报告行业投资评级 - 谨慎看涨：有色（铜）[4] - 谨慎看跌：钢矿（热卷、螺纹）、纯碱 [6][8] - 多头格局：股指、黄金、白银、有色（铝）、棕榈油 [1][4][10] - 空头格局：原油、聚烯烃、棉花 [8][10] - 震荡格局：国债、碳酸锂、硅能源、钢矿（铁矿）、煤焦（焦煤、焦炭）、纯碱/玻璃（玻璃）、甲醇、天然橡胶 [1][6][8][10] 报告的核心观点 - 上周A股市场缩量调整，主要指数收跌，成交额回落至1.95万亿元左右，高股息板块坚挺，电子等板块跌幅居前，中美贸易摩擦缓和，股指延续多头思路，关注月底重要会议 [1] - 上周债市自低位反弹，超长端表现乐观，市场风险偏好谨慎，资金面宽松，债市调整压力减弱 [1] - 黄金和白银长期上涨逻辑清晰，但短期利多因素减弱，市场需消化超买和高波动率影响，建议维持长期多头思路，新单观望，前多继续持有 [4] - 有色（铜）基本面对铜价有支撑，需求预期有韧性，铜矿供应紧张，沪铜前多可持有，关注中美关系 [4] - 有色（铝）海内外宏观分歧大，沪铝供给约束明显，中长期向上，短期关注宏观变化，氧化铝空头格局延续 [4] - 有色（镍）基本面多空交织，缺乏突破动能，镍价区间震荡，低位卖出看跌期权策略继续持有 [4] - 碳酸锂基本面供需双旺，价格上有顶下有底 [6] - 硅能源供应压力加剧，多晶硅市场受政策预期主导，不确定性大，建议暂缓参与 [6] - 钢矿（螺纹、热卷）供需双弱或供应压力高，库存增加，产业链负反馈风险积累，但政策面预期积极，价格偏震荡，短期支撑增强，01合约空单轻仓持有 [6] - 钢矿（铁矿）进口矿供需有边际压力，但矛盾未明显积累，政策面预期积极，价格下方支撑增强，以区间运行思路应对，单边观望 [6] - 煤焦（焦煤）基本面改善有限，价格上行驱动或不持续；焦炭价格跟随煤价波动 [8] - 纯碱供过于求，产业链增库，维持空头思路，01合约前空持有；玻璃基本面偏弱，以宽幅震荡思路应对，持有卖出近月虚值看涨期权头寸 [8] - 原油供需缺乏支撑，地缘因素降温强化下行趋势 [8] - 甲醇多空焦灼，走势震荡，继续卖出看跌期权 [8] - 聚烯烃供应过剩，走势偏弱，做多L - PP价差套利继续持有，本周11期权合约到期，推荐卖出看跌期权 [10] - 棉花基本面压力仍存，预计难以突破震荡区间 [10] - 天然橡胶基本面对胶价有支撑，下方空间有限 [10] - 棕榈油中长期供给偏紧、需求改善预期不变，中期价格韧性仍存，延续多头思路 [10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上周A股缩量调整，主要指数收跌，成交额回落，高股息板块坚挺，电子等板块跌幅居前，股指期货随现货走弱 [1] - 中美贸易摩擦缓和，市场风险偏好回升，海外扰动因素减弱，科技主线长期驱动明确，股指延续多头思路，关注月底重要会议 [1] 国债 - 上周债市自低位反弹，超长端表现乐观，市场风险偏好谨慎，资金面宽松，股债跷跷板效应减弱但反向关系仍存 [1] - 海内外宏观预期分化，市场乐观情绪减弱，债市前期跌幅充分，调整压力减弱 [1] 黄金、白银 - 黄金和白银长期上涨逻辑清晰，但周末消息使部分短期利多因素减弱，市场需消化超买和高波动率影响 [4] - 建议维持长期多头思路，新单暂时观望，黄金AU2512、白银AG2512前多继续持有 [4] 有色（铜） - 中美贸易博弈有边际影响，但基本面对铜价有支撑，需求预期有韧性，铜矿供应紧张，四季度矿山生产或减量 [4] - 沪铜前多仍可持有，关注中美关系走向 [4] 有色（铝） - 上周铝价前强后弱，氧化铝低位运行，宏观预期反复，氧化铝现货价格下跌，过剩格局未变，行业微利，价格接近成本线 [4] - 沪铝社会库存回落，供给约束延续，需求受宏观影响，中长期向上，短期关注宏观变化，氧化铝空头格局延续，关注成本支撑 [4] 有色（镍） - 镍矿供应宽松，但雨季和政策隐忧支撑价格，需求分化，新能源需求带动硫酸镍价格走强，不锈钢需求使镍铁承压 [4] - 镍基本面多空交织，缺乏突破动能，镍价区间震荡，低位卖出看跌期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 现货市场流通顺畅，下游采购意愿积极利好锂价，资源端扰动减弱，基本面供需双旺，正极及电芯企业排产好，周产量2.1万吨创新高 [6] - 供需双增格局下碳酸锂价格上有顶下有底 [6] 硅能源 - 工业硅平水期西南减产不及西北增产，供应压力加剧；多晶硅市场受政策预期主导，不确定性大，建议暂缓参与 [6] - 多晶硅供应端持稳，各主产区产量有增减，下游签单少，终端需求放缓，组件订单不明朗，整体维持宽松局面 [6] 钢矿（螺纹、热卷、铁矿） - 螺纹供需双弱、去库慢，热卷供应压力高、库存增加，产业链负反馈风险积累，但政策面预期积极，价格偏震荡，短期支撑增强，01合约空单轻仓持有 [6] - 铁矿进口矿供需有边际压力，但矛盾未明显积累，政策面预期积极，价格下方支撑增强，以区间运行思路应对，单边观望 [6] 煤焦（焦煤、焦炭） - 焦煤矿端复产推进，但下游采购放缓，库存累库，基本面改善有限，价格上行驱动或不持续 [8] - 焦炭入炉刚需有支撑，下游采购走弱，现实需求尚可但预期不佳，焦化利润盈亏平衡附近，焦炉开工或走弱，价格跟随煤价波动 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱日产窄幅波动，供过于求，产业链增库，下游采购谨慎，基本面下行动能明确，维持空头思路，01合约前空持有 [8] - 浮法玻璃需求旺季不旺，厂库累库，供给收缩预期未兑现，有复产情况，基本面偏弱，以宽幅震荡思路应对，持有卖出近月虚值看涨期权头寸 [8] 原油 - 供应端增产压力持续，机构对库存增加有一致性预期，EIA数据显示美国原油库存增加，供需对油价缺乏支撑，地缘因素降温强化下行趋势 [8] 甲醇 - 海外甲醇装置开工率维持在74%，伊朗限气预期推迟，到港量情况影响价格，利空在供应端，利多在需求端，多空焦灼，走势震荡，继续卖出看跌期权 [8] 聚烯烃 - 聚烯烃产量重回高位，库存难去化，需求旺季结束，开工率降低，原油下跌缺乏成本支撑，供应过剩，走势偏弱，做多L - PP价差套利继续持有 [10] - 本周11期权合约到期，期货贴水现货，推荐卖出看跌期权 [10] 棉花 - 新棉集中上市，供应压力大，但籽棉收购价格上涨带动棉价反弹，需求旺季将结束，下游走弱，纺企开机不高，补库积极性预计不高 [10] - 基本面压力仍存，预计棉价难突破震荡区间 [10] 天然橡胶 - 天然橡胶原料生产旺季，价格受供给释放制约，但实际需求未转差，终端车市零售增速高，轮胎企业开工恢复，港口库存降库，基本面对胶价有支撑，期货价格处低位，下方空间有限 [10] 棕榈油 - 上周棕榈油价格前弱后震荡，马棕高频数据喜忧参半，产量增长，出口乐观，中长期供给偏紧、需求改善预期不变，价格下方支撑延续 [10] - 短期基本面新增驱动有限，受其他油脂及原油影响加大，中期价格韧性仍存，延续多头思路 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指期货可逢低做多，国债期货震荡上涨，钢材震荡调整，铝价高位震荡可逢高做空等，同时提醒关注各品种的供需、成本、政策等因素变化[13][15][17]。 