市场表现 - A股三大指数震荡整理，沪指和创业板指收红，3400点守住 [2][4] - 两市成交额达1.27万亿元，贵金属、盲盒经济、谷子经济板块涨幅居前，白酒、港口板块回调 [4] - 中美经贸磋商机制首次会议举行，双方同意加强沟通合作以推动经贸关系稳定发展 [5] 历史回顾与基金表现 - 2015年6月12日沪指达5178点高点，10年后仍在3400点附近徘徊 [7][12] - 食品饮料板块10年累计上涨92%，传媒、地产板块表现落后 [13] - 偏股混合型基金指数自5178点至今逆势上涨4.47%，部分基金涨幅超200% [15][18] - 华商新趋势优选混合基金10年累计收益257.29%，交银趋势混合A累计收益233.62% [19] 新消费与旧消费对比 - 新消费聚焦精神需求，潮玩、茶饮、宠物等行业2024年平均营收增速达65%，远超传统消费5.3%的增速 [20] - 潮玩、谷子经济、现制茶市场规模过去两年复合增长率23-30% [20] - 港股消费板块中非必需消费权重占比68.6%，新消费属性显著强于A股 [25] - 粤开证券指出新旧消费分化源于消费观念升级、经济结构转型及技术进步 [26] 投资策略 - 长期持有优质基金、布局高股息资产及全球化配置被视为穿越牛熊的核心策略 [19] - 新消费基金如华宝中证沪港深新消费指数C与传统消费基金如东财食品饮料指数增强C可均衡配置以降低波动风险 [28]

市场表现 - 沪指微涨0.01% 深成指跌0.11% 创业板涨0.26% 科创50指数跌0.3% 两市超2100只个股上涨 成交额约1.27万亿元 [2] - 贵金属板块领涨 晓程科技 西部黄金 赤峰黄金 山东黄金均上涨 [2] - IP概念及谷子经济走强 奥雅股份涨20% 潮宏基涨8.6% 曼卡龙 广博股份 奥飞娱乐上涨 [3] - 美容护理板块表现突出 华业香料涨20% 拉芳家化涨10% 爱美客 丸美生物 依依股份上涨 [3] - CPO板块表现强势 中际旭创涨7.43% 新易盛 剑桥科技 光迅科技上涨 [4] - 港口航运 白酒 养殖业板块走弱 连云港跌超7% 宁波海运跌5.73% 贵州茅台 五粮液 温氏股份下挫 [4] - 半导体概念部分下跌 盛科通信重挫逾7% 芯原股份 北方华创均下挫 [5] 行业动态 - 美国5月CPI数据低于预期 核心CPI仅增长0.1% 特朗普呼吁美联储降息100个基点 [2] - 地缘局势紧张 美国国务院授权非必要人员离开巴林和科威特 [2] - 民生证券看好金价中长期上涨 主因央行购金及美元信用弱化 叠加全球贸易担忧和地缘冲突 [3] - 泡泡玛特LABUBU系列产品需求火爆 工厂产能紧张 年初扩产仍不及供应链反应速度 [3] - 国泰海通指出化妆品行业四大趋势：个护创新 成分突破 情感消费升温 平价消费延续 建议关注成长型标的及边际改善企业 [3] - 生成式AI推动算力需求激增 机构预测400G+光模块市场2029年规模突破125亿美元 年复合增长率28% [4] - CPO产业链覆盖光模块 通信设备 数据中心 云计算等领域 技术突破与订单释放或持续支撑板块表现 2025年下半年有望保持强势 [4]

