地缘政治与市场反应 - 特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议后，市场避险情绪显著降温，黄金价格早盘一度暴跌超30美元 [1] - 尽管停火协议稳定性存疑，但风险偏好回升主导市场走势，股市反弹、油价下跌，避险资产需求下降 [1] - 地缘风险消退与风险偏好升温是金价下跌主因，但美元走弱及美联储潜在鸽派倾向仍提供支撑 [1] 美联储政策与市场预期 - 北京时间22:00鲍威尔将发表半年度货币政策证词，市场关注其关于7月降息时机的表态 [1] - 当前美联储内部对降息分歧加剧，若鲍威尔释放年内降息次数有限信号，可能强化美元反弹、压制金价 [1] - 若鲍威尔立场偏鸽，或缓解金价下行压力 [1] 黄金市场技术分析 - 黄金日线级别均线系统呈现交织状态，多空力量相对均衡 [3] - 当前上方关键阻力位于3350附近，该位置是重要心理关口，若实现有效突破或打开上行空间 [3] - 下方支撑位聚焦3285-3290一线，此为5月震荡平台下沿，若跌破则可能加剧回调压力 [3] - 4小时图中轨失守进一步确认短期弱势结构，为下行趋势提供技术支撑 [3] 操作策略 - 黄金建议回调3287-3292区域做多，止损在3280，目标3320-3340 [2]

黄金价格走势 - 现货黄金开盘承压于3368美元/盎司，日内最低触及3333.16美元/盎司，截至发稿前震荡于3355美元附近，日内跌幅达0.42% [1] - 昨收3368.55美元，开盘3368.06美元，最高3369.96美元，最低3333.16美元，买入价3354.55美元，卖出价3354.75美元 [2] 基本面解析 - 特朗普宣布促成以色列与伊朗停火协议，削弱黄金避险需求，市场风险偏好回升，资金从黄金转向风险资产 [3] - 美联储理事沃勒支持7月降息，推动美元指数从98.9回落至98.18，但避险降温主导市场情绪，黄金短期仍受压制 [4] - 5月零售销售月率下滑0.9%，工业产出月率下降0.2%，显示消费与制造业动能减弱，但市场焦点暂时转向地缘缓和 [7] 技术面分析 - 日线级别：现货黄金跌破3350美元重要支撑位，5日均线与10日均线形成死叉，下一目标指向3320-3300美元区间 [7] - 小时图：价格跌破布林带中轨3362美元，短期阻力位上移至3370美元，下轨3340美元可能成为空头目标 [9] - 15分钟图：价格在3337-3362美元区间震荡，均线系统呈空头排列，若下破3337支撑，或打开下行空间至3327-3317美元 [9] 后市展望 - 短期内黄金预计维持3337-3362美元区间震荡，需密切关注3350美元收复情况及中东局势演变 [12] - 若地缘风险再度升温或美联储释放更鸽派信号，金价有望反弹，若持续失守3337美元，或开启新一轮跌势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济维持弱稳格局，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，维持下半年降息预期但更谨慎；美国5月零售销售月率大幅下降，工业产出月率下滑，6月纽约联储制造业指数不及预期；美国经济基本面修复面临地缘风险及经贸前瞻不确定性扰动，原油价格飙涨或引发美联储鹰派信号 [7] - 国内宏观：陆家嘴金融论坛公布多项金融支持政策，下半年政策预期渐强；国家下达1620亿元“国补”资金，剩余将有序下达；5月固定资产投资扩大，制造业投资增长快，服务业增长加快，各线城市商品住宅销售价格同比降幅收窄；5月全国规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比均增长 [7] 观点精粹 宏观 - 海外滞胀交易降温，长短配置思路分化；国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [8] 金融 - 股、债多头情绪均有所回落；股指期货资金拥挤释放中，股指期权卖权需观望，国债期货债市多头情绪回落，短期均震荡 [8] 贵金属 - 风险偏好回升，贵金属短期调整；中美谈判进展超预期，黄金/白银短线延续调整，短期震荡 [8] 航运 - 情绪回落，关注6月装载率回升持续程度；集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 淡季铁水回升，市场延续窄幅波动；钢材需求有韧性，铁矿铁水小幅回升，焦炭供给下滑，焦煤上游停止累库，硅铁供需缺口收窄，锰硅上游复产，玻璃情绪扰动多，纯碱库存累积，各品种短期均震荡 [8] 有色与新材料 - 低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡；铜价高位运行，氧化铝盘面拉升，铝价盘面走高，锌关注高空机会，铅价下方空间有限，镍价偏弱运行，不锈钢盘面偏弱，锡价震荡，工业硅价承压，碳酸锂警惕价格波动风险，短期多震荡，锌、镍震荡下跌 [8] 能源化工 - 美国可能介入伊以冲突，原油延续较高波动率；原油、LPG、甲醇、尿素、乙二醇、短纤等品种短期震荡或震荡上涨，沥青、高硫燃油、低硫燃油、苯乙烯等品种短期震荡下跌，PP、塑料、瓶片、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪等品种短期震荡 [10] 农业 - 中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹；橡胶、合成橡胶盘面横向震荡，纸浆短期涨跌跟随金融市场氛围，棉花棉价小幅波动，白糖糖价企稳震荡，原木围绕交割逻辑展开，短期均震荡 [10]