各目录总结 宏观资讯 - 二十届四中全会10月20日在北京举行，习近平作工作报告和说明[8] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2%[8] - 中美将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方强调应平等协商解决经贸问题[8] - 9月70城房价环比下降，二手房全跌，新房63城跌，各线城市房价同比降幅收窄，新房价格同比上涨城市增加[9] - 10月LPR 1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，连续5个月不变[9] - 前三季度300城住宅用地出让金同比增长12%，成交面积下降8%，三季度土地市场降温，平均溢价率降至5.8%，成交面积及出让金同比分别下降13%和10%[9] - 美澳签署稀土和关键矿物协议，计划6个月内共同投资超30亿美元，美国将在西澳建镓加工厂[10] - 特朗普称莫迪承诺停购俄石油，否则征“巨额”关税，印度外交部否认[10] - 白宫经济委员会主任认为政府停摆可能本周结束，否则将采取更强措施[10] - 自民党高市早苗当选首相可能性大增，日本股市上涨，日经225指数涨3.37%，站上49000点[10] - 越南股市尾盘跳水，胡志明指数跌近5.5%，因多家银行和房企公司债发行违规[11] 宏观金融 股指期货 - 策略为逢低做多，关注指数轮动，周一A股缩量震荡，个股涨多跌少，上证指数涨0.63%，成交额降至1.75万亿元，市场成交偏弱，宏观经济Q3 GDP增长4.8%符合预期，工业生产超预期，需求端分化，预计四季度货币政策加码[13][14] 国债期货 - 策略为震荡上涨，关注短债赔率，资金面均衡偏松，DR001在1.31%附近，受特朗普言论影响，风险偏好回升债市回落，降息预期回落短债偏弱，预计四季度货币政策加码[15] 黑色 螺矿 - 宏观上中美贸易摩擦升级情绪利空，但对真实供需影响不大，关注二十届四中全会精神，政策对市场影响有限，行情关注供需基本面，金九银十旺季需求改善有限，预计行情震荡趋弱[17] - 需求端建材需求弱，卷板需求尚可但镀锌和冷轧库存偏高，估值上铁水产量高，钢厂利润低位，原料成本震荡，钢材或震荡调整，铁矿石空单逢低减仓，中期震荡[18] - 钢材现货价格部分地区上涨，成交一般，进口铁矿石现货价格小幅下跌，成交少[19] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏强，关注煤矿查超产、安全监察及成材端需求成色，短期供应恢复，但“反内卷”等预期仍在，期货价格高位震荡[19] 铁合金 - 硅铁强于锰硅，双硅价差合理区间在[-450,-250]，单边暂无推荐策略，20日盘面偏弱整理，双硅01价差在-300元/吨附近震荡，河钢集团10月硅锰定价及采量有变化[21] 纯碱玻璃 - 纯碱偏空思路，玻璃观望，纯碱供应高位，厂库库存增加，新产能投放待观察；玻璃盘面回落影响市场信心，上游报价普降，中游库存偏高，关注旺季需求等情况[22] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝价预计高位震荡，建议逢高做空，因中美贸易摩擦等令市场避险情绪上升，但基本面需求韧性强，库存表现好；氧化铝预计继续探底，建议盘面升水逢高做空，因部分亏损减产但总量仍高，库存水平偏高[24] 沪锌 - 截至10月20日，SMM七地锌锭库存增加，上周锌价走低下游消费好转，库存小幅下降，天津库存增加，操作上空单持有，20日夜盘沪锌震荡偏强，海内外市场逻辑背离，全球锌价有共振回落迹象[24][25] 碳酸锂 - 短期震荡运行，供给增加，需求超预期使短期去库，对价格形成支撑，临近中美谈判大宗商品波动或放大，锂电池出口管制短期影响有限，仓单量高位对价格影响有限[26] 工业硅 - 区间震荡偏弱，煤炭提供成本支撑，但供需转弱矛盾存在，10月有累库预期，因枯水期西南减产有小幅去库预期，整体供需松平衡[27] 多晶硅 - 延续区间内窄幅震荡，现货价格支撑下方空间，上沿依赖产能并购政策，政策空窗期回归基本面定价，关注政策预期扰动[28] 农产品 棉花 - 逢高空，供给压力加大、需求偏弱，隔夜ICE美棉反弹承压收跌，国内郑棉受外围影响但成本支撑反弹，国际贸易关税和美国政府停摆影响需求，美棉供给增加，全球棉花产量和期末库存预估增加，国内棉花市场低位震荡反弹，新棉上市压力增强，下游需求变化不大[30][31] 白糖 - 空头滚动操作或观望，内糖供需偏空，新糖开机供给压力未显现，关注成本支撑，隔夜ICE原糖反弹收涨，国内郑糖震荡反弹，全球食糖过剩，巴西生产和出口增加，印度和泰国产量有增加预期[32][33] 鸡蛋 - 逢高做空近月合约，蛋鸡在产存栏高，产能去化有限，鸡蛋消费淡季，供需宽松，短期现货稳定偏弱，期货11合约升水现货压力大，01合约不确定性大，02 - 05合约预期转弱，当前蛋鸡养殖亏损，淘鸡积极性增加，鸡蛋购销或有好转[35] 苹果 - 震荡运行，西部产区价格偏硬，10月下旬东西部晚熟富士苹果上市，受阴雨天气影响推迟，关注价格、入库进度及客商收购情绪[37] 玉米 - 卖01虚值看涨期权，国内玉米现货价格走势偏强，期价震荡收涨，东北地区新粮上市增加，港口集港量超去年同期，华北地区受阴雨影响粮质有问题，基层出货意愿强，供应压力大，但南北港库存低位、刚性需求和中储粮收购对价格有支撑[37][38] 红枣 - 暂时观望，市场价格稳定，消费偏差，开秤价预期高，产区成交均价稳定，新季红枣处于吊干期，销区按需采购，成交尚可[39] 生猪 - 逢高关注LH2601合约做空策略，现货趋稳，短期跌幅趋缓或有反弹，但供应压力延续，缺乏大涨驱动，本月毛猪供应量充足，出栏均重下滑有限，自养惜售、二育入场和屠宰入库对价格有支撑[39][40] 能源化工 原油 - 前期空单继续持有，贸易缓和使油价反弹，但基本面和地缘因素使油价整体偏弱，供大于求矛盾持续，价格重心下移，预计明年9月完成166万桶/日复产，对市场冲击温和，临近中美元首会晤，油价或小幅修复[42] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需结构供应宽松、需求平淡，布伦特原油在60美元区域反弹，市场受地缘和宏观因素影响，特朗普赞赏油价下跌[44] 塑料 - 窄幅偏弱震荡思路，聚烯烃供应压力大，当前价格上游亏损，估值偏低，前期空单可酌情减仓，等待反弹偏空配置，现货价格震荡走弱[45] 橡胶 - 震荡为主，短期关注双卖策略，RU仓单减少，节后下游复工去库明显，10月进口和需求或回落，临近交货期近月现货偏紧[46] 甲醇 - 