股价表现 - 公司最新股价59 39元/股 总市值135 1亿元 [1] - 近8个月股价累计涨幅477% 年内涨幅203% [1] - 从历史最低点5 56元/股算起 股价已翻10倍多 [2] 战略转型 - 公司从代运营业务转向自有品牌战略 [5] - 自有品牌业务收入占比已接近30% 成为第二增长曲线 [8] - 聚焦大健康和家清领域 孵化绽家、斐萃两大品牌 [6][7] 业务表现 - 2024年营收17 66亿元(+29 26%) 归母净利润1 06亿元(+94 58%) [10] - 品牌管理业务营收5 01亿元(+212 24%) 占比28 38% [12] - 自有品牌业务营收5 01亿元(+90 28%) 占比28 37% [13] - 代运营业务营收7 64亿元(-18 95%) [14] - 2025Q1营收5 74亿元(+54 16%) 净利润2742 2亿元(+113 88%) [15] 产品发展 - 家清品牌绽家已推出内衣洗衣液等明星单品 [6] - 保健品牌斐萃推出6大核心单品 涵盖护肝/抗衰/美白等功效 [7] - 规划独家原料红宝石油相关产品即将上市 [8] 机构预期 - 国泰海通上调盈利预测 预计2025-2027年EPS为1 02/1 42/1 92元 [16] - 给予2025年PE60倍 目标价61 2元 [17]

港股消费行业表现 - 泡泡玛特年初至今累计上涨204.87%，老铺黄金累计上涨286% [1] - 泡泡玛特与老铺黄金在深圳万象城一期B1层开设相邻门店 [1][2] - 相关港股消费行业公募基金表现突出，广发基金吴远怡和富国基金周文波为代表性基金经理 [2] 广发基金吴远怡投资策略 - 吴远怡管理的广发成长领航一年持有近6个月收益达57.66% [4] - 投资策略聚焦科技、新消费、医药及高端制造，行业覆盖广泛 [5] - 重仓股包括泡泡玛特（涨幅676.62%）、老铺黄金等，持股周期2至4个季度 [6] - 通过比价切换标的，注重消费趋势连贯度及下沉市场渗透率 [7] 富国基金周文波投资框架 - 周文波管理的富国消费精选30基金2025年内收益达29.69% [9] - 投资框架为“自下而上、守正出奇”，核心持仓为高ROE公司，卫星持仓为ROE提升公司 [10] - 重仓A股（43.54%）与港股（42.31%）近乎平分，包括贵州茅台、阿里巴巴等 [9][10] - 持有泡泡玛特7个季度，老铺黄金为2024年四季度新增标的 [11] 新消费赛道前景 - 新消费公司适应经济环境变化，聚焦新兴需求及全球化拓展 [11] - 港股新消费龙头基本面强劲，吸引传统及非传统资金流入 [11] - 短期估值偏高但中长期成长空间大，关注潮玩、珠宝、出海等方向 [12]

规上工业企业盈利现状 - 总量层面“量”强但“价”和“利润率”弱，1 - 4月工业增加值同比+6.4%，PPI同比 - 2.4%，营收利润率累计值4.87% [6][7] - 结构层面装备制造业是利润增长重要支撑，1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月+5.5pct [10] A股中报利润预测 - 总量上A股或在Q2、Q3现“盈利底”，2025年规上工业企业利润25Q2 - Q4累计增速分别为0.6%、3.5%、3.3% [16] - 结构上科技制造主线依旧，内需方向待修复，装备制造业子行业均正增，消费品制造业利润增速分化 [31][44] 各行业表现 - 装备制造业是工业利润增长“压舱石”，通用、专用、交运设备等行业利润增速分位数较高 [32] - 消费品制造业必选消费强于可选消费，农副食品等行业利润正增，汽车、医药等行业利润负增 [44] - 采矿业和原材料中有色采选和冶炼是盈利亮点，但增速边际放缓，关注黄金和供需缺口品种 [49] - 公用事业利润增速下行，需重视“红利”属性，电热供应、燃气供应、水供应行业利润增速历史分位回落 [51] 库存周期情况 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%，实际库存同比增长6.8%，补库趋势待确认，广义库销比反弹 [17] 风险提示 - 存在测算误差、政策不及预期、地缘变化超预期风险 [3]

