策利率调降；央行当前政策态度与2023Q4有类似之处，年末关注货币政策转变；预计11、12月政府债发行与净融资规模上升；下周资金面或受逆回购到期、政府债缴款和机构跨月需求扰动，但MLF超额续作和财政支出或对冲；存单、票据市场和债券交易情绪有相应表现[3][4]。 根据相关目录分别进行总结 一、货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 央行7天逆回购净投放5540亿，周一开展8000亿6M买断式逆回购操作，全月净投放较10月升1000亿至5000亿；受税期和政府债缴款影响，上半周资金面收敛，DR001一度升至1.53%，周三后转松，周五降至1.32%[7]。 - 质押式回购成交量先降后升，日均成交量较上周降0.15万亿至7.29万亿；各机构净融出有不同变化，新口径资金缺口指数周二升至-398，周五降至-4117，低于上周五[14]。 - 全市场跨月进度9.6%，低于20 - 24年同期均值4.4pct，且差距较周四略扩大[18]。 - 市场对买断式回购中标利率关注度提升，11月6M买断式回购投放8000亿、净投放5000亿，反映央行维护流动性充裕态度，但存单到期规模大或影响利率，央行或无意抬高利率，大幅下降需等政策利率调降[20][21]。 - 央行当前政策态度与2023Q4类似，短期推动M2与社融增速回升诉求下降，当前是政府债净融资下降带来自发性回落压力，关注年末货币政策转变[24]。 - 本周资金利率中枢高于预期，11月前三周DR001均值达1.39%，处于6月以来波动区间上沿，若央行政策框架未变，11月末资金价格或边际转松[28]。 1.2 下周资金展望 - 下周国债缴款规模预计2320亿，18个地区地方债发行规模3515亿，实际缴款3253亿，政府债净缴款规模从本周3629亿降至3088亿[31]。 - 预计11月国债发行10242亿、净融资5906亿，地方债发行9128亿、净融资6553亿，政府债发行1.94万亿、净融资1.25万亿，净缴款10931亿[38]。 - 预计12月国债发行约1.93万亿、净融资约4400亿，地方债发行约3500亿、净融资约2300亿，政府债发行约2.28万亿、净融资约6700亿[39][40]。 - 下周7天逆回购到期规模升至16760亿，周二9000亿MLF到期；逆回购到期、政府债缴款和机构跨月需求或扰动资金面，但MLF有望超额续作和财政支出或对冲，若央行政策框架未变，下周资金利率或走低[49]。 二、同业存单 - 本周1Y期Shibor利率和1年期AAA级同业存单二级利率持平上周，部分期限利率有小幅变动[50]。 - 本周同业存单发行规模降、到期规模升，净偿还规模升3697亿至3871亿，各银行净融资为负，1Y期存单发行占比升至39%，下周到期规模约7752亿，较本周降1458亿[52]。 - 本周农商行、股份行和城商行存单发行成功率下降，国有行上升，城商行 - 股份行1Y存单发行利差收窄[53]。 - 受资金波动影响，本周基金公司减持存单，货基增持意愿下滑，理财和其他产品需求平稳，股份行增持，存单供需相对强弱指数降至37.7%，6M供需指数上升，其余期限下降[65]。 三、票据市场 本周票据利率周二后回升，3M、6M期国股票据利率分别较11月14日上行18BP、14BP至0.58%、0.77%[70]。 四、债券交易情绪跟踪 - 本周债市窄幅震荡，信用和二永利差平稳[73]。 - 大行增持债券意愿下降，交易型机构增持意愿小幅上升，配置型机构增持意愿下降，不同机构对不同类型债券有不同的增持或减持倾向[73][74]。

人民银行公开市场操作 - 11月21日开展3750亿元7天期逆回购操作，当日有2128亿元7天期逆回购到期，实现单日净投放1622亿元 [1] - 本周共开展16760亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购操作，当周有11220亿元逆回购到期，全周合计实现净投放5540亿元 [1] - 11月17日投放的8000亿元6个月期买断式逆回购，使本月中期净投放规模达到下半年以来高位 [13] 银行间市场利率 - 上海银行间同业拆放利率短期品种全线下行：隔夜Shibor报1.3200%，下跌4.0BP；7天Shibor报1.4170%，下跌4.30BP；14天Shibor报1.5220%，下跌2.4BP [1] - 银行间质押式回购利率均下行：DR001加权平均利率报1.3209%，下行16.5BP；DR007报1.4408%，下行4.5BP；DR014报1.5302%，下行0.7BP [6] - 1个月期Shibor报1.5190%，上涨0.10BP；3个月期报1.5780%，上涨0.10BP；6个月期和1年期分别报1.6200%和1.6500%，均与前一交易日持平 [3] 资金市场交易情况 - 21日资金面早盘均衡，公开市场操作后转为均衡偏松，午后有所收紧至均衡状态 [10] - 早盘隔夜押利率存单1.50%-1.53%融出，押信用1.53%-1.55%融出；公开市场操作后，隔夜押利率存单降至1.46%-1.48%附近成交 [10] - 同业存单方面，21日有79只同业存单发行，实际发行量为492.2亿元 [10] 同业存单市场 - 一级存单所有期限均为工作日到期，市场情绪尚可，买盘主要关注3个月和6个月短期限 [11] - 二级存单交投相对活跃，收益率在区间内平稳窄幅震荡：1个月国股收在1.485%，下行0.5BP；3个月国股收在1.57%，下行0.5BP；6个月和9个月国股分别报1.615%和1.635%，均与上一交易日持平 [11] - 1年期国股持续维持在1.64%，1Y-1M曲线利差为15.5BP，较上一交易日放宽0.5BP；1Y-3M曲线利差为7BP，较昨日放宽0.5BP [11] 政策与市场动态 - 中国人民银行行长潘功胜在阿联酋会见阿联酋副总统曼苏尔、中央银行行长哈立德，就加强双边金融合作交换意见 [13] - 双方共同出席中国-阿联酋支付合作项目启动仪式，见证快速支付系统互联、"银联—Jaywan"双品牌卡首笔交易及阿联酋多边数字货币桥项目的正式启动 [13] - 财政部和中国人民银行发布通知，将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围，以支持多层次多支柱养老保险体系发展 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品期货品种进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、黑色系、有色、新能源、能源化工、农产品等领域，指出各品种当前市场状况及未来走势预期，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：国内股指韧性强，降波等待企稳，A股处于再定价调整，短期有回调反弹，下方风险有限，推荐观望，单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 国债：期债走势分化，现券长债窄幅波动，债市或延续窄幅震荡，TL2512波动区间115.9 - 116.7，单边策略建议区间操作[2] - 贵金属：金价维持4000 - 4200美元区间震荡，可做黄金虚值期权双卖策略；白银跟随黄金波动，短期观望或短线轻仓操作[2] 集运指数（欧线） - EC主力震荡下跌，短期震荡，空单离场[2] 黑色板块 - 钢材：表需修复，钢价有企稳预期，螺纹和热卷分别关注3000和3240支撑[2] - 铁矿：发运回升、到港下降，港存下降，铁水微降，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 810[2] - 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1050 - 1200[2] - 焦炭：第四轮提涨全面落地，港口贸易价格回落，震荡偏空看待，区间参考1550 - 1700[2] 有色板块 - 铜：降息概率下降，铜价震荡偏弱，主力参考85000 - 86500[2] - 氧化铝：盘面续创阶段新低，关注企业开工变化反馈，主力运行区间2700 - 2900[2] - 铝：铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间21200 - 21800，继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金：盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌：供应减量预期给予支撑，价格上行后现货成交一般，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡：供给侧延续紧张，强基本面下锡价高位震荡[2] - 镍：盘面低位震荡调整，资金施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢：盘面偏弱窄幅震荡，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅：多头情绪消退，工业硅期价回落，空单可逐步逢低止盈[2] 新能源板块 - 多晶硅：多头情绪消退，多晶硅期价回落，价格震荡，区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强震荡，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX：调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA：中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤：供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片：11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇：短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯：受调油消息扰动，但反弹空间有限，短期观望[2] - 苯乙烯：受调油扰动，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE：价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP：意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇：港口持稳，成交活跃，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱：供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC：供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱：供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，空单持有[2] - 玻璃：弱现实弱预期，盘面承压继续探底，空单持有[2] - 