暂时偏弱震荡，等待反弹驱动少量偏多配置，围绕伊朗货到港博弈激烈，行情波动大，自身供应压力大，需观察进口到货情况，现货价格震荡走弱[47] 烧碱 - 震荡思路，现货价格萎靡、液氯价格偏强使烧碱向下驱动强，但液氯价格下跌可能引发减产改变供需，氧化铝弱势压制期货，现货市场价格有变动，期货01合约反弹，空头减仓[48] 沥青 - 跟随油价，自身基本面平稳，布伦特原油反弹，市场受地缘和宏观因素影响，特朗普赞赏油价下跌，现货价格回落，需求旺季需求略恢复，产量下降后降库正常[49] 聚酯产业链 - 短期内偏弱震荡，国际油价偏弱，商品市场情绪降温，PX供需偏紧，PTA供应偏紧但新装置投产预期压制基差和加工费，乙二醇港口库存累积，远月供需转弱，短纤供需健康但受上游拖累[50] 液化石油气 - 短期走势偏强，中长期偏空，中美贸易战引发进口关税担忧，OPEC+增产使供给充裕，需求端调油市场旺季将过，PDH利润修复或支撑开工率，预计下周相对原油走弱，全国液化气估价下跌，民用气和醚后碳四市场走跌[51] 其他 胶版印刷纸 - 震荡偏弱，淡季晨鸣复产或使供应过剩，基本面偏弱，短期可背靠成本线轻仓卖看跌或回调卖看涨[52] 纸浆 - 短期观察港口去库和现货成交，若现货持稳可逢低建远月01多单，现货价格靠近底部阔叶坚挺，01合约新仓单少，基本面偏弱，需求难有起色，UPM浆厂生产有变化[54] 原木 - 基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本端有支撑，逢低试多01合约，关注下游需求和运费运力，现货持稳，需求端锯材厂订单疲软，到港预计持平，新西兰发运受影响[55] 尿素 - 震荡思路，关注成本端扰动，供需面弱势，现货市场价格弱稳，下游需求以农业为主，工业端低迷，复合肥企业开工率下滑，9月出口量历史同期偏高，期货冲高回落，受煤炭价格和出口配额期待影响[56] 合成橡胶 - 整体上行压力大，震荡运行，谨慎追涨，丁二烯成交一般价格回落，顺丁橡胶下游采购偏弱，原料供应稳定，装置检修多但价格仍承压[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃短期延续偏弱震荡，建议单边观望，关注宏观动态；跨期方面，L01 - L05反套、PP01 - PP05反套；跨品种方面，PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6879元/吨（+5），PP主力合约收盘价6565元/吨（+14），LL华北现货6880元/吨（+30），LL华东现货6950元/吨（+0），PP华东现货6580元/吨（+10），LL华北基差1元/吨（+25），LL华东基差71元/吨（-5），PP华东基差15元/吨（-4） [1] - 上游供应：PE开工率81.8%（-2.2%），PP开工率78.2%（+0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润492.1元/吨（-17.4），PP油制生产利润 - 127.9元/吨（-17.4），PDH制PP生产利润110.2元/吨（-21.6） [1] - 进出口：LL进口利润 - 150.2元/吨（+0.3），PP进口利润 - 573.0元/吨（-49.7），PP出口利润31.3美元/吨（+6.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率61.2%（+0.5%） [1] 市场分析 - PE：近期走势连续下跌，受自身基本面供需宽松、节后库存累积、原油价格下跌成本支撑转弱影响；供应端预期增加，需求跟进有限，成本端支撑减弱；后期关注成本端扰动及宏观政策动态 [2] - PP：盘面近期走弱，受成本端原油和丙烷价格下跌、供需宽松格局拖累；供应端延续增量，需求跟进不足，去库压力大，成本支撑转弱；关注成本端丙烷供应及PDH边际装置开停工情况 [3] 策略 - 单边：观望，短期延续偏弱震荡，关注宏观动态 [4] - 跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套 [4] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对不同板块品种进行点评并给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品和新能源等板块，分析各品种当前市场情况及未来走势 [2] 各板块总结 金融板块 - 股指：中美贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，股指先跌后反弹，中长期不改上行趋势，短期波动或放大，保守者可等波动收敛逢低入场，也可轻仓卖出支撑位看跌期权 [2] - 国债：政策因素未落地，单边策略观望，期债走弱关注关键会议和增量政策，因IRR回升可关注TL合约正套 [2] - 贵金属：市场风险偏好回升，贵金属上涨，黄金建议逢低买入，白银短期跟随黄金波动，单边操作谨慎，可观察波动率回落卖出虚值看跌期权 [2] 黑色板块 - 钢材：板材供应过剩需减产去库，单边观望，可多焦煤空热卷，月差逢高反套，卷螺差和利润收敛 [2] - 铁矿：供给端扰动减弱，震荡转弱，单边观望，区间750 - 800，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤：产地煤价反弹，下游补库需求回暖，逢低做多，区间1150 - 1300，可多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭：首轮提涨落地，二轮待落地，逢低做多，区间1650 - 1750，可多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜：社会库存旺季累库，铜价震荡，主力关注84000 - 85000支撑 [2] - 铝：氧化铝周度累库盘面探底，主力区间2750 - 2950；铝社库去库，盘面围绕21000震荡，主力参考20700 - 21300；铝合金社库现拐点，跟随铝价震荡，主力参考20200 - 20800 [2] - 锌：基本面变化有限，锌价震荡，主力参考21500 - 22500 [2] - 锡：强基本面支撑，锡价高位震荡，关注宏观情绪回落买点 [2] - 镍：盘面震荡小幅走强，主力参考120000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面震荡，产业心态偏弱，需求不足，主力参考12400 - 12800 [2] 能源化工板块 - 原油：基本面宽松叠加宏观不明朗，短期油价偏弱，单边逢高空，WTI支撑[52, 54]，布伦特[57, 58]，SC[410, 430] [2] - 尿素：市场需求无根本好转，短期盘面偏弱，单边观望，支撑1550 - 1570元/吨 [2] - PX和PTA：供需预期偏弱且油价支撑有限，偏弱震荡，暂观望，关注布油60美元/桶支撑，月差反套 [2] - 短纤：库存压力不大有支撑，单边同PTA，盘面加工费800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩 [2] - 瓶片：供需宽松，成本端偏弱，加工费好转，单边同PTA，主力加工费350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙醇：国内供应充裕，远月供需弱，上方承压，逢高做空EG01，持有虚值看涨期权卖方，EG1 - 5逢高反套 [2] - 烧碱：下游氧化铝亏损压制价格，短期偏空 [2] - PVC：盘面止跌，现货企稳上涨，空单止盈 [2] - 纯苯：供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯：供需预期偏弱价格承压，EB11反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [2] - 合成橡胶：成本支撑暂稳，供需矛盾不突出，预计震荡，多NR2512空BR2512 [2] - LLDPE：价格基差维持，成交一般，关注去库拐点 [2] - PP：供需偏弱，价格偏弱震荡，观望 [2] - 甲醇：现货走强，成交一般，关注35月差正套机会 [2] 农产品板块 - 豆类：美豆需求预期好转，关注国内到港节奏，关注01在2900附近支撑 [2] - 生猪：肥标价差有利润，二育提振猪价反弹，3 - 7反套持有 [2] - 玉米：现货价格上涨，盘面小幅反弹，偏弱运行 [2] - 油脂：连棕窄幅震荡，豆油受消息提振走强，观测P01能否突破并站稳9500 [2] - 白糖：海外供应宽松，整体偏空，5400附近底部震荡 [2] - 棉花：新棉成本固化，区间震荡13200 - 13600 [2] - 鸡蛋：蛋价难起色，偏空，关注月间反套机会 [2] - 苹果：晚富士红度淡，优果优价明显，主力在8500附近运行 [2] - 红枣：等待开秤指引，盘面震荡，中长期偏空 [2] - 纯碱：供需过剩难逆转，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：盘面趋弱，现货成交清淡，跟踪需求端变化，若持续趋弱可偏空 [2] - 橡胶：关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] - 工业硅：价格先涨后震荡下跌，区间8300 - 9000元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：期货减仓下行，多单平仓后观望 [2] - 碳酸锂：盘面偏强，主力移仓，基本面需求强，主力价格中枢7.4 - 7.6万区间 [2] 集运指数板块 - 集运指数（欧线）：主力盘面下行，短期波动反复，建议1600下方买入 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种走势受宏观、基本面、供需等多因素影响，不同品种表现各异，投资者需根据各品种特点和市场情况制定投资策略 [2][5][8][12][18][44][59][77][81][100] 各目录总结 金融期货 股指期货 - 周一A股早盘高开后窄幅震荡，各指数和期指主力合约多数上涨，资源品类行业表现突出，少部分高股息不振 [2][3] - 国内前三季度经济增长数据公布，海外特朗普释放缓和信号并放松关税政策 [3][4] - A股市场交易环比缩量，央行开展逆回购操作实现单日净回笼 [4] - 中美贸易摩擦处于试探阶段，股指先跌后反弹，中长期上行，短期波动或放大，保守者可等待或轻仓卖出看跌期权 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行 [5] - 央行开展逆回购操作实现单日净回笼，资金面整体均衡，预计税期前流动性稳定 [6] - 前三季度国内生产总值同比增长，完成全年经济目标压力不大，政策加码必要性下降 [6] - 债市对基本面数据钝化，短期受风险偏好、基金赎回费新规、中美贸易谈判影响，建议单边观望，关注TL合约正套 [7] 贵金属 - 白宫官员称政府关门可能结束，乌克兰与美国在防空系统合作取得进展，日本两党达成联合执政协议，日本央行官员称可提高政策利率 [8][9] - 隔夜美股普涨，美联储降息预期升温，金银价格与风险资产同步上涨，国际金价大涨，银价涨幅较小 [9] - 美国经济和就业受冲击，美联储政策或强化宽松预期打压美元信用，地缘政治等风险频发，投资者或增加贵金属配置，短期关注风险缓和时黄金回调风险，白银关注供应紧张缓解情况 [10] 集运欧线 - 截至10月21日，上海 - 欧洲基本港运费有不同报价区间，SCFIS欧线指数和SCFI综合指数环比上涨 [12] - 全球集装箱总运力增长，欧元区和美国9月PMI数据显示需求情况 [12] - 昨日期货盘面上行，主力合约价格与现货价格中枢持平，预计短期内盘面偏强震荡，建议EC主力在1600下方买入 [13] 有色金属 铜 - 截至10月20日，电解铜现货价格上涨，升贴水有变化，仓单流出和进口到货使出货压力增加，铜价回调后下游采购增加 [13][14] - 美国区域性银行暴雷，美联储或停止缩表，临近中美关税展期截止日 [14] - 铜矿供应紧缺，精铜9月产量环比下降，预计10月继续下滑，硫酸价格回落或影响冶炼厂开工率 [15] - 加工方面开工率有变化，高铜价对需求有抑制但较2024年3 - 5月可控，终端需求有韧性，第四季度部分行业需求或走弱 [16] - LME铜去库，国内社会库存和COMEX铜累库 [17] - 铜价高位抑制需求，宏观关注关税、海外流动性和CL价差，基本面关注需求边际变化和中美关税谈判，主力关注84000 - 85000支撑 [18] 氧化铝 - 10月20日，氧化铝现货价格下跌，短期供应宽松，累库趋势维持 [18] - 9月中国冶金级氧化铝产量增长，运行产能上升，开工率较高，南北市场分化，10月预计供应过剩格局延续 [19][20] - 氧化铝港口、厂内和仓单库存有变化 [20] - 氧化铝市场弱势，供应压力大，需求疲软，部分企业减产规模有限，预计短期内现货价格承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨 [21] 铝 - 10月20日，铝现货价格下跌，升贴水上涨 [21] - 9月国内电解铝产量同比小幅增长，环比下降，铝水比例回升，10月预计铝锭日均产量继续增长 [22] - 下游进入旺季但开工率受长假影响有变化，铝加工企业开工率稳定 [22] - 国内主流消费地电解铝锭库存和LME铝库存下降 [22] - 铝价高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定、需求有韧性、库存去化，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨 [23] 铝合金 - 