泡泡玛特股价表现 - 6月12日港股泡泡玛特早间一度涨近5%续创历史新高但后续震荡回落收跌1 11% [1] - 泡泡玛特等成分股下跌导致中证港股通消费指数当日下跌2 49% [1] 港股消费ETF规模增长 - 跟踪中证港股通消费指数的港股消费ETF易方达(513070)规模达6 58亿元创成立以来新高 [1] - 该ETF规模自4月11日(3 97亿元)以来两个月增幅达65 7%较年初增长近3倍 [1] 中证港股通消费指数构成 - 指数选取港股通范围内流动性好市值大的50只消费主题股票 [1] - 行业覆盖食品饮料家电汽车医美潮玩等新兴赛道 [1] - 包含阿里腾讯小米等稀缺标的及泡泡玛特百胜中国等新消费代表企业 [1] 新消费领域机构持仓 - 截至2025年一季度末泡泡玛特获270只基金重仓持股总量6874 75万股总市值99 3亿元 [2] - 2024年一季度末仅36只基金重仓泡泡玛特 [2] 新消费行业趋势 - Z世代引领的悦己消费重构市场格局 [2] - 潮玩茶饮个护美妆等赛道依托情绪价值+出海加速实现爆发式增长 [2] - 科技和新消费是港股市场两条成长主线 [2] - 新消费关注潮玩黄金珠宝城市户外新式餐饮潮流折扣零售游戏等细分市场 [2]

新消费行情表现 - 2024年以来新消费行情持续火热，港股老铺黄金上涨2428.26%，泡泡玛特上涨1160.49%，蜜雪冰城上涨162.22%，毛戈平上涨280.03% [2] - 5月份26只新消费相关A股公司被私募密集关注，其中菜绅通灵上涨67.81%，曼卡龙上涨45.48%，潮宏基上涨45.30% [3] - 在持续低迷的消费行情下，私募机构提前布局新消费领域并斩获亮眼业绩，部分私募凭借新消费投资跃居榜首 [3] 私募机构新消费投资布局 - 同犇投资和复胜资产两家私募旗下多只产品霸榜头部私募近半年十强，同犇投资童驯管理的"同犇22期"和"同犇智慧1号"收益领先 [4] - 复胜资产旗下6只产品上榜，近半年收益表现优异，其中"复胜盛业二号"和"复胜正能量二号"位居前列 [5] - 同犇投资成立于2014年，擅长大消费投资，总经理童驯曾连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 [5] - 复胜资产成立于2015年，坚持业绩驱动型价值投资，侧重消费、制造及互联网领域 [5] 新消费投资逻辑分析 - 复胜资产提出新消费的两个挖掘维度：智能化提升和品质化提升，认为消费习惯变迁无法简单用升级或降级理解 [7] - 消费者从追求"性价比"转向"心价比"，更注重商品带来的情绪价值，消费升级之路刚刚开始 [8] - 同犇投资认为新消费范围广泛，包括潮流玩具、IP运营、谷子经济等，未来仍有几倍成长空间 [10] - 同犇投资筛选标准包括：产品热销、带来情绪价值、受年轻人喜爱、具有国际化潜力等 [10] - 新消费企业增速普遍快于传统消费，部分企业今年增长50%以上，明年预计增长30%以上 [10] 新消费细分领域表现 - 饰品领域表现突出，菜绅通灵、曼卡龙、潮宏基等公司涨幅显著 [3] - 宠物经济相关公司如持有514.83万股的某公司上涨44.16% [3] - 为泡泡玛特提供产品设计服务的公司上涨34.78% [3] - 饮料乳品领域某公司持有25492.89万股，上涨30.36% [3]