中东局势对亚洲货币影响 - 亚洲货币兑美元早盘大多走强，中东局势信号混杂 [1] - 特朗普总统表示伊朗和以色列同意在最后一次军事行动后开始停火，增强风险资产吸引力 [1] - 伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇否认达成停火协议，可能削弱风险偏好 [1] 市场反应 - 停火协议达成的可能性推动亚洲货币走强 [1] - 伊朗外长言论可能降低市场对停火协议的预期，影响风险偏好 [1]

报告核心观点 - 市场若因中东局势出现显著调整，快线指标或有望发出新一轮加仓信号 [1][2][4] 事件背景 - 当地时间6月21日，美国总统特朗普称美国已完成对伊朗三处核设施的袭击 [2][3] - 6月13日以色列对伊朗发动军事行动，此前冲突范围在两国内，冲突烈度未显著失控，截至6月20日，布伦特原油期货价格较冲突前明显上涨，COMEX黄金期货价格区间涨幅接近持平 [2][3] - 本次美国军事行动或引发市场担忧，包括伊朗潜在报复行动及霍尔木兹海峡潜在被封锁可能 [2][3] A股风险偏好分析 - 对A股当前的风险偏好下修风险仍然可控，美国袭击伊朗核设施后，6月22日中东股市全线高开，中东各国股市对于风险偏好的计价并未显著下修 [2][3] A股情绪指标情况 - 截至6月20日，BOCIASI慢线（性价比）指标从6月16日的36.3%下降至33.6%，BOCIASI快线（动量）情绪指标从6月9日的55.3%下降至34.5%，距离其当前加仓信号阈值27.0%不远 [2][4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过比较Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场处于趋势或震荡格局[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日均线（短期）和120日均线（长期） 2. 计算两均线的距离差值百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线值} - \text{120日均线值}}{\text{120日均线值}} \times 100\% $$ 3. 根据距离绝对值划分市场状态： - 若距离绝对值≥3%，判定为趋势行情 - 若距离绝对值<3%，判定为震荡行情[9] - **模型评价**：简单直观，但依赖均线参数的设定，对突发事件的适应性较弱 2. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：通过双因子（市场Beta和行业Beta）筛选具有超额收益潜力的行业板块[2][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各行业相对于市场整体的Beta值（市场Beta） 2. 计算行业内部个股的Beta离散度（行业Beta） 3. 综合两类Beta筛选高弹性行业（如科技、军工、港股汽车）[10] 3. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数（PE/PB）和市场趋势动态调整绝对收益产品的股票仓位[2][8] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A的PE/PB历史分位数（PE位于60分位，PB位于20分位） 2. 根据分位数区间和趋势信号（如均线距离）输出仓位建议（当前建议50%）[8] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值分位数因子 - **因子构建思路**：通过PE/PB的历史分位数判断市场估值水平[7][11] - **因子具体构建过程**： 1. 计算Wind全A的PE/PB在过去10年（2014-2025）的历史分位数 2. 标准化分位数至0-100%区间（PE当前60分位，PB当前20分位）[11] - **因子评价**：长期有效，但需结合趋势信号避免估值陷阱 2. **因子名称**：成交量极端状态因子 - **因子构建思路**：通过成交金额的极端值捕捉市场止跌信号[8][10] - **因子具体构建过程**： 1. 监测Wind全A的日成交金额（当前阈值设为9000亿） 2. 当成交金额回落至阈值附近时触发止跌信号[10] --- 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型** - 当前均线距离：1.09%（20日均线5130，120日均线5075）[9] - 市场状态判定：震荡格局（距离绝对值<3%）[9] 2. **TWO BETA模型** - 推荐行业：科技、军工、港股汽车[10] 3. **仓位管理模型** - 当前仓位建议：50%（基于PE60分位/PB20分位）[8] --- 因子的回测效果 1. **估值分位数因子** - Wind全A PE分位数：60% - Wind全A PB分位数：20%[11] 2. **成交量极端状态因子** - 当前成交金额阈值：9000亿（未触发）[10]