10月20日，铝合金现货价格持平 [23] - 9月国内再生铝合金锭产量增加，开工率上升，10月行业进入消费旺季预计开工率持平 [24] - 9月需求温和修复但终端需求传导不顺畅，高铝价抑制采购，部分需求提前预支 [25] - 铝合金社会库存下降，部分地区社库接近胀库 [25] - 铸造铝合金跟随铝价区间震荡，成本支撑凸显，供应受原料和政策制约，需求温和复苏，库存去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，可考虑套利 [26] 锌 - 10月20日，锌现货价格上涨，下游接货积极性差，现货维持贴水低位运行 [26] - 锌矿加工费有变化，1 - 9月锌产业链供应宽松逻辑兑现，但9月以来国内部分冶炼厂冬储使国产TC下行，硫酸价格回落压缩冶炼利润 [27] - 升贴水有变化，初级加工行业开工率回升，整体需求未超预期，国内需求略强于海外，关注后续需求是否步入“强预期”阶段 [28] - 国内社会库存和LME库存累库 [28] - 锌价震荡，供应宽松逻辑逐步兑现但增产幅度或有限，需求未超预期，宏观降息预期支撑锌价，短期或受宏观驱动冲高但基本面弹性有限，主力参考21500 - 22500 [29] 锡 - 10月20日，锡现货价格下跌，升水不变，市场交投略有回暖，当前需求暂时维持弱势 [30] - 9月国内锡矿和锡锭进口量有变化，缅甸进口锡矿量回升，印尼天马公司锡锭出口量低位 [31] - 9月焊锡开工率小幅回暖但传统消费电子等领域需求疲软，终端市场有结构性分化 [32] - LME库存不变，上期所仓单和社会库存减少 [32] - 供应紧张，需求疲软，中美关税有博弈空间，预计短期宏观扰动加大，关注宏观情绪回落买点和缅甸供应恢复情况，近期观点宽幅震荡 [33] 镍 - 截至10月20日，镍现货价格下跌，进口镍均价和升贴水有变化 [33] - 产能扩张周期，精炼镍产量高位，月度排产预计小增 [34] - 电镀下游需求稳定难增长，合金需求较好，不锈钢需求一般，硫酸镍价格有支撑但中期有新增产能 [34][35] - 海外库存高位累积，国内社会库存和保税区库存持稳 [35] - 沪镍盘面震荡偏弱，宏观风险增加，矿端有利多但实质影响有限，成本有支撑但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格，主力参考120000 - 126000，关注宏观和印尼政策 [36] 不锈钢 - 截至10月20日，不锈钢现货价格下跌，基差下跌 [37] - 矿价坚挺，镍铁价格区间下移，铬铁市场弱稳运行 [37] - 9月国内不锈钢厂粗钢产量增加，10月排产继续增加 [38] - 社会库存有压力但上周持稳，仓单数量回落 [38] - 不锈钢盘面偏弱，宏观上美联储和国内降息预期升温，原料成本有支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求提振有限，库存压力稍缓，短期偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800 [39] 碳酸锂 - 截至10月20日，碳酸锂现货价格上涨，电碳和工碳价差有变化，市场现货流通偏紧 [41] - 9月产量增加，10月16日周度产量增加，增量来自盐湖等新投项目和锂辉石代工，云母产量小幅回落 [41] - 需求乐观，铁锂和三元排产预计环增，9月需求量增加，8月出口量增加 [42] - 9月和10月16日库存有变化，上周全环节去库 [42] - 碳酸锂期货盘面窄幅震荡，主力移仓，进入旺季供需有缺口，周度产量增加，下游需求乐观，原料端有变化，仓单和社会库存去化，价格下方有支撑，短期偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间 [43] 黑色金属 钢材 - 现货维稳，螺纹基差走强，热卷基差环比走强 [44] - 成本端煤矿开工率和日产低位，原煤和精煤库存去库，铁矿需求高位小幅累库，钢材利润高位下滑 [44] - 1 - 9月铁元素产量同比增幅5%，预计全年增幅收窄，10月以来五大材产量低位运行 [44][45] - 内需预期偏弱但有政策托底，出口维持高位，国庆后表需修复，同比受高基数影响难增加 [45] - 五大材库存下降，预计库存中枢同比增加、环比下降 [46] - 经济偏弱，四季度需求预期悲观，板材需减产去库，成本端碳元素有支撑，铁元素或回落，钢价前期回落压缩利润，关注库存走势，单边观望，可考虑套利和关注卷螺差 [47] 铁矿石 - 截至10月20日，主流矿粉现货价格有变化，期货主力和远月合约下跌，1 - 5价差走强 [48] - 最优交割品为卡粉，各品种基差有数据 [48] - 日均铁水产量、高炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率和进口矿日耗有变化 [49] - 截至10月20日，全球发运环比上升，到港量下降，9月月度进口量增加 [50] - 港口库存累库，日均疏港量和钢厂进口矿库存下降 [50] - 铁矿期货震荡偏弱，供给端发运和到港有变化，需求端钢厂利润下滑、铁水回落，库存压力增大，后市因钢价偏弱倒逼铁矿偏弱，单边观望，套利推荐多焦煤空铁矿 [50][51] 焦煤 - 截至10月20日，焦煤期货震荡上涨，山西和蒙煤现货价格有变化 [52] - 截至10月16日和15日，不同样本煤矿产能利用率、产量和库存有变化 [52][53] - 截至10月16日，全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量、铁水产量、高炉开工率、产能利用率和钢厂盈利率有变化 [53] - 截至10月16日，焦煤总库存下降，各环节库存有不同变化 [53] - 焦煤期货震荡上涨，现货反弹，供应端主产区煤矿复产但有矿难，进口煤通关下滑，需求端铁水和焦化开工下降后有补库需求，库存端部分环节累库、部分去库，单边短线逢低做多，套利多焦煤空焦炭 [54] 焦炭 - 截至10月20日，焦炭期货震荡上涨，主流焦企提涨第二轮待落地，各地区现货价格和基差有变化 [55] - 全国和部分地区独立焦化厂吨焦盈利有数据 [56] - 截至10月16日，全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量、铁水产量、高炉开工率、产能利用率和钢厂盈利率有变化 [56][57] - 截至10月16日，焦炭总库存下降，各环节库存有不同变化 [58] - 焦炭期货震荡上涨，现货提涨待落地，供应端焦煤价格上涨使焦化亏损开工下滑，需求端钢厂铁水和利润回落，库存端部分环节去库、部分累库，单边逢低做多，套利多焦煤空焦炭 [58] 农产品 粕类 - 10月20日，国内豆粕现货价格稳中上涨，成交和开机率有变化，菜粕成交为0，价格上涨，开机率低 [59] - 巴西大豆种植面积占比增加，欧盟油籽和植物油进口量低于去年，美国在贸易谈判中要求韩国增加进口大豆，美国与南美国家就“压榨美国大豆”谈判，美国粮商推出延期定价计划 [59][60][61] - 中美关系主导行情，基本面无指引，中国采购为0，美豆缺乏利多但压榨数据好转，巴西新作播种顺利，国内大豆供应充足，库存高位，预计现货价格难起色，M2601合约在2900附近有支撑，留意到港不确定性，关注1 - 5正套 [61] 生猪 - 现货价格小幅反弹，各地区均价有变化 [62] - 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润下降，生猪出栏均重下降 [62][63] - 近期供需平衡，二育提振猪价反弹，但中长期出栏量增加，供应压力大，政策去产能效果待兑现，盘面逢高空，套利LH3 - 7反套持有 [63] 玉米 - 10月20日，东北、华北和港口玉米现货价格有变化，鲅鱼圈到货和装船需求使贸易商上调收购价 [64] - 广州港口谷物和玉米库存量增加，高粱和大麦库存量有变化 [64] - 东北地区玉米因质量和惜售价格反弹，华北地区因天气和深加工到车情况价格有变化，整体上量减少价格企稳但后续卖压仍存，需求端企业谨慎刚需补库，政策端局部收储规模不大，玉米供强需弱，盘面反弹受限偏弱运行 [66] 白糖 - 9月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量增加，累计糖醇比高于去年，原糖价格反弹动能有限，预计维持15 - 16美分/磅波动，9月产销数据中性偏弱，库存同比增加，新糖预售价格低，市场成交放缓，预计震荡偏弱 [67] - 国际上巴西中南部地区甘蔗相关数据有变化，印度2025/26榨季食糖产量预计增加 [67][68] - 国内9月进口食糖和糖浆等有数据变化 [68] - 操作建议维持偏空思路 [67] 棉花 - 新疆机采籽棉收购价格坚挺，郑棉主力合约有成本支撑和套保压力，下游终端需求疲弱但纺企库存不高，棉价区间震荡 [68] - 截至2025年10月17日当周，美棉累计检验量和进度有数据，9月18日当周美陆地棉签约和装运量有变化 [69] - 截至10月20日，郑棉注册仓单和有效预报有变化，全国皮棉到厂均价和纯棉纱价格有变化，纺纱利润减少 [70] 鸡蛋 - 10月20日，全国鸡蛋价格上涨，货源稳定，走货尚可 [71] - 在产蛋鸡存栏量高位，产蛋率和蛋重回升，大码、中码鸡蛋供应充足，小码鸡蛋供应紧俏 [71] - 下游贸易商补货积极性提升，气温降低利于存储，需求端转好拉动价格 [71] - 10月鸡蛋供应相对高位与需求阶段性平淡，价格将震荡走低 [71] 油脂 - 连豆油上涨但涨幅有限，受中美谈判乐观预期、美国生物柴油需求和中国与加拿大谈判、国内贸易商补货情况影响，1月合约报收上涨，现货多小幅上涨，基差稳中下跌 [72] - 截至2025年第42周末，国内棕榈油库存总量增加，合同量减少，24度及以下库存量增加，高度库存量持平 [72] - 10月1 - 15日马来西亚棕榈油产量和出口量有变化，印度9月棕榈油进口量下滑 [73] - 棕榈油有震荡走强机会，关注出口和产量数据，国内大连棕榈油期货窄幅震荡，关注能否突破；豆油短线上涨可能性不大 [73][74] 红枣 - 新疆主灰枣产区订园进程快，部分地区下树，主流价格参考有数据，河北和广东市场到货和价格有变化 [75] - 新季红枣下树，部分客商出售库存回笼资金，下游拿货积极性提高，市场交易氛围提升，价格稳中小幅波动，关注新季定产及开秤价变化 [75] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区晚富士收购和价格情况有差异，部分产区上色不理想，交易情况不同 [76] -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期趋势未变，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善，后续需关注四中全会前后政策力度与方向[2] - 铁矿石受钢厂利润下滑等影响价格承压，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方760 - 765元/吨支撑[5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅基本面不理想缺乏主要矛盾，需注意锰矿端潜在驱动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低[9][10] - 工业硅受供给压力影响，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，下方支撑48000元/吨[13][15] - 玻璃和纯碱短期预计维持偏弱震荡走势，玻璃厂库存高、出货压力大，贸易商稳价去库，下游拿货意愿低；纯碱行业基本面未改善，供需宽松，企业亏损，下游采购积极性有限[18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3045元/吨，较上一交易日涨8元/吨（0.263%），注册仓单129796吨，环比减少147655吨，主力合约持仓量200.5926万手，环比增加1609手；现货天津汇总价格3110元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比均无变化[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3215元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.343%），注册仓单116032吨，环比减少2379吨，主力合约持仓量150.3231万手，环比增加7152手；现货乐从汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比无变化[1] - 螺纹钢产量小幅下降，节后需求回升带动库存小幅去化，但整体需求恢复力度不足；热轧卷板产量延续回落，节后需求回升，但库存水平偏高，基本面矛盾突出，卷螺差继续收窄[2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至767.00元/吨，涨跌幅 - 0.52%（ - 4.00），持仓变化 + 10158手，变化至55.56万手，加权持仓量92.68万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差59.83元/吨，基差率7.24%[4] - 最新一期海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，澳洲、巴西发运量均增长，FMG发运势头强劲，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比走低；日均铁水产量240.95万吨，环比下降0.59万吨，高炉复产与检修均有，部分高炉受利润下滑影响开始检修，钢厂盈利率延续下滑趋势，板材库存压力不减，成材内部结构性矛盾仍存[5] 