核心观点 - 亚朵集团因"枕套风波"陷入卫生管理争议，洗涤供应商与酒店方各执一词，事件暴露布草管理漏洞[1] - 公司一季度呈现"增收不增利"现象，总营收同比增长29.8%至19.06亿元，但净利润同比下滑5.6%至2.43亿元[2] - 加盟模式占比持续提升至98%，但经营效率连续两个季度恶化，日均房价、入住率、RevPAR等核心指标全面下滑[5][8] - 零售业务成为增长新引擎，一季度收入6.94亿元（占比36.4%），但90%依赖电商流量且营销费用高企[9][10] - 深睡枕头系列年销超380万个，但面临同业低价竞争和供应链护城河薄弱等挑战[9][12] 业务结构 - 加盟酒店达1702家（占比98%），房间数20万间，管理收入10.32亿元（+23.5%）[2] - 直营酒店收缩至25家（较2022年减少30.9%），租赁收入1.29亿元（-23.5%）[2] - 零售收入6.94亿元（+66.4%），GMV达8.45亿元，其中深睡枕PRO年销380万个[9] 经营指标 - 加盟酒店RevPAR 304.4元（同比-6.9%，环比-9.5%），日均房价415.1元（2023Q1以来新低）[5] - 成熟店（运营18个月+）RevPAR 313.9元，较2024Q1下降7.2%，较2023Q3峰值减少113.6元[8] - 入住率70.1%，较2024Q1下降3个百分点，连续两个季度负增长[5][8] 零售业务 - 2023-2024年GMV增速达298.3%、127.7%，2024年深睡系列产品贡献GMV超七成[9] - 销售费用2.83亿元（+61.7%），零售成本3.37亿元（+63.7%），两项支出占净收入32.5%[10] - 产品采取OEM代工模式，面临华住（260元记忆枕）及传统家纺品牌的价格竞争[12] 行业动态 - 酒店布草管理问题引发公众对卫生标准的关注，行业供应链管理漏洞显现[1] - 新消费赛道竞争加剧，同行加速布局功能性寝具产品，供应链成本优势成为关键[12] - 轻资产模式虽能快速扩张，但经营效率持续恶化可能影响加盟商信心[5][8]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（516010）今日涨幅超2% 盘中成交额超1 2亿元 近5日净流入额超3 2亿元 [1] - 资金持续流入游戏板块 显示市场对行业前景的乐观预期 [1] 新游上线表现及储备 - 友谊时光《暴吵萌厨》5月28日上线后带动公司市值强势拉升 [1] - 巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》、友谊时光《暴吵萌厨》等新游迅速进入畅销榜前列 [1] - 多家游戏公司储备重磅IP产品 腾讯《无畏契约手游》、完美世界《异环》、吉比特《九牧之野》等预计下半年陆续上线 [1] AI技术在游戏行业的应用 - 快手可灵AI与网易《逆水寒》达成深度合作 商业化超预期 [1] - 可灵AI将领先的视频生成技术内置游戏中 提升社交玩法 拓宽商业化应用前景 [1] - AI技术覆盖广告营销、影视动画、智能终端等领域 此次合作有望进一步提升用户体验 [1] IP衍生品及新消费赛道拓展 - 影视游戏头部企业通过开发IP玩具产品扩大收入规模 围绕影片/游戏打造周边产品 [2] - IP谷子产业景气度持续提升 上游IP与下游渠道企业商业价值有望进一步增长 [2] - 中国新消费市场供给扩容及AI技术助力 为行业带来新增量 [2]

港股市场表现 - 2025年以来港股持续跑赢全球主要市场 恒生指数和恒生科技指数累计涨幅均超21% 恒生中国企业指数涨幅达22% [1] - 恒生指数成分股中近八成股票上涨 比亚迪股份累计涨幅超60% 腾讯控股涨逾25% 阿里巴巴-W涨超46% [1] - 医疗保健业涨幅高达50.54% 原材料业涨36.41% 资讯科技业涨28.32% 金融业和非必需性消费板块涨幅均超22% [1] 南向资金动态 - 南向资金年内净流入额超6700亿港元 创历史同期新高 截至6月11日累计净流入达6755.53亿港元 [1][3] - 机构预测下半年南向增量资金在2000亿-3000亿港元左右 全年累计流入可能超万亿港元 [3] 机构观点与驱动因素 - 中国宏观与市场环境中的结构亮点如稳定分红回报以及新消费 AI科技 创新药等成长主线使港股更具优势 [3] - 企业盈利韧性 港股上市制度改革深化以及南向资金持续流入将支撑港股三季度震荡向上 四季度或迎来估值和盈利双重修复 [3] - 国内政策发力将驱动基本面修复 港股市场有望继续上行 下半年驱动主要来自盈利增长 [3] 投资方向建议 - 关注稳定回报（存款 国债 红利资产）和成长性回报（科技 新消费 创新药） [4] - 消费和科技为配置主线 看好互联网消费 医药 个人护理等大众消费品 以及港股硬科技 互联网及AI [4] - 红利板块被视为底仓配置 特别是有AI逻辑支撑的通信方向和大金融标的 [4] 一级市场动态 - 港股一级市场呈现回暖迹象 中资券商服务港股交易与香港财富管理需求有望提升 跨境理财通2.0升级将释放投资需求 [4]