天然橡胶：海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶：供需提振有限，且成本端偏弱，预计上方承压，中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类：国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪：供应压力仍存，猪价上方有压力，3 - 7反套持有[2] - 玉米：市场多空博弈，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂：高频出口疲软，棕榈油延续回落走势，P主力短期或冲击8900[2] - 原糖：增产前景施压，保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花：全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱，13000 - 13500区间[2] - 鸡蛋：去产能缓慢，供应仍偏宽松，前期空单止盈离场，短期观望[2] - 苹果：库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣：产区价格松动，盘面低位震荡，短期9000 - 9500震荡[2]

公开市场操作与资金面 - 央行开展3000亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1900亿元逆回购到期，实现单日净投放1100亿元 [1] - 银行间市场资金面转松，存款类机构隔夜回购利率下跌超5bp至1.36%附近，匿名点击系统隔夜报价大幅降至1.35%，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价约1.50% [3] - 隔夜资金供给非常充裕，税期影响结束，资金面恢复偏松态势，预计短端利率将进一步下行 [3] 银行间市场利率与债券表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%，较上日小幅上行 [7] - 国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.21%，10年期和5年期主力合约均涨0.06%，2年期主力合约持平 [11] - 11月LPR报价持稳，1年期为3%，5年期以上品种为3.5% [12] 债券发行与全球宏观动态 - 进出口行将于11月21日招标增发不超过20亿元3年期浮息债，债市“科技板”年内累计发行规模近1.5万亿元 [16] - 广西、宁波、海南计划于12月分别发行44.3536亿元、43亿元、76.76亿元地方债 [16][17] - 日本计划推出17.7万亿日元新支出计划，或将发行更多债券筹资，其10年期国债收益率触及1.8%，为2008年以来最高水平 [14][17] 债券市场负面事件与风险 - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体评级下调、隐含评级下调、展期等，包括山东龙大美食、奥园集团、正兴隆房地产等发债主体 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及银行理财、信托计划等产品，出现违约及风险提示，如安心回报262号、雪松信托等多只产品 [18]

报告核心观点 - 11月19日资金面有所缓和，主要回购利率均下行；债市整体走弱；转债市场有所反弹，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 [1][2] 债市要闻 国内要闻 - 外交部就高市涉台谬论表态，若日方一错再错，中方将采取反制措施 [4] - 11月18日财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券，国际投资者认购踊跃，总认购金额1001亿欧元，是发行金额的25倍 [5] - 11月19日财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算 [6] - 债券通2025年10月运行报告显示，北向通成交5723亿元，北向互换通达成交易总计4104亿元 [6][7] 国际要闻 - 美东时间11月19日美联储公布10月货币政策会议纪要，决策者对12月是否降息存在较大分歧 [8] 大宗商品 - 11月19日，WTI 12月原油期货收跌1.30美元，跌幅2.14%，报59.44美元/桶；COMEX黄金期货涨0.36%，报4081.10美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨4.44%至4.564美元/盎司 [9] 资金面 公开市场操作 - 11月19日，央行开展3105亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1955亿元逆回购到期，单日净投放资金1150亿元 [11] 资金利率 - 11月19日，资金面缓和，主要回购利率均下行，DR001下行10.64bp至1.422%，DR007下行1.08bp至1.513% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：11月19日，受股市权重板块上涨影响，债市整体走弱，10年期国债活跃券250016收益率上行0.20bp至1.8070%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.15bp至1.8695% [15] - 