锰硅硅铁 - 10月20日，锰硅主力（SM601合约）早盘冲高后回落，日内收涨0.35%，收盘报5738元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.11%，收盘报5436元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持稳，升水盘面164元/吨[7][8] - 锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近区间下沿运行，临近右侧下行趋势线；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方支撑及价格临近右侧下行趋势线时的方向选择[8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8565元/吨，涨跌幅 + 1.60%（ + 135），加权合约持仓变化 - 14328手，变化至427791手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，421市场报价9700元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为735元/吨、335元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50340元/吨，涨跌幅 - 3.82%（ - 2000），加权合约持仓变化 - 23629手，变化至253316手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51.25元/千克，N型复投料平均价52.8元/千克，环比均持平，主力合约基差2460元/吨[14] 玻璃纯碱 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1147元/吨，当日 + 1.59%（ + 18），华北大板报价1180元，较前日 - 30；华中报价1200元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6427.56万箱，环比 + 145.16万箱（ + 2.31%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓57293手多单，持卖单前20家今日增仓3907手空单[17] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1235元/吨，当日 + 0.24%（ + 3），沙河重碱报价1165元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存170.05万吨，环比 + 4.07万吨（ + 2.31%），其中重质纯碱库存94.07万吨，环比 + 2.00万吨，轻质纯碱库存75.98万吨，环比 + 2.07万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓12663手多单，持卖单前20家今日减仓14883手空单[19]

贸易摩擦升级与关税措施 - 2025年2月初，美国对来自中国的部分商品征收10%关税，并涉及加拿大和墨西哥的汽车及零部件 [1] - 中国商务部迅速回击，对美国农产品和能源产品加征关税 [1] - 整个上半年，美国关税税率从10%逐步上调至20%，再到34%，中国关税也相应调整至84%甚至更高 [1] - 2025年4月，美国将关税范围扩大至半导体和医疗设备，中国则将12家美国企业列入管制名单，禁止出口双重用途物品 [1] - 2025年10月10日，特朗普威胁对中国商品加征100%关税，并禁止出口一些关键软件 [3] 稀土及关键矿产出口管制 - 2025年10月9日，中国商务部宣布扩大稀土出口管制范围，将12种稀土金属和相关炼制设备纳入管控，自12月1日起生效 [3] - 美国80%以上的稀土依赖中国进口，新管制直接威胁美国导弹、战斗机和电动车电池生产，可能导致成本上涨至少15%并延误军工项目至少6个月 [3][4] - 中国自2023年8月起对镓和锗实施出口管制，2024年扩展到更多矿产，2025年的稀土管制可实现全球出口路径追踪 [3] - 此举被视为对美国对华芯片禁售的回应 [3] 市场与企业影响 - 关税摩擦导致道琼斯指数多次下跌超过1%，依赖中美供应链的科技和农业公司受到显著冲击 [1] - 2025年10月14日联合声明后，双方互降关税（美国从高位降至30%，中国降至10%），推动纳斯达克指数上涨2.5% [7] - 美国国防工业受稀土管制影响巨大，涉及F-35战机、激光武器等关键装备 [4] 供应链调整与多元化 - 从2025年上半年起，中国加大从拉美和澳洲的采购力度，巴西对中国的大豆供应量增长30% [6] - 矿产方面，澳洲的铁矿石和锂电池材料成为主力，东盟国家提供电子元件 [6] - 欧盟德国汽车企业与中国签署新协议，以取代部分美国零部件 [6] - 中国通过多元化贸易伙伴（拉美、澳洲、东盟、欧盟）加强合作，并大力打击战略矿产走私 [9] 谈判进程与双方立场 - 2025年5月，中美在日内瓦谈判后同意暂缓关税措施90天，但根本矛盾未解决 [1] - 2025年10月11日双方视频接触，美国希望松绑稀土管制，中国坚持平等原则 [7] - 2025年10月12日，中国商务部指责美国的关税计划是“威胁恐吓”，并表示将“战斗到底” [3] - 2025年10月14日联合声明仅涉及互降关税，未提及稀土放宽或大量进口美国商品 [7] - 美国决策存在“最后一人”现象，特朗普易受最后进言者影响，导致政策缺乏连贯性 [9]

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货 2025.10.20 目录 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025.10.17 | 2025.10.10 价格变动 | | 涨跌幅 | | 2025.10.17 | 2025.10.10 | 价格变动 | | | 螺纹钢 | RB2601 | 3037 | 3103 | -66 | -2.13% | HRB400E: Φ20:汇总价格:上海 | 3200 | 3250 | -50 | -1.54% | | 热轧卷板 | HC2601 | 3204 | 3285 | -81 | -2.47% | Q235B:5.75*1500*C:市场价:上海 | 3270 | 3350 | -80 | -2.39% | | 铁矿石 | 12601 | 771 | 795 | -24 | -3.02% | 日照港PB粉 | 778 | 788 | -10 | -1.27% | | 焦炭 | ...