瑞士央行金融稳定报告：目前瑞士的利率环境可能促使投资者增加风险偏好，并进一步加剧按揭和住宅 房地产市场的脆弱性。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘局势反复，铜跟随风险偏好波动，产业上原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性减弱限制向上高度，预计短期价格维持高位震荡 [1] - 海外地缘局势反复，原油价格上涨推升海外铝成本，但需求担忧压制情绪，国内铝库存处于多年低位，铝价有冲高可能，但价格抬升后下游需求转弱抑制上方高度，整体价格或冲高回落，近强远弱格局有望维持 [3] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，原生铅冶开工率升至高位，再生铅成品库存维持高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行 [4] - 锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润抬升，锌锭有较大增量预期，终端消费乏力，国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险 [6] - 锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [7] - 精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌 [8] - 碳酸锂基本面未实质好转，表现相对弱势，国内供给韧性强，下游进入年中相对淡季，短期底部偏弱震荡概率较高 [10] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计期价下半年维持偏弱震荡 [12] - 不锈钢市场青山系资源库存高企，压制钢价，下游终端观望，成交清淡，行业面临成本压力，后续走势取决于下游需求端能否启动实质性补库带动社会库存消化 [15] 各金属品种总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.2%至9650美元/吨，沪铜主力合约收至78610元/吨 [1] - LME库存减少200至107350吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至49.3%，Cash/3M升水106美元/吨 [1] - 上期所铜仓单减少0.8至4.7万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区库存继续减少，现货升水期货下调至180元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损扩大至1300元/吨以上，洋山铜溢价小幅抬升，精废价差维持1260元/吨左右，废铜供应总体偏紧 [1] 铝 - 昨日伦铝微涨0.06%至2546美元/吨，沪铝主力合约收至20645元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量63.0万手，环比增加2.7万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨，维持偏低水平 [3] - 国内三地铝锭库存环比继续减少，佛山、无锡两地铝棒库存亦小幅下滑，铝棒加工费跌幅较大，需求边际弱化 [3] - 华东现货升水期货190元/吨，环比下调20元/吨，盘面涨幅较大下游接货意愿下降 [3] - LME铝库存34.7万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至7.3%，Cash/3M维持小幅升水 [3] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.33%至16814元/吨，单边交易总持仓8.46万手，伦铅3S较前日同期跌17至1982美元/吨，总持仓15.21万手 [4] - SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存录得4.44万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨 [4] - LME铅锭库存录得28.75万吨，LME铅锭注销仓单录得7.54万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 33.19美元/吨，3 - 15价差 - 65.5美元/吨 [4] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为 - 517.51元/吨，国内社会库存微增至5.28万吨 [4] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.64%至21853元/吨，单边交易总持仓26.5万手，伦锌3S较前日同期跌1至2656美元/吨，总持仓21.13万手 [6] - SMM0锌锭均价22200元/吨，上海基差155元/吨，天津基差165元/吨，广东基差375元/吨，沪粤价差 - 220元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得0.97万吨，内盘上海地区基差155元/吨，连续合约 - 连一合约价差250元/吨 [6] - LME锌锭库存录得12.89万吨，LME锌锭注销仓单录得5.9万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 28.01美元/吨，3 - 15价差 - 44.25美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，锌锭进口盈亏为 - 547.42元/吨，国内社会库存小幅录增至7.81万吨 [6] 锡 - 周三锡价震荡运行，缅甸复产进度偏慢，短期镍矿原料紧缺现象明显 [7] - 光伏行业抢装机结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区电子行业进入淡季，下游终端观望情绪重，对高价原料接受度有限 [7] - 预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周三镍价继续震荡，镍矿紧缺现象仍存但边际有所缓解，下游铁厂利润亏损，对高价镍矿接受度有限，预计后市走弱 [8] - 不锈钢需求疲软拖累镍铁价格，镍铁最新成交价为940元/镍 [8] - 中间品流通现货偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期 [8] - 硫酸镍成本端给予价格支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或承压 [8] - 精炼镍基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源紧缺但其余品牌相对充足 [8] - 精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60103元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59400 - 61300元，工业级碳酸锂报价58200 - 59400元 [10] - LC2509合约收盘价59880元，较前日收盘价 + 0.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均值为 + 200元/吨 [10] - 商品市场整体氛围偏多，文华工业品指数当日涨幅1.30% [10] 氧化铝 - 2025年6月18日，氧化铝指数日内上涨2.03%至2911元/吨，单边交易总持仓44.5万手，较前一交易日减少0.2万手 [12] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌10元/吨、10元/吨、20元/吨、10元/吨、20元/吨和0元/吨 [12] - 山东现货价格报3210元/吨，升水07合约197元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 22元/吨，进口窗口关闭 [12] - 周三期货仓单报6.03万吨，较前一交易日减少0.27万吨，矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12525元/吨，当日 + 0.36%（ + 45），单边持仓28.23万手，较上一交易日 + 1751手 [15] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 25（ - 45），无锡基差 - 25（ - 45） [15] - 佛山宏旺201报8350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，山东高镍铁出厂价报935元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨 [15] - 期货库存录得116979吨，较前日 - 431，社会库存增加至114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81% [15]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 核心观点 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 沪铜 有色金属 | 日报 2025 年 6 月 18 日 有色日报 专业研究·创造价值 今日沪铜增仓上行，主力期价逼近 7.9 万关口。本周市场消化中 东局势消息，风险偏好回升，金价持续回落，今日白银再创新高。 产业层面，国内处于供需双强，电解铜社库淡季去化放缓。宏观氛 围回暖或持续推升铜价，关注 7.9 万一线多空博弈。 铜铝日内上行 沪铝 今日铝价整体呈现增仓上行趋势，主力期价拉升至 2.07 万关口。 本周市场消化中东局势消息，风险偏好回升。产业层面，国内需求较 好，电解铝库存持续去化。随着期价上行，下游需求或受 ...

地缘政治冲突对市场影响 - 以色列对伊朗发动大规模袭击引发全球市场震荡 避险情绪升温 [1][3] - 美股三大指数开盘下跌 道指一度跌超700点 纳指和标普500最终收跌约0.4% [2] - 原油价格剧烈波动 WTI原油一度飙升超10% 随后涨幅回落超50% [3] 行业表现分化 - 能源和国防类股票受益于冲突升级 休斯敦能源股价涨幅一度超160%并触发熔断 [3] - 航空和旅游公司股价受挫 反映市场对出行需求下降的预期 [3] - 黄金作为避险资产维持历史高位附近 显示资金短期避险需求 [5][7] 市场反应特征 - 投资者未完全重估地缘风险 美债和美元波动有限 体现观望态度 [7] - 油价飙升可能加剧通胀压力 或影响美联储利率决策路径 [7] - 美国消费者信心创2024年1月以来最大涨幅 短期通胀预期改善 [7] 冲突背景与后续发展 - 以色列宣称每月可摧毁伊朗300枚弹道导弹产能 目标为遏制其核计划 [8] - 特朗普称袭击"对市场极好" 因可阻止伊朗拥核 并透露与伊朗谈判可能性 [10][12] - 美以协调行动 特朗普团队提前知晓袭击计划但未明确支持 [12]