债券招标情况：报告列出25附爬国债20（续发）等4只债券的期限、发行规模、中标收益率等招标信息 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：11月19日，1只产业债“H0中骏02”成交价格跌超75% [17] - 信用债事件：新世界发展等多家公司有新永续债发行上限调整、被列入失信被执行人等相关公告 [18] 可转债 - 权益及转债指数：11月19日，A股有所分化，沪指收红，深证成指收平，全天成交额1.74万亿元；转债市场反弹，中证转债等指数收涨，成交额658.65亿元，较前一日缩量27.76亿元 [19] - 转债跟踪：11月21日茂莱转债开启网上申购，颀中转债上市；11月19日天能转债触发转股价格下修条件，永02转债可能满足提前赎回条件 [25] 海外债市 - 美债市场：11月19日，2年期美债收益率不变，各期限美债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行1bp至4.13% [22] - 欧债市场：11月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国、法国不变，意大利下行1bp，西班牙、英国分别上行1bp和4bp [25] - 中资美元债每日价格变动：报告列出截至11月19日收盘部分中资美元债日变动、信用主体等信息 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，同时美联储降息预期产生分歧、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；单边策略上回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性；套利策略关注2512基差回落；套保策略中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 中国CPI月度环比和同比均为0.20%，中国PPI月度环比为0.10%，同比为 - 2.10% [9] - 社会融资规模437.72万亿元，环比增加0.64万亿元，环比变化率为 + 0.15%；M2同比8.20%，环比下降0.20%，变化率为 - 2.38%；制造业PMI49.00%，环比下降0.80%，变化率为 - 1.61% [10] - 美元指数100.13，环比增加0.54，变化率为 + 0.54%；美元兑人民币（离岸）7.1109，环比下降0.002，变化率为 - 0.03%；SHIBOR 7天1.49，环比下降0.03，变化率为 - 2.04%；DR0071.51，环比下降0.01，变化率为 - 0.71%；R0071.51，环比下降0.02，变化率为 - 1.24%；同业存单（AAA）3M1.58，环比增加0.00，变化率为 - 0.09%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比增加0.00，变化率为 - 0.09% [10] 国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][16][19][23] 货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [28][30][32] 价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [37][38][41] 两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42][51] 五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [53][57] 十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [60][61] 三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [67][70][73]

公开市场操作与流动性 - 央行于11月19日开展3105亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，中标量3105亿元 [1] - 当日有1955亿元逆回购到期，实现单日净投放1150亿元 [1] - 银行间市场资金面紧张态势缓和，存款类机构隔夜回购加权利率回落逾10个基点至1.42%附近 [3] - 非银机构质押信用债融入隔夜资金的报价在1.53%-1.55%区间 [3] 银行间利率与同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较上日小幅下行 [7] - 美国隔夜融资担保利率为4.00% [3] 国债期货市场 - 30年期国债期货主力合约下跌0.41% [12] - 10年期国债期货主力合约下跌0.06% [12] - 5年期和2年期国债期货主力合约均下跌0.03% [12] 主权债券发行与财政动态 - 中华人民共和国财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券，其中4年期20亿欧元发行利率2.401%，7年期20亿欧元发行利率2.702% [12] - 本次发行获得国际投资者踊跃认购，总认购金额1001亿欧元，为发行金额的25倍，其中7年期认购倍数达26.5倍 [12] - 财政部与中国人民银行将于11月24日进行中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，操作量分别为1200亿元（28天期）和800亿元（21天期） [13] - 