中美贸易摩擦影响 - 中美贸易摩擦对公司影响不大 [1] - 公司与主要客户的结算模式为FOB模式 [1] - 公司通过与客户充分沟通协商，共同努力降低贸易摩擦风险 [1] 客户关系与运营稳定性 - 公司目前客户供求关系稳定 [1]

港股市场观点 - 报告核心观点认为港股短期波动或未结束，但长期上行趋势并未改变 [1] - 短期经济数据、中美关税消息、美国科技股财报、四中全会等事件会影响港股交易节奏和风格 [1] - 恒生科技指数本周下跌8.0%，恒生指数下跌4.0%，恒生港股通指数下跌4.0% [4] - 南向资金有低价抄底之势，但方向有分歧，主要流入金融业和非必需性消费，主要流出资讯科技业 [1][4] - 科技板块仍有波动加大风险，美国科技龙头财报表现会从产业趋势上影响中国科技股交易节奏，但对AI趋势保持乐观，认为恒生科技股跌出来的机会渐显 [1] - 过去10年10月平均胜率低，11-12月红利优势相对凸显 [1] 美股市场表现与驱动因素 - 本周纳斯达克指数领涨2.1%，标普500指数上涨1.7%，道琼斯工业指数上涨1.6% [1] - 行业表现上，房地产、必选消费领涨，金融领跌 [1] - 截至10月17日，标普500市场广度上升至61%，市场宽度在扩大 [5] - 美股上涨主要依赖于持续的盈利表现，而非完全对未来过度投机 [5] - Mag7的PE中值为27，离金融泡沫顶峰时期的典型估值水平仍有距离 [5] - 中长期看，美股回归由经济基本面和企业盈利韧性主导，主要趋势依然向上 [5] 美联储政策与宏观经济 - 鲍威尔讲话延续9月会议论调，强调就业下行风险及退出缩表预期，指出"未来数月可能接近该时点" [1] - 在政府停摆就业数据缺失的背景下，10月降息仍是最优解 [1] - 宏观政策"三降"——降利率、降关税、降企业税，叠加放松监管的政策催化下，美国经济强劲增长 [5] - 人工智能投资支出不断推动科技繁荣，为美股提供有利背景 [5] - 美联储逆回购需求下降至41亿美元，银行准备金减少约457亿美元，跌破3万亿美元 [3] - 美国政府停摆已进入第三周，参议院未能推进临时预算案 [2] 中美贸易关系 - 中方呈现坚定并稳固的贸易谈判态度，坚持底线原则背景下不主动升级摩擦 [2] - 美方态度反复不定，先是释放软化信号，随后特朗普威胁对进口到美国的中国食用油实施禁运，之后态度再度软化 [2] - 市场预期美国对中国的100%关税基本不会在11月1日落地 [28] - 若中美贸易进一步升级，高关税落地将增加美国通胀风险，阻碍降息空间 [3] 银行业与金融稳定 - 美国两家区域银行Zion和Western Alliance因信贷拨备疲软承压，各披露了一笔信贷诈骗并提起诉讼 [2] - 两家银行的坏账来源均来自商业抵押贷款，不良贷款引发市场对经济信贷质量的担忧 [2] - 报告认为地区银行信贷事件大概率仍是"孤立事件"，主要是信贷质量问题而非流动性危机 [2] - 区域性银行隐忧遭遇自硅谷银行破产以来最惨单日表现 [31] 全球资金流向与ETF动态 - 全球股票ETF净流入加速至446.43亿美元，边际流入179.04亿美元；全球债券ETF净流入75.76亿美元，边际流出205.18亿美元 [7] - 美国股票ETF净流入最多，达231.7亿美元；新兴市场中中国股票ETF净流入最多，达66.8亿美元 [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、材料和医疗保健；净流出行业为通信 [8] - 科技行业ETF净流入77.9亿美元，材料行业ETF净流入33.6亿美元，医疗保健行业ETF净流入18.2亿美元 [51] 黄金市场动态 - 全球主要黄金ETF有8支增持，流入最多的是SPDR黄金信托，增加40.8亿美元；其次是华安易富黄金ETF，增加6.6亿美元；第三是SPDR Minishares黄金信托，增加6.1亿美元 [6] - 主要增持国家集中在美国和中国 [6] - 机构边际小幅增持黄金，散户维持不变，SPDR黄金信托的黄金持有量约36.50百万盎司，周环比增加1.7% [6] - 黄金本周上涨6.7%，年初至今上涨61.6% [10] 全球大类资产表现 - 发达市场本周上涨1.4%，年初至今上涨15.9%；新兴市场本周下跌0.3%，年初至今上涨26.6% [12] - 10年期美债利率本周下降3.0个基点，年初至今下降56.0个基点；美元指数本周下跌0.3%，年初至今下跌9.1% [10] - 原油本周下跌2.8%，年初至今下跌20.2%；铜本周上涨0.8%，年初至今上涨21.0% [10]