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算 [13] 消费市场表现 - 10月份社会消费品零售总额保持平稳增长，1-10月总额达41.2万亿元，同比增长4.3%，增速较去年同期高0.8个百分点 [12] 金融科技合作与发展 - 香港特别行政区政府财经事务及库务局与深圳市地方金融管理局联合发布《携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025-2027年）》，未来三年将从六大维度深化金融科技领域协同合作 [13] 日本国债市场动态 - 日本10年期国债收益率跃升至17年来最高位，40年期日债收益率升至3.695%的历史峰值，20年期日债收益率创1999年以来新高 [15] - 日本经济刺激计划预计超过20万亿日元，相关补充预算预计约17万亿日元 [16] - 日本将发行8000亿日元、利率为2.7%的20年期政府债券 [24] 韩国外债与金融资产 - 截至9月底，韩国外债总额为7381亿美元，较6月底的7356亿美元有所增加，但短期外债降至1616亿美元 [17] - 受股票投资和投资回报增加推动，韩国第三季度海外金融资产创历史新高 [17] 公司融资与债务动态 - 国开行将于11月20日在上清所招标发行不超过100亿元三期金融债，并招标增发不超过180亿元三期固息债 [24] - 大悦城控股拟抵押西单大悦城，向招商银行申请33亿元贷款 [24] - 苏宁系38家公司重整表决再延期，涉及超两千亿债务待解 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场受多种因素影响呈现不同走势和投资建议 ，其中贵金属、原油、短期国债、白银、生猪、菜粕、棕榈油、甲醇、玻璃、PVC、PTA、橡胶等品种因各自的供需、政策、地缘政治及经济数据等因素影响，或震荡或涨跌，投资者需关注相关因素并按建议操作 [1][3][4][5] 各品种总结 黄金 - 美联储内部动荡，12月降息分歧大，降息前景不明 ，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡 ，关注美元指数影响 [1] 原油 - 美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增长 ，炼厂利润上涨 ，乌克兰对俄炼油厂袭击及美国制裁措施使市场对馏份油供应担忧加剧 ，柴油价格飙升推动原油波动后上涨 ，原油市场供应过剩大势下驱动力向下 ，地缘政治注入不确定性 ，震荡对待 [1] 短期国债 - 货币市场利率多数上行 ，资金面略有偏紧 ，利空短端债券 ，四季度经济承压 ，基本面利多债市 ，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市 ，流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债 ，债市操作难度加大 ，中期震荡略偏多 ，关注股债跷跷板 [3] 白银 - 美国就业压力大 ，经济下行压力施压白银做多情绪 ，美联储12月降息变动存在 ，施压贵金属 ，白银短期承压 ，中期看多 ，关注黄金和白银分化 [4] 生猪 - 全国生猪价格涨跌互现 ，小幅调整 ，供应持续充裕 ，市场供应过剩格局未改 ，短期终端需求跟进乏力 ，屠宰企业收购意愿偏低 ，养殖端出栏压力依存 ，价格频繁震荡 ，短期LH2601合约仍有下行压力 ，短暂反弹后偏弱调整 ，养殖端适时套保 [4] 菜粕 - 进口菜粕库存高 ，国内水产需求疲软 ，呈现供需双弱格局 ，菜粕基本面整体承压 ，难有上涨趋势性行情 ，关注中国和加拿大贸易政策变化 [5] 棕榈油 - 10月棕榈油进口量环比下滑 ，11月国内供应大幅增加 ，库存迅速增长 ，印度进口利润好 ，买船增加提高未来需求预期 ，对期价有所提振 ，短期下方支撑较强 ，建议低多操作 [5] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 ，下游需求较稳 ，港口库存继续积累 ，卸货速度良好 ，江浙刚需提货环比稳定 ，内地甲醇市场下跌为主 ，企业竞拍成交尚可 ，港口甲醇市场基差维稳 ，整体商谈成交一般 ，预计甲醇01合约短期震荡偏弱 ，上方压力2060一线 ，建议观望 [7] 玻璃 - 浮法玻璃企业利润低位较稳 ，日熔量周度回落 ，近期产量预期较稳 ，样本企业库存高于前两年同期 ，下游深加工企业订单偏弱 ，部分加工厂放假 ，华东市场交投气氛一般 ，部分企业以价换量 ，预计玻璃01合约短期偏弱运行 ，上方压力1035一线 ，建议观望或反弹短线做空 [8] PVC - 国内PVC生产企业预计维持高位 ，利润不佳 ，国内需求淡稳 ，出口贸易商拿货积极性提升 ，下游相对谨慎 ，PVC社会库存预期上升 ，成本支撑较稳 ，预计短期震荡偏弱 ，01合约上方压力4540一线 ，建议观望或反弹短线做空 [9] PTA - 11月PTA供应端检修计划公布 ，开工率下降 ，下游聚酯需求11月预计高位维持 ，聚酯低库存低利润 ，聚酯和涤纶长丝开工率偏高 ，阶段性对PTA需求有支撑 ，PTA供需边际好转 ，PX调油需求叠加供需结构阶段性较好 ，短期对PTA价格有支撑 [10] 橡胶 - 供应端关注泰国天气好转后原料价格变化 ，国内进入减产期 ，全乳仓单交割利润亏损 ，青岛库存季节性累库偏慢 ，处于低位区域 ，需求端终端需求支撑不足 ，轮胎产量负增长 ，天胶和合成橡胶价差偏大 ，原料支撑与需求压制共存 ，价差制约行情走阔 ，天然橡胶震荡过渡 [10][11]